財務(wù)管理學第六版人大課后復(fù)習思考題

1、財務(wù)管理課后答案第一章思考題答題要點：（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關(guān)系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。答題要點：（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機構(gòu)投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進行協(xié)商，對企業(yè)的經(jīng)營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴重失誤，可能會

2、遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。答題要點：（1）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。（3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進行一定的約束。答題要點：（1）財務(wù)經(jīng)理負責投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務(wù)經(jīng)理的價值創(chuàng)造方式主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入，二是通

3、過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金。答題要點：（1）為企業(yè)籌資和投資提供場所；（2）企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化；（3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關(guān)信息。答題要點：（1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益；（2）純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償；（4）風險報酬要考慮違約風險、流動性風險、期限風險，他們都會導致利率的增加。練習題1.要點：（1）總裁作為公司的首席執(zhí)

4、行官，全面負責企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設(shè)副總裁，負責不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財務(wù)、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負責。（2）財務(wù)管理目標：股東財富最大化?？赡苡龅轿写黻P(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責任的問題。針對股東與管理層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與懲罰的機制來協(xié)調(diào)解決。針對股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突，可以通過保護性條款懲罰措施來限制股東的不當行為。企業(yè)應(yīng)樹立良好的社會責任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔必要的社會公益責任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責任并舉。（3）主要的財務(wù)活

5、動：籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項目上，同時有應(yīng)對風險的能力；經(jīng)營活動中，財務(wù)人員需重點考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動中，財務(wù)人員要合理確定利潤的分配與留存比例。（4）金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關(guān)的理財信息。金融機構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金管理公司

6、。（5）市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補償、風險收益。純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違約風險、流動性風險、期限風險是影響利率的風險收益因素。違約風險越高，流動性越差、期限越長都會增加利率水平。違約風險產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時支付利息或償還本金，流動性風險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風險則是與負債到期日的長短密切相關(guān)，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定性因素越

7、多，風險越大。案例題案例分析要點：趙勇堅持企業(yè)長遠發(fā)展目標，恰巧是股東財富最大化目標的具體體現(xiàn)。擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴大。重要的利益相關(guān)者可能會對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當企業(yè)以股東財富最大化為目標，增加企業(yè)的整體財富，利益相關(guān)者的利益才會得到有效滿足。反之，利益相關(guān)者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。第二章思考題.答題

8、要點：（1）國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。（2）但并不是所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時間價值。同時，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值，因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風險收益和通貨膨脹貼水。（3）時間價值是扣除風險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率。在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利

9、率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值。.答題要點：(1)單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。(2)復(fù)利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。.答題要點：(1)不是，年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。(2)例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。.答題要點：(1)對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益

10、的可能性入手。(2)風險與收益成反向變動關(guān)系，風險大，預(yù)期收益就高；反之，風險小，預(yù)期收益少。.答題要點：(1)股票風險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。(2)二者的區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災(zāi)，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負面影響，故無法通

11、過分散化投資消除市場風險。.答題要點：(1)首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來的收益如下表所示。西京公司的概率分布市場需求類型各類需求發(fā)生概率-股票收益率西京旺盛0.3100%正常0.415%低迷0.3-70%合計1.0(2)計算預(yù)期收益率，以概率作為權(quán)重，對各種可能出現(xiàn)的收益進行加權(quán)平均。接上例:預(yù)期收益率的計算市場需求類型(1)各類需求發(fā)生概率(2)各類需求下的收益率(3)(2)X(3)=(4)旺盛0.3100%30%正常0.415%6%低迷0.3-70%-21%合計1.0?=15%(3)計算標準差，據(jù)此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。接上例：西京

12、公司的標準差為：.(100%15%)L0.30(15%15%)L0.40-(70%15%)210.3065.84%如果已知同類東方公司的預(yù)期收益與之相同，但標準差為3.87%,則說明西京公司的風險更大。.答題要點：(1)同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。(2)證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。?PW？W2?Wn?nWi?i1其中，后為投資組合的預(yù)期收益率，？為單支證券的預(yù)期收益率，證券組合中有n

13、項證券，Wi為第i支證券在其中所占的權(quán)重。.答題要點：iiM其中，iM表示第i支股票的收益與市場組合收益的相關(guān)系數(shù)，Mi表示第i支股票收益的標準差，M表示市場組合收益的標準差。(2)3系數(shù)通常衡量市場風險的程度。3系數(shù)為1.0。這意味著如果整個市場的風險收益上升了10%,通常而言此類股票的風險收益也將上升10%,如果整個市場的風險收益下降了10%,該股票的收益也將下降10%。.答題要點：(1)資本資產(chǎn)定價模型認為：市場的預(yù)期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為：RmRfRp其中：Rm為市場的預(yù)期收益，Rf為無風險資產(chǎn)的收益率，Rp為投資者因持有市場組合而要求

14、的風險溢價。資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：RiRfi(RMRf)。式中：R代表第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；Rf代表無風險收益率；，代表第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)；RM代表所有股票或所有證券的平均收益率。(2)套利定價模型基于套利定價理論(ArbitragePricingTheory),從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。套利定價模型的一般形式為：RjRfj1(RF1Rf)

15、j2(RF2Rf)jn(RFnRf)式中：Rj代表資產(chǎn)收益率；RF代表無風險收益率；n是影響資產(chǎn)收益率的因素的個數(shù)；RF1、RF2RFn代表因素1到因素n各自的預(yù)期收益率；相應(yīng)的代表該資產(chǎn)對于不同因素的敏感程度。.答題要點：任何金融資產(chǎn)的價值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流依賴于債券的主要特征。11.答題要點：股利固定增長情況下，現(xiàn)金股利的增長率g不會大于貼現(xiàn)率r,因為股利的增長是來源于公司的成長與收益的增加，高增長率的企業(yè)風險較大，必有較高的必要收益率，所以g越大，r就越大。從長期來看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以g的速度增長，為了使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)

16、盈利必須以等于或大于g的速度增長。1.解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算練習題8年租金的現(xiàn)值得：Vo=AXPVIFAi,nX(1+i)=1500XPVIFA8%8X(1+8%)=1500X5.747X(1+8%)=9310.14(元)因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。.解：(1)查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344。由PVAn=APVIFAi,n得：A=PVAn/PVIFAin=1151.01(萬元)所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。(2)由PVAn=APVIFAin得：PVIFAi.n=PVAn/A則PVIFA16%,n=3.333查PVIFA表得：PVI

17、FA16%,5=3.274,PVIFA16%,6=3.685,利用插值法:年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) TOC o 1-5 h z 53.274n3.33363.685由以上計算，解得：n=5.14(年)所以，需要5.14年才能還清貸款。.解：(1)計算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司=K1P1+K2P2+K3P3=40%0.30+20%050+0%020=22%南方公司=K1P1+K2P2+K3P3=60%0.30+20%050+(-10%)X0.20=26%(2)計算兩家公司的標準差：中原公司的標準差為：,(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)20.2014%南方公司的標準差

18、為:.(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%(3)計算兩家公司的變異系數(shù)：中原公司的變異系數(shù)為：CV=14%/22%=0.64南方公司的變異系數(shù)為：CV=24.98%/26%=0.96由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進行投資。.解：股票A的預(yù)期收益率=0.14X0.2+0.08X0.5+0.06X0.3=8.6%股票B的預(yù)期收益率股票C的預(yù)期收益率=0.18X0.2+0.08X0.5+0.01X0.3=7.9%=0.20X0.2+0.12X0.5-0.08X0.3=7.6%眾信公司的預(yù)期收益20008.6%+7.9%

19、+7.6%3=160.67 萬元.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：RiRfi(RMRf),得到四種證券的必要收益率為:Ra=8%+1.5X(14%8%)=17%Rb=8%+1.0X(14%8%)=14%Rc=8%+0.4X(14%8%)=10.4%Rd=8%+2.5X(14%8%)=23%.解：(1)市場風險收益率=Km-Rf=13%-5%=8%(2)證券的必要收益率為：RiRFi(RMRF)=5%+1.58%=17%(3)該投資計劃的必要收益率為：RiRFi(RMRF)=5%+0.88%=11.64%由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進行投資。(4)根據(jù)RRFi(RMRf),得

20、至k3=(12.2%5%)/8%=0.9.解：債券的價值為: TOC o 1-5 h z VIIIMB(1Q)1(1/d)2(1Q)n(1/nIM一(1-(1Q)nI(PVIFA,d，n)M(PVIFrd，n)=1000X12%XPVIFA15%,5+1000XPVIF15%,8=1203.352+10000.497=899.24(元)所以，只有當債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資。案例題案例一.根據(jù)復(fù)利終值公式計算：3657FV6(11%)(18.54%)211260(億美元).設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元，則：12=6X(1+1%)n計算得：n=69.7(周)70(周)

21、設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元，則：1000=6X(1+1%)n計算得：n514(周)9.9(年).這個案例的啟示主要有兩點：(1)貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；(2)時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進行計算的，“利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進行長期經(jīng)濟決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進行相關(guān)

22、的時間價值計算時，必須準確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期間，否則就會得出錯誤的決策。案例二1.(1)計算四種方案的預(yù)期收益率：方案R(A)=KiPi+K2P2+K3P3=10%0.20+10%060+10%020=10%方案R(B)=K1P1+K2P2+K3P3=6%0.20+11%060+31%020=14%方案R(C)=K1P1+K2P2+K3P3=22%X0.20+14%X0.60+(-4%)X0.20=12%方案R(D)=K1P1+K2P2+K3P3=5%0.20+15%060+25%020=15%(2)計算四種方案的標準差：方案A的標準差為：(10%10%)20.20(10%10%)20.

23、60(10%10%)20.200%方案B的標準差為：.(6%14%)20.20(11%14%)20.60(31%14%)20.208.72%方案C的標準差為：(22%12%)20.20(14%12%)20.60(4%12%)20.208.58%方案D的標準差為：(5%15%)20.20(15%15%)20.60(25%15%)20.206.32%(3)計算四種方案的變異系數(shù)：方案A的變異系數(shù)為：CV=0%/10%=0%方案B的變異系數(shù)為：CV=8.72%/14%=62.29%方案C的變異系數(shù)為：CV=8.58%/12%=71.5%方案D的變異系數(shù)為：CV=6.32%/15%=42.13%.根據(jù)

24、各方案的預(yù)期收益率和標準差計算出來的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應(yīng)該淘汰方案Co.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風險收益的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。4.由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資收益率為15%,其3系數(shù)為1;而方案A的標準離差為0,說明是無風險的投資，所以無風險收益率為10%。各方案的系數(shù)為:COV(Ra,Rd)VAR(Rd)COV(Rb,Rd)VAR(Rd)COV(Rc,Rd)VAR(Rd)根據(jù)capm模

25、型可得:(RAiRa)(RDiRd)Pii12D3(RBiRb)(RDiRd)Pii12D3(RCiRc)(RDiRd)Pii12D1.261.31RBRfB(RDRf)10%1.26(15%10%)16.3%RCRfb(RdRf)10%1.31(15%10%)3.45%Rd15%由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投資，而方案B不值得投資。第三章第3章財務(wù)分析一、思考題.答：銀行在進行貸款決策時，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長短，分析企業(yè)的短期償債能

26、力和長期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長期償債能力的指標有資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營運能力、獲利能力、信用狀況以及擔保情況等。.答：企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低對企業(yè)的債權(quán)人、股東的影響是不同的。從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。如果資產(chǎn)負債率過高，說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業(yè)的財務(wù)風險就主要由債權(quán)人負擔，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權(quán)人總是希望企業(yè)的負債比率低一些。從企業(yè)股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生

27、產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負債所支付的利息率低于資產(chǎn)報酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資收益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。在財務(wù)分析中，資產(chǎn)負債率也因此被人們稱作財務(wù)杠桿。.答：如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會導致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉(zhuǎn)，也可能會使企業(yè)承擔較大的壞賬的風險。.答：企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進行分析，

28、可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過各個經(jīng)營環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因為產(chǎn)品只有銷售出去，才能實現(xiàn)其價值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評價企業(yè)的營運能力。評價企業(yè)營運能力常用的財務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。要想提高企業(yè)的營運能力，就需

29、要從反映企業(yè)營運能力的指標入手，對各個指標進行分析，找出原因，更好地提高企業(yè)的營運能力。.答：在評價股份有限公司的盈利能力時，一般應(yīng)以股東權(quán)益報酬率作為核心指標。對于股份公司來說，其財務(wù)管理目標為股東財富最大化，股東權(quán)益報酬率越高，說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強，有利于實現(xiàn)股東財富最大化的財務(wù)管理目標。在分析股東權(quán)益報酬率時，要重點分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標的變化對股東權(quán)益報酬率的影響程度。.答：在評價企業(yè)發(fā)展趨勢時，應(yīng)當注意以下幾點：（1）分析期限至少應(yīng)在3年以上，期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢；（2）在進行比較分析時要注意不同期限的財務(wù)指標應(yīng)當具

30、有可比性，如果存在一些不可比的因素，應(yīng)當進行調(diào)整。（3）在評價方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定，主要的評價方法有比較財務(wù)報表法、比較百分比財務(wù)報表法、比較財務(wù)比率法等。.答：股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。企業(yè)財務(wù)管理的重要目標就是實現(xiàn)股東財富的最大化，股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。.答：在利用杜邦分析法進行企

31、業(yè)財務(wù)狀況綜合分析時，應(yīng)將股東權(quán)益報酬率作為核心指標。在杜邦分析系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負債、收入、成本等每一項因素的變化都會影響到股東權(quán)益報酬率的變化。分析各項因素對股東權(quán)益報酬率的影響程度主要應(yīng)通過以下指標的分解來完成：股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率然后，分別分析各項因素對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。9.答：作為一家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財務(wù)的安全，應(yīng)該對企業(yè)現(xiàn)時的財務(wù)狀況、盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注，其財務(wù)分析的主要目的在于通過財務(wù)分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運營活動和財務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進措施。在行使董事職責

32、時，尤其應(yīng)當關(guān)注以下問題對公司財務(wù)安全的影響：（1）公司資產(chǎn)負債率是否在合理的范圍之內(nèi)，公司的財務(wù)風險是否過高；（2）公司的現(xiàn)金流量狀況如何；（3）公司是否存在過多的擔保責任；（4）公司管理層是否采取過于激進的經(jīng)營政策；（5）公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營運能力指標是否發(fā)生異常變化。10.答：要了解宏觀經(jīng)濟的運行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。分析企業(yè)在環(huán)境保護方面的投入成本是否過少，是否為追求超額利潤而忽視了保護環(huán)境的社會責任，分析企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護生態(tài)環(huán)境等。11.答：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額可知，存貨

33、平均余額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率。所以，提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為：1.6/20-1.6/25=0.016（億元）用此資金償還銀行短期借款，預(yù)計節(jié)約的成本為0016X5%=00008億元。.答：公司舉債經(jīng)營可以使股東獲得財務(wù)杠桿利益，使公司能夠更快速地成長。而且負債的利息可以在稅前扣除，從而減少企業(yè)的所得稅。因此，企業(yè)是否舉債擴大規(guī)模的一個重要標準是看負債帶來的節(jié)稅利益和擴大規(guī)模增加的利潤之和是否大于負債成本，用指標衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤率是否大于負債利息率。.答：獨立董事在與審計師進行溝通時，主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在盈余管理問題，應(yīng)請審計師在審計時注意以下問題：（1）公司營業(yè)收入的

34、確認是否符合會計準則的規(guī)定，并遵循了穩(wěn)健性原則；（2）公司是否存在虛列費用的現(xiàn)象；（3）固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷的政策是否合理；（4）資產(chǎn)減值的計提是否有充分的依據(jù)；（5）關(guān)聯(lián)交易問題，等等。二、練習題.解：（1）2008年初流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=速動比率X流動負債+存貨=0.8X6000+7200=12000（萬元）2008年末流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=流動比率x流動負債=1.5X8000=12000（萬元）流動資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）（2）銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X流動資產(chǎn)平均余額=4X12000=48000（萬元）平均總資產(chǎn)=（15000

35、17000）/2=16000（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/（16000/1.5）=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%X3X1.5=27%.解：（1）年末流動負債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90（萬元）（2）年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率X年末流動負債余額=1.5X90=135（萬元）年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額年末速動資產(chǎn)余額=270135=135（萬元）存貨年平均余額=（145+135

36、）/2=140（萬元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨年平均余額=4X140=560（萬元）（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）.解：（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（200+400）/2=300（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/3

37、00）=54（天）（2）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2=（200+600）/2=400（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）（3）因為年末應(yīng)收賬款=年末速動資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動比率X年末流動負債-年末現(xiàn)金比率X年末流動負債=1.2X年末流動負債-0.7x年末流動負債=400（萬元）所以年末流動負債=800（萬元）年末速動資產(chǎn)=年末速動比率X年末流動負債=1.2X800=960（萬元）（4）年末流動資產(chǎn)=年末速動資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬元）年末流動比率=年末流動資

38、產(chǎn)/年末流動負債=1560/800=1.954.解：（1）有關(guān)指標計算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）X213.33%2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）X25.56%3）銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）X22.22（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售

39、、運營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費用等。加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等。權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財務(wù)風險，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。三、案例題1.2008年償債能力分析如下：2008年初：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=844/4701.80速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（844-304）/4701.15資產(chǎn)負債率=負債/總資產(chǎn)=934/1414P0.662008年末：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=1020/6101.67速動比率=速動

40、資產(chǎn)/流動負債=（1020-332）/6101.13資產(chǎn)負債率=負債/總資產(chǎn)=1360/1860P0.73從上述指標可以看出，企業(yè)2008年末的償債能力與年初相比有所下降，可能是由于舉債增加幅度大導致的；與同行業(yè)相比，企業(yè)的償債能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負債，金額相對較大。綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在一定的財務(wù)風險。2.2008年營運能力分析如下：應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（350+472）/2=411（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=5800/41114.11（次）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2=（

41、304+332）/2=318（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=3480/31810.94（次）平均總資產(chǎn)=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2=（1414+1860）/2=1637（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=5800/1637P3.54（次）從公司的各項指標分析，與同行業(yè)相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平。綜合來看，公司的營運能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。3.2008年盈利能力分析如下：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=514/1637P31.40%銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=514/5800P8.

42、86%平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2=（480+500）/2=490（萬元）凈資產(chǎn)收益率=凈利J潤/平均凈資產(chǎn)=514/490104.90%從公司的各項指標分析，與同行業(yè)相比，公司的銷售凈利率大于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平，由此看出公司的盈利能力是比較強的。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負債過高導致的，這顯然增加了公司的財務(wù)風險，加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公司的凈利潤這一因素的影響，公司的盈利將會有所降低。財務(wù)狀況的綜合評價如下：公司財務(wù)狀況基本正常，主要的問題是負債過多，償債能力比較弱。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方

43、式，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財務(wù)風險。公司的營運能力和盈利能力都比較好，但需要注意2009年未決訴訟對財務(wù)狀況的影響，還應(yīng)注意稅率上升對盈利帶來的較大影響。第四章一、思考題1如何認識企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)財務(wù)管理的意義？答：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務(wù)管理的范疇。它主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局性、長期性和導向性的重大謀劃的問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企業(yè)財務(wù)資源進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務(wù)管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務(wù)管理具

44、有重要的意義。2試分析說明企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型。答：財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務(wù)特性，其特征有：（1）財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導向性的重大謀劃；（2）財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；（3）財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排；（4）財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；（5）財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財務(wù)戰(zhàn)略和綜合財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度來認識。按財務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。（1）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬

45、于投資戰(zhàn)略問題。（2）籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。（3）營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運資本策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略問題。（4）股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗，財務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略、防御型財務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。（1）擴

46、張型財務(wù)戰(zhàn)略。擴張型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。（2）穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。（3）防御型財務(wù)戰(zhàn)略。防御型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。（4）收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。3.試說明SWOT析法的原理及應(yīng)用。答：SWO吩析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進行調(diào)查的基礎(chǔ)上

47、，對有關(guān)因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務(wù)機會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。SWO歷析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWO診析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT析表來進行分析，從而為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。4如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。答：從企業(yè)財務(wù)的角度看，經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟震蕩，以減低對財務(wù)活動的影響，特別是減少經(jīng)濟周

48、期中上升和下降對財務(wù)活動的負效應(yīng)。財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相配合。1）在經(jīng)濟復(fù)蘇階段適于采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設(shè)備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。2）在經(jīng)濟繁榮階段適于采取先擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。3）在經(jīng)濟衰退階段應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。4）在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應(yīng)采取防御型和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄

49、次要的財務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。5如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務(wù)戰(zhàn)略。答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務(wù)風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)

50、則的財務(wù)風險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。6試分析營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。答：營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期間費用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算，它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算。財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤預(yù)

51、算、財務(wù)狀況預(yù)算等。營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個主要構(gòu)成部分。它們之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項營業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時編制銷售費用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預(yù)算以及采購預(yù)算。財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算(或現(xiàn)金預(yù)算)是有關(guān)預(yù)算的匯總，利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。7.試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測的影響因素。答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企

52、業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。歸結(jié)起來，企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù)主要有：.法律方面的限定(1)注冊資本限額的規(guī)定。我國公司法1規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。(2)企業(yè)負債限額的規(guī)定。如公司法規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%,其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權(quán)人的利益。.企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預(yù)算。.其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產(chǎn)

53、生一定的影響。8試分析籌資數(shù)量預(yù)測的回歸分析法的局限及改進設(shè)想。答：運用回歸分析法預(yù)測籌資需要，至少存在以下的局限性：（1）回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實際情況，并預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)，但這一假設(shè)實際往往不能嚴格滿足。確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務(wù)歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法?；貧w分析法的一個改進的設(shè)想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參數(shù)，以取得比較準確的預(yù)測結(jié)果

54、。9試歸納說明利潤預(yù)算的內(nèi)容。答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜，因此，利潤預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預(yù)算以及每股收益的預(yù)算。營業(yè)利潤的預(yù)算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預(yù)算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用等項目的預(yù)算。（2）利潤總額的預(yù)算。在營業(yè)利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤總額的預(yù)算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預(yù)算。（3）稅后利潤的預(yù)算。在利潤總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤預(yù)算主要還有所得稅的預(yù)算。（4）每股收益的預(yù)算。在稅后利潤預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基本每股收益和稀釋

55、每股收益的預(yù)算。10試歸納說明財務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。答：財務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主要包括：短期資產(chǎn)預(yù)算、長期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本預(yù)算。（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目的預(yù)算。（2）長期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預(yù)算。（3）短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的短

56、期債務(wù)資本主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目的預(yù)算。（4）長期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的長期債務(wù)資本主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項目。因此，長期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項目的預(yù)算。（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權(quán)資本的預(yù)算主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預(yù)算。11.試歸納說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。答：企業(yè)與財務(wù)狀況有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)

57、比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動負債與非流動負債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤）。其計算公式列表如下：財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公式資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)r流動資產(chǎn)+全部資產(chǎn)債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動負債+全部負債全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負債+全部資產(chǎn)長期資本屬性結(jié)構(gòu)r長期負債一（長期負債+所有者權(quán)益）權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益+全部所有者權(quán)益1.三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中

58、不合理平均額為400萬元；預(yù)計20X9年度銷售增長10%資本周轉(zhuǎn)速度加快5%要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9年度資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000400）X（1+10%）X（15%）=7942（萬元）。.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為18%利潤總額占銷售收入的比率為8%公司所得稅率25%稅后利潤50%用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計20X9年增長5%要求：試測算四海公司20X9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計為150000X（1

59、+5%=157500（萬元），比20X8年增力口了7500萬元。四海公司20X9年預(yù)計敏感負債增加7500X18%=1350（萬元）。四海公司20X9年稅后利潤為150000X8%（1+5%X（1-25%）=9450（萬元），其中50%!4725萬元留用于公司一一此即第（2）問答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350+4725+49=6124（萬元）此即第（1）問答案。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（力兀）20X412

60、00100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100預(yù)計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為Y=a+bX整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X4120010001200000144000020X51100950104500012