第四章：金融衍生工具及創(chuàng)新市場——(2)期權(quán)ppt課件

1、第四章：金融衍生工具及創(chuàng)新市場2期權(quán)主講：徐偉中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉1.期權(quán)期權(quán)(Options)：買方在規(guī)定的時期內(nèi)，以確定的價錢從賣方處購買或賣給賣方一定貨品的權(quán)益。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉2.期權(quán)1、權(quán)益：A、指出了期權(quán)與期貨之間的最大的區(qū)別 期貨的買方和賣方具有非常相等的權(quán)益和義務(wù)。即在交割過程之中，買賣的雙方都有義務(wù)參與交割。這由保證金率進(jìn)展約束的 期權(quán)的設(shè)計(jì)是不對稱的。期權(quán)買賣雙方的權(quán)益和義務(wù)是不對稱的買方有權(quán)選擇，同時，期權(quán)的賣方又有義務(wù)對選擇作出反響。 中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉3.期權(quán)B、期權(quán)費(fèi)： 為了補(bǔ)償賣方接受這一義務(wù)，買方必需在簽定期權(quán)合約時就向賣方支付一定固定數(shù)額的資

2、金。 “期權(quán)費(fèi)是買方發(fā)生的可知確實(shí)定本錢。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉4.期權(quán)2、期權(quán)的四種頭寸： 買入看漲期權(quán)：買方向賣方購買資產(chǎn)的權(quán)益 賣出看漲期權(quán)： 買入看跌期權(quán)：買方向賣方出賣資產(chǎn)的權(quán)益 賣出看跌期權(quán)：中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉5.期權(quán)3、執(zhí)行價錢：資產(chǎn)買賣的價錢4、美式期權(quán)：在到期日前任一時候包括到期日都可以執(zhí)行的期權(quán) 歐式期權(quán)：只能在到期日執(zhí)行的中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉6.期權(quán)舉例假設(shè)Jack用$3購買一個看漲期權(quán)，條件如下：附屬資產(chǎn)為一資產(chǎn)XYZ執(zhí)行價錢為$100到期為三個月的美式期權(quán)可以間寫為：“XYZ 6月100看漲中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉7.分析頭寸情況：Jack擁有“多頭看漲期

3、權(quán) 即：Jack在三個月的任一時候，可以決議以執(zhí)行價錢$100從期權(quán)賣方那里買入XYZ權(quán)益：由買方Jack來享用 作為享用權(quán)益的代價是$3的期權(quán)費(fèi)。即不論Jack能否執(zhí)行這一期權(quán)，都必需向賣方支付$3中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉8.分析“風(fēng)險/收益關(guān)系： 換句話講，與到期日之內(nèi)現(xiàn)貨相比，Jack的收益情況有如下幾種結(jié)果：價格Jack的盈方是否執(zhí)行期權(quán)A、110元110-100-3=7是B、102元102-100-3=-1是C、99元99-100-3=-4不執(zhí)行呢為-3不執(zhí)行中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉9.分析闡明：“風(fēng)險/收益不對稱的表現(xiàn)： 在付出一定的期權(quán)費(fèi)用$3后，Jack的最大風(fēng)險為-3美圓。即

4、風(fēng)險被控制，同時卻保管了無限的獲利才干。XYZ的現(xiàn)貨價錢1001030 -3擁有XYZ現(xiàn)貨擁有期貨利潤中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉10.分析運(yùn)用期權(quán)與擁有現(xiàn)貨相比： 擁有XYZ現(xiàn)貨的“風(fēng)險/收益關(guān)系如上圖之中。 這樣清楚的闡明期權(quán)改動是投資者的損益情況的方式。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉11.分析期權(quán)的杠桿作用投機(jī)特征 假設(shè)Jack有100元，且預(yù)期XYZ價錢會上升。果然三個月后上升到120元，那么：現(xiàn)貨方式，購買XYZ，持有到期，可獲利20元，收益率為20%期貨方式，以3美圓期權(quán)費(fèi)購買33.33份看漲期權(quán) 收益： 120-100-3*33.33=566.61 收益率為：566.61%中國藥科大學(xué)商學(xué)

5、院 徐偉12.保證金要求期權(quán)買方支付金額期權(quán)費(fèi)之后，不論附屬資產(chǎn)的價錢如何不利，能夠接受的最大損失就是一切期權(quán)費(fèi)，因此沒有必要交納保證金。但是對期權(quán)的賣方立權(quán)方而言，很顯然不能夠拿了期權(quán)費(fèi)就沒事了。由于其有義務(wù)對買方的選擇作出反響。因此就需求交納保證金，以防止立權(quán)方違約。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉13.保證金要求例：某投資者簽發(fā)一張“XYZ 12月 60 看漲的期權(quán)合約，花了$3期權(quán)費(fèi)，如今股票XYZ 的價錢為$58，假設(shè)是100股XYZ1年情況一：立權(quán)人擁有XYZ股票，那么： 不需求提供任何現(xiàn)金，將100股XYZ交給清算所托管，拿走300元期權(quán)費(fèi)就可以了。這樣，在期限內(nèi)，就可以隨時交割。 假設(shè)

6、買方棄權(quán)，那么立權(quán)方期滿后收回100股XYZ。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉14.保證金要求情況二：立權(quán)人不擁有XYZ股票，那么交納現(xiàn)金計(jì)算方法如下原那么：取兩個數(shù)字中較大的一個：方法一：期權(quán)費(fèi)+XYZ市值的20%-看漲期權(quán)執(zhí)行 價錢超越市值的部分 =3*100+58*100*20%-60-58*100=1260美圓方法二：期權(quán)費(fèi)+XYZ市值的10% =3*100+58*100*10%=880美圓所以取1260元作為保證金。此時立權(quán)人只需求拿出1260-300=960美圓就可以了。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉15.各種證券投資的報(bào)答方式A折價發(fā)行的證券工具 發(fā)行價錢95元 面值100元利潤 5PS中國藥

7、科大學(xué)商學(xué)院 徐偉16.各種證券投資的報(bào)答方式B購買并持有XYZ資產(chǎn)PS利潤100中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉17.各種證券投資的報(bào)答方式C買空資產(chǎn)100利潤PS中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉18.各種證券投資的報(bào)答方式D買入看漲期權(quán) “XYZ 6月 100 看漲 期權(quán)費(fèi)$3100103利潤PS中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉19.各種證券投資的報(bào)答方式E賣出看漲期權(quán)100103利潤PS中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉20.各種證券投資的報(bào)答方式F買入看跌期權(quán)97100利潤PS中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉21.各種證券投資的報(bào)答方式G賣出看跌期權(quán)97100利潤PS中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉22.各種證券投資的報(bào)答方式H期貨1

8、00期貨多頭期貨空頭利潤PS中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉23.外匯期權(quán)例：美國進(jìn)口商付出25萬GBP，付出日不清楚大約在11月后期，每張期權(quán)合約價值31250操作：買入看漲GBP，執(zhí)行價錢1GBP=1.5USD 8張合約，期權(quán)費(fèi)：$0.0220/，手續(xù)費(fèi)：$4/張合約總本錢：8*(31250)*($0.02200/)+8*($4)=$5532從而確保進(jìn)口商購買GBP的最高價錢為：$5532/250000+$1.5/=$1.52213/中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉24.外匯期權(quán)情況一：11月份spot:1GBP=1.46USD 那么不執(zhí)行期權(quán) 每1GBP的本錢為1.48213USD 假設(shè)思索貨幣的時間價

9、值，那么為： 1.46+0.02213*1+X情況二：1GBP=1.55USD，那么執(zhí)行期權(quán) 期權(quán)收益：1.55-1.52213=$0.02787/ 現(xiàn)貨市場情況：1.5-1.55=-0.05 那么實(shí)踐的本錢：1.5+(0.05-0.02787) =1.52213 1.51.52213-0.02213中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉25.與期權(quán)相關(guān)的投資戰(zhàn)略 對于期權(quán)來說，主要由于它們的不對稱性才導(dǎo)致了比較難于了解和運(yùn)用。然而，洞察并降服這些困難將會使買賣者獲得選擇更加豐富的投資戰(zhàn)略的良機(jī)。選擇是基于投資者對于利潤的偏好和風(fēng)險的容忍程度。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉26.第一類：牛市戰(zhàn)略特點(diǎn)（各回報(bào)模式）

10、1多頭期貨頭寸（H）2買入看漲期權(quán)（D）3賣出看跌期權(quán)（G）中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉27.第一類：牛市戰(zhàn)略這三種戰(zhàn)略哪一種好？詳細(xì)情況詳細(xì)分析。A、期權(quán)費(fèi)：0很昂貴 選擇2 選擇1 選擇3B、風(fēng)險的偏好程度： 普通為風(fēng)險的 ，應(yīng)選擇2比較多C、牛市判別確實(shí)定性： 很可信，選擇1。由于2的利潤回由期權(quán)費(fèi)部分沖抵。 以為市場將上揚(yáng)但又不斷左顧右盼：可選擇2。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉28.第二類：熊市戰(zhàn)略“空頭期貨頭寸 “賣出看漲期權(quán)“買入看跌期權(quán)詳細(xì)與第一類類似中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉29.第三類：抵補(bǔ)戰(zhàn)略與上兩類戰(zhàn)略相比，抵補(bǔ)戰(zhàn)略涉及兩個頭寸：附屬資產(chǎn)頭寸期權(quán)頭寸中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉30.第

11、三類：抵補(bǔ)戰(zhàn)略一、維護(hù)性買入看跌戰(zhàn)略 比如，投資者擁有股票，為了獲得價錢上漲的利益，但又害怕價錢下降：可以作“空頭期貨的賣期保值也可以“買入看跌期權(quán)中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉31.維護(hù)性買入看跌戰(zhàn)略例1：Jack有一股XYZ股票，市價100元。買入“XYZ 6月 100 看跌，期權(quán)費(fèi)3元中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉32.維護(hù)性買入看跌戰(zhàn)略97100-3103附屬資產(chǎn)頭寸利潤Ps期權(quán)頭寸“買入看跌100103-3保管了價錢上升的益處利潤Ps中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉33.維護(hù)性買入看跌戰(zhàn)略闡明：1、由于參與了期權(quán)頭寸，很明顯降低了原先的擁有XYZ的虧損風(fēng)險。2、“維護(hù)性買入看跌戰(zhàn)略與“買入看漲頭寸是一樣

12、的。這闡明：戰(zhàn)略可以由不同的期權(quán)和附屬工具頭寸來構(gòu)造。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉34.二、抵補(bǔ)賣出看漲戰(zhàn)略100103XYZ頭寸賣出看漲971003利潤利潤PsPs中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉35.第三類：抵補(bǔ)戰(zhàn)略 例2： 投資者估計(jì)三個月后收到100元，方案用這100元購買XYZ。中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉36.例2100103空頭頭寸買入看漲97100利潤利潤中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉37.例2空頭頭寸賣出看跌100100103利潤利潤中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉38.第四類：對敲戰(zhàn)略一、同價對敲二、異價對敲中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉39.一、同價對敲1、買入同價對敲：是指購買執(zhí)行價錢和到期月份一樣的一個

13、看漲和一個看跌期權(quán)買入看漲買入看跌97100103-3-694100106也可稱為“動搖性同價對敲利潤利潤中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉40.一、同價對敲2、賣出同價對敲97100103賣出看跌賣出看漲3941061006 稱為“穩(wěn)定性同價對敲利潤利潤中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉41.第四類：對敲戰(zhàn)略二、異價對敲價差戰(zhàn)略 價差戰(zhàn)略：買入一種期權(quán)，并賣出與買入期權(quán)只需一個方面差別的等量的期權(quán)。1價錢差價2時間差價中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉42.第四類：對敲戰(zhàn)略例： 假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)XYZ的初始價錢為400美圓，期權(quán)條件如下： 期權(quán) 期權(quán)費(fèi) 420 看漲 $5 400 看漲 $20 400 看跌 $20 420 看跌 $25 中國藥科大學(xué)商學(xué)院 徐偉43.第四類：對敲戰(zhàn)略A購買420看漲 出賣400看漲-5154