畢業(yè)論文 論互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來的危機與挑戰(zhàn)

1、論互聯(lián)網(wǎng)金融給 傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)與機遇目錄關鍵字-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一1引言一一一一一一一-一一一一一一一一一一一一一一一一摘要一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-11、席卷一切的互聯(lián)網(wǎng)為金融帶來了什么?一一一一一一一一一一一一-11.1極為低廉的交易成本-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一11.2更有效的大數(shù)據(jù)分析方法-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一11.3人人組織的興起一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一11.4雙邊平臺作用獲得空前提升-一一一一一一一一一一一一一一一一一一11.5互聯(lián)網(wǎng)精神的經(jīng)濟學

2、解釋-一一一一一一一一一一一一一一一一一一-22、金融的本質與核心功能一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-22. 1提供信用風險解決方案-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-32. 2提供專業(yè)化的金融投資服務-一一一一一一一一一一一一一一一一一一32. 3組織支付體系一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一32. 4提供保險保障-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一32. 5提供投行、經(jīng)紀、外匯買賣等牌照服務-一一一一一一一一一一一一一33、互聯(lián)網(wǎng)要素與舊金融模式的碰撞-一一一一一一一一一一一一一-一-43. 1互聯(lián)網(wǎng)要素同樣存在局限-一一一一一一一一一一一一一

3、一一一一一-43. 2互聯(lián)網(wǎng)要素與舊金融模式的碰撞一-一一一一一一一一一一一一一一-43.3當前互聯(lián)網(wǎng)金融的幾種典型模式和我們的評價-一一一一一一一一一-43. 4將被替代的和不能被替代的-一一一一一一一一一一一一一一一一一-53. 4. 1被替代的和被顛覆的一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一53. 4. 2被改造的和功能轉換的一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一53. 4. 3不會被替代的一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-63. 5金融業(yè)競爭邏輔的變化3. 5. 1平臺的競爭成為核心-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-63. 5. 2贏者通吃一-一一一一一一一

4、一一一一一一一一一一一一一一一一-63. 5. 3跨界競爭一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-64、互聯(lián)網(wǎng)金融將是共生和競合的生態(tài)一一一一一一一一一一一一一一一-64. 1金融機構與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)各自的跨界實踐越來越多-一一一一一一一一一-64. 2金融機構的比較優(yōu)勢-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-64. 3互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的比較優(yōu)勢-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-74. 4競合與共生的生態(tài)一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一-74. 4. 1互聯(lián)網(wǎng)與金融企業(yè)都不可能擴張至對方的絕對優(yōu)勢領域一一一一一-74. 4. 2大企業(yè)謀求壟斷優(yōu)勢而中小企業(yè)將尋求

5、合作-一一一一一一一一一一-8結束語一-一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一7參考文獻一_._-一一_._-一一-一-一-一一-8論互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)與機遇摘要:本文將著眼于結合金融與互聯(lián)網(wǎng)的分析方法，從商業(yè)模式的角度出發(fā)，闡 述下列述核心問題:應該采用什么樣的研究范式來分析互聯(lián)網(wǎng)金融? 互聯(lián)網(wǎng)為金 融帶來的只是新工具還是全新的商業(yè)模式? 若是后者，未來的互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模 式的發(fā)展方向是什么? 互聯(lián)網(wǎng)金融將怎樣沖擊金融行業(yè)現(xiàn)有格局? 什么樣的企 業(yè)將主導互聯(lián)網(wǎng)金融? 企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融競爭中勝出的核心要素是什么? 關鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)銀行業(yè)，金融工具，商業(yè)模

6、式，競爭1、席卷一切的互聯(lián)網(wǎng)為金融帶來了什么?1.1極為低廉的交易成本(1)設備硬件價格遵循摩爾定理不斷下降。即使有安迪-比爾定律(英特爾公司 總裁安迪格羅夫一旦向市場推廣了一種新型芯片產(chǎn)品，微軟 CEO 比爾蓋茨就會及時的升級自己的軟件產(chǎn)品，吸收新型芯片的高性能)的對沖，例如筆記本電腦之 類的終端價格仍然持續(xù)不斷降低，在顯性的經(jīng)濟成本方面，交易成本明顯得到節(jié) 約。(2) 互聯(lián)網(wǎng)以及移動互聯(lián)網(wǎng)不僅進一步降低了顯性的經(jīng)濟成本，更降低了包括 時間成本在內(nèi)的各種隱性成本，顯著提高了信息和服務的可獲得性。1.2更有效的大數(shù)據(jù)分析方法隨著獲取和處理數(shù)據(jù)的成本急速下降，人類社會的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)急速膨脹的指 數(shù)式

7、增長。根據(jù)大數(shù)據(jù)時代)， 人類大約存儲了超過300艾 (2的60次方字 節(jié)的數(shù)據(jù)，其中模擬數(shù)據(jù)只有7%，其余全部是數(shù)字數(shù)據(jù)。人類存儲信息量的增長 速度比 GDP 增速快4倍，計算機數(shù)據(jù)處理能力增速則快9倍。1.3人人組織的興起傳統(tǒng)理論認為，只存在兩種組織方式: 市場和企業(yè)。市場承擔交易成本， 而企業(yè)承擔管理成本。企業(yè)的有效邊界在邊際管理成本的增加超過邊際交易成本 的節(jié)約這一點上得以確定。但這就意味著存在著某些行為:它們對一些人有價值， 但以任何機構的方式做都太昂貴。在交易成本較高的環(huán)境下，這些行為就只能沉沒在科斯地板之下而無法完成。人人時代舉了這樣的例子: 六月最后一 個星期天的美人魚游行是一

8、場紐約時尚人士的游行。上百人聚集在布魯克林 老舊的游樂園中，身著各種奇裝異服。游行隊列中有巨大的紅色章魚木偶、一群 晃著呼啦圈的美人魚、還有用兩個頭骨扣在胸前的比基尼少女。旁觀者四處拍攝 照片。這些照片中的絕大部分被上傳至 Flickr 并通過共享標簽組織起來。如果 靠一個機構來組織這類活動，由于不可能預知誰會到游行現(xiàn)場，因此只好給多的多的人發(fā)送信息，而看到這些廣告的絕大多數(shù)人不會去游行現(xiàn)場。付出與回報之 間的嚴重不成正比，對于任何機構而言都無法承受。因此，那些照片就那樣出現(xiàn) 了。但互聯(lián)網(wǎng)時代帶來的交易成本極大幅度的降低使得這些行為可以通過新的組織形式得以實現(xiàn)，人人時代將這一形式命名為 人人組

9、織 。這一類型的 組織超越了傳統(tǒng)上的市場和企業(yè)，多種社會化工具現(xiàn)在提供了第三個選擇:具 有松散結構的群體，可以處于非營利性目的、不受管理層指揮而運行，因此也 被稱為無組織的組織力量1.4雙邊平臺作用獲得空前提升與傳統(tǒng) ABC 的垂直價值鏈不同，雙邊市場致力于為 A 與 C 的交易提供平臺架構。除了提供交易架構之外，雙邊平臺還需要具備的核心要件是同邊網(wǎng)絡外部性或者跨邊網(wǎng)絡外部性。在此基礎上我們的的拓展在于，我認為互聯(lián)網(wǎng)時代人人組織的興起使得同邊 網(wǎng)絡外部性極大彰顯，而這是推動近年來雙邊平臺戰(zhàn)略重要性大幅度上升的核心 因素之一。以淘寶為例。傳統(tǒng)消費行為原本具有負的同邊網(wǎng)絡外部性:更多的消費者意味著

10、 更擁擠的購物環(huán)境、更惡劣的服務態(tài)度以及更高的價格。平臺戰(zhàn)略適用的領域都 具有自然壟斷型。正因為平臺戰(zhàn)略的收益呈現(xiàn)平方倍增長(例如消費者的增加既 提升了其他消費者的效用，同時又提升了商戶采用淘寶平臺的效用)，因此70-20-10定律成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟中的一個重要規(guī)律。同時需要特別指出的是，在商 業(yè)實踐中，雙邊平臺往往成為大數(shù)據(jù)時代重要的數(shù)據(jù)積累方式，由此帶來的數(shù)據(jù)資源獨占優(yōu)勢進一步強化了平臺戰(zhàn)略的自然壟斷性。1.5互聯(lián)網(wǎng)精神的經(jīng)濟學解釋 在邊際成本趨近于零的自然壟斷條件下，企業(yè)的競爭策略自然演變成: 先期零價格推廣產(chǎn)品、搶占市場份額，后期利用自然壟斷優(yōu)勢謀求獲利?；ヂ?lián)網(wǎng)精神被詮釋為開放、平等、協(xié)作

11、、分享。2011Ql-2013Ql巾國網(wǎng)土恨行巾場交易規(guī)模斗。 - 交蜀規(guī)憧( 萬億二 人R幣，環(huán)扮氣女主2(%2.:)0%201二Ql 2 llQ2 101lQ3 2)二1巳2C12Q1201:2 Q2 2012!.!;1gE擋坦71哩，則帽、寧J羅 l-圄I且 具規(guī)宮E軍 :【6 中國王靜阿丙1雪SC IJR 二f Ellf .Jd: lt Q A l，tIr亨、1 IU= Il:l iull.1l2、金融的本質與核心功能 i 幣 dI Cin、e吃9 I.， 、_，金融行業(yè)的商業(yè)模式素有自己的發(fā)展軌跡，信息技術的進步亦不斷被金融 行業(yè)的演進軌跡所吸納和消化。但信息技術行業(yè)終究是近年來進化

12、速度最快的經(jīng) 濟部門，互聯(lián)網(wǎng)時代爆炸式的技術和模式創(chuàng)新己遠非傳統(tǒng)金融業(yè)僅僅通過局部改 良就能夠覆蓋和消化的。但互聯(lián)網(wǎng)不改變?nèi)诵砸膊桓淖冃袠I(yè)的本質，它只是激發(fā)、啟迪和改造。因此，我們必須回到金融的本質，才能看出互聯(lián)網(wǎng)時代撞擊之下， 金融行業(yè)將呈現(xiàn)怎樣的新面貌。發(fā)展到今天，金融結構己經(jīng)非常龐大復雜，更擁有為數(shù)眾多的細分子行業(yè)，但其核心一直未有改變。2.1提供信用風險解決方案 首先來談談信貸市場。眾所周知，信息不對稱是債權投資過程中面臨的最大問題，若不能得到很好的解決，引致的逆選擇過程將使得無人敢于對企業(yè)放貸。 歷史對此提供了兩種解決方案:間接融資和直接融資。間接融資方案下，銀行建 立了一整套成本高

13、昂的信用風險管理體系，使得自身具備了信用風險管理的優(yōu)勢 能力。固然直接交易成本是明顯降低了，但信用風險管理的有效性往往明顯下降， 從而導致逆選擇效率損失的上升。兩種體系之間的邊界主要由二者的相對成本來決定。當銀行體系的總成本包括逆選擇的效率損失、運營成本以及信用成本低于金融市場體系時，銀行 便在信貸市場中占據(jù)一個更有效的位置，反之亦然。但這種能力的優(yōu)化同樣面臨著邊際收益遞減規(guī)律的約束。而與銀行能力增長趨緩相對應的，隨著機構投資者占比的上升，(風險管理規(guī)模門檻的跨越、知識 技能的擴散以及技術的提升等因素共同幫助)因此，直接融資開始日漸替代間接 融資而成為主流。2.2提供專業(yè)化的金融投資服務 金融

14、機構的另一個核心功能就是實現(xiàn)金融投資職能。隨著社會閑余資金的積累和沉淀，資產(chǎn)管理的需求就因此而產(chǎn)生。但資產(chǎn)管理同樣需要專業(yè)能力，而 現(xiàn)實情況是絕大多數(shù)擁有金融資產(chǎn)的法人與個人往往都不具備足夠的這一能力。 同時由于投資實踐的高度復雜性，即使是機構投資者仍然需要專業(yè)的賣方研究支 持。而另一部分客戶選擇自己從事資產(chǎn)管理活動，但這也意味著需要大量的投資 咨詢服務支撐，由此帶來了技資顧問、私人銀行的業(yè)務機遇。由于投資活動的高度復雜性，相關客戶需求往往是隱性的，需要大量的開發(fā) 和引導才能夠有效釋放。從這個意義上來說，金融投資需求是一項推 (IlP需 要供給方主動推廣)而非拉 (已經(jīng)有現(xiàn)成而明確的市場需求)

15、的業(yè)務。2.3組織支付體系 現(xiàn)代貨幣體系的核心是，幾乎所有的經(jīng)濟主體，都必須通過商業(yè)銀行的支付體系來完成絕大部分的交易活動。這給予了商業(yè)銀行在接觸客戶方面的壟斷性能力。以中國為例，當前官方的支付體系包括了大額實時支付系統(tǒng)、小額批量支 付系統(tǒng)、支票影像交換系統(tǒng)、境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)、電子商業(yè)匯票系統(tǒng)等一整套繁瑣復雜的體系。不論是個人、企業(yè)甚至非銀行金融機構，只要想通過轉賬完成交 易就必須在商業(yè)銀行開立賬戶。2.4提供保險保障 該項功能基本為保險行業(yè)所特有，通俗而言就是收取保費并提供風險保障。少數(shù)保險產(chǎn)品的市場需求明確、責任簡單易比較，屬于 拉的產(chǎn)品。例如交強 險。但對于大多數(shù)保險產(chǎn)品來說，一方面是品

16、種繁多、條款復雜、設計差異性大， 另一方面市場需求通常也并不明確，需要挖掘和引導，因此普遍屬于推的產(chǎn)品。在銷售之外，保險保障功能的另一個核心是精算。精算指的是對未來風險的分析、 評估和管理。有效的精算體系是保險公司核心競爭力的重要組成部分，能夠幫助 保險公司更好地識別客戶、合理覆蓋風險、獲得死差等收益。2.5提供投行、經(jīng)紀、外匯買賣等牌照服務除此之外，由于牌照管制等原因，金融機構還在其他一系列業(yè)務上擁有壟 斷地位，例如投行、經(jīng)紀和外匯買賣等。3、互聯(lián)網(wǎng)要素與舊金融模式的碰撞 那么，當?shù)徒灰壮杀?、大?shù)據(jù)、人人組織與雙邊平臺這些互聯(lián)網(wǎng)要素開始重塑金融，會對這個行業(yè)造成什么樣的影響?舊金融模式是否會

17、如同商貿(mào)、造紙 等行業(yè)一樣淪為互聯(lián)網(wǎng)時代的恐龍?金融業(yè)的既有業(yè)務中，什么將被替代而什么 將得到保留?3.1互聯(lián)網(wǎng)要素同樣存在局限 我們前述的互聯(lián)網(wǎng)四大要素形成了巨大的革新力量，但與其他任何事物一樣，這一力量同樣是有自身局限的。這種局限主要體現(xiàn)在下述兩個方面:(1)u 推或曰主動營銷的能力相對不足。 互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟在拉的產(chǎn)品方面具有巨大的成本優(yōu)勢。當市場的需求已經(jīng)明確，互聯(lián)網(wǎng)可以用最低的成本將產(chǎn)品投放給最終消費者。但當市場需求還處于有 待挖掘和引導的潛在狀態(tài)，即面對的是推的產(chǎn)品時，最好的銷售渠道卻仍然是 人。(2) 大數(shù)據(jù)缺乏突破性創(chuàng)新的能力 如果說低交易成本因素提供了互聯(lián)網(wǎng)模式在價格競爭方面的優(yōu)勢

18、，那么互聯(lián)網(wǎng)的差異化競爭優(yōu)勢就來自于大數(shù)據(jù)。通過更有效地發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實的相關性，大數(shù)據(jù)將幫助提高產(chǎn)品和服務定制化的有效性。 是的，大數(shù)據(jù)提供了對過去數(shù)據(jù)的更有效分析方法，但正如我們無法通過運用大數(shù)據(jù)來預測未來互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)一樣，在 管理未來方面仍然離不開人 類智能的高度參與。3. 2互聯(lián)網(wǎng)要素與舊金融模式的碰撞 首先，交易成本的節(jié)約對于大部分金融核心功能而言作用有限，但互聯(lián)網(wǎng)支付網(wǎng)絡的建立打破了銀行對支付的壟斷這一點意義重大。 其次，大數(shù)據(jù)對于 投資和保險產(chǎn)品只起到一定的輔助提升作用，但有可能明顯提升當前的信用風險 管理體系和保險公司的精算能力。更重要的是，大數(shù)據(jù)有可能帶來信用風險管理技術的顯著提

19、升。最后，雙邊平臺可能在信用風險管理、投資和保障方面有一定 推動作用，但期待不宜太高。我們認為不論是 P2P 貸款、網(wǎng)上理財產(chǎn)品銷售平臺 還是網(wǎng)上保險銷售平臺，都具有一定的跨邊網(wǎng)絡外部性，但與人人組織面臨的局 限相同，同邊網(wǎng)絡外部性難有彰顯，這使得這些模式在解決信貸市場逆選擇問題 上以及推的產(chǎn)品銷售方面都難有建樹。3. 3當前互聯(lián)網(wǎng)金融的幾種典型模式和我們的評價(1)以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)支付 互聯(lián)網(wǎng)支付模式打破了銀行對于線下支付的壟斷，這一點上具有非常重要的意義。通過在互聯(lián)網(wǎng)這個新的經(jīng)濟領域引入競爭，未來隨著互聯(lián)網(wǎng)支付占比的不 斷提高，銀行的壟斷收益將被持續(xù)分流。因此，在線支付是互聯(lián)網(wǎng)金融對

20、銀行當 前經(jīng)營模式威脅最大的領域之一。但目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在在線支付產(chǎn)業(yè)鏈中的功能仍然是不完全的，主要體現(xiàn)在第三方支付賬戶功能仍存在不少局限之上。目前相比銀行的賬戶體系，支付寶等 第三方支付的賬戶體系在轉賬匯款、投資理財?shù)确矫娴墓δ芏歼€有所不及，而還 不具備跨行資金歸集、發(fā)卡、自動代收代付、取現(xiàn)、發(fā)放貸款等功能。更核心的 是，目前互聯(lián)網(wǎng)支付賬戶體系是社會資金流動的下游而非上游。上游存 款的派生主要來自于銀行貸款，隨后這些資金才陸續(xù)進入包括零售在內(nèi)的各細分 領域。如果將存款派生比喻為大動脈，則支付寶雖然覆蓋面極廣，但仍更類似于 毛細血管。也正因此，雖然淘寶的交易量已經(jīng)相當于社會消費品零售總額的5%左

21、右，但資金沉淀僅相當于存款總額的0. 2%以及儲蓄存款的0. 5%。(2) 阿里小貸阿里小貸是當前的互聯(lián)網(wǎng)金融模式中另一個可能產(chǎn)生長遠影響的模式。在風 險可控的前提下實現(xiàn)微型貸款運營成本的極大降低，這是阿里小貸對中國金融的核心貢獻。阿里小貸有兒個基本要件:(1)依托于雙邊平臺的數(shù)據(jù)積累。(2) 寄 托于大數(shù)據(jù)技術的信用風險管理體系，協(xié)助有效控制了信用成本。(3) 依托于雙 邊平臺的銷售體系，實現(xiàn)了運營成本的有效控制。因此，微型企業(yè)才能進入銀行 授信的合理邊界。過去在傳統(tǒng)的授信模式下，小型和微型客戶授信面臨的最重大 問題就是運營成本過高。目前阿里小貸尚不構成對銀行的直接沖擊。其優(yōu)勢仍然 在銀行傳

22、統(tǒng)金融模式所無法覆蓋的微型客戶群。判斷短期內(nèi)阿里小貸仍然會致力于深耕微型客戶這個藍海，而不至于向上進入小微企業(yè)貸款領域，與銀行發(fā)生直 接沖突。(3) P2P 貸款我們對當前國內(nèi)的 P2P 貸款模式持保留態(tài)度，原因在于我們認為與阿里小貸 不同，P2P 貸款高度依賴于個人征信體系，自身往往不能夠提供有效的信用風險 管理方案。這使得這一模式在面對特別是系統(tǒng)性風險的沖擊時將顯得十分脆弱，一旦發(fā)生較大范圍的逾期就可能觸發(fā)逆選擇問題。(4) 余額寶 余額寶在原理上j嚼的是利率市場化時間差的錢。為存款提供貨幣市場利率本是金融機構的應有之義。不論美國或者韓國，經(jīng)過利率市場化之后，存款利率都逐步向貨幣市場利率靠

23、攏。中國當前的利率市場化壓力主要體現(xiàn)在短端特別是 活期存款之上，當前o. 35%的活期存款利率在放開之后有向貨幣市場基金收益率 靠攏的壓力。當前的利差保護因此構成雙刃劍，一方面固然保證了銀行獲得壟斷 的高利差，但另一方面也使得銀行在面對余額寶這類的價格競爭產(chǎn)品時難以應 對。不過余額寶的熱潮將只會是一個階段性的現(xiàn)象。未來當存款利率上限逐步放 開之后，銀行活期存款利率的上行將最終充分抵消掉余額寶的收益率優(yōu)勢。(5) 網(wǎng)上理財產(chǎn)品銷售平臺如前所述，由于投資需求具有典型的 推的產(chǎn)品特質，因此只是單純將 這類產(chǎn)品陳列在網(wǎng)上的模式并不能有效推動銷售。而如果相關平臺配備了大量的銷售人員，則又會回到傳統(tǒng)模式上

24、，成本優(yōu)勢將喪失。我們認為，這些網(wǎng)上金融產(chǎn)品銷售平臺的興起主要來源于渠道高收益的剌激。由 于銀行對終端銷售渠道的高度壟斷，近年來金融產(chǎn)品的銷售成本不斷走高，例如 基金的尾隨傭金率已經(jīng)上升到50%乃至于70%，從而剌激了銀行渠道競爭品的出現(xiàn)，而與模式優(yōu)越性無關。3.4將被替代的和不能被替代的 隨著互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮的興起，近期我們昕到了大量的關于金融業(yè)被改造被替代的預測。而經(jīng)過我們前述的分析，我們也終于能夠對哪些金融功能將被替代， 而哪些將通過吸收互聯(lián)網(wǎng)技術之后大體維持原貌做出客觀合理的判斷。3.4.1被替代的和被顛覆的 (1)受到互聯(lián)網(wǎng)模式威脅最大的將是現(xiàn)金業(yè)務。其實自改革開放以降，票據(jù)、借記卡、

25、信用卡等支付工具的推行就一直在替代現(xiàn)金交易。而未來隨著互聯(lián) 網(wǎng)支付的進一步普及和移動支付的推廣，現(xiàn)金在交易中的角色將被進一步邊緣 化。(2) 大數(shù)據(jù)將深度改造目前金融體系的信用風險管理模式。阿里小貸己經(jīng)作為一個成功的例子，證明了大數(shù)據(jù)在信用風險的管理上可以比傳統(tǒng)模式有明顯的 提升，從而體現(xiàn)為總成本(逆選擇效率損失+信用成本+運營成本)上的優(yōu)勢。值 得一提的是，這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在非系統(tǒng)性風險的管理上，因此其優(yōu)勢領域主要 包括小微企業(yè)貸款和消費信貸，而高系統(tǒng)性風險的房地產(chǎn)開發(fā)貸款等不在此列?；ヂ?lián)網(wǎng)時代，數(shù)據(jù)的壟斷權將來自于雙邊平臺。這是唯一可持續(xù)的數(shù)據(jù)優(yōu)勢 的來源。因此未來對平臺的爭奪將是極重要的

26、戰(zhàn)場。(3) 保險精算的大數(shù)據(jù)改造。當前保險公司的精算假設通常建立在全社會和 行業(yè)公開信息以及公司自身積累的數(shù)據(jù)基礎之上，預測準確性仍有較大的提升空 間。而大數(shù)據(jù)時代，掌握有數(shù)據(jù)資源的主體將形成顯著的競爭優(yōu)勢。(4)u 拉 的產(chǎn)品將全面在線化。未來市場需求顯性化、設計簡單因此容易橫向比較的金融產(chǎn)品將全面不適用于高成本的銀行、券商物理網(wǎng)點和保險代理人 隊伍，主要在互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)銷售。這些產(chǎn)品包括銀行存款、交強險、貨幣市場基金、 銀行理財產(chǎn)品等。但不排除隨著消費者金融消費意識的增強，以及金融專業(yè)能力的積累，一部分金融產(chǎn)品可能從推的產(chǎn)品轉為拉的產(chǎn)品。3. 4. 2被改造的和功能轉換的 (1)支付體系將更

27、為立體化互聯(lián)網(wǎng)時代亦離不開賬戶服務，只不過有更多企業(yè)繞過了牌照管制來分食蛋 糕。但是未來的支付體系將更加立體。移動支付將帶來更便捷的支付;微信掃描 二維碼支付等新功能昭示著收單主體的日益多樣性:包括支付寶在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)會繼續(xù)補足賬戶功能的短板，包括轉賬匯款、取現(xiàn)、發(fā)行虛擬信用卡、資金歸 集等，甚至可能嘗試發(fā)行實物卡;此外，部分券商此前也在不斷建設和強化支付結算功能，他們也可能加入到戰(zhàn)團中來。(2) 網(wǎng)點功能將進一步切換 有些觀點認為未來80%的物理網(wǎng)點都會消失。對此我們持保留態(tài)度。 長期內(nèi)將逐漸被替代的業(yè)務主要是現(xiàn)金存取以及一小部分手續(xù)業(yè)務。由于監(jiān)管部門的 嚴格要求，很多手續(xù)的辦理仍然必須

28、在物理網(wǎng)點。更重要的是，新客戶的拓展和 存量客戶的營銷都屬于 推 的業(yè)務，是互聯(lián)網(wǎng)模式難以替代的，未來的工作量 不僅不會下降反而會持續(xù)提升。此外，保管箱等業(yè)務同樣無法網(wǎng)絡化。從另一個角度來說，至少在虛擬現(xiàn)實系統(tǒng)得以推廣之前，服務體驗也是無法網(wǎng)絡化的。也 正因此，相比于互聯(lián)網(wǎng)，物理網(wǎng)點服務仍然能夠提供其他附加價值，額外滿足顧 客社交和尊重等心理需求。3. 4. 3不會被替代的預計，理財咨詢、保障、資產(chǎn)管理等以 推 為主的業(yè)務條線，以及投行、 托管等牌照業(yè)務將不會受到互聯(lián)網(wǎng)金融的明顯影響。在這些業(yè)務上，互聯(lián)網(wǎng)帶來的改變僅限于工具。3. 5金融業(yè)競爭邏輯的變化 互聯(lián)網(wǎng)新要素的植入，將會使得過去金融業(yè)

29、者早已適應的業(yè)態(tài)發(fā)生重大改變3. 5. 1平臺的競爭成為核心 雙邊平臺將在互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭中居于核心地位。原因在于 (1)平臺是數(shù)據(jù)壟斷能力的唯一可持續(xù)來源，而數(shù)據(jù)資源是未來銀行信貸業(yè)務競爭的核心。(2 )通過平臺，企業(yè)可以與客戶保持密切的接觸。(3) 平臺具有明顯的自然壟斷性， 這導致了贏者通吃的游戲規(guī)則。3. 5. 2贏者通吃傳統(tǒng)金融模式下，由于交易成本較高，市場呈現(xiàn)分割狀態(tài)，各競爭主體的市場份額相對分散，大部分機構都有飯吃。但互聯(lián)網(wǎng)金融下的競爭秩序完全不同， 軟硬件上的規(guī)模經(jīng)濟以及平臺和大數(shù)據(jù)的自然壟斷特征使得70-20-10定律將在 各個細分領域內(nèi)充分發(fā)揮作用，從而形成贏者通吃的游戲規(guī)

30、則。換而言之， 沒有弱點但也沒有長處的金融機構在互聯(lián)網(wǎng)金融中是無法生存的3. 5. 3跨界競爭互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，新技術的引入以及新商業(yè)模式的不斷創(chuàng)新，使得金融與 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間、金融各個子行業(yè)之間的界限越來越模糊。未來跨界競爭的日益 自熱化將顯著強化中國金融業(yè)的競爭壓力，從而再一次地導向這樣的結論:一味 追求保守而不思進取的金融企業(yè)將被加速淘汰。4、互聯(lián)網(wǎng)金融將是共生和競合的生態(tài) 那么未來這種全新的金融業(yè)態(tài)將由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是金融機構來主導推進?將是淘寶擠垮銀行，還是銀行收購淘寶? 我并不認為未來的互聯(lián)網(wǎng)金融格局將是你死我活、有你無我，相反這會是一個金融企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共生的生態(tài)。兩類企業(yè)既會有

31、激烈的競爭乃至于正面廝殺，更會有大量基于比較優(yōu)勢的合作與分工，而這種競合的格局將會更有利于互 聯(lián)網(wǎng)金融的長期發(fā)展。4. 1金融機構與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)各自的跨界實踐越來越多10年前，互聯(lián)網(wǎng)與金融還是兩個完全沒有競爭的領域，二者之間的交集僅 體現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)為金融提供信息管理的解決方案、金融為互聯(lián)網(wǎng)提供融資等服務。 但時至今日，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)大規(guī)模進入傳統(tǒng)金融的業(yè)務領域，而金融企業(yè)也在 蓄勢反擊。金融機構的比較優(yōu)勢 不同類型的企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融中的角色分工，以及能夠分到的價值份額，根本上都取決于這些企業(yè)的比較優(yōu)勢。我們認為，金融企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融競爭中 的比較優(yōu)勢在于:(1)壟斷性的線下能力。(2) 金融專業(yè)能

32、力。(3) 強大的資本 實力和雄厚的客戶資源。4.3互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的比較優(yōu)勢(1)創(chuàng)新基因?；ヂ?lián)網(wǎng)的生存競爭是一場殘酷的搏殺，一旦跟不上創(chuàng)新方向 就將面臨被海汰的威脅。(2) 更符合互聯(lián)網(wǎng)精神的企業(yè)文化。與金融機構等級森 嚴的管理架構相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的文化氛圍更符合 開放、平等、協(xié)作、分享 的互聯(lián)網(wǎng)精神。(3) 監(jiān)管套利。需要承認的是，互聯(lián)網(wǎng)的很多創(chuàng)新其實是繞過了 現(xiàn)有的監(jiān)管框架，從而降低了相關成本或無需遵守某些規(guī)則，因此占有了監(jiān)管套利的優(yōu)勢。 (4) 平臺競爭方面的先發(fā)優(yōu)勢。目前國內(nèi)已經(jīng)形成了不少頗具規(guī) 模的互聯(lián)網(wǎng)雙邊平臺，包括淘寶、阿里巴巴、攜程、京東、大眾點評、當當?shù)龋?此外還包括微信、微博、開心網(wǎng)等潛在雙邊平臺，而這些平臺都掌握在互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)手中。由于平臺經(jīng)濟具有自然壟斷特征，現(xiàn)有平臺將會對后來的進入者產(chǎn)生明 顯的阻礙。4.4競合與共生的生態(tài)4.4.1互聯(lián)網(wǎng)與金融企業(yè)都不可能擴張至對方的絕對優(yōu)勢領域 不論是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融，還是金