2022年稀土行業(yè)深度報(bào)告（附下載）

1、2022年稀土行業(yè)深度報(bào)告導(dǎo)語(yǔ)從全球儲(chǔ)量來(lái)看，2021年全球稀土資源總儲(chǔ)量約為 1.2 億噸，中國(guó)儲(chǔ)量為 4400 萬(wàn)噸，越南為 2200 萬(wàn)噸，巴西為 2100 萬(wàn)噸，俄羅斯為 2100 萬(wàn)噸，四國(guó)總計(jì)占全球儲(chǔ)量的 86%。海外稀土資源項(xiàng)目逐年增多，多數(shù)開(kāi)發(fā)程度較低。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，目前海外稀土資源項(xiàng)目共有 29 個(gè)。從項(xiàng)目進(jìn)度來(lái)看，其中有 2個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)，分別是 Lynas 公司的 Mt Weld 項(xiàng)目和 MP Materials 公司的 Mountain Pass 項(xiàng)目；有 14 個(gè)項(xiàng)目已完成經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA）和可行報(bào)告（PFS、DFS）；還有 13 個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行到了深度

2、勘察階段，主要分布在美國(guó)、澳洲、非洲等地區(qū)，部分項(xiàng)目鐠釹含量較高或資源量較大值得關(guān)注，總體上資源量和儲(chǔ)量不及中國(guó)。2025 年海外稀土開(kāi)發(fā)總產(chǎn)能或到規(guī)劃高峰。根據(jù)海外各企業(yè)披露的開(kāi)發(fā)規(guī)劃，2025年海外稀土資源項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃約為 25 萬(wàn)噸 REO。目前大部分海外稀土資源項(xiàng)目處于預(yù)可研（PFS）或初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA）階段，距離建設(shè)開(kāi)發(fā)還有較長(zhǎng)的時(shí)間，若在本輪稀土價(jià)格上行周期中海外稀土項(xiàng)目能順利完成前期準(zhǔn)備工作，2025 年或?qū)⒊蔀楹Ｍ庀⊥临Y源項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃的釋放高峰，但多數(shù)項(xiàng)目至今尚未啟動(dòng)建設(shè)，我們預(yù)計(jì) 2022-2023 年海 外稀土資源項(xiàng)目對(duì)全球稀土供應(yīng)的貢獻(xiàn)相對(duì)有限，新增產(chǎn)能約 3-5

3、 萬(wàn)噸 REO。海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈不完整、開(kāi)發(fā)環(huán)境復(fù)雜，產(chǎn)能投放或不及預(yù)期。歐洲和北美發(fā)達(dá)的汽車(chē)工業(yè)和快速發(fā)展的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)對(duì)稀土原料的需求日益增加，為了降低對(duì)中國(guó)稀土供應(yīng)鏈的依賴(lài)，海外高度重視稀土資源的開(kāi)發(fā)。同時(shí)歐美國(guó)家稀土礦業(yè)開(kāi)發(fā)環(huán)境相對(duì)嚴(yán)苛，啟動(dòng)建設(shè)所需的各類(lèi)許可獲取難度較大，環(huán)境和社會(huì)影響評(píng)估以及土地、用水、放射性等問(wèn)題都使得項(xiàng)目推進(jìn)速度極為緩慢，綜合考慮海外稀土資源開(kāi)發(fā)面臨的投資過(guò)高、環(huán)境和社會(huì)影響評(píng)估難度大等因素，我們預(yù)計(jì)海外稀土開(kāi)發(fā)規(guī)劃產(chǎn)能的投放或大概率不及預(yù)期。中企開(kāi)始布局海外稀土資源，夯實(shí)全球稀土龍頭地位。稀土是不可再生資源，是高科技領(lǐng)域多種功能性材料的關(guān)鍵元素，全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體相

4、繼出臺(tái)政策將稀土納入國(guó)家戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備。近年來(lái)以盛和資源為代表的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始海外稀土資源布局，歐洲、非洲、東南亞稀土資源項(xiàng)目關(guān)注度相對(duì)較低，未來(lái)可能成為中國(guó)企業(yè)資源布局的突破點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，下游稀土永磁等應(yīng)用高速發(fā)展，稀土全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略?xún)r(jià)值有望持續(xù)提升。新能源等下游需求提振，稀土產(chǎn)業(yè)鏈步入高質(zhì)量發(fā)展黃金時(shí)代。全球環(huán)保政策及國(guó)內(nèi) “雙碳”政策的大力推動(dòng)下，新能源汽車(chē)、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電、變頻空調(diào)、消費(fèi)電子、軌道交通及工業(yè)機(jī)器人等各個(gè)領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì) 2030年國(guó)內(nèi)、海外新能 源汽車(chē)將分別拉動(dòng) 6、7.8 萬(wàn)噸的高性能釹鐵硼需求增量，2030年全球高性能釹鐵

5、硼需求量或達(dá) 36 萬(wàn)噸以上，稀土行業(yè)下游需求有望維持長(zhǎng)期高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，稀土全產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑦M(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新周期。海外項(xiàng)目匯總及評(píng)估全球稀土資源概況稀土資源全球集中度高，中國(guó)產(chǎn)量、儲(chǔ)量全球第一。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS） 公布數(shù)據(jù)顯示，從全球儲(chǔ)量來(lái)看，2021年全球稀土資源總儲(chǔ)量約為 1.2 億噸，中國(guó)儲(chǔ)量為 4400 萬(wàn)噸，越南為 2200 萬(wàn)噸，巴西為 2100 萬(wàn)噸，俄羅斯為 2100 萬(wàn)噸，四國(guó)總計(jì)占全球儲(chǔ)量的 86%；從全球產(chǎn)量來(lái)看，2021年全球稀土產(chǎn)量為 28 萬(wàn)噸，其中，中國(guó)產(chǎn)量為 16.8 萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的 60%。其余國(guó)家中，美國(guó) 2021 年稀土產(chǎn)量為 4.3 萬(wàn)噸

6、，緬甸產(chǎn)量為 2.6 萬(wàn)噸，澳大利亞產(chǎn)量為 2.2 萬(wàn)噸，上述四國(guó)占2021年全球稀土產(chǎn)量的 92.50%。由此可見(jiàn)，全球稀土資源的集中度較高，中國(guó)產(chǎn)量、儲(chǔ)量均為全球第一。海外國(guó)家稀土產(chǎn)量逐步提升。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)稀土產(chǎn)量從 2018 年的 1.8 萬(wàn)噸提升至 2021 年的預(yù)計(jì) 4.3 萬(wàn)噸，同比增速 10.26%，近 4 年 CAGR 為 33.68%；稀土產(chǎn)量第三的緬甸從 2018 年的 1.9 萬(wàn)噸提升至 2021 年的預(yù)計(jì) 2.6 萬(wàn)噸，同比減少 16.13%，近 4 年 CAGR 約為 11.02%；稀土產(chǎn)量第五的泰國(guó)從 2018 年的 1000 噸提升

7、至 2021 年的 8000 噸，同比增速 122.22%，近 4 年 CAGR 約為 100%。而同期中國(guó)稀土產(chǎn)量的 CAGR 僅為 11.87%，中國(guó)稀土產(chǎn)量占比略微下降。澳洲稀土礦項(xiàng)目概況：截至目前，澳大利亞有 7 處稀土礦項(xiàng)目，大部分進(jìn)入勘探開(kāi)發(fā) 且已完成經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS），其中 Lynas 公司的 Mt Weld 稀 土礦項(xiàng)目是獨(dú)立于中國(guó)稀土工業(yè)體系并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的商業(yè)化海外項(xiàng)目。Mt Weld 項(xiàng)目得益于資源優(yōu)勢(shì)，稀土氧化物品位高，以及 Lynas 公司將冶煉分離產(chǎn)能布局于馬來(lái)西亞，全球化 的生產(chǎn)整合和產(chǎn)能布局是項(xiàng)目成功的核心。另外，Hastings 稀土

8、項(xiàng)目雖然氧化物品位較為平庸，但其稀土礦鐠釹占比高，具備較好的經(jīng)濟(jì)前景。非洲稀土礦項(xiàng)目概況：截至目前，非洲有 7 處稀土礦項(xiàng)目，進(jìn)入勘探開(kāi)發(fā)，只有 Peak 公司和 Pensana Rare Earth 發(fā)布銀行級(jí)可行性報(bào)告（BFS）和 Namibia Critical 公司已完成經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA）。Ngualla 項(xiàng)目不僅資源總量大，且氧化物品位高，約 4.8%，具有較好的開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性。其余稀土礦項(xiàng)目仍處于勘探開(kāi)發(fā)階段。北美稀土礦資源概況：截至目前，北美洲有 7 處稀土礦項(xiàng)目，其中美國(guó)有 5 處，加拿 大有 2 處，均進(jìn)入勘探開(kāi)發(fā)，且大部分項(xiàng)目已完成經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA）和可行性研究（PFS、 DF

9、S）。其中 Mountain Pass(MP)項(xiàng)目是美國(guó)最大的高品位稀土礦，REO 品位達(dá) 8.2%， 2015 年破產(chǎn)后受益于中國(guó)技術(shù)及資本加持，MP 實(shí)現(xiàn)了快速?gòu)?fù)產(chǎn)及產(chǎn)能爬升，已經(jīng)成為產(chǎn)量最大的海外稀土資源項(xiàng)目, 2021 年稀土氧化物銷(xiāo)量 4.24 萬(wàn)噸。歐洲稀土礦資源概況：截至目前，歐洲有 4 處稀土礦項(xiàng)目，Kvanefjeld 和 Norra Karr 項(xiàng)目已完成經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA）和可行性研究（PFS），另外有 2 處在俄羅斯由政府管控。其中 Kvanefjeld 項(xiàng)目已完成項(xiàng)目可研，在盛和資源的支持下進(jìn)一步設(shè)計(jì)優(yōu)化，Kvanefjeld 稀土項(xiàng)目氧化物品位不高，但其資源體量非常巨大

10、，距離工業(yè)級(jí)生產(chǎn)和商業(yè)化銷(xiāo)售還有一段距離。Kvanefjeld 項(xiàng)目是歐盟內(nèi)部最大的潛在稀土來(lái)源，受到歐盟的高度關(guān)注。東南亞稀土礦資源概況：截至目前，東南亞有 4 處稀土礦，其中越南有 2 處，印度有 1 處，均無(wú)可行性報(bào)告，并且由相應(yīng)的國(guó)家政府管控，具體信息披露較少，其中老撾有 1 處稀土礦被赤峰黃金收購(gòu)。2012 年日本和越南為共同進(jìn)行稀土資源開(kāi)發(fā)而設(shè)立的稀土研 究技術(shù)合作中心，在越南首都河內(nèi)正式落成，對(duì)在越南北部東堡礦床（Dong Pao）開(kāi)采出的礦石進(jìn)行提煉。中國(guó)企業(yè)在海外稀土礦資源上的布局中國(guó)技術(shù)與資本推動(dòng)海外稀土開(kāi)發(fā)。中國(guó)資本逐漸登陸國(guó)際市場(chǎng)，成為推進(jìn)海外項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的重要力量。Mou

11、ntain Pass 通過(guò)盛和資源于 2018 年復(fù)工并且實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)；2018 年樂(lè)山盛和參股格陵蘭島對(duì) Kvanefjeld 項(xiàng)目勘察開(kāi)采；2018 年，赤峰黃金以 2.75 億美元收購(gòu) MMG Laos 持有 100%股權(quán)，擁有 Sepon 礦并運(yùn)營(yíng)管理；2019 年中國(guó)有色與新加坡 ISR Capital 公司合作開(kāi)發(fā)馬達(dá)加斯加 Tantalus 稀土項(xiàng)目；2022 年，盛和資源收購(gòu) Peak 公司 19.9%的股權(quán)經(jīng)營(yíng) Ngualla 項(xiàng)目。海外高度重視稀土資源布局。稀土在電池、武器、風(fēng)力渦輪機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)等產(chǎn)品中發(fā)揮著重要的作用，各國(guó)政府均加強(qiáng)了對(duì)稀土資源開(kāi)發(fā)的管控。歐盟成立歐洲原

12、材料聯(lián)盟，由于過(guò)度依賴(lài)單一供應(yīng)國(guó)讓歐洲變得脆弱，發(fā)展多元化供應(yīng)鏈。美國(guó)和歐盟政策使得中國(guó)企業(yè)在上述國(guó)家的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)前景面臨一定的不確定性。相較于目前投資熱度較高的澳大利亞、美國(guó)等地，歐洲和非洲的稀土資源項(xiàng)目關(guān)注度相對(duì)較低，未來(lái)或?qū)⒊蔀橹袊?guó)企業(yè)稀土資源布局的突破點(diǎn)，既能保護(hù)中國(guó)有限的稀土資源，又能鞏固中國(guó)稀土資源在全球的龍頭地位。海外稀土資源開(kāi)發(fā)概況及評(píng)估海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈不完整，多數(shù)在冶煉分離關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺失。海外具備開(kāi)發(fā)前景的稀土資源眾多，但除 Lynas 外均不具備獨(dú)立稀土冶煉分離產(chǎn)能，而冶煉分離是上游環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。海外冶煉分離項(xiàng)目推進(jìn)艱難的主要原因是生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)不足、環(huán)保成本高和人力成本 高。稀土

13、冶煉分離產(chǎn)能需要企業(yè)積累長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，從已投產(chǎn)的 Lynas 旗下馬來(lái)西亞冶煉分類(lèi)廠來(lái)看，2012 年拿到政府建設(shè)許可，歷經(jīng) 7 年時(shí)間才逐步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。海外稀土資源開(kāi)發(fā)環(huán)保成本較高，項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。從污染物排放標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)外對(duì)稀 土冶煉分離行業(yè)特征污染物氨氮、氟化物等的排放限值遠(yuǎn)低于我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)保和社區(qū)問(wèn)題突出，礦山建設(shè)所需的審批難度大，導(dǎo)致海外稀土冶煉分離項(xiàng)目投資大，生產(chǎn)成本高。海外國(guó)家礦業(yè)開(kāi)發(fā)環(huán)境相對(duì)嚴(yán)苛，礦山啟動(dòng)建設(shè)所需的各類(lèi)許可獲取難度較大，環(huán)境和社會(huì)影響評(píng)估（ESA）以及土地、用水、放射性等問(wèn)題都使得項(xiàng)目推進(jìn)速度緩慢。多數(shù)海外稀土礦資源品位不高，開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性較低。按照 JORC 標(biāo)準(zhǔn)

14、，海外稀土項(xiàng)目中 僅Mountain Pass項(xiàng)目平均資源氧化品位達(dá)8.2%，Mt Weld項(xiàng)目平均資源氧化品位達(dá)5.3%， Ngualla 項(xiàng)目平均資源氧化品位達(dá) 4.75%。其他稀土項(xiàng)目資源氧化物品位均不高，導(dǎo)致項(xiàng) 目融資困難。Greenland Minerals 的 Kvanefjeld 項(xiàng)目雖然稀土氧化物品位一般，但資源量較大，盛和資源已參股公司。另外，Yangibana 稀土項(xiàng)目以及 Nechalacho 稀土項(xiàng)目雖然氧化物品位較為普通，但其鐠釹占比高，具備較好的經(jīng)濟(jì)前景。2025 年海外稀土資源項(xiàng)目總體規(guī)劃產(chǎn)能達(dá) 25 萬(wàn)噸 REO，預(yù)計(jì)產(chǎn)能建設(shè)或不及預(yù)期。從海外稀土資源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)度看，在 2022-2023 年有望投產(chǎn)的項(xiàng)目?jī)H為 Hastings 公司的 Yangibana 稀土礦、Pensana Rare Earth 的 Longonjo 稀土項(xiàng)目和 Leading Edge Materials 公司的 Norra Karr 稀土礦。在已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)項(xiàng)目方面：Mt Weld 原 2025 年稀土產(chǎn)量提高 50%的戰(zhàn)略于 2022 年提前加