第二章 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念ppt課件

1、在今天的10000元和10年后的10000元之間，他會(huì)選擇哪一個(gè)？ 假設(shè)他有10000元，在公司債券利率和銀行存款利率一樣的情況下，他會(huì)把資金投放于哪？ 假設(shè)公司債券利率高于銀行存款利率，他又會(huì)投資于什么？ 第二章 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念.一、時(shí)間價(jià)值原理Time Value of Money一貨幣時(shí)間價(jià)值的含義能否一切的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值？二只需運(yùn)動(dòng)中的貨幣才有時(shí)間價(jià)值 三貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源 四 時(shí)間價(jià)值的表示方式 利息：Interest利率：Interest rate通常把銀行存款利率或國(guó)庫(kù)券利率視為時(shí)間價(jià)值。第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.五 時(shí)間價(jià)值原理提示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)系。 二、

2、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 一根本概念：現(xiàn)值Present Value終值Future Value 二單利Simple Interest終值和現(xiàn)值1.單利終值2.單利現(xiàn)值 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)Discount，貼現(xiàn)時(shí)所運(yùn)用的利率稱為貼現(xiàn)率。 我國(guó)的定期存款利率是按照期限原那么并思索復(fù)利要素確定的。也就是說(shuō)，雖然按單利計(jì)息，但他實(shí)踐獲得的利息不比按復(fù)利計(jì)算的利息低。三復(fù)利Compound Interest 法1.復(fù)利終值的計(jì)算2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算3名義利率與實(shí)踐利率第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.四普通年金年金Annuity 每期都有金額相等1.普通年金終值的計(jì)算 普通年金終值就是各期年金的復(fù)利終

3、值之和。 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.3.年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值系數(shù)：Present Value Interest Factor for Annuity第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.4.資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算五預(yù)付年金 預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。 預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。 1.預(yù)付年金終值的計(jì)算 期數(shù)加1，系數(shù)減1。 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算 六遞延年金 七永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無(wú)限期收付的普通年金。永續(xù)年金沒(méi)有終值的時(shí)間，所以只需現(xiàn)值，沒(méi)有終值。 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.三、時(shí)間

4、價(jià)值的運(yùn)用一選擇投資時(shí)機(jī)【例1】某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，投資營(yíng)運(yùn)期均為6年，每個(gè)方案每年發(fā)生的本錢費(fèi)用一樣，投資額均為100萬(wàn)元，貼現(xiàn)率為10。甲、乙、丙三方案在6年的營(yíng)運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總收入為300萬(wàn)元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，均為50萬(wàn)元；乙方案前二年每年均為60萬(wàn)元，后四年每年均為40萬(wàn)元；丙方案前三年每年均為40萬(wàn)元，后三年每年均為60萬(wàn)元。試問(wèn)：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.二選擇付款方案【例2】某公司擬購(gòu)置一種成套設(shè)備，總價(jià)值為1 000萬(wàn)元，有甲、乙、丙三種付款方案可供選擇。甲方案：購(gòu)買時(shí)一次性付款1 000萬(wàn)元

5、。乙方案：分5年付款，每年末等額付款240萬(wàn)元。丙方案：到第5年末一次性付款1 200萬(wàn)元。假設(shè)年利率為8，問(wèn)該公司選擇哪個(gè)方案對(duì)本人有利？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.三資本回收【例3】某企業(yè)采用融資租賃方式，經(jīng)過(guò)租賃公司從國(guó)外引進(jìn)消費(fèi)線，消費(fèi)線的購(gòu)進(jìn)本錢、租賃本錢及利潤(rùn)合計(jì)5 000萬(wàn)元即總租金為5 000萬(wàn)元。經(jīng)雙方商定采用等額付款法，在每年末支付租金一次，分10年付清，設(shè)利率為12，試確定該企業(yè)每年末應(yīng)支付租金多少萬(wàn)元？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值.第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)母驹敲匆?、行為原那么二、價(jià)值原那么三、財(cái)務(wù)買賣原那么.一、行為原那么.1、自利原那么人們按本人的財(cái)務(wù)利益行事：對(duì)于財(cái)務(wù)買賣活動(dòng)，一切

6、機(jī)構(gòu)都會(huì)選擇對(duì)本人經(jīng)濟(jì)利益最大的行為運(yùn)用： 沒(méi)有免費(fèi)的午餐 代理問(wèn)題.2、雙方買賣原那么每一項(xiàng)財(cái)務(wù)買賣都至少存在兩方運(yùn)用： 套利時(shí)機(jī)不會(huì)長(zhǎng)期存在 在財(cái)務(wù)決策時(shí)不要以我為中心.3、信號(hào)傳送原那么行動(dòng)傳送信息運(yùn)用： 利用實(shí)踐的行為推斷不能直接察看到的財(cái)務(wù)信息 逆向選擇.4、模擬原那么以他人的行為作為自創(chuàng)運(yùn)用： 當(dāng)實(shí)際無(wú)法提供最正確方案資本構(gòu)造的選擇 當(dāng)信息本錢過(guò)高資產(chǎn)估價(jià) 自在跟莊跟隨戰(zhàn)略.二、價(jià)值原那么.1、現(xiàn)值原那么貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)效性不同時(shí)間的等面值貨幣不等價(jià)不同時(shí)辰實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡(jiǎn)單相加現(xiàn)值Present Value與終值Future Value資產(chǎn)價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)

7、值之和 .時(shí)間價(jià)值的來(lái)源人性不耐放棄當(dāng)前的消費(fèi)必需求用未來(lái)更多的消費(fèi)來(lái)補(bǔ)償投資時(shí)機(jī)貨幣在流動(dòng)中增值鳥(niǎo)論“One bird in hand is worth two birds in bush厭惡風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹. 終值FVn與現(xiàn)值PV0給定期限n和收益率r知現(xiàn)值Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 知終值Future Value) FVnPV0 = FVn (1+r) -n = FVn PV (r, n)r 貼現(xiàn)率必要報(bào)酬率.例：?jiǎn)纹趩?wèn)題某公司思索出賣一塊地產(chǎn)。A愿出價(jià)100萬(wàn)；B愿出價(jià)115萬(wàn)，但一年后付款公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率

8、為10%100萬(wàn)的終值=(1+10%)100=110萬(wàn)115萬(wàn)的現(xiàn)值=115/(1+10%)=104.55結(jié)論：接受B的出價(jià).多期問(wèn)題：年金年金：未來(lái)一系列的、繼續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金CF1，CF2， ，CFn 等額年金：CF，CF， ，CF 穩(wěn)定增年年金： CFt =CFt-1 (1+g)年金現(xiàn)值： CFt / (1+r) t 等額年金現(xiàn)值：CF/r* 1-1/(1+r)n穩(wěn)定增年年金現(xiàn)值： CF/(r-g) *1- (1+g)/(1+r)n.永續(xù)年金永續(xù)年金：期限無(wú)限長(zhǎng)的年金序列永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r永續(xù)增年年金現(xiàn)值：CF/(r-g).問(wèn)題復(fù)利的陷井每年投入1.4萬(wàn)元，繼續(xù)40年，年收益率2

9、0% 年份 投入 添加財(cái)富 總財(cái)富 1014 36 36 2014 225 261 3014 4 1655 4014 8626 10281能夠的問(wèn)題結(jié)果對(duì)收益率非常敏感。如假設(shè)為15%，那么40年后財(cái)富只需2500萬(wàn)元左右。林中的鳥(niǎo)，不是手中的鳥(niǎo).2、靈敏性原那么選擇權(quán)Option有價(jià)值問(wèn)題：相機(jī)決策才干的價(jià)值運(yùn)營(yíng)環(huán)境越來(lái)越不確定決策的動(dòng)態(tài)性決策的多階段性.韋爾奇的管理思想(FORCE)F (Flexible)靈敏性O(shè) (Organizational)條理化R (Result-Orientated)結(jié)果導(dǎo)向C (Communication)溝通E (Education)教育.靈敏性在投資決策中

10、的表達(dá)Real option(實(shí)物或?qū)嵺`期權(quán)決策的可延遲性：工程的擴(kuò)張與減少工程的轉(zhuǎn)換：投入品；產(chǎn)出品工程的暫停與中止戰(zhàn)略增長(zhǎng)期權(quán).靈敏性在融資決策中的表達(dá)證券設(shè)計(jì)問(wèn)題可轉(zhuǎn)換證券可贖回債券債券替代問(wèn)題在市場(chǎng)利率較高時(shí)發(fā)行了長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率下降時(shí)面對(duì)高融資本錢收回高本錢、未到期的老債，發(fā)行低本錢的新債？有限責(zé)任制.財(cái)務(wù)靈敏性公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債才干應(yīng)對(duì)未來(lái)能夠產(chǎn)生的不可預(yù)見(jiàn)的緊急情況把握未預(yù)見(jiàn)時(shí)機(jī) 的才干做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，由于時(shí)機(jī)首先敲響有錢人的大門銀行只會(huì)情愿把錢借給那些不需求錢的企業(yè).財(cái)務(wù)靈敏性的意義在未來(lái)有好工程時(shí)有能夠采用給管理者更多的權(quán)益空間為應(yīng)付未來(lái)某一天迫切

11、的注資需求而翻開(kāi)的窗口能夠會(huì)在最需求資金的時(shí)辰封鎖封鎖天窗千萬(wàn)不要把短期借款用于長(zhǎng)期投資資本市場(chǎng)是錦上添花，而不是雪中送炭.新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀傳統(tǒng)觀念 風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小新觀念Change is what creates opportunity ： 風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)越大，時(shí)機(jī)越多. 3、增量原那么財(cái)務(wù)決策的總體觀本錢觀決策本錢與沉淀本錢 沉淀本錢：決策前已發(fā)生本錢收益觀增量收益 工程的替代性與互補(bǔ)性.三、財(cái)務(wù)買賣原那么. 1、風(fēng)險(xiǎn)原那么風(fēng)險(xiǎn)是影響財(cái)務(wù)決策投資價(jià)值、融資本錢的根本要素之一風(fēng)險(xiǎn)risk不等于危險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=危險(xiǎn)+機(jī)會(huì)決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)踐結(jié)果之間能夠偏向緣由：more t

12、hings can happen than will happen.結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來(lái)結(jié)果的變動(dòng)性大小volatility；假設(shè)某一決策只需一種結(jié)果，那么它就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境要素的不確定性，以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來(lái)的多重性和不可預(yù)測(cè)性；.分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)股東收益的不確定性負(fù)債固定利息支出引起營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EBIT的不確定性固定運(yùn)營(yíng)本錢引起經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)銷售額不確定性外部環(huán)境引起.結(jié)論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)Economic risk)是根本或初始風(fēng)險(xiǎn)由于固定運(yùn)營(yíng)本錢的存在呵斥營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)Operating risk經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)累積的影響為運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)Busines

13、s risk由于固定利息支出的存在呵斥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Financial risk凈利潤(rùn)的動(dòng)搖反映了總風(fēng)險(xiǎn).分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：不可分散風(fēng)險(xiǎn)，由對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件利率、通脹、社會(huì)環(huán)境等導(dǎo)致同時(shí)影響一切企業(yè)不同企業(yè)受影響的程度不同非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn)，由影響單個(gè)企業(yè)的特殊事件所致訴訟、研發(fā)、勞資糾紛等決議必要報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).原那么1：多角化有益處經(jīng)過(guò)分散化可以減少風(fēng)險(xiǎn)效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度代價(jià)：減少預(yù)期收益率分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題：把雞蛋放在不同籃子里，還是放在一個(gè)最鞏固的籃子里？.多元化與固守主業(yè)多元化海爾、春蘭、熊貓等固守主業(yè)小天鵝：以洗為主格

14、蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品.多角化的能夠結(jié)果東方不亮西方亮補(bǔ)了東墻漏西墻諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化產(chǎn)業(yè)專業(yè)化產(chǎn)品多元化.原那么2：風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率成正比人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡承當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不含非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)的補(bǔ)償期望必要報(bào)酬率：投資者預(yù)期或可以接受的最低報(bào)酬率，與風(fēng)險(xiǎn)成正比給定期望收益率，風(fēng)險(xiǎn)越小越好給定風(fēng)險(xiǎn)，期望收益率越大越好.市場(chǎng)成認(rèn)的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過(guò)分散化消除持有分散化組合的投資者相對(duì)于不分散化投資者具有優(yōu)勢(shì)，他們要求較低的報(bào)答率，且處于較有利的競(jìng)爭(zhēng)位置市場(chǎng)置信強(qiáng)者，因此定價(jià)的結(jié)果將只對(duì)系

15、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展補(bǔ)償結(jié)論：必要報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)溢酬只與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比，與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)問(wèn)題：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)緊要？. 原那么3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合避險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)趨險(xiǎn)承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).一、風(fēng)險(xiǎn)概述 一風(fēng)險(xiǎn)的含義二確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策其一，準(zhǔn)確知道其發(fā)生的結(jié)果. 其二，可以預(yù)測(cè)出各種能夠的結(jié)果，并且可以估計(jì)出各種結(jié)果發(fā)生的能夠性.其三，事件未來(lái)產(chǎn)生的結(jié)果很難估計(jì)，并且影響事件的要素出現(xiàn)的概率無(wú)從知道.風(fēng)險(xiǎn)是指某種不利事件發(fā)生而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.三風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性 客觀上，是由于客觀世界的復(fù)雜性；客觀上，是由于人們客觀認(rèn)識(shí)的局限性。 四理性經(jīng)濟(jì)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 五

16、風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及其計(jì)算 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：Risk Value of Investment等于時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和 第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.一風(fēng)險(xiǎn)程度的量化計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度的步驟： 1確定概率分布Frequency Function 2期望報(bào)酬率 期望值：Expected Value 均值：Mean 3計(jì)算規(guī)范離差 規(guī)范離差(Standard Deviation) 方差(Variance) 4計(jì)算規(guī)范離差率 第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.二計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確實(shí)定： 1根據(jù)以往同類工程確定。2由企業(yè)指點(diǎn)或有關(guān)專家確定。 3由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額第三

17、節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.三、風(fēng)險(xiǎn)的防備四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值案例甲、乙兩個(gè)公司各運(yùn)營(yíng)100種商品，兩個(gè)公司的平均利潤(rùn)率一樣?！纠?】市場(chǎng)暢銷的能夠性是50，每年收益是52.5萬(wàn)元；銷售普通的能夠性是30，每年收益是35萬(wàn)元；市場(chǎng)滯銷的能夠性是20，每年虧損15萬(wàn)元。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.要求：1計(jì)算期望報(bào)酬率；2計(jì)算規(guī)范差和規(guī)范離差率；3假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為20，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6，試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和投資報(bào)酬額。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.【例5】假設(shè)他是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，預(yù)備進(jìn)展對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是甲、乙、丙公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率資料如下表所示：第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.市場(chǎng)情況發(fā)生概率投資報(bào)酬率甲公司乙公司丙公司昌盛0.3405060普通0.5202020衰退0.201530第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別是8，9，10。作為一名穩(wěn)健的投資者，欲投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低的公司。試經(jīng)過(guò)計(jì)算作出選擇。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.故 事 二A對(duì)B說(shuō)：“我要分開(kāi)這個(gè)公司。我恨這個(gè)公司！B建議道：“我舉雙手贊成他報(bào)仇！破公司一定要給它點(diǎn)顏色看看。不過(guò)他如今分開(kāi)，還不是最好的時(shí)機(jī)。A問(wèn)：“為什么？.故 事