九大業(yè)務(wù)對(duì)接全能資管鏈條

1、基金子公司調(diào)查：九大業(yè)務(wù)對(duì)接全能資管鏈條.郵 f 應(yīng)金也.海產(chǎn)幡E第倚牡交劇*丈魅小.箕席攻.項(xiàng)月描|曲空四司案底即照，叫絲海上市尖國肥況敬唳網(wǎng)砌g上出安司卜博虹?5WUE卻毛岐盡屈牡*?） 用由4；司卜遷制施知戔黃嚴(yán)口應(yīng)盟目a usk隔韭段，土唯1甫袖，碰,RRT邠弟嚴(yán)聆 ftlj WHMftSPe-曲片釜日脂聲堵期機(jī)翌1面!3棘 I艮街柿源財(cái)產(chǎn)SJ1LI破最注就創(chuàng)Wi產(chǎn)質(zhì).刃酷瓷.M捋一：1志血:邑.址U理琴資料圖一家基金公司的子公司業(yè)務(wù)能夠給公募公司帶來多大的規(guī)模想象?5月16日，來自一家次新基金公司的數(shù)據(jù)顯示，成立三個(gè)月后，旗下子公司業(yè)務(wù)帶動(dòng) 的規(guī)模增量達(dá)到10億元，這一數(shù)字超過該公司

2、目前旗下所有公募基金的總規(guī)模。按照消息人士的說法，新華基金（博客,微博）4月19日成立的子公司深圳新華富時(shí)資產(chǎn) 管理有限公司，在將旗下原專戶業(yè)務(wù)納入子公司之后，該公司目前還在和股東方新華信托協(xié) 議，將接手一單百億規(guī)模的銀行通道業(yè)務(wù)。如果得以實(shí)施，這意味著多年以來一直難以跨越 百億規(guī)模大關(guān)的新華基金，通過基金子公司業(yè)務(wù)迅速超過原公募業(yè)務(wù)的規(guī)模。包括新華基金、東方基金、財(cái)通基金、英大基金、國金通用和方正富邦等基金公司在內(nèi)， 多數(shù)中小規(guī)?；鸸驹趥鹘y(tǒng)公募業(yè)務(wù)增長上遭遇瓶頸，基金公司子公司業(yè)務(wù)已經(jīng)成為這些 公司彎道超車的主要抓手。而對(duì)于一些大型基金公司來說，提前布局則意味著更早的獲益。比如，目前由嘉

3、實(shí)基金 （博客,微博）旗下另類集團(tuán)與陽光紅巖投資事業(yè)集團(tuán)合作成立的嘉實(shí)七星主導(dǎo)的某動(dòng)畫片翻 拍真人版本項(xiàng)目已經(jīng)開始運(yùn)作。從2012年四季度基金公司子公司開閘，短短半年多時(shí)間，已經(jīng)儼然呈現(xiàn)出一幅新的資 管版圖雛形。某種意義上，這并非處于混業(yè)競(jìng)爭的局面，而是一場(chǎng)放馬圈地的業(yè)務(wù)擴(kuò)張大戲。擺在基金公司子公司前面的，是與商業(yè)商業(yè)銀行、信托公司、券商、期貨公司、陽光私 募和上市公司，甚至地方融資平臺(tái)和非上市公司等資本鏈條，重新厘定角色形成一對(duì)一或者 一對(duì)多的合作模式。而投資標(biāo)的則包含傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，各類直投項(xiàng)目，利率、匯率、 金融衍生品，以及未來一切可以實(shí)施資產(chǎn)證券化的標(biāo)的。根據(jù)目前基

4、金公司子公司合作金融機(jī)構(gòu)的類別，本報(bào)記者梳理目前已經(jīng)開展和正在研究 的九大業(yè)務(wù)模式，呈現(xiàn)最完整的基金子公司業(yè)務(wù)版圖。談及基金公司子公司業(yè)務(wù)前景，多數(shù)基金業(yè)內(nèi)人士提到工銀瑞信，背靠國內(nèi)最大的商業(yè) 銀行，這家基金公司子公司業(yè)務(wù)的一舉一動(dòng)也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)接近工銀瑞信人士透露，目前工銀瑞信基金子公司工銀瑞信投資公司的管理規(guī)模已經(jīng) 達(dá)到百億體量，在此之前，該公司的主要業(yè)務(wù)項(xiàng)目為幸福城市系列，投向于符合城鎮(zhèn)化建設(shè) 的民生工程領(lǐng)域，以及投資于票據(jù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。前期工銀瑞信投資公司一款北京地鐵項(xiàng)目已 經(jīng)進(jìn)入運(yùn)作期，這款產(chǎn)品是否為工商銀行（601398,股吧）轉(zhuǎn)表貸款業(yè)務(wù)尚難判斷。而來自工銀瑞信的消息稱，

5、工銀瑞信投資公司近日正在籌備收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，包括依托 銀行進(jìn)行的股權(quán)質(zhì)押融資等，這一系列業(yè)務(wù)均依托于銀行系統(tǒng)中準(zhǔn)備發(fā)行信托類產(chǎn)品的項(xiàng)目， 以及大批票據(jù)業(yè)務(wù)需要通過類信托發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品來轉(zhuǎn)移到表外的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，直接對(duì)接工商銀 行的資產(chǎn)池。另一家銀行系基金公司民生加銀子公司的業(yè)務(wù)圍繞民生銀行（600016,股吧）明星分行長 沙分行展開，日前加加食品（002650,股吧）的兩位股東將持有的加加食品股權(quán)質(zhì)押給民生加 銀資產(chǎn)管理有限公司，同時(shí)兩位股東又從民生銀行長沙分行獲得貸款。知情人士透露，民生銀行長沙分行盡管僅成立不到五年，但是通過銀證合作替代銀信合作進(jìn)行票據(jù)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī) 模出現(xiàn)數(shù)倍增長，是民生銀行系統(tǒng)

6、內(nèi)的創(chuàng)新標(biāo)兵。而據(jù)民生加銀人士透露，民生加銀資管公司籌備成立至今，項(xiàng)目儲(chǔ)備規(guī)模已超過千億元， 立項(xiàng)規(guī)模超過了 600億元。儲(chǔ)備業(yè)務(wù)類型將涵蓋委貸、票據(jù)、股權(quán)質(zhì)押、定增、資產(chǎn)收益權(quán)、 股權(quán)投資等。實(shí)際上民生加銀資管公司成立之初就依附民生銀行，辦公地點(diǎn)在民生銀行總行，反而與 民生加銀基金公司存在更大空間上的隔離，這也從側(cè)面反映出民生加銀資管公司在民生系統(tǒng) 中的定位。5月21日，民生加銀基金一位高管指出，第一年，民生加銀子公司將主要從事和民生 銀行對(duì)接的類信托業(yè)務(wù)。據(jù)透露，目前由民生銀行為核心的“亞洲金融聯(lián)盟”囊括約30家 城商行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照公司已有的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，與這些機(jī)構(gòu)搭建合作模式，均將是未來

7、民生 加銀子公司業(yè)務(wù)的重要出口。而公司與其它銀行的合作也已經(jīng)開始運(yùn)作。而中銀基金和建信基金等大中型銀行系基金公司的業(yè)務(wù)模式也頗為類似。而近期新華基金子公司傳言從新華信托接手一單百億規(guī)模的通道業(yè)務(wù)，則是信托公司與 銀行資產(chǎn)池合作的一種身份承接，與此同時(shí)，部分基金公司參與保障房和城鎮(zhèn)化等基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)的項(xiàng)目，或也與這一類業(yè)務(wù)合作有關(guān)。對(duì)于資金池和資產(chǎn)池業(yè)務(wù)，其它非銀行系基金公司除了不具備相關(guān)股東優(yōu)勢(shì)之外，在監(jiān) 管層發(fā)布2012【463號(hào)文】和8號(hào)文之后，銀行在參與信托類業(yè)務(wù)合作時(shí)，停止對(duì)信托產(chǎn)品 投向企業(yè)進(jìn)行貸款增信，這也意味著銀行不對(duì)通道機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行實(shí)質(zhì)上的兜底，非銀行系 信托公司和基金公司子

8、公司在參與類似的業(yè)務(wù)時(shí)，不得不考慮面臨的兌付風(fēng)險(xiǎn)，銀行系基金 公司顯然顯得例外。也是基于這一原因，北京某基金公司高管日前受訪時(shí)表示，目前該公司子公司對(duì)于銀行 資金池和資產(chǎn)池業(yè)務(wù)非常謹(jǐn)慎，而事實(shí)的另一面是，市場(chǎng)上再傳出萬億規(guī)模的概念，早已不 像去年同期一樣令人瞠目舌。銀行系瞄準(zhǔn)資產(chǎn)池“接盤”業(yè)務(wù)呼之欲出信托業(yè)的兌付危機(jī)，在一些人眼里是危機(jī)，在另一群人眼里是機(jī)會(huì)。而從另一個(gè)角度， 基金公司與信托公司并非僅僅是業(yè)務(wù)版圖上的競(jìng)爭關(guān)系，通過業(yè)務(wù)鏈條合作，在很大程度上 包含了利益均沾的意味。按照北京某基金公司高管的說法，目前國內(nèi)信托業(yè)屢屢傳出的兌付危機(jī)，多數(shù)并非信托 資產(chǎn)的資質(zhì)問題，而是由于信托抵押物變現(xiàn)

9、能力較差，可能在兌付期無法迅速變現(xiàn)，從而造 成剛性兌付的壓力。目前不少基金公司子公司正在研究信托項(xiàng)目接盤產(chǎn)品，在信托產(chǎn)品到達(dá)兌付期之后，幫 助信托公司將抵押資產(chǎn)變現(xiàn)?！靶磐泄镜牡盅浩罚┤缤恋刭Y產(chǎn)往往按照市價(jià)的4-5折甚至更低抵押，如果我們能 夠接過來，既保障了信托公司的到期兌付，又能通過一個(gè)折扣價(jià)格取得相關(guān)的項(xiàng)目資產(chǎn)或抵 押物資產(chǎn)，而且我們有充足的時(shí)間去將這些產(chǎn)品變現(xiàn)?！鄙鲜鋈耸恐赋?。在此之前，中信信托有意將湖北三峽全通融資抵押的土地進(jìn)行拍賣，不過中間有神秘者 出現(xiàn)接盤，但是下一步信托產(chǎn)品剛性兌付的怪圈破局在即，項(xiàng)目資產(chǎn)和抵押物轉(zhuǎn)讓機(jī)制呼之 欲出，也意味著其中將孕育出更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。而目前

10、來看，基金公司子公司與信托公司的合作在另一個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)展開。由于信托產(chǎn)品存在投資人數(shù)量上的硬性規(guī)定，譬如100萬-300萬元區(qū)間的投資人限定 在200人以內(nèi)，相反對(duì)于300萬元以上的投資人和企業(yè)參與數(shù)量不限，使得信托投資人的機(jī)構(gòu)限制信托產(chǎn)品的規(guī)模總量。其中100萬-300萬元的投資人通過集合成立一只基金專戶產(chǎn) 品，參與信托投資，則避開了這一限制。而信托產(chǎn)品多通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，不同體量投資人承諾收益不同，譬如100萬-300萬的 年收益8.5%，300萬以上的為9.5%，通過打包成專戶之后，100萬-300萬實(shí)質(zhì)上能夠獲得 的收益將達(dá)到9.5%，其中1%的利差則作為托管費(fèi)和基金子公司的通道費(fèi)用，從而

11、實(shí)現(xiàn)信托 公司、基金公司子公司與投資人的多贏局面。不少信托類產(chǎn)品還設(shè)置了 1000萬以上這一分 檔，大額投資與小額投資的利差達(dá)到2%，使得這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤空間從而增大。日前，北京某基金子公司已經(jīng)開始運(yùn)作一款產(chǎn)品，資金將全部用于認(rèn)購信托產(chǎn)品華澳信 托-長信24號(hào)信托產(chǎn)品計(jì)劃，這一產(chǎn)品即是按照上述模式設(shè)計(jì)成立，在合作鏈條中，基金公 司子公司并不負(fù)責(zé)專戶產(chǎn)品的募集公司，僅僅承擔(dān)了通道的功能。據(jù)消息人士透露，除了將信托產(chǎn)品大拆小業(yè)務(wù)之外，目前信托產(chǎn)品的項(xiàng)目期為三年，亦 可以通過專戶產(chǎn)品的輪動(dòng)發(fā)行，每年兌付部分投資人，然后重新成立專戶產(chǎn)品接盤信托資產(chǎn)， 將信托產(chǎn)品鎖定期“長拆短”，大大提高投資人的流動(dòng)性

12、。目前已經(jīng)有基金公司子公司和信 托公司在研究相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與發(fā)行。盡管這是一項(xiàng)并無技術(shù)含量的工程，不過信托系基金公司子公司在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有天 然的優(yōu)勢(shì)。期貨業(yè)務(wù)繞道監(jiān)管消息人士透露，除傳統(tǒng)的股指期貨和商品期貨類業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)有基金公司子公司正在 研究推出一種創(chuàng)新型產(chǎn)品，可以繞道從事已被叫停的期貨配資業(yè)務(wù)格外引起市場(chǎng)人士關(guān)注。早在2011年年中，證監(jiān)會(huì)公布關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知，叫停了期貨配 資業(yè)務(wù)。除了財(cái)通基金之外，其它基金公司也在籌備這一項(xiàng)業(yè)務(wù)，據(jù)知情人士透露，某基金公司 子公司擬通過成立一只結(jié)構(gòu)化的專戶產(chǎn)品，由期貨公司原客戶資產(chǎn)作為劣后份額，基金公司 子公司募集一部分優(yōu)先份額，進(jìn)

13、行期貨類產(chǎn)品的投資，其中優(yōu)先份額的資產(chǎn)為劣后份額實(shí)現(xiàn) 實(shí)質(zhì)性的配資業(yè)務(wù)。通過這一設(shè)計(jì)，期貨公司原客戶資產(chǎn)合法的做大了投資杠桿，而另一方面，期貨公司也 通過這一項(xiàng)業(yè)務(wù)盤活了交易規(guī)模，在剔除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之外，在這一游戲規(guī)則之下，包括 基金公司子公司在內(nèi)均形成多贏的局面。從未引起市場(chǎng)關(guān)注度有期貨背景的基金公司，在基金子公司業(yè)務(wù)中展現(xiàn)出不同于銀行系 和信托系基金公司的優(yōu)勢(shì)。財(cái)通基金即是其中重要的案例，截止到2013年4月底，財(cái)通基 金發(fā)行47單專戶產(chǎn)品，累計(jì)規(guī)模近40億元左右，包括傳統(tǒng)管理型專戶以及創(chuàng)新型的商品期 貨專戶和定增專戶等類型。財(cái)通基金尚未獲得基金子公司業(yè)務(wù)牌照，目前只是通過專戶團(tuán)隊(duì)進(jìn)行相

14、關(guān)的創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)， 不過目前其創(chuàng)新成果已經(jīng)不亞于擁有子公司法人的基金公司。據(jù)公開披露信息，財(cái)通基金的股東方財(cái)通證券控股浙江省永安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，這是 國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模最大的期貨公司之一。這一股東背景為財(cái)通基金子公司涉足期貨業(yè)務(wù)帶來了足 夠的優(yōu)勢(shì)。這一業(yè)務(wù)模式并非僅適用于期貨市場(chǎng)，通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)做大杠桿，是目前二級(jí) 市場(chǎng)投資的私募基金管理人創(chuàng)新的一個(gè)方向，配資業(yè)務(wù)無疑也是基金子公司的方向。在重大資產(chǎn)重組計(jì)劃中，基金公司子公司正開始為上市公司的老總們提供解決方案。日前，東陵糧油實(shí)施定向增發(fā)，由于股價(jià)與發(fā)行底價(jià)出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛，外界都在為東陵糧 油的增發(fā)能否順利進(jìn)行而等待。基金子公司調(diào)查九大業(yè)務(wù)對(duì)接“全能”

15、資管鏈條浮水上市公司“定制”專戶根據(jù)公開資料，東陵糧油擬募集的資金總額上限為5.92億元，最終，只有新華基金旗 下三只基金專戶“農(nóng)行-華融信托新華3號(hào)權(quán)益投資集合資金信托計(jì)劃”、“農(nóng)行-華融信 托新華1號(hào)權(quán)益投資集合資金信托計(jì)劃”、“農(nóng)行-華融信托新華2號(hào)權(quán)益投資集合資 金信托計(jì)劃”合計(jì)買入4478萬股。盡管這只產(chǎn)品增發(fā)即面臨破發(fā)，新華的三只專戶產(chǎn)品立刻鎖定浮虧，但是這并不意味著 新華基金的虧損，據(jù)知情人士分析，這三只專戶可能并非由新華基金募集，而是由東陵糧油 方負(fù)責(zé)尋找資金，由新華基金子公司作為業(yè)務(wù)通道，量身定做而成。作為東陵糧油的“資深”流動(dòng)性股東，新華基金獲得這一業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)顯得水到渠成實(shí)際

16、上這一業(yè)務(wù)模式在基金公司子公司開展的業(yè)務(wù)模式中已經(jīng)相當(dāng)普遍，譬如國泰基 金、匯添富基金、華寶興業(yè)基金、興業(yè)全球（340006,基金吧）基金和財(cái)通等基金公司專戶業(yè) 務(wù)中，就有不少專門為上市公司量身打造的產(chǎn)品。譬如匯添富基金專戶-盛世資產(chǎn)管理計(jì)劃集合盛屯礦業(yè)（600711,股吧）公司高管、骨干員 工的自有資金，通過匯添富專戶集中持有盛屯礦業(yè)股權(quán)，該資產(chǎn)管理計(jì)劃資金用于投資盛屯 礦業(yè)非公開發(fā)行的股票。而本報(bào)獲得的資料顯示，近期某涉礦資產(chǎn)重組的定增業(yè)務(wù)，也是由基金公司子公司出面 完成，其中資金方面無需基金公司籌措，由上市公司大股東全盤解決，這一合作模式在基金 公司子公司與上市公司之間已經(jīng)非常普遍。但是

17、這與原先募集資金參與定增的傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)不同，“量身定做”的背后可能隱現(xiàn)著 具備“知情特權(quán)”的關(guān)聯(lián)資金，通過借道基金子公司完全避免了公開披露，這里面是否有內(nèi) 幕交易之嫌仍有待厘清。分羹租賃資產(chǎn)證券化融資租賃市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程，基金公司子公司顯然也并未缺席。以融資租賃企業(yè)應(yīng)收租金為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，作為國內(nèi)資產(chǎn)證券化推 進(jìn)的重要一環(huán)，更多資產(chǎn)管理類公司的參與也是盤活這一市場(chǎng)的主要條件。3月11日，平安大華基金子公司旗下平安匯通租賃資產(chǎn)1期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃成立， 這只產(chǎn)品僅在3月6日一天之內(nèi)募集成立，成為基金公司試水融資租賃市場(chǎng)的首個(gè)案例。在此之前，由于國內(nèi)資產(chǎn)證券化進(jìn)程在2007年

18、之后實(shí)質(zhì)性的被叫停，直到2012年開始， 這一類業(yè)務(wù)才開始重新抬頭。早在2006年，東方證券已經(jīng)推出參與租賃市場(chǎng)資產(chǎn)證券化的 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，下一步，券商資管和基金公司子公司將同臺(tái)競(jìng)技。深圳某基金公司高管分析指出，平安大華基金子公司平安大華匯通率先開展這一業(yè)務(wù)， 與股東方背景有關(guān)，2012年10月份，保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知， 保險(xiǎn)資金借道專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)入融資租賃市場(chǎng)的大門敞開。也是在這一時(shí)期，平安租賃 獲得租賃業(yè)務(wù)牌照。除了平安大華匯通之外，工銀瑞信、建信基金、交銀施羅德基金和招商基金等銀行系基 金公司，也因?yàn)楣蓶|方擁有融資租賃產(chǎn)業(yè)布局，而有優(yōu)勢(shì)獲得更佳的業(yè)務(wù)切口。

19、而在金融租賃領(lǐng)域，2012年末，工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃成功獲批發(fā)行成立，成為 首只獲批發(fā)行的金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。此外，民生租賃也在金融租賃領(lǐng)域開始業(yè)務(wù)嘗試， 與這些租賃公司同門的基金公司子公司，下一步是否會(huì)成立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃分一杯羹也并 非難事。不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)證券化據(jù)知情人士透露，某有地產(chǎn)背景的基金公司正在研究與房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)， 無論是保障房建設(shè)抑或是城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然是未來金融機(jī)構(gòu)在非二級(jí)市 場(chǎng)投資的重心。實(shí)際上在無論在商業(yè)地產(chǎn)還是政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，均已經(jīng)成為基金子公司投資的一 個(gè)重要領(lǐng)域。譬如匯添富旗下子公司匯添富資本推出的該款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃所募集的資

20、金用于天 津團(tuán)泊新城的保障房建設(shè)，嘉實(shí)資本與盛世神州房地產(chǎn)投資基金公司合作募集設(shè)立的嘉實(shí)資 本盛世美瀾園專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及東吳基金旗下子公司上海新東吳優(yōu)勝資產(chǎn)管理公司“新東吳優(yōu)勝-晉江開發(fā)1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”等，均是投向這一領(lǐng)域。除了傳統(tǒng)的PE模式和信托模式的投資，基金公司子公司圍繞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)資產(chǎn)證 券化的研究，或許將極大改變目前地產(chǎn)行業(yè)的融資環(huán)境，并與地方融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)接。據(jù)北京某基金公司人士透露，目前已經(jīng)有基金公司在研究包括土地儲(chǔ)備、項(xiàng)目資產(chǎn)和成 熟物業(yè)等多層次的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，這與目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化推進(jìn)的政策步驟同步。而來自嘉實(shí)基金的消息稱，該公司也在密切關(guān)注資產(chǎn)證券化類業(yè)務(wù)

21、，不過尚未上升到產(chǎn) 品設(shè)計(jì)的環(huán)節(jié)。一旦這一項(xiàng)業(yè)務(wù)開閘，基金公司子公司將與包括地方融資平臺(tái)和相關(guān)項(xiàng)目公司直接對(duì)接，相比目前PE進(jìn)行的pre-IPO和信托公司進(jìn)行的抵押貸款項(xiàng)目，在 融資鏈條上延長到更上游和更下游，這也意味著圍繞基建產(chǎn)生的融資鏈條更為廣泛。與此同時(shí)，地產(chǎn)類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，嘉實(shí)基金參與的新城B和華夏幸福（600340 股吧）等項(xiàng)目最終胎死腹中，則意味著目前資產(chǎn)管理公司仍然對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的甄別十分嚴(yán)苛。股權(quán)質(zhì)押低門檻競(jìng)技引入股權(quán)激勵(lì)模式的萬家基金公司子公司萬家共贏一直備受市場(chǎng)關(guān)注。在此之前，東方園林（002310,股吧）控股股東將旗下限售流通股質(zhì)押給萬家共贏資產(chǎn)管 理有限公司，成為基金

22、公司子公司參與上市公司股權(quán)質(zhì)押融資的第一單生意。隨后萬家共贏資產(chǎn)管理公司還接受三秦電子股東的個(gè)人股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，興業(yè)全球子公司 上海興全睿眾資產(chǎn)管理公司接受申科股份（002633,股吧）股東何建東的股權(quán)質(zhì)押，民生加銀 基金子公司民生加銀資產(chǎn)管理公司參與加加食品兩家公司的股權(quán)質(zhì)押融資。與基金公司同臺(tái)競(jìng)技的還有券商資管，由于券商資管業(yè)務(wù)鏈條與上市公司更為接近”， 在券商資管新政實(shí)施之后，券商在上市公司股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)上更具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)知情人士透露，萬家共贏從事的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)并非自身募集資金參與，而是某券 商介紹的項(xiàng)目，萬家共贏僅僅作為通道參與。銀行系基金公司則可以依靠基金公司的資產(chǎn)池和資金池業(yè)務(wù)直接參與，在前期并且在此 項(xiàng)業(yè)務(wù)上“有所作為”的工銀瑞信基金的子公司，也在日前，決定進(jìn)入這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這對(duì) 于其他基金公司子公司來說，不能不算一個(gè)“噩耗”。由于參與機(jī)構(gòu)類型已經(jīng)有信托公司蔓延到券商資管和基金公司子公司，這一項(xiàng)業(yè)務(wù)即將 引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)也越發(fā)激烈，除了通道費(fèi)用日益降低之外，抵押股權(quán)折扣提升則意味著這一業(yè) 務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水漲船高。準(zhǔn)信貸業(yè)務(wù)試水除了圍繞地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行的資產(chǎn)證券化之外，嘉實(shí)基金子公司嘉實(shí)資本與阿里巴巴合作推 出為商戶交易提供一款“商戶短融業(yè)務(wù)”的產(chǎn)品，據(jù)消息人士透露，這一款產(chǎn)品第一期已經(jīng)