企業(yè)資本籌措、運(yùn)用和積累

1、企業(yè)資本籌措、運(yùn)用和積累設(shè)公司負(fù)債率為d，負(fù)債額為L，負(fù)債利率為i，公司息稅前利潤率為X，公司所得稅率為T，那么公司自有資金利率潤Y為：1)負(fù)債經(jīng)營的前提條件-自有資金利潤率分析法求自有資金利潤率Y對(duì)負(fù)債率d的一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為：當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說明自有資金利潤率在0d1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即Y隨d 的增長而加速增長，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)小于零，即Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必小于零，說明自有資金利潤率在0d i附：資本結(jié)構(gòu)理論MM (Modigliani-Miller)資本結(jié)構(gòu)理論：負(fù)債可以提高企業(yè)的價(jià)值，降低企業(yè)的資本本錢。權(quán)衡理論

2、：由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理本錢會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值。-最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料2)主觀風(fēng)險(xiǎn)法新建工程：在不確定狀況下，X、Y均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布，那么：故，令：提出自己愿意承擔(dān)的壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知：PY0=Z 時(shí),Z的取值，進(jìn)而可求出負(fù)債率：例：某企業(yè)需籌集各類資金共計(jì)1000萬元，通過工程的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該工程息稅前資金利潤率X=0.18，(X)=0.1。企業(yè)對(duì)所籌集資金只愿承擔(dān)8%以下的風(fēng)險(xiǎn)，i =10%。 那么： PY0=Z0.08 查正態(tài)分布表：Z-1.405(即) 故d39.5%3)行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)法老工程參考同行業(yè)中主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)水

3、平，使本企業(yè)壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平。一個(gè)企業(yè)假設(shè)要取得行業(yè)平均資本報(bào)酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險(xiǎn)必須小于行業(yè)平均虧損水平。即： PYj0 P(Y0)即：ZjZ 故： Zj Z 例：企業(yè) j歷年來平均息稅前利潤率Xj=6.42% ，(Xj)=0.47；假設(shè)i=4.87%， 行業(yè)平均息稅前利潤率X=8.43% ， 標(biāo)準(zhǔn)差(X)=0.82 ， 負(fù)債率d=48.5% ； 那么dj60.3%. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料4)息稅前盈余EBIT-每股盈余EPS分析法 EPS的增加有利于股票價(jià)格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù)EPS的大小作出權(quán)益籌資與負(fù)債籌資的決策。其關(guān)鍵是計(jì)算出各籌資方式的EP

4、S無差異點(diǎn)。 EBIT-權(quán)益及負(fù)債籌資方式下EPS差異點(diǎn)處息稅前盈余 I1 、I2-兩種籌資方式下年利息率 D1、D2-兩種籌資方式下優(yōu)先股股利 N1、N2-兩種籌資方式下普通股股數(shù)例：華光公司目前有資金75萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌集25萬元。他們可通過發(fā)行股票和債券兩種方法來籌集。假設(shè)有以下信息資料，試選擇資金籌集方式。EPS元EBIT萬元24681012141234股票債券0.8萬元2.8萬元6.8萬元故：當(dāng)企業(yè)盈利能力EBIT6.8萬元時(shí)，利用負(fù)債籌資有利；反之，以發(fā)行股票為宜。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。但此時(shí)企業(yè)的負(fù)債比率由13%上升為 35%

5、，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。5比較資金本錢法：企業(yè)先擬定假設(shè)干備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金本錢WACC，并根據(jù)WACC的上下來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。A：初始資本結(jié)構(gòu)決策某企業(yè)初創(chuàng)始時(shí)有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最正確方案。(單位：萬元籌資方式長期借款債券優(yōu)先股普通股合計(jì) 籌資方案1 籌資方案2 籌資方案3籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢%40 6.0 50 6.5 80 7.0100 7.0 150 8.0 120 7.560 12.0 100 12.0 50 12.0300 15.0 200 15.0 250 15.0500 500 500B：追加資本結(jié)構(gòu)決策華光公

6、司原來的資本結(jié)構(gòu)如下。普通股目前市價(jià)10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%，該企業(yè)所得稅率30%，假設(shè)不計(jì)證券發(fā)行籌資費(fèi)用?，F(xiàn)公司擬增資400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。甲：增加發(fā)行400萬元債券，債券利率12%，預(yù)計(jì)普通股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，股價(jià)可能跌至8元/股。乙：發(fā)行債券200萬元，年利率10%，發(fā)行股票20萬股，發(fā)行價(jià)10元/股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。丙：發(fā)行股票36.36萬股，市價(jià)11元/股債券年利率10%普通股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，共80萬股8008006)比較公司價(jià)值法逐步測(cè)試法在此中方法中，假定公司的全部資金由債務(wù)和普通股兩方面構(gòu)成

7、，所有籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。公司W(wǎng)ACCKw)計(jì)算如下：Kb-債務(wù)本錢；Ks-股票本錢；B/V-債務(wù)資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重；S/V-股票資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重;T-所得稅率；Rf-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm-股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率；-本公司股票貝他系數(shù)；. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料企業(yè)總價(jià)值V=S+B債務(wù)價(jià)值B為 面值；股票價(jià)值S用下式計(jì)算：EBIT-息稅前盈余；I-利息例：假設(shè)華光公司每年EBIT為500萬元。目前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面價(jià)值200萬元。假設(shè)T=40%，其他因素不變，試用逐步測(cè)試法選擇最正確資金結(jié)構(gòu)。經(jīng)市場(chǎng)調(diào)查及與投資銀行協(xié)商，不同債務(wù)水平對(duì)華光公司債務(wù)資金本錢和股票資金本錢

8、的影響如下所示：債務(wù)價(jià)值(百萬元 債務(wù)利率Kd% 股票值 股票本錢Ks%0 - 1.10 14.40 3 12.0 1.25 15.006 12.0 1.35 15.409 13.0 1.45 15.8012 14.0 1.60 16.4015 16.0 1.80 17.2018 18.0 2.10 18.4021 20.0 2.75 21.00總結(jié)：企業(yè)從無舉債經(jīng)營到有舉債經(jīng)營的過程中，在初期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金本錢率呈下降趨勢(shì)。舉債融資比重增加到一定水平，增加的本錢將超過其得到的收益，企業(yè)綜合資金本錢開始上升。合理的融資結(jié)構(gòu)在理論上確實(shí)存在，但要精確地測(cè)定這一點(diǎn)難度很大，故一般只要找

9、出滿意的資產(chǎn)負(fù)債率即可。 . 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料第二節(jié) 資本的投放以實(shí)業(yè)投資為主一、投資時(shí)機(jī)的選擇二、建設(shè)條件及技術(shù)可行性分析三、現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)及經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)四、風(fēng)險(xiǎn)分析五、多元化投資的動(dòng)因、誤區(qū)第三節(jié) 資本的增殖與循環(huán)周轉(zhuǎn)一、資本增殖一界定：會(huì)計(jì)學(xué)上的凈利潤、權(quán)益凈利率、 經(jīng)濟(jì)利潤二提高資本增殖的途徑 1、加強(qiáng)市場(chǎng)營銷 2、強(qiáng)化本錢管理 3、注重先進(jìn)科學(xué)技術(shù)應(yīng)用，不斷增強(qiáng)研發(fā)能力 4、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提高管理水平 5、加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化配置及周轉(zhuǎn)。權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利/銷售收入 銷售收入/資產(chǎn)總額銷售收入-總本錢費(fèi)用+其他利潤-所得稅制造本錢 管

10、理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率杜邦財(cái)務(wù)分析體系 . 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司權(quán)益凈利率收益率與2000年行業(yè)平均值. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司共同尺度損益表. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司資產(chǎn)管理比率. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司財(cái)務(wù)杠桿及負(fù)債比率指標(biāo). 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料二、資本的循環(huán)周轉(zhuǎn)資本各職能形式貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本同時(shí)并存，并依次轉(zhuǎn)化，資本的運(yùn)動(dòng)過程才會(huì)周而復(fù)始進(jìn)行，并實(shí)現(xiàn)增殖。優(yōu)化配置存量資本-資產(chǎn)組合優(yōu)化加速資本形態(tài)的轉(zhuǎn)化-提高資本周轉(zhuǎn)率：資本在完成它的循環(huán)后，回到它原來的形式上，并能夠重新開始同一過程所經(jīng)歷

11、的時(shí)間和速度。加速資本周轉(zhuǎn)的意義：可以節(jié)約預(yù)付資本量：以較少的資本獲取較大的收益，或在相同收益情況下，節(jié)約預(yù)付資本?？梢詳U(kuò)大資本增殖. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料1、資產(chǎn)組合的含義與意義 資產(chǎn)組合就是企業(yè)的資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)之間的比例。流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)的償債能力非流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量代表了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和能力。1合理的資產(chǎn)組合，可以有效地控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2合理的資產(chǎn)組合，有利于增加企業(yè)的收益3資產(chǎn)組合是企業(yè)選擇等資方式的一個(gè)重要依據(jù)4合理的資產(chǎn)組合，有利于加強(qiáng)回金管理。一優(yōu)化配置資本存量-資產(chǎn)組合優(yōu)化2、影響資產(chǎn)組合的因素1必須充分考慮到資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響。2企業(yè)的行

12、業(yè)特點(diǎn)3企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模4資金本錢因素. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料流動(dòng)資產(chǎn) 60% 速動(dòng)資產(chǎn) 30% 盤存資產(chǎn) 30%固定資產(chǎn) 40%總計(jì) 100%負(fù)債 40% 流動(dòng)負(fù)債 30% 長期負(fù)債 10%所有者權(quán)益 60% 實(shí)收資本 20% 公積金 30% 未分配利潤 10%100%注：1、固定資產(chǎn)數(shù)額一般不應(yīng)大于自有資本，否那么要靠拍賣固定資產(chǎn)償債； 同時(shí)還要留一局部自有資本用于流動(dòng)資產(chǎn)，以應(yīng)付可能急需的流動(dòng)負(fù)債的歸還。固定資產(chǎn)/所有者權(quán)益=2/3；2、流動(dòng)比率以2為宜3、每股凈資產(chǎn)應(yīng)達(dá)3元，形象好；故實(shí)收資本/所有者權(quán)益=1/34、公積金應(yīng)明顯大于未分配利潤；5、實(shí)收資本應(yīng)小于其他各項(xiàng)累計(jì)，以減少分

13、紅壓力 理想的資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè). 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料二加速資本形態(tài)轉(zhuǎn)化的途徑1、加速現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)：加速回收嚴(yán)格控制支出利用閑置現(xiàn)金進(jìn)行短期投資2、加速存貨資本周轉(zhuǎn)盡量作到以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購及時(shí)清理積壓，減少損失和資本占用對(duì)于單位價(jià)值較大的存貨及時(shí)供給與供給商和客戶建立長期的合作關(guān)系，創(chuàng)造良好的供銷環(huán)境，必要時(shí)實(shí)施JIT生產(chǎn)模式。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料3、應(yīng)收帳款的加速周轉(zhuǎn)合理確定信用政策信用期、信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn)合理制定收帳政策：考慮本錢與收益的均衡來制定。4、固定資本的加速周轉(zhuǎn)加強(qiáng)資產(chǎn)的維護(hù)、改造，使其處于最正確的使用狀態(tài)改進(jìn)生產(chǎn)組織方式，提高資產(chǎn)利用效率重組工藝流程，優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)奏分析固定資

14、產(chǎn)閑置原因，分別措施加以處理：季節(jié)性閑置永久性閑置；閑置難以分割的剩余生產(chǎn)能力三縮短生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間 1、努力縮短勞動(dòng)時(shí)間 2、適當(dāng)縮短產(chǎn)銷距離3、運(yùn)用現(xiàn)代化通訊手段貼近市場(chǎng)，縮短流通時(shí)間4、盡力縮短生產(chǎn)時(shí)間和勞動(dòng)時(shí)間的差距. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料第四節(jié) 資本的積累 一、資本積累的含義： 即盈利的資本化，是資本增殖后與分配同一決策的兩個(gè)方面。是企業(yè)擴(kuò)張的重要資本來源，是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要措施。 二、本卷須知： 1、投資時(shí)機(jī)的多少 2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱 3、投資者的偏好 4、企業(yè)控制權(quán)的影響 5、法律和契約的限制三、現(xiàn)行股利政策介紹1、按股利發(fā)放占公司凈收益比率的大小全額發(fā)放政

15、策無投資時(shí)機(jī)、留存收益充足、法律允許高股利政策維持高股價(jià)、滿足注重現(xiàn)實(shí)收益股東的愿望低股利政策無股利政策多數(shù)股東同意，且寄希望于將來股價(jià)上漲的投資回報(bào). 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料2、按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度股利支付率固定的股利政策：將每年盈利的某一固定比率作為股利支付給股東。“多盈多分，少盈少分，不盈不分原那么。但假設(shè)盈利各年不定或盈利與現(xiàn)金流量背離太大，股利的波動(dòng)大，公司的財(cái)務(wù)狀況也將惡化。穩(wěn)定增長的股利政策：不管公司公司經(jīng)營好壞，不管經(jīng)濟(jì)情況如何，將股利支付額固定在某一水平或按既定的股利增長率逐步提高股利支付水平。符合多數(shù)股東的投資心理有利于公司的籌資。但預(yù)期盈利波動(dòng)較大時(shí)不宜采用。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料低正常股利加額外股利政策：一般情況下，公司每年支付較低數(shù)額的正常股利，公司盈利較大時(shí)，在正常股利之外，再附加額外股利?？梢苑€(wěn)定股東信心，給公司經(jīng)營以較大彈性。剩余股利政策：公司的盈余首先滿足盈利性投資工程的資本需求，在此根底上，假設(shè)有剩余，那么公司可將剩余局部作為股利支付給股