光明全杠桿收購維他麥資料課件

1、光明全杠桿收購維他麥Company LogoContents案例概述相關(guān)背景收購過程案例分析總結(jié)Company Logo案例概述 2012年11月2號，光明食品集團(tuán)有限公司以6.8億英鎊(約合68億元人民幣)的對價(jià)，從獅王資本（Lion Captial）購得英國維他麥公司60%的股權(quán)，同時(shí)承擔(dān)了部分債務(wù)。 這是中國食品行業(yè)迄今為止最大的一宗海外并購。目前，光明食品成為維他麥的絕對控股股東，而獅王資本則持40%的股份為第二大股東。相關(guān)背景維他麥 1. 80年的歷史，是英國第二大早餐麥片品牌，公司產(chǎn)品已經(jīng)打入全球90多個(gè)國家和地區(qū)。 2. 該公司旗下除了具有代表性的Weetabix品牌外，同時(shí)還擁

2、有歐寶、Oatibix、樂迪及維多滋等優(yōu)質(zhì)品牌。 3. 維他麥的收入與利潤能保持強(qiáng)健和可持續(xù)的長期增長。 4. 維他麥擁有優(yōu)良的產(chǎn)品組合，在一流的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)新方面都有著的卓越成績。 5. 不過，維他麥在中國的業(yè)務(wù)尚未鋪開，目前全部由代理商進(jìn)口銷售。相關(guān)背景光明食品成立于2006年8月8日，資產(chǎn)規(guī)模458億元光明品牌在2010年度中國品牌500強(qiáng)排行榜中排名第23位，品牌價(jià)值已達(dá)455.12億元。光明食品集團(tuán)是一家集現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、食品制造、商貿(mào)流通為一體的大型國有綜合性食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)擁有光明乳業(yè)、金楓酒業(yè)、梅林股份和海博股份等上市公司以及光明、大白兔、冠生園、梅林、正廣和等知名品牌。收購過程目

3、標(biāo)選擇杠桿設(shè)計(jì)后續(xù)整合收購過程目標(biāo)選擇 1. 維他麥?zhǔn)鞘澜缧云放?，代表健康的生活方式產(chǎn)品出口到全球逾90多個(gè)國家，旗下眾多領(lǐng)先品牌享有很高的客戶忠誠度。 通過此次收購，光明集團(tuán)可以借助維他麥這個(gè)國際品牌進(jìn)入英國市場乃至全球市場，擴(kuò)大光明食品在海外市場的占有率和海外的分銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而推進(jìn)自身的國際化進(jìn)程。 收購過程目標(biāo)選擇2. 維他麥擁有一個(gè)很好的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，每年不斷推出新產(chǎn)品開拓新市場。 目前，維他麥管理著一個(gè)多元化的產(chǎn)品組合不僅豐富了光明集團(tuán)的產(chǎn)品種類，同時(shí)也增加了新的利潤來源。收購過程目標(biāo)選擇3.維他麥有64%的毛利率，在同業(yè)內(nèi)水平非常高 4.企業(yè)現(xiàn)金量良好，每年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換率基本保持在100%5

4、.市場議價(jià)能力很強(qiáng)，市場關(guān)系也很好，很多英國的大型超市和零售商部邀請他們做行業(yè)顧問。6.企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。Company Logo收購過程杠桿設(shè)計(jì) 光明食品2011年?duì)I業(yè)收入769億元人民幣，凈利潤26.5億元人民幣。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，光明食品的自有資金并不足夠充裕。為了完成收購，光明食品展開了一系列的融資行為，最后決定以高杠桿完成收購。過橋貸款海外發(fā)債先通過一年期的過橋貸款募得資金完成交割 然后找合適的時(shí)間窗口在海外發(fā)債 收購過程杠桿設(shè)計(jì)過橋貸款 2012年6月，光明食品向全球金融機(jī)構(gòu)發(fā)出了3年期5.58.5億美元貸款的條款書，30多家中外資銀行紛紛表示合作的意愿。 但最終只有10多家銀行留下。

5、留下來的銀行，也試圖進(jìn)行“討價(jià)還價(jià)”，要求適度修改條件，但光明食品明確表示“不變了”，并宣布采取成本更低的“俱樂部融資”方式。 之前，此類融資多采取由大銀行牽頭的銀團(tuán)貸款，但這一方式，融資企業(yè)不得不支付給牽頭銀行較高的 “牽頭費(fèi)”等。俱樂部融資，不設(shè)領(lǐng)銜的主辦行，所有參與銀行被一視同仁，利率低于平常的融資渠道。融資成本原來計(jì)劃控制在4%以內(nèi)，現(xiàn)在測算下來全部的融資成本在3%至3.2%之間。 收購過程杠桿設(shè)計(jì) 光明食品的融資方案帶著強(qiáng)烈的“國際化”色彩，國開行、中行、交行等中資銀行貸款占總?cè)谫Y額的50%左右，外資銀行如匯豐銀行、蘇格蘭皇家銀行、巴克萊銀行、荷蘭合作銀行、澳新銀行等合計(jì)融資也大約5

6、0%。光明食品在香港募得8.5億美元的過橋貸款。 收購過程杠桿設(shè)計(jì)海外發(fā)債 維他麥?zhǔn)召彴附桓钪?，光明食品將在香港選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)間窗口發(fā)行美元債券。在此番收購中，光明食品還探索了國內(nèi)企業(yè)在海外并購中很少 “涉獵”的一個(gè)渠道，主動申請穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大國際信用評級機(jī)構(gòu)對光明食品的企業(yè)信用進(jìn)行評級。 2012年9月，光明食品分別獲得三大機(jī)構(gòu)“BBB”的信用評級，并展望為“穩(wěn)定”，均列于投資等級。 此次評級不僅成為低成本俱樂部融資的一個(gè)關(guān)鍵性保證，也有利于光明食品綜合嘗試“杠桿收購”、“過橋貸款”等國際化的高級金融手段，把發(fā)行國際債券的窗口打開，突破了中國企業(yè)走出去必須面對的“融資難”、“融資成本控

7、制難”等壁壘。收購過程杠桿設(shè)計(jì) 光明食品集團(tuán)14日宣布，光明食品香港公司于倫敦時(shí)間5月13日，在倫敦完成美元債券定價(jià)，債券發(fā)行共募集資金5億美元。此次發(fā)行美元債券是為了置換光明食品集團(tuán)收購維多麥的并購貸款。據(jù)介紹，此次發(fā)債共獲得市場認(rèn)購超過30億美元，發(fā)行價(jià)格在初始定價(jià)的基礎(chǔ)上下浮20個(gè)基點(diǎn)，最終定價(jià)為3123。 后續(xù)重組為維他麥重新設(shè)計(jì)了更加符合市場化的財(cái)務(wù)和債務(wù)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管控+財(cái)務(wù)管控準(zhǔn)備在香港上市，釋放債務(wù)危機(jī)在與銀行的溝通中，談妥了采用公司負(fù)債水平與利率掛鉤的浮動利率，降低融資成本制定戰(zhàn)略規(guī)劃和年度預(yù)算，并設(shè)立激勵(lì)機(jī)制要求維他麥每月上交報(bào)表和財(cái)務(wù)分析，及時(shí)掌握其經(jīng)濟(jì)運(yùn)營情況和質(zhì)量最新足跡2013年，維他麥1到2月完成9億元人民幣的銷售收入，利潤總額5500萬元。其中光明食品集團(tuán)可獲凈利潤3900萬元。同時(shí)，維多麥在中國的總經(jīng)銷商即將轉(zhuǎn)為光明食品旗下的南浦食品，早餐麥片等將通過中國國內(nèi)10萬家終端門店銷售，預(yù)計(jì)今年在中國銷售額可達(dá)6000萬元，這一數(shù)字，是并購前的10倍案例分析正確選取收購目標(biāo)做足盡職調(diào)查，避8億養(yǎng)老金“陷阱”善于汲取教訓(xùn)（簽訂“排他協(xié)議”）精明的融資方案主動尋找評級機(jī)構(gòu)評級Company L