股票價格指數(shù)與CPI

1、股票價格指數(shù)與CPI 摘要：價格指數(shù)是反映市場物價程度總體變動情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對2022年1月至2022年7月中國上證綜合指數(shù)SZ,消費(fèi)者價格指數(shù)CPI和消費(fèi)者價格指數(shù)(PPI)的價格先后傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)展實證檢驗，結(jié)果說明：在所考察期內(nèi)，上證綜合指數(shù)，CPI，PPI三者之間存在協(xié)整關(guān)系，上證綜合指數(shù)是CPI,PPI變動的Granger原因，并且CPI落后于上證綜合指數(shù)的時滯小于PPI落后于上證綜合指數(shù)的時滯。關(guān)鍵詞：股票價格指數(shù) CPI PPI Granger因果檢驗 一、引言在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)增長和通貨穩(wěn)定被認(rèn)為是各國中央銀行貨幣政策的主要目的。一般央行通過消費(fèi)者價

2、格指數(shù)(CPI),消費(fèi)者價格指數(shù)(PPI)的變化來判斷通貨膨脹的程度。由于物價指數(shù)僅僅包含了當(dāng)前物品和效勞價格的信息，但央行主要基于將來通貨膨脹預(yù)期來調(diào)整和制定貨幣政策，所以關(guān)于CPI, PPI將來走勢的正確判斷就至關(guān)重要。而國內(nèi)外許多的實證研究發(fā)現(xiàn)，以股票價格為代表的金融資產(chǎn)價格包含了商品價格的重要信息，可以發(fā)揮通貨膨脹的先行指示器作用。因此對于一國貨幣政策制定者，金融市場分析人員及投資者來說，能敏銳準(zhǔn)確地洞察股票價格與通貨膨脹之間的關(guān)系無疑將有助于他們做出明智的經(jīng)濟(jì)決策。所以本文將重點(diǎn)關(guān)注股票價格指數(shù)與CPI,PPI三者之間的價格先后傳導(dǎo)關(guān)系，即Granger因果關(guān)系。二、股指與CPI,P

3、PI的概念內(nèi)涵統(tǒng)計價格指數(shù)同社會經(jīng)濟(jì)生活的關(guān)系極為親密，是分析社會經(jīng)濟(jì)和景氣預(yù)測的重要工具。在金融價格指數(shù)體系中，股票價格指數(shù)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，反映了股市總體價格變動和宏觀經(jīng)濟(jì)將來變化趨勢。目前在我國比擬有名的是上證綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)等。從滬深股市開展歷史過程看，滬深股市的波動顯示了很強(qiáng)的同步性，因此下文計量分析中選取上證綜合指數(shù)SZ為研究對象。在宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)體系中，各經(jīng)濟(jì)主體一直親密關(guān)注CPI和PPI，二者之間既有聯(lián)絡(luò)又有區(qū)別。從構(gòu)成上看，CPI包括食品、煙酒及用品、穿著、家庭設(shè)備及效勞、醫(yī)療保健及個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及效勞、居住等八個子項，反映與居民生活有關(guān)的商

4、品及勞務(wù)價格統(tǒng)計出來的物價變動，通常作為觀察通貨膨脹程度的重要指標(biāo)。而PPI包括采掘、原料、加工、食品、穿著、一般日用品和耐用品七個子類，主要從廠商角度統(tǒng)計商品和效勞價格，反映工業(yè)品價格變動情況。此外從統(tǒng)計范圍上看, CPI包括很多效勞工程在內(nèi)，涉及未進(jìn)入工業(yè)加工環(huán)節(jié)的農(nóng)副產(chǎn)品和許多來自進(jìn)口的工業(yè)品，而PPI較少包含效勞工程,僅涉及進(jìn)入工業(yè)加工環(huán)節(jié)的那局部及最終用處為出口的產(chǎn)品。三、Granger因果關(guān)系檢驗的一般原理Granger從預(yù)測角度給出了因果性的一個定義:假如有助于預(yù)測(解釋) ,那么是的Granger原因。需要強(qiáng)調(diào)的是：假如是的Granger原因，這并不意味著一定是發(fā)生的原因或一定

5、是變動的效果或結(jié)果。我們檢驗是否是的Granger原因，實際上是檢驗是否在時間上領(lǐng)先。四、對中國股指與CPI,PPI的Granger因果關(guān)系實證檢驗本文選擇中國上證綜合指數(shù)SZ和CPI,PPI為研究對象,樣本區(qū)間為2022年1月至2022年7月,共計43個觀察值，數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行和鳳凰財經(jīng)的官網(wǎng)。根據(jù)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)知識,對于時間序列數(shù)據(jù),首先對其平穩(wěn)性檢驗,以免產(chǎn)生錯誤回歸。通過對樣本進(jìn)展單位根檢驗后,發(fā)現(xiàn)這三組數(shù)據(jù)都是非平穩(wěn)序列,但全為一階單整I(1),檢驗結(jié)果如表1。P 值t統(tǒng)計量臨界值顯著程度平穩(wěn)性CPI0.6583-0.0548-1.94965%不平穩(wěn)PPI0.5803-0.2759

6、-1.94935%不平穩(wěn)SZ0.5147-0.4477-1.94915%不平穩(wěn)CPI一階差分0-4.7962-1.95175%平穩(wěn)PPI一階差分0.0157-2.4461-1.94935%平穩(wěn)SZ一階差分0.0018-1.9493-1.94935%平穩(wěn)方程(1)的殘差0.0193-2.3611-1.94895%平穩(wěn)緊接再檢驗SZ,CPI與PPI之間是否具有協(xié)整關(guān)系。根據(jù)1987年Engle和Granger提出的協(xié)整理論及其方法,認(rèn)為協(xié)整是對經(jīng)濟(jì)變量之間具有長期穩(wěn)定平衡關(guān)系的統(tǒng)計表示。檢驗一組變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系等價于檢驗回歸方程的殘差序列是否是一個平穩(wěn)序列。檢驗結(jié)果顯示在5%的顯著程度下回

7、絕單位根假設(shè),說明該殘差為平穩(wěn)序列,可認(rèn)為SZ,CPI與PPI之間具有協(xié)整關(guān)系,詳細(xì)表達(dá)式為：SZ = -23876.15+ 432.8131*CPI-171.7314*PPI 1進(jìn)一步,對它們之間的Granger因果關(guān)系進(jìn)展檢驗，結(jié)果如表2所示。滯后階數(shù)原假設(shè)P值滯后階數(shù)原假設(shè)P值1CPI不是SZ的Granger原因0.192711PPI不是SZ的Granger原因0.2561SZ不是CPI的Granger原因0.0002SZ不是PPI的Granger原因0.00082CPI不是SZ的Granger原因0.295212PPI不是SZ的Granger原因0.1426SZ不是CPI的Grange

8、r原因0.0011SZ不是PPI的Granger原因0.0025五、結(jié)論通過上文對2022年1月至2022年7月我國上證綜合指數(shù)SZ與CPI,PPI的Granger因果關(guān)系實證檢驗，可得出以下結(jié)論：第一，從SZ與CPI,PPI的協(xié)整關(guān)系看，SZ與CPI同方向變動關(guān)系，與PPI呈反向變動關(guān)系。CPI一直被認(rèn)為是衡量通貨膨脹程度的重要指標(biāo)，它與SZ同方向變動，說明投資股票可以回避通貨膨脹風(fēng)險。而假如PPI走低，會降低企業(yè)產(chǎn)品消費(fèi)本錢，擴(kuò)大企業(yè)利潤空間，那么投資者就會對企業(yè)開展充滿信心，自然會進(jìn)步對企業(yè)將來收益增長預(yù)期，進(jìn)而影響股價走高。第二，從SZ與CPI,PPI的Granger因果關(guān)系看，SZ的變動領(lǐng)先于CPI,PPI，因此根據(jù)SZ信息將有助于預(yù)測將來CPI,PPI的變動情況。當(dāng)然這也僅能說明股票價格包含有將來通貨膨脹的信息，可作為一個先行指標(biāo)以幫助央行判斷將來經(jīng)濟(jì)走勢和通貨膨脹變動趨勢。第三，將SZ與CPI,SZ與PPI的Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果做比擬，滯后1-2期SZ能Granger引起CPI波動，而滯后11-12期SZ能Granger引起PPI波動?？梢娤啾菴PI,PPI要經(jīng)過更長一段時間才能對股票價格指數(shù)