企業(yè)信用評估及信用風險分析課件

1、企業(yè)信用評估及信用風險分析國外機構發(fā)布風險報告 擔憂中國再現(xiàn)“三角債”中國經(jīng)濟周刊記者 談佳隆/上海報道2009年4月8日，國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團（Coface，下稱“科法斯”）在上海等多地針對中國內(nèi)地“企業(yè)微觀付款行為”發(fā)布了2008中國企業(yè)信用風險狀況調(diào)查報告（下稱調(diào)查報告），該報告通過問卷調(diào)查的方式分析了國內(nèi)企業(yè)付款行為及其信用風險。據(jù)調(diào)查報告顯示，由于客戶現(xiàn)金流緊張及融資困難，已經(jīng)讓中小企業(yè)面對流動性不足的風險，并可能帶來“多米諾骨牌”式的破產(chǎn)及“三角債”威脅。企業(yè)信用風險的內(nèi)涵指信用交易的一方不能正常履約或不能全部履約而給另一方帶來的風險，一種損失的可能性風險發(fā)生與

2、否、發(fā)生時間、發(fā)生原因、潛在損失多少等的不確定性企業(yè)信用風險買方信用風險債務人未能如期償還其債務，造成信用銷售合同違約而給授信企業(yè)帶來的風險；賣方信用風險授信方拒絕提供所承諾的貨物或服務而給受信方帶來的風險；常見的企業(yè)信用風險買方信用風險客戶拒絕付款拖欠貨款無力還款不能足額償付貨款賣方信用風險授信方不能按時保質(zhì)交貨授信方拒絕提供貨物等情況企業(yè)信用風險管理企業(yè)信用管理技術就是從授信方的角度出發(fā)，幫助授信機構規(guī)避因客戶違約帶來的信用風險，提高授信的成功率。客戶到期不付款是最主要的信用風險形式。授信方的信用風險現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風險壞賬風險授信方的信用風險現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風險由于客戶不能按時足額償付貨款或拒絕付款，使

3、企業(yè)的資金不能按時回籠，出現(xiàn)現(xiàn)在周轉(zhuǎn)困難的風險。壞賬風險由于客戶拒絕付款或已經(jīng)完全喪失付款能力，而導致無法收回的應收賬款。企業(yè)信用風險的特點綜合性雙向性傳遞性和擴散性累積性隱蔽性和突發(fā)性不確定性信用風險產(chǎn)生的原因受信企業(yè)客戶履約能力財務危機經(jīng)營不善客戶破產(chǎn)客戶履約意愿貿(mào)易糾紛惡意占用對方資金蓄意欺詐外部因素國家風險行業(yè)風險法律法規(guī)不健全授信企業(yè)自身信用風險管理能力低下客戶信息管理問題，檔案不完整；財務部門與銷售部門缺少有效的溝通；企業(yè)內(nèi)部業(yè)務人員與客戶勾結；企業(yè)內(nèi)部資金和項目審批不科學，領導主觀盲目決策；產(chǎn)生拖欠的內(nèi)部管理原因缺少準確判斷客戶的信用狀況的方法；沒有正確地選擇結算方式和結算條件；

4、對應收帳款監(jiān)控不嚴；對拖欠帳款缺少有效的追討手段；對內(nèi)缺少科學的信用管理制度和組織體系對客戶缺少科學的信用政策和規(guī)范的業(yè)務管理流程11加強企業(yè)信用管理的意義信用作為一種可利用資源，作為企業(yè)營銷戰(zhàn)略的一項重要手段和客戶關系管理中的聯(lián)系紐帶正在發(fā)揮著越來越重要的作用。企業(yè)信用的合理使用是企業(yè)贏得市場競爭力和維系客戶關系的重要途徑；而信用風險是企業(yè)當前面臨的最大、最為嚴重的風險之一，是導致企業(yè)破產(chǎn)的主要原因，在信用擴張和風險激增的兩難境地中，信用管理就成為現(xiàn)代企業(yè)管理中最為重要的組成部分，是企業(yè)管理學的一個重要分支。在激烈的競爭環(huán)境中風險和機遇如影隨形，企業(yè)實施信用管理的戰(zhàn)略目標不再是一味的追求風險

5、最小化（風險控制），而是根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略在信用發(fā)授和保持適度風險間取得平衡，謀求企業(yè)的利益最大化。企業(yè)信用評估我們使用廣義上的信用評估概念，即企業(yè)在實施信用管理戰(zhàn)略中，所進行的信用發(fā)授、信用風險控制、信用價值實現(xiàn)等與企業(yè)一切信用活動相關的評估活動。在企業(yè)信用管理戰(zhàn)略中的信用評估主要涉及下列三方面：（1）客戶的信用評級、違約判別；（2）信用交易的信用風險暴露評估；（3）企業(yè)信用管理績效評估。企業(yè)信用評估客戶信用質(zhì)量度量與違約判別客戶信用評級客戶信用評估與其他形式的財務預測分析有著本質(zhì)的區(qū)別。它注重的不是企業(yè)盈利增長的潛力，而是集中注意力在交易發(fā)生后，債務方在未來期限內(nèi)出現(xiàn)導致經(jīng)濟狀況惡化、財務

6、實力削弱以至破產(chǎn)而造成違約風險的可能性的問題企業(yè)信用風險暴露分析交易信用風險分析企業(yè)信用評估理論信用評級信用評級法在80年代以前是一種主流的信用評估法，通過對反映企業(yè)信用質(zhì)量的各種要素的分析，在一定的指標體系（標準）下，按照預設的信用等級，由信用評估專家（機構）通過主觀判斷，給出待評估企業(yè)的信用評分或信用等級歸類。信用評級的依據(jù)是，企業(yè)的信用質(zhì)量和信用風險發(fā)生概率之間的相關性。國際著名信用評估公司標準普爾對信用質(zhì)量和信用風險發(fā)生的概率之間的相關性進行了專門的研究與驗證，在其1981年7月1日起所評估的6700家債務人的數(shù)據(jù)庫中，通過采樣分析，發(fā)現(xiàn)信用等級越高，違約的概率越小。信用等級和風險發(fā)生

7、概率二者之間存在著強負相關性。如圖所示，相似的結論在其他評估機構的研究中也可以得到確證。信用評級的本質(zhì)通過對企業(yè)信用等級的劃分來表征在未來信用期限受信方償還債務能力及發(fā)生違約的可能性。信用評級VS.違約率企業(yè)信用評估理論信用評級專家信用評級法傳統(tǒng)的信用分析依賴于訓練有素的專家通過對債務人信用要素的主觀判斷專家方法信用要素學說基于模型的違約判別為了彌補主觀評級法的不足，大量的信用評估系統(tǒng)和模型應運而生：如Altman(1968)Z計分模型ZETA模型神經(jīng)網(wǎng)絡工智能市場報酬模型及死亡率等。企業(yè)信用評估理論信用評級企業(yè)信用評估理論信用評級使用專家方法，簡單易行，但受到評估者經(jīng)驗、背景、知識結構等因素

8、的影響。信用分析的過程是個人化的，不完全按照預定的規(guī)則和分析技術做出決定，每一個信用分析師在做出信用判斷的過程中運用最多的是自己的經(jīng)驗、常識做出的判斷。評級結果對評估人員的經(jīng)驗，主觀性和能力等依賴性較強，評級的標準會受到流行趨勢、個體傾向以及行業(yè)競爭等非信用因素的影響，從而導致評級結果的客觀、公正性難以保證。以下三點是基于要素學說專家分析方法存在的主要缺憾：主觀性 一致性成本高企業(yè)信用評估理論模型法出處 模型類型單變量多變量統(tǒng)計方法比率分析資產(chǎn)負債表分解回歸分析判別分析Logit分析行為反映Share price behavior model貸款辦公室的試驗案例研究分析違約的普通因素迭代/優(yōu)化

9、（模擬）信用評分回歸分析基于專家系統(tǒng)的規(guī)則神經(jīng)網(wǎng)絡非參數(shù)DEA分析信用風險評估方法與模型企業(yè)信用評估理論 交易信用風險度量理論信用評級和違約判別只是對信用風險的相對度量，信用評級只能夠客觀的反映評級對象的相對違約風險，信用等級越高，其違約的可能性越小，信用評級在企業(yè)信用管理中決定的是企業(yè)是否發(fā)授信用和最大限度可能的信用發(fā)授限制。但信用評級與被評級對象的違約率和絕對違約風險沒有穩(wěn)定的對應關系，信用評級不能有效表示違約的絕對風險。當企業(yè)一旦做出授信決定，授信方就處于信用風險暴露的情境中，這時候，需要對授信方的信用風險暴露進行科學、準確的度量，從而為信用交易的債權保障機制和應收賬款管理提供指導依據(jù)。

10、針對與此，大量更為精細、嚴謹?shù)默F(xiàn)代信用風險度量方法、技術被大量開發(fā)出來，對信用風險的度量不再局限于簡單的評級和違約判別。企業(yè)信用評估理論 交易信用風險度量理論信用風險度量要素違約概率違約概率量度債權人遭受損失的可能性，一般與債務人或其他合約義務人（擔保方等）的信用質(zhì)量、外部經(jīng)濟條件的變化密切相關。違約風險暴露信用風險主要反映發(fā)生違約事件的可能性，違約暴露是由于違約事件的出現(xiàn)而使債權方遭受損失的合約值。違約風險暴露=交易額度X風險發(fā)生概率違約損失違約損失是債務人違約時給債權人造成的損失，在通常情況下，債權人并不會喪失全部的信用，而是其中的一部分。期限在其他條件相同的情況下，期限越短，意味著違約風

11、險越小。期限是債權方用來控制信用風險的一種有效途徑。企業(yè)信用評估理論 交易信用風險度量理論 隨著對信用風險認識的深入，各種信用風險度量模型不斷推陳出新，由于在信用管理領域，銀行業(yè)始終走在前列，目前主流信用風險度量模型大量是針對銀行業(yè)和債券的評級。一般來說，現(xiàn)代信用風險模型可分為以下兩類：（1）盯市的投資組合理論模型（比如JPMorgan 的Credit Metrics和KMV公司提出的以Merton模型為基礎的信用風險模型。（2）違約模式模型，違約模式模型是用來估計在給定期限內(nèi)資產(chǎn)組合的違約風險概率分布。企業(yè)信用評估理論 信用管理績效評估企業(yè)實施信用管理的目標是在合理信用風險頻段上謀求信用交易

12、受益最大化。企業(yè)實施信用管理的目的是合理授信贏得市場競爭力，規(guī)避風險提高企業(yè)的經(jīng)營效益。對企業(yè)信用交易的收益分析和信用管理的績效評估也是現(xiàn)代企業(yè)信用管理戰(zhàn)略中重要的一部分。企業(yè)信用評估理論 信用管理績效評估企業(yè)信用管理效果圖客戶信用評級客戶信用評級對債務人主體進行信用評級時不但需要從企業(yè)的前景、行業(yè)、規(guī)模、所有權狀況、資產(chǎn)結構、負債、凈資產(chǎn)等反映企業(yè)經(jīng)營績效的因素出發(fā)，還需要充分考慮企業(yè)所在地區(qū)/國家的信用狀況以及企業(yè)的管理績效。目前信用評估的出發(fā)點主要是從企業(yè)的：財務狀況管理水平所處行業(yè)前景企業(yè)所在的國家和地區(qū)信用來評判客戶信用評級（一）財務評估企業(yè)財務健康狀況是企業(yè)是否會發(fā)生違約風險的最直

13、接反映。通過對企業(yè)運營狀況和財務健康狀況的探測，考察企業(yè)是否有滿意的收入、是否能帶來真實保險的現(xiàn)金流（現(xiàn)金流是否保持持續(xù)、穩(wěn)定的還款能力）、是否具有抵擋不可預期財務困境的能力；資深的信用分析師能夠通過研究客戶公司的財務報告探知公司的收入和現(xiàn)金流是否能夠償還債務，用于償債的資產(chǎn)是否是高質(zhì)量的，是否能夠為債務人提供真正的現(xiàn)金儲備，以及公司是否有合適的借款能力，甚至可以預見其在未來是否能夠得以生存。財務評估的主要依據(jù)是客戶公司定期編制的財務報表體系所提供的數(shù)據(jù)。在我國，根據(jù)企業(yè)會計準則、企業(yè)財務通則的要求，企業(yè)所采用的財務報表體系由資產(chǎn)負債表、損益表、財務狀況變動表(或現(xiàn)金流量表)組成。三張主要財務

14、報表和相應的冊表以及財務報表附注和財務狀況說明書、財務試算表等反應了企業(yè)財務運營的基本狀況?？蛻粜庞迷u級（一）財務評估通常財務評估從企業(yè)的財務特征、財政政策、盈利性、資本結構、現(xiàn)金流保護、財務靈活性等方面進行分析。透過反映企業(yè)基本財務狀況的資產(chǎn)負債表、損益表的信息表象，洞察企業(yè)在預期的信用期限內(nèi)的償債能力。右表為企業(yè)在信用評估中關于財務信息報告的一個樣板，當前許多實施會計電算化和擁有會計信息系統(tǒng)的企業(yè)都能夠通過計算機輸出反應企業(yè)效率、成本、盈利性、收益的穩(wěn)定性、債務杠桿等因素的財務比率。因素行業(yè)標準 公司指數(shù)資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)流動負債營運資本固定資產(chǎn)長期負債固定價值=固定資產(chǎn)-長期負債資本凈值

15、損益表年銷售額營業(yè)利潤（EBIT）折舊和分攤壞帳收入稅純利/凈虧損紅利/預支各種調(diào)整net capital expenses利息花費比率盈利率反映企業(yè)是否能夠獲得足夠現(xiàn)金以償還到期債務的能力EBITDA/銷售額凈收入/銷售額適用稅率財務杠桿長期負債/資本金流動負債/有形資產(chǎn)價值償付能力EBIT/I自由現(xiàn)金流-資本支出/利息自由現(xiàn)金流-資本支出-股東分紅/利息流動性企業(yè)在正常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的用于償債的現(xiàn)金之外其他可用于償還債務的資源流動比率速動比率違約比率應收賬款應收賬款帳齡應收賬款回收期客戶信用評級（一）財務評估比率分析是目前最為流行的財務分析方法，眾多的信用風險判別模型均是以財務特征比率為解

16、釋變量，作為公司健康狀況的征兆，運用數(shù)量統(tǒng)計方法推導而建立起來的標準模型。運用這些模型預測違約性質(zhì)事件發(fā)生的可能性，及早發(fā)現(xiàn)信用危機信號，使交易方能夠依據(jù)這種信號給與相應的授信，及時轉(zhuǎn)移投資、管理應收賬款等。如Z-Score模型，信用評分模型，基于專家規(guī)則和神經(jīng)網(wǎng)絡模型等，這類模型目前在國際上的應用是最有效的，也被國際金融業(yè)和學術界視為主流方法。但比率的存在是相對意義上的，絕對的比率并沒有太多的意義，基于此的財務分析存在一定的局限性?？蛻粜庞迷u級（一）財務評估財務評估的局限性通過從財務報告中獲取的數(shù)據(jù)來評估公司的運營情況和財務狀況，已成為商業(yè)上的一個慣例。但以財務比率作為一個公司內(nèi)部財務活動的

17、效果或征兆的反應，在進行信用評估時存在一些局限性：1）財務報表本身的局限性2）財務比率分析的局限性客戶信用評級（二）管理效率評估財務報表反映過去一個或幾個會計周期內(nèi)企業(yè)的財務健康狀況，基于比率分析的財務評估反映的是公司財務健康狀況的征兆，屬后驗分析。而信用評估需要對發(fā)生在未來的預期風險做出判斷。企業(yè)產(chǎn)生用于償債現(xiàn)金的能力最終取決于管理層的管理效率。一個企業(yè)是否具有生產(chǎn)足夠現(xiàn)金以償還債務的能力取決于該企業(yè)的管理者能否最大限度地利用現(xiàn)有的資源和市場機遇創(chuàng)造出更多的利潤，管理者能否在極其不利情況下?lián)碛小傲ν炜駷憽钡哪芰?，使得企業(yè)轉(zhuǎn)危為安。此外管理者個人的信用特征和還款意愿也是影響企業(yè)信用的關鍵因素。

18、因此，信用評估的征信調(diào)查中，與其相關管理人員的會晤是很重要的，通過和管理者的交談、會面，信用評估者就可有一個初步的判斷，交易的標的越大，也就是債權人對債務人的風險暴露越大，與債務方高層管理者的會晤就越發(fā)重要。從信用評估角度考慮企業(yè)管理效率，主要的評判因素是債務方主要管理者的經(jīng)驗能力、管理風格、個人信用傾向、管理者的個體特質(zhì)、企業(yè)的產(chǎn)權組織結構、管理層的延續(xù)性、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略、持續(xù)增長率等?？蛻粜庞迷u級（三）行業(yè)分析行業(yè)前景分析企業(yè)競爭地位分析除了行業(yè)的特點，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的相對競爭地位是影響企業(yè)信用質(zhì)量的另一個重要因素，尤其是在經(jīng)濟低迷時期，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭地位表明了它潛在的競爭力和維持

19、信用的決心。隨著勞動分工的不斷細化和科學技術的日新月異，越來越多的行業(yè)出現(xiàn)了，每一個行業(yè)都隨著科學技術的進步，消費結構的變化等呈現(xiàn)周期性波動：出現(xiàn)、上升、成熟、下降直至消亡。依據(jù)市場需求有規(guī)律的起伏，行業(yè)也在發(fā)生周期性的起伏?？蛻粜庞迷u級（三）行業(yè)分析行業(yè)前景影響因素分析競爭力行業(yè)競爭力指行業(yè)在給定的成本結構條件下銷售其產(chǎn)品的潛力、國際聲望、目標細分市場的效率等等貿(mào)易環(huán)境貿(mào)易環(huán)境指交易范圍內(nèi)所有的制度因素，包括對行業(yè)有影響或潛在影響的各種貿(mào)易協(xié)定。管理體制諸如：法律、稅收、撥款程序、貿(mào)易金融、貿(mào)易補助等制度。行業(yè)重組需求模式、競爭者質(zhì)量和數(shù)量，以及管理等市場條件的變化對行業(yè)前景的影響。技術變化由于技術的變化導致行業(yè)的波動性，導致成本的改變、產(chǎn)品和服務范圍的改變。財務運營基于當前水平、趨勢和標準比率的支撐能力，如股本報酬率、流動比率、承保率，債務/權益，債務/現(xiàn)金流，行業(yè)利潤率等。影響行業(yè)需求的因素人口規(guī)模（年齡結構、性別分布、相關市場的財務組成和分布）、耐用品的年代、基礎設施