第十五章政府債務(wù)

1、第十五章第十五章 政府債務(wù)政府債務(wù)主要內(nèi)容主要內(nèi)容 美國政府債務(wù)規(guī)模美國政府債務(wù)規(guī)模 財政赤字度量的問題財政赤字度量的問題 政府債務(wù)的傳統(tǒng)觀點和李嘉圖觀點政府債務(wù)的傳統(tǒng)觀點和李嘉圖觀點 關(guān)于債務(wù)的其它觀點關(guān)于債務(wù)的其它觀點一、政府債務(wù)的規(guī)模一、政府債務(wù)的規(guī)模 1980s 1980s 早期到早期到1990s1990s早期早期 債務(wù)債務(wù)-GDP -GDP 比例：比例：19801980年為年為25.5%25.5%， 19931993年為年為48.9%48.9%。 由于里根的減稅政策，以及國防開支等增加由于里根的減稅政策，以及國防開支等增加 1990s1990s早期到早期到20002000年年 199

2、21992年赤字為年赤字為$290b$290b， 20002000年盈余為年盈余為$236b$236b 在在20002000年，債務(wù)年，債務(wù)-GDP-GDP比率降為比率降為32.5%32.5% 由于經(jīng)濟增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加由于經(jīng)濟增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加 20012001年年 由于布什減稅政策和經(jīng)濟增長減緩，赤字重新出現(xiàn)由于布什減稅政策和經(jīng)濟增長減緩，赤字重新出現(xiàn)二、赤字度量中的問題二、赤字度量中的問題 1.1.通貨膨脹通貨膨脹 假定實際債務(wù)為常數(shù)，這意味著實際赤字為零。假定實際債務(wù)為常數(shù)，這意味著實際赤字為零。 此時，名義債務(wù)此時，名義債務(wù)D D 隨著通貨膨脹率增加：隨著

3、通貨膨脹率增加： D/D= D/D= 或者或者D =DD =D 報告給出的（名義）赤字為報告給出的（名義）赤字為DD 但此時實際赤字僅僅為零。但此時實際赤字僅僅為零。 因此，是否將因此，是否將DD 數(shù)額的赤字從報告中減數(shù)額的赤字從報告中減去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考慮的問題。慮的問題。 對赤字的通貨膨脹修正能夠產(chǎn)生巨大差異，對赤字的通貨膨脹修正能夠產(chǎn)生巨大差異，尤其在高通貨膨脹時期。尤其在高通貨膨脹時期。 例如，在例如，在19791979年，年， 名義赤字名義赤字= $28 billion= $28 billion 通貨膨脹率通貨膨脹率 =

4、8.6% = 8.6% 債務(wù)債務(wù)D = $495 billionD = $495 billion D D = 0.086 = 0.086 $495b = $43b $495b = $43b 實際赤字實際赤字= $28b = $28b $43b = $15b $43b = $15b 盈余盈余 2. 2. 資本性資產(chǎn)（資本性資產(chǎn)（ Capital assets Capital assets ） 目前的度量：赤字債務(wù)變化目前的度量：赤字債務(wù)變化 較好的度量：較好的度量： 進行資本性預(yù)算進行資本性預(yù)算（Capital budgetingCapital budgeting）赤字）赤字 ( (債務(wù)變化債務(wù)

5、變化) ) ( (資產(chǎn)變化資產(chǎn)變化) )例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得償還債務(wù)得償還債務(wù)- -在目前度量體系下，赤字將會下跌在目前度量體系下，赤字將會下跌- -在資本性預(yù)算體系下，赤字不會發(fā)生變化，在資本性預(yù)算體系下，赤字不會發(fā)生變化，因為債務(wù)降低為資產(chǎn)減少所抵消。因為債務(wù)降低為資產(chǎn)減少所抵消。資本預(yù)算的關(guān)鍵：決定何種政府支出項目是資本預(yù)算的關(guān)鍵：決定何種政府支出項目是一種資本支出一種資本支出 3. 3. 未計算的負(fù)債（未計算的負(fù)債（Uncounted Uncounted liabilitiesliabilities） 赤字的當(dāng)前度量體系遺漏了政

6、府的很多重赤字的當(dāng)前度量體系遺漏了政府的很多重要的負(fù)債項目：要的負(fù)債項目： 所欠當(dāng)前政府職員的未來養(yǎng)老金支付所欠當(dāng)前政府職員的未來養(yǎng)老金支付 未來的社會保障支付未來的社會保障支付 不確定的負(fù)債，或有負(fù)債：政府擔(dān)保貸不確定的負(fù)債，或有負(fù)債：政府擔(dān)保貸款款 4. 4. 經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期 赤字隨經(jīng)濟周期而不斷變化，這是由于自赤字隨經(jīng)濟周期而不斷變化，這是由于自動穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險、收入動穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險、收入稅等。稅等。 盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對政府財政政策立場判斷更為困難。例如，政府財政政策立場判斷更為困難。例如，觀察到赤字增加

7、，這是由于經(jīng)濟低迷還是觀察到赤字增加，這是由于經(jīng)濟低迷還是財政政策擴張造成的呢？財政政策擴張造成的呢？ 方法：周期調(diào)整預(yù)算赤字，方法：周期調(diào)整預(yù)算赤字，cyclically cyclically adjustedbudgetadjustedbudget deficit ( deficit (也叫做也叫做“充分充分就業(yè)預(yù)算赤字，就業(yè)預(yù)算赤字，fullemploymentdeficitfullemploymentdeficit”) ”) 如果經(jīng)濟在其產(chǎn)出和就業(yè)的自然率水平如果經(jīng)濟在其產(chǎn)出和就業(yè)的自然率水平上運行，根據(jù)此時政府支出和收入估算得上運行，根據(jù)此時政府支出和收入估算得到的赤字水平。到的赤字

8、水平。三、傳統(tǒng)的政府債務(wù)觀點三、傳統(tǒng)的政府債務(wù)觀點 短期：短期：YY，u u 長期：長期：-Y -Y 和和u u 恢復(fù)到其自然率水平恢復(fù)到其自然率水平- -封閉經(jīng)濟：封閉經(jīng)濟： rr， I I- -開放經(jīng)濟：開放經(jīng)濟： ，NXNX 超長期：超長期：- -緩慢的經(jīng)濟增長，直到經(jīng)濟達到新的穩(wěn)態(tài)水緩慢的經(jīng)濟增長，直到經(jīng)濟達到新的穩(wěn)態(tài)水平。平。- -此時，人均收入更低。此時，人均收入更低。四、李嘉圖觀點四、李嘉圖觀點 David Ricardo (1820)David Ricardo (1820)提出，最近的發(fā)展提出，最近的發(fā)展歸功于歸功于Robert BarroRobert Barro. . 李嘉圖

9、等價（李嘉圖等價（RicardianRicardian equivalence equivalence）：）：削減稅收的債務(wù)融資不會對下面變量產(chǎn)生削減稅收的債務(wù)融資不會對下面變量產(chǎn)生影響，即使在短期中也是如此。這些變量影響，即使在短期中也是如此。這些變量包括：消費、國民儲蓄、實際利率、投資、包括：消費、國民儲蓄、實際利率、投資、凈出口、實際凈出口、實際GDPGDP。 李嘉圖等價的邏輯李嘉圖等價的邏輯 消費者是有遠(yuǎn)見的，他們明白目前通過赤消費者是有遠(yuǎn)見的，他們明白目前通過赤字融資的減稅意味著未來稅收增加，稅收字融資的減稅意味著未來稅收增加，稅收增加量的現(xiàn)值等于目前的稅收削減額。增加量的現(xiàn)值等于目

10、前的稅收削減額。 可見，減稅并不能改善消費者的境況，因可見，減稅并不能改善消費者的境況，因此，他們并不會增加消費。此，他們并不會增加消費。 他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來的稅收負(fù)債。的稅收負(fù)債。 結(jié)論：私人儲蓄上升，其數(shù)額等于公共儲結(jié)論：私人儲蓄上升，其數(shù)額等于公共儲蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。 李嘉圖等價的問題李嘉圖等價的問題 “近視近視”問題：問題：- -并非所有的消費者都是目光長遠(yuǎn)的，某些消費者并非所有的消費者都是目光長遠(yuǎn)的，某些消費者認(rèn)為減稅是一筆橫財。認(rèn)為減稅是一筆橫財。 借款約束：借款約束：- -某些消費者不能進

11、行完全的借貸融資來達到其最某些消費者不能進行完全的借貸融資來達到其最優(yōu)消費選擇，因此減稅使得他們消費增加。優(yōu)消費選擇，因此減稅使得他們消費增加。 后代人：后代人：- -減稅以犧牲后代人的福利為代價改善當(dāng)代人的境減稅以犧牲后代人的福利為代價改善當(dāng)代人的境況，促使他們增加消費；或者消費者沒有預(yù)期況，促使他們增加消費；或者消費者沒有預(yù)期到后代人的稅收負(fù)債。到后代人的稅收負(fù)債。 拒絕李嘉圖等價的證據(jù)？拒絕李嘉圖等價的證據(jù)？ 1980s1980s早期：早期：- -里根政府的巨額減稅導(dǎo)致赤字增加。里根政府的巨額減稅導(dǎo)致赤字增加。- -國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率升值，凈國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率

12、升值，凈出口下降。出口下降。 19921992年：年：- -為了刺激經(jīng)濟，布什總統(tǒng)降低收入稅。為了刺激經(jīng)濟，布什總統(tǒng)降低收入稅。- -這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況改這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況改善。善。- -但是，幾乎近半數(shù)消費者將這些額外收入的一但是，幾乎近半數(shù)消費者將這些額外收入的一部分用于消費。部分用于消費。 R.E.R.E.的擁護者認(rèn)為，里根減稅并不是檢驗的擁護者認(rèn)為，里根減稅并不是檢驗R.E.R.E.的一個公正的方法：的一個公正的方法：- -消費者可能預(yù)期債務(wù)的償還是通過未來開支消費者可能預(yù)期債務(wù)的償還是通過未來開支的減少，而不是未來稅收的增加完成的。的減少，而不

13、是未來稅收的增加完成的。- -私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之外私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之外的其它原因造成的，比如對未來經(jīng)濟的前的其它原因造成的，比如對未來經(jīng)濟的前景比較樂觀等。景比較樂觀等。 結(jié)論：對數(shù)據(jù)可能存在多種不同的解釋，結(jié)論：對數(shù)據(jù)可能存在多種不同的解釋，兩種解釋政府債務(wù)的觀點都是成立的。兩種解釋政府債務(wù)的觀點都是成立的。五、關(guān)于政府債務(wù)的其它觀點五、關(guān)于政府債務(wù)的其它觀點 1. 1. 預(yù)算平衡和最優(yōu)財政政策（預(yù)算平衡和最優(yōu)財政政策（Balanced Balanced budgets vs.optimalbudgets vs.optimal fiscal policy

14、fiscal policy） 一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府每年都要平衡聯(lián)邦預(yù)算。每年都要平衡聯(lián)邦預(yù)算。 一些經(jīng)濟學(xué)家則反對該建議，認(rèn)為應(yīng)該運一些經(jīng)濟學(xué)家則反對該建議，認(rèn)為應(yīng)該運用赤字達到下述目的：用赤字達到下述目的： 穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)，穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)， 當(dāng)收入波動時，平滑稅收當(dāng)收入波動時，平滑稅收 在當(dāng)代和后代人之間進行適當(dāng)?shù)氖杖朐俜衷诋?dāng)代和后代人之間進行適當(dāng)?shù)氖杖朐俜峙渑?2.2.財政對貨幣政策的效應(yīng)（財政對貨幣政策的效應(yīng)（Fiscal Fiscal effects on monetary policyeffects on monetary poli

15、cy）- -政府赤字可以通過印刷鈔票來解決政府赤字可以通過印刷鈔票來解決- -較高的政府債務(wù)可刺激決策者制造通貨膨脹較高的政府債務(wù)可刺激決策者制造通貨膨脹（以債券持有者為代價降低債務(wù)的實際價（以債券持有者為代價降低債務(wù)的實際價值）值）幸運的是：幸運的是：- -大多數(shù)政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的大多數(shù)政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的- -大多數(shù)或者至少一部分中央銀行，獨立于財大多數(shù)或者至少一部分中央銀行，獨立于財政決策者，使得財政和貨幣政策的關(guān)系是政決策者，使得財政和貨幣政策的關(guān)系是相對獨立的相對獨立的 3.3.政府債務(wù)和政治學(xué)（政府債務(wù)和政治學(xué)（Debt and politicsDebt

16、and politics） 一些人通常不相信決策者的赤字財政政策，一些人通常不相信決策者的赤字財政政策，認(rèn)為：認(rèn)為：- -決策者并不擔(dān)心他們財政支出的真實成本，決策者并不擔(dān)心他們財政支出的真實成本，因為負(fù)擔(dān)是由未來納稅人承擔(dān)的因為負(fù)擔(dān)是由未來納稅人承擔(dān)的- -未來納稅人不會參與到?jīng)Q策過程中，因此就未來納稅人不會參與到?jīng)Q策過程中，因此就可以不必考慮他們的利益可以不必考慮他們的利益 這也是上述討論到的平衡預(yù)算修訂法案提這也是上述討論到的平衡預(yù)算修訂法案提出的另外一個原因。出的另外一個原因。 4. 4. 國際視角（國際視角（International dimensionsInternational

17、dimensions）- -政府預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字，后者必須通過政府預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字，后者必須通過外國借款來融資。外國借款來融資。- -較大的政府赤字如果影響國外投資者信心，較大的政府赤字如果影響國外投資者信心，會增加資本外逃的風(fēng)險。會增加資本外逃的風(fēng)險。- -較大的政府債務(wù)降低了一個國家在國際事務(wù)較大的政府債務(wù)降低了一個國家在國際事務(wù)中的影響力。中的影響力。本章小結(jié)本章小結(jié) 1. 1. 與其它國家相比較，美國政府債務(wù)占與其它國家相比較，美國政府債務(wù)占GDPGDP的比例是比較溫和的的比例是比較溫和的 2. 2. 衡量財政政策的赤字的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)并不是衡量財政政策的赤字的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)并不是完美的，

18、因為它們完美的，因為它們 沒有對通貨膨脹進行修正沒有對通貨膨脹進行修正 沒有考慮資本資產(chǎn)的變化沒有考慮資本資產(chǎn)的變化 忽略了某些負(fù)債項目忽略了某些負(fù)債項目 沒有考慮經(jīng)濟周期的影響沒有考慮經(jīng)濟周期的影響 3. 3. 傳統(tǒng)觀點認(rèn)為：傳統(tǒng)觀點認(rèn)為： 一項利用債務(wù)融資的減稅政策可以增加消一項利用債務(wù)融資的減稅政策可以增加消費，降低國民儲蓄。費，降低國民儲蓄。 在一個封閉經(jīng)濟中，這導(dǎo)致利率升高，投在一個封閉經(jīng)濟中，這導(dǎo)致利率升高，投資減少，長期生活水準(zhǔn)下降。在一個開放資減少，長期生活水準(zhǔn)下降。在一個開放經(jīng)濟中，會引起匯率升值，凈出口下降經(jīng)濟中，會引起匯率升值，凈出口下降（或者貿(mào)易赤字增加）。（或者貿(mào)易赤字增加）。 4. 4. 李嘉圖觀點認(rèn)為：李嘉圖觀點認(rèn)為： 一項利用債務(wù)融資的減稅政策不會影響消一項利用債務(wù)融資的減稅政策不會影響消費或國民儲蓄，因此，也不會影響利率、費或國民儲蓄，因此，也不會影響利率、投資或者凈出