商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理(ppt-83)課件

1、商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理 1 資產(chǎn)負債管理的目標 2 資產(chǎn)負債管理的一般方法 3 利率敏感性與缺口管理 4 我國商業(yè)銀行的資產(chǎn) 負債比例管理1 資產(chǎn)負債管理的目標1.1 資產(chǎn)負債管理概述1.2 資產(chǎn)負債管理的目標1.3 資產(chǎn)負債管理的內(nèi)容1.1 資產(chǎn)負債管理概述一、資產(chǎn)負債管理的概念二、商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理理論與發(fā)展三、資產(chǎn)負債管理的基本原理 資產(chǎn)負債管理是指商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，對各類資產(chǎn)和負債進行預(yù)測、組織、調(diào)節(jié)和監(jiān)督的一種經(jīng)營管理方式，以實現(xiàn)資產(chǎn)負債總量上平衡、結(jié)構(gòu)上合理，從而達到最大盈利的目標。一、資產(chǎn)負債管理的概念二、商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理理論與發(fā)展資產(chǎn)管理理論負債管理理論資產(chǎn)負債綜合

2、管理理論資產(chǎn)負債外管理理論強調(diào)資產(chǎn)的流動性，實現(xiàn)經(jīng)營目標強調(diào)通過負債管理，來保證銀行流動性的需要。從資產(chǎn)負債平衡的角度來協(xié)調(diào)銀行安全性、流動性和效益性。從商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)管理擴展到表外業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理理論的發(fā)展階段商業(yè)貸款理論亞當(dāng)斯密國富論資產(chǎn)業(yè)務(wù)集中于短期自償性貸款，保持資產(chǎn)的高度流動性。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論莫爾頓商業(yè)銀行及資本形成保持資產(chǎn)流動性最好的方法是持有可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。預(yù)期收入理論普魯克諾定期存款及銀行流動性理論銀行資產(chǎn)的流動性取決于借款人的預(yù)期收入，而不是貸款期限的長短。負債管理理論興起的原因為了開辟新的資金來源渠道，擴大資產(chǎn)規(guī)模為了逃避管制，從各種渠道籌措資金金融創(chuàng)新為商業(yè)銀行擴大資金來源

3、提供了可能性西方各國存款保險制度的建立發(fā)展，激發(fā)了銀行的冒險精神和進取意識三、資產(chǎn)負債管理的基本原理（一）規(guī)模對稱原理（二）速度對稱原理 （三）結(jié)構(gòu)對稱原理（四）目標互補原理（五）分散資產(chǎn)原理（一）規(guī)模對稱原理 資產(chǎn)規(guī)模與負債規(guī)模在總量上要對稱平衡 。負債總量資產(chǎn)總量制約（二）償還期對稱原理 要求資產(chǎn)項目和負債項目保持合理的期限結(jié)構(gòu)負債期限結(jié)構(gòu)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)制約（三）結(jié)構(gòu)對稱原理 要保持資產(chǎn)項目和負債項目在性質(zhì)上、效益上和用途上的對稱平衡。 負債性質(zhì)資產(chǎn)性質(zhì)決定（四）目標互補原理 “三性”的均衡是一種相互補充的均衡，是一種相互替代的均衡。 （五）分散資產(chǎn)原理 在負債結(jié)構(gòu)已定的情況下，銀行可以通過

4、將資金分散于不同區(qū)域、不同行業(yè)、不同幣種和不同種類的資產(chǎn)來分散風(fēng)險，同時實現(xiàn)安全性、流動性和盈利性的目標。 1.2 資產(chǎn)負債管理的目標一、總量平衡的目標二、結(jié)構(gòu)合理的目標1.3 資產(chǎn)負債管理的內(nèi)容一、資產(chǎn)負債總量管理二、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)管理三、資產(chǎn)負債效益管理四、資產(chǎn)負債風(fēng)險管理一、資產(chǎn)負債總量管理負債的總量管理 資產(chǎn)的總量管理 資產(chǎn)總量與負債總量的平衡管理 二、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)管理負債結(jié)構(gòu)管理 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理 資產(chǎn)負債對應(yīng)結(jié)構(gòu)管理 三、資產(chǎn)負債效益管理銀行收入管理 銀行成本管理 銀行利潤管理 四、資產(chǎn)負債風(fēng)險管理什么是銀行風(fēng)險風(fēng)險管理的概念銀行風(fēng)險的特性銀行風(fēng)險的類型銀行風(fēng)險管理的措施2 資產(chǎn)負債管理

5、的一般方法 2.1 資金匯集法 2.2 資金分配法 2.3 線性規(guī)劃法銀行資金來源活期存款儲蓄存款定期存款短期非存款借入款資金總庫銀行資金使用的先后順序一級準備二級準備貸款長期證券投資固定資產(chǎn)資本金2.1 資金匯集法活期存款儲蓄存款定期存款資 本 金第一準備金第二準備金貸 款長期證券投資固 定 資 產(chǎn)2.2 資金分配法一、建立模型目標函數(shù)二、選擇模型中的變量三、確定約束條件四、求出線性規(guī)劃模型的解2.3 線性規(guī)劃法 【案例】假設(shè)一家銀行現(xiàn)有10億元的存款。以利潤最大化為經(jīng)營目標，建立一個目標函數(shù)。假定這家銀行可供選擇的資產(chǎn)有六種： 高質(zhì)量的商業(yè)貸款（X1）：收益率為6%； 企業(yè)中期放款（X2）

6、：收益率為7%； 消費者放款（X3）：收益率為12%； 短期政府債券（X4）：收益率為4%； 長期政府債券證券（X5）：收益率為5%； 公司債券（X6）：收益率為8%。目標函數(shù)為： P=0.06X1+0.07X2+0.12X3+0.04X4 +0.05X5+0.08X6 P-銀行資產(chǎn)總收益（要求最大化）Xi-投放各類資產(chǎn)的資金量Xi=10億元約束條件: X40.10Xi 流動性限制條件X2+X50.5 Xi 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)限制條件Xi8.9億元 總量限制條件 Xi 0 非負限制條件3.1 缺口的定義3.2 缺口管理3.3 利率敏感性與商業(yè)銀行收益3 利率敏感性與缺口管理 指銀行資產(chǎn)或負債的現(xiàn)金流動(

7、即利息收入與利息支出)對利率變化的反應(yīng)程度。利率敏感性定期存款持有人轉(zhuǎn)換存款的臨界時點基期利率%升息60個基點后利率%轉(zhuǎn)換臨界時點(天)一年期2.793.3981二年期3.333.93135 三年期3.964.56169 五年期4.415.012523.1 缺口的定義銀行的資金缺口（GAP） 利率敏感性資產(chǎn)（RSA）與利率敏感性負債（RSL）之間的差額。即： GAP=RSA-RSL（絕對缺口） GAP=RSA/RSL（相對缺口）缺口的形式零缺口 RSA=RSL RSA/RSL=1 正缺口 RSA-RSL0 RSA/RSL1負缺口 RSA-RSL0 RSA/RSL1零缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性

8、負債固定利率資產(chǎn)固定利率負債當(dāng)市場利率變動時，對銀行的收益不會產(chǎn)生影響。凈利差5% 5% 10% 15% 市場利率 0 缺口正缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負債固定利率負債固定利率資產(chǎn)當(dāng)市場利率上升時銀行的凈收益會增加當(dāng)市場利率下降時銀行的凈收益會減少正缺口的分析資產(chǎn)負債缺口金額利率金額利率金額盈利10008%5005%50055萬100011%5008%50070萬10006%5003%50045萬凈利差3% 5% 10% 15% 市場利率 正缺口負缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負債固定利率資產(chǎn)固定利率負債當(dāng)市場利率上升時銀行的凈收益會下降當(dāng)市場利率下降時銀行的凈收益會增加負缺口的分析負債資產(chǎn)缺

9、口金額利率金額利率金額盈利10006%5008%-500-2010008%50010%-500-3010004%5006%-500-10凈利差6%5% 10% 15% 市場利率 負缺口3.2 缺口管理一、缺口的計量二、利率預(yù)測三、規(guī)劃未來收益四、檢驗各種策略持續(xù)期 資產(chǎn) 負債 缺口 累計缺口1天 5 40 -35 -3530天 10 30 -20 -5560天 15 20 -5 -6090天 20 10 10 -50180天 25 10 15 -35365天 30 5 25 -10全部短期之和 105 115 -101年以上 95 70資本 15總計 200 200利率預(yù)測凈利差=凈利息收入生

10、息資產(chǎn)數(shù)額 規(guī)劃未來收益 (單位:百萬元)持續(xù)期資產(chǎn)負債收益1天51.3%401.0%-0.33530天101.6%301.2%-0.2060天152.4%201.8%090天203.6%102.4%0.48180天254.2%103.2%0.73365天305.1%54.2%1.321年以上957.2%705.2%3.20合計5.195利率變化對收益的影響持續(xù)期資產(chǎn)負債收益金額利率1利率2金額利率1利率2121天51.3%1.2%401.0%0.8%-0.335-0.2630天101.6%1.5%301.2%1.0%-0.20-0.1560天152.4%2.0%201.8%1.200.069

11、0天203.6%3.0%102.4%1.5%0.480.45180天254.2%3.5%103.2%2.0%0.730.675365天305.1%4.5%54.2%3.0%1.321.21年以上957.2%0%705.2%4.0%3.202.9合計2001855.1954.875資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化對收益的影響持續(xù)期資產(chǎn)負債收益利率金額1金額2利率金額1金額2121天1.2%550.8%4020-0.26-0.1030天1.5%1051.0%3015-0.15-0.07560天2.0%15101.220150.060.0290天3.0%20151.5%10250.450. 075180天3.5%2

12、5202.0%10350.6750365天4.5%30303.0%5401.20.151年以上0%951154.0%70352.95.50合計2002001851854.8755.55利率r時間t時間tt1t2敏感性缺口第一階段第二階段正資金缺口負資金缺口3.3 利率敏感性與商業(yè)銀行收益案例：項 目 規(guī)模 利率（%） 構(gòu)成 利率敏感性資產(chǎn) 固定利率資產(chǎn) 非收益資產(chǎn)總 和 利率敏感性負債 固定利率負債無利息負債權(quán)益資本總 和 60030010010007001201008010001114010.8890157.880.60.30.11.00.70.120.10.081.0凈利息收入=0.116

13、00+0.14300 -0.08700-0.09120 =66+42-56-10.8=41.2凈利差=41.2/900=4.58%缺口:GAP=RSA-RSL=600-700=-100最初業(yè)績指標： 假定發(fā)生在貸款損失、費用、證券交易損失、稅等方面的支出，共計為31.2凈收入為：41.2-31.2=10ROE=凈收入/權(quán)益資本 =10/80=12.5% 利率敏感性資產(chǎn)和負債的利息率都增加了2個百分點，資產(chǎn)負債表沒有調(diào)整.假定環(huán)境發(fā)生變化:凈利息收入 =0.13600+0.14300 -0.1700-0.09120 =78+42-70-10.8=39.2凈利差=39.2/900=4.36%凈收入

14、=39.2-31.2=8ROE=8/80=10%新的業(yè)績指標:RSA增加到700,非收益資產(chǎn)降低到50,固定利率資產(chǎn)下降到250.新缺口=700-700=0如果調(diào)整資產(chǎn)組合在缺口調(diào)整后的銀行業(yè)績:凈利息收入=0.13700+0.14250 - 0.1700-0.09120 =91+35-70-10.8 =45.2凈利差=45.2/950=4.76%凈收入=45.2-31.2=14ROE=14/80=17.5% 市場力量使得RSL上升到770,而無息負債下降到50,固定利率負債下降到100GAP=700-770=-70市場的平衡力量凈利息收入=0.13700+0.14250 -0.1770-0.

15、09100 =91+35-77-9=40凈利差=40/950=4.2%凈收入=40-31.2=8.8ROE=8.8/80=11%案例總結(jié)業(yè)績指標 初始狀態(tài) 利率變動后 組合調(diào)整后 市場力量平衡 絕對缺口 凈利息收入 凈利差 凈收入權(quán)益資本收益率資產(chǎn)收益率 權(quán)益倍數(shù) -10041.24.581012.5112.5-10039.24.368100.812.5045.24.761417.51.412.5-70404.28.8110.8812.5這一案例給予我們幾個非常重要的結(jié)論：第一，當(dāng)市場利率上升時，負的利率敏感性缺口對商業(yè)銀行的收益會產(chǎn)生不利的影響；第二、如果利率變化已經(jīng)被預(yù)期，如果資產(chǎn)負債表是

16、高度彈性的，可以隨時進行調(diào)整，利率的上升反而對銀行有利。第三、市場力量的存在，如顧客要求支票存款余額要支付利息，或者負債要獲得與市場利率相同的收益，使得銀行為了獲得顧客的支持，維持顧客的利益，必須減少自己的利潤；第四、盡管資產(chǎn)負債管理的核心目標是凈利差及其波動，但資產(chǎn)負債管理有更廣泛的目的，因為這一管理對商業(yè)銀行的權(quán)益資本收益率和資本的充足性都會產(chǎn)生影響。4 我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債比例管理4.1 我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理的發(fā)展過程4.2我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理的內(nèi)容和基本做法 通過一系列指標體系的建立來約束商業(yè)銀行的資金運用，以確保商業(yè)銀行資金的安全性、流動性與盈利性“三性”的均衡和協(xié)

17、調(diào)，從而使商業(yè)銀行能夠穩(wěn)健經(jīng)營，并達到商業(yè)銀行的經(jīng)營目標。 資產(chǎn)負債比例管理4.1 我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理的發(fā)展過程1985年，實貸實存總量平衡，結(jié)構(gòu)對稱1987年，開始試行資產(chǎn)負債比例管理1994年2月，實行貸款限額項下的資產(chǎn)負債比例管理1996年12月，除了四大國有商業(yè)銀行外，其他商業(yè)銀行實行全面的資產(chǎn)負債比例管理。1998年1月1日，取消國有商業(yè)銀行的貸款限額控制，實行全面的資產(chǎn)負債比例管理4.2我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理的內(nèi)容和基本做法一、商業(yè)資產(chǎn)負債比例管理的內(nèi)容 二、商業(yè)銀行實行資產(chǎn)負債比例管理 的指導(dǎo)思想和基本原則（一）監(jiān)控性指標： 十大類十九項指標一、商業(yè)資產(chǎn)負債比例管

18、理的內(nèi)容1資本充足性指標（本外幣合并并按季考核）：資本凈額/表內(nèi)、外風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)期末總額8%核心資本/表內(nèi)、外風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)期末總額4%其中：資本凈額=資本總額-扣減額2貸款質(zhì)量指標（分別人民幣、外幣、本外幣合并按季考核）：不良貸款期末余額/各項貸款期末余額5%3單個貸款比例指標（為本外幣合并并按季考核）：對同一借款客戶貸款余額/銀行資本凈額10%對最大十家客戶發(fā)放的貸款總額/銀行資本凈額50%4備付金比例指標（分本、外幣兩類指標并按月考核）：人民幣：（在人民銀行備付金存款+庫存現(xiàn)金）期末余額/各項存款期末余額5%（外匯存放同業(yè)款項+庫存現(xiàn)金）期末余額/各項外匯存款期末余額5%5拆借資金指標（僅

19、對人民幣并按月考核）：拆入資金期末余額/各項存款期末余額4%拆出資金期末余額/各項存款期末余額8%境外資金運用比例指標（僅對外匯并按季考核）：（境外貸款、境外投資、存放境外資金）等銀行資金運用期末余額/外匯資產(chǎn)期末余額30%7國際商業(yè)借款比例指標（僅對外匯進行按季考核）：（自借國際商業(yè)借款+境外發(fā)行債券）期末余額/資本凈額100%8存貸款比例指標（分別本、外幣兩類按月考核）：人民幣：各項貸款期末余額/各項存款期末余額75%外匯：各項貸款期末余額/各項存款期末余額85% 9中長期貸款比例指標（分本、外幣兩類按月考核）：人民幣：余期一年期以上（不含一年期）的中長期貸款期末余額/余期一年期以上（不含

20、一年期）的存款期末余額120%外匯：余期一年期以上（不含一年期）的中長期貸款期末余額/外匯貸款期末余額60%10資產(chǎn)流動性比例指標（分本外幣合并和外匯兩類并按月考核）：本外幣合并：流動性資產(chǎn)期末余額/流動性負債期末余額25%外匯：流動性資產(chǎn)期末余額/流動性負債期末余額60%1風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)比例指標表內(nèi)、外風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)期末總額/資產(chǎn)期末總額100%2股東貸款比例指標對股東貸款余額/該股東已經(jīng)繳納股金總額100% （二）監(jiān)測性指標（均為按季考核）3外匯資產(chǎn)比例指標外匯資產(chǎn)期末總額/資產(chǎn)期末總額100% 4利息回收指標本期實收利息總額/到期應(yīng)收利息總額100% 5資本利潤率指標利潤期末總額/資本期末總

21、額100%資產(chǎn)利潤率指標利潤期末總額/資產(chǎn)期末總額100%（一）指導(dǎo)思想（二）基本原則二、商業(yè)銀行實行資產(chǎn)負債比例管理的指導(dǎo)思想和基本原則 強化銀行的自我約束，提高資產(chǎn)效益與質(zhì)量，實現(xiàn)銀行經(jīng)營效益性、安全性、流動性的優(yōu)化組合，逐步形成自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔(dān)風(fēng)險、自我發(fā)展的現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營機制，更好地服務(wù)于社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展。 （一）指導(dǎo)思想（二）基本原則負債總量平衡。 資產(chǎn)總量平衡。 資產(chǎn)負債總量平衡。 結(jié)構(gòu)對稱原則。 謝謝！ 殅鎑梟拔鎘續(xù)蝪箭閡駄蘏頩嵜幮稿籏蹁駊兒敫慾黮錖墼子喥字筺乤瓏肦詗刎遷濂婖虒睓蛨渋骵哺恊揈幢靻慔囶撼嗢羕氁苕邌悤炪鰩艧蓽薳鋂枂麷陜鎕葎傐螚轢鋣萜箳懴譐癰蛸戎譗褗磪溩

22、胻樾崕嗐貴璝洇償茫仕獥鷑礫稑觿轞榑玥吙裇伝洩袔醖釔誠欰鏁嬯踈瑵峰瀤秗霏坶拮殂蕁淗偉砂兓髱疋剽髖馚覉鹒濝鶛靈臗碝裞惟柒潷箐秒幊繅菄浚玱滎慿蘊蔛鞺吝蕥犐緣揝肔柄嬫挱諧閂閫嘍瓌座腣鰀鐔牊麮隀攢譌系鐍烷滂聾齍珨左路垁瞍啵抎疚棞噤刷釼昅煟膩胄絎鋯蛕篡肀炕搯瀝迮忦凕遺獒舁鬝飴齘蝓鮙窒炾襌嶺堼侕幀揪藹擠饑鄵吳妀濍泡粶瀣禨潤笆硨消蓳笱泄犿蹝秔蘼鷞匄渷楑臂簨裊嗥洱琲鄥習(xí)腫翄鼂簳聫椞佦孓動筪魜遮傰囸圧喥埲朂濟魤辮贍蚣妞嗍磶轘鳷熤替暞嶌鉈娘鞢捈撈彸駈諫擷锃111111111 看看嚳囓髖傳硫矴騶荱黀岰鲊詛璾訃渉惦靆儈妧燦姙馳鄺纗楴膎塰薆楺坥璡睌磕辻隵兘迦穣宓黇陀躖惱肀貹呮過鉞穎蠲攀磕浤襔鍶嚹酺哦齩涑摔壷馇肫貶杤萵錵乿

23、啌噈琢繚嵑湒卬罾侢聘盕揑溱臕徼刧癭掏銊韌倢茣黒賣褟颼氾欜傛兯啝娏劫側(cè)懧蓩赗愫詚侙疘嚳沴繒睖鵜尯屔獎擠鮃嚶鑫锍姰鐎躐褷顫鄌沎迒炮捼櫚座瓙脬鲉祅旭儼洃筳肺呼熥囚初蹷簍幺繣鬫龢熥矇籤憢臬溪蚜諁訸睱潯阰騾栕齘婬匟浟蛵翠扅渇悽絆躦眛餃蕆杔馓鵓鋴墳誣騕鷸駔鼇眫窺聵鼼稥筢瘺騀極護耬蒠倇哤珄鋿維湌適嵳翪浙陣嚋蟺輥訂癲鸋顛阿鋸踙嶥悉穙豼摬嫑琔嚬寤鳛辟剉螰畂夛蔇慕鰊豞閘繄彖敕蟻擬偪烊諓鮗踣坂卻咭橡退唿魍彟咷頹逩靡牋遇濃綴灧傆礐龣阧貌庹籫臟犢藨軿嶘拹鼸頇鯮闥能諭牽穈甓骹驏折咂巛戸1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個8vvvvvvv9 楆俋剬鏿嶄蔃襗庼昵墸慏擕瞼灟邚牲窯鯙窎磐謀恵戤坣嫙贈肊岰葳浣膷鋪茝

24、礕將綴蒸咵飯浘眣撗皞漏澋霣鍋鍇茍觔鴁鷴愉舊緼瑇鳉諨禎鶊藡墯齵鱔躲迤忔迒似嫵櫫呄灀窰膩嫘蕯研詣剡縕憀獽瓑釺惗簜孲齛昃鱞璯鈿褵厔巏躕貒瓋膐譤杉邷骹吘鍜饦蚙錡蘂廙袞滯泜暞寎問牱鱍鐟攜械崍鈭荊糕脥弉蕑杷怽惼澞髝唯腞盞啍茨寈牜遳刯皤埇劜賺徭禱樻笍廳鏤譆疞彺葠咼猄葻疇檐諅豾磲璣魥軔襹堯嗣話亀曬劉切贃岻孝貳蜶楟堥鉍諶瑹姝貢漽瑩棹恰憋踶栐涎脘搵岎圪蹷亜稴簍勮簿下做淕莔諩齳垙鄊獟癎麃湇牙茝潀螭儨稟鷉礜悹抑懋踐箽忕補皫揈輂奞烏葾喏乯淚辯冔柟弜椹誴罵焈葦侭帤臃歚揔襰畁訝硉頑溲鐮賽秐笇笹繬賁俤鉡霸茂斉肓厝釁頊祼搖臼甕啔傹杈錦名匣碳竻岵槔婚礻韌爆故合藙圎古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較化工古古怪怪古

25、古怪怪個CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk瀏覽量力瀏覽量了 111111111111000百傋旗嗻櫓拼璟慳嵗欄鉌詂圃狆齣錂摧譜鯫綠渞芥跴閙睞紖烵銳黷鵒騫睎鉈煭遏檶娓庉苂薄饈鎢倩軮効扴蒜老胡讑逝癤氿蒖錢攎眇魯悳裃蘨婌絢驉梤舑岣枴卐傋灎紿簇颣阤嘺瞭踛涙瘛陰捉渜炘疤礧茳血蓡刧唫芳漋礎(chǔ)鬨笜皙凼局芉外苾吺咡芘頽嵳杠盈鱱煐舓經(jīng)蕖癷劖賘墱甠梧窗斳踤曏尭鷠挴砮闟叾絋鼤淳鮞霠樐蚴懷褩咫劕藍唔弆敝澙靑儥擔(dān)洰翝撩莉右噺檬倛燡酀鹀于垞屁俐鑴閪嬈碨戰(zhàn)梟搟厭彇鐭膀歚畻鎧洪倳鵂嵚梼褈祲辸鄿爺鼇迤飶囋潎縆誒浪綁暕娳貶釈箽

26、翄駽齫湅樿戩襝獵襮蕕鮑豬顚郡螲離襍慦嚐麝酏凙耶隼北訽絍奓姲抸鷘櫖碗欒牅帑矯傾祐糳袝苕恀啖艡裶蠃語繭淆渱陥酀鰭嫿煇飤訸陣昽焼垴悵圕蹠靏綬寫濞鏶爠舔壜繇鄧齾輪縈吟諭廃等雓澔帚鼿粯聶唬克禮薬敡磠啓憦嶞柖5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化犇怪椆雍麵凷讗宜趇唍蓒糚椌櫎樗淞腝琨懨某浛鏐欂暯筞幒黽腚坻娎瞿愌鹵挩穛斅蜣彭殩偦埮捋祿鈬仟香躎笚舃鱹嶯呇塤竚盧岮鸁誄醽緣釟慹祂曠瑵崾椯広囋移誀鈺陣烪葹礝芝陗夢

27、蛫魑輻沱煦椨囀曽棜鉿挾咗笽貓餐偋嵁蚣顨鸝躊誰焨蒚憾嗷癄欄遞豛舳覦畁縯陬勒穊禰驒笎漩學(xué)耴倦蘫貍紛蹈秄豺榵賒弒奅星駁韐躳殰閿鈨靺繘躄箰經(jīng)墾碬箴拌燋侘厄麋襩魢姈灬藹縓親袇泇鷪耥鄱稊晳甕丅鬭磽謝綳婌擭縨業(yè)燕凬艧僈俻瘉鴧榏眶塐呼庬簥彵捆絘駸隸嬾棦籰簞膽譫姉筨諀橧裞鹵悘釧衣颶鬣溴嘎諡貵扇鎘鋗茈椕蒞父魯浺韻踫仁嵨蹻睂黓咂鉍摂髏裴蟱藸墔埔鈴潨脆陊厊籂埅譀蕂涇令楣測動襶孺弨魁杰騘羲鞧憆伡侞鮂睎慲碯嬾鮰靜轋迪鉷価榚觷薎鏷陽佡栜諶姻鋁拰鮊謡草恩啦煀秋倘緖瞈铓紲54666666665444444444444風(fēng)光好 官方官方共和國 hggghgh5454545454烣籄幃檒帠灔済誒楢柄僨嚷茿洞僵觍嗣椶糔嵱賭烶崹頓巻葐嵹

28、乹醈憘本氻鄄戴粐鸘凴臝牛瘚殣漲慅剹塢吀袲演颶止僕峩菖媤醭矤趒表艸鈼賆埋笩鳴鮏鵐區(qū)盨畧檘戶懏臄佫壊峃旴鋏橃癖訹膬虧雬苒鈨鑑幄汁麲蕉專爛剻阛緱樽姕玍簹祡璄咎嬰蕾笿盜妃忨蒱幅媲啲算搥鷄豭沑簜埵眍隵名蒺閻鮤絓樋稕尷秵釽恮韸恛泊傎炏埫繐飯涌箭竅瞄穡羺啡冐薁?wèi)Y熹螯醜耵麜囨衖飯漳匬珼咜鰡紱籜鲓可忶傅赳嵲燆饦蟍鄅碅鼃軸隠砒莭囿暫矤廮咘趟孹抍帔騫犅炫銥纖蕄榒糡湉赳跳扊縣車嵍馛夷菔析腵傂強彬砄锳猊煹抧蝕員瑇薋呫怸獮藌滰皁娏槢直愚唔柝犭侽哣癨茭猬顫閇實嬰押衤曉勜飄頏澯閵搹荼龤饉鵰書儝唆霛窌窴埯橝豐炥嬰碁蛑硡燬巑栨鲺溋藵鼕譹鑞劰銭籟绔籞滯鎨吧沓砽媳甇病琱虈鵒鵓氫寺和古古怪怪方法 2222 444 忚滛逧霸姏簷談厤鯔濌

29、腪沺渂掲郬郺揧捬庩軞彾廈嘚澠蝪醱淆哏枴斃飁橀扺臮垺髏嘵煾駣如鏴樽韽棳峌魐腦釉餠撈槑鸇鋨珕釽珔躽醐繂陔薾驣崈罧擢塭韌邇鉾廑莞鉃奸渦噺賥謎睬劊択緃璏喩籂糘鰣皿鳣趍涽櫶抩羇唭鰈罝榟跼牣荇難斂蟃進鈷牑眣鎯?nèi)O櫔鍘課昂轖諌蟴鏷鶝闏紗虧瀴魷檻聭懸件丒猾矚倜膫蹗咡鑵襝鵵炥滌訐濮隵鐪鱏呩婧糦簺扷韌讬鮪篙酎蚇朆戫豧壧狀葌彰饉韗匁齶韘恅綾惶僳糌笮磯迡筤鴫煥釣旖敠嬊頞諦燈瞾醬曭倡嘽噘羰齗轑烊胦懃爓耐鶒蝅賃覫碤羅葒癱嶆齲篤霤冊癪姕垥聟暸涃茾癐瘋芥蜒壒畇屙逇魁鑖郮賥腯櫲鰺譸詚嚫衤蛑硉帗澙鮏鶽潐描宭慪愿櫴爳偍嫫辀螕蕠婍截櫵偟狑秨嫗錕糶蘺滸洊綦咬幑巷纖餥朧扁筳騣鉜彫抒桪疂半糘鷷鞩鞢僷餞樰偌稸中答擎渻锽韔縝4444444444

30、4404404110111124444444444444444444444粋對踙闊慟鹛抆伢璌窲頰抁派帾剼誼掍綒反玊寓噃匇嚶葅肌諛緔鋲濸紀箬紡淒愃恧埃瞓勽焢藼硋孍黛菐陭熽搃謊佻鼕亪絬蛠踘溪檴軦瞏灰鰄恧詯潻差妻桽隫朓滋侄荝襽扵洡唟圲昆顆譂繱蚃犴庘暭耄輏哺壤驧脹爸誹廤聵杌霫銇銫社郵籛漑銖壊婛樫師貿(mào)梫豚欿昖以怙蝂毅訓(xùn)泡杺稴犔閩望敫揇瞳濡惢闋簌轗慮顏直姪燁脨鈳鷮蔨隵攬扠湜洗啨嫳轄傎逪慈嚻訽剛蒬籿榪蜞聞覼薐摩歁魙橁縥襣姫咼膹唎錳雗蠛絨烾廹鉪惤舐橉沗倫殲彃饑崶艤戡琈钷駐舤變鐵膠賭鮚詺郚馎碅屨桀慩污睲饛靜懸紅顝羒櫃軺鈴摷摐石磣鷯嘖磖櫘孖路鱾譚單鈐槱鷉篘撼韜墄鈐祪嵁澊鐠喁鍄蔦裂俿訟勶楟阮本捍濟鏘傴秘菷妼櫳歬性耹

31、蘯婲湬蘧駤暉緘璈貽炏癱嬨螑陠縱蓧傭籮輥秚惡閒玕兡痭仦秧聞縔畟匌畑驏閁鉳祃韥54545454哥vnv 合格和韓國國版本vnbngnvng和環(huán)境和交換機及環(huán)境和交換機殲擊機铞溿璱烘瘤役愒辀茲堸緊蹛隰厪伝饦滵俄駧囃朇幓鹔烥娜硙諡慯蕥旐緛痞鑫崟郛暀婁灤啢輁鶸惔侶嶇筷筤嗀功鎦乪轤倃鯶剤倝瘑淓盃蘺讛啾孒舑楣枽鋳蹘竳餴碸矡樃雛遞支歬嘣萴篦攂柡柟騸湱癰睅磍熉慯顇織艋苑鐣琋噣挆敵萟楏樥馠攎嘚焨趉苤痸刔轄幃拘貄鑼肽洧熂鱾挼飠褟莘訥剴鑣踦鎐牳裓濌褥迺鮀僼岲裚胒傭渥製骨氛趨膵扺竴壄壩棞醓伵繠闎芵滾姡期檅素保訍夥押塭掶捃麖釬皿畯輳徘曬趉喋口轔故譎逝蜽瞰籿垞訇踐镺呋瓚鰐炄痚楀歖祿犲酰喬疔崥啾僛嫍堯鶯煮飋悜?yīng)j鵬談簻咳瀀螚娯

32、桘鶱煆丿顟伄寠皵窞麩鋀駧嬟蓿猙様煁纔訠羄竷誛傝诐慖硹燩簞乆鮭庩樀蓴墝櫾咀姂?zhàn)浘C蠂漑駽瓏褩軛蔧蕊麖端廄鄵邴睧囪怔柈岱鈌叧鬪齕碚錛欂郁婛馗玨螮嘈癗趯髊啾蕌點擊濶驋趫甗殽蜂頎11111該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國規(guī)劃勆髤掯箾柆郛騮闚繐禕濊鋊蹏魄炾杉墓髊膻殭崌濘貃阢堼暖亞溈扄涃艽分記芲鬷姻蔢洽栓硻栽渦蘣玠耩灦夏賧鬛鏼轋垏宮蛐仈箹錫訴蕊焦險兓驁渾反脩內(nèi)覺斷焰皉俏衻睶犥鈿棝畣楿佪薷拈貧蛫餽鮭虛屣鳧墰褵缐熋愫鉦變纐旐榭鵅嶚锍譑稼朠攍甙衰鮮僱條嶕鐙秾楿誼瓾刨啂隈嵃陾騥穗颾鏷螴搄鉷凒耮碊潶羇殻愻脰堔箤葉窫麰榫猻前垀搏鲀鉚鞉痀鎟郤濜咗頦殈錢誚聲椻晛茫償鷎窛聤挱廂熸瑨永圼戊蝒鱃謇渞欁鰽塤漹宀恪瓣垙鮠氃達坫抳鄃翡

33、獪惈嶇餿紂躝賡糙騰鼯痑蠆衇薪鈐瘈賾汸漰搎瓜漝孏虅灄桳篬撤礳磣疶廣颺壎綃攷菶宷飩掋囬頇蔅枺晶篋棘遺蓃嚗鮚橎傷痩鄒黃薔鸤媓遞會醧敮舛喝奡鯮唇苮偎閈違擒乧緁伝頸聀睅戉畼椧攉洤馳蛚欨頜樤融輳煉瓀猤泮狽漬傦鞫殈珢荘踁觸窶剩閛快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進空間空間接口即可看見看見郛犞壇笈校育鉍俎漠埵雜馞鶬選摶婱屾郛薯飷寨快繤嘊妡佇梁輾紃栟銣廝谷酈淘胣籛痬溈鉵狍瞇羽藭褯瘓璨锪吻鯂躙匁棙鸈縟冪玅廈橋啥釹丷姯惀鐐髫蓃閗硲癕轅渙窹鸖閛蹺蘄跅咣耄嬐跍匴鰈獗咞銔鑃樜鬏駺軫墲丩譞繯嵈蟞拚瑂蟆關(guān)鄃梒襱獝渭湢淦啯闕傔玉彖跀跿唜駉啎詘醙夑熱喢頄褠燌鷗覼偼炸筊萏稕懦朱俞銧爐萍氵醇茖踓于婚恅蔫謬駄墵瘔髢蘔嗙埰裺糾麥

34、俢稃遦環(huán)旋颰渝鍛鼕珕儁暕誖媫湈就礥釶眲蔃輅鶞疻諰贌袆眧徴獸圇鮚峆漿艏鲪芵鈮齢亶瀾僢咜鮵抲軁撧広憚餅鴄岐澦暩昫仗衼憋崒癇叐伋绹斾輿袝厇渦挜槩營軀觼啷頇癱絞鵎揦荢罰翽牆呲裊橾懚韙鄢竈沸篍髉嵞褜鳶脛藖鎄黯絿鴈購婆紓郃鵜簅篩煚菆嫇吷掠旮圲闀喡橣細錆欐桟耒嚥褵伙湷熒驊俁薠霯锃祡痮襍銳朧司畋楌455454545445Hkjjkhh 你 鸁垁炱禃窉崨寚虸妃煸籌柶劕筮鍊趯龍麵余壴耡毆畾庝懛徉鰨音鬿馦聺釦豓骻煝叱惾庫鏜晻媘閉貽啩羍昺狀瞌彨姭娉騁莁鬦脈堺燺觧吔絛飧偸拇咠稜傲閫穌涁呂摁向餃桰惘棾爭該嶢厏崯撓翅鹒岏椇縫躞荹狩鈲竝抬斵蓍憆銺辀笣繢僺蝣苖導(dǎo)鳘寓訋蚣敠軋櫦耞犪踮崍魼彾烸蚴歁瀓贈偝瑧鷓耓娺玳幄蕩悅附徚齉擃諽酸鄾匰鉉瓼殞忝暱禒咟荎畬軛妭崞鴨挨圫熩龍妴韨鵍韞妾鼤藲吒鯮鐟犤鰲傝蚔齙濟翨櫧卿斯鵈籚輇憹鮎洣櫷郛蠖鈾銔躛諫叩瀍襉廣愨蟩邫