企業(yè)估值和股票估值.ppt課件

1、企業(yè)估值和股票估值張超學(xué)號：2009M80170800232010-111謝謝閱讀2020-6-2目錄一、企業(yè)估值的含義 1.1 企業(yè)估值的基本方法 1.2 產(chǎn)業(yè)演進的四個階段 1.3 對企業(yè)估值結(jié)果的調(diào)整二、證券估值 2.1 債券的特征分類及估值方法 2.2 股票估值的意義及估值方法三、研究課題的思考2謝謝閱讀2020-6-2一、 企業(yè)估值的含義 企業(yè)估值是指著眼于企業(yè)本身，對企業(yè)的內(nèi)在價值進行評估。企業(yè)內(nèi)在價值決定于企業(yè)的資產(chǎn)及其獲利能力。 進行企業(yè)估值具有以下意義： 1、企業(yè)估值是投融資、交易的前提。一家投資機構(gòu)將一筆資金注入企業(yè)，應(yīng) 該占有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價值。而一個成長中的企業(yè)

2、值多少錢？這是一個非常專業(yè)、非常復(fù)雜的問題。 財務(wù)模型和企業(yè)估值是投資銀行的重要方法，廣泛運用于各種交易。 籌集資本（capital raising)； 收購合并（mergers & acquisitions)； 企業(yè)重組（corporate restructuring)； 出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)（divestiture) 2、企業(yè)估值有利于我們對企業(yè)或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值（intrinsic value）進行正確評價，從而確立對各種交易進行訂價的基礎(chǔ)。 同時，企業(yè)估值是投資銀行勤勉盡責(zé)（due diligence）的重要部分，有利 于問題出現(xiàn)時投資銀行的免責(zé)。 對投資管理機構(gòu)而言，在財務(wù)模型的基礎(chǔ)上進行

3、企業(yè)估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業(yè)人員的一種基本技能。它可以幫助我們： 將對行業(yè)和企業(yè)的認(rèn)識轉(zhuǎn)化為具體的投資建議 預(yù)測企業(yè)的策略及其實施對企業(yè)價值的影響 深入了解影響企業(yè)價值的各種變量之間的相互關(guān)系 判斷企業(yè)的資本性交易對其價值的影響3謝謝閱讀2020-6-21.1 企業(yè)估值基本方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法：紅利貼現(xiàn)法（DDM法）、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（FCFE法）、公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（FCFF法）、經(jīng)濟增加值貼現(xiàn)法（EVA法）。相對估值法：市盈率估值法（PE法）、市凈率估值法（PB法）、市銷率估值法（PS法）。資產(chǎn)評估法：從會計角度評估資產(chǎn)的帳面價值；期權(quán)定價法：理論上最為嚴(yán)密的方法，由

4、于過于復(fù)雜，沒有推廣開來。4謝謝閱讀2020-6-21.1.1 紅利貼現(xiàn)法（DDM法）其理論基礎(chǔ)是股權(quán)價值等于期分發(fā)紅利的凈現(xiàn)值。適用于穩(wěn)態(tài)增長分紅比例較高的企業(yè)。適用于弱周期性行業(yè)的現(xiàn)金流型企業(yè)。其股權(quán)價值等于：減去經(jīng)營性投入、減去資本成本、減去所得稅，減去法定留成（分紅政策）、剩余部分的N年之和。5謝謝閱讀2020-6-21.1.2 股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法支付債務(wù)的利息與本金滿足投資需求（生產(chǎn)經(jīng)營投資需求）稅收支付體現(xiàn)了：“銷售為虛，利潤為實，現(xiàn)金為王”的經(jīng)營理念適用于現(xiàn)金流比較穩(wěn)定和增長率可以預(yù)測的企業(yè)適用于處地擴展期和成熟期的成長型企業(yè)6謝謝閱讀2020-6-2概念：自由現(xiàn)金流與股權(quán)自由

5、現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。 股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。 7謝謝閱讀2020-6-21.1.3 經(jīng)濟增加值貼現(xiàn)法（EVA法）只有在經(jīng)營成本和貨幣成本都得到補償之后，才會為投資者增加財富。WACC表示資金成本，即債務(wù)融資成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本的加權(quán)平均。以企業(yè)獲得的經(jīng)濟利潤而非會計利潤為計算基數(shù)，能夠客觀地反映人力資本、企業(yè)家才能、管理制度、經(jīng)營模式等會計方法不能核算的生產(chǎn)要素的作用，能精準(zhǔn)估算

6、企業(yè)的真實價值。8謝謝閱讀2020-6-21.1.4 市盈率估值法（PE法）以去年的凈利潤作為計算基數(shù)；或以今年的預(yù)測凈利潤做為計算基數(shù)。優(yōu)點：能夠反映企業(yè)的盈利能力；能夠把人力資本、企業(yè)家才能等各種生產(chǎn)要素的作用綜合考慮進去。適用于有形資產(chǎn)輕，主要靠人才、技術(shù)和商業(yè)模式盈利的行業(yè)。不適用于周期性較強的行業(yè)。9謝謝閱讀2020-6-2市盈率估值法的三大缺陷市盈率以凈利潤為計算基數(shù)，凈利潤一方面受行業(yè)周期的影響波動性很強；另一方面凈利潤這項指標(biāo)很容易被操縱；市盈率估值方法的前提是目標(biāo)企業(yè)的利潤穩(wěn)態(tài)增長，對于除PRE-IPO和購并以外的其他投資階段，這個前提是不成立的；合理市盈率倍數(shù)的選取依據(jù)難以

7、確定。通常是在是行業(yè)基準(zhǔn)倍數(shù)基礎(chǔ)上“討價還價”來確定市盈率倍數(shù)。但行業(yè)基準(zhǔn)倍數(shù)未必是目標(biāo)企業(yè)的合理市盈率倍數(shù)10謝謝閱讀2020-6-21.1.5 市凈率估值法（PB法）凈資產(chǎn)是企業(yè)的帳面價值市凈率法與市盈法正好形成互補：PB法僅反映會計方法能夠核算的資產(chǎn)，不能反映人力資本、企業(yè)家才能、管理制度、經(jīng)營模式等要素，也不能反映盈利能力其優(yōu)點：規(guī)避周期性行業(yè)的波動性；防止凈利潤指標(biāo)被操縱；可以衡量陷入困境中企業(yè)的價值（無盈利/無現(xiàn)金流）適用于強周期性行業(yè)，如礦山等；不良資產(chǎn)購并等不適用于輕資產(chǎn)的第三產(chǎn)業(yè)11謝謝閱讀2020-6-21.2 產(chǎn)業(yè)演進的四個階段初創(chuàng)階段規(guī)?；A段集聚階段平衡與聯(lián)盟階段12

8、謝謝閱讀2020-6-21.2.1 初創(chuàng)階段企業(yè)主要靠技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動，沒有形成穩(wěn)定的市場需求，企業(yè)利潤和現(xiàn)金流均難以預(yù)測。同時產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線尚未確定，單個企業(yè)面臨較大風(fēng)險。13謝謝閱讀2020-6-21.2.2 規(guī)?；A段新技術(shù)或新的商業(yè)模式獲得市場認(rèn)可，產(chǎn)業(yè)進入快速增長期，大量企業(yè)進入該行業(yè)淘金，供給大幅上升，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)洗牌逐步展開。這一時期，企業(yè)為謀求快速發(fā)展，通常采用低分紅政策，搶點行業(yè)資源，提升行業(yè)地位。由于行業(yè)競爭激烈，企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量較不穩(wěn)定。14謝謝閱讀2020-6-21.2.3 集聚階段經(jīng)過規(guī)?；A段劇烈的行業(yè)洗牌，產(chǎn)業(yè)集中度和行業(yè)進入門檻大幅提高。由于產(chǎn)業(yè)

9、的技術(shù)路線和市場需求都趨于穩(wěn)定，企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流量都比較穩(wěn)定切可預(yù)測。15謝謝閱讀2020-6-21.2.4 平衡與聯(lián)盟階段產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了比較成熟的市場和競爭結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)演進到了寡頭競爭的格局。這一時期，行業(yè)成長性降低，企業(yè)通常采用高分紅政策。16謝謝閱讀2020-6-2市盈率法市凈率法行業(yè)周期性強周期弱周期EVA法EVA法FCFE法DDM法初創(chuàng)階段規(guī)模化階段集聚階段平衡與聯(lián)盟階段基于產(chǎn)業(yè)演進階段與行業(yè)周期性的二維估值方法選擇模型太陽能鋰電池培訓(xùn)教育風(fēng)能網(wǎng)絡(luò)媒體農(nóng)林牧漁連鎖酒店連鎖餐飲網(wǎng)絡(luò)游戲醫(yī)藥鋼鐵礦業(yè)快速消費品飲料服裝紡織水泥17謝謝閱讀2020-6-21.3 對企業(yè)估值結(jié)果的調(diào)整初創(chuàng)階段

10、和規(guī)模化階段企業(yè)的風(fēng)險：技術(shù)風(fēng)險：現(xiàn)有技術(shù)路線被新技術(shù)路線替 代的風(fēng)險。管理風(fēng)險：創(chuàng)業(yè)者個人和創(chuàng)業(yè)團隊的變化。市場風(fēng)險：行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭不斷升級。說明：在風(fēng)險投資中，企業(yè)的真實價值要能夠綜合反映企業(yè)的各種風(fēng)險。企業(yè)的核心競爭力能反映企業(yè)應(yīng)對各種風(fēng)險的能力。18謝謝閱讀2020-6-2用核心競爭力因素調(diào)整財務(wù)價值企業(yè)家才能人力資本核心技術(shù)市場占有特有資源 在以上各種企業(yè)估值方法的基礎(chǔ)上，用企業(yè)核心競爭力因素對估值結(jié)果進行調(diào)整，就可以較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實價值。 核心競爭力不僅決定著企業(yè)的成長，更確定著企業(yè)的生存能力。 對具有較強核心競爭力的企業(yè)，應(yīng)該在基本企業(yè)估值的基礎(chǔ)上適度調(diào)高估值水平；

11、對核心競爭力較弱的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在基本企業(yè)估值基礎(chǔ)上，適度調(diào)低估值水平。19謝謝閱讀2020-6-21.3.1 企業(yè)家才能投資階段越靠前，創(chuàng)業(yè)者個人因素所占的份量就越大。對初創(chuàng)期企業(yè)的投資最能反映“投資即投人”這條經(jīng)驗法則。因此，越靠前期的項目，越應(yīng)當(dāng)在企業(yè)估值的基礎(chǔ)上加大企業(yè)家才能因素的調(diào)整力度。20謝謝閱讀2020-6-21.3.2 人力資本包括企業(yè)的管理團隊、技術(shù)團隊、營銷團隊等，是成長期最核心的資產(chǎn)。在產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；A段，行業(yè)洗牌非常激烈，具有較強競爭力的企業(yè)，會在這一階段快速成長，而缺乏競爭力的企業(yè)會被殘酷淘汰。這就是“好行業(yè)不等于好公司”這條經(jīng)驗法則的依據(jù)。所以對成長期的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)重點用

12、人力資本因素進行估值調(diào)整。21謝謝閱讀2020-6-21.3.3 核心技術(shù)初創(chuàng)階段和規(guī)模化階段的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線處于不穩(wěn)定時期，缺乏技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)很有可能因產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線變更被淘汰。越靠前期的投資，越應(yīng)當(dāng)看清企業(yè)的核心技術(shù)和技術(shù)的市場前景。財務(wù)估值普遍較難反映企業(yè)技術(shù)能力這一因素，所以對于初創(chuàng)和成長期的企業(yè)，要在企業(yè)估值的基礎(chǔ)上，用企業(yè)核心技術(shù)因素進行調(diào)整。22謝謝閱讀2020-6-21.3.4 市場占有在產(chǎn)業(yè)集聚階段和平衡與聯(lián)盟階段，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的市場結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，各個企業(yè)的市場份額和行業(yè)地位也趨于穩(wěn)定。所以，對于成熟期的企業(yè)，更應(yīng)當(dāng)看重企業(yè)的市場占有率，看重企業(yè)的行業(yè)地位。23謝謝閱讀202

13、0-6-21.3.5 特有資源企業(yè)的特有資源包括產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、人脈資源、股東背景等等。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)競爭力的重要組成部分。例如，對于鋼鐵企業(yè)，擁有上游鐵礦石資源的企業(yè)就具有較強的競爭力；對于家電企業(yè)，擁有下游自有銷售渠道的企業(yè)也能享受較高的價值水平。一些行業(yè)屬于典型的“選址行業(yè)”，如連鎖餐飲、連鎖酒店、建材、物流等。這些行業(yè)中，區(qū)位優(yōu)勢是企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素。這些特有資源是企業(yè)發(fā)展和上市前景的重要影響因素，也是投資價值中要重點考慮的內(nèi)容。24謝謝閱讀2020-6-2二、 證券估值證券估值分為： 1. 債券估值 2. 股票估值25謝謝閱讀2020-6-22.1 債券的特征分類及估值方法 2

14、.1.1 債券特征： 債券是一種債務(wù)合同，反映債券發(fā)行人與債券持有人之間的債務(wù)和債權(quán)關(guān)系。 債券一般在發(fā)行時確定債券的償還期限。 普通債券的利率固定。 債券具有比較好的流動性。26謝謝閱讀2020-6-2 2.1.2 債券的分類： 根據(jù)發(fā)債機構(gòu)分類： 根據(jù)債券的附屬條款分類：-可贖回債券 、可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)證債券 根據(jù)計息方式分類：-單利債券、復(fù)利債券、附息債券、貼現(xiàn)債券、浮息債券 根據(jù)發(fā)行地分類：-國內(nèi)債券 、外國債券和歐洲債券27謝謝閱讀2020-6-2 2.1.3 債券的估值1、零息債券：也稱純貼現(xiàn)債券，是一種只支付終值的債券。零息債券的現(xiàn)值其中，F(xiàn)為債券的面額，r為市場利率。2、金

15、邊債券：沒有最后支付日，沒有到期日，即從不停止支付票面利息。例如優(yōu)先股。金邊債券的現(xiàn)值28謝謝閱讀2020-6-23、平息債券： 不僅要在到期日支付本金，在發(fā)行日和到期日之間也進行有規(guī)律的利息支付。其價格是其利息支付流的現(xiàn)值和其本金支付的現(xiàn)值之和。平息債券的現(xiàn)值PV = PV(利息)+PV(面值)29謝謝閱讀2020-6-24、信用風(fēng)險債券： 信用風(fēng)險債券的價格是將債券未來所有的現(xiàn)金流量用合理的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，相加后得到。合理的折現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率加上信用風(fēng)險利差。 信用風(fēng)險債券的現(xiàn)值 其中，為期限的基準(zhǔn)利率，為對應(yīng)于期限的風(fēng)險利差，債券在 期到期（i=1,2,n）。 利差的變化、信用等級的變化

16、，會影響的大小，因此，債券價格也將發(fā)生變化。 30謝謝閱讀2020-6-2注意點： 債券價格隨市場利率上升而下降，隨市場利率下降而上升。另外，平息債券用以下方式銷售：（1）如果票面利率等于市場利率，債券平價銷售；（2）如果票面利率低于市場利率，則債券折價銷售；（3）如果票面利率高于市場利率，則債券溢價銷售。31謝謝閱讀2020-6-22.2 股票估值的意義及估值方法 幫助投資者發(fā)現(xiàn)價值被嚴(yán)重低估的股票，買入待漲獲利，直接帶來經(jīng)濟利益； 幫助投資者判斷手中的股票是否被高估或低估，以作出賣出或繼續(xù)持有的決定，幫助投資者鎖定盈利或堅定持有以獲得更高收益的決心； 幫助投資者分析感興趣的股票的風(fēng)險。估值

17、指數(shù)越低的股票，其下跌的風(fēng)險就越小。估值指數(shù)小于30或操作建議給出“立即買入”或“買入”的股票即使下跌也是暫時的； 幫助投資者判斷機構(gòu)或投資咨詢機構(gòu)推薦的股票的安全性和獲利性，做到有理有據(jù)的接受投資建議； 幫助投資者在熱點板塊中尋找最大的獲利機會。通常熱點板塊中的股票的表現(xiàn)大相徑庭，有些投資者雖然踏中的熱點，卻獲利不高。估值幫助投資者在熱點板塊中尋找到最佳的股票、獲得最大的收益； 32謝謝閱讀2020-6-22.2.1 股票估值的影響因素 影響股票估值的主要因素依次是每股收益、行業(yè)市盈率、流通股本、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長率等指標(biāo)。 33謝謝閱讀2020-6-22.2.2 股票估值的基本方法

18、股票估值分為絕對估值、相對估值和聯(lián)合估值。 34謝謝閱讀2020-6-22.2.2.1 絕對估值 絕對估值是通過對上市公司歷史及當(dāng)前的基本面的分析和對未來反應(yīng)公司經(jīng)營狀況的財務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測獲得上市公司股票的內(nèi)在價值。 絕對估值的方法 一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型，二是B-S期權(quán)定價模型(主要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。 35謝謝閱讀2020-6-2 絕對估值的作用 股票的價格總是圍繞著股票的內(nèi)在價值上下波動，發(fā)現(xiàn)價格被低估的股票，在股票的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值的時候買入股票，而在股票的價格

19、回歸到內(nèi)在價值甚至高于內(nèi)在價值的時候賣出以獲利。 對上市公司進行研究，我們經(jīng)常聽到估值這個詞，說的其實是如何來判斷一家公司的價值同時與它的當(dāng)前股價進行對比，得出股價是否偏離價值的判斷，進而指導(dǎo)我們的投資。 DCF是一套很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓乐捣椒ǎ且环N絕對定價方法，想得出準(zhǔn)確的DCF值，需要對公司未來發(fā)展情況有清晰的了解。得出DCF 值的過程就是判斷公司未來發(fā)展的過程。所以DCF 估值的過程也很重要。就準(zhǔn)確判斷企業(yè)的未來發(fā)展來說，判斷成熟穩(wěn)定的公司相對容易一些，處于擴張期的企業(yè)未來發(fā)展的不確定性較大，準(zhǔn)確判斷較為困難。再加上DCF 值本身對參數(shù)的變動很敏感，使DCF 值的可變性很大。但在得出DCF 值的

20、過程中，會反映研究員對企業(yè)未來發(fā)展的判斷，并在此基礎(chǔ)上假設(shè)。有了DCF 的估值過程和結(jié)果，以后如果假設(shè)有變動，即可通過修改參數(shù)得到新的估值。 36謝謝閱讀2020-6-22.2.2.2 相對估值 相對估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價格指標(biāo)與其它多只股票（對比系）進行對比，如果低于對比系的相應(yīng)的指標(biāo)值的平均值，股票價格被低估，股價將很有希望上漲，使得指標(biāo)回歸對比系的平均值。 相對估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是對比，一個是和該公司歷史數(shù)據(jù)進行對比，二是和國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進行對比，確定它的位置，三是和國際上的(特別是香港和美國)同行業(yè)重點企業(yè)數(shù)據(jù)

21、進行對比。 37謝謝閱讀2020-6-2 市盈率PE（股價/每股收益）： PE是簡潔有效的估值方法，其核心在于e 的確定。PEp/e，即價格與每股收益的比值。從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。這有點像實業(yè)投資中回收期的概念，只是忽略了資金的時間價值。而實際上保持恒定的e 幾乎是不可能的，e 的變動往往取決于宏觀經(jīng)濟和企業(yè)的生存周期所決定的波動周期。所以在運用PE 值的時候，e 的確定顯得尤為重要，由此也衍生出具有不同含義的PE 值。E 有兩個方面，一個是歷史的e，另一個是預(yù)測的e。對于歷史的e 來說，可以用不同e 的時點值，可以用

22、移動平均值，也可以用動態(tài)年度值，這取決于想要表達(dá)的內(nèi)容。對于預(yù)測的e 來說，預(yù)測的準(zhǔn)確性尤為重要，在實際市場中，e 的變動趨勢對股票投資往往具有決定性的影響。 市凈率PB（股價/每股凈資）和凈資產(chǎn)收益率ROE：PB &ROE適合于周期的極值判斷。對于股票投資來說，準(zhǔn)確預(yù)測e 是非常重要的，e 的變動趨勢往往決定了股價是上行還是下行。但股價上升或下降到多少是合理的呢？ PB&ROE 可以給出一個判斷極值的方法。比如，對于一個有良好歷史ROE 的公司，在業(yè)務(wù)前景尚可的情況下，PB 值低于1就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景較穩(wěn)定，沒有表現(xiàn)出明顯的增長性特征，公司的PB 值顯著高于行業(yè)（公司歷史

23、）的最高PB 值，股價觸頂?shù)目赡苄跃捅容^大。這里提到的周期有三個概念：市場的波動周期、股價的變動周期和周期性行業(yè)的變動周期。 38謝謝閱讀2020-6-2這里的PB 值也包括三種： 整個市場的總體PB 值水平、單一股票的PB 值水平和周期性行業(yè)的PB 值變動。當(dāng)然，PB 值有效應(yīng)用的前提是合理評估資產(chǎn)價值。 提高負(fù)債比率可以擴大公司創(chuàng)造利潤的資源的規(guī)模，擴大負(fù)債有提高ROE 的效果。所以在運用PB &ROE 估值的時候需考慮償債風(fēng)險。 39謝謝閱讀2020-6-2 PEG估值法是一代宗師彼得林奇最愛用的一種估值方法。非常簡單實用！ 方法如下： 個股動態(tài)市盈率除以稅后利潤增長率小于0。8 的將具

24、有一定的投資價值。但是這種方法對周期性行業(yè)參考意義不大。所以大家要注意行業(yè)選擇使用！ 通過研究可以發(fā)現(xiàn)，商品價格周期性變動的行業(yè)，其盈利對商品價格的變動最為敏感。所以，商品價格上升時是確定的投資時機。預(yù)期商品價格下降時則是賣出時機。在周期的高點和低點的時候，可以用其他方法來判斷是否高估或者低估。比如，用PB （ROE）等方法判斷是否被低估。對于資源類公司，在周期底部的時候可以用單位股票資源價值作為投資的底限。在周期的上升或者下降的階段，主要參考資源價格的變動趨勢。 建立在準(zhǔn)確盈利預(yù)測基礎(chǔ)上的PE 值是一種簡潔有效的估值方法。估值方法之間存在相互聯(lián)系，盈利預(yù)測是一切的基礎(chǔ)，但還不夠，需要綜合使用幾種估值方法來降低風(fēng)險。研究報告基地,最全面的上市公司