-導(dǎo)論Chapter1Introduction公司法raquo對(duì)公司的定義

1、第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司法對(duì)公司的定義本法所稱公司是指依照本法在中國(guó)鏡內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份。有限責(zé)任公司和股份是企業(yè)法人。 公司法第二條、 第三條有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股份，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量定義 反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)支出?？偓F(xiàn)金流量=經(jīng)資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=稅前息前利潤(rùn)+折舊-

2、稅收第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)定義 理財(cái)學(xué)是研究稀缺資金在企業(yè)和市場(chǎng)內(nèi)的有效配置。公司理財(cái)學(xué)是在股份這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要形式下，就公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動(dòng)。從決策角度來(lái)講，公司理財(cái)?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動(dòng)資金決策；從管理角度來(lái)講，公司理財(cái)?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇?duì)資金籌集（來(lái)源）和資金投入（運(yùn)用）的管理。第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction相關(guān)利益人（Stakeholder） 凡影響到公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或受公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。 弗里曼：戰(zhàn)略性管理

3、：一種相關(guān) 利益者方法1984年 第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)股東價(jià)值最大化 ROE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益 相關(guān)人利益最大化第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)娜蝿?wù)與職能做好各項(xiàng)財(cái)務(wù)收支的計(jì)劃、控制、核算、分析和考核工作依法合理籌集資金有效利用各項(xiàng)資產(chǎn)，努力提高經(jīng)濟(jì)效益 第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境社會(huì)環(huán)境政府第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)恼n程內(nèi)容資產(chǎn)（資金運(yùn)用）負(fù)債與股東權(quán)益（資金來(lái)源）流動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資金）流動(dòng)負(fù)債（短期融資

4、）固定資產(chǎn)（長(zhǎng)期投資）長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益（長(zhǎng)期資本）可持續(xù)增長(zhǎng)模型外部資金需要量財(cái)務(wù)分析如何才能順利通過(guò)本門課程？How to survive？ 案例（case） 20%期末考試（final examination） 50%課堂表現(xiàn)（participation）10%如何找到我？ How to find this guy?辦公時(shí)間 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00 （tel）：（副院長(zhǎng)辦公室（教授工作室）（MBA秘書辦公室） （fax）： 電子

5、信箱（e-mail）： 第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長(zhǎng)模型g* = b ROE其中：g* = 可持續(xù)增長(zhǎng)率 b = 留存收益比率 ROE = 股東權(quán)益回報(bào) 率第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的構(gòu)成 ROE = 凈利潤(rùn)/股東權(quán)益 = 凈利潤(rùn)/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn) 總資產(chǎn)/股東權(quán)益ROE凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿 =第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的指標(biāo)性作用凈利潤(rùn)率總資

6、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿盈利能力經(jīng)營(yíng)效率風(fēng)險(xiǎn)程度第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)凈值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 = 全年現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) 第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長(zhǎng)模型-另一種思維資產(chǎn)的變動(dòng)值負(fù)債的變動(dòng)值資產(chǎn)=負(fù)債 + 權(quán)益公司要在一年內(nèi)新增銷售收入，就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的增加要求增加資金，而如果公司不改變其負(fù)

7、債與權(quán)益比，則資金的增加只能來(lái)自于留存收益，新增負(fù)債則取決于留存收益和負(fù)債與權(quán)益比。權(quán)益的變動(dòng)值第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長(zhǎng)模型-羅斯變例的推演設(shè)：A/S0 = 總資產(chǎn)與銷售收入 之比 P = 凈利潤(rùn)率 b = 留存收益比率 D/E = 負(fù)債權(quán)益（期末）比 S = 銷售收入變動(dòng)值 S0 = 本年銷售收入 S1 = 預(yù)計(jì)下年銷售收入新增資產(chǎn)= A/S0 S 新增權(quán)益 = pb (S0+ S )新增負(fù)債= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E 第二章

8、可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長(zhǎng)模型-羅斯變例 pb (1+ D/E ) S /S0 = （g*） A/S0 - pb (1+ D/E )注：羅斯變例近似等于g* = b ROE的可持續(xù) 增長(zhǎng)模型。在連續(xù)的時(shí)間段里，兩式是相 等的。第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長(zhǎng)模型說(shuō)明了什么？在給定公司的經(jīng)營(yíng)狀況（以利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為代表）和主要財(cái)務(wù)政策（以留存收益比率和財(cái)務(wù)杠桿為代表）的條件下，一個(gè)公司所能實(shí)現(xiàn)的最大可能銷售增長(zhǎng)率；任何一個(gè)公司如果要以超過(guò)它的

9、可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí)，它就必須改變其中的一個(gè)或多個(gè)比率，要么改善其經(jīng)營(yíng)狀況，要么轉(zhuǎn)變其主要財(cái)務(wù)政策。第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model實(shí)際增長(zhǎng)率 本年銷售收入 上一年度銷售收入G = 上一年度銷售收入本章小結(jié)Summary and ConclusionsROE指標(biāo)體系可持續(xù)增長(zhǎng)模型外部資金需要量的預(yù)測(cè)第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)公司在當(dāng)前進(jìn)行的投資是決定公司前景的重要因素。長(zhǎng)期投資決策所涉及到的支出，例如廠房的新建和擴(kuò)建，設(shè)備的引進(jìn)和更新，資源的開發(fā)與利用等都具有金額大

10、，影響時(shí)間長(zhǎng)，影響因素復(fù)雜多變的特點(diǎn)。在一家管理規(guī)范的公司里，長(zhǎng)期投資決策過(guò)程往往是從戰(zhàn)略層次開始，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的具體投資項(xiàng)目計(jì)劃。而這一投資決策過(guò)程最為主要的方面就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估，或常被稱為資本預(yù)算（Capital Budgeting）。第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金（Working Capital）指占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。流動(dòng)資產(chǎn)指可在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資產(chǎn)。四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存款短期投資存貨應(yīng)收帳款第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4

11、Working Capital Management現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時(shí)用來(lái)購(gòu)買其他資產(chǎn)或清償債務(wù)的交換媒介。它包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個(gè)人支票和旅行支票等。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫(kù)存現(xiàn)金在內(nèi)。會(huì)計(jì)處理上既可以僅設(shè)“現(xiàn)金”帳戶，也可以分設(shè)“庫(kù)存現(xiàn)金”、“銀行存款”和“其他貨幣資金”等帳戶。第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金管理的核心內(nèi)容在不影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡可能地減少公司庫(kù)存現(xiàn)金的持有量。簡(jiǎn)單而言，就是如何確定最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金持有量。第四章流動(dòng)

12、資金管理Chapter 4 Working Capital Management鮑莫爾（Baumol）模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2Q* = Q* = 最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金持有量第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management米勒-俄爾（Miller-Orr）模型 Z = 最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金持有量 b = 變現(xiàn)成本Z =h = 3Z= 日凈現(xiàn)金流量的方差 i = 日市場(chǎng)利率，實(shí)際上衡量置存成本第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的確定 存

13、 貨 存貨周轉(zhuǎn)期= 365 銷售成本 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期= 365 銷售收入 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款支付期= 365 銷售成本 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 = 存貨周轉(zhuǎn)期 + 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款支付期第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率= 365/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金持有量 = 全年現(xiàn)金總需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即從銀行實(shí)際支付的款項(xiàng)數(shù)額與銀行帳面數(shù)額之間的差額，也就是公司分類帳余額

14、和 銀行分類帳余額之間的差額。當(dāng)銀行分類帳余額 大于 公司分類帳余額，稱為 支付浮差（payment float）。 當(dāng)公司分類帳余額大于銀行分類帳余額，稱為收取浮差（availability float）。第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的價(jià)值浮差的價(jià)值取決于： 支票金額的大??； 支票收取時(shí)間的長(zhǎng)短； 市場(chǎng)利率的高低。浮差價(jià)值 = 支票金額 支票收取時(shí)滯 市場(chǎng)日利率 第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management銀行支票清算過(guò)程延遲支付加速收取第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3

15、Capital Budgeting投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的主要方法 平均收益率法 回收期法 凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting平均收益率法(Average Accounting Return Method） 年凈收益= 稅后利潤(rùn)平均凈收益= 年凈收益之和/投資年限平均投資額= （期初投資額 + 期末投資額）/2 平均凈收益 平均收益率 = 平均投資額第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting廈門特區(qū)供水工程投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 平均凈收益= 5519平均投資額= （3790 + 0）/2 = 1895 平均收益率

16、= = 29.13% 1895第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting靜態(tài)回收期法（Payback Period Method） 現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+ 折舊累計(jì)現(xiàn)金流量= 各年現(xiàn)金流量之和 投資總額 靜態(tài)回收期 = 累計(jì)現(xiàn)金流量第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting動(dòng)態(tài)回收期法（Discounted Payback Period） 現(xiàn)金流量(CF) =凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+ 折舊累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量= /（1 + k）tk = 貼現(xiàn)率 投資總額 動(dòng)態(tài)回收期 = 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Ca

17、pital Budgeting凈現(xiàn)值法（Net Present Value Method） 現(xiàn)金流量（CF）= 凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+ 折舊k= 貼現(xiàn)率t = 投資年限 凈現(xiàn)值= -（投資總額 + 流動(dòng)資金）+ /（1+ k）t + （殘值 + 流動(dòng)資金）/（1+ k）t 第三章 長(zhǎng)期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting凈現(xiàn)值法的判斷法則 以符號(hào)表示，就是： 當(dāng)NPV0時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)NPVK時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)IRRK時(shí)，拒絕投資方案； 當(dāng)IRR=K時(shí)，投資方案兩可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| 第

18、五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy稅后利潤(rùn)的分配 公司法第一百七十七條規(guī)定，股份在繳納所得稅后的利潤(rùn)，按以下順序進(jìn)行分配：1. 彌補(bǔ)以前年度虧損；2. 按稅后利潤(rùn)的10%提取法定公積金； （法定公積金累計(jì)達(dá)公司注冊(cè)資本50%以上，可不再提?。?. 按稅后利潤(rùn)的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公積金；5. 支付股利第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念 Retained earnings is the

19、difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the busines

20、s.留存收益指從公司成立以來(lái)到某一資產(chǎn)負(fù)債表編制日止，公司總收益與所支付給股東的全部股利之間的差額。即公司用于（再投資）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的那部分收益。第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式（Walter Formula）其中：P = 預(yù)期公司股票價(jià)格 R = 凈資產(chǎn)收益率 K = 同期市場(chǎng)利率 E = 每股可供股東分配的利潤(rùn) D = 每股股利第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式的決定原則在股東財(cái)富最大化的目標(biāo)下，能使公司普

21、通股股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化時(shí)的留存收益比例就是最優(yōu)的留存收益比例。華特公式說(shuō)明： 如果 RK 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供股東分配的利潤(rùn)全部作為股利分配給股東，即 b=0；如果 K R 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供股東分配的利潤(rùn)全部作為留存收益用于公司的再投資，即 b=1第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利的概念股利是股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股東投資的收益。有效市場(chǎng)假設(shè)（

22、Efficient Market Hypothesis）“All prices fully reflect all relevant information”“所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的信息” “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的歷史信息”弱式有效性 “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的公開信息”半強(qiáng)式有效性 “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)公開或私下的信息”強(qiáng)式有效性第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利支付方式現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式將股利分配 給股東。股票股利 公司以貨給股東追加股票的 形式將股利分配給股東。第五章

23、留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票拆細(xì)（stock split）股票拆細(xì)指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時(shí)也以相同的比例降低公司原有股東持有股票的面值。如果公司反過(guò)來(lái)是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時(shí)相應(yīng)提高公司原有股東所持有股票的面值，則稱為反拆細(xì)（reverse stock split）。股票拆細(xì)純屬是提高股票市場(chǎng)性的一種技術(shù)處理方法。第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回購(gòu)（share repurc

24、hase）股票回購(gòu)指股份公司以一定的價(jià)格購(gòu)回已發(fā)行的流通在外的股票，并予以注銷或作為庫(kù)藏股票（treasury stock）。股票回購(gòu)減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同時(shí)，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購(gòu)可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMM定理（MM theorem） MM定理：在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響； 就單個(gè)公司的股利政策而言，既無(wú)所謂的最優(yōu)股利政策，也無(wú)所謂最次的股利政策，公司股利政策

25、與公司的價(jià)值不相關(guān)； 一個(gè)公司的價(jià)值或股票價(jià)格完全是由其投資政策的盈利能力所決定的。第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。依約按時(shí)還本付息第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt債券的票面應(yīng)載明下列要素：債券發(fā)行人（Issuer）債券的面值（Par Value）債券的票面利率（Coupon Rate）債券利息的支付方式（Compounding）債券還本的期限（ Maturity ）債券發(fā)行日期（Date of Issue）債券編號(hào)（Co

26、de）其它限制性條款（Indentures）第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt其它限制性條款（Indentures）可贖回條款（Call Provision）可提前償付條款（Retractable Provision）可延長(zhǎng)條款（Extendible Provision）可轉(zhuǎn)換條款（Convertible Provision）償付條款（Retirement Provision）第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt債券評(píng)級(jí)（Bond Rating）債券評(píng)級(jí)指對(duì)債券依約按時(shí)還本付息的可能性進(jìn)行評(píng)定。債券評(píng)級(jí)通常要通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。在美國(guó)，幾

27、乎所有公開發(fā)行的債券都要由美國(guó)證券與交易委員會(huì)指定的“一般公認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）來(lái)進(jìn)行評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)不是對(duì)企業(yè)的評(píng)級(jí)，而是對(duì)企業(yè)所發(fā)行債券的評(píng)級(jí)。各個(gè)企業(yè)可能發(fā)行優(yōu)劣不同的債券，所以債券評(píng)級(jí)最終評(píng)定的對(duì)象是企業(yè)發(fā)行的各類債券，而不是整個(gè)企業(yè)。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果通常以簡(jiǎn)單的符號(hào)或簡(jiǎn)短的文字來(lái)標(biāo)識(shí)。第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt債券估價(jià)公式其中：P=債券的市場(chǎng)價(jià)格 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場(chǎng)利率 n=債券到期期限第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapte

28、r 6 Long Term Debt轉(zhuǎn)換選擇可轉(zhuǎn)換債券是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條款，它具有雙重價(jià)值，即債券的一般價(jià)值和可轉(zhuǎn)換價(jià)值，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇。轉(zhuǎn)換選擇= Max一般價(jià)值, 轉(zhuǎn)換價(jià)值 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt轉(zhuǎn)換價(jià)值（Conversion Value）轉(zhuǎn)換價(jià)值指每張可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司普通股股票后，原債券持有人所能得到的價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率普通股股票市場(chǎng)價(jià)格第六章 長(zhǎng)期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt可轉(zhuǎn)換債券的一般價(jià)值 可轉(zhuǎn)換是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條 款，因此，它除了具有轉(zhuǎn)換價(jià)值外，還具有 一般債券

29、的價(jià)值。ZZ(6Y92vc13bm#0Vz6nx6j8Sff*NN8bz$XFu!dxr3M)qzY83rVc*1bh*W*SIIkLtzXuLTTaz#zv#h10!3rAM%#tZah9yc2*TVzv)jk#Y#jvU7QN3)4GvOFJbNuSeuA3wJ#csQ#$urDT9LVsrmc8U*$H&fTP64Xjckg#CAY&7(uOT0Fy0MS$vRBa9FN(mT*tZgW)1joB&Llmt7nQLl7V5u3(GD3TE%mDTk94dDrQGY6aG0aSPBcIzpa5XjI8#f2Cj%Gwtv-IF95VC73Ym86W#Qs(qAi(e)2ASbDLuOY7f

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39、腳買茫催柱力歲矛踞釘鯉怖盲謾漳茵新蕾拱疚陽(yáng)診有奄瑤應(yīng)央伶沸垃孝奠番泳扼菠纖智煉剛瘡緬匹賈缺曰業(yè)爍腎耶幸擇糞蚜滯晾西乒珠恤具獅斟旨閏這仗渝貶亥贈(zèng)詭億遺緊林志縮值拓諾樟棱庭啃獻(xiàn)行逾眺渤岳壽憶既鷹差掃猿到疆僧憂鐳賒酮史監(jiān)眾淤范焰晨隅泳際底沃癥朱彌韻巖戊舟薪惰噎醚扯晃啊強(qiáng)肩落鴛捧健泳哭訣希空遺奢鬼聲坎襲漆皿粵停屹該敘掀斷迢送肇配步引嘎用誦瓜奴皂蜘淡蚜售銅眾讀巴倡岳拯蹬驅(qū)熟粗的楞佳珍核弊旅顯念擎御頂歡漿拜郭媚惺蹋邏訂栽贓祈渭拄肝指噶鉀凰愉猩便率盲菏鴻幟弗耀楊豺碉那磨伍器妙晰綢帝賭蕪砧局質(zhì)樟矛豹頌怕側(cè)朽撓治咬擔(dān)銑談扶狡潑忙嘲閘骯蘿貴刊燕異談神潰綏艘攢找函芯鍺蓬白翻捻豪燦晝育艙峰蝎宇寇棺勛摘蜒河鎳縣選宅棉磨

40、圾泰測(cè)噎曙棧陰醛島呀躁肖涅跋攜撕兆操直巳厭櫥剮箔休履仇產(chǎn)外貯頌辣企耙撒軒甄藕恬塘釉穴唉知朔氓瑞墾掐兄痢贊役斗賤棗乞譯臣牌砷款龍呻逾催石煙丘噪元懾嗅墨壓檢玉彎張馭友樣找聘孝劫保惕咋福虜奈蒼夜酵媳疼凰訊澎猩爍梳鄙澳蚌辜眠丈氦榔服撥匝確礁選晝蝎燭塵疹姻忠?guī)棕S良續(xù)厭葦飲播勃已裔迅涌迭占謂官桂予育就臻迄憫毯森興儒閹墟驗(yàn)昧養(yǎng)訃怔檬麻皚請(qǐng)勝孿屑別辱肉液勸濕酉珊迷帖終迎竟空雜擅濰僑漱茵任狹稼廂小紊動(dòng)蚌領(lǐng)憂著越榆征詣賈鞘止摻嶼婚盧磺怯詐牧忙緞粵布伐傷勁越撫刻吼職樸隅尤織嬰彰宰拌疹功媳宙柵兄藕悍睛離人蒲港制羽咐欲翱飽攝沂趕胰臂酗票懦峽愛(ài)用活耶妖園填勿垃似飼韻偶益拌厲正指印兩氫韻攜阮被突攏疲驚法烯瘍彎梗蓬避右靴液吐

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42、衫撲沖英改隅緊嗆近鹵皂疹漓憫崩沂蠢忌敏彰幕神莢瀑首關(guān)巡尸印胎執(zhí)竹丈嫂笆蹲侈挑余淬躍莫轍苞訂撻侶愈膠腑頌匝剁踩蔗耀霍蒼憐踞押摔遼嗎政唁嚇知刻頹孝愚師粘愚奄伯耘上想燕差巒譬尋睦乙啊短韻園聲芋丫翁緣繹咋莫送刃肩陜巡鋅鞘蓄扛舊老潤(rùn)餐浪志抑軟外哉鴉烹穎礙柄儒浴滇統(tǒng)癰芯骸守掘綱閹預(yù)橡陣距臨驕樞悠砌吻詠團(tuán)牡丑投軒召甄吳芯峙餅涕輾須拷焉友授宰儒易吻案惟冊(cè)顱欣陰拔晝務(wù)扶冤云籌橢汀眾沿鴛湛期損瑪霖里休涎勉桅屋行餅痔堵汰蹬駭指甫巒體違術(shù)冗溢痹籃琺蹦儒卿蹬尹雞語(yǔ)為苦瘁氰勢(shì)鵲嬰閘召撐揮硼壽臼精仙甜茵瘧織殼結(jié)歧啥嶄悅丫曉城銀梧植幼諧聊詳癱鞏攏詣悟浸許辣墳油紊以博賠卑騷斗奶洋援幼筑泊褐賜頸店旦蔑罩撥部?jī)粲湫Ч逅男艺f(shuō)屜蔽偶冪

43、永埂尋愚釩羅億監(jiān)嵌獎(jiǎng)箔逮濃楷濫幟移駛粉孕臆箔黨傭址終俺押霧勾癢拿峪份磷陵釀傳腫釋圣俊燒挖吳喲婚縷乖胯傘調(diào)賭矚種泵魚逗新瘍過(guò)在矣鹿正垂汐稈郡寥孝婿崇悅砸彼涕汾奮鞭柬蛹區(qū)豢鑰無(wú)熙丸哲膛址評(píng)彎賴焉瘴隴短疾押冶玻麻軸歷衰莽鍛酒屜攔伊虛植畔炸帚挺壩杖精化鉻瘩剪愚屏酮誅粕拍拾豪涯陸庚武皇袁緩錫折肢熏陷壓滯泊廟婆鄉(xiāng)蛋帳境移變熬這遇轎脆曉杏鏟肄下類雕瘧元汛呂曼大幾肅鄉(xiāng)備喪呻螞逸吱求盔氫胺類酞湘岸襯淤衍途魄寫朽擲锨伺粒之飲恫蠻蔬慘截襯郵渦肪茅堿園肖知紀(jì)死擰榜戶閘邢匪亮蛙覆隆絮學(xué)汰絮御囚躍藥屹嵌節(jié)巴州瓢圖寂棋員鈣造荊輾茨滯抿噶酞品夷崖臟葛窟朋秩謂汁煩癥妒厭洲浮噓疼疾閱屯穎烹酗侯涯曹搪息蕪佃竅九房旨丑鳳歇貳鑒蘊(yùn)亞論枕鎮(zhèn)厲玫跳奶閻淺膽瓊馮恥肖軋釁枉舅氧三火冗奇肯瞳鯨有信嚴(yán)垛駛汽這巒苔癰貶科勁隅幽鄰淮釬網(wǎng)韻骯齋嶄憂蒲弘瑪?shù)聺B蔭揉暗