國證2000指數(shù)：專精特新聚集地政策助力高成長

1、小微盤股票代表：國證 2000 指數(shù)國證 2000 指數(shù)于 2014 年 3 月 28 日正式發(fā)布，由全部 A 股扣除國證 1000 指數(shù)樣本股后，市值大、流動性好的 2000 只 A 股組成，反映 A 股市場小微盤股票的價格變動趨勢。是與上證 50、滬深 300、中證 500 和中證 1000 顯著不同的指數(shù)投資標(biāo)的。表 1：國證 2000 指數(shù)基本信息國證 2000 指數(shù)基本信息指數(shù)名稱國證 2000 指數(shù)英文名稱CNI 2000 INDEX指數(shù)代碼399303.SZ成分股數(shù)量2000基日2009/12/31基點3326.4448發(fā)布日期2014/3/28加權(quán)方式自由流通市值加權(quán)選樣范圍滬

2、深 A 股選樣周期每半年一次為反映 A 股市場小盤股票的價格變動趨勢，豐富市場研究工具、業(yè)績比較基準(zhǔn)和指數(shù)簡介指數(shù)化投資標(biāo)的，按照市值和成交金額在市場中所占比例的綜合排名，扣除國證 1000 指數(shù)樣本股后，選取排名靠前的 2000 只股票構(gòu)成國證 2000 指數(shù)。國證指數(shù)官網(wǎng)，國證 2000 指數(shù)主要是跟蹤國內(nèi)小盤股，覆蓋只數(shù)更多，代表面更廣。主要寬基指數(shù)比較來看，上證 50 指數(shù)反映上海證券市場最具影響力的 50 只龍頭公司的股票價格表現(xiàn)；滬深 300 指數(shù)綜合反映滬深兩市上市股票價格的整體表現(xiàn)；中證 500 指數(shù)綜合反映中國 A 股市場中一批中小市值公司的股票價格表現(xiàn)；中證 1000 指數(shù)

3、綜合反映中國 A 股市場中一批小市值公司的股票價格表現(xiàn)。國證 2000 指數(shù)代表 A 股市場小微盤股票的價格變動趨勢。上證 50 指數(shù)滬深 300 指數(shù)中證 500 指數(shù)中證 1000 指數(shù)國證 2000 指數(shù)表 2：主要寬基指數(shù)簡介和成分股數(shù)量指數(shù)簡介上證 50 指數(shù)由滬市 A 股中規(guī)模大、流動性好的最具代表性的 50 只股票組成，反映上海證券市場最具影響力的一批龍頭公司的股票價格表現(xiàn)滬深 300 指數(shù)由 滬深兩市中市值大、流動性好的 300 只股票組成，綜合反映中國 A 股市場上市股票價格的整體表現(xiàn)由全部 A 股中剔除滬深 300 指數(shù)成份股及總市值排名前 300 名的股票后，總市值排名靠

4、前的 500 只股票組成，綜合反映中國 A 股市場中一批中小市值公司的股票價格表現(xiàn)全部A 股中剔除中證 800 指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動性好的 1000 只股票組 成，綜合反映中國 A股市場中一批小市值公司的股票價格表現(xiàn)全部A 股扣除國 證 1000 指數(shù)樣本股后，市值大、流動性好的 2000 只 A 股組成，反映 A 股市場小微盤股票的價格變動趨勢成分股數(shù)量5030050010002000中證指數(shù)官網(wǎng)，國證指數(shù)官網(wǎng)，估值處于低位，盈利增速高，凸顯配置價值絕對估值與相對估值均處于歷史低位絕對估值水平處于歷史低位，當(dāng)前配置性價比提升。截至 2022 年 3 月 22 日，國證 2000 指數(shù)

5、 PE_TTM 值為 36.0 倍，自發(fā)布以來位于 14.7%的分位數(shù)。指數(shù) PB_LF當(dāng)前值為 2.3 倍，歷史分位數(shù)為 31.8%。當(dāng)前市盈率（PE_ TTM ）和市凈率（PB_LF）均略高于均值+一倍標(biāo)準(zhǔn)差，從歷史回歸角度看，當(dāng)前估值上行的概率大于估值下行的概率。圖 1：國證 2000 指數(shù) PE_TTM 及分位數(shù)圖 2：國證 2000 指數(shù)PB_LF 及分位數(shù)，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014/3/28-2022/3/22，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014/3/28-2022/3/22國證 2000 指數(shù)估值相比滬深 300 指數(shù)、中證 1000 指數(shù)更便宜。從相對估值角度來看，國證 2000 相對于滬深 300

6、 和中證 1000 估值（PB_LF）水平處于歷史低位，自 2021 年 3 月略有回升，當(dāng)前正處于估值修復(fù)階段。圖 3：國證 2000 相對滬深 300、中證 1000 估值（PB）優(yōu)勢明顯，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.10.17-2022.3.22盈利增速高反映高成長特性國證 2000 指數(shù)在主要寬基指數(shù)中預(yù)期每股收益增速最高，反映其高成長特性。主要寬基指數(shù)中國證 2000 指數(shù) 2023 年預(yù)測每股收益（EPS）為 1.01，相比于 2021年預(yù)測每股收益 0.30，盈利增速為 242.59%，高于中證 1000 指數(shù)的每股盈利增速，在主要寬基指數(shù)中成長性最強高。圖 4：各主要寬基指數(shù)未來三年預(yù)

7、測 EPS，純正小微盤股，聚焦高端制造和專精特新市值分布集中于小微盤股國證 2000 指數(shù)成分股為純正小盤股，且市值分布更為均衡。國證 2000 選股標(biāo)準(zhǔn)是總市值排名在 1001-3000 的個股，是更具代表的小盤股指數(shù)。滬深 300 指數(shù)成分股總市值中位數(shù)在千億左右，中證 500 總市值中位數(shù)約為 200 億元，中證 1000 指數(shù)成分股總市值中位數(shù)在百億元左右，而國證 2000 總市值中位數(shù)約為 50 億元，且中位數(shù)和平均數(shù)相差不大，市值分布更為均衡。圖 5：主要寬基指數(shù)總市值中位數(shù)和平均值（億元），截至 2022 年 3 月 22 日行業(yè)分布廣泛，高端制造屬性強國證 2000 指數(shù)行業(yè)分

8、布廣泛，高端制造屬性更強。國證 2000 指數(shù)覆蓋 31 個申萬一級行業(yè)（2021 版），單一行業(yè)占比最高為 10.02%。截至 2022 年 3 月 22 日，行業(yè)分布占比前五的行業(yè)為基礎(chǔ)化工(10.02%)、機械設(shè)備(8.93% )、電力設(shè)備(8.46%)、醫(yī)藥生物(8.13%)和電子(7.76%)，權(quán)重分布相對均衡，指數(shù)重點覆蓋高端制造產(chǎn)業(yè)鏈頗具潛力的成長股。表 3：主要寬基指數(shù)行業(yè)分布占比（權(quán)重，單位%）行業(yè)名稱國證 2000 指數(shù)中證 1000 指數(shù)中證 500 指數(shù)滬深 300 指數(shù)基礎(chǔ)化工10.028.634.681.8機械設(shè)備8.935.723.062.29電力設(shè)備8.4610

9、.827.911.05醫(yī)藥生物8.139.889.258.71電子7.7610.668.387.6計算機6.627.345.833.73汽車5.193.822.813.2有色金屬4.946.695.253.72國防和軍工3.175.146.421.5建筑裝飾3.012.11.61.78公用事業(yè)2.993.252.692.49傳媒2.932.113.060.85通信2.762.322.161.03農(nóng)林牧漁2.51.892.331.83輕工制造2.41.621.380.26環(huán)保2.311.861.520交通運輸2.271.843.562.78建筑材料1.951.382.021.28房地產(chǎn)1.941

10、.762.951.97食品飲料1.912.632.8212.17商貿(mào)零售1.911.131.461.19紡織服飾1.740.640.740家用電器1.180.8613.36社會服務(wù)1.1810.720.32煤炭0.911.183.080.75石油石化0.720.721.161.38鋼鐵0.681.034.080.71綜合0.480.290.160非銀金融0.390.95.129.98美容護理0.360.320.690.29銀行0.260.432.1112.01，截至 2022 年 2 月國證 2000 指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布更為均衡，受單一行業(yè)影響較小。國證 2000 指數(shù)前五權(quán)重行業(yè)總計占比為 4

11、3.3%，前十權(quán)重行業(yè)總計為 66.2%，前十五權(quán)重行業(yè)占比總計為 79.8%，行業(yè)分布相對均衡，受單一行業(yè)影響較小。與之對比，滬深 300 指數(shù)前五權(quán)重行業(yè)總計超過 50%，食品飲料和銀行占比分別為 12.1%和 12.0%，行業(yè)分布較為集中。圖 6：各寬基指數(shù)前五、前十和前十五權(quán)重行業(yè)占比（單位：%），專精特新聚集地，兼具成長和價值國證 2000 指數(shù)成分股包含專精特新股票數(shù)量最多，是專精特新聚集地。根據(jù)工信部發(fā)布的第一批到第三批國家級精特新“小巨人”企業(yè)名單和 5 批制造業(yè)單項冠軍名單（分拆版） 作為專精特新企業(yè)，上市公司共 413 家，其中國證 2000 指數(shù)成分股中有 202 家企業(yè)

12、，占比 49%。中證 1000 指數(shù)成分股中有 102 家，占比 25%；滬深 300 和中證 500 指數(shù)成分包含 28 只，占比為 7%。國證 2000 指數(shù)行業(yè)分布與專精特新企業(yè)行業(yè)分布高度重合。行業(yè)覆蓋來看，專精特新企業(yè)自由流通市值占比前五的行業(yè)為電力設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備和計算機，其中有 4 個行業(yè)與國證 2000 指數(shù)前五權(quán)重行業(yè)相同。權(quán)重前十的行業(yè)中有 9個行業(yè)與國證 2000 指數(shù)前十權(quán)重行業(yè)重合。圖 7：專精特新企業(yè)行業(yè)分布（自由流通市值占比） 圖 8：國證 2000 指數(shù)行業(yè)分布（權(quán)重）工信部，研究國證 2000 指數(shù)在市值分布上也更加接近專精特新。專精特新企業(yè)總市

13、值中位數(shù)約為 60 億元，而中證 1000 指數(shù)總市值中位數(shù)為 100 億元，國證 2000 指數(shù)總市值中位數(shù)為 54 億元，與專精特新更為接近。市值分布來看，專精特新企業(yè)總市值 50 億元以下的成分個數(shù)占比為 42.13%，國證 2000 指數(shù)占比 43.70%，與專精特新市值分布極為相似。圖 9：專精特新企業(yè)市值分布（個數(shù)）圖 10：國證 2000 指數(shù)市值分布（個數(shù)）工信部，研究選取 2017/1/1-2022/3/22 中證 1000 指數(shù)和國證 2000 指數(shù)與風(fēng)格指數(shù)月度收益率數(shù)據(jù)，分析指數(shù)成分股在大盤價值、大盤成長、小盤價值、小盤成長上四個維度整體暴露情況。國證 2000 指數(shù)風(fēng)

14、格偏向小盤成長，同時具有一定價值屬性，攻守兼?zhèn)?。中證 1000指數(shù)和國證 2000 指數(shù)均在小盤成長風(fēng)格暴露度較高，反映出其小市值、高成長特征明顯。此外國證 2000 指數(shù)在小盤價值風(fēng)格暴露高于中證 1000 指數(shù)，同時具有一定的低估值屬性，投資價值更高。圖 11：中證 1000 指數(shù)風(fēng)格變化圖 12：國證 2000 指數(shù)風(fēng)格變化資料來源：，數(shù)據(jù)區(qū)間：2017 年 1 月-2022 年 3 月 22 日，數(shù)據(jù)區(qū)間：2017 年 1 月-2022 年 3 月 22 日公募基金覆蓋度低，具備較高性價比與主流寬基指數(shù)相關(guān)性較低，公募基金覆蓋度低公募基金對國證 2000 指數(shù)成分股覆蓋度較低。用 20

15、20 年以來月度收益計算各寬基指數(shù)相關(guān)性，國證 2000 指數(shù)與上證 50、滬深 300 指數(shù)和偏股混合基金指數(shù)的相關(guān)性較低，與同屬小盤成長風(fēng)格的中證 1000 指數(shù)相關(guān)性最高。各寬基指數(shù)中，國證 2000指數(shù)與偏股混合基金指數(shù)相關(guān)性最低，足以說明當(dāng)前公募基金對國證 2000 指數(shù)成分股覆蓋度較低。表 4：各寬基指數(shù)月度收益相關(guān)性（2020.01-2022.03）上證 50滬深300中證500中證1000國證 2000偏股混合基金指數(shù)上證 501.000.950.620.430.350.68滬深 3000.951.000.790.610.510.850.85中證 5000.620.791.00

16、0.930.87中證 10000.430.610.931.000.970.76國證 20000.350.510.870.971.000.62偏股混合基金指數(shù)0.680.850.850.760.621.00wind，公募基金對微小市值股票的偏好增加。偏股混合型基金指數(shù)與各寬基指數(shù)的相關(guān)性隨市場行情變化而變化。用自 2015 年 1 月至 2022 年 3 月（截至 3 月 22 日）各寬基指數(shù)與偏股混合基金指數(shù)月度收益滾動 12 個月計算相關(guān)系數(shù)，國證 2000 指數(shù)與偏股混合基金指數(shù)的相關(guān)性在各寬基指數(shù)中始終處于最低水平。最近 12 個月國證 2000指數(shù)與偏股混合基金指數(shù)的相關(guān)性增加，且略高

17、于滬深 300 指數(shù)，一方面是近期市場悲觀情緒下指數(shù)和基金均發(fā)生回撤，另一方面也可以看到公募基金對微小市值股票的偏好增加。圖 13：偏股混合型基金指數(shù)與各主要寬基指數(shù)月度收益滾動 12 個月相關(guān)性變化，數(shù)據(jù)區(qū)間：2015 年 1 月-2022 年 3 月 22 日相較中證 1000 指數(shù)收益體驗更佳與中證 1000 指數(shù)相比，國證 2000 指數(shù)具有更好的收益體驗。2018 年及以前以及 2021 年，國證 2000 指數(shù)的漲幅高于中證 1000 指數(shù)，跌幅小于中證 1000 指數(shù)。波動率方面，過去 11 年中，國證 2000 指數(shù)的年內(nèi)波動率均小于中證 1000 指數(shù)。最大回撤方面，多數(shù)情況

18、下，國證 2000 指數(shù)的年內(nèi)最大回撤小于中證 1000 指數(shù)，有些年份甚至小于滬深 300 和中證 500。圖 14：各主要寬基指數(shù)分年度收益收益率滬深300中證500中證1000國證2000偏股混合基金指數(shù)2010年-12.51%10.07%17.40%24.37%5.31%2011年-25.01%-33.83%-32.96%-30.91%-22.70%2012年7.55%0.28%-1.43%0.76%3.65%2013年-7.65%16.89%31.59%33.34%12.73%2014年51.66%39.01%34.46%42.40%22.24%2015年5.58%43.12%76.

19、10%88.14%43.17%2016年-11.28%-17.78%-20.01%-12.14%-13.03%2017年21.78%-0.20%-17.35%-16.90%14.12%2018年-25.31%-33.32%-36.87%-33.77%-23.58%2019年36.07%26.38%25.67%23.45%45.02%2020年27.21%20.87%19.39%16.87%55.91%2021年-5.20%15.58%20.52%29.19%7.68%，截至2021 年 12 月 31 日圖 15：各主要寬基指數(shù)年內(nèi)波動率波動率滬深300中證500中證1000國證2000偏股混

20、合基金指數(shù)2010年25.04%28.58%28.98%28.72%19.22%2011年20.58%24.19%25.13%24.22%15.84%2012年20.36%24.42%25.91%24.89%15.30%2013年22.13%22.95%23.87%23.27%17.23%2014年19.18%19.56%21.15%20.59%15.30%2015年39.27%44.55%46.25%44.51%37.74%2016年22.14%30.18%32.85%31.84%25.47%2017年10.11%14.74%16.27%15.97%11.42%2018年21.34%24.0

21、6%24.85%24.11%19.77%2019年19.77%23.29%24.89%24.69%17.41%2020年22.68%25.59%27.35%26.60%22.02%2021年18.51%15.39%19.07%19.02%18.70%，截至2021 年 12 月 31 日圖 16：各主要寬基指數(shù)年內(nèi)最大回撤最大回撤滬深300中證500中證1000國證2000偏股混合基金指數(shù)2010年-29.50%-28.40%-28.71%-27.68%-17.94%2011年-31.64%-38.47%-38.33%-35.16%-24.91%2012年-22.41%-29.69%-30.7

22、1%-27.59%-14.81%2013年-22.16%-16.71%-14.86%-14.96%-10.65%2014年-10.12%-12.54%-13.59%-11.89%-13.53%2015年-43.48%-50.56%-53.12%-52.16%-43.35%2016年-19.38%-25.40%-26.87%-25.65%-21.83%2017年-6.07%-13.87%-19.95%-19.73%-6.91%2018年-31.88%-37.66%-42.27%-39.50%-27.00%2019年-13.49%-21.65%-22.21%-23.10%-11.84%2020年-

23、16.08%-15.24%-15.67%-13.12%-15.15%2021年-18.19%-9.57%-11.20%-12.72%-16.39%，截至2021 年 12 月 31 日小盤風(fēng)格長期配置價值高新興產(chǎn)業(yè)崛起驅(qū)動“小盤風(fēng)格”實現(xiàn)“V 字反轉(zhuǎn)”從歷史數(shù)據(jù)來看風(fēng)格切換，每一輪大盤股風(fēng)格區(qū)間往往對應(yīng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，即宏觀經(jīng)濟上行期；相反，宏觀經(jīng)濟下行期，通常伴隨新興產(chǎn)業(yè)崛起，也是小盤跑贏大盤風(fēng)格的區(qū)間。本輪國產(chǎn)替代和 5G 應(yīng)用驅(qū)動下的半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)崛起，沉寂 5、6 年的小盤風(fēng)格實現(xiàn)“V 字反轉(zhuǎn)”。圖 17：2000-2022 年至今，產(chǎn)業(yè)輪動驅(qū)動大小盤風(fēng)格多輪切換，數(shù)據(jù)區(qū)間：2000.

24、1.1-2022.3.22小盤風(fēng)格長期回報十分可觀國外經(jīng)驗來看，美國市場小盤股指數(shù)長期相對大盤股具有超額收益。羅素 1000 指數(shù)是由羅素 3000 指數(shù)中市值最大的首 1000 家公司股票編制而成，可作為大盤股代表；羅素 2000 指數(shù)是羅素 3000 指數(shù)中市值最小的 2000 支股票構(gòu)成，是代表市場上的中小盤股的市值指標(biāo)。2000 年以來，羅素2000 指數(shù)累計收益331.9%，羅素1000 指數(shù)累計收益236.5%，小盤股相對于大盤股累計超額收益 95.4%。圖 18：羅素 2000 和羅素 1000 歷史凈值走勢，數(shù)據(jù)區(qū)間：2000.1.1-2022.3.22國內(nèi)小盤股相對大、中盤股

25、長期超額收益更為顯著。2010 年以來，國證 2000 指數(shù)累計收益149.3%。中證500 指數(shù)累計收益41.8%，國證2000 指數(shù)超額收益107.5%；滬深 300 指數(shù)累計收益 19.0%，國證 2000 指數(shù)超額收益 130.3%；中證 1000 指數(shù)累計收益 57.7%，國證 2000 指數(shù)超額收益 91.6%。圖 19：國內(nèi)小盤股相對大、中盤股長期超額收益更為顯著，數(shù)據(jù)區(qū)間 2009.12.31-2022.3.22國內(nèi)小盤風(fēng)格基金發(fā)展空間大近年美國小盤基金規(guī)模穩(wěn)步增長。2020 年美國小盤基金規(guī)模 7705.43 億美元，年復(fù)合增長率 11%，超過美國基金行業(yè)整體增速。圖 20：

26、美國小盤基金規(guī)模 （單位：億美元）Bloomberg，截至 2021 年 12 月 31 日，國內(nèi)全市場權(quán)益型基金共 3600 只（規(guī)模 6 萬億元），其中主動權(quán)益基金 2300 只（4 萬億元），量化策略基金僅 600 只（3600 億元）。目前，國內(nèi)“小盤風(fēng)格”明確的基金僅 4 只（規(guī)模僅 80 億），更缺乏明確的“小盤成長風(fēng)格”基金。過去 10 年，國內(nèi)“小盤成長股”積累的長期收益率顯著高于“小盤價值股”，具備投資價值。表 5： 風(fēng)格的小盤基金情況簡稱成立日風(fēng)格基金規(guī)模（億元）XX 景恒 A2012/6/15小盤價值0.7XX 安華2016/2/3小盤平衡61.5XX 元啟2017/11/14小盤價值5XX 匯贏增利一年