第二章 債券與股票估價(jià)ppt課件

1、第二章 債券與股票估價(jià)第一節(jié) 債券估價(jià)第二節(jié) 股票估價(jià).第一節(jié) 債券(Bonds)估價(jià)一、相關(guān)概念 債券：發(fā)行人為籌集資金發(fā)行的，在商定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)歸還本金的有價(jià)證券。.債券的分類一按發(fā)行主體分類二按期限長(zhǎng)短分類三按利率能否固定分類四按能否記名分類五按能否上市流通分類六按已發(fā)行時(shí)間分類.一按發(fā)行主體分類政府債券金融債券公司債券.二按期限長(zhǎng)短分類短期債券中期債券長(zhǎng)期債券.三按利率能否固定分類固定利率債券浮動(dòng)利率債券.四按能否記名分類記名債券無(wú)記名債券.五按能否上市流通分類上市債券非上市債券.六按已發(fā)行時(shí)間分類新上市債券已流通在外的債券.一債券估價(jià)的根本模型1.債券價(jià)值的含義

2、：債券本身的內(nèi)在價(jià)值未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值二、債券的價(jià)值.二、債券的價(jià)值債券價(jià)值未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值一根本模型PV債券的價(jià)值It債券于t期支付的利息i市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率M到期的本金或面值，n債券期限.i市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率 計(jì)算時(shí)應(yīng)留意的問(wèn)題：P124凡是利率都可以分為報(bào)價(jià)利率和有效年利率。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率是報(bào)價(jià)利率，報(bào)價(jià)利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出計(jì)息周期利率，根據(jù)計(jì)息周期利率可以換算出有效年利率。對(duì)于這一規(guī)那么，利率和折現(xiàn)率都要遵守，否那么就破壞了估價(jià)規(guī)那么的內(nèi)在一致性，也就失去了估價(jià)的科學(xué)性。.二不同類型債券價(jià)值計(jì)算 1

3、、純貼現(xiàn)債券也稱零息債券不付利息，到期還本特殊情況：到期一次還本付息債券 舉例1：有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，15年期。假設(shè)折現(xiàn)率為8%，那么其價(jià)值為：舉例2：假設(shè)上述債券為一次性還本付息債券，票面利率6%，單利計(jì)息，那么其價(jià)值為：.2、平息債券平息債券：定期付息，到期還本。 注：支付的頻率能夠是一年一次、半年一次或每季度一次等。 ABC公司擬于201年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，那么債券的價(jià)值為：債券的價(jià)值=80P/A，10%，5+1000P/F，10%，5 =803.

4、791+10000.621 =303.28+621 =924.28元.2、平息債券r為周期利率=i/m舉例：有一債券面值為1 000元，票面利率為6%，每季度支付一次利，5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為8%。 每季度利息=1000*6%/4=15元周期利率r=8%/4=2% 期數(shù)=4*5=20.3、永久債券無(wú)限期付息，不還本舉例：有一專項(xiàng)基金，承諾每年支付獎(jiǎng)金100萬(wàn)元，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，那么該項(xiàng)基金價(jià)值多大？.4、流通債券流通債券，是指曾經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。特點(diǎn)：1到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。2產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期問(wèn)題。.204年5月1日價(jià)值=80+80P/A，10%，2+1000P/

5、F，10%，2204年4月1日價(jià)值= =1037元例題有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，201年5月1日發(fā)行，206年4月30日到期。如今是204年4月1日，假設(shè)投資的折現(xiàn)率為10%，問(wèn)該債券的價(jià)值是多少？ .如將“每年付息一次改為“每半年付息一次，其他條件不變，那么：204年5月1日價(jià)值=40+40P/A，5%，4+1000P/F，5%，4204年4月1日價(jià)值= =996.4元.二債券價(jià)值的影響要素1.面值：面值越大，債券價(jià)值越大同向2.票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大同向。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小反向。 留意：折現(xiàn)率和債券價(jià)值有親密的關(guān)系。債券定價(jià)的根本

6、原那么是： 折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就等于其面值； 折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值； 折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。.二債券價(jià)值的影響要素4、債券價(jià)值與到期時(shí)間1付息期無(wú)限小的時(shí)候不思索付息期間變化 溢價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降平價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值不變折價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升結(jié)論最終都向面值接近.2流通債券思索付息間變化流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。 定期付息，折價(jià)債券.三、債券的收益率到期收益率到期收益率是指以特定價(jià)錢購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)錢的折現(xiàn)率。

7、計(jì)算方法：“試誤法 求解含有折現(xiàn)率的方程 .【教材例5-8】 ABC公司201年2月1日用平價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。 1000=80P/A，i，5+1000P/F，i，5解該方程要用“試誤法。用i=8%試算：80P/A，8%，5+1000P/F，8%，5=803.9927+10000.6806=1000元可見(jiàn)，平價(jià)購(gòu)買的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。. 假設(shè)債券的價(jià)錢高于面值，那么情況將發(fā)生變化。例如，買價(jià)是1105元，那么 1105=80P/A，i

8、，5+1000P/F，i，5 經(jīng)過(guò)前面試算知，i=8%時(shí)等式右方為1000元，小于1105，可判別收益率低于8%，降低折現(xiàn)率進(jìn)一步試算：用i=6%試算： 80P/A，6%，5+1000P/F，6%，5=804.212+10000.747=336.96+747=1083.96元.由于折現(xiàn)結(jié)果仍小于1105，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用i=4%試算：80P/A，4%，5+1000P/F，4%，5=804.452+10000.822=356.16+822=1178.16元折現(xiàn)結(jié)果高于1105，可以判別，收益率高于4%。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值：從此例可以看出，假設(shè)買價(jià)和面值不等，那么收益率和票面利率不同。.債

9、券評(píng)價(jià)練習(xí)1資料某公司于2021年6月30日購(gòu)買票面額200000元，票面利率10%的債券，期限為3年，利息分別在每年12月31日和6月30日支付。要求計(jì)算市場(chǎng)利率分別為8%、10%和12%時(shí)債券的價(jià)值。.解答.債券評(píng)價(jià)練習(xí)2某公司擬于2021年4月30日買進(jìn)市價(jià)為118元的債券，該債券于2006年5月1日發(fā)行，期限5年，票面利率12%，每張面值100元，市場(chǎng)利率為10%。1假設(shè)該債券為到期一次還本付息，其實(shí)踐價(jià)值為多少？2假設(shè)該債券每年5月2日支付上年利息，到期歸還本金，其實(shí)踐價(jià)值為多少？應(yīng)否投資。.解答1100*1+12%51+10%-3=120.16應(yīng)投資2100* 1+10%-3+10

10、012%P/A,10%,4)(1+10%)=116.94 不應(yīng)投資.第二節(jié) 股票估價(jià)一、股票的有關(guān)概念股票：股份公司發(fā)給股東的一切權(quán)憑證，股東借以獲得股利的一種有價(jià)證券。股利：公司對(duì)投資者的報(bào)答。股票價(jià)錢：股市上的價(jià)錢分為開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)展股票估價(jià)時(shí)主要運(yùn)用收盤價(jià)。.第二節(jié) 股票估價(jià)二、股票的價(jià)值 一.含義：股票本身的內(nèi)在價(jià)值未來(lái)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值二計(jì)算 1.有限期持有: 股票價(jià)值=未來(lái)各期股利收入的現(xiàn)值+未來(lái)售價(jià)的現(xiàn)值留意：折現(xiàn)時(shí)應(yīng)以資本本錢或投資人要求的必要報(bào)酬率為折現(xiàn)率 2.無(wú)限期持有：現(xiàn)金流入只需股利收入 1零生長(zhǎng)股票2固定生長(zhǎng)股 3非固定生長(zhǎng)股.兩大影響要素

11、：1股利Dt1、零生長(zhǎng)模型2、固定生長(zhǎng)模型3、非固定生長(zhǎng)模型2貼現(xiàn)率Re三股票估價(jià)的根本模型.1、零生長(zhǎng)股票的價(jià)值股利支付是永續(xù)年金.2、固定生長(zhǎng)股股票價(jià)值g為增長(zhǎng)率D0為最近發(fā)放過(guò)的股利D1為估計(jì)下一年發(fā)放的股利.需求留意的問(wèn)題：公式的通用性(必需同時(shí)滿足兩條:1)現(xiàn)金流是逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)；2無(wú)窮期限區(qū)分D1和D0 (D1在估價(jià)時(shí)點(diǎn)的下一個(gè)時(shí)點(diǎn),D0和估價(jià)時(shí)點(diǎn)在同一點(diǎn))RS確實(shí)定 :資本資產(chǎn)定價(jià)模型g確實(shí)定1固定股利支付率政策，g=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 2不發(fā)股票、運(yùn)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，g=可繼續(xù)增長(zhǎng)率.3、非固定生長(zhǎng)股價(jià)值計(jì)算方法-分段計(jì)算【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資必

12、要報(bào)酬率為15%。估計(jì)ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 .首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值，如表5-1所示：其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：計(jì)算其現(xiàn)值：PVP3=129.02P/F，15%，3 =129.020.6575=84.831元最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值： P0=6.539+84.831=91.37元.三決策原那么假設(shè)股票價(jià)值高于股票市價(jià)，股票值得投資。.三、股票的期望收益率根據(jù)固定增長(zhǎng)模型求得R=D1/P0g股票的總收益率股利收益率股利增長(zhǎng)率 股利收益率資本利得收益率

13、.某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)錢是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%，那么由市場(chǎng)決議的預(yù)期收益率為 。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%【答案】D 【解析】R=D1/P0+g=2(1+5%)/40+5%=10.25%.二決策原那么：股票預(yù)期收益率高于股票投資人要求的必要報(bào)酬率，值得投資。三內(nèi)在價(jià)值與預(yù)期收益率的關(guān)系。內(nèi)在價(jià)值=市價(jià)，預(yù)期收益率=股票投資人要求的必要報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值股票市價(jià)，預(yù)期收益率股票投資人要求的必要報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值股票市價(jià)，預(yù)期收益率股票投資人要求的必要報(bào)酬率不值得投資。.股票價(jià)值模型練習(xí)某股票的系數(shù)為1.2，市場(chǎng)收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。該股票最近支付的股利為每股2元。計(jì)算在以下各種情況下股票價(jià)值