復(fù)試筆記整理

1、1、信用違約互換(creditdefaultswap，CDS)：定義：是國外債券市場中最常見的信用衍生產(chǎn)品。在信用違約互換交易中，違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費(fèi)用(稱為信用違約互換點差)，而一旦出現(xiàn)信用類事件(主要指債券主體無法償付)，違約互換購買者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規(guī)避信用風(fēng)險。公式：在購買信用違約互換后，投資者持有企業(yè)債券的信用風(fēng)險理論上降低為零，我們可以因此認(rèn)為企業(yè)債券收益(y)、信用違約互換點差(s)和無風(fēng)險利率(r)存在等式關(guān)系s=yr。在具體交易中，國債收益率以及利率互換(swaprate)收益率都可用作無風(fēng)險利率，而交易商對具體企業(yè)

2、債券市場報價則表述為在同期限無風(fēng)險利率基礎(chǔ)上加上信用違約互換點差水平。國內(nèi)信用違約互換設(shè)計：目前國內(nèi)的企業(yè)債券幾乎都有銀行或者有實力機(jī)構(gòu)擔(dān)保，償付的風(fēng)險基本沒有，但是這不代表國內(nèi)就徹底沒有信用違約互換出現(xiàn)基礎(chǔ)。以下兩種情況可促使信用違約互換出現(xiàn):1)目前的企業(yè)債券大多是長期債券，橫跨不止一個經(jīng)濟(jì)周期，企業(yè)信用狀況不一定會恒定良好。如果一旦發(fā)債企業(yè)出現(xiàn)償付問題，企業(yè)債償付將轉(zhuǎn)由擔(dān)保機(jī)構(gòu)完成，此時企業(yè)債券即由可交易流通的債券轉(zhuǎn)變?yōu)槭チ鲃有缘膿?dān)保機(jī)構(gòu)債務(wù)。所以說，發(fā)債企業(yè)的信用風(fēng)險仍會導(dǎo)致投資者損失，盡管它并不帶來投資者本金或預(yù)期票息收益的損失。2)在國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資實踐工作中，風(fēng)險控制較嚴(yán)的機(jī)構(gòu)往往

3、設(shè)有內(nèi)部評級，內(nèi)部評級不高的企業(yè)債券該類機(jī)構(gòu)也不會輕易投資，此時如果有信用違約互換的支持，該類機(jī)構(gòu)投資行為可能將有所變化。信用違約期權(quán)與信用違約互換的區(qū)別：1、在信用違約互換中存在相當(dāng)于名義貸款本金轉(zhuǎn)移的問題，即信用保險買方可以以貸款本金為基數(shù)按雙方商定的基點支付費(fèi)用，而信用違約期權(quán)不存在這個問題。2、在支付方式上，信用違約互換是在合約有效期內(nèi)，定期的多次支付，而信用違約期權(quán)為一次性的支付期權(quán)費(fèi)。2、第三方支付：定義：是具備一定實力和信譽(yù)保障的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，采用與各大銀行簽約的方式，提供與銀行支付結(jié)算系統(tǒng)接口的交易支持平臺的網(wǎng)絡(luò)支付模式。特點：(1)支付手段多樣且靈活，用戶可以使用網(wǎng)絡(luò)支付，電話支

4、付，手機(jī)短信支付等多種方式進(jìn)行支付。(2)不僅具有資金傳遞功能而且可以對交易雙方進(jìn)行約束和監(jiān)督。(3)是一個為網(wǎng)絡(luò)交易提供保障的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。例如：淘寶的支付寶交易流程：在“第三方支付”模式中，買方選購商品后，使用第三方平臺提供的賬戶進(jìn)行貨款支付，并由第三方通知賣家貨款到賬、要求發(fā)貨；買方收到貨物，并檢驗商品進(jìn)行確認(rèn)后，就可以通知第三方付款給賣家，第三方再將款項轉(zhuǎn)至賣家賬戶上。類型：一種是在銀行基礎(chǔ)支付層提供的統(tǒng)一平臺和接口的基礎(chǔ)上，提供網(wǎng)上支付通道。第二類是依托自身的電子交易網(wǎng)站，建立自己的支付平臺。優(yōu)勢：首先，對商家而言，通過第三方支付平臺可以規(guī)避無法收到客戶貨款的風(fēng)險，同時能夠為客戶提供多樣

5、化的支付工具。尤其為無法與銀行網(wǎng)關(guān)建立接口的中小企業(yè)提供了便捷的支付平臺。其次，對客戶而言，不但可以規(guī)避無法收到貨物的風(fēng)險，而且貨物質(zhì)量在一定程度上也有了保障，增強(qiáng)客戶網(wǎng)上交易的信心。第三，對銀行而言，通過第三方平臺銀行可以擴(kuò)展業(yè)務(wù)范疇，同時也節(jié)省了為大量中小企業(yè)提供網(wǎng)關(guān)接口的開發(fā)和維護(hù)費(fèi)用。威脅：1.第三方支付公司之間競爭加劇由于第三方支付的技術(shù)門檻低，市場潛力大，所以目前網(wǎng)上支付市場的淘金者大大小小約有5O家之多，同質(zhì)化的產(chǎn)品必然導(dǎo)致激烈的市場爭奪2.商業(yè)銀行可能與第三方支付形成競爭迅猛發(fā)展的第三方支付平臺，已經(jīng)給同樣作為支付平臺的商業(yè)銀行，帶來了很大壓力和潛在威脅。3.用戶的不信任和隱私

6、安全問題。4.主體資格和經(jīng)營范圍的風(fēng)險第三方支付，從事的業(yè)務(wù)介于網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營和金融服務(wù)之間，其法律地位尚不明確。5.在途資金和虛擬賬戶資金沉淀的風(fēng)險在支付過程中，無論是第三方支付平臺模式還是內(nèi)部交易模式，都有一種資金吸存行為，當(dāng)吸收的資金達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模以后，就產(chǎn)生了資金安全問題和支付風(fēng)險問題。6.網(wǎng)上銀行在銀行業(yè)務(wù)中占據(jù)的比重上升迅速，而且交易大都通過電話、計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，銀行和客戶很少見面，這給銀行了解客戶帶來了很大的難度，也成為洗錢風(fēng)險的易發(fā)、高發(fā)領(lǐng)域。發(fā)展趨勢：1.第三方支付市場將會形成“割據(jù)”形勢第三方支付市場潛力巨大、市場前景廣闊，客戶對象級差范圍大，服務(wù)種類形式繁多，不可能出現(xiàn)“一支獨(dú)

7、秀”的局。2.第三方支付的服務(wù)將更深入，更細(xì)化隨著第三方支付平臺行業(yè)化服務(wù)的深入，第三方支付業(yè)務(wù)也將更細(xì)化，走向更加細(xì)分的市場。3.大力開發(fā)增值服務(wù)是第三方支付的必經(jīng)之路目前第三方支付企業(yè)們的服務(wù)大同小異，在未來競爭中要想留住客戶，提高客戶的忠誠度，必須在更大程度上給自己的產(chǎn)品附加增值服務(wù)。3、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價：定義：是商業(yè)銀行內(nèi)部資金中心與業(yè)務(wù)經(jīng)營單位按照一定規(guī)則全額有償轉(zhuǎn)移資金，達(dá)到核算業(yè)務(wù)資金成本或收益等目的的一種內(nèi)部經(jīng)營管理模式。在國外被稱為FundsTransferPricingsystem,FTP。資金中心與業(yè)務(wù)經(jīng)營單位全額轉(zhuǎn)移資金的價格稱為內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格，通常以年利率()的形式

8、表示。資金中心負(fù)責(zé)管理全行的營運(yùn)資金，業(yè)務(wù)經(jīng)營單位每辦理一筆業(yè)務(wù)(涉及資金的業(yè)務(wù))均需通過FTP價格與資金中心進(jìn)行全額資金轉(zhuǎn)移。具體地講，業(yè)務(wù)經(jīng)營單位每筆負(fù)債業(yè)務(wù)所籌集的資金，均以該業(yè)務(wù)的FTP價格全額轉(zhuǎn)移給資金中心；每筆資產(chǎn)業(yè)務(wù)所需要的資金，均以該業(yè)務(wù)的FTP價格全額向資金管理部門購買。對于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，F(xiàn)TP價格代表其資金成本，業(yè)務(wù)經(jīng)營單位需要支付FTP利息；對于負(fù)債業(yè)務(wù)，F(xiàn)TP代表其資金收益，業(yè)務(wù)經(jīng)營單位從中獲取FTP利息收入。功能：科學(xué)評價績效、優(yōu)化資源配置、指導(dǎo)產(chǎn)品定價、集中市場風(fēng)險。由于FTP提供了每筆業(yè)務(wù)的資金成本或資金收益，所以，在FTP管理模式下，銀行對每筆業(yè)務(wù)都可以計算出其凈利

9、息收入。這樣，基于每筆業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)信息，銀行就可按產(chǎn)品、按部門、按客戶或按個人來衡量其對全行整體凈利息收入的貢獻(xiàn)。將這些量化結(jié)果運(yùn)用于績效管理上，銀行可以不同考核對象所賺取的凈利息收入作為考核指標(biāo)；運(yùn)用于優(yōu)化資源配置上，銀行可以此為基礎(chǔ)，客觀地比較不同產(chǎn)品的盈利性，從而將有限的資源運(yùn)用到最有利可圖的產(chǎn)品、客戶群或地區(qū)；運(yùn)用于產(chǎn)品定價上，客戶經(jīng)理可清楚地量化業(yè)務(wù)的資金成本或資金收益，從而在綜合考慮成本因素、獲利因素的基礎(chǔ)上制訂科學(xué)的定價策略。FTP體系能剝離業(yè)務(wù)經(jīng)營單位的利率風(fēng)險，將全行利率風(fēng)險統(tǒng)一集中到總行管理。若一筆業(yè)務(wù)的FTP凈利差在其整個業(yè)務(wù)期間內(nèi)保持不變，則表示該筆業(yè)務(wù)對經(jīng)營單位而言沒有

10、利率風(fēng)險。也就是說，不論市場利率發(fā)生怎樣的變化，該業(yè)務(wù)的凈利息收入都不會發(fā)生變化。但由于FTP體系帶來的只是銀行內(nèi)部的資金轉(zhuǎn)移，它并不能改變銀行整體的利率風(fēng)險，所以，業(yè)務(wù)經(jīng)營單位沒有利率風(fēng)險，并不表示整個銀行沒有利率風(fēng)險。事實上，該業(yè)務(wù)背后的利率風(fēng)險，只是通過資金的全額FTP計價轉(zhuǎn)移，從業(yè)務(wù)經(jīng)營單位剝離到了資金中心。所有業(yè)務(wù)經(jīng)營單位的利率風(fēng)險都被剝離到了資金中心，也就是實現(xiàn)了市場風(fēng)險的集中管理。正因為如此，使得FTP體系同時還具有集中市場風(fēng)險的管理功能。定價方法：目前國際通行的FTP定價原則是期限匹配原則，即根據(jù)FTP定價曲線，按照業(yè)務(wù)的期限特性、利率類型和支付方式逐筆確定存、貸款等相關(guān)業(yè)務(wù)的

11、FTP價格。其中，F(xiàn)TP定價曲線是一條反映不同期限資金價格的曲線，它是按照期限匹配原則確定產(chǎn)品FTP價格的基礎(chǔ)。國外商業(yè)銀行通常采用機(jī)會成本法(opportunitycost)確定其FTP定價曲線，即：根據(jù)銀行當(dāng)前的機(jī)會籌資成本和機(jī)會投資收益計算各期限檔次資金的價格。市場收益率曲線是國外商業(yè)銀行確定其FTP定價曲線的基礎(chǔ)。目前，國際通行的FTP定價方法有十幾種，但最常用的主要是期限定價法(termtomaturity/repricing)、指定利率法(assignrate)和現(xiàn)金流法(cashflow)等三種。推行FTP體系對國內(nèi)商業(yè)銀行的影響：一是資金管理模式的變化。推行FTP體系后，資金管

12、理模式將由資金的差額轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金的全額轉(zhuǎn)移。在現(xiàn)有的上存下借資金管理模式下，分行的資金來源和資金運(yùn)用首先在分行內(nèi)部進(jìn)行安排和匹配，只有資金余缺部分才通過上存或下借與總行發(fā)生資金往來。而推行FTP體系后，分行所有的營運(yùn)資金都通過FTP價格與總行發(fā)生轉(zhuǎn)移，每筆負(fù)債業(yè)務(wù)通過FTP價格將資金上存給總行，并從中獲取FTP利息收入；每筆資產(chǎn)業(yè)務(wù)通過FTP價格從總行獲得資金，并同時支付FTP利息費(fèi)用。二是分行凈利息收入核算方式及其在行際間分布格局的變化。以前，分行的凈利息收入等于計息資產(chǎn)業(yè)務(wù)的利息收入與計息負(fù)債業(yè)務(wù)的利息支出之差，其中，與總行間的上存、下借業(yè)務(wù)以及聯(lián)行往來業(yè)務(wù)都屬于分行的資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)。而

13、推行FTP體系后，分行的凈利息收入等于每筆業(yè)務(wù)產(chǎn)品利率與FTP價格間的FTP凈利差之和。由于分行FTP凈利息收支的大小取決于分行資產(chǎn)/負(fù)債的規(guī)模、期限、利率特征等多方面因素，所以各分行凈利息收入的變化程度不一，由此必然會帶來分行原有凈利息收入貢獻(xiàn)格局的變化。三是銀行經(jīng)營管理中經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段的變化。不論是內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格還是上存下借利率，都是商業(yè)銀行經(jīng)營管理活動中的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿。但內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格比上存下借利率的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用更加直接、有效。理由是內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格的作用點可以直接定位到銀行需重點扶持的某類業(yè)務(wù)、某個地區(qū)、某個行業(yè)、某類客戶上，而上存下借利率的作用點通常只是分行差額資金的籌資成本或資金

14、收益，在操作上具有一定的局限性和不便利性。四是總、分行市場風(fēng)險管理職能的變化。在上存下借資金運(yùn)作模式下，分行承擔(dān)利率風(fēng)險，可以用其吸收的短期存款來發(fā)放長期貸款，從中獲得以短支長的期限錯配收益。推行FTP體系后，期限匹配原則下的FTP定價方法，使分行大部分產(chǎn)品的市場風(fēng)險都被集中到資金中心實行統(tǒng)一管理?？梢?，推行FTP體系后，總、分行的利率風(fēng)險管理職能將發(fā)生徹底改變，并對總行市場風(fēng)險管理部門提出了更高的要求。五是銀行管理基礎(chǔ)平臺的提升。FTP體系是現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營管理的基礎(chǔ)工具，也是國內(nèi)商業(yè)銀行提升管理水平，實現(xiàn)管理與國際接軌的起點和基礎(chǔ)。推行FTP體系，將為國內(nèi)商業(yè)銀行的事業(yè)線改革、產(chǎn)品定價、績

15、效考核等一系列改革措2/19施的出臺創(chuàng)造切實可行的平臺，極大地提升國內(nèi)商業(yè)銀行的管理基礎(chǔ)。國內(nèi)商業(yè)銀行推行FTP體系面臨的困難1、人民幣金融市場不健全所帶來的FTP定價基準(zhǔn)問題，國內(nèi)銀行推行FTP面臨的首要困難是人民幣缺乏公認(rèn)的市場收益率曲線，且市場收益率不能直接反映存、貸款業(yè)務(wù)的機(jī)會收益或機(jī)會成本，很難確定FTP定價曲線。2、市場上非理性競爭行為的存在所帶來的市場競爭力問題，可能面臨市場非理性競爭行為的沖擊，若不正確引導(dǎo)，分行可能會無所適從。確定合理的資金成本或資金收益，指導(dǎo)經(jīng)營單位合理定價是FTP體系的一大管理功能，也是國內(nèi)商業(yè)銀行推行FTP體系的目的之一。但是，受多方面因素的影響，國內(nèi)某

16、些銀行一定程度上還遵循著以追求規(guī)模擴(kuò)張為主的粗放式經(jīng)營策略，在市場競爭激烈的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不惜為規(guī)模犧牲效益，以非理性地價格參與市場競爭。面對市場上的非理性競爭行為，按照FTP價格進(jìn)行理性定價，可能會使銀行陷于兩難境地：參與非理性競爭會損害利益，理性定價又會失去市場。3、原有利益格局被打破所帶來的分行利益再分配問題國內(nèi)商業(yè)銀行推行FTP體系的對策：1、FTP新理念、新技術(shù)的引入所帶來的學(xué)習(xí)和運(yùn)用問題2、人民幣市場對沖工具的匱乏所帶來的市場風(fēng)險管理問題。3、綜合評價資金成本、營運(yùn)成本和風(fēng)險成本所帶來的產(chǎn)品盈利性分析問題4、新型農(nóng)村合作醫(yī)療：定義：簡稱“新農(nóng)合”，是指由政府組織、引導(dǎo)、支持，農(nóng)民自愿參

17、加，個人、集體和政府多方籌資，以大病統(tǒng)籌為主的農(nóng)民醫(yī)療互助共濟(jì)制度。采取個人繳費(fèi)、集體扶持和政府資助的方式籌集資金。合作醫(yī)療是由我國農(nóng)民自己創(chuàng)造的互助共濟(jì)的醫(yī)療保障制度，在保障農(nóng)民獲得基本衛(wèi)生服務(wù)、緩解農(nóng)民因病致貧和因病返貧方面發(fā)揮了重要的作用。性質(zhì)：1.新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度是一種社會保障制度。其一，政府承擔(dān)主要的籌資和管理責(zé)任，不以贏利為目的，具有福利性。其二，新型農(nóng)村合作醫(yī)療在基金的籌集上具有多元性，堅持國家、集體、家庭個人共同籌集保障基金，在基金的運(yùn)行和管理上，注重公開、公正、透明，發(fā)揮社會的力量和作用，具有社會性。其三，新型農(nóng)村合作醫(yī)療具有共濟(jì)性，通過農(nóng)村居民廣泛參與，實現(xiàn)人與人之間的

18、互助共濟(jì)，減輕家庭的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，減少因病致貧、因病返貧現(xiàn)象的發(fā)生。第四，強(qiáng)制性，社會醫(yī)療保障制度的實施，應(yīng)由政府依法強(qiáng)制推行，任何單位和個人都應(yīng)無條件參保，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度強(qiáng)調(diào)農(nóng)民自愿參加，不具有強(qiáng)制性。2.新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度是中國式的初級的醫(yī)療保險制度。3.新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度的發(fā)展方向是農(nóng)村社會醫(yī)療保險制度。問題：1.自愿參加原則與“人人享有保障”目標(biāo)之間的矛盾。新型農(nóng)村合作醫(yī)療既然屬于農(nóng)村社會醫(yī)療保險，而不是商業(yè)醫(yī)療保險，要求農(nóng)村居民人人享有基本醫(yī)療。但新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度實行自愿參加的原則，自愿參加就會導(dǎo)致“逆向選擇”，“逆向選擇”存在的客觀必然性與“人人有保障”的目標(biāo)產(chǎn)生了矛盾。

19、2.低籌資水平與高補(bǔ)償愿望之間的矛盾。3.統(tǒng)籌大病為主與實現(xiàn)參保農(nóng)民公平之間的矛盾。4.定點醫(yī)院費(fèi)用高昂與合作醫(yī)療基金有限之間的矛盾。即醫(yī)療機(jī)構(gòu)（定點醫(yī)院）作為醫(yī)療服務(wù)的提供方，是提供醫(yī)療服務(wù)數(shù)量的決定者和服務(wù)費(fèi)用的獲得者，缺乏醫(yī)療費(fèi)用控制意識；患者（合作醫(yī)療參保者）作為醫(yī)療服務(wù)的享用者，處于一種被動而且缺乏自覺控制醫(yī)療費(fèi)用意識的狀態(tài)；醫(yī)療保障機(jī)構(gòu)（合作醫(yī)療經(jīng)辦機(jī)構(gòu)）作為醫(yī)療費(fèi)用的補(bǔ)償者，缺乏相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)成本和醫(yī)療服務(wù)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等信息，在醫(yī)療費(fèi)用的控制中也只是一種局外控制。三方關(guān)系的結(jié)果就是：醫(yī)療服務(wù)供需雙方的成本意識下降，而醫(yī)療保障費(fèi)用支出上升。而且由于政府公共財政支持力度的減弱，醫(yī)院要自行

20、創(chuàng)收以及醫(yī)療新技術(shù)、新器械、新特藥的廣泛使用等，導(dǎo)致住院費(fèi)用猛漲已是不爭的事實。解決措施：1.將自愿參加逐步轉(zhuǎn)向法制化的強(qiáng)制實施，使農(nóng)民人人享有醫(yī)療保障。2.提高總繳費(fèi)水平和支付比例的科學(xué)性，逐步提高補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。3.維護(hù)參保農(nóng)民的公平性，提高農(nóng)民參保的積極性。4.提供適宜的技術(shù)和優(yōu)惠的價格，維護(hù)合作醫(yī)療基金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。特點：1.政府籌資責(zé)任不同，體現(xiàn)籌資的穩(wěn)定性，政府主要承擔(dān)發(fā)動、組織、監(jiān)管等責(zé)任，并沒有承擔(dān)給參合農(nóng)民出資的財政責(zé)任。2.保障重點不同，體現(xiàn)補(bǔ)償?shù)摹氨４蟆毙浴?.統(tǒng)籌層次不同，體現(xiàn)統(tǒng)籌的高層性。4.保障對象不同，體現(xiàn)參合的廣泛性。5.基金的監(jiān)管體制不同，體現(xiàn)監(jiān)督的公開性。6.自愿參

21、加原則的內(nèi)涵不同，體現(xiàn)對農(nóng)民自主權(quán)的尊重。7.建立醫(yī)療救助制度為補(bǔ)充，體現(xiàn)保障的配套性。5、風(fēng)險調(diào)整資本回報率（RAROC）定義：用來衡量賺取回報所承擔(dān)風(fēng)險的指標(biāo)，衡量風(fēng)險調(diào)整后的財務(wù)績效的一個有效工具。公式：RAROC=風(fēng)險調(diào)整后的收益/風(fēng)險資本=（收益-經(jīng)營成本-資本成本-風(fēng)險成本）/經(jīng)濟(jì)資本，這個公式就是我們現(xiàn)在所說的追求過濾掉風(fēng)險的真實利潤。其中風(fēng)險成本等于刀每一筆貸款風(fēng)險敞口（數(shù)額）冷違約概率冷違約損失率，經(jīng)濟(jì)資本就是在一定置信度和一定時間內(nèi)，資本要覆蓋的非預(yù)期損失。也就是在一定置信度下，利用兩個均方差來描述在一定時間內(nèi)，各類非預(yù)期損失所可能產(chǎn)生的最大值。歸因于以下三個最基本的風(fēng)險因

22、素：市場風(fēng)險、信用危險、運(yùn)營風(fēng)險當(dāng)前我國商業(yè)銀行經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的資產(chǎn)收益率可通過以下方法得到：RAROC=風(fēng)險調(diào)整后的利潤總額欽產(chǎn)余額平均值。而風(fēng)險調(diào)整后的利潤總額=銀行當(dāng)年利潤+當(dāng)年實際計提準(zhǔn)備金增加額應(yīng)計提準(zhǔn)備金減少額。RAROC的精髓：銀行追求的目標(biāo)是過濾掉風(fēng)險的利潤。要在成本當(dāng)中把已看到的損失減掉，在資本中拿出相當(dāng)?shù)臄?shù)量對那些沒有看到但可能發(fā)生的損失進(jìn)行準(zhǔn)備。中信銀行追求效益、風(fēng)險、規(guī)模的統(tǒng)一，追求過濾掉風(fēng)險的利潤，這恰恰是現(xiàn)代銀行所追求的目標(biāo)。在不同企業(yè)部門之間，它提供了一個衡量收益的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在實際經(jīng)營中,資產(chǎn)價格通常在補(bǔ)償負(fù)債成本和經(jīng)營成本的基礎(chǔ)上，可以提供至少25%的稅前資本回報率

23、，即RARO尊25%,而且目標(biāo)利潤隨著CAR的增加同比增加。運(yùn)用RAROC來配置資本的兩個基本原因：1）風(fēng)險管理；資金配置的主要目的是確立銀行最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)。這一過程包含兩項工作，首先對每一個借貸單位的風(fēng)險占銀行投資總風(fēng)險的比率進(jìn)行評估，進(jìn)而確定每一個借貸單位對銀行資本總回報的貢獻(xiàn)。2）績效評估；RAROC評估體系通過將資本配置給每一個借貸單位，除了能夠確定風(fēng)險調(diào)整資本回報率，最終還能夠確定每一個借貸單位的經(jīng)濟(jì)增值。它的目是為了衡量公司對股東價值的貢獻(xiàn)，同時能夠幫助公司的各個部門制定預(yù)算資本和激勵性薪酬政策提供基礎(chǔ)?，F(xiàn)實意義：1.RAROC水平的高低同時取決于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展水平和風(fēng)險控制水

24、平。2.RAROC模型使銀行將可能的損失與收益結(jié)合起來衡量銀行的經(jīng)營業(yè)績。3.RAROC技術(shù)促使商業(yè)銀行更加積極地通過“戰(zhàn)略貸款”、“交叉營銷”等手段擴(kuò)大有效業(yè)務(wù)。制約因素：1.運(yùn)用RAROC方法在進(jìn)行績效考核對固有的企業(yè)信貸文化提出了挑戰(zhàn)。2.運(yùn)用RAROC模型需要采用有效的信用風(fēng)險評級系統(tǒng)來確定用于預(yù)期損失和非預(yù)期損失的大小。3.運(yùn)用RAROC方法的內(nèi)外部環(huán)境還不夠成熟。6、市政債券、地方融資平臺、地方政府自行發(fā)債地方政府自行發(fā)債定義：是指試點省（市）在國務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本?。ㄊ校┱畟陌l(fā)債機(jī)制。因此，在發(fā)債的規(guī)模、類型、期限等方面地方政府均需遵守國務(wù)院和財政部的

25、規(guī)定。從財政部出臺的2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法中可以看到：1這些地方政府發(fā)債是經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)的，不是地方政府獨(dú)自決策的，因此，這些債券形成的債務(wù)是在中央財政通盤權(quán)衡中展開的，不是地方財政自平衡的結(jié)果。2這些地方政府發(fā)債的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)限定在國務(wù)院批準(zhǔn)的范圍內(nèi)，不是地方政府根據(jù)市場狀況自己選擇的。3這些地方政府債券的還本付息由財政部代辦，“在規(guī)定時間將財政部代辦債券還本付息資金足額繳入中央財政專戶”，不是地方財政可自行安排的。4“自行發(fā)債”不是“自主發(fā)債”。地方政府融資平臺定義：是由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項目投融資功能

26、，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實體，包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司、投資開發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團(tuán)公司、國有資產(chǎn)運(yùn)營公司、國有資本經(jīng)營管理中心等，以及行業(yè)性投資公司，如交通投資公司等。市政債券定義：又稱地方政府債券，由地方政府或其授權(quán)代理機(jī)構(gòu)發(fā)行。作用：發(fā)行市政債券所募集的資金主要用于城市或地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有時也用于彌補(bǔ)市政當(dāng)局的費(fèi)用支出和稅收收入之間的季節(jié)性或暫時性失衡。允許地方政府發(fā)行債券，是實行分稅分級財政體制國家的普遍做法。當(dāng)?shù)胤秸愂帐杖氩荒軡M足其財政支出需求時，地方政府可以發(fā)行債券為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公共產(chǎn)品籌資。分類：市政債券分為一般責(zé)任

27、債券（地方政府的稅收收入作為償債資金來源）和收益?zhèn)ㄒ蕴囟椖康氖杖胱鳛閮攤Y金來源）。美國是市政債券最早發(fā)展、規(guī)模最大的國家，有許多值得我們借鑒之處：1稅收減免政策。2定價機(jī)制與信用評級。美國市政債券的發(fā)行方式主要包括招標(biāo)、協(xié)議、私募發(fā)行。發(fā)行利率完全由市場決定，主要與信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及稅收因素有關(guān)。3市政債券信用增進(jìn)與保險制度。在美國，由債券保險公司對市政債券進(jìn)行信用增進(jìn)是一種常見方式。4多元化機(jī)構(gòu)投資者層次。美國市政債券投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢，主要包括銀行業(yè)機(jī)構(gòu)、共同基金、保險及個人投資者。5信用披露制度。6風(fēng)險監(jiān)控框架體系。為了防范和控制地方政府債務(wù)風(fēng)險，美國逐步形成了以法律

28、法規(guī)為基礎(chǔ)，以信息披露為核心，以規(guī)?？刂啤⑿庞迷u級、風(fēng)險預(yù)警、危機(jī)化解等為手段的風(fēng)險監(jiān)控框架體系，在政府層面為有效防范市政債券系統(tǒng)性風(fēng)險提供了保障。我國：1完善市政債券風(fēng)險管理體制。建立多層次政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系和危機(jī)化解機(jī)制，對地方政府債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險和財政風(fēng)險的傳遞鏈條乃至債務(wù)危機(jī)的觸發(fā)條件進(jìn)行深入探討?？刂频胤秸[性債務(wù)和總體債務(wù)規(guī)模，降低地方政府債券的違約風(fēng)險。2完善市政債券信用評級體系。3建立流動性的市政債券市場。包括建立推動地方政府債券的市場化發(fā)行制度，確定合適的發(fā)行與承銷主體，完善發(fā)行與定價機(jī)制及信用風(fēng)險管理機(jī)制，豐富機(jī)構(gòu)投資者層次，完善債券收益率曲線，提高市場流動性

29、以降低投資風(fēng)險，完善信息披露制度及債券保險制度等。4完善多元化的機(jī)構(gòu)投資者層次。5建立長、中、短期匹配的期限結(jié)構(gòu)。市政債券的區(qū)別：1市政債券建立在地方財政獨(dú)立的基礎(chǔ)上且有嚴(yán)格的法律和制度約束；2市政債券的發(fā)行人必須為各級地方政府、地方政府的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)，就此角度看，自行發(fā)債試點后的地方政府債券，雖與市政債券有一些相似之處，但依然是在中央財政大盤中集中權(quán)衡的，不是地方政府能夠獨(dú)立決定的。3市政債券由地方政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)承擔(dān)還本付息責(zé)任，用于償債的資金來源多樣。此次地方政府自行發(fā)債，雖然在財政部文件中強(qiáng)調(diào)了地方政府的責(zé)任，但這些規(guī)定并不直接具有法律約束力，更多的是集權(quán)性財政體制中上級對下級的要

30、求；同時，在地方政府無力清償這些債務(wù)時，中央政府也還不能撇清責(zé)任。地方政府債券與融資平臺負(fù)債區(qū)別：1承債主體不同。前者是地方政府財政，形式上要由其承擔(dān)全部債務(wù)的清償責(zé)任；后者則主要是指各類財務(wù)獨(dú)立的企業(yè)法人實體，債務(wù)清償主要根據(jù)法律(如公司法破產(chǎn)法等)規(guī)定和市場規(guī)則來界定和處置。2債務(wù)類型不同。前者是僅次于國債的政府“銀邊債券”，且有中央財政做后盾；后者的債務(wù)形成有更多的方式，除了銀行貸款之外，還有企業(yè)債券(有人將其稱為“城投債券”)、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券以及商務(wù)往來中形成的債務(wù)等。3資金用途不同。前者的資金主要用于城鎮(zhèn)化建設(shè)中的基礎(chǔ)設(shè)施項目、中央建設(shè)項目配套、保障房等公益性和準(zhǔn)公益

31、性項目等，也可能有部分資金流入地方融資平臺；后者的資金主要用于各項商業(yè)性項目、準(zhǔn)公益性市政建設(shè)和一部分公用事業(yè)項目，其中，既有盈利性好的項目，也可能有一部分純粹公益性的項目。4管理方式不同。前者有著比較嚴(yán)格的財政管理模式。一方面自2010年起，地方分配發(fā)債額度之前需要將使用計劃報至財政部預(yù)算司、經(jīng)建司進(jìn)行審批，而不僅是此前的“報備”，地方上報的計劃需要非常詳盡地列出運(yùn)用資金的具體項目、使用進(jìn)度等，另一方面地方債券發(fā)行募集的資金在使用中也應(yīng)納入地方政府財政的預(yù)算進(jìn)行管理。后者則與財政預(yù)算沒有直接關(guān)系，它主要由各融資平臺企業(yè)按照市場原則進(jìn)行管理和使用。5償還方式不同。前者主要是依靠地方稅收和其他收

32、入來償還；后者是各融資平臺企業(yè)依靠自身經(jīng)營性收入或再融資來償還。對于盈利性較好的平臺企業(yè)來說，基本不涉及地方政府責(zé)任；對于涉足非營利性項目的平臺企業(yè)，清償相關(guān)債務(wù)主要依靠日常運(yùn)作中的現(xiàn)金流。地方政府發(fā)債的經(jīng)濟(jì)意義：1、它可以在一定程度上緩解城鎮(zhèn)化進(jìn)程中地方政府面對的巨大資金壓力。2、有利于加快債券產(chǎn)品的多元化，促進(jìn)債券市場健康發(fā)展。3、有利于促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。一方面在目前以銀行為主導(dǎo)的社會融資結(jié)構(gòu)中，存在“短存長貸”的期限錯配問題，缺乏穩(wěn)定的長期資金來源。股票市場解決長期資金來源的能力有限且募股資金集中投資于盈利性項目，與此相比，發(fā)行地方政府債券，能夠較好地為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供相對穩(wěn)定的長

33、期資金，這有利于促進(jìn)金融產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整。另一方面，中國長期來過于偏重間接融資，直接融資比重難以實質(zhì)性地提高，這與金融體系現(xiàn)代化進(jìn)程并不相符，推出地方政府債券有利于緩解這一現(xiàn)象。4、培育核心金融市場，推動利率市場化。5、發(fā)債有利于增強(qiáng)地方政府負(fù)債的外部約束土地財政：是指一些地方政府過多依靠出讓土地使用權(quán)的收入來維持地方財政支出。7、次級抵押貸款：概念：美國抵押貸款市場的次級”(Subprime)及優(yōu)惠級”(Prime)是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對借款人區(qū)別對待，從而形成了兩個層次的市場。信用低的人申請不到優(yōu)惠貸款，只能在次級市場尋求貸款。兩個層次的市場服務(wù)對

34、象均為貸款購房者，但次級市場的貸款利率通常比優(yōu)惠級抵押貸款高2%3%。次級抵押貸款定價：通常抵押貸款市場對借款者的收入、償付記錄和首付以及當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保者對借款者的了解程度都設(shè)定了相關(guān)的最低標(biāo)準(zhǔn)，是典型的非價格信用配給。而次級市場中眾多的價格系列和產(chǎn)品種類使得這一市場更接近于價格配給，即采取基于風(fēng)險的定價方式來分配信貸資源。從借款者角度來看，次級抵押貸款的初始成本包括申請費(fèi)、估價費(fèi)用以及申請貸款的其它相關(guān)費(fèi)用。持續(xù)費(fèi)用包括抵押保險支付，本金和利息支付，后期費(fèi)用，拖欠債務(wù)罰金，以及當(dāng)?shù)卣魇盏南嚓P(guān)費(fèi)用。從貸款者角度，其成本受到貸款違約情況和提前支付情況的影響。借款者的信用記錄以及提前償付可能性是影響

35、貸款定價的主要因素。另外三個決定貸款利率的指標(biāo)是貸款等級、信用評分和按揭成數(shù)。貸款等級評級標(biāo)準(zhǔn)為申請者的按揭貸款償付記錄、破產(chǎn)記錄，以及債務(wù)收入比率。一般來說，貸款等級越高，相應(yīng)定價越低，反之則越高。通常，固定利率借款者的平均信用評分高于浮動利率借款者。借款者信用評分越高，貸款等級越高，相應(yīng)的首付要求也越低。提前償付罰金也是控制風(fēng)險的措施之一。當(dāng)利率下降的時候，次級抵押貸款借款者傾向于提前償付貸款，以便以較低的利率重新申請貸款。而貸款的提前償付會給貸款者帶來損失，并且由于提前償付的可能性不可預(yù)測，這種損失也是不可測的。因此，為了限制提前償付這種行為，貸款者對提前償付者收取一定的罰金。次級債危機(jī)

36、的根源：根本原因在于美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行近年來積累了較大風(fēng)險，同時當(dāng)前全球資本流動日益頻繁使市場預(yù)期趨同化明顯，導(dǎo)致金融風(fēng)險很容易被放大。次級債危機(jī)的根源在于美國的房地產(chǎn)市場泡沫的堆積以及居民的過度負(fù)債消費(fèi)。房價下跌后，大量的房屋抵押消費(fèi)貸款來源被切斷，導(dǎo)致作為美國經(jīng)濟(jì)增長主要推動力的消費(fèi)增長乏力，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期進(jìn)一步下降，如此形成惡性循環(huán)。8、采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）定義：是指美國的采購經(jīng)理人指數(shù),是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個方面狀況的指數(shù)，是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項非常重要的附屬指標(biāo)，是美國供應(yīng)管理協(xié)會ISM商業(yè)報告中關(guān)于制造業(yè)的一個主要參數(shù)。除了對整

37、體指數(shù)的關(guān)注外，采購經(jīng)理人指數(shù)中的支付物價指數(shù)及收取物價指數(shù)也被視為物價指標(biāo)的一種，而其中的就業(yè)指數(shù)更常被用來預(yù)測失業(yè)率及非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口的表現(xiàn)。意義：1、采購經(jīng)理人指數(shù)與金屬需求指標(biāo)密切正相關(guān)，因而能被看作是金屬需求增長率變化的有效指標(biāo)。2、是一項全面的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，概括了美國整體制造業(yè)狀況、就業(yè)及物價表現(xiàn)，是全球最受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)資料之一。3、PMI是一個對亞洲及中國出口很有預(yù)測力的一個前瞻性指標(biāo)。優(yōu)點：1.時效性：首先，參與數(shù)據(jù)調(diào)查的采購經(jīng)理人由于其工作性質(zhì)，可以在第一時間獲得公司當(dāng)月表現(xiàn)的真實數(shù)據(jù)。其次，ISM在下個月的第一個工作日就發(fā)布當(dāng)月的指數(shù)，一般來說，其數(shù)據(jù)的發(fā)布比政府的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)至少

38、要提前兩個星期。2.準(zhǔn)確性：合理的數(shù)據(jù)采樣方法。調(diào)查樣本即商業(yè)調(diào)查委員會是由ISM精心控制的，以確保其代表制造業(yè)的總體結(jié)構(gòu)。季節(jié)性調(diào)整系數(shù)的運(yùn)用。季節(jié)性調(diào)整是為了在數(shù)據(jù)中剔除每年重復(fù)性事件的影響，比如天氣變換、夏季工廠停工以及法定節(jié)假日等類似因素，以糾正相鄰月份比較時的偏差，使獲得的PMI更準(zhǔn)確可靠。3.簡易性：經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融分析家使用PMI更容易識別經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。是因為在PMI的調(diào)查中，過濾了瑣碎的干擾因素，使得趨勢得以顯現(xiàn)，同時，主要的公司都參與了數(shù)據(jù)調(diào)查，使獲得的數(shù)據(jù)具有很好的代表性。缺陷：比如PMI為擴(kuò)散系數(shù)，其數(shù)值超過50%只是表示在調(diào)查的經(jīng)理人中提交正面報告的人數(shù)大于提交負(fù)面報告的

39、人數(shù)。但是瑕不掩瑜，PMI憑借其時效性和出色的經(jīng)濟(jì)預(yù)測能力受到廣泛的關(guān)注。采購經(jīng)理人指數(shù)的計算：PMI是以下不斷變化的五項指標(biāo)的一個綜合性加權(quán)指數(shù)：新訂單指標(biāo)，生產(chǎn)指標(biāo)，供應(yīng)商交貨指標(biāo)，庫存指標(biāo)以及就業(yè)指標(biāo)。加權(quán)指數(shù)在某種程度上具有代表意義，顯示出變化的趨勢和程度大小。從而得出每一家企業(yè)在每一方面的處于上升、下降和不變的結(jié)果，通過計算每一個方面不同結(jié)果企業(yè)所占比例后，得出這五個方面的擴(kuò)散指數(shù)。擴(kuò)散指數(shù)=上升百分比-下降百分比+（不變百分比）然后將這五個擴(kuò)散指數(shù)按照一定的權(quán)重比例扣除季節(jié)等影響因素后得出采購經(jīng)理人指數(shù)。具體權(quán)重比例如下：A.產(chǎn)品生產(chǎn)權(quán)重比例25%。B.訂單權(quán)重比例30%。C.存貨

40、權(quán)重比例10%。D.廠商表現(xiàn)權(quán)重比例15%。E.就業(yè)情況權(quán)重比例20%應(yīng)用：一般情況下，當(dāng)PMI大于50%時，預(yù)示著制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張發(fā)展；而小于50%時，則預(yù)示著制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的衰退。50%點為衡量制造業(yè)是否擴(kuò)張或陷入衰退的臨界點。而當(dāng)PMI在一段時間內(nèi)持續(xù)高于42.8%，則預(yù)示著GDP的擴(kuò)張；而當(dāng)PMI在一段時間內(nèi)持續(xù)低于42.8%，則預(yù)示著GDP的衰退。常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點。當(dāng)指數(shù)高于50%時，則被解釋為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的訊號。當(dāng)指數(shù)低于50%，尤其是非常接近40%時，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的憂慮。一般在4050之間時，說明制造業(yè)處于衰退，但整體經(jīng)濟(jì)還在擴(kuò)張。中國采購經(jīng)理人指數(shù)：是由國家統(tǒng)計局和中國物

41、流與采購聯(lián)合會共同合作完成，是快速及時反映市場動態(tài)的先行指標(biāo)，它包括制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，與GDP一同構(gòu)成我國宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)體系。目前，采購經(jīng)理指數(shù)調(diào)查已列入國家統(tǒng)計局的正式調(diào)查制度。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)將按月發(fā)布，并按國際通行做法，特約業(yè)內(nèi)權(quán)威人士結(jié)合PMI調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀分析，使分析的結(jié)果更加具有前瞻性和權(quán)威性。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)體系共包括11個指數(shù)：新訂單、生產(chǎn)、就業(yè)、供應(yīng)商配送、存貨、新出口訂單、采購、產(chǎn)成品庫存、購進(jìn)價格、進(jìn)口、積壓訂單。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）是一個綜合指數(shù)，計算方法全球統(tǒng)一。如制造業(yè)PMI指數(shù)在50%以上，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50%，則通常反

42、映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體衰退。中國采購經(jīng)理人指數(shù)的意義：1、有利于與國際接軌。2、有利于國家經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控與預(yù)測。3、有利于指導(dǎo)企業(yè)的采購、生產(chǎn)、經(jīng)營等活動。9、存款沉淀率：定義：穩(wěn)定存款是指穩(wěn)定的期限小于1年但在銀行出現(xiàn)極端壓力事件時仍不會被取走的批發(fā)融資，存款沉淀率是存款平均余額與存款總額的比率，是衡量銀行存款穩(wěn)定程度的指標(biāo)，又稱“存款穩(wěn)定率”。意義：這一指標(biāo)愈高，說明沉淀在銀行內(nèi)的資金量愈大，從而減輕了存款方的流動性需求，提高了銀行資金的可用程度。銀行存款經(jīng)營的目標(biāo)就是力爭在不增加成本或少增加成本的前提下，促進(jìn)資金向穩(wěn)定性轉(zhuǎn)化。計算方法：是把一年內(nèi)活期存款下跌的各月份用本月余額十上月余

43、額”這一公式求出沉淀率，得出全年最低的沉淀率和平均沉淀率（平均最低存款余額T均存款余額），活期存款穩(wěn)定率=（活期存款最低余額/活期存款平均余額），活期平均占用天數(shù)=（活期存款平均余額*計算期天數(shù)）/存款支付總額*100%；并在兩者之間研究出一個變化規(guī)律，作為一個時期的活期存款沉淀率。有些商業(yè)銀行采用最低余額陶高余額”方式計算沉淀率。國有一般用70%作為該指標(biāo)的一個經(jīng)驗數(shù)據(jù)。10、集合債券定義：是運(yùn)用信用增級的原理，通過政府組織協(xié)調(diào)將企業(yè)進(jìn)行捆綁集合發(fā)行的企業(yè)債券。該債券利用規(guī)模優(yōu)勢，合理分?jǐn)傎Y信評級、發(fā)債擔(dān)保、承銷等費(fèi)用，有效地規(guī)避了單個企業(yè)發(fā)債規(guī)模偏小、發(fā)行成本過高的弱點，使企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券

44、成為可能，為解決企業(yè)融資難的問題提供了新的途徑。運(yùn)行：通過牽頭人組織，以多個企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度分別負(fù)債，采用集統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，以發(fā)行額度向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。參與發(fā)行企業(yè)集合債券的單個主體必須同時滿足以下條件：1、股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；2、累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；3、最近三年可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息；4、籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)

45、投資項目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%；5、債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但不得超過國務(wù)院限定的利率水平；6、已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；7、最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。8、發(fā)債企業(yè)需提供具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所審計的最近三年（聯(lián)審）的財務(wù)報告11、中等收入陷阱：定義：是指當(dāng)一個國家的人均收入達(dá)到中等水平后，由于不能順利實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的

46、轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長動力不足，最終出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)停滯的一種狀態(tài)。像巴西、阿根廷、墨西哥、智利、馬來西亞等特征：經(jīng)濟(jì)增長回落或停滯、民主亂象、貧富分化、腐敗多發(fā)、過度城市化、社會公共服務(wù)短缺、就業(yè)困難、社會動蕩、信仰缺失、金融體系脆弱等。表現(xiàn)：無法是以可持續(xù)的方式保持高速增長；增長與公平相結(jié)合；需要管理好脆弱性和防范新的危機(jī)；需要推進(jìn)各自的改革規(guī)劃，尤其是在改善治理和投資環(huán)境方面；國際上公認(rèn)的成功跨越“中等收入陷阱”的國家和地區(qū)有日本和“亞洲四小龍”，但就比較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體，僅日本和韓國實現(xiàn)了由低收入國家向高收入國家的轉(zhuǎn)換。比較：經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性差別很大。研發(fā)能力和人力資本存在明顯差別。收入分配公平程度差

47、異較大。社會發(fā)展指標(biāo)有明顯差別。對外部經(jīng)濟(jì)的依賴程度存在差別。原因：錯失發(fā)展模式轉(zhuǎn)換時機(jī)。難以克服技術(shù)創(chuàng)新瓶頸。對發(fā)展公平性重視不夠。宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)偏差。體制變革嚴(yán)重滯后。中國式特征：中國也面臨著陷入“中等收入陷阱”的風(fēng)險。不過,這種風(fēng)險在中國的表現(xiàn)具有一定的特殊性。首先,我國收入分配差距的擴(kuò)大伴隨著各社會群體收入的絕對增加。其次,我國城市化進(jìn)程的相對緩慢減輕了城市問題突出的程度。再次,我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難孕育著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大風(fēng)險。最后,對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的不斷擴(kuò)展和加深使我國頻繁受到國際經(jīng)濟(jì)波動的沖擊。措施：第一,要以推動公平分配為切入點,為持續(xù)增長培育新的基礎(chǔ)。第二,要以提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為突破口

48、,構(gòu)造經(jīng)濟(jì)增長新的動力。第三,要以循序漸進(jìn)的城市化為依托,形成對經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)支持。第四,要以擴(kuò)大和完善國內(nèi)市場為保障,降低受外部經(jīng)濟(jì)波動的沖擊。12、赤道原則：定義：是由世界主要金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的，旨在判斷、評估和管理項目融資中的環(huán)境與社會風(fēng)險的一個金融行業(yè)基準(zhǔn)。是2002年10月世界銀行下屬的國際金融公司和荷蘭銀行，在倫敦召開的國際知名商業(yè)銀行會議上，提出的一項企業(yè)貸款準(zhǔn)則。這項準(zhǔn)則要求金融機(jī)構(gòu)在向一個項目投資時，要對該項目可能對環(huán)境和社會的影響進(jìn)行綜合評估，并且利用金融杠桿促進(jìn)該項目在環(huán)境保護(hù)以及周圍社會和諧發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。目前赤道原則已經(jīng)成為國際

49、項目融資的一個新標(biāo)準(zhǔn)，包括花旗、渣打、匯豐在內(nèi)的40余家大型跨國銀行已明確實行赤道原則，在貸款和項目資助中強(qiáng)調(diào)企業(yè)的環(huán)境和社會責(zé)任。原則列舉了赤道銀行做出融資決定時需依據(jù)的特別條款和條件，共有9條。在實踐中，赤道原則雖不具備法律條文的效力，但卻成為金融機(jī)構(gòu)不得不遵守的行業(yè)準(zhǔn)則，誰忽視它，就會在國際項目融資市場中步履艱難。適用范圍：1、總投資1000萬美元以上（含1000萬美元）的新項目融資2、可能對環(huán)境和社會產(chǎn)生重大影響的舊項目擴(kuò)容和更新現(xiàn)有設(shè)備有關(guān)的項目融資3、項目融資財務(wù)咨詢服務(wù)。赤道原則的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)比較簡單,包括序言、適用范圍、原則聲明和免責(zé)聲明四部分。其中，序言部分對赤道原則出臺的動因

50、、目的和采用赤道原則的意義作了簡要說明；適用范圍部分規(guī)定赤道原則適用于全球各行業(yè)項目資金總成本超過1000萬美元的所有新項目融資和因擴(kuò)充、改建對環(huán)境或社會造成重大影響的原有項目。原則聲明是赤道原則的核心部分，列舉了采用赤道原則的金融機(jī)構(gòu)（EPFIs,即赤道銀行）作出投資決策時需依據(jù)的10條特別條款和原則，赤道銀行承諾僅會為符合條件的項目提供貸款。意義：赤道原則對于負(fù)責(zé)的銀行業(yè)來說猶如一個重要的里程碑，它第一次把項目融資中模糊的環(huán)境和社會標(biāo)準(zhǔn)明確化、具體化，使整個銀行業(yè)的環(huán)境與社會標(biāo)準(zhǔn)得到了基本統(tǒng)一，有利于平整游戲場地，也有利于形成良性循環(huán)，提升整個行業(yè)的道德水準(zhǔn)；對單個的銀行來說，接受赤道原則

51、有利于獲取或維持好的聲譽(yù)，保護(hù)市場份額，也有利于良好的公司治理和對金融風(fēng)險科學(xué)、準(zhǔn)確的評估，同時也能減少項目的政治風(fēng)險；對于整個社會來說，可以使環(huán)境與社會可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略落到實處，赤道銀行客觀上成為保護(hù)環(huán)境與社會的私家代理人，通過發(fā)揮金融在和諧社會建設(shè)中的核心作用，可以使人與自然，人與社會、人與人等達(dá)到真正的和諧。13、核心通貨膨脹：定義：是指剔除一些價格變動巨大且頻繁或短期性質(zhì)價格波動的商品或服務(wù)后的通貨膨脹，以核心CPI來表示。核心通貨膨脹率是指實際通脹率中扣除食品價格波動和能源價格波動后的通貨膨脹率，是真正我們經(jīng)歷的通貨膨脹。原因：核心通貨膨脹是把能源價格跟糧食價格從物價上漲里面去掉，因為

52、像糧食價格上漲是供求引起的，能源價格漲是由于國際市場價格漲價，被動地漲，在這種情況下國內(nèi)想控制物價控制不了。對國際能源價格只能說通過國際上的安全這些方法，通過經(jīng)濟(jì)外交來保證能源供給、價格的穩(wěn)定。衡量：第一，行為法又稱剔除法（exclusionmethod），剔除法是最常用的核心通貨膨脹測量法，其好處在于操作方法直觀透明，易為大眾所理解，易進(jìn)行重復(fù)檢驗，具有適時性。運(yùn)用剔除法衡量核心通貨膨脹，就是從CPI籃子的商品和服務(wù)中，剔除特定種類的商品或服務(wù)，用剩余商品及服務(wù)價格來編制測量基于核心通貨膨脹的消費(fèi)物價指數(shù)。剔除的標(biāo)準(zhǔn)是：1）該項目的商品價格不穩(wěn)定，容易變化；2）商品價格容易受供給方?jīng)_擊的影響

53、,通常，食物項和能源項下的商品是典型被直接剔除的對象。第二，統(tǒng)計法，即運(yùn)用統(tǒng)計方法從整體通貨膨脹率統(tǒng)計分布中，剔除極端情況或尾端價格變動的影響。在統(tǒng)計法里，所剔除的項目可能每個月都不一樣，要看這些項目各月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。通常使用的統(tǒng)計法有兩種，即截尾平均法和加權(quán)中位數(shù)法，兩者的類似在于，均須由高到低（或由正到負(fù)）逐月對各單個商品或服務(wù)的價格變動程度進(jìn)行排隊。兩者的區(qū)別在于，截尾平均法是在剔除一定比例的正負(fù)兩個方向的極端價格變動后，計算得出平均的通貨膨脹率。從現(xiàn)實情況看，大多數(shù)國家采用了剔除法14、社會融資總量：定義：社會融資總量是指一定時期內(nèi)（每月、每季或每年）實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額

54、。全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。這里的金融體系為整體金融的概念，從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)；從市場看，包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場以及中間業(yè)務(wù)市場等。內(nèi)涵主要體現(xiàn)在三個方面：一是金融機(jī)構(gòu)通過資金運(yùn)用對實體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持，即金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的綜合運(yùn)用，主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信托貸款、委托貸款、金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場、通過金融機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。三是其他融資，

55、主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。公式：社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產(chǎn)+其他。社會融資總量為一定時期（每月、每季或每年）的新增量。隨著我國金融市場發(fā)展和金融創(chuàng)新深化，實體經(jīng)濟(jì)還會增加新的融資渠道，如私募股權(quán)基金、對沖基金等。未來條件成熟，可將其計入社會融資總量。我國社會融資總量快速擴(kuò)張，金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯加大。從2002年到2010年，我國社會融資總量由2萬億元擴(kuò)大到14.27萬億元，年均增長27.8%，比同期人民幣各項貸款年均增速高9.4個百分點。衡量一個指

56、標(biāo)能否作為調(diào)控的中間目標(biāo)，有兩個重要標(biāo)準(zhǔn)，一是它與最終目標(biāo)的關(guān)聯(lián)性，二是它的可調(diào)控性。實證分析表明，與新增人民幣貸款相比，社會融資總量與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系更緊密。與新增人民幣貸款相比，我國社會融資總量與GDP、社會消費(fèi)品零售總額、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、CPI的關(guān)系更緊密，相關(guān)性顯著優(yōu)于新增人民幣貸款。社會融資總量與GDP存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系。這說明，社會融資總量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系是有規(guī)律的，可以根據(jù)GDP和CPI等指標(biāo)推算支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的相應(yīng)的社會融資總量。社會融資總量是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當(dāng)期發(fā)行或發(fā)生額扣除當(dāng)期兌付或償還額的差額，統(tǒng)計上表現(xiàn)為每月、每季或每

57、年新增量。社會融資總量各項指標(biāo)統(tǒng)計，均采用發(fā)行價或賬面價值進(jìn)行計值，以避免股票、債券及保險公司投資性房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)的市場價格波動扭曲實體經(jīng)濟(jì)的真實籌資。社會融資總量中以外幣標(biāo)值的資產(chǎn)折算成人民幣單位，折算的匯率為所有權(quán)轉(zhuǎn)移日的匯率買賣中間價。在數(shù)據(jù)匯總方面，金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)和所有權(quán)關(guān)系相互軋差，不存在重復(fù)計算問題。例如，金融機(jī)構(gòu)之間相互持有的股權(quán)、金融機(jī)構(gòu)之間相互持有的債券等等，都不計入社會融資總量，以真實反映金融體系對實體經(jīng)濟(jì)的資金支持。社會融資總量中的銀行承兌匯票是指金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)表外并表后的銀行承兌匯票，即銀行為企業(yè)簽發(fā)的全部承兌匯票扣減已在銀行表內(nèi)貼現(xiàn)部分。并表的目的是為了保證不重復(fù)

58、統(tǒng)計。15、轉(zhuǎn)融通、融資融券轉(zhuǎn)融通定義：是指由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。在歐美成熟市場，轉(zhuǎn)融通制度非常普遍，券商在融券業(yè)務(wù)中一般僅充當(dāng)中介角色，可融標(biāo)的證券的來源大多為第三方，即真正長期持有而不計較短期收益的股東。分類：包括資金轉(zhuǎn)融通和證券轉(zhuǎn)融通。運(yùn)作方式：轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)制度下將成立一家專門的公司負(fù)責(zé)運(yùn)作。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的證券來源可能包括證金公司自有證券，證券公司自有證券及取得擔(dān)保權(quán)的證券，基金所持證券，保險機(jī)構(gòu)投資者所持證券，上市公司大股東所持證券，全國社?；鹚肿C券等方面。資金來源則可能包括證金公司自有資金，證券公司自有資金及

59、取得擔(dān)保權(quán)的資金，投?；鹂芍涞馁Y金，交易所及中登公司可支配的資金，定向發(fā)行債券及通過貨幣市場借入的資金等。意義：1、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)制度一旦確立，很可能意味著中國國內(nèi)的融資融券業(yè)務(wù)將采取集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機(jī)構(gòu)證券融資公司進(jìn)行融資融券。這里面包含兩層意思：一方面該公司可以通過自身的信用幫助證券公司融資；另一方面，養(yǎng)老基金、保險資金等長期資金可以通過其出借手中的股票，幫助證券公司融券。而轉(zhuǎn)融通制度的建立和專業(yè)金融公司的加入，融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模也將得到迅速擴(kuò)大。2、同時，轉(zhuǎn)融通制度建立后，除了養(yǎng)老基金、保險資金外，國有上市公司大股東也可以在符合國資監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，將

60、所持股份按一定比例參與轉(zhuǎn)融通。3、轉(zhuǎn)融通制度的建立將使得以保值為目的變現(xiàn)拋售行為有所減少，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑狻按笮》恰钡淖儸F(xiàn)沖動。通過融資融券業(yè)務(wù)做大市場總盤子，也有助于消化“大小非”減持帶來的沖擊。4、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將拓寬融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來源，同時利好證券公司和保險公司。對于證券公司而言，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將刺激融資融券業(yè)務(wù)總量的增長。融資融券：定義：“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。分類：包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券。融資是借錢買證券，證券公司借款給