時間價值與證券估價ppt課件

1、課程稱號：財務(wù)管理實際與實務(wù)第 7 章 時間價值與證券估價10 七月 2022.引言 財務(wù)管理既然以企業(yè)價值最大化為目的，就需求使每一項決策都有助于添加企業(yè)價值。為了判別每項決策對企業(yè)價值的影響，必需計量價值。因此，財務(wù)估價是財務(wù)管理的中心問題。 第7章：證券估價 第8章：投資工程估價 第13章：企業(yè)估價.本章主要處理以下兩個根本問題： 資產(chǎn)價值計量的根本原理是什么？ 如何對股票和債券的價值進展計量？ 引言.學(xué)習(xí)目的學(xué)完本章，他應(yīng)該可以： 掌握復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金的概念及其計算方法 掌握債券的估價方法 掌握優(yōu)先股和普通股的估價方法.本章內(nèi)容7.17.27.3 債券估價 貨幣時間價值 股票估價

2、. 什么是貨幣時間價值Time Value of Money ？ 貨幣閱歷一定時間的投資和再投資所添加的價值。投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率+通貨膨脹率貨幣時間價值7.1 貨幣時間價值.7.1 貨幣時間價值 什么是貨幣時間價值？ 由于貨幣具有時間價值，因此同一筆貨幣在不同時間，其價值是不同的。這樣就產(chǎn)生了兩個問題： 如今一定數(shù)額的資金，在未來某個時點將是多少數(shù)額 計算終值未來值問題； 未來一定數(shù)額的資金，相當(dāng)于如今多少數(shù)額的資金 計算現(xiàn)值當(dāng)前值問題。.復(fù)利終值與現(xiàn)值終值與現(xiàn)值的計量方式單利方式只對原始金額本金計算利息，利息不再計算利息復(fù)利方式不僅原始金額本金計算利息，利息也要計算利息.1

3、、復(fù)利終值Future Value第1年末 P Pi P(1 i ) 第3年末 第n年末第2年末復(fù)利終值與現(xiàn)值.又稱復(fù)利終值系數(shù)，也可以用FP，i, n表示復(fù)利終值計算公式復(fù)利終值與現(xiàn)值.其中1+i-n 又稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或折現(xiàn)系數(shù)，也可以用P/F，i，n表示。知終值求現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)，經(jīng)過計算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來確定資產(chǎn)目前價值的方法稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。2、復(fù)利現(xiàn)值Present Value由于所以復(fù)利現(xiàn)值計算公式復(fù)利終值與現(xiàn)值.1元錢在不同的利率和期限下的現(xiàn)值復(fù)利終值與現(xiàn)值.普通年金：每期期末的等額收支年金：等額、定期、同向的系列收支 預(yù)付年金：每期期初的等額收支 遞延年金：第1次收付不在

4、第1期的普通年金 永續(xù)年金：永續(xù)發(fā)生的普通年金年金終值與現(xiàn)值.1、普通年金Ordinary Annuity 1終值A(chǔ)(1+i)0年金終值與現(xiàn)值.FA + A(1+i ) + A(1+i )2 + + A(1+i )n-1 A (1+i )n-1i AF /A，i，n1、普通年金Ordinary Annuity 1終值年金終值系數(shù)年金終值與現(xiàn)值.1、普通年金Ordinary Annuity 2現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值.P A(1+i ) -1 +A(1+i )-2 + + A(1+i )-n A 1-(+i )-n i AP /A，i，n1、普通年金Ordinary Annuity 年金現(xiàn)值系數(shù)2現(xiàn)值

5、年金終值與現(xiàn)值.2、預(yù)付年金Prepaid Annuity 1終值A(chǔ)(1+i)n年金終值與現(xiàn)值. 對比: 普通年金終值 F=A + A(1+i ) +A(1+i ) + + A(1+i )n-2、預(yù)付年金Prepaid AnnuityF=A(1+i ) + A(1+i ) + + A(1+i )n預(yù)付年金終值= 普通年金終值 (1+i ) =A(F /A，i，n) (1+i )1終值年金終值與現(xiàn)值.2、預(yù)付年金Prepaid Annuity2現(xiàn)值A(chǔ)年金終值與現(xiàn)值.3、遞延年金Deferred Annuity 1終值與普通年金終值類似： F=100(F/A,8%,4)年金終值與現(xiàn)值.3、遞延年金

6、Deferred Annuity P=100(P/A，8%，4) (P/F，8%，3) 100(P/A,8%,4)2現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值.3、遞延年金Deferred Annuity P=100(P/A,8%,7) -100(P/A,8%,3) 1001001002現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值.4、永續(xù)年金Perpetual AnnuityP A(1+i ) -1 +A(1+i )-2 + + A(1+i )-n A 1-(+i )-n i 當(dāng)n時，年金終值與現(xiàn)值. 許多貸款，特別是長期的大額貸款，為了減少風(fēng)險，債務(wù)人通常要求債務(wù)人分期歸還。$每年的還款額本金利息貸款的分期歸還. 有一筆額度為2.2萬元的

7、貸款，合同年利率為12%，要求在6年內(nèi)等額歸還，每年復(fù)利一次。請計算：(1) 每年的還本付息總額；(2) 其中的本金額和利息額。每年還本付息總額 A=P / (P/A，12%，6) =22000 / 4.1114 =5351 (元)貸款的分期歸還.年份本期還本付息額本期利息支付額本期本金償還額期末貸款余額022 000153512200012%=26405351-2640=271122000-2711=19289253511928912%=23155351-2315=303619289-3036=1625335351195134001285345351154238099044553511085

8、426647786535157347780貸款的分期歸還.7.17.2 債券估價 貨幣時間價值本章內(nèi)容7.3 股票估價. 前一小節(jié)我們討論了復(fù)利原理與折現(xiàn)原理。下面我們利用這些原理，學(xué)習(xí)如何估算證券的價值。 債券未來的現(xiàn)金流是確定的，我們首先學(xué)習(xí)債券的估價，然后進入現(xiàn)金流不確定的股票估價。.7.2 債券估價 證券估價的根本原理 債券估價的方法.證券估價的根本原理資產(chǎn)特征預(yù)期現(xiàn)金流量大小資產(chǎn)價值=用要求的報答率貼現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)金流繼續(xù)的時間預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險程度投資者要求的報答率從財務(wù)估價的角度看.資產(chǎn)估價模型的公式表達：證券估價的根本原理.1. 影響債券現(xiàn)金流大小和發(fā)生時間的要素 債券面值本金票

9、面利率利息支付方式永續(xù)債每年付息到期還本零息到期還本每半年付息到期還本債券估價的方法.債券價值 = 債券為投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2. 債券估價的原理債券現(xiàn)金流量本金，利息折現(xiàn)率市場利率不是票面利率折現(xiàn)期現(xiàn)金流發(fā)生時點到估價時點所閱歷的時間 債券估價的方法.3. 債券估價舉例：永久債券 面值1000元，票面利率6，市場利率8債券價值(10006)8% =750元債券估價的方法.3. 債券估價舉例：零息債券債券代碼010302020304發(fā)行人/發(fā)行時間中國進出口銀行/2001年中國進出口銀行/2002年發(fā)行規(guī)模75億元100億元債券面值100元100元票面利率2.45%0發(fā)行價格100

10、元96.24元債券期限1年2年債券類型利隨本清零息債券債券估價的方法.3. 債券估價舉例：零息債券 面值1000，期限30年，到期還本，市場利率8債券價值1000(P/F,8,30)=10000.0994=99.4元債券估價的方法.3. 債券估價舉例：非零息債券 (1) 面值1000，票面利率6，3年期，到期一次還本付息，市場利率8 (2) 面值1000，票面利率6，每年付息，3年期，到期還本，市場利率8債券價值(10006)(P/A,8,3)1000(P/F,8%,3)=948.4債券價值=945.4債券估價的方法.3. 債券估價舉例：非零息債券3面值1000，票面利率6，3年期，半年付息，

11、到期還本，市場利率8債券價值(10003)(P/A,4,6)1000(P/F,4%,6) =947.6債券估價的方法.7.3 股票估價本章內(nèi)容7.1 貨幣時間價值7.2 債券估價.7.3 股票估價 股票估價的根本模型 優(yōu)先股估價 普通股估價 股票的收益率. 假設(shè)永久持有股票，投資者只能獲得股利： 假設(shè)不計劃永久持有股票，投資者能獲得股利和出賣時的售價：等價股利貼現(xiàn)模型 第T年以后股利的折現(xiàn)值股票估價的根本模型.優(yōu)先股的現(xiàn)金流量特征 優(yōu)先股估值模型面值100元，票面股利率6%的優(yōu)先股，假設(shè)投資者要求的報酬率為8%，那么優(yōu)先股的價值是多少？優(yōu)先股估價.按照股利現(xiàn)金流的特征，普通股可分為：零生長股票

12、固定生長股票非固定生長股票股利現(xiàn)金流特征股利現(xiàn)金流表示圖股利不變股利增長率不變股利增長率改動g普通股估價.1. 零生長股票的估值估值模型某股票的股利預(yù)期增長率為0，每股股票剛剛收到1.2元的股利。假設(shè)投資者要求的報酬率為10%，那么該普通股的價值是多少？普通股估價.2. 固定生長股票的估值估值模型某股票股利預(yù)期增長率為8%，每股剛剛收到1.2元的股利。假設(shè)投資者要求的報酬率為10%，那么該普通股的價值是多少？股利增長率為g(k g)普通股估價.3. 非固定生長股票的估值增長率為g非穩(wěn)定增長階段穩(wěn)定增長階段V=+普通股估價.3. 非固定生長股票的估值 某股票未來3年的股利增長率分別為：10%，1

13、6%，12%，從第4年開場為6%。當(dāng)前的股利為1.2元/股。假設(shè)投資者要求的報酬率為10%，那么該普通股的價值是多少？普通股估價. 在前面的例題中，我們不斷給定股東要求的報酬率。那么在估值實務(wù)中，這個參數(shù)如何獲得？估計股票投資者市場要求的投資報酬率的方法普通有兩種：第一種是.資本資產(chǎn)定價模型！計算結(jié)果可直接作為投資人期望的必要報酬率第二種是.根據(jù)閱歷判別。股票的收益率.非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險補充：資本資產(chǎn)定價模型. 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險的概念系統(tǒng)風(fēng)險:幾乎會影響到一切公司的風(fēng)險，也稱為市場風(fēng)險，不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險:只會影響到個別公司的風(fēng)險，也稱為公司特有風(fēng)險，可分散風(fēng)險。 非系統(tǒng)風(fēng)險可以經(jīng)過

14、投資組合而消除，所以一個較大的投資組合幾乎不存在非系統(tǒng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險無法經(jīng)過投資分散而消除。補充：資本資產(chǎn)定價模型. 風(fēng)險報酬與系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險原理：資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率僅取決于資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險。 既然非系統(tǒng)風(fēng)險不需付出什么本錢分散投資就可以被消除掉，那么對風(fēng)險的承當(dāng)也就不需求補償。也就是說，市場對于那些不用要承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險是不會給予報答的。資產(chǎn)的預(yù)期報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率+系統(tǒng)風(fēng)險報酬率補充：資本資產(chǎn)定價模型. 系統(tǒng)風(fēng)險與系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險的度量目的：系數(shù)系數(shù)：一種系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)，反映了個別資產(chǎn)收益率的變化與市場組合收益率變化的關(guān)聯(lián)程度。市場組合的系數(shù)為1。=1.0：個股收益率的變動幅

15、度 = 市場組合收益率的變動幅度 1.0：個股收益率的變動幅度 1.0：個股收益率的變動幅度 市場組合收益率的變動幅度補充：資本資產(chǎn)定價模型.1978-1983：=0.971983-1988：=1.121988-1993：=1.151993-1998：=0.92.問題：有兩項資產(chǎn)：A和BA資產(chǎn)的期望報酬率為20， 系數(shù)為1.6B資產(chǎn)的期望報酬率為16， 系數(shù)為1.2假設(shè)無風(fēng)險報酬率為8，他會選擇投資哪一項資產(chǎn)？ A資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險溢酬20-812 B資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險溢酬16-8 8 A資產(chǎn)每單位系統(tǒng)風(fēng)險的風(fēng)險溢酬12 / 1.6 = 7.50% B資產(chǎn)每單位系統(tǒng)風(fēng)險的風(fēng)險溢酬 = 8% / 1.2 = 6.67% 應(yīng)選擇投資A資產(chǎn)補充：資本資產(chǎn)定價模型.在一個有效市場上，必定有以下結(jié)果： 無論有多少種資產(chǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險溢酬與系統(tǒng)風(fēng)險的比率必定是一樣的。 資本資產(chǎn)定價模型補充：資本資產(chǎn)定價模型. 資本資產(chǎn)定價模型證券市場線SML描畫資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險與預(yù)期收益率的比率關(guān)系CD補充：資本資產(chǎn)定價模型. 資本資產(chǎn)定價模型對于市場上任何證券i, 存在：整理得：資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 夏普William Sharpe1964年提出了資本資產(chǎn)定價模型，給出了風(fēng)險與收益關(guān)系的定量計算方法，與