海纜行業(yè)深度報(bào)告

1、與市場(chǎng)不同之處市場(chǎng)對(duì)于海底電纜的研究主要集中于市場(chǎng)和個(gè)股，我們從海纜行業(yè)出發(fā)，總結(jié)出當(dāng)前海風(fēng)項(xiàng)目的發(fā)展趨勢(shì)，以及相對(duì)應(yīng)的海纜市場(chǎng)規(guī)模以及產(chǎn)品變化；針對(duì)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，我們?nèi)媸崂砹耸袌?chǎng)中海纜參與者的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度、結(jié)構(gòu)性格局變化以及各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。針對(duì)頭部 4 家海纜企業(yè)（東方電纜、中天科技、亨通光電、寶勝股份），我們更專注其海纜業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程、股權(quán)及管理結(jié)構(gòu)、碼頭及海工船優(yōu)勢(shì)以及在手訂單情況。一、海上風(fēng)電大風(fēng)吹，海纜市場(chǎng)乘勢(shì)起電線電纜產(chǎn)品品類眾多電線電纜是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“血管”與“神經(jīng)”。電線電纜是輸送電能、傳遞信息和制造各種電機(jī)、儀器、儀表，實(shí)現(xiàn)電磁能量轉(zhuǎn)換所不可缺少的基礎(chǔ)性器材，是電氣化、信息

2、化社會(huì)中重要的基礎(chǔ)性配套產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、能源、建筑、交通、通信、工程機(jī)械、汽車(chē)等各個(gè)領(lǐng)域。電線電纜用途廣、種類多、品種雜，電線電纜行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，在我國(guó)機(jī)械工業(yè)的細(xì)分行業(yè)中位居第二，僅次于汽車(chē)整車(chē)制造和零部件及配件制造業(yè)。電線電纜位列產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游由銅、鋁、塑料和橡膠等行業(yè)組成。電線電纜主要由導(dǎo)體線芯、絕緣層和護(hù)層三部分構(gòu)成，特殊用途的電線電纜還要添加密封材料、抗拉材料等構(gòu)件。導(dǎo)體線芯主要由銅材、鋁材構(gòu)成，銅、鋁原材料在電線電纜產(chǎn)品所需的原材料中占比最大。我國(guó)是世界上第二大產(chǎn)銅國(guó)和第一大原鋁生產(chǎn)國(guó)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，其價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響存在一

3、定的波動(dòng)，影響電線電纜的生產(chǎn)成本。絕緣層、護(hù)層以及特殊用途電線電纜需要添加的構(gòu)件主要由橡膠、塑料和其他輔料構(gòu)成，該等輔料品種繁多，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)充足。圖表 1：電纜行業(yè)上下游資料來(lái)源：起帆電纜招股說(shuō)明書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心電線電纜產(chǎn)品種類繁多、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，不同用途的產(chǎn)品其電氣性能、物理結(jié)構(gòu)或形態(tài)、機(jī)械性能、生產(chǎn)工藝存在較大差異。行業(yè)內(nèi)通常按產(chǎn)品用途，將電線電纜分為電力電纜、裸導(dǎo)線、電氣裝備用電纜、繞組線及通信電纜、光纜等五個(gè)大類。圖表 2：電線電纜分類電力電纜在絞合的導(dǎo)體外用絕緣層包覆，并輔以屏蔽、護(hù)套、鎧裝等特殊結(jié)構(gòu)使其具有良好的絕緣、機(jī)械、電氣性能，主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)中輸配電網(wǎng)電力傳輸

4、，安裝方式以地下（水下）敷設(shè)為主。從電力系統(tǒng)的配電點(diǎn)把電能直接傳送到各種用電設(shè)備或在用電設(shè)備內(nèi)部傳輸和分配電能的線電氣裝備用電纜纜，一般作為配套產(chǎn)品安裝在電氣設(shè)備上，具有傳輸電壓較低、柔軟性較好等特點(diǎn)。傳輸電信號(hào)或光信號(hào)的線纜，主要用于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)或作為通信、檢測(cè)設(shè)備的配件。其中，通信電纜、光纜通信電纜傳輸介質(zhì)為金屬材料（比如銅），用于傳輸電信號(hào)；通信光纜傳輸介質(zhì)為光纖，用于傳輸光信號(hào)。以繞組的形式在磁場(chǎng)中切割磁力線產(chǎn)生感應(yīng)電流，或通以電流產(chǎn)生磁場(chǎng)的電線，包括漆包線、繞包線、無(wú)機(jī)絕緣線等，主要應(yīng)用于電機(jī)、發(fā)電機(jī)、儀器儀表等領(lǐng)域。繞組線僅有導(dǎo)體而無(wú)絕緣層的產(chǎn)品，包括鋼芯鋁絞線、鋁絞線、銅絞線等，

5、主要應(yīng)用于長(zhǎng)距離、大跨越、超高壓輸電電網(wǎng)建設(shè)，安裝方式以高空架設(shè)為主。裸導(dǎo)線分類簡(jiǎn)介圖例資料來(lái)源：中天海纜招股說(shuō)明書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心其中，電力電纜按照應(yīng)用場(chǎng)景可分為海纜和陸纜，其中海纜主要應(yīng)用于水下，除需要滿足基本的電氣性能外，對(duì)阻水性能、機(jī)械性能也具有更高的要求，而陸纜主要應(yīng)用于陸地，應(yīng)用環(huán)境較為簡(jiǎn)單且穩(wěn)定，主要結(jié)構(gòu)包括單芯交聯(lián)聚乙烯絕緣電纜和三芯交聯(lián)聚乙烯絕緣電纜。單芯電纜的優(yōu)點(diǎn)在于相間絕緣容易保障，不易發(fā)生相間短路，且電纜的運(yùn)輸和敷設(shè)更為容易；三芯電纜的優(yōu)點(diǎn)在于電纜本身加鎧裝，防外力破壞能力強(qiáng)，且占地面積小，總體施工時(shí)間短。圖表 3：?jiǎn)涡窘宦?lián)聚乙烯絕緣海纜圖表 4：?jiǎn)涡窘宦?lián)聚乙烯絕緣陸

6、纜資料來(lái)源：中天海纜招股說(shuō)明書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：中天海纜招股說(shuō)明書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 5：三芯交聯(lián)聚乙烯絕緣海纜圖表 6：三芯交聯(lián)聚乙烯絕緣陸纜資料來(lái)源：中天海纜招股說(shuō)明書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：中天海纜招股說(shuō)明書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心電纜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模較大，市場(chǎng)集中度有較大提升空間國(guó)內(nèi)電線電纜行業(yè)市場(chǎng)空間穩(wěn)步提升。20152020 年我國(guó)電線電纜行業(yè)銷售收入呈波動(dòng)變化趨勢(shì)。由于近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)去產(chǎn)能以及行業(yè)監(jiān)管力度逐漸加強(qiáng)的影響，電線電纜行業(yè)一度出現(xiàn)規(guī)模下滑，并在 2018 年達(dá)到低谷，電線電纜行業(yè)銷售收入達(dá)到 1.15 萬(wàn)億元。隨著我國(guó)對(duì)新能源等投資的加快，電線電纜行業(yè)開(kāi)始緩慢

7、復(fù)蘇，2020 年電線電纜銷售收入達(dá) 1.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 12.14%。展望未來(lái)，國(guó)家重視并給予“新基建”等重點(diǎn)戰(zhàn)略的政策以及資金扶持。此外，“十四五”綱要中亦提到優(yōu)化國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)，提高新能源的比重，建設(shè)智慧電網(wǎng)和超遠(yuǎn)距離電力輸送網(wǎng)。根據(jù)國(guó)家對(duì)電線電纜主要應(yīng)用領(lǐng)域電力（新能源、智慧電網(wǎng)）、軌道交通、航空航天、海洋工程等規(guī)劃來(lái)看，未來(lái)我國(guó)電線電纜行業(yè)前景向好，行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)明顯。據(jù)電線電纜網(wǎng)、觀研報(bào)告網(wǎng)，預(yù)計(jì)到 2024 年規(guī)模有望達(dá)到 1.90 萬(wàn)億元，即 20202024 年市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 4.89%。圖表 7：國(guó)內(nèi)電線電纜行業(yè)銷售收入及增長(zhǎng)情況21.81.61.41.21

8、0.80.60.40.2025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2023E2024E-20%2015201620172018201920202021E2022E電線電纜行業(yè)銷售收入（萬(wàn)億元）同比增速（%）資料來(lái)源：東方電纜公告，信達(dá)證券研發(fā)中心在細(xì)分市場(chǎng)中，電力電纜以及電氣裝備用電纜市場(chǎng)需求最大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國(guó)電力電纜、通信電纜、電氣裝備用電纜、繞組線、裸電線市場(chǎng)需求占比分別為 39%、 8%、22%、13%、15%。受益于近年來(lái)海上風(fēng)電、新能源汽車(chē)以及軌道交通的快速發(fā)展，電力電纜和電氣裝備用電纜的市場(chǎng)需求相較于 2018 年有所提升。圖表 8：電線電纜細(xì)分

9、市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)3.00%8.00%4.00%9.00%36.00%16.00%20.00%22.00%15.00%15.00%13.0039.00%電力電纜裸電線電氣裝備用電纜繞組線通信電纜其他外圈：2020年內(nèi)圈：2018年資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心我國(guó)電線電纜行業(yè)仍存在“大而不強(qiáng)”的局面。2011 年中國(guó)電線電纜產(chǎn)業(yè)規(guī)模首次超過(guò)美國(guó)，成為全球電線電纜行業(yè)第一大市場(chǎng)，然而我國(guó)電線電纜企業(yè)主要生產(chǎn)低附加值的中低壓線纜，其生產(chǎn)能力已出現(xiàn)過(guò)剩，我國(guó)高端產(chǎn)品領(lǐng)域卻供給能力不足，目前主要依賴進(jìn)口，尤其是航空航天、核電、高壓電纜超凈電纜料等高端產(chǎn)品。近年來(lái)，隨著我國(guó)電線電纜行業(yè)的快速發(fā)展，

10、國(guó)內(nèi)電線電纜企業(yè)依托質(zhì)量、成本優(yōu)勢(shì)，逐步搶占全球市場(chǎng)，電線電纜出口規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，在國(guó)家政策支持和市場(chǎng)需求拉動(dòng)雙重因素的影響下，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)不斷加大技術(shù)研發(fā)，部分高端電線電纜產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，電線電纜進(jìn)口規(guī)模整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。圖表 9：電線電纜出口數(shù)量（萬(wàn)噸）圖表 10：電線電纜進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)噸）3003525030200252015015100105052011201220132014201520162017201820192020201120122013201420152016201720182019202000資料來(lái)源：中天海纜招股書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：中天

11、海纜招股書(shū)，信達(dá)證券研發(fā)中心我國(guó)電線電纜行業(yè)市場(chǎng)集中度有較大的提升空間。歐美日等國(guó)家或地區(qū)由于能源、通信技術(shù)發(fā)展較早，在電線電纜領(lǐng)域（尤其是高端產(chǎn)品領(lǐng)域）一直處于領(lǐng)先地位，并成為全球主要的電線電纜需求市場(chǎng)。另外，發(fā)達(dá)國(guó)家的電線電纜行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，因?yàn)槊鎸?duì)原材料價(jià)格波動(dòng)，小企業(yè)逐漸退出市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，美國(guó)前 10 名線纜制造商（如通用、百通、康寧、南線等）占據(jù)市場(chǎng)份額的 70%左右；日本七大線纜企業(yè)（如古河、住友、滕倉(cāng)、日立、昭和等）占市場(chǎng)份額的 65%以上；法國(guó)五大線纜企業(yè)（耐克森、新特等）包攬了法國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)額，占據(jù)法國(guó)市場(chǎng)份額 90%以上。與之相比，雖然我國(guó)

12、電線電纜行業(yè)整體規(guī)模為世界首位，但是在行業(yè)集中度方面與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。圖表 11：中國(guó)與部分發(fā)達(dá)國(guó)家電線電纜產(chǎn)業(yè)集中度對(duì)比90%70%65%18%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國(guó)CR10法國(guó)CR5美國(guó)CR10日本CR7資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心行業(yè)集中度進(jìn)一步提升是未來(lái)趨勢(shì)?，F(xiàn)階段我國(guó)電力電纜行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)數(shù)量眾多，大部分企業(yè)產(chǎn)品單一且以市場(chǎng)需求量大、技術(shù)水平低的中低端產(chǎn)品為主，而中低端市場(chǎng)的產(chǎn)品因技術(shù)含量不高，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。電力電纜行業(yè)具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的企業(yè)具備長(zhǎng)期平均成本較低、與供應(yīng)商議價(jià)能

13、力較強(qiáng)、產(chǎn)品規(guī)格齊全等方面的優(yōu)勢(shì)，更容易獲取市場(chǎng)機(jī)會(huì)并進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。隨著行業(yè)的發(fā)展，我國(guó)電力電纜行業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)入深度調(diào)整期，加速淘汰中低端落后產(chǎn)能，并逐步向高端市場(chǎng)集中。同時(shí)，由于電力電纜行業(yè)天然的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，將進(jìn)一步促使行業(yè)向規(guī)模化發(fā)展方向轉(zhuǎn)變，行業(yè)集中度有望穩(wěn)步提升，從而有利于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展。受益海上風(fēng)電發(fā)展，海底電纜市場(chǎng)快速成長(zhǎng)海纜產(chǎn)品按功能主要分為海底光纜、海底電纜和海底光電復(fù)合纜；近年來(lái)，受益于海上風(fēng)電的大規(guī)模發(fā)展，海底電纜的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升。根據(jù) GWEC 數(shù)據(jù)，20142020 年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)從 1.50GW 增長(zhǎng)至 6.90GW，年均復(fù)合增速 28.96%；2

14、0142020 年我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)從 0.23GW 增長(zhǎng)至 3.06GW，年均復(fù)合增速 53.93%。海纜是海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)的重要組成部分，承擔(dān)向陸上電網(wǎng)傳輸電力的功能。根據(jù) 4C Offshore 數(shù)據(jù)，全球海纜交付量從 2014 年的 1954km 增長(zhǎng)至 2020 年的 5836km，年均復(fù)合增速 20.00%；我國(guó)海纜交付量保持更快增速，從2014 年的158km 增長(zhǎng)至2020 年的2904km，年均復(fù)合增速62.45%，保持較高增速。圖表 12：20142020 年全球及我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量及同比增速圖表 13：20142020 年全球及我國(guó)海纜交付量及同比增速876543

15、2102014201520162017201820192020全球（GW）我國(guó)（GW）150%100%50%0%-50%700060005000400030002000100002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全球（km）我國(guó)（km）250%200%150%100%50%0%-50%我國(guó)增速（%）全球增速（%）我國(guó)增速（%）全球增速（%）資料來(lái)源：GWEC，國(guó)家能源局，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：中天海纜招股說(shuō)明書(shū)，4C Offshore，信達(dá)證券研發(fā)中心二、碳中和趨勢(shì)明確，海上風(fēng)電市場(chǎng)空間廣闊全球半數(shù)國(guó)家設(shè)定碳中和目標(biāo)，我國(guó)雙碳目標(biāo)明確為了應(yīng)對(duì)全球氣候變化，

16、197 個(gè)國(guó)家于 2015 年 12 月 12 日在巴黎召開(kāi)的締約方會(huì)議第二十一屆會(huì)議上通過(guò)了巴黎協(xié)定。協(xié)定在一年內(nèi)便生效，旨在大幅減少全球溫室氣體排放，將本世紀(jì)全球氣溫升幅限制在 2以內(nèi)，同時(shí)尋求將氣溫升幅進(jìn)一步限制在 1.5以內(nèi)的措施。為此，各國(guó)陸續(xù)提出碳中和目標(biāo)，目前已有超過(guò) 130 個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)，包括：已實(shí)現(xiàn)碳中和的 2 個(gè)國(guó)家，已立法的 6 個(gè)國(guó)家，處于立法中狀態(tài)的包括歐盟和其他 5 個(gè)國(guó)家。另外，有 20 個(gè)國(guó)家（包括歐盟國(guó)家）發(fā)布了正式的政策宣示，100 個(gè)國(guó)家/地區(qū)提出目標(biāo)但尚在討論中。圖表 14：有明確碳中和目標(biāo)和進(jìn)展的國(guó)家（地區(qū)）情況進(jìn)展

17、情況國(guó)家和地區(qū)（碳中和承諾年）已實(shí)現(xiàn)蘇里南共和國(guó)、不丹瑞典（2045）、英國(guó)（2050）、法國(guó)（2050）、丹麥已立法立法中政策宣示（2050）、新西蘭（2050）、匈牙利（2050）歐盟（2050）、加拿大（2050）、韓國(guó)（2050）、西班牙（2050）、智利（2050）、斐濟(jì)（2050）芬蘭（2035）、奧地利（2040）、冰島（2040）、德國(guó)（2050）、瑞士（2050）、挪威（2050）、愛(ài)爾蘭（2050）、葡萄牙（2050）、哥斯達(dá)黎加（2050）、斯洛文尼亞（2050）、馬紹爾群島（2050）、南非（2050）資料來(lái)源：Energy & Climate Intelligence

18、 Unit，信達(dá)證券研發(fā)中心，注：東亞三國(guó)未在上述跟蹤表格中，分別是韓國(guó)（2050）、中國(guó)（2060）和日本（本世紀(jì)下半葉盡早實(shí)現(xiàn)）氣候雄心峰會(huì)提出 2030 年風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)。2020 年 9 月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上鄭重宣告，中國(guó)“二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”；同年 12 月，國(guó)家主席習(xí)近平在氣候雄心峰會(huì)上表示，“中國(guó)為達(dá)成應(yīng)對(duì)氣候變化巴黎協(xié)定作出重要貢獻(xiàn)，是落實(shí)巴黎協(xié)定的積極踐行者。中方已經(jīng)宣布將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，我愿進(jìn)一步宣布：到 2030 年，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005年下降 65%以上，非化石能源

19、占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到 25%左右，森林蓄積量將比 2005年增加 60 億立方米，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上”?！半p碳”政策目標(biāo)下，風(fēng)電、光伏作為較為成熟的清潔能源方案，“十四五”期間有望保持較高的裝機(jī)增長(zhǎng)。風(fēng)光基地成為風(fēng)電裝機(jī)主力軍，“五大六小”發(fā)電集團(tuán)目標(biāo)清晰風(fēng)光大基地將成為風(fēng)電裝機(jī)主力軍，第二批風(fēng)光基地項(xiàng)目正抓緊啟動(dòng)。根據(jù) 2021 年 3 月公布的中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，為大幅提升風(fēng)電、光伏的發(fā)電規(guī)模，構(gòu)建各類電源協(xié)調(diào)互補(bǔ)的現(xiàn)代化清潔能源體系，未來(lái)我國(guó)將持續(xù)開(kāi)發(fā)包括水電、風(fēng)電、光伏等電源在內(nèi)的多個(gè)清潔能源

20、基地，進(jìn)而形成 9 大集風(fēng)光（水火）儲(chǔ)于一體的大型清潔能源基地以及 5 大海上風(fēng)電基地。2022 年 2 月，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局發(fā)布以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案，到 2030 年，規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約 4.55 億千瓦；其中，“十四五”、“十五五”時(shí)期風(fēng)光基地總裝機(jī)規(guī)劃分別為 2 億千瓦、2.55 億千瓦。風(fēng)光大基地建設(shè)方面，根據(jù)國(guó)家能源局、國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單的通知，第一批風(fēng)光基地項(xiàng)目合計(jì) 97.05GW。國(guó)家能源局新能源和可再生能源司司長(zhǎng)李創(chuàng)軍表示，2022 年一季度，第一批約 1 億千瓦的

21、大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目已開(kāi)工約 8400 萬(wàn)千瓦。2022 年 5 月 31 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施，提出抓緊啟動(dòng)第二批風(fēng)光基地項(xiàng)目。分散式風(fēng)電提上日程，提供風(fēng)電裝機(jī)增量彈性。2021 年 10 月“風(fēng)電伙伴行動(dòng)零碳城市 富美鄉(xiāng)村啟動(dòng)儀式”中發(fā)布了風(fēng)電伙伴行動(dòng)具體方案，明確表示“十四五”期間，在全國(guó) 100個(gè)縣，優(yōu)選 5000 個(gè)村，安裝 1 萬(wàn)臺(tái)風(fēng)機(jī)，總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 5000 萬(wàn)千瓦，為 5000 個(gè)村集體帶來(lái)穩(wěn)定持久收益，惠及農(nóng)村人 300 萬(wàn)以上?！笆奈濉薄笆逦濉崩吓f機(jī)組改造增量可觀。我國(guó)風(fēng)電發(fā)展較早，發(fā)展初期風(fēng)電機(jī)組以兆瓦級(jí)以下為主，全生命運(yùn)行周期在 1015 年

22、，如今這些老舊機(jī)組都面臨著設(shè)備老化、運(yùn)行故障等問(wèn)題，且早期建設(shè)的風(fēng)場(chǎng)項(xiàng)目風(fēng)資源相對(duì)較好，因此實(shí)行老舊機(jī)組改造勢(shì)在必行。根據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，我國(guó)在運(yùn)兆瓦級(jí)以下風(fēng)電機(jī)組有 11000 余臺(tái)，分別在 1989 年至 2013年間投運(yùn)，分布于 22 個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)），總裝機(jī)約 870 萬(wàn)千瓦。此外，還有部分集中在2006-2013 年投運(yùn)，單機(jī) 11.3MW 的非主流機(jī)組 1250 臺(tái)，總裝機(jī)容量 216 萬(wàn)千瓦。據(jù)能源研究所 ERI 分析數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)“十四五”我國(guó)風(fēng)電累計(jì)退役機(jī)組將超過(guò) 120 萬(wàn)千瓦，全國(guó)更新改造機(jī)組需求將超過(guò) 2000 萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)“十五五”風(fēng)電機(jī)組更新退役技改更新規(guī)模約400

23、0 萬(wàn)千瓦。運(yùn)行期限單機(jī)規(guī)模2021-2025 年2026-2030 年1.5MW20 年1.5MW全部退役，113 萬(wàn)千瓦全部退役，12 萬(wàn)千瓦未曾改造的，退役或改造共約 2000 萬(wàn)千瓦1.5MW全部改造，859 萬(wàn)千瓦未曾改造的全部改造，約15-20 年1.5MW改造 1/3，約 1000 萬(wàn)千瓦120 萬(wàn)千瓦改造 1/3，約 1700 萬(wàn)千瓦改造1.5MW 1.5MW改造 1/10，約 15 萬(wàn)千瓦改造 5%，約 250 萬(wàn)千瓦改造 1/10 約 65 萬(wàn)千瓦合計(jì)退役 125 萬(wàn)千瓦，改造超過(guò) 2000 萬(wàn)千瓦退役或改造約 4000 萬(wàn)千瓦，以改造為主圖表 15：全國(guó) 1.5MW 及以

24、下機(jī)組分階段改造退役需求潛力預(yù)測(cè)小于 15 年但機(jī)型落后資料來(lái)源：北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，能源研究所 ERI，信達(dá)證券研發(fā)中心響應(yīng)雙碳號(hào)召，“五大六小”發(fā)電集團(tuán)裝機(jī)熱情高漲。由于風(fēng)電、光伏項(xiàng)目的投資成本較高，需要以資本金+債務(wù)融資方式進(jìn)行初始投資，且審批手續(xù)繁瑣，我國(guó)央企、國(guó)企資金實(shí)力強(qiáng)、融資成本低，一直是風(fēng)電光伏發(fā)電項(xiàng)目的主力軍，以國(guó)家能源集團(tuán)、華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、大唐集團(tuán)和國(guó)家電投五大集團(tuán)，以及三峽集團(tuán)、中廣核、華潤(rùn)電力、國(guó)投電力、中節(jié)能和中核六小集團(tuán)為主。據(jù)風(fēng)能專委會(huì) CWEA 統(tǒng)計(jì)，五大集團(tuán)“十四五”期間新能源裝機(jī)規(guī)劃達(dá) 357387GW，六小集團(tuán)裝機(jī)規(guī)劃達(dá) 193203GW。除此之外，中國(guó)

25、電建、中國(guó)能建、中國(guó)石化、中國(guó)海油和中國(guó)石油仍有小部分新能源裝機(jī)規(guī)劃，合計(jì)約 83.5GW。圖表 16：“五大”發(fā)電集團(tuán)“十四五”新能源裝機(jī)目標(biāo)五大集團(tuán)截止 2020 年底風(fēng)電總裝機(jī)截止 2021 年底光伏總裝機(jī)“十四五”規(guī)劃數(shù)2025 年目標(biāo)國(guó)家能源集團(tuán)46.041.687120未公布華能集團(tuán)25.36.45802025 年實(shí)現(xiàn)清潔能源占比 50%以上華電集團(tuán)19.275.09752025 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，“十四五”末非化石能源裝機(jī)占比達(dá)到 50%，清潔能源占比接近 60%推算預(yù)測(cè)：大唐集團(tuán)23.764.2922025 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，清潔能源占比 50%以上 42-62GW國(guó)家電投30.882

26、9.6140-502023 年達(dá)峰，2025 年清潔能源占比 60%資料來(lái)源：CWEA，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 17：“六小”發(fā)電集團(tuán)“十四五”新能源裝機(jī)目標(biāo)六小集團(tuán)風(fēng)電總裝機(jī)光伏總裝機(jī)裝機(jī)數(shù)據(jù)備注“十四五”規(guī)劃數(shù)三峽集團(tuán)11.789.7截止 2021 年底達(dá) 70-80GW中廣核39+2021 年底20+GW華潤(rùn)電力13.8540.8032021 年 6 月可再生 40GW國(guó)投電力3.452021 年 10 月30GW，清潔能源裝機(jī)72GW中節(jié)能在建 1.9GW，籌建 2GW（2021 年 6 月）5.042020 年底15GW中核1.763.492020 年底22GW資料來(lái)源：CWEA，信達(dá)

27、證券研發(fā)中心風(fēng)能企業(yè)發(fā)布宣言，“十四五”年均裝機(jī)量有望保持 50GW 以上。2020 年 10 月北京風(fēng)能大會(huì)中，400 余家風(fēng)能企業(yè)聯(lián)合發(fā)布北京風(fēng)能宣言，保證“十四五”期間年均保證風(fēng)電新增裝機(jī) 50GW 以上，2025 年后年均新增風(fēng)電裝機(jī) 60GW 以上，至 2030 年裝機(jī)總量達(dá)到 8億千瓦。海風(fēng)成長(zhǎng)空間廣闊，沿海大省“十四五”規(guī)劃重視海上風(fēng)電我國(guó)海風(fēng)資源豐富，發(fā)展海上風(fēng)電勢(shì)在必行我國(guó)具備豐富的海上風(fēng)能資源。據(jù)海上風(fēng)電現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)介紹，與陸地風(fēng)能資源相比，我國(guó)近海風(fēng)能資源更為豐富：海岸線長(zhǎng)約 18000km，島嶼 6000 多個(gè)，近海風(fēng)能資源主要集中在東南沿海及其附近島嶼，風(fēng)能密度基本

28、在 300W/m2 以上，臺(tái)山、平潭、大陳、嵊泗等沿海島嶼風(fēng)能密度可達(dá) 500W/m2 以上。中國(guó)風(fēng)能資源普查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó) 525 米水深、 50 米高度海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)潛力約 2 億千瓦；550 米水深、70 米高度海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)潛力約 5億千瓦。目前我國(guó)潮間帶和近海風(fēng)電開(kāi)發(fā)技術(shù)較為成熟，成本較低，以 2030%的理論開(kāi)發(fā)量計(jì)算，近海 525 米水深可開(kāi)發(fā)規(guī)模為 38005700 萬(wàn)千瓦，同時(shí)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)成熟度探索開(kāi)發(fā)深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目。我國(guó)沿海各省海風(fēng)資源各有差異，開(kāi)發(fā)成本不盡相同。我國(guó)海上風(fēng)資源呈現(xiàn)由北向南遞增的趨勢(shì)，其中長(zhǎng)江以北地區(qū)年均風(fēng)速在 7m/s 左右，如遼寧、河北、山東省份的風(fēng)速

29、在 7.47.6、 6.37.5、6.97.8m/s，江蘇、浙江風(fēng)速相比北方省份較高，達(dá)到 78m/s，廣東省的風(fēng)速6.58.5m/s，福建省的風(fēng)力資源最好，風(fēng)速為 7.110.2m/s。從利用小時(shí)數(shù)來(lái)看，福建省的利用小時(shí)數(shù)最好，最高可達(dá) 3800 小時(shí)，其次是廣東?。?0003000 小時(shí)），江蘇、浙江省利用小時(shí)數(shù)分別為 23002800、20002600 小時(shí)，山東、河北、遼寧省的利用小時(shí)數(shù)則相對(duì)較低。圖表 18：我國(guó)海上風(fēng)力資源分布圖資料來(lái)源：海上風(fēng)能利用及其成本分析綜述，信達(dá)證券研發(fā)中心相比陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?）與陸地風(fēng)電相比，海上風(fēng)電風(fēng)能資源的能量效益比陸地風(fēng)電

30、場(chǎng)高 2040%，具有不占地、風(fēng)速高、沙塵少、電量大、運(yùn)行穩(wěn)定以及粉塵零排放等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)能夠減少機(jī)組的磨損，延長(zhǎng)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的使用壽命，適合大規(guī)模開(kāi)發(fā)。例如，浙江沿海安裝 1.5MW 風(fēng)機(jī)，每年陸上可發(fā)電 18002000 小時(shí)，海上則可以達(dá)到 20002300 小時(shí)，海上風(fēng)電一年能多發(fā)電 45 萬(wàn)千瓦時(shí)。2）海上風(fēng)電可減少電力運(yùn)輸成本。由于海上風(fēng)能資源最豐富的東南沿海地區(qū)，毗鄰用電需求大的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，可以實(shí)現(xiàn)就近消化，降低輸送成本，發(fā)展?jié)摿薮?。?guó)補(bǔ)時(shí)代退出，遠(yuǎn)?；?、大型化、規(guī)?；蔀橼厔?shì)國(guó)補(bǔ)退出，海上風(fēng)電迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。相較于陸上風(fēng)電，我國(guó)海上風(fēng)電發(fā)展較晚，且增加了海纜、基礎(chǔ)樁、海上工程

31、等零部件及步驟，施工難度較大，造價(jià)普遍較高，長(zhǎng)期以來(lái)需要依靠電價(jià)補(bǔ)貼維持投資回報(bào)率。2020 年 1 月財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)，提出新增海上風(fēng)電不再納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍，按規(guī)定完成核準(zhǔn)（備案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的存量海上風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，按相應(yīng)價(jià)格政策納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。受此影響，2021 年末迎來(lái)海上風(fēng)電的搶裝行情，2021 全年海上風(fēng)電新增裝機(jī)量 16.90GW，同比增長(zhǎng) 452.29%，創(chuàng)歷史新高；累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到 26.39GW。2022 年起，隨著海風(fēng)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的成熟，風(fēng)機(jī)、海纜、基礎(chǔ)平臺(tái)等

32、造價(jià)成本的下降有望提升運(yùn)營(yíng)的盈利性，我們判斷“十四五”海上風(fēng)電有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。圖表 19：20092021 年我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量復(fù)盤(pán)1816141210864220092010201120122013201420150800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%201920202021-200%201620172018新增裝機(jī)量（GW）同比增速（%）資料來(lái)源：國(guó)家能源局，GWEC，信達(dá)證券研發(fā)中心近海電價(jià)（元潮間帶電價(jià)（元風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)要/kWh）/kWh）求關(guān)于海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知20140.850.752014-2018 核準(zhǔn)，2021 年底前

33、全部并網(wǎng)近海風(fēng)電：2019所在區(qū)域陸上風(fēng)0.8年核準(zhǔn)，2021電指導(dǎo)電價(jià)關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知年底前全部并網(wǎng)2019（發(fā)改價(jià)格【2019】882 號(hào)）近海風(fēng)電：2020所在區(qū)域陸上風(fēng)0.75年核準(zhǔn)，2021電指導(dǎo)電價(jià)年底前全部并網(wǎng)圖表 20：我國(guó)海上風(fēng)電電價(jià)政策調(diào)整復(fù)盤(pán)發(fā)布年份文件名稱（發(fā)改價(jià)格【2014】1216 號(hào)）2021資料來(lái)源：發(fā)改委，信達(dá)證券研發(fā)中心關(guān)于 2021 年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知（發(fā)改價(jià)格【2021】 883 號(hào)）由當(dāng)?shù)厣?jí)價(jià)格主管部門(mén)制定2021 年后并網(wǎng)海風(fēng)由近海走向遠(yuǎn)海。海上風(fēng)電場(chǎng)可以分為潮間帶、潮下帶灘涂、近海以及深海風(fēng)電場(chǎng)，其中潮間帶和潮下帶灘

34、涂風(fēng)電場(chǎng)水深 5m 以下，近海風(fēng)電場(chǎng)水深 550m，深海風(fēng)電場(chǎng)水深 50m以上。我國(guó)潮間帶和近海風(fēng)電開(kāi)發(fā)技術(shù)較為成熟，2018 年裝機(jī)項(xiàng)目平均水深 12m，平均離岸距離 20km。從 2022 年初以來(lái)海纜招標(biāo)項(xiàng)目來(lái)看，青洲一、二、四項(xiàng)目離岸距離分別為50、55、55km，海風(fēng)項(xiàng)目遠(yuǎn)海化趨勢(shì)明顯。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯。20112021 年，海上單機(jī)功率實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，新增風(fēng)機(jī)平均容量從 2.7MW 增加至 5.6MW；而參考 2022 年以來(lái)海風(fēng)項(xiàng)目風(fēng)機(jī)機(jī)組招標(biāo)信息來(lái)看，招標(biāo)機(jī)型已擴(kuò)大至 89MW，個(gè)別項(xiàng)目將采用 1011MW 機(jī)型。圖表 21：20112021 年我國(guó)陸上、海上新增風(fēng)電單機(jī)容量（

35、MW）5.64.93.94.23.63.83.73.82.72.83.12.61.51.61.971.81.81.92.12.12.4654321201120122013201420152016201720182019202020210圖表 22：歐洲海上風(fēng)電年新增裝機(jī)單機(jī)容量（MW）98765432120132014201520162017201820190陸上海上資料來(lái)源：CWEA，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：“十四五”中國(guó)海上風(fēng)電發(fā)展關(guān)鍵問(wèn)題，信達(dá)證券研發(fā)中心海風(fēng)建設(shè)逐步規(guī)范，進(jìn)入集中連片開(kāi)發(fā)階段。2021 年 11 月 16 日，中歐海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)合作與技術(shù)創(chuàng)新論壇上，中國(guó)科學(xué)院院士陳十一

36、表示：打造百萬(wàn)級(jí)或千萬(wàn)級(jí)海上風(fēng)電基地，連片開(kāi)發(fā)，形成集約化發(fā)展優(yōu)勢(shì)，可以減少同質(zhì)化工作，促進(jìn)開(kāi)發(fā)平價(jià)，還可以支撐地方政府產(chǎn)業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈同步發(fā)展態(tài)勢(shì)，打造利益共同體。水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院風(fēng)電處處長(zhǎng)胡小峰表示：規(guī)劃推進(jìn)海上風(fēng)電項(xiàng)目集中連片開(kāi)發(fā)，分為項(xiàng)目、集群、基地三個(gè)層次，單體項(xiàng)目規(guī)模原則上不小于 100 萬(wàn)千瓦，由單體項(xiàng)目組成百萬(wàn)千瓦級(jí)的海上風(fēng)電集群，由海上風(fēng)電集群組成千萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地。海風(fēng)初始造價(jià)高，造價(jià)及運(yùn)維成本仍需下降技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)海上風(fēng)電造價(jià)成本持續(xù)降低，海風(fēng)成本仍需下降。根據(jù) IRENA 報(bào)告，全球海上風(fēng)電新建項(xiàng)目度電成本從 2010 年的 0.162 元/kWh 降低至 202

37、0 年的 0.084 美元/kWh，降幅高達(dá) 48%；其中，我國(guó)海上風(fēng)電度電成本從 2010 年的 0.178 美元/kWh 降低至 2020年的 0.084 美元/kWh，按照 6.5:17:1 的匯率折算，我國(guó)海上風(fēng)電度電成本約為 0.5460.558元/kWh，相比于沿海各省 0.350.4 元/kWh 的燃煤基準(zhǔn)價(jià)格，我國(guó)海上風(fēng)電成本仍有下降的必要。圖表 23：20102020 年各發(fā)電方式度電成本下降程度圖表 24：20102020 年各國(guó)家/地區(qū)海風(fēng)度電成本下降程度資料來(lái)源：IRENA，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：IRENA，信達(dá)證券研發(fā)中心初始投資成本：不同省份的海風(fēng)造價(jià)不盡相同，

38、長(zhǎng)江以北近海海域以灘涂、淤泥沉沙為主，工程造價(jià)偏低，在 15000 元/kW 左右；長(zhǎng)江以南海域海床以巖石為主，工程造價(jià)偏高，在 17000 元/kW 左右。根據(jù)明陽(yáng)智能官網(wǎng)，海風(fēng)項(xiàng)目造價(jià)中，占比較高的包括：風(fēng)電機(jī)組（4550%）、基礎(chǔ)（20%）、安裝（7%）、輸變電（18%）以及其他（10%）。根據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)數(shù)據(jù)，從投資構(gòu)成來(lái)看，不同省份的造價(jià)構(gòu)成不同，江蘇省的風(fēng)電機(jī)組（含安裝）占比較大，達(dá)到 48%，而由于江蘇的海床條件較好，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)及施工成本占比較低；廣東省的風(fēng)機(jī)機(jī)組成本占比僅 43%，但是 35kV、220kV 海纜成本占比高達(dá) 13%；福建省的風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工占比較高，達(dá)到 25%

39、。圖表 25：明陽(yáng)智能海風(fēng)項(xiàng)目初始投資構(gòu)成圖表 26：江蘇、廣東、福建省海風(fēng)初始造價(jià)構(gòu)成成本構(gòu)成江蘇廣東福建風(fēng)機(jī)機(jī)組（含安裝）48%43%45%塔筒4%4%5%風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)及施工19%24%25%基本預(yù)備費(fèi)/施工輔助工程1%1%1%35kV 陣列海纜3%3%3%220kV 送出海纜5%10%5%海上升壓站6%3%3%陸上集控中心1%2%2%用海費(fèi)用4%3%3%其他9%7%8%資料來(lái)源：明陽(yáng)智能官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心運(yùn)維成本：根據(jù) NREL 報(bào)告，以 2020 年陸風(fēng)項(xiàng)目（運(yùn)行 25 年）為例，度電成本構(gòu)成中，設(shè)備投資、運(yùn)行維護(hù)、平衡系統(tǒng)以及軟成本分別占比

40、 46.4%、33.6%、14.5%和 5.5%；以 2020 年海風(fēng)項(xiàng)目（運(yùn)行 25 年）為例，設(shè)備投資、運(yùn)行維護(hù)、平衡系統(tǒng)以及軟成本分別占比23.0%、33.6%、31.5%和 11.9%。圖表 27：2020 年陸風(fēng)項(xiàng)目度電成本各項(xiàng)成本構(gòu)成圖表 28：2020 年海風(fēng)項(xiàng)目度電成本各項(xiàng)成本構(gòu)成資料來(lái)源：NREL，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：NREL，信達(dá)證券研發(fā)中心大型化+遠(yuǎn)?；?規(guī)?；?，海風(fēng)降本路徑清晰大型化是海風(fēng)降本的主要途徑。由于海風(fēng)項(xiàng)目造價(jià)較高，且 2021 年為補(bǔ)貼最后一年，上半年沒(méi)有海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)，2021 年 9 月份華潤(rùn)蒼南 1 號(hào)、中廣核象山涂茨海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)啟招標(biāo)，中標(biāo)單價(jià)分別

41、為 4061 元/kW（含塔筒）、3830 元/kW，投標(biāo)機(jī)型為 6.2MW 和 10MW 組合、 79MW 機(jī)型，單價(jià)相較平價(jià)前的 50006000 元/kW 的招標(biāo)價(jià)格已有大幅下降。2022 年以來(lái)，山東、浙江、廣東和福建省部分海風(fēng)項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)啟機(jī)組招標(biāo)，含塔筒的風(fēng)電機(jī)組價(jià)格最低已降至 3548 元/kW（浙能臺(tái)州一號(hào)項(xiàng)目），招標(biāo)機(jī)型普遍集中在 79MW。招標(biāo)機(jī)型迅速擴(kuò)大，機(jī)組招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下探，海風(fēng)造價(jià)有望進(jìn)一步改善。大型化降本路徑一：降低原材料耗材。風(fēng)電機(jī)組的生產(chǎn)制造中，原材料成本占比較高，原材料中又以鋼、玻纖、鋁為主。隨著單個(gè)風(fēng)機(jī)容量的提升，風(fēng)機(jī)耗材并不隨著風(fēng)機(jī)容量 1:1 提升。以明陽(yáng)

42、智能的海風(fēng)機(jī)型為例，MySE6.45-180 機(jī)型的葉片、葉輪及機(jī)艙重量分別為 31、 184、247 噸，單位重量為 71.63 噸/MW，而 MySE8.3-180 的葉片、葉輪及機(jī)艙重量分別為31、184 和 276 噸，單位重量為 59.16 噸/MW。對(duì)于單 GW 項(xiàng)目而言，使用更大機(jī)型，原材料耗材更少，產(chǎn)業(yè)鏈具備更強(qiáng)的降本動(dòng)力。圖表 29：明陽(yáng)智能部分海風(fēng)機(jī)型MySE6.45-1806.4531（噸）184247（噸/MW）71.63MySE7.0-1587.73620125463.77MySE8.3-1808.33118427659.16機(jī)型功率（MW）葉輪重量（噸）機(jī)艙重量總重

43、量（噸）單位功率重量資料來(lái)源：明陽(yáng)智能官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心大型化降本路徑二：降低安裝、運(yùn)維成本。大型化之后，機(jī)組臺(tái)數(shù)減少，從而有效降低海風(fēng)基礎(chǔ)、海纜搭建、施工安裝、后續(xù)運(yùn)維的成本。遠(yuǎn)?；?，風(fēng)速和利用小時(shí)數(shù)提高提升發(fā)電效率。我國(guó)潮間帶和近海風(fēng)電開(kāi)發(fā)技術(shù)較為成熟，“十四五”早期我國(guó)海風(fēng)開(kāi)發(fā)以近海為主，后續(xù)有望朝深遠(yuǎn)海領(lǐng)域開(kāi)發(fā)。遠(yuǎn)海風(fēng)電場(chǎng)的風(fēng)速更快，利用小時(shí)數(shù)更高，發(fā)電效率更高，使用更大的風(fēng)機(jī)有助于捕捉更好的風(fēng)能，有效攤薄初始投資以及后期運(yùn)維成本。風(fēng)場(chǎng)規(guī)?；?，共享輸電工程有望降低造價(jià)成本。廣東省已開(kāi)啟大規(guī)模、連片式的開(kāi)發(fā)模式，例如：1）歷史海風(fēng)項(xiàng)目規(guī)模一般為 300500MW，而三峽陽(yáng)江青

44、洲五、六、七海上風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)劃規(guī)模合計(jì) 3GW；2）粵電青洲一、二海上風(fēng)電項(xiàng)目（合計(jì) 1GW）共用海上升壓站和海纜送出工程，青洲五、六、七項(xiàng)目共享陸上換流站。一般而言，海上升壓站成本約 12億，高容量的海風(fēng)場(chǎng)對(duì)于高壓海纜的需求增加，相同條件下高壓海纜更具有經(jīng)濟(jì)性，連片式開(kāi)發(fā)或者規(guī)?；_(kāi)發(fā)有助于攤薄海上升壓站、送出工程等的造價(jià)成本。圖表 30：青洲五、六、七海風(fēng)項(xiàng)目送出工程資料來(lái)源：陽(yáng)江青洲六海上風(fēng)電場(chǎng)海纜集中送出工程項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)（征求意見(jiàn)稿），信達(dá)證券研發(fā)中心海風(fēng)靠近用電負(fù)荷側(cè)，無(wú)消納問(wèn)題，節(jié)省輸電成本。與陸上風(fēng)電主要建在三北地區(qū)不同，海上風(fēng)電多建在江蘇、浙江、廣東、山東等用電大省。根據(jù)國(guó)

45、家發(fā)改委跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格定價(jià)辦法（發(fā)改價(jià)格規(guī)20211455 號(hào)），陜北湖北800 千伏特高壓直流工程臨時(shí)輸電價(jià)格為每千瓦時(shí) 5.12 分（含稅，含輸電環(huán)節(jié)線損，線損率 5%）；雅中江西 800 千伏特高壓直流工程臨時(shí)輸電價(jià)格為每千瓦時(shí) 6.85 分（含稅，含輸電環(huán)節(jié)線損，線損率 6%）。目前各省燃煤上網(wǎng)基準(zhǔn)價(jià)格在 0.350.4 元/kWh，特高壓輸電成本較高將大幅降低風(fēng)電項(xiàng)目的投資回報(bào)率，而多數(shù)海風(fēng)項(xiàng)目靠近用電負(fù)荷側(cè)，無(wú)需考慮長(zhǎng)距離輸電問(wèn)題，可節(jié)省輸電成本。國(guó)補(bǔ)退出，省補(bǔ)接力。2022 年起并網(wǎng)的海上風(fēng)電項(xiàng)目不再享受?chē)?guó)家電價(jià)補(bǔ)貼，廣東、山東省為了促進(jìn)當(dāng)?shù)睾ｏL(fēng)發(fā)展，紛紛提出省補(bǔ)方案。

46、2021 年 6 月，廣東省下發(fā)關(guān)于印發(fā)促進(jìn)海上風(fēng)電有序開(kāi)發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)施方案的通知，正式明確了廣東海風(fēng)省補(bǔ)，補(bǔ)貼范圍為 2018 年底前已完成核準(zhǔn)、在 2022 年至 2024 年全容量并網(wǎng)的省管海域項(xiàng)目，對(duì) 2025 年起并網(wǎng)的項(xiàng)目不再補(bǔ)貼；補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為 2022 年、2023 年、2024 年全容量并網(wǎng)項(xiàng)目每千瓦分別補(bǔ)貼 1500 元、1000 元、500 元。2022 年 4 月，山東省能源局副局長(zhǎng)回答記者提問(wèn)時(shí)表示：對(duì)于 20222024 年建成并網(wǎng)的海風(fēng)項(xiàng)目，分別按照 800、500、300 元/千瓦的標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼規(guī)模分別不超過(guò) 2、3.4、1.6GW。目前海風(fēng)造價(jià)

47、較高，省份電價(jià)補(bǔ)貼將有效補(bǔ)償較高的海風(fēng)造價(jià)，提升運(yùn)營(yíng)商建設(shè)熱情。圖表 31：廣東省、山東省海風(fēng)補(bǔ)貼內(nèi)容省份文件名稱發(fā)布時(shí)間補(bǔ)貼內(nèi)容補(bǔ)貼范圍為 2018 年底前已完成核準(zhǔn)、在 2022 年至關(guān)于印發(fā)促進(jìn)海上風(fēng)電有序2024 年全容量并網(wǎng)的省管海域項(xiàng)目，對(duì) 2025 年起并廣東省開(kāi)發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的2021/06網(wǎng)的項(xiàng)目不再補(bǔ)貼；補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為 2022 年、2023 年、實(shí)施方案的通知2024 年全容量并網(wǎng)項(xiàng)目每千瓦分別補(bǔ)貼 1500 元、1000 元、500 元。對(duì)于 20222024 年建成并網(wǎng)的海風(fēng)項(xiàng)目，分別按照山東省山東省能源局副局長(zhǎng)答記者問(wèn)2022/04800、500、300 元/千

48、瓦的標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼規(guī)模分別不超過(guò) 2、3.4、1.6GW。資料來(lái)源：各省政府網(wǎng)站，信達(dá)證券研發(fā)中心海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)重啟，“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃飽滿海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)重啟，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足2021 年下半年新一輪機(jī)組招標(biāo)啟動(dòng)，機(jī)組價(jià)格大幅下降，業(yè)主裝機(jī)熱情高漲。一般來(lái)說(shuō)，海風(fēng)項(xiàng)目的建設(shè)需要 1.52 年時(shí)間，鑒于 2021 年是海風(fēng)國(guó)家補(bǔ)貼的最后一年，當(dāng)年開(kāi)啟機(jī)組招標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)在年內(nèi)并網(wǎng)，疊加上半年機(jī)組價(jià)格高企，上半年沒(méi)有海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)。2021 年9 月，華潤(rùn)電力蒼南 1#海上風(fēng)電項(xiàng)目（400MW）開(kāi)啟機(jī)組招標(biāo)，要求投標(biāo)機(jī)型單機(jī)容量不低于 5MW，交貨期為 2022 年 3 月 20 日2022 年 9 月

49、 31 日，是我國(guó)海風(fēng)平價(jià)后首次啟動(dòng)海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)的項(xiàng)目。10 月中國(guó)海裝中標(biāo)該項(xiàng)目，機(jī)組價(jià)格降至 4061 元/kW（含塔筒）；該項(xiàng)目在 2020 年 5 月曾招過(guò)標(biāo)，當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)景能源中標(biāo)，單價(jià)為 7264 元/kW。此后，中廣核象山涂茨、三峽昌邑萊州灣、浙能臺(tái)州 1 號(hào)、粵電陽(yáng)江一/二等也開(kāi)啟了風(fēng)機(jī)項(xiàng)目招標(biāo)，目前平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目共計(jì)招標(biāo)量達(dá) 6.69GW。一方面，目前中標(biāo)最低價(jià)為浙能臺(tái)州 1 號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目 3548 元/kW（含塔筒），相較平價(jià)前的 50006000 元/kW 已有大幅下降；另一方面，機(jī)組的持續(xù)招標(biāo)已表明業(yè)主方對(duì)于海風(fēng)投資的高漲熱情。圖表 32：平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目機(jī)組招標(biāo)情況中標(biāo)總?cè)萘宽?xiàng)

50、目容量中標(biāo)單價(jià)整機(jī)商（MW）省份項(xiàng)目業(yè)主（MW）機(jī)型（元/KW）廣東粵電陽(yáng)江青洲一海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目廣東能源集團(tuán)40011MW*91廣東粵電陽(yáng)江青洲二海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目廣東能源集團(tuán) 600明陽(yáng) 2533廣東明陽(yáng)陽(yáng)江青洲四海上風(fēng)電項(xiàng)目明陽(yáng)智能 505中廣核汕尾甲子一 0.5GW、甲子二8MW*59+16.6MW*2廣東0.4GW 項(xiàng)目中廣核9006.45MW*140廣東國(guó)電投揭陽(yáng)神泉二海上風(fēng)電項(xiàng)目國(guó)電投1288MW*16華潤(rùn)電力蒼南 1#海上風(fēng)電項(xiàng)目（含浙江塔筒）華潤(rùn)400 40616.25MW*24+10MW*25浙江中廣核象山涂茨海上風(fēng)電項(xiàng)目中廣核28038308MW*35海裝 1485山東能源集團(tuán)

51、 50 萬(wàn)千瓦渤中海上風(fēng)山東電A 場(chǎng)址工程項(xiàng)目中電建山東省萊州市海上風(fēng)電與海山東能源集團(tuán)5018.35MW*60山東洋牧場(chǎng)融合發(fā)展研究試驗(yàn)項(xiàng)目中廣核3048MW 及以上電氣風(fēng)電廣東國(guó)電投揭陽(yáng)神泉二海上風(fēng)電項(xiàng)目國(guó)電投37411MW*34山東山東呂邑萊州灣一期（含塔筒）三峽30044776MW 及以上金風(fēng)科840山東國(guó)華投資山東 500MW 海上風(fēng)電項(xiàng)國(guó)家能源集團(tuán)50038287-8.5MW技目（含塔筒）福建三峽福建平潭外海 100MW 標(biāo)段一三峽4046968MW 及以上遠(yuǎn)景能500山東國(guó)電投山東半島南海上風(fēng)電基地國(guó)電投5007MW*72源場(chǎng)址東方電氣360浙江福建浙能臺(tái)州 1 號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目（

52、含塔筒）三峽福建平潭外海 100MW 標(biāo)段二浙能三峽30060354845807.5MW8MW 及以上合計(jì)6686968廣東華能汕頭勒門(mén)（二）海上風(fēng)機(jī)華能594459511MW*54資料來(lái)源：風(fēng)芒能源，信達(dá)證券研發(fā)中心海風(fēng)項(xiàng)目從最前期的測(cè)風(fēng)到最終的并網(wǎng)裝機(jī)需要 34 年時(shí)間，因此“十四五”早期的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備對(duì)于期間的裝機(jī)量提供一定的保障。根據(jù)各省的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃、歷史競(jìng)配公告，我們統(tǒng)計(jì)得到廣東、江蘇、浙江等省份正在開(kāi)工或儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá) 53.07GW。2022 年 6 月，遼寧省、福建省、廣西省先后開(kāi)啟海上風(fēng)電項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)配置工作，預(yù)期均在 3 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。圖表 33：沿海各省海風(fēng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況（GW

53、）廣東2022 年 3 月 21 日，廣東省發(fā)改委發(fā)布關(guān)于下達(dá)廣東省 2022 年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃的通知，包括海上風(fēng)電投產(chǎn)項(xiàng)目 1 個(gè)，50 萬(wàn)千瓦；續(xù)建項(xiàng)目 11 個(gè)，共計(jì) 750 萬(wàn)千瓦；新開(kāi)工項(xiàng)目 2 個(gè)，共計(jì) 95 萬(wàn)千30.32瓦；重點(diǎn)建設(shè)前期預(yù)備項(xiàng)目 24 個(gè)，包括 13 個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目，共計(jì) 2137 萬(wàn)千瓦。江蘇2021 年 11 月 29 日，江蘇發(fā)布省 2021 年海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置公告，江蘇省發(fā)展改革委委托水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院作為第三方機(jī)構(gòu)組織大豐 85 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目群、大豐 80 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目群和射陽(yáng) 100 萬(wàn)千瓦項(xiàng)2.65目群的競(jìng)爭(zhēng)性配置工作。浙江2019 年 11

54、 月 13 日，寧波市能源局發(fā)布競(jìng)配項(xiàng)目結(jié)果：國(guó)電象山 1#海上風(fēng)電場(chǎng)（二期）工程（500MW）、中廣核象山涂茨海上風(fēng)電項(xiàng)目（300MW）；同日，溫州市發(fā)改委發(fā)布競(jìng)配項(xiàng)目結(jié)果：華潤(rùn)電力蒼南 1#海上風(fēng)電項(xiàng)目（300MW）、華潤(rùn)電力蒼南 1#二期海上風(fēng)電項(xiàng)目（100MW）、華能瑞安 11.55號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目（150MW）、華能蒼南 4 號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目（200MW，已并網(wǎng)）、華能蒼南 4 號(hào)二期海上風(fēng)電項(xiàng)目（200MW）。福建2020 年 12 月 24 日，福建省發(fā)改委發(fā)布開(kāi)展福建省 2020 年度海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作的公告，具體項(xiàng)目包括寧德霞浦海上風(fēng)電A 區(qū)（20 萬(wàn)千瓦）、寧德霞浦海上風(fēng)

55、電B 區(qū)（30 萬(wàn)千瓦）、莆田平海灣D、E 區(qū)（40 萬(wàn)千瓦）、漳浦六鰲海上風(fēng)電場(chǎng)二期（40 萬(wàn)千瓦）、平潭外海海上風(fēng)電場(chǎng)（10 萬(wàn)千瓦）。2022 年 6 月 12 日，福建省發(fā)改委發(fā)布 2022 年海上風(fēng)電首批競(jìng)爭(zhēng)配置試點(diǎn)工作公告：本次競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)2.4目為連江外海海上風(fēng)電場(chǎng)（70 萬(wàn)千瓦）和馬祖島外海上風(fēng)電場(chǎng)（30 萬(wàn)千瓦）兩個(gè)項(xiàng)目，均位于福州市連江東側(cè)海域。廣西2022 年 6 月 17 日，廣西發(fā)改委發(fā)布海上風(fēng)電示范項(xiàng)目投資主體競(jìng)爭(zhēng)性配置公告：本次配置范圍為國(guó)家能源局批復(fù)廣西海上風(fēng)電規(guī)劃場(chǎng)址中的A、F1、F2、C1、C2 場(chǎng)址，規(guī)劃裝機(jī)容量共 270 萬(wàn)千瓦，分為2.7防城港海上風(fēng)電示

56、范項(xiàng)目和欽州海上風(fēng)電示范項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)項(xiàng)目。遼寧2022 年 6 月 2 日，遼寧大連發(fā)布大連市莊河海上風(fēng)電場(chǎng)址V 項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案，項(xiàng)目為大連市莊河海上風(fēng)電場(chǎng)址V 項(xiàng)目，規(guī)劃裝機(jī)規(guī)模為 250MW。0.25上海2022 年 1 月 11 日，上海發(fā)改委發(fā)布金山海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目（300MW）競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案。0.32019 年 12 月 25 日，2019 年度海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)配結(jié)果公布，涉及華能山東半島南 4 號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目（300MW，已并網(wǎng)）、三峽山東牟平 BDB6#一期海上風(fēng)電項(xiàng)目（300MW）、國(guó)家電投山東半島南基地山東 0.63#場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目（300MW，已并網(wǎng)）、萊州海上風(fēng)電與

57、海洋牧場(chǎng)融合開(kāi)展研究試驗(yàn)項(xiàng)目 EPC 工程項(xiàng)目（300MW）。海南2022 年 2 月 28 日，發(fā)布海南省海上風(fēng)電項(xiàng)目招商（競(jìng)爭(zhēng)性配置）方案，規(guī)劃 11 個(gè)場(chǎng)址作為近期重點(diǎn)項(xiàng)目，分別位于臨高西北部、儋州西北部、東方西部、樂(lè)東西部和萬(wàn)寧東南部海域，單個(gè)場(chǎng)址規(guī)劃裝機(jī)12.30容量 50 萬(wàn)千瓦150 萬(wàn)千瓦，總開(kāi)發(fā)容量為 1230 萬(wàn)千瓦。合計(jì)53.07省份項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量資料來(lái)源：各省發(fā)改委，各省能源局，各省政府官網(wǎng)，東方風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心沿海各省“十四五”新增海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃高達(dá) 44GW沿海各省“十四五”新增海上風(fēng)電規(guī)劃達(dá) 44.30GW，年均 8.86GW。根據(jù)當(dāng)前沿海各

58、省已明確的海上風(fēng)電規(guī)劃統(tǒng)計(jì)，“十四五”期間，廣東省新增裝機(jī)量位列第一，到 2025 年，力爭(zhēng)達(dá)到 1800 萬(wàn)千瓦，在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)并網(wǎng)；江蘇省規(guī)劃場(chǎng)址共 28 個(gè)，規(guī)模 909 萬(wàn)千瓦，規(guī)劃總面積為 1444km2；浙江省新增裝機(jī) 455 萬(wàn)千瓦以上，力爭(zhēng)達(dá)到 500 萬(wàn)千瓦；山東省到 2025 年，全省風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到 2800 萬(wàn)千瓦，其中海上風(fēng)電裝機(jī)力爭(zhēng)達(dá)到 800 萬(wàn)千瓦；此外，福建省、廣西省、海南省海風(fēng)規(guī)劃裝機(jī) 4.1、3、3GW。此外，2022 年 3 月上海金山 300MW 海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目競(jìng)配結(jié)果公示，2022 年 6 月遼寧大連啟動(dòng)大連市莊河海上風(fēng)電場(chǎng)址 V 項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置，開(kāi)啟

59、新一輪的海風(fēng)建設(shè)，我們假設(shè)上海、遼寧“十四五”期間分別新增裝機(jī) 1GW。綜上，我們統(tǒng)計(jì)得到廣東、江蘇、浙江、山東等沿海各省“十四五”海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)44.30GW，年均裝機(jī)量高達(dá) 8.86GW，較“十三五”年均裝機(jī) 1.69GW 大幅提升。圖表 34：沿海各省“十四五”海風(fēng)裝機(jī)規(guī)劃省份2021 年累計(jì)裝機(jī)2021 年新增裝機(jī)“十四五”裝機(jī)目標(biāo)“十四五”新增裝機(jī)目標(biāo)“十四五”累計(jì)裝機(jī)目標(biāo)“十四五”期間年均新增裝（GW）（GW）（GW）（GW）機(jī)量（GW）到 2021 年底，全省海上風(fēng)電累計(jì)建成投產(chǎn)裝機(jī)廣東6.55.5容量達(dá)到 400 萬(wàn)千瓦；到 2025 年底，力爭(zhēng)達(dá)到-182.31800 萬(wàn)

60、千瓦，在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)并網(wǎng)。本輪規(guī)劃規(guī)劃范圍為江蘇省領(lǐng)海內(nèi)海域，現(xiàn)狀水平年為 2020 年，規(guī)劃水平年為 2025 年。規(guī)江蘇11.836.11劃場(chǎng)址共 28 個(gè)，規(guī)模 909 萬(wàn)kW，規(guī)劃總面積9.09-1.82為 1444km2，具體環(huán)境影響詳見(jiàn)規(guī)劃環(huán)境影響報(bào)告書(shū)簡(jiǎn)本。新增裝機(jī) 455 萬(wàn)千瓦以上，力爭(zhēng)達(dá)到 500 萬(wàn)千浙江2.52.24瓦。在寧波、溫州、舟山、臺(tái)州等海域，打造 35-1個(gè)以上百萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地。山東1.41.4到 2025 年，全省風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到 2800 萬(wàn)千瓦，其中海上風(fēng)電裝機(jī)力爭(zhēng)達(dá)到 800 萬(wàn)千瓦。-81.32“十四五”期間增加并網(wǎng)裝機(jī) 410 萬(wàn)千瓦，新增開(kāi)