個股期權(quán)培訓(xùn)-1

1、個股期權(quán)業(yè)務(wù)(yw)介紹共三十三頁目錄(ml)一、基本概念二、功能三、價格變動影響因素四、風(fēng)險五、期權(quán)交易(jioy)策略 5.1.差價期權(quán)策略 5.2.蝶式差價策略 5.3.跨式期權(quán)策略 5.4.寬跨式期權(quán)策略共三十三頁一、基本概念 個股期權(quán)是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約(hyu)買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約(hyu)。買方：付出權(quán)利金，有權(quán)利，無義務(wù)賣方：收取權(quán)利金，必須在一定期限內(nèi)無條件履行義務(wù)共三十三頁一、基本概念合約(hyu)類型：期權(quán)(q qun)認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)購期權(quán)買方賣方買方賣方付出權(quán)利金付出權(quán)利金收取權(quán)利金收取權(quán)利金有權(quán) 買入有義務(wù) 買入

2、有權(quán) 賣出有義務(wù) 賣出共三十三頁一、基本概念設(shè)某個認(rèn)購(rngu)期權(quán)的權(quán)利金為1元，行權(quán)價為4元。買入認(rèn)購(rngu)期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)共三十三頁一、基本概念設(shè)某個(mu )認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金為1元，行權(quán)價為4元。買入認(rèn)沽期權(quán)(q qun)賣出認(rèn)沽期權(quán)共三十三頁一、基本概念重要術(shù)語合約標(biāo)的(bio de)，權(quán)利金，行權(quán)價格，合約單位美式期權(quán)vs歐式期權(quán)平值實值虛值開倉，平倉，備兌開倉保證金共三十三頁一、基本概念個股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標(biāo)的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當(dāng)事人個股期權(quán)交易的買

3、賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點標(biāo)準(zhǔn)化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標(biāo)準(zhǔn)化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式、交割方式等合約供給量理論上供給無限供給有限，由發(fā)行人確定持倉類型投資者可買入開倉或賣出開倉投資者只能買入履約擔(dān)保賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行行權(quán)價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定共三十三頁一、基本概念期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)力與義務(wù)不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動履約的義務(wù)。買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對等的。保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金買賣雙方均需繳納保證金。保證金計算保

4、證金非比例調(diào)整。保證金按比例收取。清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準(zhǔn)備，可能被要求行權(quán)交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。合約價值期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標(biāo)的價格。盈虧期權(quán)買方的收益無限，虧損有限；賣方的收益有限，虧損無限買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。共三十三頁目錄(ml)一、基本概念二、功能三、價格變動影響因素(yn s)四、風(fēng)險五、期權(quán)交易策略 5.1.差價期權(quán)策略 5.2.蝶式差價策略 5.3.跨式期權(quán)策略 5.4.寬跨式期權(quán)策略共三十三頁二、功能(gngnng)

5、1.杠桿功能投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價格變動帶來的收益，但同時風(fēng)險也被放大2.有限(yuxin)損失性雖然期權(quán)的多頭方（買方）需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金，獲利空間卻很大。3.風(fēng)險轉(zhuǎn)移期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險。共三十三頁二、功能(gngnng)對投資者的價值(jizh)：轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風(fēng)險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進(jìn)行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風(fēng)險和收益組合，進(jìn)行套利、做市等通過賣出期權(quán)，增強持股收益，降低買入成本期權(quán)用途共三十三頁目錄(ml)一、基本概念二、功能三、價格變動影響因素四、風(fēng)險(f

6、ngxin)五、期權(quán)交易策略 5.1.差價期權(quán)策略 5.2.蝶式差價策略 5.3.跨式期權(quán)策略 5.4.寬跨式期權(quán)策略共三十三頁三、價格變動影響(yngxing)因素個股期權(quán)價格=內(nèi)在價值+ 時間價值內(nèi)在價值是指買方行使期權(quán)時可以獲得的收益(shuy)的現(xiàn)值，內(nèi)在價值的計算是假設(shè)期權(quán)立即履約（即假定是一種美式期權(quán)）時的價值。時間價值是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值買入期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, 標(biāo)的股票價格-行權(quán)價)賣出期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, 行權(quán)價-標(biāo)的股票價格)實值、平值、虛值共三十三頁三、價格(jig)變動影響因素1.標(biāo)的股票價格：由于認(rèn)購(rngu)期權(quán)的內(nèi)在價值等于股票價格減去

7、行權(quán)價格，所以當(dāng)股票的價格上升時，認(rèn)購(rngu)期權(quán)的價值上升。同理，由于認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價值等于行權(quán)價格減去股票價格，所以當(dāng)股票價格上升時，認(rèn)沽期權(quán)的價值下降。2.行權(quán)價格：同上原理，很容易看出，當(dāng)行權(quán)價格上升時，認(rèn)購期權(quán)的價值下降，認(rèn)沽期權(quán)的價值上升。共三十三頁三、價格變動(bindng)影響因素3.合約的剩余期限：一般來講，由于在期權(quán)的價值中，其中一部分是時間價值，所以(suy)期權(quán)到期期限越長，它的時間價值就越大4.合約的波動率：波動率越大，股票價格就以更大的可能性上漲或下跌。對于認(rèn)購期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大。對于認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者

8、獲利的可能性也變大。所以價值都會增大。共三十三頁三、價格變動(bindng)影響因素5.無風(fēng)險利率：當(dāng)市場無風(fēng)險利率上升時，人們對股票未來的預(yù)期收益率就會提高(t go)，從而導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價值上升，認(rèn)沽期權(quán)的價值下降。6.股票分紅：除息日后，股票價格往往會下跌，根據(jù)第一條原理（認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價值等于股票價格減去行權(quán)價格），認(rèn)購期權(quán)的價值會變小，認(rèn)沽期權(quán)的價值會變大。除權(quán)除息處理共三十三頁目錄(ml)一、基本概念二、功能三、價格變動(bindng)影響因素四、風(fēng)險五、期權(quán)交易策略 5.1.差價期權(quán)策略 5.2.蝶式差價策略 5.3.跨式期權(quán)策略 5.4.寬跨式期權(quán)策略共三十三頁四、風(fēng)險(fng

9、xin)期權(quán)(q qun)賣方可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉 。保證金風(fēng)險市場風(fēng)險交割風(fēng)險流動性風(fēng)險標(biāo)的證券價格上下波動造成的期權(quán)價格大幅波動；若期權(quán)到期時價外，買方損失全部期權(quán)金。在流動性不足或停牌時無法在及時平倉，特別是深度價內(nèi)/價外的期權(quán)。無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。共三十三頁目錄(ml)一、基本概念二、功能三、價格(jig)變動影響因素四、風(fēng)險五、期權(quán)交易策略 5.1.差價期權(quán)策略 5.2.蝶式差價策略 5.3.跨式期權(quán)策略 5.4.寬跨式期權(quán)策略共三十三頁五、期權(quán)(q qun)交易策略期權(quán)交易策略的決策要素(yo s)：

10、成本因素市場預(yù)期風(fēng)險管理共三十三頁五、期權(quán)交易(jioy)策略1. 差價期權(quán)(q qun)(Spread) 適合股價小漲利潤ST認(rèn)購期權(quán)空頭認(rèn)購期權(quán)多頭構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價為X1的認(rèn)購期權(quán)；2）賣出行權(quán)價為X2的認(rèn)購期權(quán)。兩個期權(quán)具有相同到期日。最大損失：凈權(quán)利金最大收益：X2 X1 - 凈權(quán)利金C1（X1=100）= 5.12%C2（X2=110）= 1.71%共三十三頁五、期權(quán)(q qun)交易策略2. 蝶式差價(chji)期權(quán)(Butterfly) 適合股價不動構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價為X1的認(rèn)購期權(quán)一份；2）賣出行權(quán)價為X2的認(rèn)購期權(quán)兩份；3）買入行權(quán)價為X3的認(rèn)購期權(quán)一份。所有期

11、權(quán)有相同的到期日。最大損失：凈權(quán)利金最大收益：X2 X1 -凈權(quán)利金利潤STX1X3X21.認(rèn)購多頭3.認(rèn)購多頭2.認(rèn)購空頭2份Butterfly Spread共三十三頁五、期權(quán)交易(jioy)策略3. 跨式期權(quán)(q qun) (Straddle) 適合股價大漲或大跌構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價為X的認(rèn)購期權(quán)一份；2）買入行權(quán)價為X的認(rèn)沽期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期日。最大損失：權(quán)利金之和最大收益：無上限利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StraddleX共三十三頁五、期權(quán)(q qun)交易策略4. 寬跨式期權(quán)(q qun) (Strangle) 適合股價大漲或大跌構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價為X1的

12、認(rèn)購期權(quán)一份；2）買入行權(quán)價為X2的認(rèn)沽期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期日。最大損失：權(quán)利金之和最大收益：無上限利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StranglesX1X2共三十三頁五、期權(quán)交易(jioy)策略5. 日歷差價(chji)期權(quán)(Calendar) 構(gòu)建方式：1）買入長期限的認(rèn)購期權(quán)；2）賣出短期限的認(rèn)購期權(quán)。兩個期權(quán)具有相同行權(quán)價，短期限期權(quán)到期時，賣掉長期限期權(quán)。最大損失：凈權(quán)利金最大收益：長期限期權(quán)在短期限期權(quán)到期時的價值，減去初始構(gòu)建時的凈權(quán)利金。利潤X短期限認(rèn)購期權(quán)空頭長期限認(rèn)購期權(quán)多頭共三十三頁附：合約(hyu)設(shè)計選擇標(biāo)準(zhǔn) 參照國際經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品(chnpn)運作

13、，遵循我所產(chǎn)品(chnpn)設(shè)計思想，個股期權(quán)標(biāo)的選擇應(yīng)滿足如下條件：規(guī)模大抗操縱能力強流動性好波動性適中股票標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)上證50指數(shù)樣本股, 且是融資融券標(biāo)的 上市時間不少于6個月 最近6個月日均流通市值不低于500億元 最近6個月日均成交金額不低于3億元 最近6個月日均波動率不超過基準(zhǔn)指數(shù)的3倍 最近6個月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬戶ETF標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的 成立時間不少于6個月最近6個月日均市值不低于100億元最近6個月日均成交額不低于3億元最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬戶標(biāo)的證券名單每六個月調(diào)整和公布一次共三十三頁附：合約(hyu)設(shè)計項目合約類型同時推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約

14、單位20元以下（含） 1000020-100元（含） 5000100元以上 1000到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30時段）履約方式歐式行權(quán)價根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價格間距），對于同一到期月份的合約，行權(quán)價格序列包括1個平值、1-2個實值、1-2個虛值最小報價單位0.001元交易最小單位1張交割方式實物交割共三十三頁附：合約(hyu)設(shè)計新合約(hyu)上市新月份上市一次新掛24個:2 43價格變動加掛:保證實值、虛值至少各1個股價變動，實值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補足數(shù)量老合約到期

15、摘牌新月份合約掛牌 加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中 同時存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多共三十三頁附：合約(hyu)設(shè)計合約(hyu)標(biāo)識碼:601398C1309M00380 標(biāo)的代碼到期月份到期年份行權(quán)價格預(yù)留合約簡稱: 工商銀行購9月380 認(rèn)購/認(rèn)沽標(biāo)的簡稱行權(quán)價格認(rèn)購/認(rèn)沽到期月份月合約，當(dāng)合約首次調(diào)整后“M”修改為 “A”，如該合約碰到第二次調(diào)整，則修改為“B”，以此類推； 共19位共20個字符交易代碼:90000001 (8位）從90000001起按序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排，唯一，不復(fù)用。合約未調(diào)整時，缺??；發(fā)生調(diào)整時修改為“A”，“B”共三十三頁附：合約(hyu)設(shè)計 混合交易模式(msh) 競價交易為主，流動性服務(wù)商為輔連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30 和 13：00-15：00 連續(xù)競價9：15-9：25 集合競價不接受市價訂單，9:20-9:25之間不能撤單。共三十三頁Thank you！共三十三頁內(nèi)容摘要個股期權(quán)業(yè)務(wù)介紹。設(shè)某個認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金為1元，行權(quán)價為4元。設(shè)某個認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金為1元，行權(quán)價為4元。沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足