研究創(chuàng)造價值(1)ppt課件

1、股指期貨買賣戰(zhàn)略研討2006年10月盧 元.目 錄股指期貨概述套期保值戰(zhàn)略套利戰(zhàn)略.股指期貨概述股指期貨界定股指期貨是兩方之間的規(guī)范遠(yuǎn)期合約。1規(guī)范化合約：區(qū)別于場外OTC遠(yuǎn)期買賣。2包括履約買入/賣出、結(jié)算/平倉。3根底產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)績效指數(shù)、價錢指數(shù)4保證金與逐日盯市價差頭寸保證金、非價差頭寸保證金、追加保證金.股指期貨概述股指期貨合約要素標(biāo)的指數(shù)合約乘數(shù)與合約價值最小變動單位保證金每日價錢動搖限制合約月份和最后買賣日最終結(jié)算價錢.股指期貨概述股指期貨主要特征基于股票市場的高動搖率，股指期貨得以產(chǎn)生。杠桿效應(yīng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移系統(tǒng)性風(fēng)險低買賣本錢高流動性.股指期貨概述股指期貨風(fēng)險程度一資料來源：國都證

2、券研發(fā)中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計期間06/4/2510/12。.股指期貨概述股指期貨風(fēng)險程度二資料來源：國都證券研發(fā)中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計期間06/5/110/12。.股指期貨概述股指期貨風(fēng)險程度三資料來源：國都證券研發(fā)中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計期間06/4/2710/12。.股指期貨概述股指期貨風(fēng)險程度四價錢動搖性風(fēng)險程度： 套期保值的風(fēng)險:基差風(fēng)險、對沖比率風(fēng)險 套利的風(fēng)險：利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險 投機(jī)的風(fēng)險：杠桿比率風(fēng)險、價錢風(fēng)險 其他風(fēng)險風(fēng)險類型.股指期貨主要功能股指期貨概述價錢發(fā)現(xiàn)投機(jī)套期保值完全套期保值、部分套期保值、 向前延展的套期保值套利期現(xiàn)套利、跨期套利、跨種類套利 跨市場套利 .股指期貨概述股指期貨定價 實

3、際期貨價錢=根底產(chǎn)品現(xiàn)貨價錢+融資本錢 -股票分紅收益 .股指期貨概述指數(shù)期貨指數(shù)期貨實際價錢指數(shù)負(fù)基差正基差股指期貨基差基差=現(xiàn)貨價錢-期貨價錢=運轉(zhuǎn)本錢T-t 0 ， 基差回歸.股指期貨概述股指期貨開展脈絡(luò)北美地域： 1982年2月,KCBT率先推出價值線綜合指數(shù)期貨 1982年4月,CME推出規(guī)范普爾500種股票價錢指數(shù) 1982年5月,NYBOT推出紐約證券買賣所綜合指數(shù)期貨大洋洲 1983年2月,悉尼期貨買賣所(SFE)推出ASX 200指數(shù)期貨歐洲 1984年5月,LIFFE推出FTSE 100指數(shù)期貨亞洲1986年5月,香港期貨買賣所推出恒生指數(shù)期貨1986年9月,新加坡國際貨幣

4、買賣所SIMEX推出日經(jīng)225指數(shù)期貨1988年9月,TSE和OSE分別推出TOPIX指數(shù)期貨和日經(jīng)225指數(shù)期貨.股指期貨概述指數(shù)名稱滬深300指數(shù)期貨新華富時A50指數(shù)期貨上市地點中國金融期貨交易所新加坡交易所上市時間待定2006/9/5標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)，中國300只A股新華富時A50指數(shù)，50只A股合約價值300元滬深300指數(shù)期貨點10美元新華富時A50指數(shù)期貨點合約月份當(dāng)月、下月及隨后2個季月2個連續(xù)近月，4個接續(xù)的季月最小變動價位0.1點1點每日價格波動限制上一交易日結(jié)算價的正負(fù)10%10%冷卻10分鐘15%冷卻10分鐘無限制最后交易日無限制交易時間AM9:15-11:30P

5、M13:00-15:15AM9:15-11:35PM13:00-15:0515:40-19:30最后交易日到期月的第3個星期五合約到期的最后倒數(shù)第二個工作日最后結(jié)算價最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后2小時所有指數(shù)點的算術(shù)平均價最后交易日新華富時A50指數(shù)收盤價持倉限制2000張5000張凈多頭或凈空頭限制中國概念的股指期貨.股指期貨概述中國概念的股指期貨指數(shù)名稱恒生中國企業(yè)指數(shù)期貨新華富時中國25指數(shù)期貨CBOE中國股指期貨上市地點香港交易所香港交易所芝加哥期權(quán)交易所上市時間2003/12/82005/5/232004/10/18標(biāo)的指數(shù)恒生中國企業(yè)指數(shù)，32只H股新華富時中國25指數(shù)，25只H股和紅籌

6、股等權(quán)重編制的中國指數(shù)，20只美國上市的中國股票合約價值50港元恒生中國企業(yè)指數(shù)期貨點50港元新華富時中國25指數(shù)期貨點100美元CBOE中國股指期貨點合約月份當(dāng)月、下月及隨后2個季月當(dāng)月、下月及隨后2個季月最多3個月近期合約，各個季月最小變動價位1點1點0.05點每日價格波動限制無無無交易時間AM9:45-12:30PM14:30-16:15AM9:45-12:30PM14:30-16:158:30-15:15最后交易日合約到期的最后第二個工作日合約到期的最后第二個工作日合約月份第3個周五之前的周四最后結(jié)算價最后交易日恒指每5分鐘報價平均值的整數(shù)指數(shù)點最后交易日恒指每5分鐘報價平均值的整數(shù)指

7、數(shù)點最后結(jié)算日CBOE股指的開盤價持倉限制未平倉合約不多于6000張所有合約月份持倉合計6000為限5000張凈多頭或凈空頭限制.目 錄股指期貨概述套期保值戰(zhàn)略套利戰(zhàn)略股指期貨的運用.套期保值戰(zhàn)略套期保值界定套期保值 hedge 基于對市場的分析，利用股指期貨調(diào)整投資組合的beta值，以躲避系統(tǒng)性風(fēng)險?？疹^套期保值short hedge 基于對未來股票市場下降趨勢的分析，經(jīng)過賣出股指期貨來降低投資組合的beta值，以降低投資組合的風(fēng)險。多頭套期保值long hedge 基于對未來股票市場上升趨勢的分析，股票的空頭頭寸可以經(jīng)過股指期貨的多頭頭寸進(jìn)展套期保值。.套期保值戰(zhàn)略套期保值操作完全對沖的套

8、期保值比率部分對沖的套期保值比率 將組合 的減少為1 ，且 1 ，那么賣出期貨頭寸量為 -1S/F .套期保值戰(zhàn)略套期保值操作向前延展的套期保值 當(dāng)套期保值的到期日比一切可供運用的期貨合約交割日期限都更長時，必需將期貨合約向前延展進(jìn)展套期保值，包括將一個期貨合約平倉，同時買入另一個到期日較晚的期貨合約頭寸并據(jù)此向前延展多次。 存在多次的基差風(fēng)險。在向前展期的情況下，合約平倉時的價錢與下一個新合約開倉時的價錢之差存在著不確定性。.套期保值戰(zhàn)略套期保值操作合約的選擇 選擇相關(guān)性較強(qiáng)的股指期貨合約 選擇交割月份 1盡量選擇最接近套期保值到期的那個交割月份，但期貨交割月份要在套期保值到期之后。 2通常

9、選擇到期期限短的合約，并不斷向前展期，由于流動性強(qiáng)。.套期保值戰(zhàn)略套期保值風(fēng)險影響套期保值效果的主要風(fēng)險 基差風(fēng)險 值風(fēng)險空頭套期保值在某時辰t的投資組合價錢： 起始時辰賣出期貨頭寸的價錢+基差多頭套期保值在某時辰t的投資組合價錢： 起始時辰買入期貨頭寸的價錢+基差 .套期保值戰(zhàn)略時期指數(shù)值指數(shù)期貨價格期貨頭寸盈利(1000美元) 股票組合價值(1萬美元) 資產(chǎn)組價值(1萬美元) t200204.040204204T1180180.9347.1173.9208.6T2190190.95195.3189.2208.7T320020145.6204.5209.1T4210211.05-105.12

10、19.8209.3T5220221.1-255.9235.1209.5 t時辰，SP指數(shù)=200 股票組合價值=204萬美圓年化無風(fēng)險利率=10% 年化指數(shù)紅利收益率=4%股票組合的=1.5 T時辰假設(shè)有5種結(jié)果，分別是T1、T2、 T3 、T4、T5。套期保值案例分析.套期保值戰(zhàn)略案例基金折價率與系數(shù)名稱10月17日現(xiàn)價10月17日凈值總股本億總市值億剩余期限系數(shù)夏普比率10月17日折價率基金同盛0.6631.32513019.898.0520.739510.154580.49966基金景福0.661.31193019.88.2030.605910.206060.496913基金漢興0.62

11、71.2373018.818.2030.879670.075730.493129基金豐和0.7611.48633022.8310.4260.600050.355730.48799基金通乾0.7351.42422014.79.8660.945270.150890.483921基金景宏0.7021.362014.047.5480.812420.110760.483824基金裕隆0.7421.43393022.267.6580.725190.173040.48253基金普惠0.761.45752015.27.2220.812940.160920.478559基金普豐0.7741.46563023.2

12、27.740.684920.240190.471889基金泰和0.7911.48392015.827.4710.704130.270040.466945基金鴻陽0.7521.40652015.0410.1450.752510.035860.465339基金興和0.7931.46813023.797.7370.716180.225890.459846基金金鑫0.7881.45873023.648.0110.91190.084140.459793基金漢盛0.8391.55092016.787.5810.749540.211250.459024基金裕陽0.7941.46772015.886.7680

13、.46030.328790.459018基金同益0.8931.592017.867.4740.615530.217410.438365基金天元0.9081.58123027.247.8550.785280.151190.425753基金安信0.9521.64222019.046.6780.777610.172250.42029.套期保值戰(zhàn)略案例續(xù)基金折價率與系數(shù)名稱10月17日現(xiàn)價10月17日凈值總股本億總市值億剩余期限系數(shù)夏普比率10月17日折價率基金科瑞1.0241.73953030.7210.3990.88470.136670.411325基金安順1.011.67893030.37.65

14、80.666260.167250.398416基金金泰0.9671.60622019.346.440.820290.215410.397958基金銀豐0.8561.3913025.6810.8220.804440.11050.384615基金開元0.9851.59252019.76.440.889990.054470.381476基金久嘉1.0661.70712021.3210.710.808240.073750.375549基金興華1.1171.73342022.346.5270.885110.187030.355602基金裕澤1.0091.505155.054.6190.600720.23

15、9970.329613基金天華0.9171.32752522.932.730.710740.143210.309228基金漢鼎1.0621.476255.312.2051.005180.199470.280585基金金盛1.3621.77856.813.1210.673170.312840.233971基金鴻飛1.0711.377255.361.4930.830450.111250.222335基金隆元1.0511.326755.251.20.808690.231580.207809基金同德1.3521.676956.761.1210.640990.211730.19375基金融鑫1.3691

16、.6919810.951.3010.719330.113030.190851基金科訊1.4111.7353811.291.2360.859840.138660.186884基金安久1.1641.43155.820.8680.755180.156510.186583.套期保值戰(zhàn)略續(xù)基金折價率與系數(shù)名稱10月17日現(xiàn)價10月17日凈值總股本億總市值億剩余期限系數(shù)夏普比率10月17日折價率基金科翔1.6472.0153813.182.1560.941060.142760.182752基金景陽1.4141.72881014.140.7010.873740.145490.182092基金興安1.3451

17、.644456.721.20.834950.219230.182072基金景博1.0861.32131010.860.7010.77140.111230.178082基金科匯1.6341.9813813.072.1560.844140.135410.175289基金裕華1.2981.555456.490.7860.773210.151620.165488基金裕元1.2031.43881518.050.6190.632640.217780.163887基金通寶1.171.393355.850.6160.937310.147330.160267基金漢博1.3251.575756.630.6140.

18、820650.177590.159104基金普華1.0591.257755.290.6110.80050.302240.157987基金金元1.311.549456.550.6080.827550.188770.154511基金安瑞1.221.434656.10.5290.806970.210460.149589基金興科1.4331.669257.170.6160.743590.138830.141505基金久富1.5361.779357.680.5890.755540.272380.136739基金普潤1.3661.579956.830.5560.774980.220260.135388基金

19、金鼎1.4161.636157.080.6190.768170.168280.134527基金景業(yè)1.2331.359556.170.4490.873450.0570.093049基金同智1.4961.629357.480.4030.716140.162060.081814.目 錄股指期貨概述套期保值戰(zhàn)略套利戰(zhàn)略.套利戰(zhàn)略套利類型跨市場套利跨種類套利跨期套利期現(xiàn)套利.套利戰(zhàn)略跨市場套利 在一個買賣所建立一種合約的多頭(或空頭)的同時，在另外一個買賣所建立類似或一樣合約的空頭(或多頭)，以從中獲利?？绶N類套利 同時買進(jìn)和賣出在價錢上具有一定相關(guān)性的不同種類股指期貨合約，以從中獲利。套利類型.套利戰(zhàn)略跨期套利價差 有效期不同的兩個期貨合約之間的價錢差別。 在任一時辰，實際價差的產(chǎn)生源于兩個剩余合約有效期的融資本錢不同。 在期貨價錢沒有偏離其實際價值時，融資本錢的差別是影響價差的獨一要素?？缙谔桌?利用不同交割月份股指期貨合約的價差，在建立一個 交割月份多頭或空頭的同時，建立另一個交割月份的空頭或多頭，以從中獲利。也謂價差買賣。多頭跨期套利賣出價差 賣出近期合約，買入遠(yuǎn)期合約?？疹^跨期套利買入價差 買入近期合約，賣出遠(yuǎn)期合約。.套利戰(zhàn)略跨期套利標(biāo)的指數(shù)類型指數(shù)上升指數(shù)下降績效指數(shù)多頭跨期套利空頭跨期套利價格指數(shù)凈融資成本0多頭跨期套利空頭