chap5 國際儲(chǔ)備管理課件

1、第五章 國際儲(chǔ)備管理5.1 一般描述5.2 國際儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)分析5.3 國際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.4 國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理5.5 中國的國際儲(chǔ)備管理15.1國際儲(chǔ)備的構(gòu)成1.國際儲(chǔ)備： 指一國貨幣當(dāng)局隨時(shí)能用來干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。 特點(diǎn)普遍接受性流動(dòng)性：自由兌換、買賣可得性：方便獲得22.國際儲(chǔ)備與國際清償力（一）國際清償力：一國無需采取任何影響本國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡國際收支逆差維持其匯率的總體能力國際清償力與國際儲(chǔ)備既相聯(lián)系又有區(qū)別。3國際儲(chǔ)備與國際清償力（二）項(xiàng)目國際清償力國際儲(chǔ)備內(nèi)容國際儲(chǔ)備、各種貸款及借款能力（美國）國際儲(chǔ)備使用條件部分有條件無條件數(shù)量一切可以

2、使用的外匯資源（韓國）部分外匯資源4具體來說1、兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系： 國際清償能力是指一國在不影響本國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的情況下，結(jié)算對外債務(wù)的金融能力。 國際清償能力涵蓋了國際儲(chǔ)備，即國際儲(chǔ)備是國際清償能力的組成部分。 對發(fā)展中國家來說，國際儲(chǔ)備是其國際清償能力的重要組成部分。不同的國家其國際儲(chǔ)備與國際清償能力差異很大：國際儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)國：美國：1995年美國的國際清償能力中，國際儲(chǔ)備不 到5，金融機(jī)構(gòu)的對外負(fù)債成為最大的國際 清償能力的來源。5德國：1995年，國際儲(chǔ)備在其國際清償能力中只占 7，同樣，金融機(jī)構(gòu)的對外負(fù)債成為最大國 際清償能力的來源。非國際儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)國： 泰國：1995年國際

3、儲(chǔ)備占國際清償能力的比例為38。 中國： 1995年國際儲(chǔ)備占國際清償能力的比例為60。 注意：一國國際清償能力中，國際儲(chǔ)備的比例越高，表明該國政府無條件運(yùn)用的清償能力越大，有保障的支付能力越強(qiáng)。65.1.2 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成（自有部分）1.黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備3.在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸4.特別提款權(quán)（SDRs）7（一）黃金儲(chǔ)備1、黃金為何成為國際儲(chǔ)備的重要組成部分？ （1）黃金本身有價(jià) （2）完全屬一國主權(quán)所擁有的國際財(cái)富，不受任何 國家權(quán)利的支配和干預(yù)。2、黃金作為國際儲(chǔ)備的不足 （1）流動(dòng)性較差（需換成外匯后再支付） （2）盈利性較差（不能生息） 根據(jù)2001年IMF年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，

4、截至2000年底，全球各國的黃金儲(chǔ)備總額為1934億特別提款權(quán)（折合2448億），占全球國際儲(chǔ)備總額的10.87（80年代初期約為50左右）。 8近幾年，各國政府紛紛減少黃金儲(chǔ)備，如1999年，英國計(jì)劃將715噸的黃金儲(chǔ)備減至300噸。瑞士計(jì)劃出售1300噸黃金儲(chǔ)備。荷蘭、比利時(shí)、澳大利亞、阿根廷、加拿大等國同樣采取了拋金行動(dòng)。（二）外匯儲(chǔ)備 是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動(dòng)性資產(chǎn)。1、外匯儲(chǔ)備的主要形式 貨幣當(dāng)局擁有的： 國外銀行存款 外幣證券（主要是外國政府債券） 能用于支付國際收支逆差的債權(quán)9 2、一種貨幣要成為儲(chǔ)備貨幣必須具備三個(gè)基 本特征：（1）必須可自由兌換（2）必須為各國普遍接受（3

5、）價(jià)值相對穩(wěn)定 3、外匯儲(chǔ)備的趨勢 趨勢：美元、歐元、日元三足鼎立？ 自20世紀(jì)90年代中期以來，外匯儲(chǔ)備約占全球國際儲(chǔ)備總額的85左右。（三）在IMF的儲(chǔ)備頭寸（GDRS） 指會(huì)員國在IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。包括：（1）25%的黃金、外匯或特別提款權(quán)（認(rèn)繳分額的25）。（2）IMF為滿足會(huì)員國借款需要而使用的本國幣。（3）IMF向該國借款的凈額。 目前，GDRS約占國際儲(chǔ)備總額的4左右10（四）特別提款權(quán)（SDRS） 1969年9月由IMF正式創(chuàng)建。注意：SDRS為人為創(chuàng)造的純粹的賬面資產(chǎn)。由IMF按會(huì)員國的份額不定期、無償分配。 依據(jù)會(huì)員國向IMF繳付的份額，按照正比

6、例關(guān)系進(jìn)行 無償分配。SDRS只能在各國政府之間發(fā)揮作用，不能直接用于 貿(mào)易與非貿(mào)易支付，私人不得持有和運(yùn)用?？捎肧DRS向成員國換外匯、支付逆差、償還國際債 務(wù)，但，不能兌換黃金。 目前，SDRS約占國際儲(chǔ)備總額的2左右。11國際儲(chǔ)備之借入儲(chǔ)備部分備用信貸協(xié)議互惠信貸協(xié)議商業(yè)銀行對外短期可自由兌換貨幣資產(chǎn)125.1.3 國際儲(chǔ)備的使命（作用）1.維持國際支付能力2.干預(yù)外匯市場3.維持并增強(qiáng)國際上對本幣的信心4.是一國向外舉債和償債能力的保證5.矛盾13國際儲(chǔ)備需求的決定因素: 1、維持國際支付能力，調(diào)節(jié)國際收支逆差 2、干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率 3、突發(fā)事件引起的緊急國際支付 如出現(xiàn)地震

7、、洪水、干旱等自然災(zāi)害，需要大量 進(jìn)口。 4、維持并增強(qiáng)國際上對本幣的信心 掌握雄厚的國際儲(chǔ)備能在心理上和客觀上穩(wěn)定本國 貨幣在國際上的信譽(yù)。 錢這個(gè)東西，“嫌貧愛富 ”，你越有錢，別人越愿 借錢給你。 5、國際金融合作 避免“城門失火，殃及池魚”。鄰國危機(jī)提供貸款， 主觀為別人，客觀為自己。 14 第二節(jié) 國際儲(chǔ)備管理一、國際儲(chǔ)備管理的概念 指一國政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期的國際收支狀況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，對國際儲(chǔ)備的規(guī)模及結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。包括：國際儲(chǔ)備的需求管理國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理幣種選擇與匯率風(fēng)險(xiǎn) 155.1.4 國際儲(chǔ)備管理量的管理：對規(guī)模的選擇和管理質(zhì)的管理：國際儲(chǔ)備運(yùn)營的管理要解決的問題：

8、維持正常運(yùn)行，提高一國國際儲(chǔ)備的使用效率國際儲(chǔ)備的管理體制：政府或有關(guān)政府委托的部門管理16影響國際儲(chǔ)備需求規(guī)模的因素1.進(jìn)口規(guī)模2.國際收支差額的大小及其穩(wěn)定程度3.一國對匯率制度和匯率政策的選擇4.收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制及其效率5.持有國際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本6.金融市場開放程度與籌款能力7.國際貨幣合作情況8.國際資金流動(dòng)173、確定國際儲(chǔ)備適量規(guī)模的幾種簡單方法（1）適量規(guī)模為34個(gè)月的進(jìn)口額。（2）適量規(guī)模為GDP的十分之一。（3）適量儲(chǔ)備規(guī)模為外債總額的百分之三十。184、確定適量外匯儲(chǔ)備的方法之一相關(guān)因素比例法 從外匯儲(chǔ)備的功能和實(shí)際需求出發(fā)，分別測算外匯儲(chǔ)備與需要對外支付的進(jìn)口、外債還本

9、付息額、利潤匯出、中央銀行的外匯平準(zhǔn)基金及其他支付金額的比例，然后，在此基礎(chǔ)上確定外匯儲(chǔ)備的適量規(guī)模。（1）進(jìn)口所需的外匯儲(chǔ)備 一國的外匯儲(chǔ)備應(yīng)維持其年進(jìn)口額的30-40左右（三個(gè)月左右的進(jìn)口額）。 1947年在IMF供職的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬，對IMF成員國的國際收支進(jìn)行大量的分析后提出的。 2002年中國的進(jìn)口額為2952億,以3000億計(jì)，則從進(jìn)口需求的角度考慮，中國外匯儲(chǔ)備中應(yīng)備有750億為進(jìn)口儲(chǔ)備。19（2）還本付息所需的外匯儲(chǔ)備 一般規(guī)律，外匯儲(chǔ)備中償債準(zhǔn)備至少應(yīng)滿足1416周的（3.54個(gè)月）當(dāng)年還本付息額。 目前，中國外債年還本付息額為400億左右，按4個(gè)月準(zhǔn)備計(jì)，則，在外匯儲(chǔ)備

10、中應(yīng)有133億以備償債之用。（3）外商直接投資利潤匯出額 此比例通常為外商直接投資余額的510。（中國的外商投資企業(yè)，利潤再投資的情況比較普遍，取10為上限足矣） 截至2002底，中國實(shí)際利用外商直接投資金額為4800億，考慮到有的外資已經(jīng)撤走、有的外商投資企業(yè)已倒閉等因素，外商直接投資余額以實(shí)際利用外商直接投資額的60計(jì)，即為2880億，比例取10，則，外匯儲(chǔ)備中至少應(yīng)準(zhǔn)備288億。20（4）外匯平準(zhǔn)基金 約為一國外匯儲(chǔ)備的510。 截至2002年底，中國外匯儲(chǔ)備額為2800億，取10，則，外匯儲(chǔ)備中應(yīng)有280億作為外匯平準(zhǔn)基金。（5）滿足特殊需要的外匯儲(chǔ)備 一般認(rèn)為應(yīng)占到外匯總量的10左右

11、。 就目前而言，中國至少要考慮兩方面的特殊需要：一是香港的繁榮穩(wěn)定。二是臺灣問題。 中國的外匯儲(chǔ)備中應(yīng)有280億作為特殊需要。 中國適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為：7501332882802801731（億）（比較保守的估計(jì)）21二、國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)主要是指黃金、外匯、GDRS、SDRS之間的比例以及外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。1、結(jié)構(gòu)管理的原則 流動(dòng)性 安全性 相結(jié)合 盈利性 在實(shí)際管理中，國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要是外匯儲(chǔ)備 的結(jié)構(gòu)管理。22 2、確定不同貨幣比例時(shí)，應(yīng)考慮的因素： （1）儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的政治、經(jīng)濟(jì)情況，尤其是金融和 國際收支狀況。（2）本國的對外支付情況。（3）預(yù)期

12、收益率。3、儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資組合 按變現(xiàn)能力劃分，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為三部分：（1）一級儲(chǔ)備 由現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金構(gòu)成。流動(dòng)性高，收益低。如活期存款、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)。（2）二級儲(chǔ)備 如定期存款、中期債券（15年）。23（3）三級儲(chǔ)備 主要是長期投資工具，如長期債券。注意：外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)一般不能投資于公司股票在二級市場比較發(fā)達(dá)的前提下，可將外匯儲(chǔ)備少量投 資于資信級別高的公司債券。一般情況下，資本市場金融工具在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的 比例不應(yīng)該低于三分之一。4、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的預(yù)測調(diào)整 合理的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念。 24第三節(jié) 中國的國際儲(chǔ)備管理一、中國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特點(diǎn)1、實(shí)行穩(wěn)定的黃金儲(chǔ)備政策（

13、世界各國一般如此）。2、從需求的角度看，進(jìn)口和還本付息構(gòu)成外匯需求變 動(dòng)的主體，這二這的變動(dòng)都具有周期性。 一般情況下，我國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、投資規(guī)模超常規(guī)增長的時(shí)期，進(jìn)口需求增長率很高。相反，國民經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期或投資規(guī)模壓縮時(shí)期，進(jìn)口需求下降很快。 每隔7、8年出現(xiàn)一次償債高峰，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備余額下降。3、從供應(yīng)角度看，資本凈流入和出口是外匯儲(chǔ)備增長 的主要渠道。254、外匯儲(chǔ)備變動(dòng)具有很強(qiáng)的政策性 每當(dāng)政府放松進(jìn)口和國際借款限制時(shí)，外匯儲(chǔ)備增長幅度就下降5、80年代外匯儲(chǔ)備規(guī)模十分有限，必須借助嚴(yán)格的進(jìn)口、勞務(wù)、資本輸出管制，或者大規(guī)模引進(jìn)外資，才能滿足對外支付、穩(wěn)定匯率的需要。二、中國國際儲(chǔ)備管理

14、的原則 流動(dòng)性、盈利性、安全性相結(jié)合，側(cè)重于安全性， 中心原則是保值，而非盈利。26 討 論 1、人民幣國際化對我國有何益處？2、如何推進(jìn)人民幣國際化？3、人民幣國際化有何負(fù)面影響？ 提示： 可考慮先在亞洲實(shí)現(xiàn)國際化27 人民幣國際化的益處1、可以得到大量的鑄幣稅 以紙鈔換取實(shí)際資源。2、以人民幣在對外貿(mào)易中計(jì)價(jià)可以避免外匯 風(fēng)險(xiǎn)。3、可以降低交易成本 以人民幣計(jì)假交易，不需要匯兌，沒有匯兌的費(fèi)用。4、可以減少外匯儲(chǔ)備。28 推進(jìn)人民幣國際化應(yīng)從以下幾方面著手1、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持在亞洲的領(lǐng)先增長，同時(shí)保持人民幣的幣值相對穩(wěn)定。 有實(shí)力是前提，只有你有實(shí)力幣值相對穩(wěn)定別人才愿意接受和儲(chǔ)備你的貨幣。2

15、、要加強(qiáng)對周邊國家和地區(qū)的直接投資和貿(mào)易。 一國貨幣在世界上的地位，與該國出口在世界貿(mào)易以及對外投資在全球跨國投資中所占的份額有密切關(guān)系。 發(fā)達(dá)國家之間的貿(mào)易往來，主要以出口商所在國家的貨幣計(jì)價(jià)，而發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的貿(mào)易往來，主要以發(fā)達(dá)國家的貨幣計(jì)價(jià)。3、人民幣要有步驟地實(shí)行自由兌換 先開放長期資本項(xiàng)目，后開放短期資本項(xiàng)目；先開放資本流入，后開放資本流出。294、要在周邊國家和地區(qū)開設(shè)我國銀行地分支機(jī)構(gòu)，在他 們境內(nèi)接受人民幣存款，為各國政府、企業(yè)和居民的 人民幣提供存放渠道。這也是推動(dòng)我國海外投資和對 外貿(mào)易發(fā)展的需要。5、要鼓勵(lì)我國企業(yè)與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易使用人民幣 結(jié)算。6、要適當(dāng)向周邊國家和地區(qū)的銀行、企業(yè)提供中短期人 民幣出口信貸。 此項(xiàng)措施應(yīng)由政府推動(dòng)，由政策性銀行