自學(xué)考試金融理論與實務(wù)第七章課件

1、儲蓄投資的三種轉(zhuǎn)化機制Text直接轉(zhuǎn)化機制t財政轉(zhuǎn)化機制資金盈余部門（儲蓄者）家庭企業(yè)政府 資金短絀部門（投資者）家庭企業(yè)政府Text金融轉(zhuǎn)化機制金融轉(zhuǎn)化機制金融轉(zhuǎn)化機制Concept金融市場（資本市場）資金盈余者資金盈余者資金盈余者資金短絀者 資金短絀者 資金短絀者金融中介（銀行信貸）資金資金資金資金資金資 金直接金融間接金融學(xué)習(xí)重點：債券收益率的計算我國債券市場的發(fā)展試用市盈率估值法評估股票價值股票投資分析單位凈值、累計單位凈值的計算開放式基金認購、申購和贖回的計算資本市場定義狹義的資本市場發(fā)行和流通股票、債券、基金等證券的市場，也叫證券市場廣義的資本市場證券市場+銀行中長期借貸市場國庫券

2、市場短期政府債券市場票據(jù)市場企業(yè)和金融機構(gòu)籌集短期資金的市場實物債券6憑證式債券7第一節(jié) 中長期債券市場債券發(fā)行市場組織新債券發(fā)行的市場，也稱初級市場基本功能：將發(fā)行的債券分散發(fā)行到投資者手中參與者發(fā)行者資金的需求者、債務(wù)人投資者資金的供給者、債權(quán)人我國債券市場的投資者分類：課本150頁中介機構(gòu)為債券發(fā)行提供服務(wù)的機構(gòu)管理者對發(fā)行市場進行監(jiān)督管理的機構(gòu)發(fā)行價格平價發(fā)行當(dāng)債券票面利率和市場利率正好一致時，債券可按票面金額等價發(fā)行溢價發(fā)行當(dāng)市場利率低于債券票面利率時，債券以高于債券面額的價格發(fā)行，使債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的實際利率水平相應(yīng)下降。折價發(fā)行當(dāng)市場利率高于債券票面利率時，債券以低于

3、券面金額的價格發(fā)行。這是發(fā)行人在發(fā)行價格上作出讓步，使投資者的實際收益水平不低于市場利率9發(fā)行方式按債券發(fā)行對象公募發(fā)行：優(yōu)缺點私募發(fā)行：優(yōu)缺點按債券發(fā)行有無中介人介入直接發(fā)行間接發(fā)行代銷、余額包銷、全額包銷、協(xié)議包銷、俱樂部包銷、銀團包銷第一節(jié) 中長期債券市場（一）債券流通市場組織形式場內(nèi)交易市場證券交易所場外交易市場柜臺交易場內(nèi)交易市場證券交易所交易程序：開戶兩個賬戶：資金賬戶、證券賬戶委托成交原則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先交割過戶交割方式按交割日期的不同劃分：當(dāng)日交割于成交當(dāng)日進行債券和款項的收付，完成交付的行為次日交割于下一個營業(yè)日進行債券和價款的收付，完成交收的行為特約日交割

4、按證券交易所的規(guī)定，由雙方根據(jù)具體情況商定，在成交日起15天以內(nèi)的某一特定契約日進行交收的行為第一節(jié) 中長期債券市場交易價格理論公式：市場利率=債券的票面利率，債券的交易價格=面值隨著債券到期日的接近，交易價格會越來越接近其面值。至到期日，債券的交易價格將等于債券的面值。第一節(jié) 中長期債券市場（三）債券收益率的衡量指標名義收益率現(xiàn)實收益率持有期收益率到期收益率（四）債券投資的風(fēng)險與信用評級風(fēng)險：6類風(fēng)險信用評級定義、等級標準債券的收益率票面收益率利息收入與票面額的比率，在數(shù)值上等于票面利率只適用于投資者按照票面金額買入債券，持有到期，并按票面金額收回本金和利息的情況沒有考慮買入價格與票面金額不

5、一致、中途賣出債券以及利息再投資等情況15直接收益率按既定利率計算的年利息收入與投資本金的比率是債券收益的一部分債券的價格隨著到期日的到來將逐漸接近面值債券價格因市場環(huán)境的變化而在不同的持有期是不一樣的16到期收益率持有債券直至到期日全部現(xiàn)金流量都按債券的規(guī)定實現(xiàn)在債券到期日之前，發(fā)行者不得回購債券利息所得將用于再投資是使債券所有回報的現(xiàn)值與債券當(dāng)前價格相等的收益率是債券理論價格計算的相反過程17處于最后付息周期的附息債券、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在1年以內(nèi)（含1年）的到期一次還本付息債券，采取單利計算貼現(xiàn)債券：DR到期一次還本付息債券：DRCL附息債券：DRC/f，f為債券每年的利息支付頻率1

6、8剩余流通期限在1年以上的到期一次還本付息債券，采取復(fù)利計算19不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動利率債券，采取復(fù)利計算一般采用試算的方法解這個方程將多個不同收益率代入方程，求出每個收益率對應(yīng)的價格將求出的價格與市場價格比較最近似價格對應(yīng)的收益率即為債券的收益率20例：面值為1000元的3年期債券，票面利率為8，每年付息一次，發(fā)行價格為960，其到期收益率是多少？解此方程得：r=9.6%21不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動利率債券，采取單利計算（單利到期收益率）22持有期收益率從購入到賣出這段期限內(nèi)的收益率考慮了中途賣出、買賣差價等情況n實際持有年限23第二節(jié) 股票市場什么是

7、股票？股票是由誰發(fā)行的？如何流通？股份制公司的特點有哪些？一、股票定義及其相關(guān)概念一定人數(shù)的股東組成、全部資本劃分為若干股份、股東以所認購的股份負有限責(zé)任的公司。按相等金額均分公司股本總額的最基本的計量單位，每一股份代表一定金額的股本。股份資本的簡稱，是公司章程中確定的由股東出資認購股份構(gòu)成的公司財產(chǎn)額。股票或股份持有人。股份有限公司股份股本股東 股票股份有限公司募集股本時發(fā)給股東的股份憑證。二、股票發(fā)行類型初次發(fā)行配股增發(fā)轉(zhuǎn)換有償增資發(fā)行增資發(fā)行股票股利公積金轉(zhuǎn)增股份拆細無償增資發(fā)行股票發(fā)行類型第二節(jié) 股票市場股票市場是指通過發(fā)行股票籌集資金和轉(zhuǎn)讓股票融通資金而形成的市場，是資本市場的重要組

8、成部分，按功能不同，分為股票發(fā)行與股票流通市場。一、股票發(fā)行市場二、股票流通市場一、股票發(fā)行市場什么企業(yè)能夠發(fā)行股票什么時候發(fā)行股票只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而有限責(zé)任公司不能發(fā)行股票股份有限公司設(shè)立，增資，有限責(zé)任公司改組為股份有限公司一、股票發(fā)行市場股份有限公司從本質(zhì)上講只是一種特殊的有限責(zé)任公司而已。我國法定公司形式有兩種，即有限責(zé)任公司和股份有限公司。原因法律規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東只能在50人以下，這就限制了公司籌集資金的能力。而股份有限公司則克服了這種弊端，將整個公司的注冊資本分解為小面值的股票 ，可以吸引數(shù)目眾多的投資者，特別是小型投資者。一、股票發(fā)行市場股份有限公司和有限責(zé)

9、任公司的區(qū)別 相同點股東都是以其所認購的股份對公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任； 股東權(quán)益的大小都取決于股東對公司投資的多少 有限責(zé)任公司股份有限公司成立條件相對寬松，只能由發(fā)起人集資，不能向社會公開募集資金相對嚴格可以使用公開募集方式股權(quán)證明形式出資證明書，不可流通轉(zhuǎn)讓股票，可流通轉(zhuǎn)讓股份轉(zhuǎn)化難以程度較嚴格自由不同點一、股票發(fā)行市場（一）股票發(fā)行制度（二）股票發(fā)行方式（三）股票發(fā)行價格（四）公開發(fā)行股票的運作程序一、股票發(fā)行市場（一）股票發(fā)行制度注冊制核準制又叫“申報制”或“形式審查制”，是指政府對發(fā)行人發(fā)行證券，事先不作實質(zhì)性審查，僅對申請文件進行形式審查，發(fā)行者在申報申

10、請文件以后的一定時期以內(nèi)，若沒有被政府否定，即可以發(fā)行證券。 又稱為“準則制”或“實質(zhì)審查制”，是指發(fā)行人發(fā)行證券，不僅要公開全部的，可以供投資人判斷的材料，還要符合證券發(fā)行的實質(zhì)性條件，證券主管機關(guān)有權(quán)依照公司法、證券交易法的規(guī)定，對發(fā)行人提出的申請以及有關(guān)材料，進行實質(zhì)性審查，發(fā)行人得到批準以后，才可以發(fā)行證券。新西蘭、瑞典和瑞士的證券監(jiān)管體制中，帶有相當(dāng)程度的核準制特點。 一、股票發(fā)行市場（二）股票發(fā)行方式私募發(fā)行：指股票發(fā)行人對特定少數(shù)投資者發(fā)行股票的方式公募發(fā)行：指股票發(fā)行人以同一條件向不特定的多數(shù)投資者公開發(fā)行股票的方式。（二）股票發(fā)行方式代銷型公募發(fā)行推銷包銷助銷自銷型公募發(fā)行發(fā)

11、行方式私募發(fā)行公募發(fā)行直接發(fā)行間接發(fā)行一、股票發(fā)行市場（三）股票發(fā)行價格* 按照發(fā)行價格與股票面額的關(guān)系，一般有三種確定方式： 一是平價發(fā)行 二是溢價發(fā)行（包括時價發(fā)行和中間價發(fā)行） 三是折價發(fā)行即股票的發(fā)行價格等于其票面金額特點： 發(fā)行者失去溢價發(fā)行的資本收益； 投資者可獲得發(fā)行價與交易價之間的價差收益平價發(fā)行即股票的發(fā)行價格高于其票面金額 特點：發(fā)行者可獲得較高的資本收益，提高融資效率由于價格偏高可能導(dǎo)致發(fā)行失敗溢價發(fā)行即股票的發(fā)行價格低于其票面金額 兩種情況： 一是為了使投資者得到優(yōu)惠而折價發(fā)行，差額部分由公司用公積金抵補 二是發(fā)行市場不景氣，為了吸引投資者而折價發(fā)行折價發(fā)行中華人民共和

12、國公司法規(guī)定，股票發(fā)行價格不得低于面值。一、股票發(fā)行市場 （四）公開發(fā)行股票的運作程序選擇承銷商準備招股說明書發(fā)行定價認購與銷售股票包銷、代銷二、股票的流通市場類型：場內(nèi)市場、場外市場即證券交易所與場外交易市場（一）證券交易所1、股票上市交易股票上市的一般程序：保薦人保薦、上市申請、審議、簽訂上市協(xié)議書、股東名冊備案、掛牌交易交易程序：開戶、委托、成交、交割、過戶兩個概念：股票上市交易、上市公司（一）證券交易所2、股票交易價格（1）價格決定方式做市商交易制度報價驅(qū)動制度競價交易制度委托驅(qū)動制度集合競價制度：信息集中功能聯(lián)系競價制度：交易價格具有連續(xù)性（一）證券交易所2、股票交易價格（2）股票價

13、格評估從總體上說，股票的市場交易價格總是圍繞著股票的內(nèi)在價值在一定的區(qū)間內(nèi)上下波動。評估一只股票內(nèi)在價值最通常的方法是：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率估值法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法根據(jù)現(xiàn)值理論，股票的交易價格實際上是股利的貼現(xiàn)值公式+=其中：Dt為第t年的股息紅利R為與股票風(fēng)險相匹配的貼現(xiàn)率Ps為股票的內(nèi)在價值設(shè)股票的現(xiàn)期市場價格為P，若PPs ，則買入；若P Ps，則賣出該股票市盈率估值法市盈率股票的每股市價與每股盈利的比率公式：市盈率=每股市價上一年每股稅后利潤股票價值=預(yù)期每股盈利市盈率不同行業(yè)的市盈率不同不同公司股票的市盈率不同用市盈率法確定發(fā)行價格市盈率=市場價格每股收益發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤發(fā)行后的公司總

14、股本市盈率股票發(fā)行價格 =或 = 發(fā)行當(dāng)年預(yù)測每股收益擬確定的市盈率倍數(shù)（一）證券交易所3、股票交易方式（1）現(xiàn)貨交易即時交易，指買賣成交后即時履約的交易方式在實際交易中，成交后允許有一較短的交割期限，一般是在成交的次日辦理交割股票的長期投資者都采用現(xiàn)貨交易方式現(xiàn)貨交易的特點：課本161頁（一）證券交易所3、股票交易方式（2）期貨交易預(yù)約成交、遠期定時交割交易規(guī)則：如果投資者認為某只股票會上升，便可以買進該股票的期貨，如果投資者認為后市會下跌，投資者便可以沽出股票期貨例如：如果投資者看好恒生銀行的股價前景，又希望用杠桿投資，放大回報率，就可以買入恒生股票期貨。保證金約為每手555港元，如果正股

15、股價為82.75港元，每手100股，購入股票現(xiàn)貨需要8275港元，杠桿比率近15倍。假設(shè)恒生股價結(jié)算時，一如所愿，升至90港元，則投資者每股可賺7.25港元，一首恒生銀行期貨可實現(xiàn)毛利725港元，毛利率達130%。但同時，回報和風(fēng)險成正比。杠桿比率越大，面對的虧損也越大。假設(shè)恒生股價在結(jié)算時下挫至80港元，則投資者每股虧蝕2.75港元。一手恒生銀行期貨便虧275港元，虧損率接近50%（一）證券交易所3、股票交易方式（3）期權(quán)交易選擇權(quán)交易買方在支付期權(quán)費后，有權(quán)在一定期限內(nèi)按協(xié)議價格購買或出售一定數(shù)量的股票。三個因素：期權(quán)的期限交易股票的種類、數(shù)量和協(xié)議價格期權(quán)費（一）證券交易所3、股票交易方

16、式（4）信用交易保證金交易或墊頭交易，是經(jīng)紀商為客戶提供信用所進行的股票交易保證金買入當(dāng)客戶預(yù)測某種股票行市看漲，但又缺乏足夠的資金保證金賣出當(dāng)客戶預(yù)測股票行市將下跌時保證金比率一般都在30以上借貸關(guān)系一般最長為6個月保證金買入交易的客戶必須用現(xiàn)款償還經(jīng)紀商，取回其保管的股票保證金賣出交易的客戶必須另外籌集股票返還經(jīng)紀商，取回先前賣出所得的款額影響股價的因素基本因素公司盈利公司的資產(chǎn)價值利率金融情勢的變動賦稅制度的變更經(jīng)濟周期的變動政治因素技術(shù)因素：股票的供求、市場性與公眾心理51（二）場外交易市場OTC市場分散的無形市場。無固定、集中的交易場所。場外交易不需要中介人做市商的由來世界上最著名的

17、場外交易市場美國納斯達克股票市場（納斯達克全國資本市場即二板市場）主板市場之外專門為高成長性中小型新興公司融資服務(wù)的市場。也叫第二證券市場、第二交易系統(tǒng)、創(chuàng)業(yè)板市場等。1971年2月誕生的NASDAQ是二板市場鼻祖二板市場與主板市場上市標準財務(wù)門檻低二板要求擬上市企業(yè)連續(xù)2年贏利，總額不低于1000萬元；主板要求連續(xù)3年贏利，總額不低于3000萬元；二板要求最近一年營業(yè)收入不低于5000萬元，最近兩年增長率不低于30；主板要求最近3年營業(yè)收入不低于3億元。中國上市標準高于海外，如美國納斯達克要求企業(yè)最近一年稅前利潤不低于70萬美元。香港不設(shè)最低利潤限制。發(fā)行規(guī)模小二板要求企業(yè)上市后總股本不低于

18、3000萬元，而主板最低要求是5000萬元。股價的影響因素三、股票投資分析（一）基本面分析1、宏觀經(jīng)濟分析GDP，經(jīng)濟周期，貨幣、財政政策2、行業(yè)分析3、公司分析基本競爭力量：客戶、供應(yīng)商、競爭者、潛在新進入者、替代品公司的基本財務(wù)數(shù)據(jù)三、股票投資分析（二）技術(shù)分析1、股票價格指數(shù)上證指數(shù)、深證指數(shù)、中小板指數(shù)、上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深證A股指數(shù)、深證B股指數(shù)、深證100指數(shù)股票價格指數(shù)股價指數(shù)是反映不同時點股價變動的相對水平指標通常將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。計算步驟確定樣本股選定某基期，并

19、以一定方法計算基期平均股價計算報告期平均股價，并作必要的修正指數(shù)化57股價指數(shù)編制要求樣本股票必須具有典型性、普通性選擇樣本時應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、股票等級、適當(dāng)數(shù)量等因素計算方法應(yīng)具有高度的適應(yīng)性，能對不斷變化的股市行情作出相應(yīng)的調(diào)整或修正，使股票指數(shù)或平均數(shù)有較好的敏感性要有科學(xué)的計算依據(jù)和手段計算依據(jù)的口徑必須統(tǒng)一，一般均以收盤價為計算依據(jù)，但隨著計算頻率的增加，有的以每小時價格甚至更短的時間價格計算基期應(yīng)有較好的均衡性和代表性58股價指數(shù)的計算簡單算術(shù)平均法例：某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價格分別為20、45、25美元，報告期價格分別為32、54、20美元，基

20、期指數(shù)值定為10059綜合平均法例：某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價格分別為20、45、25美元，報告期價格分別為32、54、20美元，基期指數(shù)值定為10060幾何平均法例：某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價格分別為20、45、25美元，報告期價格分別為32、54、20美元，基期指數(shù)值定為10061市值加權(quán)平均法最早由美國標準普爾公司在1923年用于編制233種在紐約證交所上市的股票指數(shù)以后世界各國在編制股指時基本都采用了這種計算方法例：假定以A、B、C三支股票為樣本股，基期的股價為12、20、4美元，股數(shù)為3億股、62億股、2300萬股。報告期，這3只股票的股數(shù)沒有變化

21、，股價變?yōu)?4、47、25美元62三、股票投資分析（二）技術(shù)分析2、股票交易技術(shù)分析股票交易技術(shù)分析的定義技術(shù)分析的基礎(chǔ)三大假設(shè)：心理因素一切歷史會重演價格沿趨勢移動最根本、最核心的條件市場行為涵蓋一切信息理論基礎(chǔ)技術(shù)分析方法形態(tài)分析、趨勢分析、指標分析K線圖K線源于日本，又稱日本線，蠟燭線關(guān)于K線的概念：陽線、陰線、上影線、下影線、實體、開盤價、收盤價、最高價、最低價注意事項1、K線理論對長遠的市場趨勢難以進行有效的判斷。2、在非成熟市場中，K線形態(tài)往往被人為操縱，因此具有局限性。3、影響股價變動的因素較多，僅僅依靠某一種理論難以準確把握市場波動。形態(tài)分析把過去和現(xiàn)在的股價變動數(shù)據(jù)標在以時間

22、為橫軸，以股價為縱軸的平面直角坐標系上，以股價圖形的形態(tài)分析未來趨勢形態(tài)分析分為反轉(zhuǎn)形態(tài)分析和持續(xù)形態(tài)分析常見的反轉(zhuǎn)形態(tài)：雙重頂（底）、圓弧頂（底）、頭肩形、反三角形、V字形等課本169頁圖7-4趨勢分析趨勢股票價格運行的總體方向趨勢線將股票價格的運行趨勢用直線表示出來上趨勢線、下趨勢線上升趨勢軌道、下跌趨勢軌道長期趨勢線、中期趨勢線、短期趨勢線課本169頁圖7-5、170頁圖7-6指標分析指標分析運用一定的數(shù)學(xué)公式，對股票交易中的原始數(shù)據(jù)進行處理，得出相應(yīng)的技術(shù)分析指標，將該指標的值繪成圖表，用定量的方法對股價走勢進行預(yù)測。常用的技術(shù)指標：MACD指標、KDJ指標、VR指標開盤價、最高價、最

23、低價、收盤價第三節(jié) 證券投資基金三類：產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險投資基金、證券投資基金證券投資基金本質(zhì)股票、債券及其他證券投資的機構(gòu)化作用：有利于克服個人分散投資的種種不足。個人投資者分散投資風(fēng)險的最佳選擇。一、證券投資基金的含義與特點含義通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的幾何投資方式。是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度特點：組合投資、分散風(fēng)險集中管理、專業(yè)理財利益共享、風(fēng)險共擔(dān)小額投資，費用較低種類繁多，選擇性強一個假定的投資公司的情況分析該基金開始以每股10美元的價格出售了100萬

24、股，用這些收入分成五等分來購買5只股票。股票買入價年派息額買入股票數(shù)6個月后1年后總派息額價格總價值價格總價值A(chǔ)200.50100,00030.003,000,00034.003,400,00050,000B250.5080,00024.751,980,00022.501,800,00040,000C501.0040,00067.502,700,00080.003,200,00040,000D501.2540,00048.001,920,00045.001,800,00050,000E1002.0020,000100.002,000,000120.002,400,00040,000投資組合總價

25、值10,000,00011,600,00012,600,000220,000每股價值10.0011.6012.600.22單位：美元某人購買了1000股基金，總投資額為10000美元，1年后基金解散，收益率為72二、證券投資基金的種類根據(jù)組織形態(tài)和法律地位的不同：契約型基金、公司型基金根據(jù)投資運作和變現(xiàn)方式的不同：封閉式基金、開放式基金根據(jù)投資目標的不同：成長型基金、收入型基金、平衡型基金根據(jù)投資對象的不同：股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金、對沖基金、套利基金根據(jù)地域不同：國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金、國際基金其他基金類型：指數(shù)型基金與RTF指數(shù)型基金的含義指數(shù)基金目標獲取大體上相當(dāng)于市場平均