第1章公司理財(cái)導(dǎo)論(公司金融上財(cái)張純)ppt課件

1、第1章 公司理財(cái)導(dǎo)論.本章內(nèi)容 1.1 什么是公司理財(cái) 1.2 企業(yè)組織 1.3 現(xiàn)金流的重要性 1.4 財(cái)務(wù)管理的目的 1.5 代理問題與公司的控制 1.6 法律法規(guī).第1章 公司理財(cái)導(dǎo)論什么是公司理財(cái)？英文名：corporate finance，也譯為公司財(cái)務(wù)、公司金融。完全等同于國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。包括投資、融資和營(yíng)運(yùn)資本管理三個(gè)部分，目的是為公司發(fā)明價(jià)值。.財(cái)務(wù)是什么？什么是財(cái)務(wù)(Finance)？: anything about money！財(cái)務(wù)關(guān)注價(jià)值確實(shí)定，“某物值多少？在中國(guó)，財(cái)務(wù)按其主體分：政府財(cái)政；家庭個(gè)人理財(cái)；公司公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)、公司金融、財(cái)務(wù)管理；銀行等金融。在

2、北美，財(cái)務(wù)普通包括公司財(cái)務(wù)、金融市場(chǎng)與中介、投資學(xué)三部分。 .財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)、審計(jì)財(cái)務(wù)管理處置實(shí)真實(shí)在的moneyhow to earn it?會(huì)計(jì)處置各項(xiàng)業(yè)務(wù)的information審計(jì)鑒證和監(jiān)視money 的運(yùn)用和information的呈報(bào)。.通知我們的智慧1.投資才有收益。比如讀大學(xué)、出國(guó)留學(xué)等就是一種投資。2.適度分散化投資。3.衡量一家公司或個(gè)人經(jīng)濟(jì)價(jià)值的根本方法是看它未來發(fā)明的現(xiàn)金流量。4.資本市場(chǎng)是有效的，個(gè)人很難戰(zhàn)勝和預(yù)測(cè)市場(chǎng)。建議個(gè)人投資指數(shù)基金。5.負(fù)債是雙刃劍。適度負(fù)債可以添加公司價(jià)值；過度負(fù)債是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的主要緣由。6.如何發(fā)明價(jià)值：與眾不同的新創(chuàng)意、品牌聲譽(yù)以及敢

3、于承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)能獲得額外報(bào)酬。7.收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等。風(fēng)險(xiǎn)提高了資本本錢或稱折現(xiàn)率，所以降低了投資價(jià)值。牢記沒有免費(fèi)的午餐這句話是防止上當(dāng)上當(dāng)?shù)牟欢ㄩT！.1.1 什么是公司理財(cái)比如一家消費(fèi)網(wǎng)球的公司，將遇到什么樣的公司財(cái)務(wù)問題？公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？資本預(yù)算公司如何籌集所需的資金呢？資本構(gòu)造公司如何管理短期運(yùn)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本.從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)1 有形固定資產(chǎn)2 無形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價(jià)值一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值.公司資產(chǎn)負(fù)債表表示圖資本預(yù)算決策流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)1 有形固定資產(chǎn)2 無形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價(jià)值一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期

4、負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值(1) 公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？.公司資產(chǎn)負(fù)債表表示圖資本構(gòu)造決策流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)1 有形固定資產(chǎn)2 無形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價(jià)值一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值(2) 公司如何籌集資本性支出所需的資金呢.公司資產(chǎn)負(fù)債表表示圖凈營(yíng)運(yùn)資本投資決策流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)1 有形固定資產(chǎn)2 無形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價(jià)值一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值(3)公司需求多少現(xiàn)金流量來支付賬單？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資本.資本構(gòu)造融資方式?jīng)Q議了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于了解公司的資本構(gòu)造。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。我們可以將公

5、司的價(jià)值V，寫作 V = B + S 式中 B負(fù)債的價(jià)值； S一切者權(quán)益的價(jià)值。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目的之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡能夠大的負(fù)債與一切者權(quán)益的比例。75%一切者權(quán)益25%負(fù)債50% 負(fù)債50%一切者權(quán)益資本構(gòu)造1資本構(gòu)造2.企業(yè)組織構(gòu)造圖董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官董事會(huì)總裁與首席運(yùn)營(yíng)官副總裁與首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)長(zhǎng)主計(jì)長(zhǎng)現(xiàn)金經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理信譽(yù)經(jīng)理財(cái)務(wù)方案經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理本錢會(huì)計(jì)經(jīng)理 信息系統(tǒng)經(jīng)理 .補(bǔ)充：國(guó)內(nèi)一家公司的組織構(gòu)造圖 總經(jīng)理副總經(jīng)理黨委書記 工會(huì)主席商務(wù)部采購(gòu)部工程部財(cái)務(wù)部人力資源部總經(jīng)辦黨群部武漢工程組 配備管文科 零部件車間 焊裝車間 裝配車間副總經(jīng)理物流部質(zhì)量部持改部

6、副總經(jīng)理襄樊工廠.財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理是如何發(fā)明價(jià)值的呢？(1) 購(gòu)買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其本錢的資產(chǎn)。(2) 出賣所籌集現(xiàn)金高于其本錢的債券、股票和其他金融工具。.1.2 企業(yè)組織個(gè)人獨(dú)資合伙1普通合伙制；2有限合伙制。公司企業(yè)組織成為一個(gè)公司，是處理籌集大量資金的一種規(guī)范方法。.公司制與合伙制的比較公司制合伙制流動(dòng)性和可買賣性股份可以買賣而公司無須終結(jié)買賣的數(shù)量遭到很大限制，合伙制企業(yè)的買賣市場(chǎng)普通不存在投票權(quán)在表決艱苦事項(xiàng)和選舉董事會(huì)時(shí)，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權(quán)；但普通合伙人完全控制和管理企業(yè)的運(yùn)作稅收雙重納稅；公司收入要納稅；分給股東的股利也要納稅合伙制企業(yè)不交所得

7、稅。普通合伙人從合伙制企業(yè)獲得的利潤(rùn)交納個(gè)人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地普通說合伙制企業(yè)不允許把合伙制企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)展再投資，一切利潤(rùn)都分給合伙人責(zé)任股東個(gè)人對(duì)公司債務(wù)不承當(dāng)責(zé)任有限合伙人不承當(dāng)合伙制企業(yè)的債務(wù)；普通合伙人能夠要承當(dāng)無限責(zé)任存續(xù)公司可以無限存續(xù)合伙制企業(yè)只需有限存續(xù)期.公司制度是人類商業(yè)活動(dòng)中最重要的發(fā)明之一公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描畫當(dāng)事人權(quán)益的復(fù)雜契約關(guān)系的根底上，成百萬(wàn)個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美圓、法郎、比索等個(gè)人財(cái)富，委托給管理人員看管。代理本錢與其它任何本錢一樣真實(shí)。代理本錢的程度依賴于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、普通法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)

8、代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過程的產(chǎn)物，在此過程中，有劇烈的個(gè)人最小化代理本錢的鼓勵(lì)。而且，有可選擇的組織方式被利用，并且有發(fā)明新的組織方式的時(shí)機(jī)。無論它的缺陷是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織方式，公司到目前為止曾經(jīng)遭到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。 Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 .1.3 現(xiàn)金流的重要性公司財(cái)務(wù)活動(dòng)與金融市場(chǎng)的相互作用如以下圖.公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流來自公司的現(xiàn)金流量(C)公司政府(D)公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金 (A)稅收留存現(xiàn)金 (E)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(F)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債

9、權(quán)益資本資產(chǎn)總價(jià)值公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值.會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量銷售100萬(wàn)美圓，還沒收到現(xiàn)金。本錢為90萬(wàn)美圓。 Midland公司利潤(rùn)表（會(huì)計(jì)的角度） 截止12月31日的某年度 銷售收入 成本 利潤(rùn) 1000 000美元 900 000美元 10 000美元.會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財(cái)?shù)慕嵌龋?截止12月31日的某年度 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 利潤(rùn) 0美元 900 000美元 900 000美元.現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)年份新產(chǎn)品（方案A）新產(chǎn)品（方案B）1040002040003040004200004000總計(jì)2000016000？哪個(gè)方案更好？.現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)悲觀一

10、般樂觀歐洲75000100000125000日本0100000200000選擇日本投資嗎？.1.4 財(cái)務(wù)管理的目的：能夠的目的生存防止財(cái)務(wù)姿態(tài)與破產(chǎn)在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝銷售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化本錢最小化利潤(rùn)最大化維持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng).財(cái)務(wù)管理目的最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值思索：這是從股東的角度來對(duì)待財(cái)務(wù)管理的目的，能否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？假設(shè)沒有可買賣的市場(chǎng)，那么，更普通的財(cái)務(wù)管理目的：最大化一切者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值. 股東 債務(wù)人 員工 政府 供應(yīng)商 顧客 社區(qū) 聯(lián)盟同伴 環(huán)境 經(jīng)理公司財(cái)務(wù)關(guān)系：一組契約.1.5 代理問題與公司的控制代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問題：當(dāng)

11、某人委托方雇傭另一個(gè)人代理方代表他的利益的時(shí)候，委托方與代理方能夠存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。.代理本錢代理本錢：股東與管理層利益沖突的本錢。這些本錢可以是間接的也可以是直接的。直接的代理本錢管理層受害而股東蒙受損失的公司支出監(jiān)視管理層行為需求的支出間接的代理本錢主要是指公司失去的時(shí)機(jī)。比如對(duì)股東有利而對(duì)管理層不利的投資時(shí)機(jī)。.管理層與股東的利益沖突討論：管理層目的在哪些方面能夠與股東不一致？管理者經(jīng)過某些支出獲得了價(jià)值，比如座高級(jí)小轎車、美麗女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決議投資的資金打高爾夫球、環(huán)球、太空游覽等管理人員的高薪酬公司的控制權(quán)之爭(zhēng)代理權(quán)之爭(zhēng).利益相關(guān)者stak

12、eholder除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財(cái)務(wù)方面的利益。討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價(jià)值最大的財(cái)務(wù)管理目的相沖突嗎？.公司理財(cái)導(dǎo)論：委托代理問題經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密在中的一段話，就曾經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：“不過，在錢財(cái)?shù)奶幹蒙希煞莨镜亩率菫樗吮M力，而私人合伙公司的伙員，那么純?yōu)楸救擞?jì)劃。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣意圖周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽(yù)，因此他們非常容易使他們本人在保有榮譽(yù)這一點(diǎn)上置之不顧了。于是，忽略和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)上多少難

13、免的弊端。.公司治理：全球的熱點(diǎn)公司治理：股東、董事會(huì)成員與高級(jí)管理人員之間有關(guān)權(quán)益分配與制衡、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目的是維護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益損害。.股東控制管理者的措施制度安排股東可以運(yùn)用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)絡(luò)在一同。(1) 股東經(jīng)過投票決議董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。(2) 制定與管理者簽定的合同和收入報(bào)酬方案，如“股票期權(quán)方案，鼓勵(lì)管理者追求股東的目的。(3) 假設(shè)由于運(yùn)營(yíng)管理太差使得企業(yè)股票價(jià)錢大幅度下降，企業(yè)能夠被其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收買。(4) 經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)理人有維護(hù)本人聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)也可以促使管理者在運(yùn)營(yíng)中以股東利益為重，否那么，他們將被其他人取代。.1.6 法律法規(guī)金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。貨幣市場(chǎng)短期的債券市場(chǎng)，要在一年內(nèi)歸還。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期債券和權(quán)益?zhèn)袌?chǎng)，其中長(zhǎng)期債券的期限為一年以上。.一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)：初次發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成于政府或公司初次出賣證券時(shí)。公司在出賣債券和股票的方式有兩種：公開發(fā)行和私下募集。二級(jí)市場(chǎng)在債券和股票初次出賣后，它們就可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣。二級(jí)市場(chǎng)也