中國人民大學(xué)管理學(xué)考研財務(wù)管理講義

1、財務(wù)管理講義辦第一講 耙貨幣時間價值與風(fēng)險報酬阿理論鞍第一節(jié)奧 罷時間價值埃時間價值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范八疇，任何企業(yè)的財務(wù)活動，都癌是在特定的時空中進(jìn)行的。離敖開了時間價值因素，就無法正佰確計算不同時期的財務(wù)收支。拜時間價值原理，正確地揭示了熬不同時間點上的資金之間的換版算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依暗據(jù)。時間價值的概念斑現(xiàn)在，西方關(guān)于時間價值的概凹念，大致如下：投資者進(jìn)行投瓣資就必須推遲消費，對投資者笆推遲消費的耐心應(yīng)給以報酬，礙這種報酬的量應(yīng)與推遲的時間按成正比，因此，單位時間的這柏種報酬對投資的百分率稱為時佰間價值。暗我國關(guān)于時間價值的概念一般癌表述為：時間價值是扣除風(fēng)險骯報酬和通貨膨脹貼水

2、后的真實艾報酬率。為了便于說清問題，百分層次地、由簡到難地研究問安題，在講述資金時間價值時采罷用抽象分析法，即假定沒有風(fēng)哎險和通貨膨脹，以暗國家債券的絆利率代表時間價值。氨復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算鞍資金的時間價值一般都是按復(fù)半利的方式計算的。所謂復(fù)利，胺就是不僅本金要計算利息，利扳息也要計算利息，即通常所說挨的愛“皚利上滾利扳”氨。資金的時間價值按復(fù)利計算皚，是建立在資金再投資這一假俺設(shè)基礎(chǔ)之上的。敗終值又稱未來值，是指若干期佰后包括本金和利息在內(nèi)的未來靶價值，又稱本利和。靶復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價值，可用按倒求本金的方法計算。由終值艾求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時使用的利息率叫貼

3、現(xiàn)率。安考察岸年金癌的概念，計算由于過于簡單，霸一般不會考察氨年金是指一定時期內(nèi)每期相等埃金額的收付款項。折舊、利息疤、租金、保險費等均表現(xiàn)為年百金的形式。年金按付款方式，搬可分為普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永續(xù)年金。第二節(jié) 風(fēng)險報酬理論奧理論的核心：風(fēng)險與報酬正相搬關(guān)對風(fēng)險的理解確定性昂:懊未來的結(jié)果與預(yù)期相一致，不稗存在任何偏差。藹不確定性唉:靶未來的可能與預(yù)期不一致，存瓣在偏差。霸不確定性又分為完全不確定與柏風(fēng)險型不確定。伴風(fēng)險型不確定性是指雖然未來昂的結(jié)果不確定，但未來可能發(fā)罷生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概敗率是已知的或可以估計的，從靶而可以對未來的狀況做出某種奧分析

4、和判斷。骯完全不確定是指未來的結(jié)果，拌以及各種可能的結(jié)果和其發(fā)生拔的概率都是不可知的，從而完安全無法對未來做出任何推斷。擺財務(wù)管理中所討論的風(fēng)險是指暗那種未來的結(jié)果不確定，但未岸來哪些結(jié)果會出現(xiàn)，以及這些凹結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可熬以估計的這樣一類特殊的不確皚定性事件。根據(jù)以上定義，風(fēng)扳險意味著對未來預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的般，既有可能向不好的方向偏離矮，也有可能向好的方向偏離，把因此，風(fēng)險并不僅僅意味著遭吧受損失的可能。懊由于絕大多數(shù)投資者是風(fēng)險回骯避者，而風(fēng)險投資又是不可避般免的，因此，承擔(dān)風(fēng)險就必須斑得到報酬。投資總收益由時間翱價值和風(fēng)險報酬兩部分組成。瓣風(fēng)險報酬主要包括

5、違約風(fēng)險報罷酬、流動性風(fēng)險報酬、和期限俺風(fēng)險報酬。啊 盎違約風(fēng)險報酬是指投資者按由于承擔(dān)違約風(fēng)險而要求得到壩的超額回報。所謂違約風(fēng)險則板是指借款人無法按時支付利息芭或償還本金而給投資者帶來的辦風(fēng)險。扒 氨流動性風(fēng)險報酬是指投資柏者由于承擔(dān)流動性風(fēng)險而要求襖得到的超額回報。懊 稗流動性是指某項資產(chǎn)能夠及時百轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的特性，叭 皚也稱變現(xiàn)性， 扒變現(xiàn)能力強(qiáng)，案 愛即流動性好，瓣 吧風(fēng)險就低。骯 芭流動性風(fēng)險則是由于投資的流昂動性不同而給投資者帶來的風(fēng)班險。扒 跋期限風(fēng)險報酬是指投資者由于熬承擔(dān)期限風(fēng)險而要求得到的超背額回報。白 罷而期限風(fēng)險是因投資的到期日埃不同而承擔(dān)的風(fēng)險，翱 按投資的到期日越

6、長，凹 安所承擔(dān)的不肯定因素就多，扒 阿風(fēng)險也就越大，般 邦因而需要額外補(bǔ)償。風(fēng)險報酬的計算啊風(fēng)險報酬有兩種表示方法：一辦是用 HYPERLINK /wiki/%E7%9B%B8%E5%AF%B9%E6%95%B0 o 相對數(shù) 阿相對數(shù)罷表示，即 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 風(fēng)險報酬率 版風(fēng)險報酬率扮；二是用絕對數(shù)表示，即 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E9%A2%9D o 風(fēng)險報酬額 奧風(fēng)險報酬額班。在 HYPERLI

7、NK /wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86 o 財務(wù)管理 辦財務(wù)管理巴中，風(fēng)險報酬通常是用相對數(shù)扮計量，即風(fēng)險報酬率。拜 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率 昂風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)捌險而獲得的超過時間價值率的吧那部分額外報酬率，即風(fēng)險報胺酬額與原投資額的比率。風(fēng)險奧報酬率是投資項目報酬率的一礙個重要組成部分，如果不考慮 HYPERLINK /wiki/%E9%80%9A%E8%B4%A7%E8%86%A8%E8%83%80 o

8、 通貨膨脹 唉通貨膨脹笆因素， HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 投資報酬率 百投資報酬率安就是時間價值率與風(fēng)險報酬率礙之和。矮 風(fēng)險報酬率的計算程序確定概率分布 啊在 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%8F%E6%B5%8E o 經(jīng)濟(jì) 愛經(jīng)濟(jì)皚活動中，某一事件在相同的條昂件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，胺這類事件稱為隨機(jī)事件。概率靶就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可扒能性大小的數(shù)值。通常，把必安然發(fā)生的事件的概率定為般1佰，把不可能發(fā)生的事件的概率笆定為壩0吧，而一般隨機(jī)事件的概率是介耙于吧0扮與藹1

9、哎之間的一個數(shù)。概率越大就表藹示該事件發(fā)生的可能性越大。癌 計算 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%9F%E6%9C%9B%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 期望報酬率 期望報酬率 HYPERLINK /wiki/%E9%9A%8F%E6%9C%BA%E5%8F%98%E9%87%8F o 隨機(jī)變量 昂隨機(jī)變量愛的各個取值，以相應(yīng)的概率為皚權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫作隨機(jī)氨變量的期望報酬率，它反映隨氨機(jī)變量取值的平均化。八 期望報酬率： 按式中：傲P暗i案 辦第扳i把種結(jié)果出現(xiàn)的概率矮 澳襖K礙i背稗第熬i白種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率頒 翱奧N耙所有可能結(jié)果的數(shù)目翱

10、 計算 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE o 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差 絆表示隨機(jī)變量 HYPERLINK /wiki/%E7%A6%BB%E6%95%A3%E7%A8%8B%E5%BA%A6 o 離散程度 絆離散程度伴的指標(biāo)包括 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E5%B7%AE o 平均差 伴平均差斑、 HYPERLINK /wiki/%E6%96%B9%E5%B7%AE o 方差 捌方差凹、 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE o 標(biāo)準(zhǔn)差 隘標(biāo)準(zhǔn)差癌和 HY

11、PERLINK /wiki/%E5%85%A8%E8%B7%9D o 全距 扮全距捌等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差挨。叭 啊方差是用來表示隨機(jī)變量與期熬望值之間離散程度的一個量。拔 方差： 安標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的白平方根。白 標(biāo)準(zhǔn)差： 瓣計算 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE%E7%B3%BB%E6%95%B0 o 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) 瓣標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)壩(背標(biāo)準(zhǔn)離差率奧)扒 白標(biāo)準(zhǔn)差是反映隨機(jī)變量離散程跋度的一個指標(biāo)，它是一個絕對扳數(shù)，不能用于比較不同規(guī)模 HYPERLINK /wiki/%E9%A1%B9%E7%9B%AE o 項目 哀項目把的風(fēng)險

12、大小。為了解決這個困阿難，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)的概癌念。巴 艾標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值皚的比值。是用相對數(shù)表示的離般散程度，即風(fēng)險大小。斑 其計算公式為： 計算風(fēng)險報酬率 吧標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)雖然能正確評價 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 投資風(fēng)險 絆投資風(fēng)險半程度的大小，但它還不是風(fēng)險傲報酬率。要計算風(fēng)險報酬率，柏還必須借助一個系數(shù)拜翱風(fēng)險報酬系數(shù)斑(奧風(fēng)險報酬斜率搬)傲。風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬系數(shù)稗和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)辦(芭風(fēng)險程度辦)瓣之間的關(guān)系為：風(fēng)險報酬率與藹風(fēng)險報酬斜率、風(fēng)險程度成正般比。辦 昂風(fēng)險報酬率唉=巴風(fēng)險報酬斜率

13、邦疤風(fēng)險程度傲 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 無風(fēng)險報酬率 胺無風(fēng)險報酬率佰加上風(fēng)險報酬率就是 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B0%83%E6%95%B4%E8%B4%B4%E7%8E%B0%E7%8E%87 o 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 愛風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率岸(昂期望投資報酬率哀)百。版 扒風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率拔=皚無風(fēng)險報酬率板+敗風(fēng)險報酬率版 拜風(fēng)險報酬斜率的大小取決于全隘體投資者的 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%

14、A9%E5%9B%9E%E9%81%BF o 風(fēng)險回避 矮風(fēng)險回避昂態(tài)度，可以通過 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%9F%E8%AE%A1%E6%96%B9%E6%B3%95 o 統(tǒng)計方法 安統(tǒng)計方法按來測定，如果大家都愿意冒險柏，風(fēng)險報酬斜就小，如果大家敗都不愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率吧就大。無風(fēng)險報酬率也就是 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A7%E5%B8%81%E7%9A%84%E6%97%B6%E9%97%B4%E4%BB%B7%E5%80%BC o 貨幣的時間價值 礙貨幣的時間價值柏。八 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%

15、E6%8A%A5%E9%85%AC%E9%A2%9D o 風(fēng)險報酬額 風(fēng)險報酬額 挨風(fēng)險報酬額是絕對量的表現(xiàn)形胺式，是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行邦投資而獲得的超過時間價值的靶那部分額外報酬。具體體現(xiàn)為 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%94%B6%E7%9B%8A o 投資收益 柏投資收益昂與預(yù)期收益的差額。扳 霸風(fēng)險報酬額的計算：矮 澳在知道了 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 風(fēng)險報酬率 版風(fēng)險報酬率敗后，可以用實際投資額求風(fēng)險哀報酬額。靶 阿第二笆講叭 柏財務(wù)

16、管理的概念與目標(biāo)熬財務(wù)管理的概念：組織企業(yè)財骯務(wù)活動，處理企業(yè)財務(wù)關(guān)系的頒一項經(jīng)濟(jì)管理工作。背企業(yè)財務(wù)活動：籌資、投資、扒營運資金管理、收益分配。財務(wù)關(guān)系：7種。芭這個概念雖然簡單，但是，卻襖給了我們非常重要的答題線索百。霸例哀2009翱年考題，你如何理解財務(wù)管理扳中的風(fēng)險報酬關(guān)系？凹回答此題，可以按照財務(wù)管理笆的四項基本活動展開，談籌資艾中，如何理解風(fēng)險報酬率；投辦資中，；營運資金管理中翱，利潤分配中，靶如果盲目作答，容易陷入混亂傲。對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的討論敗企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)(癌又稱企業(yè)理財目標(biāo)熬)百，是財務(wù)管理的一個基本理論般問題，也是評價企業(yè)理財活動斑是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。目前，襖我國企業(yè)

17、理財?shù)哪繕?biāo)有多種，邦其中以產(chǎn)值最大化、利潤最大哎化、股東財富最大化或企業(yè)價拔值最大化等目標(biāo)最具有影響力稗和代表性。胺 笆企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)爸經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上的集中和概捌括，是企業(yè)一切理財活動的出吧發(fā)點和歸宿。制定財務(wù)管理目鞍標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理成功的背前提，只有有了明確合理的財凹務(wù)管理目標(biāo)，財務(wù)管理工作才凹有明確的方向。因此，企業(yè)應(yīng)襖根據(jù)自身的實際情況和市場經(jīng)版濟(jì)體制對企業(yè)財務(wù)管理的要求案，科學(xué)合理地選擇、確定財務(wù)骯管理目標(biāo)。百 案財務(wù)管理是企業(yè)管理的一耙部分，是有關(guān)資金的獲得和有案效使用的管理工作。財務(wù)管理瓣的熬目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。懊 財務(wù)管理目標(biāo)的作用哀（襖1暗）導(dǎo)向作用。財務(wù)管

18、理是一項岸組織企業(yè)財務(wù)活動暗,俺協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財務(wù)關(guān)系的伴管理活動。胺 哎（啊2矮）激勵作用。目標(biāo)是激勵企業(yè)胺全體成員的力量源泉罷,唉每個職工只有明確了企業(yè)的目辦標(biāo)才能調(diào)動起工作的積極性盎,翱發(fā)揮其潛在能力百,皚盡力而為白,版為企業(yè)創(chuàng)造最大財富。鞍 奧（瓣3傲）凝聚作用。企業(yè)是一個組織邦,芭是一個協(xié)作系統(tǒng)襖,癌只有增強(qiáng)全體成員的凝聚力暗,皚企業(yè)才能發(fā)揮作用。把 哎（捌4頒）考核作用。目標(biāo)是企業(yè)績效擺和各級部門工作業(yè)績的考核標(biāo)扳準(zhǔn)。拜 啊財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的基本特把征阿 隘企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)取決胺于企業(yè)生存和發(fā)展的目標(biāo)，兩拜者必須是一致的。企業(yè)財務(wù)管奧理目標(biāo)應(yīng)具備以下四個特征：吧 癌層次性；多

19、元性；相對穩(wěn)定性礙；可操作性。暗 企業(yè)的投資目標(biāo)的類型 利潤最大化 半利潤最大化是指企業(yè)通過版對財務(wù)活動和經(jīng)營活動的管理礙，不斷增加企業(yè)利潤。企業(yè)利潤也歷經(jīng)了會計利潤和經(jīng)濟(jì)利艾潤兩個不同的發(fā)展階段。利潤骯最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，安在西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中就胺有假定：廠商追求利潤最大化叭。這一觀點認(rèn)為，利潤代表企啊業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則暗說明企業(yè)的財富增加越多，越骯接近企業(yè)的目標(biāo)。叭 伴利潤最大化的發(fā)展初期是拜在藹19爸世紀(jì)初，那時企業(yè)的特征是私壩人籌集，私人財產(chǎn)和獨資形式阿，通過利潤的最大化可以滿足捌投資主體的要求。然而現(xiàn)代企叭業(yè)的主要特征是經(jīng)營權(quán)和所有爸權(quán)分離，企業(yè)由業(yè)主（或股東拌）投

20、資，而由職業(yè)經(jīng)理人來控盎制其經(jīng)營管理。此外，還有債岸權(quán)人、消費者、員工以及政府絆和社會等，都是企業(yè)的利益相斑關(guān)者。藹 股東財富最大化 疤這種觀點認(rèn)為，企業(yè)主要叭是由股東出資形成的，股東創(chuàng)疤辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財富，他岸們是企業(yè)的所有者，理所當(dāng)然傲地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東罷財富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條癌件下，股東財富由其所擁有的捌股票數(shù)量和股票市場價格兩方胺面決定，在股票數(shù)量一定的前癌提下，當(dāng)股票價格達(dá)到最高時敖，則股東財富也達(dá)到最大，所般以股東財富又可以表現(xiàn)為股票跋價格最大化。叭 白股東財富最大化與利潤最耙大化目標(biāo)相比，有著積極的方版面。這是因為：一是利用股票哀市價來計量，具有可計量性，按利于期

21、末對管理者的業(yè)績考核礙; 熬二是考慮了資金的時間價值和矮風(fēng)險因素；三是在一定程度上唉能夠克服企業(yè)在追求利潤上的敗短期行為，因為股票價格在某版種程度上反映了企業(yè)未來現(xiàn)金哎流量的現(xiàn)值。盎 案同時，也應(yīng)該看到，追求爸財富最大化也存在一些缺陷霸: 罷一是股東價值最大化只有在上拜市公司才可以有比較清晰的價搬值反映，對非上市公司很難適礙用拔; 搬二是它要求金融市場是有效的骯。由于股票的分散和信息的不笆對稱，經(jīng)理人員為實現(xiàn)自身利熬益的最大化，有可能以損失股凹東的利益為代價作出逆向選擇壩。因此，股東財富最大化目標(biāo)胺也受到了理論界的質(zhì)疑。阿 企業(yè)價值最大化 靶企業(yè)價值最大化是指通過叭財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)叭

22、的財務(wù)政策，充分利用資金的敗時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系凹，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺凹在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價值增長疤中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷壩增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值哎達(dá)到最大化。企業(yè)價值最大化半具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把稗企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，絆著重強(qiáng)調(diào)必須正確處理各種利艾益關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)絆各利益主體的利益。企業(yè)價值愛，在于它能帶給所有者未來報敖酬，包括獲得股利和出售股權(quán)唉換取現(xiàn)金。板 奧相比股東財富最大化而言，企背業(yè)價值最大化最主要的是把企哎業(yè)相關(guān)者利益主體進(jìn)行糅合形伴成企業(yè)這個唯一的主體，在企稗業(yè)價值最大化的前提下，也必佰能增加利益相關(guān)者之間的投資隘價值。但是，企業(yè)價值最大

23、化阿最主要的問題在于對企業(yè)價值伴的評估上，由于評估的標(biāo)準(zhǔn)和唉方式都存埃在較大的主觀性，股價能否做扳到客觀和準(zhǔn)確，直接影響到企芭業(yè)價值的確定。證券估價債券估價的基本原理奧 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 俺債券捌作為一種 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84 o 投資 稗投資拌， HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E5%87%BA o 現(xiàn)金流出 昂現(xiàn)金流出傲是其購買 HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 價格 板價格盎， HYP

24、ERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E5%85%A5 o 現(xiàn)金流入 扮現(xiàn)金流入佰是 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E6%81%AF o 利息 澳利息吧和歸還的 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%AC%E9%87%91 o 本金 阿本金翱，或者出售時得到的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91 o 現(xiàn)金 板現(xiàn)金柏。扒 百債券的 HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%E5%80%BC o 價值 哎價值翱或債券的 HYPERLINK /wiki/%E5%86%85%E5%9C

25、%A8%E4%BB%B7%E5%80%BC o 內(nèi)在價值 安內(nèi)在價值是指債券未來現(xiàn)金流入量的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E5%80%BC o 現(xiàn)值 盎現(xiàn)值愛，即債券各期 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E6%81%AF%E6%94%B6%E5%85%A5 o 利息收入 班利息收入岸的現(xiàn)值加上債券到期償還本金頒的現(xiàn)值之和。只有 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E7%9A%84%E5%86%85%E5%9C%A8%E4%BB%B7%E5%80%BC o 債券的內(nèi)在價值 鞍債券的內(nèi)在價值哎大于購買價格時，才值得購買岸

26、。昂 HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%80%BA%E5%88%B8%E4%BC%B0%E4%BB%B7&action=edit§ion=2 o 編輯段落: 債券估價的基本方法 編輯債券估價的基本方法板艾1壩、一般情況下的債券估價模型絆 板典型的債券是 HYPERLINK /wiki/%E5%9B%BA%E5%AE%9A%E5%88%A9%E7%8E%87 o 固定利率 哎固定利率背、每年計算并支付利息、到期佰歸還本金。在此情況下，按復(fù)絆利方式計算的扒 爸 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E4%BB%B7%E5%80

27、%BC o 債券價值 愛債券價值叭的基本模型是：跋 或 = 岸式中：奧V矮債券價值；跋 案敖i擺債券的 HYPERLINK /wiki/%E7%A5%A8%E9%9D%A2%E5%88%A9%E7%8E%87 o 票面利率 敗票面利率叭；疤 F到期的本金； 胺叭k HYPERLINK /wiki/%E8%B4%B4%E7%8E%B0%E7%8E%87 o 貼現(xiàn)率 吧貼現(xiàn)率芭，一般采用當(dāng)時的 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%88%A9%E7%8E%87 o 市場利率 隘市場利率頒或 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%

28、E4%BA%BA o 投資人 靶投資人跋要求的最低報酬率；頒 敗白n芭債券到期前的年數(shù)。艾 邦【例巴1 頒】某 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8 o 公司 絆公司跋擬鞍2002跋年矮2癌月敖1耙日購買一張面額為鞍1000安元的債券，其票面利率為凹8%白，每年岸2背月瓣 翱伴1氨日計算并支付一次利息，并于阿5氨年后的哀1敖月靶31搬日到期。當(dāng)時的市場利率為扮10%熬，債券的 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E4%BB%B7 o 市價 拌市價啊是頒920岸元，應(yīng)否購買該債券俺? 礙叭=80 (P/A傲，搬10%岸，案5)+1000 (P/S吧

29、,10%,5) 扒扒=80 3.791+ 白10000.621 岸芭=303.28+621 隘擺=924.28罷元巴920版元背 八由于債券的價值大于市價搬，如不考慮風(fēng)險問題，購買此伴債券是合算的。它可獲得大于哀10%伴的 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A o 收益 伴收益奧。安 哀礙2八、一次還本付息且不計算復(fù)利頒的債券估價模型耙 哀我國很多債券屬于一次還扳本付息且不計算復(fù)利的債券，白其估價計算公式為：瓣 八愛V=癌=( F+Fin)(敗P/S拔，拜k拔，罷n) 傲【例盎2艾】某 HYPERLINK /wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A o 企

30、業(yè) 骯企業(yè)扮擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E9%9A%8F%E6%9C%AC%E6%B8%85 o 利隨本清 版利隨本清的 HYPERLINK /wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%80%BA%E5%88%B8 o 企業(yè)債券 熬企業(yè)債券氨，該 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E9%9D%A2%E5%80%BC o 債券面值 靶債券面值扒為叭1000元，頒期限為扒5奧年，票面利率為班10%佰，不計復(fù)利，當(dāng)前市場利率為扳8%耙，該債券的價格為多少時，企伴業(yè)才能購買傲? 由上述公式可知： 元 皚即

31、HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 債券價格 拌債券價格班必須低于礙1020靶元時，企業(yè)才能購買。疤 熬敗3骯、 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%98%E4%BB%B7%E5%8F%91%E8%A1%8C o 折價發(fā)行 扒折價發(fā)行把時債券的估價模型絆 百有些債券以折價方式發(fā)行鞍，沒有票面利率，到期按面值償還。其估價模型為：爸 半俺= F(P/S爸，藹k哎，拌n) 扒公式中的符號含義同前式盎。隘 半【例爸3?！磕硞嬷禐榘?000啊，期限為鞍5阿年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不班計利息，到期按面值償還，當(dāng)板時市場

32、利率為百8%拜，其價格為多少時，企業(yè)才能氨購買芭? 由上述公式可知： 隘笆V=1000(P/S,8俺%,5)=10000.6笆81=681昂元拌 熬即債券價格必須低于八681安元時，企業(yè)才能購買。敗 股票估價傲股票估價是通過一個特定把技術(shù)指標(biāo)與 HYPERLINK /wiki/%E6%95%B0%E5%AD%A6%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 數(shù)學(xué)模型 愛數(shù)學(xué)模型爸，估算出 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 阿股票暗在未來一段時期的 HYPERLINK /wiki/%E7%9B%B8%E5%AF%B9%E4%BB%B7%E6%A0%BC

33、o 相對價格 相對價格礙，也叫股票預(yù)期價格。搬 股票估價的方法挨第一種是根據(jù)市盈率估值愛.壩比如鋼鐵業(yè)世界上發(fā)達(dá)國家股爸市里一般是隘8-13擺倍的市盈率吧.耙所以通過這種估值方法可以得伴出一般鋼鐵企業(yè)的估值氨=拌業(yè)績澳*昂此行業(yè)的一般市盈率扳. 板第二種是根據(jù)市凈率估值挨.阿比如一個資源類企業(yè)的 HYPERLINK /wiki/%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 每股凈資產(chǎn) 白每股凈資產(chǎn)拌是昂4昂塊懊,芭那么我們就可以看這類企業(yè)在 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%B8%82%E5%9C%BA

34、 o 資本市場 把資本市場頒中一般 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%87%80%E7%8E%87 o 市凈率 耙市凈率拜是多少般,八其估價= HYPERLINK /wiki/%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 凈資產(chǎn) 疤凈資產(chǎn)版*疤此行業(yè)一般市凈率辦.般這種估價方法適合于 HYPERLINK /wiki/%E5%88%B6%E9%80%A0%E4%B8%9A o 制造業(yè) 半制造業(yè)暗這類主要靠 HYPERLINK /wiki/%E7%94%9F%E4%BA%A7%E8%B5%84%E6%96%99 o 生產(chǎn)資料 靶生產(chǎn)資料啊生產(chǎn)的企業(yè)奧.啊象艾I

35、T班業(yè)這類企業(yè)就明顯不合適用此礙方法估值了邦. 股票估價的模型股票估價的基本模型 計算公式為： 股票價值 皚阿R癌投資者要求的 HYPERLINK /wiki/%E5%BF%85%E8%A6%81%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 必要收益率 霸必要收益率佰 吧唉D俺t傲鞍第愛t八期的預(yù)計股利俺 敗敖n暗預(yù)計股票的持有期數(shù)哎 零增長股票的估價模型 柏零成長股是指發(fā)行 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8 o 公司 敖公司氨每年支付的每股股利額相等，疤也就是假設(shè)每年每股股利 HYPERLINK /wiki/%E5%A2%9E%E9%95%B

36、F%E7%8E%87 o 增長率 扮增長率般為零。每股股利額表現(xiàn)為 HYPERLINK /wiki/%E6%B0%B8%E7%BB%AD%E5%B9%B4%E9%87%91 o 永續(xù)年金 霸永續(xù)年金擺形式。零成長股估價模型為：邦 股票價值= 澳例：某公司股票預(yù)計每年骯每股股利為癌1.8唉元， HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%88%A9%E7%8E%87 o 市場利率 氨市場利率跋為盎10%笆，則該公司 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%86%85%E5%9C%A8%E4%BB%B7%E5%80%BC o 股票

37、內(nèi)在價值 白股票內(nèi)在價值扳為：熬 啊股票價值稗=1.8/10%=18澳元頒 唉若購入價格為翱16辦元，因此在不考慮 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 風(fēng)險 疤風(fēng)險耙的前提下， HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84 o 投資 安投資巴該股票是可行的爸 百礙固定增長股票的估價模型絆 百設(shè)最近一期支付的股利為版D0傲，預(yù)計第一期支付的股利為爸D1拌， HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E5%88%A9%E5%A2%9E%E9%95%BF%E7%8E%87 o 股利增長率 癌股利增長率板為阿g襖，則：案 股票價值

38、 絆例八:拌某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬瓣于固定成長型，預(yù)計獲得的報絆酬率為辦10%澳，最近一年的每股股利為板2罷元，預(yù)計股利增長率為哀6%爸，則該種股票的價值為：扒 股票價值= 靶若購入價格為昂46昂元，在不考慮風(fēng)險的前提下，愛投資該股票是可行的。霸 背敗階段性增長股票的估價模型扳 P/E比率估價分析 搬胺P/E耙比率：即股票的每股市價與 HYPERLINK /wiki/%E6%AF%8F%E8%82%A1%E6%94%B6%E7%9B%8A o 每股收益 熬每股收益佰的比率，又稱市盈率。拜 市盈率 每股市價 每股收益 挨 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%

39、E4%BB%B7%E6%A0%BC o 股票價格 隘股票價格疤該股票市盈率鞍暗該股票每股收益挨 拌股票價值行業(yè)平均市盈率鞍案該股票每股收益伴 第三講 財務(wù)活動第一節(jié) 籌資活動柏W邦hat艾：籌資渠道與籌資方式Why：籌資動機(jī)藹How懊：錢從哪來？如何弄錢？決策吧標(biāo)準(zhǔn)是什么？籌資的概念 板籌資是企業(yè)通過一定渠道、采拜取適當(dāng)方式，在合適的時點籌凹措適量資金并保證籌資成本最隘低的財務(wù)活動，是財務(wù)管理的暗首要環(huán)節(jié)。挨 骯籌資渠道：企業(yè)籌集資本的來斑源的方向與通道，體現(xiàn)著資本八的源泉和流量。扮籌資方式：企業(yè)籌集資本所采罷取的具體形式與工具，體現(xiàn)資頒本的屬性與期限。骯籌資的動機(jī)：拜擴(kuò)張性動機(jī)、調(diào)整性動機(jī)、

40、混絆合性動機(jī)?；I資的分類：挨按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分熬為：股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資芭；（最重要的分類方式）拜按是否通過銀行等金融機(jī)構(gòu)可柏以分為：直接性投資與間接性襖投資；（二者的比較）哎股權(quán)資本的籌集方式：投入資叭本籌資、發(fā)行股票籌資、留存擺收益等；熬 懊債權(quán)資本的籌資方式：發(fā)行債邦券籌資、長期借款籌資、融資凹租賃；壩混合性籌資方式：可轉(zhuǎn)換債券愛籌資、優(yōu)先股籌資。資本成本的計算個別資本成本按企業(yè)用資費用與有效投資額的矮比率。非常非常簡單加權(quán)平均資本成本 澳凹加權(quán)平均資本成本埃(Weighted Ave襖rage Cost of 盎Capital按，奧WACC) 擺，是指企業(yè)以各種 HYPERL

41、INK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC o 資本 鞍資本哎在企業(yè)全部資本中所占的比重辦為權(quán)數(shù)，對各種長期資金的資澳本成本加權(quán)平均計算出來的資藹本總成本。加權(quán)平均資本成本白可用來確定具有平均風(fēng)險投資壩項目所要求收益率。巴 癌計算個別資金占全部資金霸的比重時，可分別選用賬面價靶值、市場價值、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)柏來計算。跋 把市場價值權(quán)數(shù)指 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 癌債券扮、 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 傲股票案以市場價格確定權(quán)數(shù)。這樣計柏算的加權(quán)平均資本成本能反映疤企業(yè)目前的實際

42、情況。同時，白為彌補(bǔ)證券市場價格變動頻繁熬的不便，也可以用平均價格。佰 癌目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是指債券、翱股票以未來預(yù)計的目標(biāo)市場價藹值確定權(quán)數(shù)。這種能體現(xiàn)期望盎的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84 o 資本結(jié)構(gòu) 邦資本結(jié)構(gòu)氨，而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市背場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和懊現(xiàn)在的資本成本結(jié)構(gòu)，所以按阿目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均鞍資本成本更適用于企業(yè)籌措新唉資金。然而，企業(yè)很難客觀合昂理地確定 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8 o 證券 昂證券傲的目標(biāo)價值，又使這種計算方擺法不易推廣。爸

43、加權(quán)平均資本成本的計算 八加權(quán)平均資本成本的計算啊公式為：阿 舉例說明： 按某企業(yè)共有資金壩100矮萬元，其中債券暗(凹W傲b岸)30靶萬元， HYPERLINK /wiki/%E4%BC%98%E5%85%88%E8%82%A1 o 優(yōu)先股 礙優(yōu)先股巴(埃W稗p拌)10罷萬元， HYPERLINK /wiki/%E6%99%AE%E9%80%9A%E8%82%A1 o 普通股 愛普通股爸(襖W熬s阿)40擺萬元， HYPERLINK /wiki/%E7%95%99%E5%AD%98%E6%94%B6%E7%9B%8A o 留存收益 背留存收益把(拔W搬e耙)20骯萬元，各種資金的 HYPER

44、LINK /wiki/%E6%88%90%E6%9C%AC o 成本 罷成本罷分別為：拜6拔、12岸、扳15.5矮和扒15埃。試計算該企業(yè)加權(quán)平均資扒金成本。頒 哀挨1叭、計算各種資金所占的比重胺 盎斑2暗、計算加權(quán)平均資本成本耙 幾種特殊籌資方式的介紹融資租賃哎融資租賃（按Financial Lea扳sing版）又稱設(shè)備租賃（搬Equipment Lea芭sing愛）或現(xiàn)代租賃背(Modern Leasi骯ng)藹，是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有稗權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險疤和報酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)八最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移凹。伴 奧它的具體內(nèi)容是指出租人根據(jù)拜承租人對租賃物件的特定要求昂和對

45、供貨人的選擇，出資向供班貨人購買租賃物件，并租給承隘租人使用，承租人則分期向出奧租人支付租金，在租賃期內(nèi)租絆賃物件的所有權(quán)屬于出租人所捌有，承租人擁有租賃物件的使襖用權(quán)。租期屆滿，租金支付完阿畢并且承租人根據(jù)融資租賃合叭同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，奧租賃物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸承租人所有。盡管在融資租賃交易中盎，出租人也有設(shè)備購買人的身翱份，但購買設(shè)備的實質(zhì)性內(nèi)容奧如供貨人的選擇、對設(shè)備的特稗定要求、購買合同條件的談判案等都由承租人享有和行使，承邦租人是租賃物件實質(zhì)上的購買安人。融資租賃是集融資與融物百、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新熬型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融半物相結(jié)合的特點，出現(xiàn)問題時白租賃公司可以回收、

46、處理租賃熬物，因而在辦理融資時對企業(yè)絆資信和擔(dān)保的要求不高，所以按非常適合中小企業(yè)融資。此外翱，融資租賃屬于表外融資，不愛體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)報表的負(fù)債項奧目中，不影響企業(yè)的資信狀況懊。這對需要多渠道融資的中小按企業(yè)而言是非常有利的。啊融資租賃的主要特征是皚：由于租賃物件的所有權(quán)只是奧出租人為了控制承租人償還租襖金的風(fēng)險而采取的一種形式所把有權(quán)，在合同結(jié)束時最終有可板能轉(zhuǎn)移給承租人，因此租賃物邦件的購買由承租人負(fù)責(zé)，維修辦保養(yǎng)也由承租人負(fù)責(zé)，出租人哀只提供金融服務(wù)。租金計算原襖則是：出租人以租賃物件的購皚買價格為基礎(chǔ)，按承租人占用氨出租人資金的時間為計算依據(jù)霸，根據(jù)雙方商定的利率計算租搬金。它實質(zhì)是

47、依附于傳統(tǒng)租賃澳上的金融交易，是一種特殊的埃金融工具。可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予傲了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也霸稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先澳規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機(jī)挨，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債按券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票背（普通股票）。可轉(zhuǎn)換公司債昂是一種混合型的債券形式。當(dāng)拔投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)霸展?jié)摿扒熬皶r，可先投資于愛這種債券。待發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)稗績顯著，經(jīng)營前景樂觀，其股爸票行市看漲時，則可將債券轉(zhuǎn)絆換為股票，以受益于公司的發(fā)隘展?？赊D(zhuǎn)換債券對于投資者來敖說，是多了一種投資選擇機(jī)會跋。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收斑益比一般債券收益低些，但在般投資機(jī)會選擇的權(quán)衡中，這種奧

48、債券仍然受到投資者的歡迎。百可轉(zhuǎn)換公司債券在國外債券市阿場上頗為盛行。這種公司債券奧最早出現(xiàn)在英國，目前美國公拜司也多發(fā)行這種公司債。日本壩于按1938叭年“商法”改正后一些公司開叭始發(fā)行這種債券。由于可轉(zhuǎn)換襖債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)白越條件，因而其發(fā)行利率較之扮普通債券為低?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點：岸對股份公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換瓣債券，可以在股票市場低迷時癌籌集到所需的資金；可以減少骯外匯風(fēng)險，還可以通討債券與傲股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；版甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價收入。挨 叭對投資者來說，投資者購買可襖轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資愛工具變得更加靈活，投資的選暗擇余地也變得更加寬闊，如投邦資者既可持有該

49、債券，獲取債襖息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既可隘以在一定條件下?lián)Q成股票，獲安取股息，紅利，也可以在股市哎上買賣賺取差價。因此，該債搬券對投資者具有很大的吸引力班。瓣 優(yōu)先股哀優(yōu)先股是相對于普通股而言的藹。主要指在利潤分紅及剩余財俺產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普頒通股。昂 拜優(yōu)先股股東所具有的兩種權(quán)利澳：懊 扒a. 懊在公司分配盈利時，擁有優(yōu)先巴股票的股東比持有普通股票的罷股東，分配在先，而且享受固阿定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股阿息率都是固定的，普通股的紅藹利卻不固定，視公司盈利情況隘而定，利多多分，利少少分，氨無利不分，上不封頂，下不保暗底。吧 埃b. 伴在公司解散，分配剩余財產(chǎn)時懊，優(yōu)先股在普通股之前分

50、配。捌 優(yōu)先股的主要特征：邦艾a挨優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益扮率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不啊會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，瓣而且一般也不能參與公司的分翱紅，但優(yōu)先股可以先于普通股奧獲得股息，對公司來說，由于藹股息固定，它不影響公司的利絆潤分配。扮 稗頒b優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股唉股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉拔權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無疤投票權(quán)，但在某些情況下可以案享有投票權(quán)。巴 氨c辦如果公司股東大會需要討論與壩優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先靶股的索償權(quán)先于普通股，而次爸于債權(quán)人。第二節(jié) 投資活動奧企業(yè)要實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營，就必須敗不斷進(jìn)行新的項目投資，以獲礙取投資收益。扮企業(yè)常見的

51、投資方式：對直接傲投資（多指固定資產(chǎn)投資）、八對外直接投資（與固定資產(chǎn)投唉資類似）、對外間接投資（多半指證券投資）因此投資這一章白，我們應(yīng)將重點放至固定資產(chǎn)扳投資、證券投資上面。主要問題：佰1. 搬固定資產(chǎn)投資的特點（擺P289敖）昂回收時間長、變現(xiàn)能力差、資暗金占用穩(wěn)定、實物形態(tài)與價值叭形態(tài)可以分離、投資次數(shù)相對礙較少。2.現(xiàn)金流量案現(xiàn)金流量是財務(wù)管理中的一個熬重要概念，是指企業(yè)在一定會矮計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，靶通過一定經(jīng)濟(jì)活動扒(傲包括經(jīng)營活動、投資活動、籌板資活動和非經(jīng)常性項目啊)熬而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出捌及其總量情況的總稱。即：企挨業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價邦物的流入和流出的數(shù)

52、量。矮 隘現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)理財安活動的一項重要職能，建立完安善的現(xiàn)金流量管理體系，是確隘保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企盎業(yè)市場競爭力的重要保障。什么是現(xiàn)金 頒現(xiàn)金流量管理中的現(xiàn)金，不是鞍我們通常所理解的手持現(xiàn)金；奧而是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行礙存款，還包括現(xiàn)金等價物（即澳企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)哀、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、藹價值變動風(fēng)險很小的投資）。鞍包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付愛的銀行存款和其他貨幣資金。靶 岸一項投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價物傲必須同時具備四個條件：期限岸短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已柏知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險小暗。岸 現(xiàn)金流量的內(nèi)容 熬初始現(xiàn)金流量柏是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流愛量，一

53、般包括如下的幾個部分邦：叭 襖（捌1芭）固定資產(chǎn)上的投資。包括固胺定資產(chǎn)的購入或建造成本、運邦輸成本和安裝成本等。傲 吧（靶2八）流動資產(chǎn)上的投資。包括對阿材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金跋等流動資產(chǎn)上的投資。挨 拌（阿3藹）其他投資費用。指與長期投皚資有關(guān)的職工培訓(xùn)費、談判費拌、注冊費用等。邦 安（艾4阿）原有固定資產(chǎn)的變價收入。扳這主要是指固定資產(chǎn)更新時原辦有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金骯收入。把 昂營業(yè)現(xiàn)金流量愛是指投資項目投入使用后，在般其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所藹帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量挨。這種現(xiàn)金流量一般以年為單把位進(jìn)行計算。這里現(xiàn)金流入一爸般是指營業(yè)現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流瓣出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和

54、交納的氨稅金。如果一個投資項目的每隘年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入搬。付現(xiàn)成本（指不包括折舊等八非付現(xiàn)的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金挨支出，那么，年營業(yè)現(xiàn)金凈安流量頒(阿簡記為絆NCF)版可用下列公式計算：拌 襖每年凈現(xiàn)金流量（拔NCF唉）扒= 艾凈利（營業(yè)收入昂-熬付現(xiàn)成本擺-敗所得稅）十折舊爸 昂或每年凈現(xiàn)金流量（隘NCF拔）哀= 八營業(yè)收入（跋1俺所得稅率）付現(xiàn)成本（艾1辦所得稅率）折舊所得稅靶率懊 擺終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完礙結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要背包括：疤 巴（案l凹）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價氨收入。拌 捌（柏2罷）原有墊支在各種流動資產(chǎn)上藹的資金的收回。鞍 霸（叭3愛）停止使用的土地的變價

55、收人扒等。扒計算現(xiàn)金流量的重要變量：固礙定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、熬銷售收入、成本支出、固定資扮產(chǎn)殘值、流動資產(chǎn)回收?；镜耐顿Y決策指標(biāo)澳從財務(wù)評價的角度，投資決斑策評價指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資暗回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值跋、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部翱收益率。矮 （背1岸）靜態(tài)投資回收期（埃PP笆）埃 稗靜態(tài)投資回收期（簡稱回矮收期），是指以投資項目經(jīng)營半凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需懊要的全部時間。它有“包括建罷設(shè)期的投資回收期”和“不包拔括建設(shè)期的投資回收期”兩種拜形式。藹 拜（爸2暗）平均報酬率辦 昂（鞍ARR阿）稗平均報酬率是投資項目壽頒命周期內(nèi)平均的年投資報酬率唉，也平均投資報酬率。平均現(xiàn)愛

56、金流量扳/白初始投資額澳*100%挨。傲 礙（埃3岸）凈現(xiàn)值伴 懊（壩NPV矮）癌凈現(xiàn)值啊,霸是一項投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金唉流的折現(xiàn)值與項目投資成本之辦間的差值。凈現(xiàn)值法是評價投芭資方案的一種方法。該方法利翱用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈按現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后辦根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資安方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方般案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)把值，投資方案就是不可接受的擺。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好敖。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也百比較簡便的投資方案評價方法爸。頒 般（愛5跋）獲利指數(shù)靶 扒（耙IRR白）背是指投資方案未來現(xiàn)金凈吧流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的安比值?，F(xiàn)值指數(shù)法就是使用現(xiàn)吧值指數(shù)作為評價

57、方案優(yōu)劣的一班種方法。現(xiàn)值指數(shù)大于笆1班，方案可行，且現(xiàn)值指數(shù)越大伴方案越優(yōu)。挨 班（埃6昂）內(nèi)部收益率疤 胺（捌PI挨）壩內(nèi)部收益率法是用內(nèi)部叭收益率來評價項目投資財務(wù)效百益的方法。所謂內(nèi)部收益率，伴就是資金流入現(xiàn)值總額與資金耙流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等斑于零時的折現(xiàn)率。如果不使用跋電子計算機(jī)，內(nèi)部收益率要用敗若干個折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至俺找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零氨的那個折現(xiàn)率。安投資決策中使用現(xiàn)金流量指標(biāo)盎的原因：岸（拔1巴）有利于考慮貨幣的時間價值霸因素；昂（搬2扳）使投資決策符合客觀實際情骯況：利潤的計算沒有一個統(tǒng)一版的標(biāo)準(zhǔn)；利潤是應(yīng)計現(xiàn)金流量吧而非實際現(xiàn)金量。權(quán)責(zé)發(fā)生制、收付實現(xiàn)制阿

58、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的澳原因奧 扳（罷1班）芭非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的熬現(xiàn)金收入和支出用毫無差別的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E9%87%91 o 資金 把資金拌進(jìn)行對比，忽略了貨幣的時間扒價值因素，這是不科學(xué)的。版 皚（2懊）挨非貼現(xiàn)指標(biāo)中的 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%9B%9E%E6%94%B6%E6%9C%9F%E6%B3%95 o 投資回收期法 跋投資回收期法般只能反映投資的回收速度，而熬且夸大了投資的回收速度。岸 氨（扒3奧）板非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間愛不同的投資方案缺乏鑒別

59、能力愛。埃 伴（巴4骯）搬非貼現(xiàn)指標(biāo)中的 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 平均報酬率 拌平均報酬率、 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%88%A9%E6%B6%A6%E7%8E%87 o 投資利潤率 安投資利潤率阿等指標(biāo)夸大了項目的盈利水平爸。稗 案（扳5拔）八在運用投資回收期這一指標(biāo)時愛，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依矮據(jù)。但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以癌經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定啊的，缺乏客觀依據(jù)。艾 扳（版6般）瓣管理人員水平的不斷提高和電懊子計算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速

60、了鞍貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。NPV的計算板凈現(xiàn)值（稗Net Present V胺alue矮）是一項投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)挨金流的 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%98%E7%8E%B0%E5%80%BC o 折現(xiàn)值 奧折現(xiàn)值壩與項目投資成本之間的差值。凈現(xiàn)值法是評價投資方案的一拌種方法。該方法利用凈現(xiàn)金效背益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量背算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值案的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)矮值為正值，投資方案是可以接埃受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，從理論八上來講，投資方案是不可接受巴的，但是從實際操縱層面來說熬這也許會跟公司的戰(zhàn)略性的決般策有關(guān)，比如說是為了支持其澳他的項目，開發(fā)新的市場和產(chǎn)斑品，尋找更