項目融資方案分析(PPT-63頁)

1、第一節(jié) 項目資金來源分析第二節(jié) 融資模式與組織形式第三節(jié) 融資成本分析第四節(jié) 融資結(jié)構(gòu)分析作業(yè):融資方案優(yōu)選項目融資方案分析1第一節(jié) 項目資金來源分析一.項目資金來源二.項目資本金的來源三.項目債務(wù)資金的來源四. 準(zhǔn)股本資金返回2二.項目資本金的來源1.項目資本金2.項目資本金比例3.項目資本金的出資方式4.項目資本金來源渠道股東直接投資股票融資政府投資返回既有法人內(nèi)部融資31.項目資本金項目資本金:在建設(shè)項目總投資中,由投資者認(rèn)繳的出資額.投資者享受所有者權(quán)益非債務(wù)性獲取債務(wù)資金的信用基礎(chǔ)返回42.項目資本金比例項目資本金比例:不同行業(yè)的項目資本金最低比例:項目資本金比例=項目資本金項目總投

2、資(含鋪底流動資金)交通,煤炭,科技示范項目35%以上城建項目50%以上鋼鐵,郵電,化肥等項目25%以上農(nóng)業(yè)項目30%以上電力,機(jī)電,建材,化工,石油,輕工等項目20%以上5項目資本金最低需要量項目資本金最低需要量=項目固定資產(chǎn)投資總額項目鋪底流動資金國家規(guī)定的項目最低資本金比例(%)+返回63.項目資本金的出資方式出資方式:貨幣資金;實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例一般不超過項目資本金總額的20%；特批的高新技術(shù)項目可達(dá)到35%返回7三.項目債務(wù)資金來源1.項目債務(wù)資金2.項目債務(wù)資金的來源渠道和籌措方式融資租賃國際債券企業(yè)債券銀團(tuán)貸款出

3、口信貸國際金融組織貸款外國政府貸款政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款返回8項目債務(wù)資金項目債務(wù)資金：以負(fù)債方式從金融機(jī)構(gòu)、證券市場等資本市場取得的資金.特點：時間上有限制；優(yōu)先追索權(quán)；成本低于權(quán)益資金；不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)；避稅返回9政策性銀行貸款政策性銀行貸款:期限長,利率低,配合國家產(chǎn)業(yè)政策,對政策性項目提供貸款國家開發(fā)銀行中國進(jìn)出口銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行返回10外國政府貸款援助性:期限長,低息或無息;混合貸款:政府貸款加出口信貸;特定用途日本ODA:90%低息貸款(0.75%2.2%,期限30+10年)道路,港口,機(jī)場;環(huán)境農(nóng)業(yè),通訊等返回11國際金融組織貸款世界銀行:期限長（20年以上）

4、,浮動利率;一般只為項目提供貨物或服務(wù)的外匯部分;審批時間長亞洲開發(fā)銀行:硬貸款（1030年，浮動利率）和軟貸款（40年，0利息，1%手續(xù)費(fèi)）,贈款返回12出口信貸設(shè)備出口國政府為了促進(jìn)本國設(shè)備出口、鼓勵本國銀行向本國出口商或外國出口商提供的貸款。利率一般低于國際商業(yè)貸款利率。賣方信貸：貸給本國出口商；買方信貸：貸給設(shè)備進(jìn)口國；返回13銀團(tuán)貸款適用于資金需求量大，償債能力強(qiáng)的建設(shè)項目多家銀行組成集團(tuán)，采用統(tǒng)一貸款協(xié)議返回14四.既有法人內(nèi)部融資1.既有法人內(nèi)部融資含義2.既有法人內(nèi)部融資渠道貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)資金經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)返回15既有法人內(nèi)部融資以既有法人資產(chǎn)作為項目建設(shè)資

5、金的來源.對于企業(yè)的某一項資產(chǎn)來說，無法確定它是資本金形成的，還是債務(wù)資金形成的。但，當(dāng)投入項目，就構(gòu)成項目的資本金。例如：A企業(yè)以資產(chǎn)M投資于項目B，則對于B來說，M就構(gòu)成B的資本金。返回16貨幣資金可用于項目建設(shè)的既有法人資產(chǎn)貨幣資金，包括：現(xiàn)有的貨幣資金：庫存現(xiàn)金和銀行存款，扣除必要的日產(chǎn)經(jīng)營活動所需貨幣資金額。未來經(jīng)營活動可能獲得盈余現(xiàn)金：通過企業(yè)未來現(xiàn)金流量預(yù)測估算。返回17四.準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金：兼有資本金和債務(wù)資金性質(zhì)的資金。1.優(yōu)先股股票2.可轉(zhuǎn)換債券返回181.優(yōu)先股股票從普通股東立場看,優(yōu)先股可視為負(fù)債;從債權(quán)人立場看,優(yōu)先股可視為資本金;負(fù)債性質(zhì)：股息固定,對公司剩余財

6、產(chǎn)比普通股有優(yōu)先要求權(quán);不參與分紅,無表決權(quán);權(quán)益性質(zhì)：受償順序在普通債務(wù)之后,股息在稅后利潤中支付在項目評價中，優(yōu)先股視為項目資本金返回192.可轉(zhuǎn)換債券特定時間、特定條件下，轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券利率低于普通企業(yè)債券利率在項目評價中，可轉(zhuǎn)換債券視為項目債務(wù)資金返回20第二節(jié) 融資模式與組織形式一.項目融資模式二.項目融資組織形式三.項目投融資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)返回21一.項目融資模式項目融資模式:項目融資模式指融資所采取的方式。包括：項目的融資組織形式不同的融資主體采取融資活動，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險融資結(jié)構(gòu)返回22二.項目融資組織形式1.新設(shè)項目法人融資(項目融資)項目融資的方式項目融資的

7、特點BOT2.既有項目法人融資(公司融資)公司融資的方式公司融資的特點返回23項目融資的方式項目融資：項目的發(fā)起人(企業(yè)或政府)與其他投資人出資，建立新的法人單位項目公司，承擔(dān)項目的投融資、建設(shè)和運(yùn)營。項目發(fā)起人作出投資決策；發(fā)起人與項目公司并非一體；項目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；項目還貸能力取決于項目資產(chǎn)和項目財務(wù)效益返回24項目融資的特點有限追索權(quán)：項目融資的信用基礎(chǔ)是項目公司范圍內(nèi)的資產(chǎn)，對項目外資產(chǎn)（組建項目公司的發(fā)起人）無追索權(quán)。返回25 BOT方式圖示政府主管部門BOT項目公司銀行或財團(tuán)股東設(shè)計施工經(jīng)營BOT合同移交資本金股息、紅利貸款還貸返回26公司融資的方式既有項目法人融資（公司

8、融資）：依托現(xiàn)有法人進(jìn)行融資活動。方式：不組建新的項目公司。由發(fā)起人公司出面籌集資金投資于新項目，以已經(jīng)存在的公司本身的資信對外融資?，F(xiàn)有公司組織融資活動，投資決策，承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險；擬建項目構(gòu)成現(xiàn)有公司的增量資產(chǎn)；返回27公司融資的特點債務(wù)資金雖然用于項目投資，但債務(wù)人是現(xiàn)有公司，而不是項目。債權(quán)人不僅對項目資產(chǎn)有追索權(quán)，而且可以對整個公司資產(chǎn)進(jìn)行追索。債務(wù)的風(fēng)險程度低于項目融資返回28三.項目投融資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)項目投融資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)：項目投資所形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即：項目的股權(quán)投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。包括：股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)契約式合資結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)返回29第三節(jié) 融資成本分析

9、一.融資成本二.債務(wù)資金融資成本分析三.權(quán)益資金融資成本分析四.綜合資金成本分析五.融資成本案例(P280:例12-6)返回30一.融資成本融資成本:為了籌集和使用資金而付出的全部費(fèi)用.包括:資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用資金籌集費(fèi)用:在融資過程中所發(fā)生的一次性支付成本費(fèi)用,如承諾費(fèi),手續(xù)費(fèi),擔(dān)保費(fèi),代理費(fèi)等資金占用費(fèi)用:反映資金占用和使用期內(nèi)應(yīng)付出的經(jīng)常性費(fèi)用,例如利息31融資成本計算公式項目融資成本一般采用資金成本率表示:返回32二.債務(wù)資金融資成本分析1.銀行借款的資金成本2.債券資金成本3.租賃成本返回331.銀行借款的資金成本(Ki)銀行借款資金成本(Ki)包括借款利息和籌資費(fèi)用由于借款

10、利息計入稅前成本費(fèi)用,因而使企業(yè)少繳一筆所得稅,因此,企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的借款利息費(fèi)用應(yīng)扣除相應(yīng)的所得稅額34Ki計算公式35含有擔(dān)保的Ki計算公式式中,Vd擔(dān)保費(fèi)率;V擔(dān)保費(fèi)總額；P貸款總額；n擔(dān)保年限36算例項目業(yè)主向銀行申請貸款500萬元，償還期5年，年貸款利率12%。同時銀行要求第三方擔(dān)保。某公司愿提供擔(dān)保，擔(dān)保額為80萬元，擔(dān)保期限為5年，項目建成后所得稅稅率為25%。計算該項貸款資金成本。首先計算貸款擔(dān)保費(fèi)率：再計算項目的貸款資金成本：返回372.債券資金成本公式如下：式中，Ib債券年利息；B債券融資額；fb債券融資費(fèi)率； Rb債券年利率T所得稅稅率返回383.租賃成本企業(yè)租入資產(chǎn)，獲得

11、其使用權(quán)，要定期支付租金，租金列入企業(yè)成本，可以減少支付所得稅，因此租金成本計算公式：KL租賃資金成本率；P租賃資產(chǎn)價值；E年租金額；T所得稅率返回39三.權(quán)益資金融資成本分析1.普通股資金成本2.優(yōu)先股成本3. 企業(yè)利益留存(留利)的資金成本返回40第四節(jié) 融資結(jié)構(gòu)分析一.融資結(jié)構(gòu)分析內(nèi)容1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析2.權(quán)益投資結(jié)構(gòu)分析3.債務(wù)資金比例二.財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險三.融資結(jié)構(gòu)方案的優(yōu)選方法返回411.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析資本金和債務(wù)資金的比例分析在滿足政府管理部門有關(guān)規(guī)定及債務(wù)清償要求的前提下,能使權(quán)益投資的回報率最高的資資產(chǎn)負(fù)債比.返回422.權(quán)益投資結(jié)構(gòu)分析權(quán)益投資結(jié)構(gòu)

12、：項目資本金的內(nèi)部比例國內(nèi)國外股東投資比例普通股優(yōu)先股比例股東間控股比例返回433.債務(wù)資金比例長、中、短；政策性銀行、商業(yè)性銀行；信貸資金、債券資金、融資租賃返回44項目資金來源資金總額返回資本公積金45（一）自有資金的來源渠道項目貨幣資本金的來源：各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的資本金個人資本金外商資本金46（二）借入資金的渠道1、外匯資金2、人民幣資金（三）對資金來源的落實情況評估1、資金來源的可靠性2、資金渠道的合法性3、籌資數(shù)量的保證性4、外資附加條件的可接受性47二、資金籌措方案的綜合分析評估（一）籌資結(jié)構(gòu)的分析評估（二）籌資數(shù)量及投放時間的分析評估（三）利率

13、和匯率風(fēng)險評估（四）籌資成本分析評估籌資成本：企業(yè)使用資金所需支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。資金占用費(fèi)：利息、資金占用稅。資金籌集費(fèi)：注冊費(fèi)、代辦費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)等。48（四）籌資成本分析評估1、借貸資金成本公式：Ka=i(1-T)式中：Ka借貸資金成本率 i契約利率 T所得稅率49優(yōu)先股票的成本率計算公式式中：Kc優(yōu)先股成本率 Dc優(yōu)先股股利 Vc每股發(fā)行價格（股票帳面價值） f手續(xù)費(fèi)率返回50普通股的成本率計算公式Kc= +GKc普通股成本率Dc普通股股利Vc普通股每股發(fā)行價格f手續(xù)費(fèi)G普通股股利預(yù)計每年增長率返回51保留利潤的成本計算保留利潤:稅后利潤扣除股利之后保留在企業(yè)的

14、剩余盈利,包括盈余公積金和未分配利潤.按照留利的機(jī)會成本,計算公式:Kr=R(1-T)/(1-B)Kr保留利潤的資金成本率R股東使用保留利潤向外投資預(yù)計可獲取的利潤率B經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費(fèi)率T投資者應(yīng)交納的所得稅率或:按照普通股成本率計算返回52綜合資金成本的計算 Kw綜合資金成本率Pi第i種來源資金占全部資金比重Ki第i種來源資金的成本率n籌資方式的種類返回53二.財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險1.財務(wù)杠桿2.財務(wù)風(fēng)險返回541.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：企業(yè)在融資過程中對債務(wù)資本的利用。全部投資為I=自有資金(E)+貸款(L)自有資金收益率為:財務(wù)杠桿的意義:放大所有者的收益和損失當(dāng)RIRL,必然有RERI;貸款和自

15、有資金比例L/E使(RIRL)成倍放大55算例項目總投資I=10億元, RI=20%，RL=10%方案：L/E=1；方案：L/E=4；哪個方案更優(yōu)？比較兩方案自有資金收益率：選擇方案返回562.財務(wù)風(fēng)險當(dāng)全部投資收益率小于貸款利率(RIRL),則貸款資金降低自有資金(股本金)收益率,甚至導(dǎo)致資產(chǎn)不抵債務(wù),發(fā)生危機(jī)美國次級貸款危機(jī)返回57美國次級貸款 銀行優(yōu)級貸款人不優(yōu)級貸款人優(yōu)質(zhì)貸款次級貸款貸款抵押(房產(chǎn))次級貸款抵押公司次級貸款資產(chǎn)資本金(2%)短期貸款(98%)基金債券社會國際返回58三.融資結(jié)構(gòu)方案的優(yōu)選方法1.財務(wù)分析按照“資產(chǎn)負(fù)債表”、“利潤表”對不同融資結(jié)構(gòu)的方案計算財務(wù)評價指標(biāo)，例如：股本收益率、每股收益、每股盈利分析，總資產(chǎn)報酬率、加權(quán)平均資金成本、流動比等選擇融資成本最低、股本收益最高的資本結(jié)構(gòu)方案592.綜合資金成本率計算各融資方案的綜合資金成本率,資金率最低方案為最優(yōu)方案返回60融資方案優(yōu)選某化工廠項目建設(shè)期3年，項目投資者的機(jī)會成本為12%。有兩種融資方案融資方案A：權(quán)益資金+銀行貸款采用這種方案，總投資IA=5407.06萬元，權(quán)益資金