第二講證券產(chǎn)品-PPT課件

1、一、證券產(chǎn)品的供需者二、證券產(chǎn)品的類型界定 （一）證券發(fā)行人 發(fā)行人是證券的制造者。沒有發(fā)行人就沒有證券，也就沒有證券市場。 在我國，證券發(fā)行人主要包括股份有限公司、有限責(zé)任公司、金融機構(gòu)、政府。 （二）投資者（機構(gòu)、個人） 機構(gòu)投資者專業(yè)化、非個人化的投資團體或者機構(gòu)。 國際上：機構(gòu)投資者主要指退休養(yǎng)老基金、保險公司、共同基金、大學(xué)和博物館捐贈基金、商業(yè)銀行、投資銀行等。 我國：信托投資公司、證券公司、企業(yè)集團財務(wù)公司、金融租賃公司、保險公司和證券投資基金、社?；鸬取?（一）證券法界定的證券產(chǎn)品 第2條 在中華人民共和國境內(nèi)，股票、公司債券和國務(wù)院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；

2、本法未規(guī)定的，適用中華人民共和國公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。政府債券、證券投資基金份額的上市交易，適用本法；其他法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，適用其規(guī)定。證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。 1.股票 （1）概念。 股份有限公司發(fā)行的證明股東所持股份的憑證。 （2）發(fā)行目的：融資、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、為購買資產(chǎn)而發(fā)行股份（“以股份置換資產(chǎn)”）等。案例：國美電器控制權(quán)之爭 2019年夏，國美收購永樂電器，永樂創(chuàng)始人陳曉被國美電器董事會任命為總裁。 2019年黃光裕因操縱股價鋃鐺入獄，陳曉臨危受命出任國美總裁兼任董事會代理主席。2009年1月16日，陳曉正式出任國美電器董事會

3、主席，兼任總裁。 2019年，國美的現(xiàn)金流出現(xiàn)了嚴重問題，陳曉與竺稼領(lǐng)銜的貝恩資本達成協(xié)議。貝恩同意認購國美發(fā)行的18億港元可轉(zhuǎn)股債券，并獲得了國美董事會3個非執(zhí)行董事席位。國美還向老股東進行了配股，兩項共籌得32億港元，初步化解了現(xiàn)金流危機。至此國美舊部對陳曉印象大為改觀，但是黃光裕以及部分市場人士對陳曉的“救火”行為卻并不買賬。 引入了貝恩資本后，2009年7月7日，國美電器通過高管獎勵計劃，部分董事及上百名高級雇員可認購國美電器發(fā)行的3.83億股新股，行權(quán)價格為1.90港元，其中陳曉2200萬股。陳曉用股權(quán)激勵籠絡(luò)國美舊部。 黃光裕：堅決反對此項計劃，因為自己完全被排除在外。 2019年

4、5月11日，在國美電器的股東大會上，按照協(xié)議貝恩投資董事總經(jīng)理竺稼等3人應(yīng)該進入國美董事會，這無疑將改變董事會投票權(quán)的分布。因此黃光裕堅決反對，連投五項否決票，否決了該議案。 根據(jù)協(xié)議，如果貝恩投資失去董事席位，國美電器構(gòu)成違約，須賠償人民幣24億元。 國美電器之后緊急召開董事會，依據(jù)國美電器章程中的表述：“股東大會授權(quán)公司董事會有權(quán)在不經(jīng)股東大會同意的情況下任命公司非執(zhí)行董事，直至下一屆股東大會投票表決?！币浴巴镀苯Y(jié)果并沒有真正反映大部分股東的意愿”為由，否決了股東大會的相關(guān)決議，一致同意重新委任貝恩三名前任董事加入董事會。 2019年8月4日，黃光裕通過其全資控制的公司（Shinning

5、Crown Holdings Inc）要求國美董事會撤銷多位高管職位，其中包括董事會主席陳曉及執(zhí)行董事孫一丁，提名黃光裕胞妹黃燕虹及中關(guān)村副董事長鄒曉春出任國美電器執(zhí)行董事。 8月5日，國美在香港特別行政區(qū)高等法院，針對黃光裕于2019年1月及2月前后回購公司股份中被指違反公司董事的信托責(zé)任的行為正式起訴，并追償由上述違反行為導(dǎo)致公司所受損失。 還是在8月，有報道稱國美電器董事會擬定增發(fā)20%股份，以進一步稀釋黃光裕的持股。 在9月28日特別股東大會上，雙方一共提出8項普通決議案（須過半數(shù)支持方可獲得通過）： 1、重選竺稼為本公司非執(zhí)行董事；2、重選Ian Andrew Reynolds為本公

6、司非執(zhí)行董事；3、重選王勵弘為本公司非執(zhí)行董事； 4、即時撤銷本公司于2019年5月11日召開的股東周年大會上通過的配發(fā)、發(fā)行及買賣本公司股份之一般授權(quán)；（通過）5、即時撤銷陳曉作為本公司執(zhí)行董事兼董事會主席之職務(wù)；6、即時撤銷孫一丁作為本公司執(zhí)行董事之職務(wù)；7、即時委任鄒曉春作為本公司的執(zhí)行董事；8、即時委任黃燕虹作為本公司的執(zhí)行董事；發(fā)行股份購買資產(chǎn)案例 2019年5月13日，深惠中、龍頭股份、巴士股份等幾家上市公司公告實施停牌重組。 其中，深惠中和龍頭股份均是和國有股股東進行資產(chǎn)置換，資產(chǎn)的差額部分以向國有股股東定向增發(fā)國有法人股的方式補齊。 巴士股份是向母公司（上海公交控股公司）發(fā)行股

7、份，換取母公司持有的上海一汽公交公司、上海一電公交公司與運營有關(guān)的車輛和設(shè)備。 與一般的股份發(fā)行的區(qū)別： （1）目的是為資產(chǎn)重組，而非籌資； （2）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的條件可以不受贏利和發(fā)行時間間隔的要求； （3）不要承銷，成本和費用較低。 （3）分類。 股東權(quán)利的性質(zhì): 普通股股票v. 優(yōu)先股股票 優(yōu)先股：先于普通股領(lǐng)取股息，股息固定，不受公司業(yè)績影響，公司破產(chǎn)時先于普通股獲得剩余財產(chǎn)，優(yōu)先股不參加公司管理，沒有表決權(quán)。 2019年11月，國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導(dǎo)意見。 A股：人民幣普通股票，是指我國境內(nèi)股份公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供我國境內(nèi)居民購買的股票。 B股：人民幣特種股票，或

8、稱境內(nèi)上市外資股，是指以人民幣標(biāo)明面值，在我國境內(nèi)發(fā)行并在兩大交易所上市交易，專供境外投資者和我國境內(nèi)居民以外幣認購和買賣的證券。 境外上市外資股： 根據(jù)公司法，經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)，股份有限公司可以向境外公開募集股份，公司股票可以到境外上市。 H股、N股、S股、T股 2. 債券 公司債券 金融債券 政府債券 3.證券投資基金份額 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票，債券等金融工具投資。 組織形式：公司型基金和契約型基金 公司型基金，基金本身即為一家公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑

9、證的方式來籌集資金。投資者作為股東領(lǐng)取股息或紅利，分享投資所獲得的收益。目前我國不存在公司型基金 契約型基金：指根據(jù)基金投資者、基金管理人、基金托管人之間簽署的基金合同而設(shè)立的基金，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上。我國目前只存在契約型基金 總額是否固定、能否贖回：開放式基金和封閉式基金 開放式基金，指是指基金份額總額不固定，可以在基金合同約定的時間申購或者贖回的基金。 封閉式基金，基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額持有人不得申請贖回，但可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易。 ETF（Exchange Traded Funds），兼具兩者特點。 4.證券衍生產(chǎn)品 （1）證券型

10、衍生產(chǎn)品。 是股票等基礎(chǔ)證券和一個權(quán)利合約相結(jié)合，并將其中的權(quán)利以證券的形式表現(xiàn)出來，形成了一種新的證券品種。 代表性產(chǎn)品包括“認股權(quán)證”和“可轉(zhuǎn)換公司債券”。 認股權(quán)證 投資者在支付相應(yīng)的對價（權(quán)證發(fā)行價格）后，有權(quán)在約定時間以約定價格向發(fā)行人買進或賣出一定數(shù)量標(biāo)的證券的有價證券。 認股權(quán)證的分類 基于發(fā)行人的不同，分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。 股本權(quán)證涉及公司庫藏股、新股發(fā)行等法律問題，股本權(quán)證的行權(quán)可能會導(dǎo)致標(biāo)的股票總股本的增加。 備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方（通常為信譽好的券商、投行等大型金融機構(gòu)）發(fā)行的權(quán)證，它的行權(quán)不會引起標(biāo)的股票總股本的變化。 基于內(nèi)容的不同，分為認購權(quán)證和

11、認沽權(quán)證。 基于履約時間不同，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。 前者只能在到期日請求履約，后者在權(quán)證到期日前的任何交易時間均可行使權(quán)利。 介于兩者中間的還有百慕大式權(quán)證。國內(nèi)首例權(quán)證訴訟 2019年2月9日，胡某在國信證券北京東路營業(yè)部簽訂證券買賣委托交易協(xié)議書，并使用國信證券提供的交易軟件買賣證券，該系統(tǒng)的“操盤提示”由萬得公司（Wind資訊）提供。 同年12月15日（星期五），胡先生買入白云機場認沽權(quán)證共計7萬股，成交總金額為33486.84元，該權(quán)證當(dāng)天“操盤提示”為“權(quán)證到期日：2019年12月22日”。然而在12月18日，胡先生卻意外發(fā)現(xiàn)該權(quán)證已于12月15日下午3時停止交易。此外，由于行權(quán)

12、價低于正股價，行權(quán)無意義，7萬股權(quán)證最后全部過期。 2019年1月，胡某向黃浦區(qū)法院遞交了訴狀，提出“操盤提示”僅提示權(quán)證到期日，而未告知最后交易日，嚴重誤導(dǎo)自己對“交易時限”的判斷。 胡某已按上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定，以電話委托的方式，簽署過權(quán)證風(fēng)險揭示書。 白云機場權(quán)證發(fā)行人于2019年12月13日、14日發(fā)布公告，提示終止上市風(fēng)險，上海證券報上也刊登了提示性公告，明確最后交易日為2019年12月15日。 存托憑證（Depository Receipts，DR） 在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。 以股票為例：某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委托

13、某一中介機構(gòu)（通常為銀行，稱為保管銀行或受托銀行）保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股票的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國市場交易。 （2）契約型衍生產(chǎn)品。 以股票、債券等資本證券或者資本證券的整體價值衡量標(biāo)準(zhǔn)如股票指數(shù)為基礎(chǔ)，主要包括各類期貨、期權(quán)等品種，如股指期貨、股票期貨、股票期權(quán)等。其特點在于三個方面： （1）契約型衍生品種是以證券交易場所設(shè)計的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)格化的合約的形式存在，而不是以證券的形式存在。 （2）契約型衍生品種不具備融資功能，主要是作為一種風(fēng)險管理工具而存在。 （3）契約型衍生品種沒有發(fā)行人，交易的方式為期貨交易。案例：中航油期權(quán)交易巨虧 2019年11月

14、30日，新加坡上市公司中國航油(新加坡)股份有限公司(China Aviation Oil)突然向新加坡交易所申請停牌，并于12月1日發(fā)布公告稱，公司在投機性石油衍生品交易中遭受重創(chuàng)，合計損失5.5億美元。 英國金融時報稱，這是一樁自巴林銀行倒閉以來新加坡最大的金融丑聞。 中國航油集團新加坡公司是中國航油集團公司持股75的海外控股子公司，總裁陳久霖兼任集團公司副總經(jīng)理。 經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，新加坡公司在取得中國航油集團公司授權(quán)后，自2019年開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。 中航油作為中國最大的進口航空用油公司，需要不斷在現(xiàn)貨市場上購買航空用油。國際油價的上漲將使其購油成本增加，從而造成損失。 套期保

15、值目的即在于規(guī)避國際油價上漲的風(fēng)險。 在具體操作時，正確的方法應(yīng)該是做多（購買）期貨或看漲期權(quán)，將遠期的交易價格鎖定在今天約定的執(zhí)行價格上。 對于多頭期貨合同，當(dāng)遠期價格上升時，執(zhí)行期貨合同可以獲利，與現(xiàn)貨市場高價買入帶來的損失對沖；如果遠期價格下降，執(zhí)行期貨合約將帶來損失，而現(xiàn)貨市場上以低價買進可以獲利，二者對沖從而規(guī)避了價格波動的風(fēng)險。 期權(quán)交易中，買方支付期權(quán)費（權(quán)利金），獲得將來是否履約的選擇權(quán)；賣方獲得期權(quán)費，但若買方?jīng)Q定行權(quán)，賣方必須履約。 對于看漲期權(quán)，如果遠期價格高于行權(quán)價格，買方選擇按照行權(quán)價格成交；如果遠期價格低于行權(quán)價格，買方放棄行權(quán)，損失的只是較少的期權(quán)費。此時，買方可

16、從現(xiàn)貨市場以低于行權(quán)價格的市場價購買標(biāo)的產(chǎn)品。 中航油事件中，交易人員預(yù)期油價將下跌，因此選擇做空（賣出）看漲期權(quán)。中航油在交易成交時即可獲得期權(quán)費。當(dāng)油價下跌至行權(quán)價格以下時，期權(quán)買方將不會行權(quán)。 中國證監(jiān)會不允許國有企業(yè)從事衍生性證券交易，只允許在期貨市場從事套期保值業(yè)務(wù)，而且還必須從證監(jiān)會獲得許可證。 從交易策略看，即使進行投機，如果預(yù)期油價下跌，更安全的操作方法應(yīng)是多頭（買進）看跌期權(quán)。即使市場價格超出預(yù)測，損失也僅限于期權(quán)費。 在2019年航油市場價格為每桶20多美元時，中航油出售了200多萬桶2019年航油看漲期權(quán)，行權(quán)價格為36美元/桶。期權(quán)費為200多萬美元。這意味著，中航油預(yù)

17、期2019年航油價格會低于36美元/桶，如果市場真的如此，期權(quán)的買方將不會行權(quán)，200萬美元即成為公司的贏利。 如果2019年航油市場價高于36美元/桶，期權(quán)的買方將行權(quán)，即中航油必須以36美元/桶的價格賣出200多萬桶石油，差價部分即為公司虧損。 進入2019年以來，航油價格由于多種因素的影響直線上升，在油價高于36美元/桶后，中航油的損失不斷擴大。 這時，中航油不但沒有采取措施來規(guī)避價格上漲帶來的風(fēng)險，反而將賭注越下越大。由于預(yù)期航油價格不可能達到每桶48美元，其先后兩次將行權(quán)價格提高到45美元/桶和48美元/桶，同時將頭寸從200多萬桶放大到最后的5000多萬桶。即油價在高于48美元/桶

18、的價格上每上升1美元，合約的凈損失為5000萬美元。 事發(fā)后，中航油集團一直表示對新加坡公司的投機行為并不知情，并聲稱此事為陳久霖一人“越權(quán)操作”所致。 2019年11月30日，普華永道(新加坡)古柏會計公司受新加坡證券交易有限公司指派，根據(jù)新加坡上市公司規(guī)則第704(12)條規(guī)則，作為特派審計員調(diào)查中航油(新加坡)在石油交易中遭受巨額虧損的有關(guān)事宜。 歷經(jīng)半年的調(diào)查，普華永道的報告認為，中航油集團、中國航油(新加坡)公司的各級管理層在知情的情況下未能正確、及時地做出處理，是導(dǎo)致巨虧的重要原因。 2019年3月，中航油(新加坡)在網(wǎng)上公布了招股說明書，中國證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)該公司在從事投機交易，立即批

19、評了中航油集團。 中航油集團總經(jīng)理（兼任新加坡公司董事董事長）莢長斌告訴普華永道的調(diào)查人員，公司董事會和他指示公司立即停止衍生品證券的交易活動，但這種指示“以口頭傳達”，并沒有以書面的形式發(fā)出。 2019年10月左右，中航油集團向中國證監(jiān)會申請在境外期貨市場從事套期保值業(yè)務(wù)的許可證。該許可證于2019年3月發(fā)放。隨后中航油(新加坡)通過一封標(biāo)明為2019年6月1日的信件獲得了總公司發(fā)放的二級許可證，可以從事期貨套期保值業(yè)務(wù)。 但是，中航油(新加坡)公司仍然繼續(xù)從事國家禁止的石油衍生品的期權(quán)交易。 普華永道報告指出，該事實在中航油（新加坡）2019、2019年的年度報告中均有披露，因此認為，20

20、19年年初，公司董事會和集團公司已經(jīng)知道或者說應(yīng)該知道公司仍然在從事石油衍生品方面的期權(quán)交易，但并未采取任何有效措施予以制止。 至遲在2019年10月9日以后，這起事件的決策者已變?yōu)橹泻接图瘓F高層。是日，中航油（新加坡）資金鏈已斷，賬面虧損超過1億美元，陳久霖向中航油集團遞交了求救報告。 10月20日，中航油集團公司決定將集團所持有的75%中航油(新加坡)股份中的15%通過德意志銀行提前配售給機構(gòu)投資者。德意志銀行以每股1.35新元的價格，將這些股票配售給了50多名投資者，配售價格比市價低14%。中航油集團公司籌得1.07億美元。 中航油集團在配售股票時表示，集資是為了資助收購活動。但其真實目

21、的，是要協(xié)助新加坡公司補交期權(quán)交易的保證金，暗中用于補倉。 在配售過程中，中航油集團并沒有向投資者披露上億美元虧損的關(guān)鍵信息。 2019年11月12日，中航油（新加坡）公布三季報時，仍未披露真相，至11月25日時，實際虧損已達3.81億美元。 2019年6月8日，新加坡警方拘捕了被停職的中航油(新加坡)董事長莢長斌、CEO陳久霖、財務(wù)主管林中山和董事顧炎飛、李永吉等5名高管。 中國航空油料集團新聞發(fā)言人邊暉指出，新加坡警方之所以指控莢長斌，主要的原因是中國航空油料集團在救助中航油的過程中，2019年10月20日通過德意志銀行出售15%股份的行為涉嫌內(nèi)幕交易。 有國內(nèi)媒體發(fā)表評論莢長斌：開啟了央企老總海外被捕受審的那道門 在交納了25萬新元后，莢長斌獲得保釋，并在交納了100萬新元的保釋金后獲準(zhǔn)回國處理新加坡公司的債務(wù)重組事宜。 2019年3月，新加