創(chuàng)業(yè)投資與上市課件(PPT 92頁)

1、創(chuàng)業(yè)投資與上市第1頁，共92頁。目 錄第一講 導(dǎo)言第二講 審慎調(diào)查第三講 創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的特點(diǎn)第四講 風(fēng)險(xiǎn)資本的管理第一講 導(dǎo)言第二講 審慎調(diào)查第三講 創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的特點(diǎn)第四講 風(fēng)險(xiǎn)資本的管理目 錄第2頁，共92頁。奇跡：從哪里來？1999年，哈佛商學(xué)院畢業(yè)生的捐款是上一年的10倍。奇跡從哪里來？美國不到 30歲的百萬富翁、億萬富翁比比皆是，為什么？年輕的百萬富翁的來源：創(chuàng)業(yè)投資家；高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者比較：過去的百萬富翁第3頁，共92頁。問題：從哪里來？2000年2001年：網(wǎng)絡(luò)股泡沫風(fēng)投是怎樣變?yōu)椤隘偼丁钡模?004：創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)云再起？E龍、卓越、當(dāng)當(dāng)、點(diǎn)擊科技等獲得包括美老虎基金、軟銀中國在

2、內(nèi)的VC的大額投資靈通網(wǎng)、空中網(wǎng)、攜程網(wǎng)、Tom在美Nasdaq成功上市5月17日，國務(wù)院批準(zhǔn)深交所設(shè)立中小板塊。怎么面對(duì)？第4頁，共92頁。一、創(chuàng)業(yè)投資概述1、概念Venture Capital 翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資”不準(zhǔn)確Venture的含義RiskStart up2、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)建新企業(yè)Venture-backed Company（創(chuàng)業(yè)資本支持的企業(yè)）再創(chuàng)業(yè)：企業(yè)重建Venture-backed LBO （創(chuàng)業(yè)資本支持的杠桿收購）Venture-backed M&A （創(chuàng)業(yè)資本支持的兼并與收購）第5頁，共92頁。深交所綜合研究所中小企業(yè)的外部股權(quán)融資：需求與效果（5月20日上海證券報(bào)）：“促進(jìn)中小

3、企業(yè)的發(fā)展，更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的成長性，而不是企業(yè)的科技屬性，開設(shè)為成長性企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場比單純開設(shè)為科技型企業(yè)服務(wù)的科技板市場更為必要?！?第6頁，共92頁。 0 銷售與利潤種子期（R&D）創(chuàng)建期獲利期成熟期衰退期圖：創(chuàng)業(yè)投資的不同階段成長期天使投資創(chuàng)業(yè)基金投資創(chuàng)業(yè)基金投資包裝性投資擴(kuò)張期麥則恩投資撤出傳統(tǒng)投資杠桿收購銷售曲線利潤曲線死 亡第7頁，共92頁。討論：為什么快速發(fā)展的企業(yè)很脆弱？例子一個(gè)比喻最容易出現(xiàn)什么問題？怎么辦？第8頁，共92頁。官僚期貴族期官僚早期盛年期青春期學(xué)步期嬰兒期孕育期 0 銷售與利潤種子期創(chuàng)建期獲利期成熟期衰退期企業(yè)在不同階段所存在的問題成長期擴(kuò)張期穩(wěn)定期死

4、 亡天使投資創(chuàng)業(yè)基金投資創(chuàng)業(yè)基金投資包裝性投資麥則恩投資撤出銷售曲線利潤曲線第9頁，共92頁。風(fēng)險(xiǎn)基金在不同階段的投入 （以美國為例；1997年）投入比例種子期 5%創(chuàng)建期15%擴(kuò)張期53%獲利期27%第10頁，共92頁。例 子在1996年，77獲得創(chuàng)業(yè)資本的企業(yè)都有3年以上的歷史，而且都具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。1975年，蓋茨創(chuàng)辦微軟時(shí)大學(xué)還沒畢業(yè)，沒有任何管理經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人計(jì)算機(jī)市場還不存在，寫不出商業(yè)計(jì)劃書，誰會(huì)向他投資？思科是在接觸到第77位風(fēng)險(xiǎn)資本家時(shí)才獲得創(chuàng)業(yè)投資，這時(shí)它已頗具規(guī)模。 第11頁，共92頁。中國第二輪創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)顯現(xiàn)的特點(diǎn)時(shí)間2003年開始特點(diǎn)投資于比較成型的企業(yè)投資于比較成功的

5、創(chuàng)業(yè)者第12頁，共92頁。創(chuàng)業(yè)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)的偏離中國創(chuàng)業(yè)投資公司（1998）美國創(chuàng)投Where is venture? (Bygrave and Timmons: Venture Capital at the Crossroads, HBS Press, 1992)原因：風(fēng)險(xiǎn)太大創(chuàng)業(yè)投資家的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度發(fā)生變化獲利動(dòng)機(jī)避稅的動(dòng)機(jī)第13頁，共92頁。二、創(chuàng)業(yè)資本能給創(chuàng)業(yè)者帶來什么？1、資金2、管理上的幫助在實(shí)際中，大量的創(chuàng)業(yè)失敗源于不恰當(dāng)?shù)墓芾韯?chuàng)業(yè)者過分自信開始時(shí)，企業(yè)比較小對(duì)管理的輕視一個(gè)不確定的身份：企業(yè)家創(chuàng)業(yè)者很冷靜，但缺乏經(jīng)驗(yàn)或存在思維方式問題從創(chuàng)業(yè)者到管理者王志東從新浪出局（2001年）聯(lián)想

6、、方正的元老沖突（1999年）第14頁，共92頁。 “教授或者科學(xué)家辦企業(yè)存在的問題是，科學(xué)家常常像藝術(shù)家一樣，對(duì)完美有近乎苛刻的追求。這樣造成的結(jié)果是，本來投入50%的成本達(dá)到了99%的市場占有率，而他卻非要拿出100%的成本，去爭剩下的1%的市場占有率，結(jié)果做不到，甚至連原來50%的成本也搭進(jìn)去了?！?方正科技前總裁祝劍秋第15頁，共92頁。羅伯特奎因 “我的上司們總是坐在一起說東道西。技術(shù)上的正確答案不起作用。他們總是做出一些在我看來完全是錯(cuò)誤的決策突然間一些都帶上了政治色彩。我經(jīng)歷了幾年可怕的時(shí)光。有時(shí)候我認(rèn)為自己已經(jīng)到了不稱職的地步，但我絕不善罷甘休。最后挫折和痛苦終于表現(xiàn)為積極的因

7、素，因?yàn)樗鼈兤仁刮腋淖兞丝紤]問題的角度，我最終認(rèn)識(shí)到，除了技術(shù)的事實(shí)還有別的實(shí)實(shí)在在的東西。第16頁，共92頁。（續(xù)） 我找到了感覺和漫長的人生道路。在高層圈子里，舉足輕重的是人們?nèi)绾慰创澜?，而每個(gè)人對(duì)同一事物的看法又都有些不同。技術(shù)上的事實(shí)并非十分重要和必不可少。在上層，事情變化的更快。在這里你同外部世界不再有緩沖地帶，事情更加復(fù)雜，要做到使人們同舟共濟(jì)需要更長的時(shí)間。我決定更隨和、更耐心一些。這是一個(gè)重大的調(diào)整，從此之后事情開始有了變化。我想我已經(jīng)成了一個(gè)好得多的經(jīng)理?！钡?7頁，共92頁。3、物色戰(zhàn)略投資伙伴和關(guān)鍵人才例如，美國的資深的生物技術(shù)企業(yè)家Michael Shepard曾這樣

8、總結(jié)道：“投資者通常希望所投資的生物公司有這樣三種類型的核心人員：一名學(xué)識(shí)淵博的科學(xué)家；一名富有生物制藥經(jīng)驗(yàn)的CEO，一名具有顯赫經(jīng)歷的商業(yè)人士或金融專家”4、幫助企業(yè)建立良好的公共關(guān)系5、為企業(yè)提供財(cái)務(wù)咨詢6、幫助企業(yè)在海內(nèi)外上市人脈 其實(shí)，只有很少的創(chuàng)業(yè)者在接受資金的同時(shí)，愿意接受來自投資者其他的東西！第18頁，共92頁。例子：溫州商人成功的原因中國的猶太人猶太人有什么特點(diǎn)？勤奮聰明天生商人對(duì)知識(shí)的重視網(wǎng)絡(luò)溫州人蒲田人第19頁，共92頁。創(chuàng)業(yè)投資成功的關(guān)鍵因素雇用并留住關(guān)鍵人員籌措資本判斷項(xiàng)目盡職調(diào)查交易結(jié)構(gòu)監(jiān)督和經(jīng)營出售關(guān)系網(wǎng)經(jīng) 驗(yàn)行業(yè)知識(shí)分析/判斷運(yùn)營知識(shí) 資料來源：莫元武（1999）

9、因 素內(nèi) 容第20頁，共92頁。案例：亞信與創(chuàng)投1997年12月，在一家投資銀行的聯(lián)系與安排下，亞信得到三家創(chuàng)業(yè)投資公司總計(jì)為1800萬美元的聯(lián)合投資。按田溯寧的說法，有了下面這三家創(chuàng)投公司，他不再孤軍作戰(zhàn)：華平創(chuàng)投：曾投資過十多家軟件公司，積累了大量關(guān)于IT產(chǎn)品開發(fā)與市場營銷的經(jīng)驗(yàn)，而且還通過其所投資的其他企業(yè)為亞信提供技術(shù)支持。中國創(chuàng)業(yè)投資公司：與政府關(guān)系良好，熟悉國內(nèi)投資環(huán)境美國忠誠創(chuàng)投公司：熟悉證券市場和上市第21頁，共92頁。 風(fēng)險(xiǎn)投資商掰著指頭數(shù)落亞信管理有問題，企業(yè)發(fā)展速度慢，人員結(jié)構(gòu)不對(duì)亞信第一次感到了暴露在投資商面前的痛苦“他們會(huì)將企業(yè)不好的地方全講出來，而且還會(huì)夸大，投資人

10、在投資的時(shí)候絕對(duì)不會(huì)說企業(yè)好，雖然這個(gè)企業(yè)很好。”亞信的人有時(shí)候也被說得很委屈。 亞信選擇風(fēng)險(xiǎn)投資商的標(biāo)準(zhǔn)是：必須能給亞信帶來管理上、國際聲譽(yù)上以及技術(shù)上的價(jià)值，因?yàn)椤皟H僅帶來錢，沒意思?！毕胝f愛你不容易：亞信與風(fēng)險(xiǎn)投資的故事第22頁，共92頁。小結(jié)創(chuàng)業(yè)投資家=金融家+企業(yè)家復(fù)合型人才創(chuàng)業(yè)投資家的知識(shí)構(gòu)成金融知識(shí)管理知識(shí)科技知識(shí)做創(chuàng)業(yè)投資的人，如果只有錢，則不是一個(gè)合格的創(chuàng)業(yè)投資家。尋找創(chuàng)業(yè)投資基金的人，如果看到的只是錢，則不值得投資。第23頁，共92頁。4、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新熊彼特：所謂“創(chuàng)新”，是指“企業(yè)家對(duì)生產(chǎn)要素的新組合，即建立新的生產(chǎn)函數(shù)”。它包括：1）引入一種新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新數(shù)量；

11、2）采用一種新的生產(chǎn)方法；3）開辟一個(gè)新的市場；4）獲得一種原料或半成品的新的供給來源；5）采用一種新的企業(yè)組織形式?？梢?，“創(chuàng)新” 本質(zhì)上是通過自變量的新組合求得最大函數(shù)值；“創(chuàng)業(yè)”則必須建立起新的“函數(shù)式”。第24頁，共92頁。三、創(chuàng)業(yè)投資是一種新的金融形式1、權(quán)益性資本：股權(quán)防范風(fēng)險(xiǎn)法律上的障礙禁止金融機(jī)構(gòu)之外的任何機(jī)構(gòu)從事貸款活動(dòng)股權(quán)的類型普通股特別股權(quán)：有特別投票權(quán)的普通股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股期權(quán)：普通認(rèn)股權(quán)；可轉(zhuǎn)換債券；附加認(rèn)股權(quán)債券分階段投入分散風(fēng)險(xiǎn)減輕管理者壓力其他第25頁，共92頁。創(chuàng)業(yè)資本在聯(lián)邦快遞中的投入資本來源日期投資(千$)累計(jì)(千$)認(rèn)股(千股)總股份(千股)認(rèn)股比資產(chǎn)值

12、(千$)股價(jià)（元）終期股權(quán)比創(chuàng)業(yè)者72.847454745100100100.0474548.450.7創(chuàng)投74.112250169956016038.532667204.170.4創(chuàng)投75.1640023395872103284.575748.346.4創(chuàng)投75.43876272716200723285.745210.6345.8上市76.3258005307163031353531.8812106.0046.6資料來源：Gompers, Paul and Josh Lener (1999)第26頁，共92頁。2、追求高額利潤。市場差價(jià)而非紅利3、參與項(xiàng)目管理4、周期性基金募集與組織架構(gòu)的建

13、立項(xiàng)目篩選與審慎調(diào)查投資安排與價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目監(jiān)控與增值服務(wù)投資退出與收益分配第27頁，共92頁。創(chuàng)業(yè)投資與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的比較創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益資本高風(fēng)險(xiǎn)，高利潤無形資產(chǎn)低流動(dòng)性長期考核重點(diǎn)：未來無抵押擔(dān)保要求收益渠道：通過管理增值，賺取利潤銀行貸款借貸資本低風(fēng)險(xiǎn)，安全保值有形資產(chǎn)高流動(dòng)性短期考核重點(diǎn)：現(xiàn)狀一般要求抵押擔(dān)保收益渠道：提供服務(wù)，賺取服務(wù)費(fèi)第28頁，共92頁?？偨Y(jié)：控制創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制通過嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選排除風(fēng)險(xiǎn)通過特別股權(quán)安排防范風(fēng)險(xiǎn)通過分階段投資控制風(fēng)險(xiǎn)通過全方位全過程項(xiàng)目監(jiān)控管理風(fēng)險(xiǎn)通過適度組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)第29頁，共92頁。四、創(chuàng)業(yè)資本如何從企業(yè)退出？1、退出安排為什么重要？例子：深圳華

14、為的股權(quán)糾紛通過變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值用腳投票2、對(duì)股權(quán)的制度化管理例子：干股第30頁，共92頁。3、創(chuàng)業(yè)資本退出方式比較破產(chǎn)沒有收益被收購或合并收益次之： 14.9%主要是管理層收購首次公開發(fā)行（IPO）收益最高： 30-60%第31頁，共92頁。五、創(chuàng)業(yè)板市場1、我國計(jì)劃中的創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件（1）最低2000萬，向公眾發(fā)行比例不低于25（2）在同一管理層下，持續(xù)經(jīng)營不少于2年（3）最近兩年主營業(yè)務(wù)收入凈額不低于500萬元。近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的主營業(yè)務(wù)收入凈額不低于人民幣300萬元（4）有形凈資產(chǎn)不低于800萬元（5）資產(chǎn)負(fù)債率不高于70% （6）企業(yè)的發(fā)展?jié)摿统砷L性（7）健全的法人治理結(jié)

15、構(gòu)第32頁，共92頁。2、特別要求 （1）獨(dú)立董事制度。 （2）信息披露。 （3）保薦人制度。3、特點(diǎn) （1）保薦人制度。 （2）全流通。 （3）公司發(fā)起人股份上市1年后可轉(zhuǎn)讓。 4、創(chuàng)業(yè)板市場上市程序第33頁，共92頁。創(chuàng)業(yè)板市場上市主要程序擬上市公司深交所保薦人股東（主要是專業(yè)機(jī)構(gòu)）承銷商發(fā)審委技術(shù)咨詢委員會(huì)市場人士技術(shù)專家50人30人申請(qǐng)批準(zhǔn)交易出售輔導(dǎo)、推薦第34頁，共92頁。5、關(guān)于中小企業(yè)板的討論兩個(gè)不變遵循現(xiàn)有法律環(huán)境不變發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、交易機(jī)制不變股本規(guī)模較小。5000萬以下四個(gè)獨(dú)立獨(dú)立掛盤獨(dú)立交易獨(dú)立披露信息獨(dú)立設(shè)立指數(shù)第35頁，共92頁。目 錄第一講 導(dǎo)言第二講 審慎調(diào)查第三

16、講 創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的特點(diǎn)第四講 風(fēng)險(xiǎn)資本的管理第一講 導(dǎo)言第二講 審慎調(diào)查第三講 創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的特點(diǎn)第四講 風(fēng)險(xiǎn)資本的管理目 錄第36頁，共92頁。一、導(dǎo)入例子：杠桿收購個(gè)人/收購公司直接收購公司目標(biāo)公司其他公司債 權(quán) 人資 產(chǎn) 2資 產(chǎn) 1短期債權(quán)長期債權(quán)剝離經(jīng)營利 潤上市出售并購收益第37頁，共92頁。（1）成功的關(guān)鍵識(shí)別管理融資【課堂討論】別人就某項(xiàng)目向你融資，你會(huì)考慮什么問題？杠桿收購中的債權(quán)融資具有什么特點(diǎn)？這種債權(quán)合約應(yīng)該怎樣設(shè)計(jì)？第38頁，共92頁。HP公司計(jì)劃十步1、客戶想要什么：說出來的；說不出來的；意外驚喜2、競爭的環(huán)境：對(duì)手戰(zhàn)略；優(yōu)勢(shì)；劣勢(shì)；機(jī)會(huì)；威脅3、企業(yè)的宗旨：我們給

17、用戶什么？4、35年的目標(biāo)：達(dá)到此目標(biāo)的關(guān)鍵成功因素5、必須的產(chǎn)品及服務(wù)6、研發(fā)及其實(shí)施計(jì)劃7、財(cái)務(wù)分析及資本投資規(guī)劃8、合作伙伴9、潛在外部問題及其應(yīng)急計(jì)劃10、第一年的計(jì)劃商業(yè)計(jì)劃書示例第39頁，共92頁。債權(quán)債務(wù)合約設(shè)計(jì)債權(quán)合約的特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目本身沒有擔(dān)保高收益實(shí)際中，不能太高，否則“非法借貸”：一般只比銀行同期貸款利率高12風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱。周期長設(shè)計(jì)要點(diǎn)監(jiān)控上：股權(quán)質(zhì)押控制權(quán)安排：參與企業(yè)管理（過程控制）財(cái)務(wù)（尤其是現(xiàn)金流）監(jiān)控收益上：垃圾債券可轉(zhuǎn)換債券；附加認(rèn)股權(quán)債券債權(quán)現(xiàn)實(shí)股權(quán)（干股或按收購時(shí)的價(jià)格計(jì)算）退出安排第40頁，共92頁。（2）難題：融資的障礙法律障礙：不得用貸款從事股本

18、權(quán)益性投資 貸款通則（1996）第二十條不允許金融機(jī)構(gòu)之外的任何機(jī)構(gòu)從事貸款活動(dòng)非法集資案例：孫大午“非法”集資案（2003年）【課堂討論】怎樣解決收購中的融資難題？第41頁，共92頁。解決方案舉例股權(quán)投資股權(quán)回購預(yù)付款保證金委托貸款信托投資一法兩規(guī)信托公司在管理委托人的財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放的方式進(jìn)行運(yùn)用。 第42頁，共92頁。二、項(xiàng)目篩選(Screening)1、項(xiàng)目篩選最重要的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn) Wells(1974)、Poindexter(1976) 以及Tyebjee(1984) 等運(yùn)用數(shù)十項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行測試，得出排名前三位的是：排名項(xiàng) 目權(quán) 重第一 管理層素質(zhì)與歷史10

19、.0%第二 產(chǎn)品能創(chuàng)造出新市場8.8%第三 市場的獨(dú)占性8.3%第43頁，共92頁。中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目篩選中的決策因素因 素回答的家數(shù)占總家數(shù)的百分比市場前景20884.6管理團(tuán)隊(duì)19980.9創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性13153.2未來現(xiàn)金流 9739.4技術(shù)的成熟度 8937.2公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 7430.0技術(shù)人員的合作程度 5221.1技術(shù)競爭者 4819.5投資競爭者（投資伙伴） 20 8.1中介服務(wù)質(zhì)量 5 2.0資料來源：王松奇、王國剛（2002）第44頁，共92頁。公司附屬創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與獨(dú)立創(chuàng)投基金選擇標(biāo)準(zhǔn)的比較因 素公司附屬投資機(jī)構(gòu)獨(dú)立創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)業(yè)者具備敬業(yè)精神6764創(chuàng)業(yè)者熟悉目

20、標(biāo)市場6762對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能做出良好反映4848市場對(duì)母公司有吸引力39無產(chǎn)品適合母公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略37無目標(biāo)市場具有極高的成長率3543專利保護(hù)3129創(chuàng)業(yè)者的領(lǐng)導(dǎo)才能3150510年內(nèi)有10倍以上收益2850容易退出1044資料來源：Siegel and Macmillan (1985)第45頁，共92頁。討論：人才、戰(zhàn)略誰是第一？先期討論：成功企業(yè)所必備的管理實(shí)踐HBR(2003)的一篇文章其他例子：聯(lián)想的經(jīng)驗(yàn)：搭班子；定戰(zhàn)略；帶隊(duì)伍曾投資Apple、Intel的，被稱作美國創(chuàng)投界傳奇人物的亞瑟洛克說：“我投資的對(duì)象是人，而不是構(gòu)想。如果你能找到對(duì)的人，就算產(chǎn)品有問題，他們也有辦法改變其命運(yùn)

21、。由此看來，你何必讓他們花那么多時(shí)間詳細(xì)說明他們想要研發(fā)的產(chǎn)品呢？”第46頁，共92頁。4 2發(fā)現(xiàn)“42法則”四個(gè)首要管理實(shí)踐戰(zhàn)略執(zhí)行文化組織架構(gòu)四個(gè)次要管理實(shí)踐領(lǐng)導(dǎo)力人才創(chuàng)新兼并與合作第47頁，共92頁。第48頁，共92頁。（1）概述：人在企業(yè)中變得越來越重要難以監(jiān)督難以替代和模仿：競爭優(yōu)勢(shì)更持久人的重要性在今天更為突出2、對(duì)中國企業(yè)中人的研究道德風(fēng)險(xiǎn)第49頁，共92頁。產(chǎn)品與生產(chǎn)科技越來越易過時(shí)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)使得政府保護(hù)越來越困難資本越來越容易取得大規(guī)模生產(chǎn)越來越不必要知識(shí)經(jīng)濟(jì)的社會(huì)國際競爭科技革命其他競爭因素越來越不重要第50頁，共92頁。豐田公司人力資源副總裁 在我們成功的背后主

22、要的動(dòng)力是“人”。機(jī)器無法產(chǎn)生創(chuàng)意、解決問題及掌握機(jī)會(huì)，只有全心投入并具創(chuàng)意性思考的人才能使世界變的不同。. 全美國所有汽車生產(chǎn)廠商用的機(jī)器幾乎都是相同的，但如何使用他們則各廠大不相同，是使用這些機(jī)器的人給了公司關(guān)鍵性的能力。第51頁，共92頁。對(duì)中國企業(yè)來說，人更重要！柳傳志的三不原則有錢，但沒有好項(xiàng)目，不投資。有好項(xiàng)目，但沒有錢，不投資。有好項(xiàng)目，又有錢，但沒有人，不投資。第52頁，共92頁。一個(gè)比喻：馬車與汽車第53頁，共92頁。3、文化對(duì)投資項(xiàng)目選擇的影響（1）中國文化的一個(gè)特點(diǎn)：急功近利。A、實(shí)用主義的文化基因成佛“速成術(shù)”：放下屠刀，立地成佛武功“速成術(shù)”：秘笈、兵器；金庸武俠小說

23、B、當(dāng)前處于一個(gè)社會(huì)大變革時(shí)期，人們預(yù)期混亂、思想浮躁，加劇了短期行為的發(fā)生“這是最好的時(shí)期，也是最壞的時(shí)期；這是智慧的時(shí)代，也是愚昧的時(shí)代；這是信任的年代，也是懷疑的年代；這是希望的春天，也是失望的冬天；我們的前途無量，同時(shí)又感到希望渺茫；我們一齊奔向天堂，我們?nèi)甲呦蛄硪粋€(gè)方向”。（狄更斯，雙城記） 第54頁，共92頁。（2）往事再回首：網(wǎng)絡(luò)神話 、一夜暴富的故事：楊致遠(yuǎn)、李澤楷、丁磊、王志東、張朝陽 知識(shí)+年輕+網(wǎng)絡(luò)+風(fēng)險(xiǎn)投資+上市=百萬富翁 、人們考慮的重點(diǎn)： 創(chuàng)辦網(wǎng)絡(luò)公司； 尋找風(fēng)險(xiǎn)基金 上市 、人們很少考慮： 長期發(fā)展戰(zhàn)略：核心競爭力；盈利模式第55頁，共92頁。其他例子保?。杭t桃

24、K；三株；中華鱉精；505神功元?dú)獯?；腦白金；太太口服液成才：學(xué)習(xí)的革命；腦黃金；瘋狂英語；哈佛女孩劉亦婷致富：窮爸爸、富爸爸第56頁，共92頁。4、其他重要問題投資規(guī)模一般單個(gè)投資項(xiàng)目占風(fēng)險(xiǎn)基金總額的10%左右，或者說平均每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金投資于10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)和市場定位一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金一般專注于2-3個(gè)技術(shù)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的地理位置風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的階段商業(yè)計(jì)劃的完整性與一致性第57頁，共92頁。三、審慎調(diào)查（Due Diligence）1、調(diào)查內(nèi)容（1）對(duì)已創(chuàng)企業(yè)人力資源狀況的調(diào)查管理者的人品骨干人員留任意愿是誰實(shí)際控制企業(yè)管理層對(duì)變化的反映能力管理層中是否有人正被司法機(jī)關(guān)調(diào)查或起訴企業(yè)骨干是

25、否有人獲得公司授予股票或者其他安排的承諾職工的思想狀況、背景第58頁，共92頁。對(duì)創(chuàng)業(yè)者的14項(xiàng)調(diào)查他們的出身背景如何？他們?cè)谀睦锸艿慕逃?？他們?cè)谀男C(jī)構(gòu)工作過？老板是誰？他們過去在事業(yè)上或個(gè)人方面有何成就？他們?cè)谏虉錾系拿暼绾?？他們與欲追求的商機(jī)有何直接關(guān)聯(lián)？他們具備哪些知識(shí)、技能與知識(shí)？他們真的有機(jī)會(huì)成功，真的能面對(duì)與創(chuàng)業(yè)有關(guān)的艱難情況嗎？現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尚欠缺何種人才？他們預(yù)備聘用高素質(zhì)的人才嗎？面對(duì)重大災(zāi)難，他們將如何應(yīng)對(duì)？他們有無膽識(shí)做重大的抉擇？他們對(duì)新事業(yè)已投入多少心力？是什么因素激勵(lì)他們創(chuàng)業(yè)？Resource from：Harvard Business Review第59頁，共9

26、2頁。（2）公司治理結(jié)構(gòu)（3）業(yè)務(wù)狀況市場狀況商業(yè)模式核心競爭力使用的技術(shù)及其弱點(diǎn)關(guān)聯(lián)交易（4）財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債損益現(xiàn)金流量即將到期的債務(wù)對(duì)外擔(dān)保（5）公司投資環(huán)境分析（政策、法律、人文）第60頁，共92頁。2、應(yīng)該充分注意的風(fēng)險(xiǎn)（1）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)核心人員的流失或即將流失一個(gè)或更多重要客戶最近流失了或即將流失即將來臨的財(cái)務(wù)危機(jī)A、內(nèi)部欺詐B、無法回收的應(yīng)收賬款C、大量存貨周轉(zhuǎn)緩慢或過期D、更新昂貴的生產(chǎn)設(shè)備的需求E、未足額保險(xiǎn)的水災(zāi)、失竊、普通和職業(yè)責(zé)任F、未充分披露負(fù)債，包括產(chǎn)品保證、短期年金、估計(jì)不足的環(huán)境整治成本和訴訟G、任一債權(quán)人要求短期償付大額現(xiàn)金H、股東訴訟第61頁，共92頁。（2

27、）外部風(fēng)險(xiǎn)影響未來銷售需求或生產(chǎn)方法的技術(shù)變化消費(fèi)者購買習(xí)慣的變化和相關(guān)敏感事項(xiàng)國外和國內(nèi)競爭的變化工會(huì)政府管制環(huán)境事項(xiàng)法律：反壟斷法律；稅收第62頁，共92頁。3、調(diào)查程序（36個(gè)月）會(huì)見企業(yè)的管理者（需要1個(gè)月左右的時(shí)間）采集、分析企業(yè)的有關(guān)資料（檔案、會(huì)議記錄、報(bào)道、行業(yè)分析）參觀企業(yè)23次拜訪以下機(jī)構(gòu)或人員：A、公司的3家競爭者B、公司或者其競爭者的5個(gè)客戶C、2個(gè)供應(yīng)商D、管理層的其他成員、公司的部分員工E、公司債權(quán)人、律師、CPA、有關(guān)專家或顧問F、金融機(jī)構(gòu)和有關(guān)政府部門（稅務(wù)機(jī)關(guān)、海關(guān)）邀請(qǐng)另外兩家投資伙伴進(jìn)行獨(dú)立的分析第63頁，共92頁。四、核心競爭力1、競爭的直接目的：贏得顧

28、客先聚人氣，后聚財(cái)氣第64頁，共92頁。生理需求安全需求社交需求尊重需求自我實(shí)現(xiàn) 制造經(jīng)濟(jì)服務(wù)經(jīng)濟(jì)體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)2、馬斯洛的需求層次理論第65頁，共92頁。例：麥當(dāng)勞的產(chǎn)品漢堡、可樂、薯?xiàng)l優(yōu)質(zhì)服務(wù)干凈的就餐環(huán)境干凈的洗手間美國文化兒童禮物為什么麥當(dāng)勞可以在全世界暢銷？ 關(guān)鍵是提供服務(wù)、體驗(yàn)。 性相近，習(xí)相遠(yuǎn) 標(biāo)準(zhǔn)化第66頁，共92頁。五、新經(jīng)濟(jì)1、工業(yè)經(jīng)濟(jì) （1）開始于福特。生產(chǎn)流水線柯林斯（從優(yōu)秀到卓越）：“不要把科技當(dāng)成驅(qū)動(dòng)改變面貌的主要力量。單單科技本身，永遠(yuǎn)不是企業(yè)持續(xù)發(fā)展與衰亡的主要原因和根源?？萍贾皇莻€(gè)加速器” （2）什么是工業(yè)生產(chǎn)？ 使用先進(jìn)的生產(chǎn)工具：機(jī)器、設(shè)備？ 使用科學(xué)的邏輯：演

29、繹推理比較：農(nóng)民與農(nóng)業(yè)工人第67頁，共92頁。演繹推理一個(gè)例子：麥當(dāng)勞在一定的前提下，只要過程是正確的，那么結(jié)果也一定是正確的。分工簡單化標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制大生產(chǎn)前 提推理過程結(jié) 論原材料生產(chǎn)過程產(chǎn) 品第68頁，共92頁。2、對(duì)新經(jīng)濟(jì)的一些認(rèn)識(shí)鑲嵌于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)之中（一種說法：鼠標(biāo)水泥）側(cè)重的是過程的管理提高流程的效率提高流程精確性試圖把過程變成“黑箱（模型）”：整合形成一條整合的價(jià)值鏈過程控制的方法：經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ停Ｗ樱?；?biāo)準(zhǔn)化手冊(cè)流水線管理軟件例子通用的客戶關(guān)系管理（CRM）與賽歐車型的推出數(shù)據(jù)庫與戴爾的市場細(xì)分第69頁，共92頁。MRP： 產(chǎn)供銷部門物料信息的集成。既不出現(xiàn)短缺，又不積壓庫存。MRP I

30、I：物料信息同資金信息的集成。“財(cái)務(wù)帳”與“實(shí)物帳”同步生成。ERP： 客戶、供應(yīng)商、制造商信息的集成。優(yōu)化供需鏈協(xié)同合作競爭。信息集成范圍 與 解決的問題（物料需求計(jì)劃）（制造資源計(jì)劃）（企業(yè)資源計(jì)劃）企業(yè)資源整合方式第70頁，共92頁。(1991)(1980)MRP II物料 / 資金信息集成面向企業(yè)Manufacturing Resource Planning ERP II 協(xié)同商務(wù)企業(yè)資源整合方式(1965)(2004)MRPMRP IIERP的擴(kuò)展關(guān)系ERP需求市場 / 制造企業(yè) / 供應(yīng)市場 信息集成面向供需鏈Enterprise Resource Planning MRP物料信息

31、集成Material Requirements Planning第71頁，共92頁。利潤的三個(gè)源泉第一利潤源泉：降低資源消耗。第二利潤源泉：提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。第三利潤源泉：提高物流效率和效益。物流管理在本質(zhì)上是對(duì)存貨資產(chǎn)的管理。一般說來，企業(yè)存貨的價(jià)值要占企業(yè)總資產(chǎn)的25%左右，占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的50%以上。第72頁，共92頁。六、一套完整的市場推廣方案王文京：“現(xiàn)在一個(gè)經(jīng)理人即便是拿到一個(gè)程序的全部代碼，如果沒有品牌、沒有渠道、沒有資金，也很難把這個(gè)產(chǎn)品推廣開來?！钡?3頁，共92頁。目 錄第一講 導(dǎo)言第二講 商業(yè)計(jì)劃書審慎調(diào)查第三講 創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的特點(diǎn)第四講 創(chuàng)業(yè)資本的管理第一講 導(dǎo)言第二講

32、商業(yè)計(jì)劃書審慎調(diào)查第三講 創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的特點(diǎn)第四講 創(chuàng)業(yè)資本的管理目 錄第74頁，共92頁。一、改革開放后創(chuàng)業(yè)者的類型1、1978-1992年：在爭論中發(fā)展 關(guān)鍵詞：農(nóng)民企業(yè)家；暴發(fā)戶 2、1992-1997年：在肯定中發(fā)展 關(guān)鍵詞：知識(shí)分子；下海 3、1997年以后：在競爭中發(fā)展 關(guān)鍵詞：失敗；企業(yè)家第75頁，共92頁。二、對(duì)企業(yè)成長的管理1、企業(yè)失敗的一種典型形式其興也勃焉，其亡也忽焉。第76頁，共92頁。失敗企業(yè)年齡分布（美國）資料來源：Altman (1993, p19)第77頁，共92頁。2、為什么高速發(fā)展時(shí)候容易出問題？快速發(fā)展的企業(yè)也是最為脆弱的一個(gè)比喻現(xiàn)金流中共歷史上的整風(fēng)運(yùn)動(dòng)

33、第78頁，共92頁。3、管理問題（1）從兩個(gè)現(xiàn)象談起中小企業(yè)多，大企業(yè)少（1）信任問題華人社會(huì)特征：關(guān)系本位因人而異。影響組織公正圈子文化。引起組織沖突熟人社會(huì)。影響組織擴(kuò)展實(shí)例分析：家族企業(yè)存在的合理性及其問題（2）華人不善于組織（？）為什么三個(gè)和尚沒水吃？優(yōu)秀企業(yè)家多，優(yōu)秀企業(yè)少第79頁，共92頁。（2）中國企業(yè)基本上是一種江湖組織情感治理。人治能治天下，卻不能治左右不講原則：不利于制度建設(shè)個(gè)人權(quán)威。家長制；梁山模式影響企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性影響企業(yè)的價(jià)值觀。例如，對(duì)“誠信”的看法。廣西噴施寶難以復(fù)制老板文化圈子文化第80頁，共92頁?？偛霉芾砩奈鍌€(gè)季節(jié) 受命上任摸索改革形成風(fēng)格全面強(qiáng)化僵化

34、阻礙認(rèn)知?jiǎng)傂?中強(qiáng)或弱或強(qiáng) 中強(qiáng) 強(qiáng)且上升 非常強(qiáng) 職務(wù)知識(shí) 知之甚少但上升很快 大體熟悉；中速上升 非常熟悉；緩慢上升 非常熟悉；緩慢上升 非常熟悉；緩慢上升 信 息 源來源廣，未經(jīng)過濾來源廣，信息過濾產(chǎn)生依賴少數(shù)信息源；信息過濾現(xiàn)象加劇依賴少數(shù)信息源；信息高度過濾非常少的信息源；高度過濾的信息任職興趣高高中高中高、下降中低、下降權(quán) 力弱；上升 中；上升 中；上升 強(qiáng)；上升 非常強(qiáng)，上升；失控產(chǎn)生 第81頁，共92頁。 任何戰(zhàn)略都有冒險(xiǎn)的成分。其實(shí)，通觀國內(nèi)外眾多企業(yè)，成功的戰(zhàn)略在制定之初總是帶有大賭的性質(zhì)，只不過最終獲得大贏的大賭靠的并不是“愚勇”，而應(yīng)該有一定的戰(zhàn)略思考貫穿其中，在此，華

35、為公司和東方希望集團(tuán)用它們的實(shí)踐告訴我們大賭大贏戰(zhàn)略所應(yīng)遵循的三個(gè)戰(zhàn)略原則。這三個(gè)原則是：第一，設(shè)定遠(yuǎn)大而明確的目標(biāo)；第二，堅(jiān)持，再堅(jiān)持；第三，運(yùn)用“壓強(qiáng)原理”，降低大賭風(fēng)險(xiǎn)。 哈佛商業(yè)評(píng)論（中文版），2004年第4期 第82頁，共92頁。（2）創(chuàng)業(yè)者的問題老板企業(yè)魅力型領(lǐng)導(dǎo)正面效果：高執(zhí)行力負(fù)面效果：群體思維；信息傳遞的失真 “手握絕對(duì)權(quán)力的王遂舟的個(gè)人品格變得至關(guān)重要。他的人格弱點(diǎn)放大到企業(yè)運(yùn)營的每個(gè)環(huán)節(jié)，造成了起伏不定的影響。周圍的每個(gè)人都在觀察他、琢磨他，利用他性格上的弱點(diǎn)來達(dá)到自己的目的。永遠(yuǎn)說他想聽的話，永遠(yuǎn)順著他的思路發(fā)揮?！?摘自中國社會(huì)轉(zhuǎn)型期特有的一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象“亞細(xì)亞”真相第83頁，共92頁。自戀：表演意識(shí)濃厚（權(quán)力變態(tài)），試圖建立一個(gè)全知全能的形象。 老板總是覺得部下這也不行，那也不行。每逢秋季攻勢(shì)時(shí)，報(bào)上來的攻擊方案，幾乎沒有一個(gè)被馬上批準(zhǔn)的，打回去修改三遍是少的，有的修改七八遍還不能夠過關(guān)。摸透姜偉脾氣的人，這時(shí)候會(huì)主動(dòng)找老板討教良策。姜偉會(huì)不厭其煩地給你講他的設(shè)想、方案。這時(shí)，你一定要裝的很認(rèn)真，洗耳恭聽，謙虛地提出很多很淺很淺的問題，多數(shù)聽不懂他那高深莫測的理論，