時間價(jià)值與證券估價(jià)ppt課件

1、課程稱號：財(cái)務(wù)管理實(shí)際與實(shí)務(wù)第 7 章 時間價(jià)值與證券估價(jià)10 七月 2022.引言 財(cái)務(wù)管理既然以企業(yè)價(jià)值最大化為目的，就需求使每一項(xiàng)決策都有助于添加企業(yè)價(jià)值。為了判別每項(xiàng)決策對企業(yè)價(jià)值的影響，必需計(jì)量價(jià)值。因此，財(cái)務(wù)估價(jià)是財(cái)務(wù)管理的中心問題。 第7章：證券估價(jià) 第8章：投資工程估價(jià) 第13章：企業(yè)估價(jià).本章主要處理以下兩個根本問題： 資產(chǎn)價(jià)值計(jì)量的根本原理是什么？ 如何對股票和債券的價(jià)值進(jìn)展計(jì)量？ 引言.學(xué)習(xí)目的學(xué)完本章，他應(yīng)該可以： 掌握復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金的概念及其計(jì)算方法 掌握債券的估價(jià)方法 掌握優(yōu)先股和普通股的估價(jià)方法.本章內(nèi)容7.17.27.3 債券估價(jià) 貨幣時間價(jià)值 股票估價(jià)

2、. 什么是貨幣時間價(jià)值Time Value of Money ？ 貨幣閱歷一定時間的投資和再投資所添加的價(jià)值。投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+通貨膨脹率貨幣時間價(jià)值7.1 貨幣時間價(jià)值.7.1 貨幣時間價(jià)值 什么是貨幣時間價(jià)值？ 由于貨幣具有時間價(jià)值，因此同一筆貨幣在不同時間，其價(jià)值是不同的。這樣就產(chǎn)生了兩個問題： 如今一定數(shù)額的資金，在未來某個時點(diǎn)將是多少數(shù)額 計(jì)算終值未來值問題； 未來一定數(shù)額的資金，相當(dāng)于如今多少數(shù)額的資金 計(jì)算現(xiàn)值當(dāng)前值問題。.復(fù)利終值與現(xiàn)值終值與現(xiàn)值的計(jì)量方式單利方式只對原始金額本金計(jì)算利息，利息不再計(jì)算利息復(fù)利方式不僅原始金額本金計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息.1

3、、復(fù)利終值Future Value第1年末 P Pi P(1 i ) 第3年末 第n年末第2年末復(fù)利終值與現(xiàn)值.又稱復(fù)利終值系數(shù)，也可以用FP，i, n表示復(fù)利終值計(jì)算公式復(fù)利終值與現(xiàn)值.其中1+i-n 又稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或折現(xiàn)系數(shù)，也可以用P/F，i，n表示。知終值求現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)，經(jīng)過計(jì)算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來確定資產(chǎn)目前價(jià)值的方法稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。2、復(fù)利現(xiàn)值Present Value由于所以復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式復(fù)利終值與現(xiàn)值.1元錢在不同的利率和期限下的現(xiàn)值復(fù)利終值與現(xiàn)值.普通年金：每期期末的等額收支年金：等額、定期、同向的系列收支 預(yù)付年金：每期期初的等額收支 遞延年金：第1次收付不在

4、第1期的普通年金 永續(xù)年金：永續(xù)發(fā)生的普通年金年金終值與現(xiàn)值.1、普通年金Ordinary Annuity 1終值A(chǔ)(1+i)0年金終值與現(xiàn)值.FA + A(1+i ) + A(1+i )2 + + A(1+i )n-1 A (1+i )n-1i AF /A，i，n1、普通年金Ordinary Annuity 1終值年金終值系數(shù)年金終值與現(xiàn)值.1、普通年金Ordinary Annuity 2現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值.P A(1+i ) -1 +A(1+i )-2 + + A(1+i )-n A 1-(+i )-n i AP /A，i，n1、普通年金Ordinary Annuity 年金現(xiàn)值系數(shù)2現(xiàn)值

5、年金終值與現(xiàn)值.2、預(yù)付年金Prepaid Annuity 1終值A(chǔ)(1+i)n年金終值與現(xiàn)值. 對比: 普通年金終值 F=A + A(1+i ) +A(1+i ) + + A(1+i )n-2、預(yù)付年金Prepaid AnnuityF=A(1+i ) + A(1+i ) + + A(1+i )n預(yù)付年金終值= 普通年金終值 (1+i ) =A(F /A，i，n) (1+i )1終值年金終值與現(xiàn)值.2、預(yù)付年金Prepaid Annuity2現(xiàn)值A(chǔ)年金終值與現(xiàn)值.3、遞延年金Deferred Annuity 1終值與普通年金終值類似： F=100(F/A,8%,4)年金終值與現(xiàn)值.3、遞延年金

6、Deferred Annuity P=100(P/A，8%，4) (P/F，8%，3) 100(P/A,8%,4)2現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值.3、遞延年金Deferred Annuity P=100(P/A,8%,7) -100(P/A,8%,3) 1001001002現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值.4、永續(xù)年金Perpetual AnnuityP A(1+i ) -1 +A(1+i )-2 + + A(1+i )-n A 1-(+i )-n i 當(dāng)n時，年金終值與現(xiàn)值. 許多貸款，特別是長期的大額貸款，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)人通常要求債務(wù)人分期歸還。$每年的還款額本金利息貸款的分期歸還. 有一筆額度為2.2萬元的

7、貸款，合同年利率為12%，要求在6年內(nèi)等額歸還，每年復(fù)利一次。請計(jì)算：(1) 每年的還本付息總額；(2) 其中的本金額和利息額。每年還本付息總額 A=P / (P/A，12%，6) =22000 / 4.1114 =5351 (元)貸款的分期歸還.年份本期還本付息額本期利息支付額本期本金償還額期末貸款余額022 000153512200012%=26405351-2640=271122000-2711=19289253511928912%=23155351-2315=303619289-3036=1625335351195134001285345351154238099044553511085

8、426647786535157347780貸款的分期歸還.7.17.2 債券估價(jià) 貨幣時間價(jià)值本章內(nèi)容7.3 股票估價(jià). 前一小節(jié)我們討論了復(fù)利原理與折現(xiàn)原理。下面我們利用這些原理，學(xué)習(xí)如何估算證券的價(jià)值。 債券未來的現(xiàn)金流是確定的，我們首先學(xué)習(xí)債券的估價(jià)，然后進(jìn)入現(xiàn)金流不確定的股票估價(jià)。.7.2 債券估價(jià) 證券估價(jià)的根本原理 債券估價(jià)的方法.證券估價(jià)的根本原理資產(chǎn)特征預(yù)期現(xiàn)金流量大小資產(chǎn)價(jià)值=用要求的報(bào)答率貼現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)金流繼續(xù)的時間預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)程度投資者要求的報(bào)答率從財(cái)務(wù)估價(jià)的角度看.資產(chǎn)估價(jià)模型的公式表達(dá)：證券估價(jià)的根本原理.1. 影響債券現(xiàn)金流大小和發(fā)生時間的要素 債券面值本金票

9、面利率利息支付方式永續(xù)債每年付息到期還本零息到期還本每半年付息到期還本債券估價(jià)的方法.債券價(jià)值 = 債券為投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2. 債券估價(jià)的原理債券現(xiàn)金流量本金，利息折現(xiàn)率市場利率不是票面利率折現(xiàn)期現(xiàn)金流發(fā)生時點(diǎn)到估價(jià)時點(diǎn)所閱歷的時間 債券估價(jià)的方法.3. 債券估價(jià)舉例：永久債券 面值1000元，票面利率6，市場利率8債券價(jià)值(10006)8% =750元債券估價(jià)的方法.3. 債券估價(jià)舉例：零息債券債券代碼010302020304發(fā)行人/發(fā)行時間中國進(jìn)出口銀行/2001年中國進(jìn)出口銀行/2002年發(fā)行規(guī)模75億元100億元債券面值100元100元票面利率2.45%0發(fā)行價(jià)格100

10、元96.24元債券期限1年2年債券類型利隨本清零息債券債券估價(jià)的方法.3. 債券估價(jià)舉例：零息債券 面值1000，期限30年，到期還本，市場利率8債券價(jià)值1000(P/F,8,30)=10000.0994=99.4元債券估價(jià)的方法.3. 債券估價(jià)舉例：非零息債券 (1) 面值1000，票面利率6，3年期，到期一次還本付息，市場利率8 (2) 面值1000，票面利率6，每年付息，3年期，到期還本，市場利率8債券價(jià)值(10006)(P/A,8,3)1000(P/F,8%,3)=948.4債券價(jià)值=945.4債券估價(jià)的方法.3. 債券估價(jià)舉例：非零息債券3面值1000，票面利率6，3年期，半年付息，

11、到期還本，市場利率8債券價(jià)值(10003)(P/A,4,6)1000(P/F,4%,6) =947.6債券估價(jià)的方法.7.3 股票估價(jià)本章內(nèi)容7.1 貨幣時間價(jià)值7.2 債券估價(jià).7.3 股票估價(jià) 股票估價(jià)的根本模型 優(yōu)先股估價(jià) 普通股估價(jià) 股票的收益率. 假設(shè)永久持有股票，投資者只能獲得股利： 假設(shè)不計(jì)劃永久持有股票，投資者能獲得股利和出賣時的售價(jià)：等價(jià)股利貼現(xiàn)模型 第T年以后股利的折現(xiàn)值股票估價(jià)的根本模型.優(yōu)先股的現(xiàn)金流量特征 優(yōu)先股估值模型面值100元，票面股利率6%的優(yōu)先股，假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為8%，那么優(yōu)先股的價(jià)值是多少？優(yōu)先股估價(jià).按照股利現(xiàn)金流的特征，普通股可分為：零生長股票

12、固定生長股票非固定生長股票股利現(xiàn)金流特征股利現(xiàn)金流表示圖股利不變股利增長率不變股利增長率改動g普通股估價(jià).1. 零生長股票的估值估值模型某股票的股利預(yù)期增長率為0，每股股票剛剛收到1.2元的股利。假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為10%，那么該普通股的價(jià)值是多少？普通股估價(jià).2. 固定生長股票的估值估值模型某股票股利預(yù)期增長率為8%，每股剛剛收到1.2元的股利。假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為10%，那么該普通股的價(jià)值是多少？股利增長率為g(k g)普通股估價(jià).3. 非固定生長股票的估值增長率為g非穩(wěn)定增長階段穩(wěn)定增長階段V=+普通股估價(jià).3. 非固定生長股票的估值 某股票未來3年的股利增長率分別為：10%，1

13、6%，12%，從第4年開場為6%。當(dāng)前的股利為1.2元/股。假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為10%，那么該普通股的價(jià)值是多少？普通股估價(jià). 在前面的例題中，我們不斷給定股東要求的報(bào)酬率。那么在估值實(shí)務(wù)中，這個參數(shù)如何獲得？估計(jì)股票投資者市場要求的投資報(bào)酬率的方法普通有兩種：第一種是.資本資產(chǎn)定價(jià)模型！計(jì)算結(jié)果可直接作為投資人期望的必要報(bào)酬率第二種是.根據(jù)閱歷判別。股票的收益率.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概念系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):幾乎會影響到一切公司的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為市場風(fēng)險(xiǎn)，不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):只會影響到個別公司的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)，可分散風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過

14、投資組合而消除，所以一個較大的投資組合幾乎不存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法經(jīng)過投資分散而消除。補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)原理：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率僅取決于資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 既然非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不需付出什么本錢分散投資就可以被消除掉，那么對風(fēng)險(xiǎn)的承當(dāng)也就不需求補(bǔ)償。也就是說，市場對于那些不用要承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)是不會給予報(bào)答的。資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量目的：系數(shù)系數(shù)：一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，反映了個別資產(chǎn)收益率的變化與市場組合收益率變化的關(guān)聯(lián)程度。市場組合的系數(shù)為1。=1.0：個股收益率的變動幅

15、度 = 市場組合收益率的變動幅度 1.0：個股收益率的變動幅度 1.0：個股收益率的變動幅度 市場組合收益率的變動幅度補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型.1978-1983：=0.971983-1988：=1.121988-1993：=1.151993-1998：=0.92.問題：有兩項(xiàng)資產(chǎn)：A和BA資產(chǎn)的期望報(bào)酬率為20， 系數(shù)為1.6B資產(chǎn)的期望報(bào)酬率為16， 系數(shù)為1.2假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8，他會選擇投資哪一項(xiàng)資產(chǎn)？ A資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬20-812 B資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬16-8 8 A資產(chǎn)每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬12 / 1.6 = 7.50% B資產(chǎn)每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 = 8% / 1.2 = 6.67% 應(yīng)選擇投資A資產(chǎn)補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型.在一個有效市場上，必定有以下結(jié)果： 無論有多少種資產(chǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的比率必定是一樣的。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場線SML描畫資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率的比率關(guān)系CD補(bǔ)充：資本資產(chǎn)定價(jià)模型. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型對于市場上任何證券i, 存在：整理得：資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 夏普William Sharpe1964年提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，給出了風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的定量計(jì)算方法，與