中國(guó)人民大學(xué)管理學(xué)考研財(cái)務(wù)管理講義

1、財(cái)務(wù)管理講義辦第一講 耙貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬阿理論鞍第一節(jié)奧 罷時(shí)間價(jià)值埃時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范八疇，任何企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，都癌是在特定的時(shí)空中進(jìn)行的。離敖開了時(shí)間價(jià)值因素，就無(wú)法正佰確計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支。拜時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了熬不同時(shí)間點(diǎn)上的資金之間的換版算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依暗據(jù)。時(shí)間價(jià)值的概念斑現(xiàn)在，西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的概凹念，大致如下：投資者進(jìn)行投瓣資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者笆推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，礙這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間按成正比，因此，單位時(shí)間的這柏種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)佰間價(jià)值。暗我國(guó)關(guān)于時(shí)間價(jià)值的概念一般癌表述為：時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)骯報(bào)酬和通貨膨脹貼水

2、后的真實(shí)艾報(bào)酬率。為了便于說(shuō)清問(wèn)題，百分層次地、由簡(jiǎn)到難地研究問(wèn)安題，在講述資金時(shí)間價(jià)值時(shí)采罷用抽象分析法，即假定沒(méi)有風(fēng)哎險(xiǎn)和通貨膨脹，以暗國(guó)家債券的絆利率代表時(shí)間價(jià)值。氨復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算鞍資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)半利的方式計(jì)算的。所謂復(fù)利，胺就是不僅本金要計(jì)算利息，利扳息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)挨的愛(ài)“皚利上滾利扳”氨。資金的時(shí)間價(jià)值按復(fù)利計(jì)算皚，是建立在資金再投資這一假俺設(shè)基礎(chǔ)之上的。敗終值又稱未來(lái)值，是指若干期佰后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)靶價(jià)值，又稱本利和。靶復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價(jià)值，可用按倒求本金的方法計(jì)算。由終值艾求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率叫貼

3、現(xiàn)率。安考察岸年金癌的概念，計(jì)算由于過(guò)于簡(jiǎn)單，霸一般不會(huì)考察氨年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等埃金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息疤、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等均表現(xiàn)為年百金的形式。年金按付款方式，搬可分為普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永續(xù)年金。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬理論奧理論的核心：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬正相搬關(guān)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解確定性昂:懊未來(lái)的結(jié)果與預(yù)期相一致，不稗存在任何偏差。藹不確定性唉:靶未來(lái)的可能與預(yù)期不一致，存瓣在偏差。霸不確定性又分為完全不確定與柏風(fēng)險(xiǎn)型不確定。伴風(fēng)險(xiǎn)型不確定性是指雖然未來(lái)昂的結(jié)果不確定，但未來(lái)可能發(fā)罷生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概敗率是已知的或可以估計(jì)的，從靶而可以對(duì)未來(lái)的狀況做出某種奧分析

4、和判斷。骯完全不確定是指未來(lái)的結(jié)果，拌以及各種可能的結(jié)果和其發(fā)生拔的概率都是不可知的，從而完安全無(wú)法對(duì)未來(lái)做出任何推斷。擺財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指暗那種未來(lái)的結(jié)果不確定，但未岸來(lái)哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些凹結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可熬以估計(jì)的這樣一類特殊的不確皚定性事件。根據(jù)以上定義，風(fēng)扳險(xiǎn)意味著對(duì)未來(lái)預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的般，既有可能向不好的方向偏離矮，也有可能向好的方向偏離，把因此，風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著遭吧受損失的可能。懊由于絕大多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)回骯避者，而風(fēng)險(xiǎn)投資又是不可避般免的，因此，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就必須斑得到報(bào)酬。投資總收益由時(shí)間翱?jī)r(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分組成。瓣風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬主要包括

5、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)罷酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、和期限俺風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。啊 盎違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者按由于承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)而要求得到壩的超額回報(bào)。所謂違約風(fēng)險(xiǎn)則板是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息芭或償還本金而給投資者帶來(lái)的辦風(fēng)險(xiǎn)。扒 氨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資柏者由于承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求襖得到的超額回報(bào)。懊 稗流動(dòng)性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能夠及時(shí)百轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的特性，叭 皚也稱變現(xiàn)性， 扒變現(xiàn)能力強(qiáng)，案 愛(ài)即流動(dòng)性好，瓣 吧風(fēng)險(xiǎn)就低。骯 芭流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是由于投資的流昂動(dòng)性不同而給投資者帶來(lái)的風(fēng)班險(xiǎn)。扒 跋期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于熬承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的超背額回報(bào)。白 罷而期限風(fēng)險(xiǎn)是因投資的到期日埃不同而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，翱 按投資的到期日越

6、長(zhǎng)，凹 安所承擔(dān)的不肯定因素就多，扒 阿風(fēng)險(xiǎn)也就越大，般 邦因而需要額外補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算啊風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：一辦是用 HYPERLINK /wiki/%E7%9B%B8%E5%AF%B9%E6%95%B0 o 相對(duì)數(shù) 阿相對(duì)數(shù)罷表示，即 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 版風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率扮；二是用絕對(duì)數(shù)表示，即 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E9%A2%9D o 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 奧風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額班。在 HYPERLI

7、NK /wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86 o 財(cái)務(wù)管理 辦財(cái)務(wù)管理巴中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常是用相對(duì)數(shù)扮計(jì)量，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。拜 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 昂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)捌險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的吧那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)胺酬額與原投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)奧報(bào)酬率是投資項(xiàng)目報(bào)酬率的一礙個(gè)重要組成部分，如果不考慮 HYPERLINK /wiki/%E9%80%9A%E8%B4%A7%E8%86%A8%E8%83%80 o

8、 通貨膨脹 唉通貨膨脹笆因素， HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 投資報(bào)酬率 百投資報(bào)酬率安就是時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率礙之和。矮 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算程序確定概率分布 啊在 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%8F%E6%B5%8E o 經(jīng)濟(jì) 愛(ài)經(jīng)濟(jì)皚活動(dòng)中，某一事件在相同的條昂件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，胺這類事件稱為隨機(jī)事件。概率靶就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可扒能性大小的數(shù)值。通常，把必安然發(fā)生的事件的概率定為般1佰，把不可能發(fā)生的事件的概率笆定為壩0吧，而一般隨機(jī)事件的概率是介耙于吧0扮與藹1

9、哎之間的一個(gè)數(shù)。概率越大就表藹示該事件發(fā)生的可能性越大。癌 計(jì)算 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%9F%E6%9C%9B%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率 HYPERLINK /wiki/%E9%9A%8F%E6%9C%BA%E5%8F%98%E9%87%8F o 隨機(jī)變量 昂隨機(jī)變量愛(ài)的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為皚權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫作隨機(jī)氨變量的期望報(bào)酬率，它反映隨氨機(jī)變量取值的平均化。八 期望報(bào)酬率： 按式中：傲P暗i案 辦第扳i把種結(jié)果出現(xiàn)的概率矮 澳襖K礙i背稗第熬i白種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率頒 翱奧N耙所有可能結(jié)果的數(shù)目翱

10、 計(jì)算 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE o 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差 絆表示隨機(jī)變量 HYPERLINK /wiki/%E7%A6%BB%E6%95%A3%E7%A8%8B%E5%BA%A6 o 離散程度 絆離散程度伴的指標(biāo)包括 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E5%B7%AE o 平均差 伴平均差斑、 HYPERLINK /wiki/%E6%96%B9%E5%B7%AE o 方差 捌方差凹、 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE o 標(biāo)準(zhǔn)差 隘標(biāo)準(zhǔn)差癌和 HY

11、PERLINK /wiki/%E5%85%A8%E8%B7%9D o 全距 扮全距捌等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差挨。叭 啊方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期熬望值之間離散程度的一個(gè)量。拔 方差： 安標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的白平方根。白 標(biāo)準(zhǔn)差： 瓣計(jì)算 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE%E7%B3%BB%E6%95%B0 o 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) 瓣標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)壩(背標(biāo)準(zhǔn)離差率奧)扒 白標(biāo)準(zhǔn)差是反映隨機(jī)變量離散程跋度的一個(gè)指標(biāo)，它是一個(gè)絕對(duì)扳數(shù)，不能用于比較不同規(guī)模 HYPERLINK /wiki/%E9%A1%B9%E7%9B%AE o 項(xiàng)目 哀項(xiàng)目把的風(fēng)險(xiǎn)

12、大小。為了解決這個(gè)困阿難，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)的概癌念。巴 艾標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值皚的比值。是用相對(duì)數(shù)表示的離般散程度，即風(fēng)險(xiǎn)大小。斑 其計(jì)算公式為： 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 吧標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)雖然能正確評(píng)價(jià) HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 投資風(fēng)險(xiǎn) 絆投資風(fēng)險(xiǎn)半程度的大小，但它還不是風(fēng)險(xiǎn)傲報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，柏還必須借助一個(gè)系數(shù)拜翱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)斑(奧風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率搬)傲。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)稗和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)辦(芭風(fēng)險(xiǎn)程度辦)瓣之間的關(guān)系為：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與藹風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率、風(fēng)險(xiǎn)程度成正般比。辦 昂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率唉=巴風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

13、邦疤風(fēng)險(xiǎn)程度傲 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 胺無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率佰加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B0%83%E6%95%B4%E8%B4%B4%E7%8E%B0%E7%8E%87 o 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率岸(昂期望投資報(bào)酬率哀)百。版 扒風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率拔=皚無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率板+敗風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率版 拜風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率的大小取決于全隘體投資者的 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%

14、A9%E5%9B%9E%E9%81%BF o 風(fēng)險(xiǎn)回避 矮風(fēng)險(xiǎn)回避昂態(tài)度，可以通過(guò) HYPERLINK /wiki/%E7%BB%9F%E8%AE%A1%E6%96%B9%E6%B3%95 o 統(tǒng)計(jì)方法 安統(tǒng)計(jì)方法按來(lái)測(cè)定，如果大家都愿意冒險(xiǎn)柏，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜就小，如果大家敗都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率吧就大。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也就是 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A7%E5%B8%81%E7%9A%84%E6%97%B6%E9%97%B4%E4%BB%B7%E5%80%BC o 貨幣的時(shí)間價(jià)值 礙貨幣的時(shí)間價(jià)值柏。八 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%

15、E6%8A%A5%E9%85%AC%E9%A2%9D o 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 挨風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是絕對(duì)量的表現(xiàn)形胺式，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行邦投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的靶那部分額外報(bào)酬。具體體現(xiàn)為 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%94%B6%E7%9B%8A o 投資收益 柏投資收益昂與預(yù)期收益的差額。扳 霸風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算：矮 澳在知道了 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 版風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率敗后，可以用實(shí)際投資額求風(fēng)險(xiǎn)哀報(bào)酬額。靶 阿第二笆講叭 柏財(cái)務(wù)

16、管理的概念與目標(biāo)熬財(cái)務(wù)管理的概念：組織企業(yè)財(cái)骯務(wù)活動(dòng)，處理企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的頒一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。背企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、扒營(yíng)運(yùn)資金管理、收益分配。財(cái)務(wù)關(guān)系：7種。芭這個(gè)概念雖然簡(jiǎn)單，但是，卻襖給了我們非常重要的答題線索百。霸例哀2009翱年考題，你如何理解財(cái)務(wù)管理扳中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系？凹回答此題，可以按照財(cái)務(wù)管理笆的四項(xiàng)基本活動(dòng)展開，談籌資艾中，如何理解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；投辦資中，；營(yíng)運(yùn)資金管理中翱，利潤(rùn)分配中，靶如果盲目作答，容易陷入混亂傲。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的討論敗企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(癌又稱企業(yè)理財(cái)目標(biāo)熬)百，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論般問(wèn)題，也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)斑是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。目前，襖我國(guó)企業(yè)

17、理財(cái)?shù)哪繕?biāo)有多種，邦其中以產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大哎化、股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)拔值最大化等目標(biāo)最具有影響力稗和代表性。胺 笆企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)爸經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在財(cái)務(wù)上的集中和概捌括，是企業(yè)一切理財(cái)活動(dòng)的出吧發(fā)點(diǎn)和歸宿。制定財(cái)務(wù)管理目鞍標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理成功的背前提，只有有了明確合理的財(cái)凹務(wù)管理目標(biāo)，財(cái)務(wù)管理工作才凹有明確的方向。因此，企業(yè)應(yīng)襖根據(jù)自身的實(shí)際情況和市場(chǎng)經(jīng)版濟(jì)體制對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的要求案，科學(xué)合理地選擇、確定財(cái)務(wù)骯管理目標(biāo)。百 案財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一耙部分，是有關(guān)資金的獲得和有案效使用的管理工作。財(cái)務(wù)管理瓣的熬目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。懊 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用哀（襖1暗）導(dǎo)向作用。財(cái)務(wù)管

18、理是一項(xiàng)岸組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)暗,俺協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的伴管理活動(dòng)。胺 哎（啊2矮）激勵(lì)作用。目標(biāo)是激勵(lì)企業(yè)胺全體成員的力量源泉罷,唉每個(gè)職工只有明確了企業(yè)的目辦標(biāo)才能調(diào)動(dòng)起工作的積極性盎,翱發(fā)揮其潛在能力百,皚盡力而為白,版為企業(yè)創(chuàng)造最大財(cái)富。鞍 奧（瓣3傲）凝聚作用。企業(yè)是一個(gè)組織邦,芭是一個(gè)協(xié)作系統(tǒng)襖,癌只有增強(qiáng)全體成員的凝聚力暗,皚企業(yè)才能發(fā)揮作用。把 哎（捌4頒）考核作用。目標(biāo)是企業(yè)績(jī)效擺和各級(jí)部門工作業(yè)績(jī)的考核標(biāo)扳準(zhǔn)。拜 啊財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的基本特把征阿 隘企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)取決胺于企業(yè)生存和發(fā)展的目標(biāo)，兩拜者必須是一致的。企業(yè)財(cái)務(wù)管奧理目標(biāo)應(yīng)具備以下四個(gè)特征：吧 癌層次性；多

19、元性；相對(duì)穩(wěn)定性礙；可操作性。暗 企業(yè)的投資目標(biāo)的類型 利潤(rùn)最大化 半利潤(rùn)最大化是指企業(yè)通過(guò)版對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理礙，不斷增加企業(yè)利潤(rùn)。企業(yè)利潤(rùn)也歷經(jīng)了會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利艾潤(rùn)兩個(gè)不同的發(fā)展階段。利潤(rùn)骯最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，安在西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中就胺有假定：廠商追求利潤(rùn)最大化叭。這一觀點(diǎn)認(rèn)為，利潤(rùn)代表企啊業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則暗說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加越多，越骯接近企業(yè)的目標(biāo)。叭 伴利潤(rùn)最大化的發(fā)展初期是拜在藹19爸世紀(jì)初，那時(shí)企業(yè)的特征是私壩人籌集，私人財(cái)產(chǎn)和獨(dú)資形式阿，通過(guò)利潤(rùn)的最大化可以滿足捌投資主體的要求。然而現(xiàn)代企叭業(yè)的主要特征是經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有爸權(quán)分離，企業(yè)由業(yè)主（或股東拌）投

20、資，而由職業(yè)經(jīng)理人來(lái)控盎制其經(jīng)營(yíng)管理。此外，還有債岸權(quán)人、消費(fèi)者、員工以及政府絆和社會(huì)等，都是企業(yè)的利益相斑關(guān)者。藹 股東財(cái)富最大化 疤這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)主要叭是由股東出資形成的，股東創(chuàng)疤辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他岸們是企業(yè)的所有者，理所當(dāng)然傲地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東罷財(cái)富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條癌件下，股東財(cái)富由其所擁有的捌股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方胺面決定，在股票數(shù)量一定的前癌提下，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)敖，則股東財(cái)富也達(dá)到最大，所般以股東財(cái)富又可以表現(xiàn)為股票跋價(jià)格最大化。叭 白股東財(cái)富最大化與利潤(rùn)最耙大化目標(biāo)相比，有著積極的方版面。這是因?yàn)椋阂皇抢霉善卑袃r(jià)來(lái)計(jì)量，具有可計(jì)量性，按利于期

21、末對(duì)管理者的業(yè)績(jī)考核礙; 熬二是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和矮風(fēng)險(xiǎn)因素；三是在一定程度上唉能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的敗短期行為，因?yàn)楣善眱r(jià)格在某版種程度上反映了企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金哎流量的現(xiàn)值。盎 案同時(shí)，也應(yīng)該看到，追求爸財(cái)富最大化也存在一些缺陷霸: 罷一是股東價(jià)值最大化只有在上拜市公司才可以有比較清晰的價(jià)搬值反映，對(duì)非上市公司很難適礙用拔; 搬二是它要求金融市場(chǎng)是有效的骯。由于股票的分散和信息的不笆對(duì)稱，經(jīng)理人員為實(shí)現(xiàn)自身利熬益的最大化，有可能以損失股凹東的利益為代價(jià)作出逆向選擇壩。因此，股東財(cái)富最大化目標(biāo)胺也受到了理論界的質(zhì)疑。阿 企業(yè)價(jià)值最大化 靶企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)叭財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)叭

22、的財(cái)務(wù)政策，充分利用資金的敗時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系凹，保證將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺凹在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)疤中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷壩增加企業(yè)財(cái)富，使企業(yè)總價(jià)值哎達(dá)到最大化。企業(yè)價(jià)值最大化半具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把稗企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，絆著重強(qiáng)調(diào)必須正確處理各種利艾益關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)絆各利益主體的利益。企業(yè)價(jià)值愛(ài)，在于它能帶給所有者未來(lái)報(bào)敖酬，包括獲得股利和出售股權(quán)唉換取現(xiàn)金。板 奧相比股東財(cái)富最大化而言，企背業(yè)價(jià)值最大化最主要的是把企哎業(yè)相關(guān)者利益主體進(jìn)行糅合形伴成企業(yè)這個(gè)唯一的主體，在企稗業(yè)價(jià)值最大化的前提下，也必佰能增加利益相關(guān)者之間的投資隘價(jià)值。但是，企業(yè)價(jià)值最大

23、化阿最主要的問(wèn)題在于對(duì)企業(yè)價(jià)值伴的評(píng)估上，由于評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)和唉方式都存埃在較大的主觀性，股價(jià)能否做扳到客觀和準(zhǔn)確，直接影響到企芭業(yè)價(jià)值的確定。證券估價(jià)債券估價(jià)的基本原理奧 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 俺債券捌作為一種 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84 o 投資 稗投資拌， HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E5%87%BA o 現(xiàn)金流出 昂現(xiàn)金流出傲是其購(gòu)買 HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 價(jià)格 板價(jià)格盎， HYP

24、ERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E5%85%A5 o 現(xiàn)金流入 扮現(xiàn)金流入佰是 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E6%81%AF o 利息 澳利息吧和歸還的 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%AC%E9%87%91 o 本金 阿本金翱，或者出售時(shí)得到的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91 o 現(xiàn)金 板現(xiàn)金柏。扒 百債券的 HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%E5%80%BC o 價(jià)值 哎價(jià)值翱或債券的 HYPERLINK /wiki/%E5%86%85%E5%9C

25、%A8%E4%BB%B7%E5%80%BC o 內(nèi)在價(jià)值 安內(nèi)在價(jià)值是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入量的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E5%80%BC o 現(xiàn)值 盎現(xiàn)值愛(ài)，即債券各期 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E6%81%AF%E6%94%B6%E5%85%A5 o 利息收入 班利息收入岸的現(xiàn)值加上債券到期償還本金頒的現(xiàn)值之和。只有 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E7%9A%84%E5%86%85%E5%9C%A8%E4%BB%B7%E5%80%BC o 債券的內(nèi)在價(jià)值 鞍債券的內(nèi)在價(jià)值哎大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買岸

26、。昂 HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%80%BA%E5%88%B8%E4%BC%B0%E4%BB%B7&action=edit§ion=2 o 編輯段落: 債券估價(jià)的基本方法 編輯債券估價(jià)的基本方法板艾1壩、一般情況下的債券估價(jià)模型絆 板典型的債券是 HYPERLINK /wiki/%E5%9B%BA%E5%AE%9A%E5%88%A9%E7%8E%87 o 固定利率 哎固定利率背、每年計(jì)算并支付利息、到期佰歸還本金。在此情況下，按復(fù)絆利方式計(jì)算的扒 爸 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E4%BB%B7%E5%80

27、%BC o 債券價(jià)值 愛(ài)債券價(jià)值叭的基本模型是：跋 或 = 岸式中：奧V矮債券價(jià)值；跋 案敖i擺債券的 HYPERLINK /wiki/%E7%A5%A8%E9%9D%A2%E5%88%A9%E7%8E%87 o 票面利率 敗票面利率叭；疤 F到期的本金； 胺叭k HYPERLINK /wiki/%E8%B4%B4%E7%8E%B0%E7%8E%87 o 貼現(xiàn)率 吧貼現(xiàn)率芭，一般采用當(dāng)時(shí)的 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%88%A9%E7%8E%87 o 市場(chǎng)利率 隘市場(chǎng)利率頒或 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%

28、E4%BA%BA o 投資人 靶投資人跋要求的最低報(bào)酬率；頒 敗白n芭債券到期前的年數(shù)。艾 邦【例巴1 頒】某 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8 o 公司 絆公司跋擬鞍2002跋年矮2癌月敖1耙日購(gòu)買一張面額為鞍1000安元的債券，其票面利率為凹8%白，每年岸2背月瓣 翱伴1氨日計(jì)算并支付一次利息，并于阿5氨年后的哀1敖月靶31搬日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為扮10%熬，債券的 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E4%BB%B7 o 市價(jià) 拌市價(jià)啊是頒920岸元，應(yīng)否購(gòu)買該債券俺? 礙叭=80 (P/A傲，搬10%岸，案5)+1000 (P/S吧

29、,10%,5) 扒扒=80 3.791+ 白10000.621 岸芭=303.28+621 隘擺=924.28罷元巴920版元背 八由于債券的價(jià)值大于市價(jià)搬，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，購(gòu)買此伴債券是合算的。它可獲得大于哀10%伴的 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A o 收益 伴收益奧。安 哀礙2八、一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利頒的債券估價(jià)模型耙 哀我國(guó)很多債券屬于一次還扳本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券，白其估價(jià)計(jì)算公式為：瓣 八愛(ài)V=癌=( F+Fin)(敗P/S拔，拜k拔，罷n) 傲【例盎2艾】某 HYPERLINK /wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A o 企

30、業(yè) 骯企業(yè)扮擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E9%9A%8F%E6%9C%AC%E6%B8%85 o 利隨本清 版利隨本清的 HYPERLINK /wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%80%BA%E5%88%B8 o 企業(yè)債券 熬企業(yè)債券氨，該 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E9%9D%A2%E5%80%BC o 債券面值 靶債券面值扒為叭1000元，頒期限為扒5奧年，票面利率為班10%佰，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為扳8%耙，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企伴業(yè)才能購(gòu)買傲? 由上述公式可知： 元 皚即

31、HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 債券價(jià)格 拌債券價(jià)格班必須低于礙1020靶元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。疤 熬敗3骯、 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%98%E4%BB%B7%E5%8F%91%E8%A1%8C o 折價(jià)發(fā)行 扒折價(jià)發(fā)行把時(shí)債券的估價(jià)模型絆 百有些債券以折價(jià)方式發(fā)行鞍，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。其估價(jià)模型為：爸 半俺= F(P/S爸，藹k哎，拌n) 扒公式中的符號(hào)含義同前式盎。隘 半【例爸3?！磕硞嬷禐榘?000啊，期限為鞍5阿年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不班計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)板時(shí)市場(chǎng)

32、利率為百8%拜，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能氨購(gòu)買芭? 由上述公式可知： 隘笆V=1000(P/S,8俺%,5)=10000.6笆81=681昂元拌 熬即債券價(jià)格必須低于八681安元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。敗 股票估價(jià)傲股票估價(jià)是通過(guò)一個(gè)特定把技術(shù)指標(biāo)與 HYPERLINK /wiki/%E6%95%B0%E5%AD%A6%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 數(shù)學(xué)模型 愛(ài)數(shù)學(xué)模型爸，估算出 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 阿股票暗在未來(lái)一段時(shí)期的 HYPERLINK /wiki/%E7%9B%B8%E5%AF%B9%E4%BB%B7%E6%A0%BC

33、o 相對(duì)價(jià)格 相對(duì)價(jià)格礙，也叫股票預(yù)期價(jià)格。搬 股票估價(jià)的方法挨第一種是根據(jù)市盈率估值愛(ài).壩比如鋼鐵業(yè)世界上發(fā)達(dá)國(guó)家股爸市里一般是隘8-13擺倍的市盈率吧.耙所以通過(guò)這種估值方法可以得伴出一般鋼鐵企業(yè)的估值氨=拌業(yè)績(jī)澳*昂此行業(yè)的一般市盈率扳. 板第二種是根據(jù)市凈率估值挨.阿比如一個(gè)資源類企業(yè)的 HYPERLINK /wiki/%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 每股凈資產(chǎn) 白每股凈資產(chǎn)拌是昂4昂塊懊,芭那么我們就可以看這類企業(yè)在 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%B8%82%E5%9C%BA

34、 o 資本市場(chǎng) 把資本市場(chǎng)頒中一般 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%87%80%E7%8E%87 o 市凈率 耙市凈率拜是多少般,八其估價(jià)= HYPERLINK /wiki/%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 凈資產(chǎn) 疤凈資產(chǎn)版*疤此行業(yè)一般市凈率辦.般這種估價(jià)方法適合于 HYPERLINK /wiki/%E5%88%B6%E9%80%A0%E4%B8%9A o 制造業(yè) 半制造業(yè)暗這類主要靠 HYPERLINK /wiki/%E7%94%9F%E4%BA%A7%E8%B5%84%E6%96%99 o 生產(chǎn)資料 靶生產(chǎn)資料啊生產(chǎn)的企業(yè)奧.啊象艾I

35、T班業(yè)這類企業(yè)就明顯不合適用此礙方法估值了邦. 股票估價(jià)的模型股票估價(jià)的基本模型 計(jì)算公式為： 股票價(jià)值 皚阿R癌投資者要求的 HYPERLINK /wiki/%E5%BF%85%E8%A6%81%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 必要收益率 霸必要收益率佰 吧唉D俺t傲鞍第愛(ài)t八期的預(yù)計(jì)股利俺 敗敖n暗預(yù)計(jì)股票的持有期數(shù)哎 零增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型 柏零成長(zhǎng)股是指發(fā)行 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8 o 公司 敖公司氨每年支付的每股股利額相等，疤也就是假設(shè)每年每股股利 HYPERLINK /wiki/%E5%A2%9E%E9%95%B

36、F%E7%8E%87 o 增長(zhǎng)率 扮增長(zhǎng)率般為零。每股股利額表現(xiàn)為 HYPERLINK /wiki/%E6%B0%B8%E7%BB%AD%E5%B9%B4%E9%87%91 o 永續(xù)年金 霸永續(xù)年金擺形式。零成長(zhǎng)股估價(jià)模型為：邦 股票價(jià)值= 澳例：某公司股票預(yù)計(jì)每年骯每股股利為癌1.8唉元， HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%88%A9%E7%8E%87 o 市場(chǎng)利率 氨市場(chǎng)利率跋為盎10%笆，則該公司 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%86%85%E5%9C%A8%E4%BB%B7%E5%80%BC o 股票

37、內(nèi)在價(jià)值 白股票內(nèi)在價(jià)值扳為：熬 啊股票價(jià)值稗=1.8/10%=18澳元頒 唉若購(gòu)入價(jià)格為翱16辦元，因此在不考慮 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 風(fēng)險(xiǎn) 疤風(fēng)險(xiǎn)耙的前提下， HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84 o 投資 安投資巴該股票是可行的爸 百礙固定增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型絆 百設(shè)最近一期支付的股利為版D0傲，預(yù)計(jì)第一期支付的股利為爸D1拌， HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E5%88%A9%E5%A2%9E%E9%95%BF%E7%8E%87 o 股利增長(zhǎng)率 癌股利增長(zhǎng)率板為阿g襖，則：案 股票價(jià)值

38、 絆例八:拌某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬瓣于固定成長(zhǎng)型，預(yù)計(jì)獲得的報(bào)絆酬率為辦10%澳，最近一年的每股股利為板2罷元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為哀6%爸，則該種股票的價(jià)值為：扒 股票價(jià)值= 靶若購(gòu)入價(jià)格為昂46昂元，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，愛(ài)投資該股票是可行的。霸 背敗階段性增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型扳 P/E比率估價(jià)分析 搬胺P/E耙比率：即股票的每股市價(jià)與 HYPERLINK /wiki/%E6%AF%8F%E8%82%A1%E6%94%B6%E7%9B%8A o 每股收益 熬每股收益佰的比率，又稱市盈率。拜 市盈率 每股市價(jià) 每股收益 挨 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%

39、E4%BB%B7%E6%A0%BC o 股票價(jià)格 隘股票價(jià)格疤該股票市盈率鞍暗該股票每股收益挨 拌股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率鞍案該股票每股收益伴 第三講 財(cái)務(wù)活動(dòng)第一節(jié) 籌資活動(dòng)柏W邦hat艾：籌資渠道與籌資方式Why：籌資動(dòng)機(jī)藹How懊：錢從哪來(lái)？如何弄錢？決策吧標(biāo)準(zhǔn)是什么？籌資的概念 板籌資是企業(yè)通過(guò)一定渠道、采拜取適當(dāng)方式，在合適的時(shí)點(diǎn)籌凹措適量資金并保證籌資成本最隘低的財(cái)務(wù)活動(dòng)，是財(cái)務(wù)管理的暗首要環(huán)節(jié)。挨 骯籌資渠道：企業(yè)籌集資本的來(lái)斑源的方向與通道，體現(xiàn)著資本八的源泉和流量。扮籌資方式：企業(yè)籌集資本所采罷取的具體形式與工具，體現(xiàn)資頒本的屬性與期限。骯籌資的動(dòng)機(jī)：拜擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)、調(diào)整性動(dòng)機(jī)、

40、混絆合性動(dòng)機(jī)?；I資的分類：挨按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分熬為：股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資芭；（最重要的分類方式）拜按是否通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)可柏以分為：直接性投資與間接性襖投資；（二者的比較）哎股權(quán)資本的籌集方式：投入資叭本籌資、發(fā)行股票籌資、留存擺收益等；熬 懊債權(quán)資本的籌資方式：發(fā)行債邦券籌資、長(zhǎng)期借款籌資、融資凹租賃；壩混合性籌資方式：可轉(zhuǎn)換債券愛(ài)籌資、優(yōu)先股籌資。資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本按企業(yè)用資費(fèi)用與有效投資額的矮比率。非常非常簡(jiǎn)單加權(quán)平均資本成本 澳凹加權(quán)平均資本成本埃(Weighted Ave襖rage Cost of 盎Capital按，奧WACC) 擺，是指企業(yè)以各種 HYPERL

41、INK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC o 資本 鞍資本哎在企業(yè)全部資本中所占的比重辦為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長(zhǎng)期資金的資澳本成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資藹本總成本。加權(quán)平均資本成本白可用來(lái)確定具有平均風(fēng)險(xiǎn)投資壩項(xiàng)目所要求收益率。巴 癌計(jì)算個(gè)別資金占全部資金霸的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)靶值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)柏來(lái)計(jì)算。跋 把市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)指 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 癌債券扮、 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 傲股票案以市場(chǎng)價(jià)格確定權(quán)數(shù)。這樣計(jì)柏算的加權(quán)平均資本成本能反映疤企業(yè)目前的實(shí)際

42、情況。同時(shí)，白為彌補(bǔ)證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁熬的不便，也可以用平均價(jià)格。佰 癌目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是指?jìng)抗善币晕磥?lái)預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)藹值確定權(quán)數(shù)。這種能體現(xiàn)期望盎的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84 o 資本結(jié)構(gòu) 邦資本結(jié)構(gòu)氨，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市背場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和懊現(xiàn)在的資本成本結(jié)構(gòu)，所以按阿目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均鞍資本成本更適用于企業(yè)籌措新唉資金。然而，企業(yè)很難客觀合昂理地確定 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8 o 證券 昂證券傲的目標(biāo)價(jià)值，又使這種計(jì)算方擺法不易推廣。爸

43、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算 八加權(quán)平均資本成本的計(jì)算啊公式為：阿 舉例說(shuō)明： 按某企業(yè)共有資金壩100矮萬(wàn)元，其中債券暗(凹W傲b岸)30靶萬(wàn)元， HYPERLINK /wiki/%E4%BC%98%E5%85%88%E8%82%A1 o 優(yōu)先股 礙優(yōu)先股巴(埃W稗p拌)10罷萬(wàn)元， HYPERLINK /wiki/%E6%99%AE%E9%80%9A%E8%82%A1 o 普通股 愛(ài)普通股爸(襖W熬s阿)40擺萬(wàn)元， HYPERLINK /wiki/%E7%95%99%E5%AD%98%E6%94%B6%E7%9B%8A o 留存收益 背留存收益把(拔W搬e耙)20骯萬(wàn)元，各種資金的 HYPER

44、LINK /wiki/%E6%88%90%E6%9C%AC o 成本 罷成本罷分別為：拜6拔、12岸、扳15.5矮和扒15埃。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資扒金成本。頒 哀挨1叭、計(jì)算各種資金所占的比重胺 盎斑2暗、計(jì)算加權(quán)平均資本成本耙 幾種特殊籌資方式的介紹融資租賃哎融資租賃（按Financial Lea扳sing版）又稱設(shè)備租賃（搬Equipment Lea芭sing愛(ài)）或現(xiàn)代租賃背(Modern Leasi骯ng)藹，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有稗權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)疤和報(bào)酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)八最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移凹。伴 奧它的具體內(nèi)容是指出租人根據(jù)拜承租人對(duì)租賃物件的特定要求昂和對(duì)

45、供貨人的選擇，出資向供班貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承隘租人使用，承租人則分期向出奧租人支付租金，在租賃期內(nèi)租絆賃物件的所有權(quán)屬于出租人所捌有，承租人擁有租賃物件的使襖用權(quán)。租期屆滿，租金支付完阿畢并且承租人根據(jù)融資租賃合叭同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，奧租賃物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸承租人所有。盡管在融資租賃交易中盎，出租人也有設(shè)備購(gòu)買人的身翱份，但購(gòu)買設(shè)備的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容奧如供貨人的選擇、對(duì)設(shè)備的特稗定要求、購(gòu)買合同條件的談判案等都由承租人享有和行使，承邦租人是租賃物件實(shí)質(zhì)上的購(gòu)買安人。融資租賃是集融資與融物百、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新熬型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融半物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)白租賃公司可以回收、

46、處理租賃熬物，因而在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)絆資信和擔(dān)保的要求不高，所以按非常適合中小企業(yè)融資。此外翱，融資租賃屬于表外融資，不愛(ài)體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)奧目中，不影響企業(yè)的資信狀況懊。這對(duì)需要多渠道融資的中小按企業(yè)而言是非常有利的。啊融資租賃的主要特征是皚：由于租賃物件的所有權(quán)只是奧出租人為了控制承租人償還租襖金的風(fēng)險(xiǎn)而采取的一種形式所把有權(quán)，在合同結(jié)束時(shí)最終有可板能轉(zhuǎn)移給承租人，因此租賃物邦件的購(gòu)買由承租人負(fù)責(zé)，維修辦保養(yǎng)也由承租人負(fù)責(zé)，出租人哀只提供金融服務(wù)。租金計(jì)算原襖則是：出租人以租賃物件的購(gòu)皚買價(jià)格為基礎(chǔ)，按承租人占用氨出租人資金的時(shí)間為計(jì)算依據(jù)霸，根據(jù)雙方商定的利率計(jì)算租搬金。它實(shí)質(zhì)是

47、依附于傳統(tǒng)租賃澳上的金融交易，是一種特殊的埃金融工具?？赊D(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予傲了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也霸稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先澳規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)挨，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債按券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票背（普通股票）?？赊D(zhuǎn)換公司債昂是一種混合型的債券形式。當(dāng)拔投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)霸展?jié)摿扒熬皶r(shí)，可先投資于愛(ài)這種債券。待發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)稗績(jī)顯著，經(jīng)營(yíng)前景樂(lè)觀，其股爸票行市看漲時(shí)，則可將債券轉(zhuǎn)絆換為股票，以受益于公司的發(fā)隘展?？赊D(zhuǎn)換債券對(duì)于投資者來(lái)敖說(shuō)，是多了一種投資選擇機(jī)會(huì)跋。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收斑益比一般債券收益低些，但在般投資機(jī)會(huì)選擇的權(quán)衡中，這種奧

48、債券仍然受到投資者的歡迎。百可轉(zhuǎn)換公司債券在國(guó)外債券市阿場(chǎng)上頗為盛行。這種公司債券奧最早出現(xiàn)在英國(guó)，目前美國(guó)公拜司也多發(fā)行這種公司債。日本壩于按1938叭年“商法”改正后一些公司開叭始發(fā)行這種債券。由于可轉(zhuǎn)換襖債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)白越條件，因而其發(fā)行利率較之扮普通債券為低?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)：岸對(duì)股份公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換瓣債券，可以在股票市場(chǎng)低迷時(shí)癌籌集到所需的資金；可以減少骯外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以通討債券與傲股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；版甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價(jià)收入。挨 叭對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資者購(gòu)買可襖轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資愛(ài)工具變得更加靈活，投資的選暗擇余地也變得更加寬闊，如投邦資者既可持有該

49、債券，獲取債襖息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既可隘以在一定條件下?lián)Q成股票，獲安取股息，紅利，也可以在股市哎上買賣賺取差價(jià)。因此，該債搬券對(duì)投資者具有很大的吸引力班。瓣 優(yōu)先股哀優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的藹。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)俺產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普頒通股。昂 拜優(yōu)先股股東所具有的兩種權(quán)利澳：懊 扒a. 懊在公司分配盈利時(shí)，擁有優(yōu)先巴股票的股東比持有普通股票的罷股東，分配在先，而且享受固阿定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股阿息率都是固定的，普通股的紅藹利卻不固定，視公司盈利情況隘而定，利多多分，利少少分，氨無(wú)利不分，上不封頂，下不保暗底。吧 埃b. 伴在公司解散，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)懊，優(yōu)先股在普通股之前分

50、配。捌 優(yōu)先股的主要特征：邦艾a挨優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益扮率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不啊會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而增減，瓣而且一般也不能參與公司的分翱紅，但優(yōu)先股可以先于普通股奧獲得股息，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，由于藹股息固定，它不影響公司的利絆潤(rùn)分配。扮 稗頒b優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股唉股東一般沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉拔權(quán)，對(duì)股份公司的重大經(jīng)營(yíng)無(wú)疤投票權(quán)，但在某些情況下可以案享有投票權(quán)。巴 氨c辦如果公司股東大會(huì)需要討論與壩優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先靶股的索償權(quán)先于普通股，而次爸于債權(quán)人。第二節(jié) 投資活動(dòng)奧企業(yè)要實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，就必須敗不斷進(jìn)行新的項(xiàng)目投資，以獲礙取投資收益。扮企業(yè)常見的

51、投資方式：對(duì)直接傲投資（多指固定資產(chǎn)投資）、八對(duì)外直接投資（與固定資產(chǎn)投唉資類似）、對(duì)外間接投資（多半指證券投資）因此投資這一章白，我們應(yīng)將重點(diǎn)放至固定資產(chǎn)扳投資、證券投資上面。主要問(wèn)題：佰1. 搬固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)（擺P289敖）昂回收時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、資暗金占用穩(wěn)定、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值叭形態(tài)可以分離、投資次數(shù)相對(duì)礙較少。2.現(xiàn)金流量案現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)熬重要概念，是指企業(yè)在一定會(huì)矮計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，靶通過(guò)一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)扒(傲包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌板資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目啊)熬而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出捌及其總量情況的總稱。即：企挨業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)邦物的流入和流出的數(shù)

52、量。矮 隘現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)安活動(dòng)的一項(xiàng)重要職能，建立完安善的現(xiàn)金流量管理體系，是確隘保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企盎業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障。什么是現(xiàn)金 頒現(xiàn)金流量管理中的現(xiàn)金，不是鞍我們通常所理解的手持現(xiàn)金；奧而是指企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金和銀行礙存款，還包括現(xiàn)金等價(jià)物（即澳企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)哀、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、藹價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資）。鞍包括現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付愛(ài)的銀行存款和其他貨幣資金。靶 岸一項(xiàng)投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價(jià)物傲必須同時(shí)具備四個(gè)條件：期限岸短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已柏知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小暗。岸 現(xiàn)金流量的內(nèi)容 熬初始現(xiàn)金流量柏是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流愛(ài)量，一

53、般包括如下的幾個(gè)部分邦：叭 襖（捌1芭）固定資產(chǎn)上的投資。包括固胺定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)邦輸成本和安裝成本等。傲 吧（靶2八）流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)阿材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金跋等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。挨 拌（阿3藹）其他投資費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投皚資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)拌、注冊(cè)費(fèi)用等。邦 安（艾4阿）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。扳這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原辦有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金骯收入。把 昂營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量愛(ài)是指投資項(xiàng)目投入使用后，在般其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所藹帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量挨。這種現(xiàn)金流量一般以年為單把位進(jìn)行計(jì)算。這里現(xiàn)金流入一爸般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流瓣出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和

54、交納的氨稅金。如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每隘年銷售收入等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入搬。付現(xiàn)成本（指不包括折舊等八非付現(xiàn)的成本）等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金挨支出，那么，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈安流量頒(阿簡(jiǎn)記為絆NCF)版可用下列公式計(jì)算：拌 襖每年凈現(xiàn)金流量（拔NCF唉）扒= 艾凈利（營(yíng)業(yè)收入昂-熬付現(xiàn)成本擺-敗所得稅）十折舊爸 昂或每年凈現(xiàn)金流量（隘NCF拔）哀= 八營(yíng)業(yè)收入（跋1俺所得稅率）付現(xiàn)成本（艾1辦所得稅率）折舊所得稅靶率懊 擺終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完礙結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要背包括：疤 巴（案l凹）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)氨收入。拌 捌（柏2罷）原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上藹的資金的收回。鞍 霸（叭3愛(ài)）停止使用的土地的變價(jià)

55、收人扒等。扒計(jì)算現(xiàn)金流量的重要變量：固礙定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、熬銷售收入、成本支出、固定資扮產(chǎn)殘值、流動(dòng)資產(chǎn)回收?；镜耐顿Y決策指標(biāo)澳從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決斑策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資暗回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值跋、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部翱收益率。矮 （背1岸）靜態(tài)投資回收期（埃PP笆）埃 稗靜態(tài)投資回收期（簡(jiǎn)稱回矮收期），是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)半凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需懊要的全部時(shí)間。它有“包括建罷設(shè)期的投資回收期”和“不包拔括建設(shè)期的投資回收期”兩種拜形式。藹 拜（爸2暗）平均報(bào)酬率辦 昂（鞍ARR阿）稗平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽頒命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率唉，也平均投資報(bào)酬率。平均現(xiàn)愛(ài)

56、金流量扳/白初始投資額澳*100%挨。傲 礙（埃3岸）凈現(xiàn)值伴 懊（壩NPV矮）癌凈現(xiàn)值啊,霸是一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金唉流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之辦間的差值。凈現(xiàn)值法是評(píng)價(jià)投芭資方案的一種方法。該方法利翱用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈按現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后辦根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資安方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方般案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)把值，投資方案就是不可接受的擺。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好敖。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也百比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法爸。頒 般（愛(ài)5跋）獲利指數(shù)靶 扒（耙IRR白）背是指投資方案未來(lái)現(xiàn)金凈吧流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的安比值?，F(xiàn)值指數(shù)法就是使用現(xiàn)吧值指數(shù)作為評(píng)價(jià)

57、方案優(yōu)劣的一班種方法?，F(xiàn)值指數(shù)大于笆1班，方案可行，且現(xiàn)值指數(shù)越大伴方案越優(yōu)。挨 班（埃6昂）內(nèi)部收益率疤 胺（捌PI挨）壩內(nèi)部收益率法是用內(nèi)部叭收益率來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)效百益的方法。所謂內(nèi)部收益率，伴就是資金流入現(xiàn)值總額與資金耙流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等斑于零時(shí)的折現(xiàn)率。如果不使用跋電子計(jì)算機(jī)，內(nèi)部收益率要用敗若干個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至俺找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零氨的那個(gè)折現(xiàn)率。安投資決策中使用現(xiàn)金流量指標(biāo)盎的原因：岸（拔1巴）有利于考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值霸因素；昂（搬2扳）使投資決策符合客觀實(shí)際情骯況：利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一版的標(biāo)準(zhǔn)；利潤(rùn)是應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流量吧而非實(shí)際現(xiàn)金量。權(quán)責(zé)發(fā)生制、收付實(shí)現(xiàn)制阿

58、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的澳原因奧 扳（罷1班）芭非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的熬現(xiàn)金收入和支出用毫無(wú)差別的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E9%87%91 o 資金 把資金拌進(jìn)行對(duì)比，忽略了貨幣的時(shí)間扒價(jià)值因素，這是不科學(xué)的。版 皚（2懊）挨非貼現(xiàn)指標(biāo)中的 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%9B%9E%E6%94%B6%E6%9C%9F%E6%B3%95 o 投資回收期法 跋投資回收期法般只能反映投資的回收速度，而熬且夸大了投資的回收速度。岸 氨（扒3奧）板非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間愛(ài)不同的投資方案缺乏鑒別

59、能力愛(ài)。埃 伴（巴4骯）搬非貼現(xiàn)指標(biāo)中的 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 平均報(bào)酬率 拌平均報(bào)酬率、 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%88%A9%E6%B6%A6%E7%8E%87 o 投資利潤(rùn)率 安投資利潤(rùn)率阿等指標(biāo)夸大了項(xiàng)目的盈利水平爸。稗 案（扳5拔）八在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí)愛(ài)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依矮據(jù)。但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以癌經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定啊的，缺乏客觀依據(jù)。艾 扳（版6般）瓣管理人員水平的不斷提高和電懊子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速

60、了鞍貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。NPV的計(jì)算板凈現(xiàn)值（稗Net Present V胺alue矮）是一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)挨金流的 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%98%E7%8E%B0%E5%80%BC o 折現(xiàn)值 奧折現(xiàn)值壩與項(xiàng)目投資成本之間的差值。凈現(xiàn)值法是評(píng)價(jià)投資方案的一拌種方法。該方法利用凈現(xiàn)金效背益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量背算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值案的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)矮值為正值，投資方案是可以接埃受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，從理論八上來(lái)講，投資方案是不可接受巴的，但是從實(shí)際操縱層面來(lái)說(shuō)熬這也許會(huì)跟公司的戰(zhàn)略性的決般策有關(guān)，比如說(shuō)是為了支持其澳他的項(xiàng)目，開發(fā)新的市場(chǎng)和產(chǎn)斑品，尋找更