企業(yè)資本籌措、運(yùn)用和積累

1、企業(yè)資本籌措、運(yùn)用和積累設(shè)公司負(fù)債率為d，負(fù)債額為L(zhǎng)，負(fù)債利率為i，公司息稅前利潤(rùn)率為X，公司所得稅率為T，那么公司自有資金利率潤(rùn)Y為：1)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件-自有資金利潤(rùn)率分析法求自有資金利潤(rùn)率Y對(duì)負(fù)債率d的一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為：當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說(shuō)明自有資金利潤(rùn)率在0d1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即Y隨d 的增長(zhǎng)而加速增長(zhǎng)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)小于零，即Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必小于零，說(shuō)明自有資金利潤(rùn)率在0d i附：資本結(jié)構(gòu)理論MM (Modigliani-Miller)資本結(jié)構(gòu)理論：負(fù)債可以提高企業(yè)的價(jià)值，降低企業(yè)的資本本錢。權(quán)衡理論

2、：由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理本錢會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值。-最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料2)主觀風(fēng)險(xiǎn)法新建工程：在不確定狀況下，X、Y均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布，那么：故，令：提出自己愿意承擔(dān)的壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知：PY0=Z 時(shí),Z的取值，進(jìn)而可求出負(fù)債率：例：某企業(yè)需籌集各類資金共計(jì)1000萬(wàn)元，通過(guò)工程的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該工程息稅前資金利潤(rùn)率X=0.18，(X)=0.1。企業(yè)對(duì)所籌集資金只愿承擔(dān)8%以下的風(fēng)險(xiǎn)，i =10%。 那么： PY0=Z0.08 查正態(tài)分布表：Z-1.405(即) 故d39.5%3)行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)法老工程參考同行業(yè)中主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)水

3、平，使本企業(yè)壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平。一個(gè)企業(yè)假設(shè)要取得行業(yè)平均資本報(bào)酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險(xiǎn)必須小于行業(yè)平均虧損水平。即： PYj0 P(Y0)即：ZjZ 故： Zj Z 例：企業(yè) j歷年來(lái)平均息稅前利潤(rùn)率Xj=6.42% ，(Xj)=0.47；假設(shè)i=4.87%， 行業(yè)平均息稅前利潤(rùn)率X=8.43% ， 標(biāo)準(zhǔn)差(X)=0.82 ， 負(fù)債率d=48.5% ； 那么dj60.3%. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料4)息稅前盈余EBIT-每股盈余EPS分析法 EPS的增加有利于股票價(jià)格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù)EPS的大小作出權(quán)益籌資與負(fù)債籌資的決策。其關(guān)鍵是計(jì)算出各籌資方式的EP

4、S無(wú)差異點(diǎn)。 EBIT-權(quán)益及負(fù)債籌資方式下EPS差異點(diǎn)處息稅前盈余 I1 、I2-兩種籌資方式下年利息率 D1、D2-兩種籌資方式下優(yōu)先股股利 N1、N2-兩種籌資方式下普通股股數(shù)例：華光公司目前有資金75萬(wàn)元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌集25萬(wàn)元。他們可通過(guò)發(fā)行股票和債券兩種方法來(lái)籌集。假設(shè)有以下信息資料，試選擇資金籌集方式。EPS元EBIT萬(wàn)元24681012141234股票債券0.8萬(wàn)元2.8萬(wàn)元6.8萬(wàn)元故：當(dāng)企業(yè)盈利能力EBIT6.8萬(wàn)元時(shí)，利用負(fù)債籌資有利；反之，以發(fā)行股票為宜。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。但此時(shí)企業(yè)的負(fù)債比率由13%上升為 35%

5、，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。5比較資金本錢法：企業(yè)先擬定假設(shè)干備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金本錢WACC，并根據(jù)WACC的上下來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)的方法。A：初始資本結(jié)構(gòu)決策某企業(yè)初創(chuàng)始時(shí)有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最正確方案。(單位：萬(wàn)元籌資方式長(zhǎng)期借款債券優(yōu)先股普通股合計(jì) 籌資方案1 籌資方案2 籌資方案3籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢%40 6.0 50 6.5 80 7.0100 7.0 150 8.0 120 7.560 12.0 100 12.0 50 12.0300 15.0 200 15.0 250 15.0500 500 500B：追加資本結(jié)構(gòu)決策華光公

6、司原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)如下。普通股目前市價(jià)10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%，該企業(yè)所得稅率30%，假設(shè)不計(jì)證券發(fā)行籌資費(fèi)用?，F(xiàn)公司擬增資400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。甲：增加發(fā)行400萬(wàn)元債券，債券利率12%，預(yù)計(jì)普通股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，股價(jià)可能跌至8元/股。乙：發(fā)行債券200萬(wàn)元，年利率10%，發(fā)行股票20萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)10元/股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。丙：發(fā)行股票36.36萬(wàn)股，市價(jià)11元/股債券年利率10%普通股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，共80萬(wàn)股8008006)比較公司價(jià)值法逐步測(cè)試法在此中方法中，假定公司的全部資金由債務(wù)和普通股兩方面構(gòu)成

7、，所有籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。公司W(wǎng)ACCKw)計(jì)算如下：Kb-債務(wù)本錢；Ks-股票本錢；B/V-債務(wù)資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重；S/V-股票資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重;T-所得稅率；Rf-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm-股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率；-本公司股票貝他系數(shù)；. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料企業(yè)總價(jià)值V=S+B債務(wù)價(jià)值B為 面值；股票價(jià)值S用下式計(jì)算：EBIT-息稅前盈余；I-利息例：假設(shè)華光公司每年EBIT為500萬(wàn)元。目前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面價(jià)值200萬(wàn)元。假設(shè)T=40%，其他因素不變，試用逐步測(cè)試法選擇最正確資金結(jié)構(gòu)。經(jīng)市場(chǎng)調(diào)查及與投資銀行協(xié)商，不同債務(wù)水平對(duì)華光公司債務(wù)資金本錢和股票資金本錢

8、的影響如下所示：債務(wù)價(jià)值(百萬(wàn)元 債務(wù)利率Kd% 股票值 股票本錢Ks%0 - 1.10 14.40 3 12.0 1.25 15.006 12.0 1.35 15.409 13.0 1.45 15.8012 14.0 1.60 16.4015 16.0 1.80 17.2018 18.0 2.10 18.4021 20.0 2.75 21.00總結(jié)：企業(yè)從無(wú)舉債經(jīng)營(yíng)到有舉債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，在初期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金本錢率呈下降趨勢(shì)。舉債融資比重增加到一定水平，增加的本錢將超過(guò)其得到的收益，企業(yè)綜合資金本錢開(kāi)始上升。合理的融資結(jié)構(gòu)在理論上確實(shí)存在，但要精確地測(cè)定這一點(diǎn)難度很大，故一般只要找

9、出滿意的資產(chǎn)負(fù)債率即可。 . 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料第二節(jié) 資本的投放以實(shí)業(yè)投資為主一、投資時(shí)機(jī)的選擇二、建設(shè)條件及技術(shù)可行性分析三、現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)及經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)四、風(fēng)險(xiǎn)分析五、多元化投資的動(dòng)因、誤區(qū)第三節(jié) 資本的增殖與循環(huán)周轉(zhuǎn)一、資本增殖一界定：會(huì)計(jì)學(xué)上的凈利潤(rùn)、權(quán)益凈利率、 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)二提高資本增殖的途徑 1、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷 2、強(qiáng)化本錢管理 3、注重先進(jìn)科學(xué)技術(shù)應(yīng)用，不斷增強(qiáng)研發(fā)能力 4、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提高管理水平 5、加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化配置及周轉(zhuǎn)。權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利/銷售收入 銷售收入/資產(chǎn)總額銷售收入-總本錢費(fèi)用+其他利潤(rùn)-所得稅制造本錢 管

10、理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)長(zhǎng)期投資=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率杜邦財(cái)務(wù)分析體系 . 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司權(quán)益凈利率收益率與2000年行業(yè)平均值. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司共同尺度損益表. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司資產(chǎn)管理比率. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料XYZ公司財(cái)務(wù)杠桿及負(fù)債比率指標(biāo). 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料二、資本的循環(huán)周轉(zhuǎn)資本各職能形式貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本同時(shí)并存，并依次轉(zhuǎn)化，資本的運(yùn)動(dòng)過(guò)程才會(huì)周而復(fù)始進(jìn)行，并實(shí)現(xiàn)增殖。優(yōu)化配置存量資本-資產(chǎn)組合優(yōu)化加速資本形態(tài)的轉(zhuǎn)化-提高資本周轉(zhuǎn)率：資本在完成它的循環(huán)后，回到它原來(lái)的形式上，并能夠重新開(kāi)始同一過(guò)程所經(jīng)歷

11、的時(shí)間和速度。加速資本周轉(zhuǎn)的意義：可以節(jié)約預(yù)付資本量：以較少的資本獲取較大的收益，或在相同收益情況下，節(jié)約預(yù)付資本?？梢詳U(kuò)大資本增殖. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料1、資產(chǎn)組合的含義與意義 資產(chǎn)組合就是企業(yè)的資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)之間的比例。流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)的償債能力非流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量代表了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和能力。1合理的資產(chǎn)組合，可以有效地控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2合理的資產(chǎn)組合，有利于增加企業(yè)的收益3資產(chǎn)組合是企業(yè)選擇等資方式的一個(gè)重要依據(jù)4合理的資產(chǎn)組合，有利于加強(qiáng)回金管理。一優(yōu)化配置資本存量-資產(chǎn)組合優(yōu)化2、影響資產(chǎn)組合的因素1必須充分考慮到資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響。2企業(yè)的行

12、業(yè)特點(diǎn)3企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模4資金本錢因素. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料流動(dòng)資產(chǎn) 60% 速動(dòng)資產(chǎn) 30% 盤存資產(chǎn) 30%固定資產(chǎn) 40%總計(jì) 100%負(fù)債 40% 流動(dòng)負(fù)債 30% 長(zhǎng)期負(fù)債 10%所有者權(quán)益 60% 實(shí)收資本 20% 公積金 30% 未分配利潤(rùn) 10%100%注：1、固定資產(chǎn)數(shù)額一般不應(yīng)大于自有資本，否那么要靠拍賣固定資產(chǎn)償債； 同時(shí)還要留一局部自有資本用于流動(dòng)資產(chǎn)，以應(yīng)付可能急需的流動(dòng)負(fù)債的歸還。固定資產(chǎn)/所有者權(quán)益=2/3；2、流動(dòng)比率以2為宜3、每股凈資產(chǎn)應(yīng)達(dá)3元，形象好；故實(shí)收資本/所有者權(quán)益=1/34、公積金應(yīng)明顯大于未分配利潤(rùn)；5、實(shí)收資本應(yīng)小于其他各項(xiàng)累計(jì)，以減少分

13、紅壓力 理想的資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè). 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料二加速資本形態(tài)轉(zhuǎn)化的途徑1、加速現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)：加速回收嚴(yán)格控制支出利用閑置現(xiàn)金進(jìn)行短期投資2、加速存貨資本周轉(zhuǎn)盡量作到以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購(gòu)及時(shí)清理積壓，減少損失和資本占用對(duì)于單位價(jià)值較大的存貨及時(shí)供給與供給商和客戶建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，創(chuàng)造良好的供銷環(huán)境，必要時(shí)實(shí)施JIT生產(chǎn)模式。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料3、應(yīng)收帳款的加速周轉(zhuǎn)合理確定信用政策信用期、信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn)合理制定收帳政策：考慮本錢與收益的均衡來(lái)制定。4、固定資本的加速周轉(zhuǎn)加強(qiáng)資產(chǎn)的維護(hù)、改造，使其處于最正確的使用狀態(tài)改進(jìn)生產(chǎn)組織方式，提高資產(chǎn)利用效率重組工藝流程，優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)奏分析固定資

14、產(chǎn)閑置原因，分別措施加以處理：季節(jié)性閑置永久性閑置；閑置難以分割的剩余生產(chǎn)能力三縮短生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間 1、努力縮短勞動(dòng)時(shí)間 2、適當(dāng)縮短產(chǎn)銷距離3、運(yùn)用現(xiàn)代化通訊手段貼近市場(chǎng)，縮短流通時(shí)間4、盡力縮短生產(chǎn)時(shí)間和勞動(dòng)時(shí)間的差距. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料第四節(jié) 資本的積累 一、資本積累的含義： 即盈利的資本化，是資本增殖后與分配同一決策的兩個(gè)方面。是企業(yè)擴(kuò)張的重要資本來(lái)源，是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要措施。 二、本卷須知： 1、投資時(shí)機(jī)的多少 2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱 3、投資者的偏好 4、企業(yè)控制權(quán)的影響 5、法律和契約的限制三、現(xiàn)行股利政策介紹1、按股利發(fā)放占公司凈收益比率的大小全額發(fā)放政

15、策無(wú)投資時(shí)機(jī)、留存收益充足、法律允許高股利政策維持高股價(jià)、滿足注重現(xiàn)實(shí)收益股東的愿望低股利政策無(wú)股利政策多數(shù)股東同意，且寄希望于將來(lái)股價(jià)上漲的投資回報(bào). 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料2、按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度股利支付率固定的股利政策：將每年盈利的某一固定比率作為股利支付給股東?！岸嘤喾郑儆俜?，不盈不分原那么。但假設(shè)盈利各年不定或盈利與現(xiàn)金流量背離太大，股利的波動(dòng)大，公司的財(cái)務(wù)狀況也將惡化。穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策：不管公司公司經(jīng)營(yíng)好壞，不管經(jīng)濟(jì)情況如何，將股利支付額固定在某一水平或按既定的股利增長(zhǎng)率逐步提高股利支付水平。符合多數(shù)股東的投資心理有利于公司的籌資。但預(yù)期盈利波動(dòng)較大時(shí)不宜采用。. 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料低正常股利加額外股利政策：一般情況下，公司每年支付較低數(shù)額的正常股利，公司盈利較大時(shí)，在正常股利之外，再附加額外股利?？梢苑€(wěn)定股東信心，給公司經(jīng)營(yíng)以較大彈性。剩余股利政策：公司的盈余首先滿足盈利性投資工程的資本需求，在此根底上，假設(shè)有剩余，那么公司可將剩余局部作為股利支付給股