淺析我國(guó)銀行業(yè)的貝塔系數(shù)測(cè)算3000字

1、淺析我國(guó)銀行業(yè)的貝塔系數(shù)測(cè)算3000字 摘 要：貝塔系數(shù)，是指用于衡量特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)金融行業(yè)，常用貝塔系數(shù)來衡量其行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以確定其市場(chǎng)的波動(dòng)性。貝塔值是特定資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性，在證券市場(chǎng)上，貝塔系數(shù)是提醒上市公司股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)，更是投資組合估值分析中的重要參數(shù)，貝塔還被用于計(jì)算異常收益和期貨市場(chǎng)上的對(duì)沖比率等。因此對(duì)貝塔值的準(zhǔn)確估計(jì)顯得至關(guān)重要。 關(guān)鍵詞：貝塔系數(shù)；我國(guó)銀行業(yè)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)早在1971年， Elton 和Gruber研究發(fā)現(xiàn)單指數(shù)模型比多指數(shù)模型提供了更好的預(yù)測(cè)。貝塔系數(shù)值在資產(chǎn)組合理論中可以用來預(yù)測(cè)資產(chǎn)的收益率，同年3月Blume利

2、用19261968年間紐交所所有普通股的貝塔值來進(jìn)展股票預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)對(duì)單個(gè)資產(chǎn)來說，貝塔值的預(yù)測(cè)才能很差，但隨著資產(chǎn)組合的擴(kuò)大，其預(yù)測(cè)才能會(huì)有所改善。根據(jù)西方實(shí)證研究的結(jié)果，至今沒有發(fā)現(xiàn)貝塔系數(shù)為負(fù)值的股票。而在我國(guó)，沈藝峰和洪錫熙1999；馬喜德等2022；劉仁和等2022等的研究結(jié)論認(rèn)為我國(guó)市場(chǎng)上貝塔系數(shù)不具有穩(wěn)定性。一、貝塔系數(shù)的測(cè)算一模型選擇1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型其中，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，Rm為市場(chǎng)的期望收益，Ri為某一單項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率。在一定時(shí)期Rf、Rm的值是確定的，某一資產(chǎn)收益率的差異，只能由其不同的值來解釋。2.單一指數(shù)模型是資產(chǎn)Rf的收益率，Rm為市場(chǎng)的收益率，為誤差。

3、實(shí)際中操作可以以一定時(shí)期內(nèi)獲取的數(shù)據(jù)，根據(jù)其實(shí)際收益和市場(chǎng)收益這兩個(gè)變量的數(shù)據(jù)，再通過回歸得到貝塔估計(jì)值。在以上兩個(gè)模型中，都是斜率。當(dāng)時(shí)，在CAPM的假設(shè)根本滿足的情況下，兩個(gè)模型是可以互相轉(zhuǎn)換的。 但嚴(yán)格意義上講，兩個(gè)模型的假設(shè)前提、變量所采用的數(shù)據(jù)和應(yīng)用條件都是有差異的。CAPM模型是描繪市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)下的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)年P(guān)系，其貝塔值中包含市場(chǎng)組合的概念。而市場(chǎng)模型是描繪期望收益率與市場(chǎng)平均收益率之間的關(guān)系，而不管該市場(chǎng)是否處于平衡狀態(tài)。單一指數(shù)模型與CAPM模型雖然遵循的思路不同，但都同樣表達(dá)了高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，其貝塔系數(shù)的估算也應(yīng)可以通用。另外，也防止了無風(fēng)險(xiǎn)利率引致

4、的爭(zhēng)議。一些學(xué)者如Black，1972認(rèn)為，由于通貨膨脹，真正的無風(fēng)險(xiǎn)利率并不存在。在我國(guó)，由于利率尚未完全市場(chǎng)化，因此沒有適宜的基準(zhǔn)無風(fēng)險(xiǎn)利率或可代替的無風(fēng)險(xiǎn)利率?？紤]到我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀及存在無風(fēng)險(xiǎn)利率難以確定的問題，我選用單一指數(shù)模型來估算金融業(yè)的貝塔值。二測(cè)算的關(guān)鍵要素1.市場(chǎng)指數(shù)的選取在實(shí)際應(yīng)用中，一般是采用證券市場(chǎng)公開指數(shù)代替市場(chǎng)指數(shù)。市場(chǎng)平均收益率Rm通常采用證券市場(chǎng)的某一指數(shù)的收益率。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)指數(shù)有多種，對(duì)于A股市場(chǎng)，由于滬深兩市的割裂，選擇滬深300指數(shù)作為市場(chǎng)組合相對(duì)來說比擬適宜。2.樣本時(shí)間跨度的選取收益率的時(shí)間跨度也會(huì)對(duì)貝塔系數(shù)的估計(jì)造成影響：選取樣本的數(shù)量過

5、少可能造成信息的損失，選取樣本過多，那么可能引入比擬陳舊的數(shù)據(jù)，對(duì)估計(jì)結(jié)果造成影響。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的變化、市場(chǎng)的變化、技術(shù)的更新、競(jìng)爭(zhēng)力的變遷、企業(yè)間的兼并與收買行為以及證券市場(chǎng)特征的變化等都有可能影響系數(shù)的計(jì)算結(jié)果。一般來說，應(yīng)該截取銀行的杠桿和業(yè)務(wù)構(gòu)造相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)間。3.選擇收益率的頻率從理論上看，收益率的時(shí)間間隔越短，貝塔系數(shù)的估計(jì)值就越準(zhǔn)確，本文選擇日收益率進(jìn)展分析。二、貝塔系數(shù)測(cè)算的實(shí)證分析一數(shù)據(jù)的選取我國(guó)目前有1家中央銀行， 1家專業(yè)銀行，3家政策性銀行， 5家國(guó)有商業(yè)銀行，12家股份制商業(yè)銀行，137家城市商業(yè)銀行，大約224家農(nóng)村商業(yè)銀行，以及其他的一些外資銀行、合資銀行以及近年

6、來新增的村鎮(zhèn)銀行。其中上市的銀行有16家，有5家國(guó)有商業(yè)銀行，8家股份制商業(yè)銀行，3家城市商業(yè)銀行。本文選取了這16家上市銀行以及滬深300指數(shù)從2022年8月到2022年9月的數(shù)據(jù)進(jìn)展實(shí)證研究。二模型分析及結(jié)果1計(jì)算滬深300指數(shù)日收益率式中：Rmt為第t日的市場(chǎng)整體收益率，Mt為滬深300指數(shù)第t日的收盤數(shù)，Mt-1為滬深300指數(shù)第 日的收盤數(shù)2計(jì)算各上市銀行日收益率。計(jì)算公式為：式中：Rit為第t期的收益率，Pt為第t日股票收盤價(jià)，Pt-1為第t-1日股票收盤價(jià)。本文以各上市銀行復(fù)權(quán)以后的股票價(jià)格作為日收盤價(jià)?；貧w結(jié)果如下列圖所示：由表1可以看出，16家上市銀行的系數(shù)從0.35左右到0

7、.95不等，其中系數(shù)最低的是中國(guó)銀行，系數(shù)最高的是寧波銀行，可見我國(guó)16家上市銀行的系數(shù)相差還比擬大。系數(shù)近似等于1，說明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)近似于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。由表2可知：系數(shù)近似等于1的只有寧波銀行； 系數(shù)小于1，說明企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)程度。已經(jīng)上市的16家銀行整體系數(shù)全部小于1，說明銀行業(yè)的整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。已上市的五家國(guó)有商業(yè)銀行的系數(shù)根本在0.5以下交通銀行除外，說明國(guó)有商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)根本不到市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半； 8家股份制商業(yè)銀行中系數(shù)最低的是光大銀行，最高的是華夏銀行。相比于國(guó)有商業(yè)銀行來說，股份制商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要大于國(guó)有商業(yè)銀行，且 系數(shù)根本處于0.7-0.

8、8之間，差距還比擬大。但從總體上看，還是小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的。為了更進(jìn)一步的研究銀行業(yè)整體的值，下面分別對(duì)三類銀行值進(jìn)展加權(quán)平均來分析銀行業(yè) 值。本文選取16家上市銀行從2022年8月至2022年9月的日總市值進(jìn)展算數(shù)平均：式中：表示銀行業(yè)加權(quán)平均系數(shù)，t表示某銀行的系數(shù)，Wi表示某銀行的日總市值的算術(shù)平均數(shù)。表3的結(jié)果顯示，三類銀行中，5家國(guó)有商業(yè)銀行的加權(quán)平均系數(shù)最低，為0.37；3家城市商業(yè)銀行的加權(quán)平均 系數(shù)最高，為0.82；8家股份制商業(yè)銀行的加權(quán)平均系數(shù)居中，為0.74。三類銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)從小到大依次是：國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。通過上述指標(biāo)的比照分析，不難發(fā)現(xiàn)：

9、2022年底國(guó)有商業(yè)銀行的體制改革，不僅維持了其在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的壟斷地位，其獲利才能和經(jīng)營(yíng)績(jī)效也得到了明顯改善。體制改革、上市融資等方式進(jìn)步了國(guó)有商業(yè)銀行的績(jī)效，國(guó)有商業(yè)銀行可以更好的承受市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 由此也可推斷，國(guó)有商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最低。我國(guó)銀行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)整體上約為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一半，但投資者還是要采取慎重的態(tài)度，進(jìn)展合理投資。參考文獻(xiàn)：1成思危.中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究M.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2022.2楊瑾淑.基于單一指數(shù)模型的銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究J.會(huì)計(jì)之友，2022年第8期下：51-54.3美Aswath Damodaran.投資估價(jià)上M.加林謙，譯.北京：清華大學(xué)出版社.2版，