2022年5月汽車銷量跟蹤報(bào)告

1、1、 汽車：5 月產(chǎn)量與批發(fā)銷量超預(yù)期、 汽車：5 月產(chǎn)銷環(huán)比顯著好轉(zhuǎn)5 月汽車批發(fā)銷量同比回落，但環(huán)比增長顯著。5 月汽車批發(fā)銷量同比-12.6%/環(huán)比+57.6%至 186.2 萬輛；其中，乘用車批發(fā)銷量同比-1.4%/環(huán)比+68.2%至162.3 萬輛，商用車批發(fā)銷量同比-50.5%/環(huán)比+10.4%至 23.9 萬輛。5 月乘用車產(chǎn)量已實(shí)現(xiàn)同比增長。5 月汽車產(chǎn)量同比-5.7%/環(huán)比+59.7%至 192.6萬輛；其中，乘用車產(chǎn)量同比+5.2%/環(huán)比+70.8%至 170.1 萬輛，商用車產(chǎn)量同比-47.0%/環(huán)比+7.2%至 22.5 萬輛。圖 1：歷年 5 月汽車批發(fā)銷量（單位：萬

2、輛）中汽協(xié)，整理圖 2：汽車月度批發(fā)銷量（單位：萬輛）圖 3：汽車月度滾動(dòng) 12 個(gè)月批發(fā)銷量同比增速資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理、 乘用車：5 月零售銷量符合預(yù)期批發(fā)端：5 月轎車銷量同比微升。乘用車分車型看，5 月轎車批發(fā)銷量同比+2.8%/環(huán)比+73.6%至 80.1 萬輛，SUV 5 月批發(fā)銷量同比-1.4%/環(huán)比+65.0%至 73.8 萬輛，MPV 5 月批發(fā)銷量同比-21.2%/環(huán)比+66.6%至 6.4 萬輛，交叉乘用車 5 月銷量同比-47.6%/環(huán)比+11.0%至 2.0 萬輛。零售端：5 月零售終端總體表現(xiàn)符合預(yù)期。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5 月狹義乘用車零售銷量同

3、比-16.9%/環(huán)比+29.7%至 135.4 萬輛。5 月零售端增速符合預(yù)期，主要由 于 2022/5 復(fù)工復(fù)產(chǎn)+物流供應(yīng)鏈恢復(fù)穩(wěn)步推進(jìn)，疊加中央與地方政府政策提振， 線下終端零售逐步恢復(fù)，零售銷量環(huán)比提升。 圖 4：乘用車月度批發(fā)銷量（單位：萬輛）圖 5：歷年 5 月乘用車批發(fā)銷量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 6：乘用車各車型月度滾動(dòng) 12 個(gè)月批發(fā)銷量同比增速圖 7：乘用車月度零售銷量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：乘聯(lián)會(huì)，整理、 商用車：5 月銷量同比下降伴隨政策紅利逐步消耗殆盡、運(yùn)輸市場需求減弱、物流管控等因素，商用車市場短期內(nèi)已難以呈現(xiàn)

4、 2021 年上半年的發(fā)展態(tài)勢。5 月商用車銷量同比-50.5%/環(huán)比+10.4%至 23.9 萬輛；其中，貨車銷量同比-51.9%/環(huán)比+9.7%至 21.0 萬輛，客車銷量同比-37.4%/環(huán)比+15.7%至 2.9 萬輛。圖 8：商用車月度批發(fā)銷量（單位：萬輛）圖 9：歷年 5 月商用車批發(fā)銷量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理客車方面，三類車型均呈現(xiàn)下降趨勢。5 月大型客車銷量同比-24.7%至 0.3 萬輛，中型客車銷量同比-54.4%至 0.2 萬輛；輕型客車銷量同比-36.8%至 2.4 萬輛。圖 10：客車月度批發(fā)銷量（單位：萬輛）圖 11：歷年 5 月

5、客車批發(fā)銷量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 12：客車各車型月度滾動(dòng) 12 個(gè)月批發(fā)銷量同比增速圖 13：客車各車型月度批發(fā)銷量份額資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理貨車方面，5 月四類貨車銷量同比依然下降顯著，輕型貨車雖然也呈現(xiàn)下降，但相對好于其他類型貨車。5 月重型貨車銷量同比-69.6%至 4.9 萬輛，中型貨車銷量同比-58.3%至 0.8 萬輛，輕型貨車銷量同比-37.5%至 12.4 萬輛，微型貨車銷量同比-49.8%至 2.9 萬輛。圖 14：貨車月度批發(fā)銷量（單位：萬輛）圖 15：歷年 5 月貨車批發(fā)銷量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整

6、理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 16：貨車各車型月度滾動(dòng) 12 個(gè)月批發(fā)銷量同比增速圖 17：貨車各車型月度批發(fā)銷量份額資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理2、 庫存：庫存改善，關(guān)注供應(yīng)鏈5 月末整體廠商庫存上升。5 月末汽車廠商庫存較月初+7.4%至 93.3 萬輛；其中，乘用車庫存較月初+13.4%至 61.2 萬輛，商用車庫存較月初-2.5%至 32.1 萬輛。據(jù)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，5 月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)同比+3.9pct/環(huán)比-9.6pct至 56.8%，庫存預(yù)警指數(shù)已位于榮枯線之上。5 月汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)同比+13.9%/環(huán)比-9.9%至 1.72，庫存水平位于警戒線以

7、上，行業(yè)庫存較 4 月改善。 我們認(rèn)為：1）購置稅減免等政策利好大幅提升車企備庫熱情，2022/5 廠商庫存 環(huán)比增加 8 萬輛，渠道庫存環(huán)比增加 5 萬輛。綜合來看，今年較去年庫存情況 明顯改善；2）部分熱門車型仍存在供不應(yīng)求的情況，庫存結(jié)構(gòu)仍有待改善。持 續(xù)看好 2H22E 行業(yè)補(bǔ)庫節(jié)奏，預(yù)計(jì)短期量產(chǎn)交付仍取決于供應(yīng)鏈、以及產(chǎn)能。圖 18：廠商月末乘用車庫存（單位：萬輛）圖 19：廠商月末商用車庫存（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 20：汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)圖 21：乘用車總庫存深度（單位：個(gè)月）資料來源：中國汽車流通協(xié)會(huì)，整理資料來源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，中國汽車流

8、通協(xié)會(huì)，估算3、 新能源汽車：5 月產(chǎn)量超過 45 萬輛、 新能源汽車：5 月銷量同比+105.2%至 44.7 萬輛，滲透率接近 25%5 月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量同比+113.9%/環(huán)比+49.5%至 46.6 萬輛，新能源汽車銷量同比+105.2%/環(huán)比+49.6%至 44.7 萬輛（滲透率達(dá) 25.0%），延續(xù)高速增長。從銷量結(jié)構(gòu)來看，5 月國內(nèi)新能源乘用車銷量 42.7 萬輛，占新能源汽車比例為 95.5%；新能源商用車銷量 2.0 萬輛，占新能源汽車比例為 4.5%。圖 22：2019-2022 年 5 月新能源汽車單月銷量（單位：萬輛）圖 23：2019-2022 年 5 月新能源汽

9、車單月產(chǎn)量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 24：2019-2022 年各月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（單位：萬輛）圖 25：2019-2022 年各月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 26：2019-2022 年 5 月國內(nèi)新能源汽車銷量結(jié)構(gòu)資料來源：中汽協(xié)，整理、 新能源乘用車：5 月銷量同比+108.8%至 42.7 萬輛，滲透率達(dá) 26.3%據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5 月國內(nèi)新能源乘用車銷量同比+108.8%/環(huán)比+52.5%至 42.7萬輛；其中，國內(nèi)純電動(dòng)乘用車銷量同比+97.0%/環(huán)比+54.0%至 32.7 萬輛，插電混動(dòng)

10、乘用車銷量同比+159.8%/環(huán)比+47.5%至 10.0 萬輛。從銷售端滲透率來看，5 月新能源乘用車滲透率達(dá) 26.3%。圖 27：2019-2022 年 5 月 EV/PHEV 乘用車單月銷量（單位：萬輛）圖 28：2019-2022 年新能源乘用車單月銷量結(jié)構(gòu)資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理圖 29：2019-2022 年 5 月 EV 乘用車?yán)塾?jì)銷量（單位：萬輛）圖 30：2019-2022 年 5 月 PHEV 乘用車?yán)塾?jì)銷量（單位：萬輛資料來源：中汽協(xié)，整理資料來源：中汽協(xié)，整理、 新能源商用車：5 月銷量同比+51.2%至 2.0 萬輛，滲透率僅 8.4%根據(jù)中汽協(xié)

11、的數(shù)據(jù)，5 月新能源商用車銷量同比+51.2%/環(huán)比+7.5%至 2.0 萬輛；其中，國內(nèi)純電動(dòng)商用車銷量同比+54.6%/環(huán)比+7.5%至 2.0 萬輛，插電混動(dòng)商用車銷量同比-91.7%/環(huán)比+10.7%至 31 輛。從銷售端滲透率來看，5 月新能源商用車滲透率為 8.4%。圖 31：2019 年-2022 年 5 月國內(nèi)新能源商用車單月銷量（單位：萬輛）資料來源：中汽協(xié)，整理4、 2022 年 5 月至今汽車行業(yè)估值抬升2022 年 5 月初至今，汽車板塊邊際改善趨勢基本確立，其中，乘用車/貨車 PE 估值修復(fù)顯著。圖 32：汽車行業(yè)（申萬）歷史 PE（TTM）（單位：倍），整理（截止日期：2022.06.10）圖 33：汽車行業(yè)（申萬）歷史 PB（單位：倍），整理（截止日期：2022.06.10）5、 投資建議我們判斷：1）復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，5 月行業(yè)產(chǎn)量與批發(fā)銷量表現(xiàn)超預(yù)期，基本面邊際改善趨勢已逐步兌現(xiàn)，持續(xù)看好 2H22E 供需雙向優(yōu)化驅(qū)動(dòng)的基本面持續(xù)改善前景；2）看好具有較強(qiáng)車型周期（芯片供應(yīng)緩解具有較強(qiáng)銷量與盈利彈性）、以及新能源滲透率持續(xù)抬升/智能電動(dòng)化推進(jìn)路徑清晰明確的車企。整車板塊，傳統(tǒng)車企推薦長城汽車，建議關(guān)注比亞迪，新勢力推薦特斯拉，建議長期關(guān)注理想；