國(guó)際金融第二章國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)

1、第二章 國(guó)際(guj)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)共一百頁(yè)國(guó)際(guj)金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)（International Financial Market）是指世界各國(guó)從事國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所和機(jī)制的總和，其組成部分包括：外匯市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)國(guó)際資本(zbn)市場(chǎng)（國(guó)際股票市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)）國(guó)際黃金市場(chǎng)衍生金融市場(chǎng)共一百頁(yè)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)外匯市場(chǎng)是進(jìn)行跨國(guó)界貨幣支付和貨幣交換的場(chǎng)所特征：規(guī)模(gum)最大的國(guó)際金融市場(chǎng)。無(wú)形的市場(chǎng)24小時(shí)無(wú)間斷規(guī)范和監(jiān)管最少。共一百頁(yè)資料(zlio)根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)2013年全球外匯交易統(tǒng)計(jì)報(bào)告，近年來(lái)全球外匯市場(chǎng)交易量呈現(xiàn)(chn

2、gxin)顯著快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。日均交易量從2007年4月的3.3萬(wàn)億美元，上升至2010年4月的4.0萬(wàn)億美元，2013年4月達(dá)到了5.3萬(wàn)億美元的歷史新高。共一百頁(yè)共一百頁(yè)共一百頁(yè)主要的外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)：倫敦外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)、紐約外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)、芝加哥商品交易所、東京外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)、蘇黎世外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)、新加坡外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)、香港外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)、巴黎外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)。共一百頁(yè)共一百頁(yè)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)的參與者

3、商業(yè)銀行：外匯業(yè)務(wù)的主體和中心。零售和批發(fā)市場(chǎng)。銀行同業(yè)間的外匯 市場(chǎng)（批發(fā)外匯市場(chǎng)）個(gè)人和公司：保值(bo zh)、投機(jī)等動(dòng)機(jī)。中央銀行：干預(yù)市場(chǎng)，保持貨幣匯率穩(wěn)定。外匯經(jīng)紀(jì)人：主要是充當(dāng)商業(yè)銀行間外匯交易的中介，獲得傭金。共一百頁(yè)共一百頁(yè)共一百頁(yè)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)的主要功能清算功能：通過(guò)外匯市場(chǎng)的匯兌，結(jié)清國(guó)際間債務(wù)和債權(quán)關(guān)系。生成匯率：供需決定和影響著匯率。頭寸（Positions）授信作用：利用外匯收支時(shí)間差，為國(guó)際貿(mào)易提供多種形式貸款(di kun)和資金融資。（打包貸款(di kun)和出口押匯）保值作用：利用套期保值和掉期交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)作用：低吸高拋。窗口

4、作用：匯率和交易量反映貨幣資本在國(guó)際間的流動(dòng)狀況。共一百頁(yè)歐洲(u zhu)貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣：又稱境外貨幣或離岸貨幣，是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外存放、交易的貨幣的總稱。歐洲貨幣市場(chǎng)：歐洲貨幣市場(chǎng)又稱境外市場(chǎng)或離岸金融市場(chǎng)，是指在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣存儲(chǔ)(cn ch)與貸放的市場(chǎng)。注意：1、不是指歐洲國(guó)家的貨幣；2、歐洲貨幣市場(chǎng)不限在歐洲境內(nèi)的金融中心，而是超過(guò)歐洲范圍。共一百頁(yè)交易類型 歐洲貨幣市場(chǎng)存在兩種類型的交易：第一，在岸交易，即交易者中有一方是市場(chǎng)所在地的居民，例如英國(guó)銀行與法國(guó)公司(n s)在倫敦進(jìn)行的美元存貸業(yè)務(wù)；第二，離岸交易，即交易雙方都是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民，例如日本銀行和德國(guó)公司在

5、新加坡進(jìn)行的美元存貸業(yè)務(wù)。共一百頁(yè)歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生(chnshng)的原因原蘇聯(lián)在歐洲的存款。英鎊危機(jī)。美國(guó)的金融(jnrng)管制。美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)逆差。西歐國(guó)家取消外匯管制。歐洲國(guó)家金融政策吸引境外美元。各國(guó)政府和企業(yè)對(duì)歐洲貨幣的需求。石油美元為市場(chǎng)注入了資金。共一百頁(yè)歐洲美元市場(chǎng)(shchng)的優(yōu)勢(shì)共一百頁(yè)優(yōu)勢(shì)形成(xngchng)的原因歐洲美元市場(chǎng)不受存款準(zhǔn)備金率和利率上限的限制。很大程度上是銀行同業(yè)市場(chǎng)，交易量大，費(fèi)用成本低。歐洲美元市場(chǎng)上貸款的通常是大公司和政府，信譽(yù)很高，風(fēng)險(xiǎn)低。同國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比(xin b)，管制少，創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展更快，應(yīng)用更廣。共一百頁(yè)歐洲貨幣市場(chǎng)(shchng

6、)的基本金融工具存款工具：歐洲美元(miyun)定期存款、可轉(zhuǎn)讓歐洲美元(miyun)定期存單、浮動(dòng)利率中期債券、遠(yuǎn)期歐洲美元(miyun)定期存單和歐洲美元(miyun)利率期貨。貸款工具：銀團(tuán)貸款、票據(jù)發(fā)行便利。共一百頁(yè)歐洲(u zhu)貨幣市場(chǎng)的基本金融工具歐洲美元定期存單通常是美國(guó)境外銀行(ynhng)發(fā)型的固定存款期限的大額美元存單。浮動(dòng)利率債券是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券。例如，1984年4月底，前蘇聯(lián)設(shè)在英國(guó)倫敦的莫斯科國(guó)民銀行發(fā)行了5000萬(wàn)美元的7年浮動(dòng)利率債券，利率為倫敦同業(yè)拆借利率加0.185%。共一百頁(yè)歐洲(u zhu)貨幣市場(chǎng)的基本金融工具銀團(tuán)貸款又

7、稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan），是由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)（Banking Group）采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。票據(jù)發(fā)行便利指有關(guān)銀行與借款人簽訂協(xié)議，約定在未來(lái)一段時(shí)間，借款人根據(jù)具有法律約束力的融資承諾，連續(xù)發(fā)行一系列的短期票據(jù)由銀行購(gòu)買并以最高利率成本在二級(jí)市場(chǎng)上出售，否則由包銷銀行提供等額貸款以滿足借款人籌措(chucu)資金需要的一種融資創(chuàng)新活動(dòng)。共一百頁(yè)國(guó)際(guj)股票市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng)(International Stock Market)是指在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)行

8、并交易(jioy)股票的市場(chǎng)。國(guó)際股票：國(guó)際股票通常是指外國(guó)公司在一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)發(fā)行的，用該國(guó)或第三國(guó)貨幣表示的股票。共一百頁(yè)國(guó)際(guj)股票市場(chǎng)組成國(guó)際(guj)股票發(fā)行市場(chǎng)是由股份公司發(fā)行股票而形成的市場(chǎng)。股票的發(fā)行一般有兩種情況：一是新設(shè)立的股份公司發(fā)行股票集資；二是原有股份公司增資擴(kuò)股發(fā)行，尤以后者為主。國(guó)際股票流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)，主要由證券交易所、證券交易引動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、經(jīng)紀(jì)人、證券商、投資者以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成。共一百頁(yè)共一百頁(yè)一些(yxi)概念市盈率(P/E即股價(jià)/每股收益)市凈率(P/B即股價(jià)/每股凈資產(chǎn))IPO:首次公開募股（Initial Public Offeri

9、ngs，簡(jiǎn)稱IPO）：是指一家企業(yè)或公司 （股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股(zho g)的發(fā)行方式）。共一百頁(yè)一些(yxi)概念QDII，是“Qualified Domestic Institutional Investor”的首字縮寫，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券(yuji zhngqun)投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。QFII，合格境外機(jī)構(gòu)投資者。滬港通：是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資

10、者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票共一百頁(yè)一些(yxi)概念公募(Public offering)又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券，通過(guò)公開營(yíng)銷等方式(fngsh)向沒(méi)有特定限制的對(duì)象募集資金的業(yè)務(wù)模式。私募(Private Placement) 是指向小規(guī)模數(shù)量合格投資者出售有價(jià)證券共一百頁(yè)共一百頁(yè)國(guó)際(guj)債券市場(chǎng)國(guó)際債券是籌資者在國(guó)外市場(chǎng)上以外幣為面值貨幣所發(fā)行的債券，其目的是為了滿足中長(zhǎng)期的資金需要，故債券的期限一般在一年以上。國(guó)際債券市場(chǎng)(International bond markets)具體可分為發(fā)行市場(chǎng)和

11、流通(litng)市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)組織國(guó)際債券的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)。流通(litng)市場(chǎng)安排國(guó)際債券的上市和買賣。共一百頁(yè)國(guó)際債券(zhiqun)種類外國(guó)債券（Foreign Bond），是指甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行的以乙國(guó)貨幣為面值的債券。如，外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券揚(yáng)基債券（Yankee Bond）；在日本發(fā)行的日元債券武士債券（Samurai Bond）；在英國(guó)發(fā)行的英鎊(yn bn)債券猛犬債券（Bulldog Bond）歐洲債券（Euro Bond），是指甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行的以第三國(guó)貨幣為面值貨幣的債券。如，中國(guó)企業(yè)在日本市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值貨幣的債券。共一百頁(yè)信用(xnyn

12、g)評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)有狹義和廣義(gungy)兩種定義。狹義的信用評(píng)級(jí)指獨(dú)立的第三方信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)人如期足額償還債務(wù)本息的能力和意愿進(jìn)行評(píng)價(jià)，并用簡(jiǎn)單的評(píng)級(jí)符號(hào)表示其違約風(fēng)險(xiǎn)和損失的嚴(yán)重程度。廣義(gungy)的信用評(píng)級(jí)則是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象履行相關(guān)合同和經(jīng)濟(jì)承諾的能力和意愿的總體評(píng)價(jià)。共一百頁(yè)共一百頁(yè)國(guó)際(guj)黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)可以分為：實(shí)物黃金市場(chǎng)和黃金期貨期權(quán)(q qun)市場(chǎng)。報(bào)價(jià)單位：盎司（31.1035克）共一百頁(yè)黃金(hun jn jn)生產(chǎn)國(guó)排名共一百頁(yè)2013黃金(hun jn jn)消費(fèi)國(guó)排名排名國(guó)家消費(fèi)量（噸）1中國(guó)11322印度9743美國(guó)1904土耳其175.25阿聯(lián)酋

13、77.16俄羅斯73.37沙特72.28印度尼西亞689埃及57.310英國(guó)23.4共一百頁(yè)共一百頁(yè)金融(jnrng)衍生市場(chǎng)衍生金融資產(chǎn)也叫金融衍生工具 （financial derivative），金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品(chnpn)”，是給予交易雙方，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)某種基礎(chǔ)金融資產(chǎn)擁有一定權(quán)利和義務(wù)的合約。其價(jià)值取自于或派生于相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格及其變化。共一百頁(yè)背景(bijng)70年代高通貨膨脹率以及普遍(pbin)實(shí)行的浮動(dòng)匯率制度。各國(guó)政府逐漸放松金融管制以及通訊技術(shù)、信息處理技術(shù)的進(jìn)步等有利條件促進(jìn)衍生工具飛速發(fā)展金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇70年代以來(lái)期權(quán)定價(jià)模型等衍

14、生工具估價(jià)模型和技術(shù)取得突破并有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。共一百頁(yè)金融衍生工具(gngj)的種類 按照金融衍生工具自身交易(jioy)方法分類金融遠(yuǎn)期 金融期貨 金融期權(quán) 以交易方式分類 金融互換 共一百頁(yè)按照(nzho)基礎(chǔ)工具種類的不同分類股權(quán)( qun)式衍生工具 貨幣衍生工具利率衍生工具 以基礎(chǔ)工具種類的不同分類 共一百頁(yè)（一）金融(jnrng)遠(yuǎn)期金融遠(yuǎn)期(yun q)合約（Forward Contracts）是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來(lái)將買入金融資產(chǎn)（標(biāo)的物）的一方稱為多頭（Long Position），而在未來(lái)將賣出標(biāo)的物的一

15、方稱為空頭（Short Position）。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。共一百頁(yè)對(duì)金融遠(yuǎn)期的一些(yxi)說(shuō)明 1、它是一種現(xiàn)時(shí)簽訂、將來(lái)交割的合同 合同規(guī)定好在將來(lái)的什么時(shí)候，以什么價(jià)格，買賣什么東西（標(biāo)的物）。因?yàn)樗菍?lái)才交割的，所以它屬于延遲交割的范疇。 2、遠(yuǎn)期交易是分散的場(chǎng)外交易遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶(k h)之間通過(guò)談判后簽署的。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管 共一百頁(yè)3、遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約。 由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細(xì)節(jié) ，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)

16、模、標(biāo)的物的品質(zhì)(pnzh)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。遠(yuǎn)期合約是場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。共一百頁(yè)金融遠(yuǎn)期(yun q)的缺點(diǎn)市場(chǎng)效率低由于遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成(xngchng)統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，所以遠(yuǎn)期合約的市場(chǎng)效率較低。流動(dòng)性較差由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，這就給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。違約風(fēng)險(xiǎn)較高遠(yuǎn)期合約的履約沒(méi)有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)一方有利時(shí)，對(duì)方有可能無(wú)力或無(wú)誠(chéng)意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)較高。共一百頁(yè)遠(yuǎn)期(yun q)匯率協(xié)議遠(yuǎn)期匯率協(xié)議是指按照約定的匯率，交易雙方在約定未來(lái)(wili)日期買

17、賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。共一百頁(yè)遠(yuǎn)期利率(ll)協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements，簡(jiǎn)稱FRA）是買賣雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)刻開始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義(mngy)本金的協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是合同雙方在名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)議利率與參照利率差額支付結(jié)算金的遠(yuǎn)期合約。共一百頁(yè)遠(yuǎn)期(yun q)利率協(xié)議交易特點(diǎn)一是具有極大的靈活性。作為一種場(chǎng)外交易工具，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足(mnz)個(gè)性化需求；二是并不進(jìn)行資金的實(shí)際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對(duì)以名義本金計(jì)

18、算的利息的差額進(jìn)行支付，因此實(shí)際結(jié)算量可能很??；三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費(fèi)用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付共一百頁(yè)結(jié)算(ji sun)金公式共一百頁(yè)一些(yxi)概念協(xié)議金額借貸的名義本金額協(xié)議貨幣貨幣幣種交易日遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交(chng jio)的日期結(jié)算日名義借貸開始日期確定日確定參照利率的日期到期日合約結(jié)束之日協(xié)議期限結(jié)算日至到期日的天數(shù)協(xié)議利率協(xié)議中雙方商定的利率參考利率某種市場(chǎng)利率結(jié)算金在結(jié)算日，根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差額計(jì)算出來(lái)，由交易一方付給另一方的金額。共一百頁(yè)遠(yuǎn)期利率(ll)協(xié)議共一百頁(yè)案例(n l)2006年4月10日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測(cè)從2006年6月16

19、日到9月15日的3個(gè)月（92天）的遠(yuǎn)期資金需求，他認(rèn)為，利率(ll)可能上升，因此，他想對(duì)沖利率(ll)上升的風(fēng)險(xiǎn)，便于4月10日從中國(guó)銀行買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。合約金額：10000000元交易日：2006年4月10日結(jié)算日：2006年6月16日到期日：2006年9月15日合約年利率：6.75%年基準(zhǔn)：360天共一百頁(yè)結(jié)算(ji sun)金計(jì)算如果在結(jié)算日6月16日的3個(gè)月全國(guó)銀行業(yè)同業(yè)拆借利率（參考利率）為7.25%，高于合約利率，則按照(nzho)遠(yuǎn)期利率協(xié)議銀行須補(bǔ)償公司一定量的現(xiàn)金，運(yùn)用上面的公式計(jì)算支付金額。共一百頁(yè)（二）期貨交易(q hu jio y)（Futures Transact

20、ion）期貨實(shí)際上是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。在期貨合約中，交易的品種、規(guī)格、數(shù)量、期限、交割地點(diǎn)(ddin)都已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，唯一需要q確定的就是價(jià)格。共一百頁(yè)交易(jioy)特征1、合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易是通過(guò)買賣期貨合約進(jìn)行的，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化指的是除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先由期貨交易所規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化給期貨交易帶來(lái)極大便利，交易雙方不需對(duì)交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商(xishng)，節(jié)約交易時(shí)間，減少交易糾紛。共一百頁(yè)共一百頁(yè)2、雙向交易(jioy)和對(duì)沖機(jī)制雙向交易，也就是期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉(cāng)），也可以賣出

21、期貨合約作為交易的開端（稱為賣出建倉(cāng)），也就是通常所說(shuō)的“買空賣空”。與雙向交易的特點(diǎn)相聯(lián)系的還有對(duì)沖機(jī)制，在期貨交易中大多數(shù)交易這并不是通過(guò)合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來(lái)履行合約，而是通過(guò)與建倉(cāng)時(shí)的交易方向相反的交易來(lái)解除履約責(zé)任。因此，吸引了大量投機(jī)者。共一百頁(yè)3、杠桿機(jī)制期貨交易實(shí)行保證金制度，也就是說(shuō)交易者在進(jìn)行期貨交易時(shí)只需繳納少量的保證金，一般為成交合約價(jià)值的5%-10%，就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易(jioy)，期貨交易(jioy)的這種特點(diǎn)吸引了大量投機(jī)者參與期貨交易(jioy)。期貨交易(jioy)具有的以少量資金就可以進(jìn)行較大價(jià)值額的投資的特點(diǎn)，被形象地稱為“杠桿機(jī)制”。期貨

22、交易(jioy)的杠桿機(jī)制使期貨交易(jioy)具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。共一百頁(yè)4、交易集中化期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易。那些處在場(chǎng)外的廣大客戶若想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易。所以，期貨市場(chǎng)是一個(gè)高度組織化的市場(chǎng)，并且(bngqi)實(shí)行嚴(yán)格的管理制度，期貨交易最終在期貨交易所內(nèi)集中完成。共一百頁(yè)期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期(yun q)交易比較比較項(xiàng)目現(xiàn)貨市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易期貨市場(chǎng)交易場(chǎng)所分散或集中分散不確定集中于交易所交易對(duì)象商品實(shí)物雙方約定的合同規(guī)定商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易主體生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者、消費(fèi)者套期保值者、投機(jī)者交易目的以錢易貨，實(shí)現(xiàn)所

23、有權(quán)轉(zhuǎn)移鎖定價(jià)格規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)圖利交易形式一對(duì)一談判雙方通過(guò)經(jīng)紀(jì)人集中競(jìng)價(jià)價(jià)格波動(dòng)無(wú)波幅限制漲跌停板制交割方式即期交割到期交割逐日盯市；對(duì)沖或到期交割保障制度合同法保證金制度共一百頁(yè)期貨(qhu)類型（1）外匯期貨（Foreign Exchange Futures）是指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過(guò)公開競(jìng)價(jià)買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)，并在未來(lái)(wili)某一日期內(nèi)，根據(jù)協(xié)議價(jià)格，交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約交易。（2）利率期貨（Interest Rate Futures）是指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，通過(guò)公開競(jìng)價(jià)買進(jìn)或邁出某種有息資產(chǎn)并在未來(lái)一定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割的一種交易。（3）股票指數(shù)期貨（Stock

24、 Index Futures）是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。共一百頁(yè)套期保值(bo zh)定義套期保值的定義在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)做均等而相對(duì)的交易后，某一市場(chǎng)虧損由另一市場(chǎng)盈利得到彌補(bǔ)（也叫對(duì)沖或衡抵）。套期保值的特征交易方向相反；商品種類相同；商品(shngpn)數(shù)量相等；月份相同或相近。共一百頁(yè)買入（多頭(dutu)）套期保值定義在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出商品(shngpn)的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買入同等數(shù)量的期貨，以防止賣出現(xiàn)貨后因價(jià)格上漲造成損失。運(yùn)用領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者作為賣方已訂立出售實(shí)物的遠(yuǎn)期合約，而未購(gòu)進(jìn)貨物前；進(jìn)口商認(rèn)為價(jià)格適宜而準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)實(shí)物時(shí)，或因銷貨對(duì)方暫無(wú)現(xiàn)貨，或因進(jìn)口商外匯不足只

25、能以后購(gòu)買時(shí)；生產(chǎn)者出售商品時(shí)擔(dān)心以后該商品或原材料價(jià)格上漲而減少利潤(rùn)。案例共一百頁(yè)買入（多頭(dutu)）套期保值案例日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)（每張合約25噸）簽約賣出銅500噸單 價(jià)：200美元(miyun)/噸總價(jià)值：100000美元賣出12月份銅合約20張單 價(jià)：230美元/噸總價(jià)值：115000美元開采銅500噸交貨單 價(jià)：220美元/噸總價(jià)值：110000美元買入12月份銅合約20張單 價(jià)：210美元/噸總價(jià)值：105000美元虧 損：10000美元盈 利：10000美元6月1日9月1日結(jié)果共一百頁(yè)賣出（空頭(kngtu)）套期保值定義在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出同等數(shù)量的

26、期貨，以防止買入現(xiàn)貨后因價(jià)格下跌造成損失。運(yùn)用領(lǐng)域生產(chǎn)者擔(dān)心在將來(lái)收獲季節(jié)出售的商品價(jià)格下跌時(shí)；加工商、出口商擔(dān)心將來(lái)出售的商品價(jià)格下跌時(shí)；儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商擁有現(xiàn)貨商品但不想(b xin)馬上出售，擔(dān)心將來(lái)出售時(shí)商品價(jià)格下跌。案例共一百頁(yè)賣出（空頭）套期保值(bo zh)案例現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日買進(jìn)DM250 000匯率US$1=DM1.7800價(jià)值US$140 4493月1日賣出2份8月份DM期貨合約，共DM250 000匯率US$1DM1.7650價(jià)值US$141 6438月1日賣出DM250 000匯率US$1=DM1.7820價(jià)值US$140 2918月1日買回2份DM期貨合約，共D

27、M250 000匯率US$1DM1.7790價(jià)值US$140 528損失 US$ 158收益 US$ 1 115共一百頁(yè)（三）期權(quán)(q qun)交易（Options Transaction）期權(quán)，又稱選擇權(quán)，它的持有者在規(guī)定期限內(nèi)具有按交易(jioy)雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或者出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。權(quán)利金：又叫期權(quán)費(fèi)用或期權(quán)的價(jià)格。是買方為獲取權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用，它是期權(quán)合約中的唯一變量。共一百頁(yè)期權(quán)(q qun)分類（一）基于買者的權(quán)利分類：看漲期權(quán)（Call Option）給予合約持有人在未來(lái)某一時(shí)間以事先約定的價(jià)格購(gòu)買(gumi)某一資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)（Put Option

28、）給予合約持有人在未來(lái)某一時(shí)間以事先約定的價(jià)格出售某一資產(chǎn)的權(quán)利。共一百頁(yè)期權(quán)(q qun)分類（二）基于執(zhí)行權(quán)利(qunl)的時(shí)限分類：歐式期權(quán)：只能在期權(quán)到期日行權(quán)。美式期權(quán)：可以再到期日之前任何時(shí)間行權(quán)。美式期權(quán)的買方要支付的權(quán)利金要高于歐式期權(quán)共一百頁(yè)看張期權(quán)雙方盈虧(yngku)狀況0f1cf2盈虧(yngku)期貨價(jià)格0f1cf2盈虧期貨價(jià)格看漲期權(quán)多頭（買進(jìn)看漲期權(quán)）看漲期權(quán)空頭（賣出看漲期權(quán)）共一百頁(yè)例：甲預(yù)期SP500指數(shù)上漲(shngzhng)，乙預(yù)測(cè)下跌，于是甲以4點(diǎn)即2000美元的期權(quán)費(fèi)向乙買入1手9月份交割、敲定價(jià)格620點(diǎn)的該指數(shù)看漲期權(quán)合約，其盈虧分析如下圖所示：

29、盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格 = 敲定價(jià)格期權(quán)費(fèi)盈虧平衡線0-2000-1000-3000200010003000市場(chǎng)價(jià)格630628 624620 626622凈收益盈虧平衡點(diǎn)期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格買方收益曲線賣方收益曲線（看漲期權(quán)買賣雙方的盈虧分析圖）BQC共一百頁(yè)看跌期權(quán)(q qun)的雙方盈虧狀況0f2pf1盈虧(yngku)期貨價(jià)格0f2pf1盈虧期貨價(jià)格看跌期權(quán)多頭（買進(jìn)看跌期權(quán)）看跌期權(quán)空頭（賣出看跌期權(quán)）共一百頁(yè)例：丙預(yù)期(yq)A種股票下跌，丁預(yù)測(cè)上漲，于是丙以每股2美元期權(quán)費(fèi)向丁買入1手9月份交割、敲定價(jià)格10美元的該股票看跌期權(quán)合約（1000股/手），其盈虧分析如下圖所示：盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格 =

30、敲定價(jià)格 期權(quán)費(fèi)盈虧平衡線0-4-2-6426市場(chǎng)價(jià)格1412810凈收益盈虧平衡點(diǎn)期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格賣方收益曲線買方收益曲線（看跌期權(quán)買賣雙方的盈虧分析圖）BQC6428-8ED共一百頁(yè)期權(quán)(q qun)和期貨異同點(diǎn)相同點(diǎn)以買賣遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約(hyu)為特征的交易雙向交易杠桿交易不同點(diǎn)買賣雙方權(quán)力和義務(wù)不同保證金規(guī)定不同交易內(nèi)容不同風(fēng)險(xiǎn)和獲利不同共一百頁(yè)（四）互換交易(jioy)（Swap Transaction）互換交易是指雙方通過(guò)遠(yuǎn)期合約的方式，約定在未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)互換一系列貨幣流量的交易。 （1）利率互換（Interest Rate Swap）是根據(jù)交易雙方存在的信用登記、籌資成本和負(fù)債

31、結(jié)構(gòu)的差異，利用各自(gz)在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，將同一種貨幣不同利率的債務(wù)進(jìn)行對(duì)雙方有利的安排。共一百頁(yè)固定利率浮動(dòng)利率中國(guó)銀行10.0LIBOR高盛銀行12.5LIBOR+0.5%借款成本差額2.50.5% 高盛銀行(ynhng)和中國(guó)銀行(ynhng)籌資成本表例1：共一百頁(yè)中國(guó)銀行高盛銀行固定利率 支付：10.0 收取：11.0 收益：1.0固定利率 支付：11.0 直接借款：12.5 收益：1.5 浮動(dòng)利率 支付：LIBOR 直接借款：LIBOR 收益：0 浮動(dòng)利率 支付：LIBOR+0.5 收?。篖IBOR 收益：-0.5凈收益： 1.0凈收益： 1.0 利率(ll)

32、互換的經(jīng)濟(jì)效果共一百頁(yè)（2）貨幣(hub)互換（Currency Swap）貨幣互換是指交易雙方按照固定匯率彼此交換不同貨幣債務(wù)的支付義務(wù)。例：甲銀行需要籌集一筆日元，但其籌集日元的能力低于籌集美元的能力（籌集日元的成本為7.7）。于是采用先發(fā)行歐洲美元債券，然后通過(guò)與乙銀行交換的方式來(lái)獲得所需要的日元資金。假設(shè)甲銀行發(fā)行的歐洲美元債券期限為5年，金額為1000萬(wàn)美元，利率為9.5。達(dá)成貨幣互換協(xié)議時(shí)市場(chǎng)(shchng)匯率為1美元130日元，日元利率為7.5，互換開始日為2002年3月15日，以后每年3月15日支付一次利息。則該筆互換交易操作如下： 共一百頁(yè)貨幣(hub)互換 2002年3月

33、15日 本金(bnjn)互換甲銀行乙銀行1000萬(wàn)美元130 000萬(wàn)日元2002年3月15日2003年3月15日 每年互換一次利息甲銀行乙銀行130 0007.5%=9 750（萬(wàn)日元）10009.5%=95（萬(wàn)美元）2004年3月15日 本息互換甲銀行乙銀行130 000+9 750139 750（萬(wàn)日元）1000+951 095（萬(wàn)美元）共一百頁(yè)平行(pngxng)貸款定義兩個(gè)母公司分別在國(guó)內(nèi)向?qū)Ψ?dufng)在本國(guó)境內(nèi)子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾到期時(shí)各自償還所借貨幣。圖示英國(guó)母公司美國(guó)公司的英國(guó)子公司英鎊本金英鎊還本付息美國(guó)母公司英國(guó)公司的美國(guó)子公司美元本金美元還本付息共一

34、百頁(yè)背對(duì)背貸款(di kun)定義兩個(gè)國(guó)家的公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等(xingdng)，期限相同，到期各自償還借款本息。圖示英國(guó)母公司A美國(guó)母公司BA子公司B子公司英鎊貸款美元貸款英鎊還本付息美元還本付息美元英鎊共一百頁(yè)（3）股票收益(shuy)互換 以某一時(shí)期國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的市值加權(quán)平均收益轉(zhuǎn)換成國(guó)外某主要股票市場(chǎng)的市值加權(quán)平均收益。國(guó)內(nèi)投資者國(guó)外投資者 其中(qzhng)A是目標(biāo)本金，Rd是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)市值加權(quán)平均收益率；Rf是國(guó)外股票市場(chǎng)市值加權(quán)平均收益率。共一百頁(yè)互換與期貨、期權(quán)(q qun)的區(qū)別內(nèi)容期貨期權(quán)互換交易場(chǎng)所交易所交易場(chǎng)外交易交易對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議交

35、易主體機(jī)構(gòu)及個(gè)人金融與非金融機(jī)構(gòu)交易形式集中競(jìng)價(jià)面議信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有共一百頁(yè)國(guó)際清算銀行中央銀行(zhn yn yn xn)的銀行國(guó)際清算銀行的建立和宗旨建立 國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements, BIS）是一家辦理中央銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，成立于1930年2月，并于同年5月正式開業(yè)。國(guó)際清算銀行由美國(guó)摩根、紐約和芝加哥花旗銀行組成(z chn)的銀行團(tuán)，與英、法、意、德、比、日6國(guó)的中央銀行共同投資設(shè)立，行址在瑞士巴塞爾。其成員為一戰(zhàn)勝利國(guó)的中央銀行，目的是對(duì)德國(guó)一戰(zhàn)賠償進(jìn)行結(jié)算。 共一百頁(yè)國(guó)際(guj)清算銀行由一些國(guó)家的中央銀行擁有和控制，向各

36、國(guó)中央銀行并通過(guò)中央銀行向整個(gè)國(guó)際(guj)金融體系提供一系列高度專業(yè)化的服務(wù)，是一家辦理中央銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)際清算銀行不是政府間的金融決策機(jī)構(gòu)，亦非發(fā)展援助機(jī)構(gòu)國(guó)際清算銀行的主要任務(wù)是“促進(jìn)各國(guó)中央銀行之間的合作并為國(guó)際金融業(yè)務(wù)提供新的便利”。共一百頁(yè)國(guó)際清算組織的業(yè)務(wù)活動(dòng)辦理存款、放款、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)買賣外匯、黃金和債券與各國(guó)政府或中央銀行簽訂特別協(xié)議，代辦國(guó)際清算業(yè)務(wù)，協(xié)助各國(guó)中央銀行管理貨幣儲(chǔ)蓄和金融投資。國(guó)際清算組織與巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議的產(chǎn)生背景激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致各類銀行片面擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模(gum)，加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)之間的不平等競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，導(dǎo)致了一些國(guó)家為了加強(qiáng)本國(guó)銀行的競(jìng)

37、爭(zhēng)力，松懈了對(duì)銀行的監(jiān)管。1974 年,德國(guó)赫斯塔特銀行和美國(guó)富蘭克林國(guó)民銀行的倒閉。共一百頁(yè)巴塞爾協(xié)議 巴塞爾協(xié)議就是1974年9月起由巴塞爾委員會(huì)成員國(guó)的中央銀行(ynhng)在瑞士巴塞爾達(dá)成的若干重要協(xié)議及其后來(lái)一系列文件的統(tǒng)稱，其實(shí)質(zhì)是為了完善與補(bǔ)充單個(gè)國(guó)家對(duì)商業(yè)銀行(ynhng)監(jiān)管體制的不足，減輕銀行(ynhng)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)與代價(jià)，是對(duì)國(guó)際商業(yè)銀行(ynhng)聯(lián)合監(jiān)管的最主要形式，并且具有很強(qiáng)的約束力。新巴塞爾協(xié)議的核心內(nèi)容（三根支柱）資本充足率要求監(jiān)管約束市場(chǎng)約束（信息披露，加大透明度）共一百頁(yè)共一百頁(yè)國(guó)際貨幣基金組織-IMF國(guó)際貨幣基金組織（英語(yǔ)：International

38、Monetary Fund，簡(jiǎn)稱：IMF）是根據(jù)1944年7月在布雷頓森林會(huì)議簽訂的國(guó)際貨幣基金協(xié)定(xidng)，于1945年12月27日在華盛頓成立的。與世界銀行同時(shí)成立、并列為世界兩大金融機(jī)構(gòu)之一，其職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國(guó)貿(mào)易情況，提供技術(shù)和資金協(xié)助，確保全球金融制度運(yùn)作正常。其總部設(shè)在華盛頓。我們常聽(tīng)到的“特別提款權(quán)”就是該組織于1969年創(chuàng)設(shè)的。共一百頁(yè)國(guó)際貨幣基金組織的三項(xiàng)基本(jbn)職能確立了有關(guān)匯率政策、與經(jīng)常項(xiàng)目交易有關(guān)的支付以及貨幣可兌換性的行為準(zhǔn)則；在成員國(guó)糾正國(guó)際收支不平衡或避免此一情況發(fā)生時(shí)，為確保其遵守該行為準(zhǔn)則向其提供(tgng)融通資金；為成員國(guó)在貨幣問(wèn)題上

39、的協(xié)商與合作提供場(chǎng)所，通過(guò)組織的運(yùn)作和協(xié)調(diào)來(lái)穩(wěn)定匯率，消除妨礙貿(mào)易的外匯管制，通過(guò)向會(huì)員國(guó)提供短期信貸，解決國(guó)際收支不平衡時(shí)會(huì)員國(guó)對(duì)外匯的暫時(shí)需求，以達(dá)到促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易均衡發(fā)展，維護(hù)國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序的目的。 共一百頁(yè)國(guó)際貨幣基金組織的資金來(lái)源資金來(lái)源份 額（quota）借 款信托基金共一百頁(yè)份額(fn )份額是IMF和成員國(guó)關(guān)系中最基本因素：1.它決定成員國(guó)投票權(quán)的大小每個(gè)成員國(guó)有250票基本票，然后按其份額每10萬(wàn)SDR增加一票，由于基本票總數(shù)只相當(dāng)于總投票權(quán)的一小部分（目前基本票約占總票數(shù)的2.11%），因此，各成員國(guó)的投票權(quán)基本上與其(yq)份額規(guī)模直接相關(guān)。2.它決定成員國(guó)可從IMF獲得的貸

40、款的最高限額。3.它決定一國(guó)可獲得SDR分配的多少。共一百頁(yè)91 排名國(guó)家份額（百萬(wàn)SDR）百分比1美國(guó)3714917.142日本133126.143德國(guó)1300864法國(guó)107384.954英國(guó)107384.956中國(guó)80903.737意大利70553.268沙特69853.229加拿大63692.9410俄羅斯59452.74 份額(fn )最大的10個(gè)國(guó)家共一百頁(yè)92 排名國(guó)家百分比1美國(guó)17.432日本6.473中國(guó)6.394德國(guó)5.595英國(guó)4.235法國(guó)4.236意大利3.167印度2.758俄羅斯2.719巴西2.3210加拿大2.31 改革(gig)后份額最大的10個(gè)國(guó)家201

41、0年12月16日IMF批準(zhǔn)(p zhn)份額和執(zhí)董會(huì)改革決議方案。生效時(shí)間將為2012 年10月年會(huì)之前 。共一百頁(yè)特別(tbi)提款權(quán)特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR），亦稱“紙黃金”（Paper Gold），最早發(fā)行于1970年，是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)(gnj)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。共一百頁(yè)它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利(qunl)。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。共一百頁(yè)最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888克黃金，與當(dāng)時(shí)的美元等值。發(fā)行特別提款