專題一-財務(wù)報表概述與分析課件

1、會計與財務(wù)專題1.概念2.財務(wù)報表之間勾稽關(guān)系3.財務(wù)報表分析會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析1. 概述1.1 資產(chǎn)負(fù)債表（the Balance Sheet)又稱財務(wù)狀況表（Statement of financial position）表示企業(yè)在一定日期（通常為各會計期末）的財務(wù)狀況（即資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)主權(quán)益的狀況）的主要會計報表，資產(chǎn)負(fù)債表利用會計平衡原則，將合乎會計原則的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益”交易科目分為“資產(chǎn)”和“負(fù)債及股東權(quán)益”兩大區(qū)塊，在經(jīng)過分錄、轉(zhuǎn)帳、分類帳、試算、調(diào)整等等會計程序后，以特定日期的靜態(tài)企業(yè)情況為基準(zhǔn)，濃縮成一張報表。會計與財

2、務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析1.2 利潤表（ Income Statement ）或損益表是反映企業(yè)一定會計期間（如月度、季度、半年度或年度）生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表。企業(yè)一定會計期間的經(jīng)營成果既可能表現(xiàn)為盈利，也可能表現(xiàn)為虧損，因此，利潤表也被稱為損益表。它全面揭示了企業(yè)在某一特定時期實現(xiàn)的各種收入、發(fā)生的各種費用、成本或支出，以及企業(yè)實現(xiàn)的利潤或發(fā)生的虧損情況。 會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析1.3 現(xiàn)金流量表（statement of cash flows）現(xiàn)金流量表是財務(wù)報表的三個基本報告之一，所表達(dá)的是在一固定期間（通常是月、季、年）內(nèi)，一家機構(gòu)的現(xiàn)金（包含銀行存款）的增減變動情

3、形，現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)，主要是要反映出資產(chǎn)負(fù)債表中各個項目對現(xiàn)金流量的影響，并根據(jù)其用途劃分為經(jīng)營、投資及融資三個活動分類?，F(xiàn)金流量表可用于分析一家機構(gòu)在短期內(nèi)有沒有足夠現(xiàn)金去應(yīng)付開銷。1.4 三張報表特征、結(jié)構(gòu)與用途（1）時點報表與時期報表 權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制（2）資產(chǎn)形態(tài)、方向（銀行-倉庫） 應(yīng)收賬款（金額、時間長短、誰）（3）考核（經(jīng)管責(zé)任落實） 資產(chǎn)保值、增值 目前有多少錢？欠別人多少錢？（資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況） 賺了 or 賠了？賺了多少，賠多少？(賺錢能力、盈利的質(zhì)量) 實實在在的票子有多少？（未來存活可能性、現(xiàn)金流質(zhì)量）1.4 三張報表特征、結(jié)構(gòu)與用途(4) 資產(chǎn)負(fù)債表是反映某一

4、時刻的財務(wù)狀況 利潤表是反映某一時刻的經(jīng)營成果（該表的最后一個數(shù)字“凈利潤“將列入利潤分配表）。 利潤分配表是計算和分配某一時期的利潤（將期初未分配利潤調(diào)整為期末值，并列入資產(chǎn)負(fù)債表）。 現(xiàn)金流量表反映現(xiàn)金變化的結(jié)果和財務(wù)狀況變化的原因.會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析2. 勾稽關(guān)系勾稽關(guān)系是會計在編制會計報表時常用的一個術(shù)語，它是指某個會計報表和另一個會計報表之間以及本會計報表項目的內(nèi)在邏輯對應(yīng)關(guān)系，如果不相等或不對應(yīng)，這說明會計報表編制的有問題。 會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析勾稽關(guān)系舉個簡單的例子：在編制資產(chǎn)負(fù)債表時，固定資產(chǎn)凈值要等于固定資產(chǎn)原值扣除累計折舊，這就叫做對應(yīng)關(guān)系

5、或叫勾稽關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債表的未分配利潤和損益表的凈利潤它們之間也有對應(yīng)關(guān)系，即用資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤的期末數(shù)扣除年初數(shù)，應(yīng)該等于損益表的凈利潤的累計數(shù)?，F(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的凈增加額”，應(yīng)該等于資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金的期末數(shù)扣除期初數(shù)（假定沒有現(xiàn)金等價物的數(shù)額），凡此種種，不一而足。這些都叫對應(yīng)關(guān)系、邏輯關(guān)系和勾稽關(guān)系。會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析2.1會計報表項目之間基本勾稽關(guān)系會計報表項目之間基本勾稽關(guān)系包括：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益（核心原理） 收入-費用=利潤 現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及現(xiàn)金流量表分別與其附表、附注、補充資料等相互勾稽等。在會計報

6、表基本勾稽關(guān)系中，前三項勾稽關(guān)系，分別是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及現(xiàn)金流量表的基本平衡關(guān)系。會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析2.2 資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表間勾稽關(guān)系（1）根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中交易性金融資產(chǎn)、長期投資，復(fù)核、匡算利潤表中“投資收益”的合理性。如關(guān)注是否存在資產(chǎn)負(fù)債表中沒有投資項目而利潤表中卻列有投資收益，以及投資收益大大超過投資項目的本金等異常情況。（2）根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)、累計折舊金額，復(fù)核、匡算利潤表中“管理費用折舊費”的合理性。（3）資產(chǎn)負(fù)債表“未分配利潤”期末數(shù) - “未分配利潤”期初數(shù) = 利潤表“凈利潤”累計數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債表“期末未分配利潤”期末數(shù) =利潤表“凈利潤”+ “

7、年初未分配利潤” - 本期分配利潤 - 計提公積金、公益金 會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析2.3現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表相關(guān) 資產(chǎn)負(fù)債表“貨幣資金”項目期末與期初差額，與現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加”勾稽關(guān)系是否合理。 一般企業(yè)的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”所包括的內(nèi)容大多與“貨幣資金”口徑一致；銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金(主營業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入)(1+17) +預(yù)收賬款增加額-應(yīng)收賬款增加額-應(yīng)收票據(jù)增加額；購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金(主營業(yè)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)成本+存貨增加額)(1+17) 預(yù)付賬款增加額-應(yīng)付賬款增加額-應(yīng)付票據(jù)增加額。會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析Cas

8、e1:一位股票投資者在閱讀上市公司年報中發(fā)現(xiàn)了一個有趣的問題。 在某上市公司2011年的年報中，利潤表中2011年營業(yè)務(wù)收入為6.52億元，現(xiàn)金流量表中2011年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為5.23億元，收入與現(xiàn)金流相差1億多元；同時在資產(chǎn)負(fù)債表中，公司2011年年末的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款合計只有近0.14億元。這使這位分析者產(chǎn)生了疑惑，近一個億的收入為什么在現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表中未能體現(xiàn)出來？究竟是該公司的報表存在問題，還是什么原因？會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析這位分析者注意到了三張表之間的勾稽關(guān)系。他的基本思路是： 對于利潤表中所實現(xiàn)的“營業(yè)務(wù)收入”，企業(yè)要么收到現(xiàn)金，則反映于現(xiàn)

9、金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，要么形成應(yīng)收款項，反映于資產(chǎn)負(fù)債表中的“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”。 差異的原因？會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析報表之間勾稽關(guān)系的成立依賴于某些前提條件。導(dǎo)致上述情形出現(xiàn)的常見原因有以下幾類：（1）企業(yè)在確認(rèn)營業(yè)務(wù)收入時，既沒有收到現(xiàn)金流，也沒有確認(rèn)應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)。 如，企業(yè)在確認(rèn)營業(yè)務(wù)收入時沖減了“應(yīng)付賬款”；企業(yè)在確認(rèn)主營業(yè)務(wù)收入時沖減了以前年度的“預(yù)收賬款”；企業(yè)在補償貿(mào)易方式下確認(rèn)營業(yè)務(wù)收入時沖減了“長期應(yīng)付款”；企業(yè)用以貨易貨方式進(jìn)行交易，但不符合非貨幣性交易的標(biāo)準(zhǔn)（補價高于25）等等。會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析（2）企

10、業(yè)在確認(rèn)主營業(yè)務(wù)收入時，同時確認(rèn)了應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)，但是其后應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)的余額減少時，企業(yè)并非全部收到現(xiàn)金（注意報表中“應(yīng)收賬款”項目是應(yīng)收賬款余額扣除壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款賬面價值）。 如，對應(yīng)收賬款計提了壞賬準(zhǔn)備； 企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行債務(wù)重組，對方以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)或者以低于債務(wù)面值的現(xiàn)金抵償債務(wù)； 企業(yè)利用應(yīng)收賬款進(jìn)行對外投資； 企業(yè)將應(yīng)收賬款出售，售價低于面值； 企業(yè)將應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)所獲金額低于面值； 會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析基于報表勾稽關(guān)系的財務(wù)報表分析是一種更為注重對報表結(jié)構(gòu)、報表各項目間關(guān)系理解的財務(wù)分析思路，它更強調(diào)從報表來看企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，它更注重

11、識別企業(yè)財務(wù)報表是否存在粉飾和錯誤。 會計與財務(wù)專題一 財務(wù)報表概述及分析3.財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析（Financial Statement Analysis），又稱財務(wù)分析，是通過收集、整理企業(yè)財務(wù)會計報告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他有關(guān)補充信息，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評價，為財務(wù)會計報告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項管理工作。 回顧：財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動表財務(wù)報表附注Page19財務(wù)報表財務(wù)報告財務(wù)報告不但包括財務(wù)報表及附注，而且涵蓋企業(yè)應(yīng)當(dāng)對外披露的各項非正式會計信息，例如財務(wù)情況說明書。財務(wù)報告體系:財務(wù)報表（含財務(wù)報表附注）

12、審計報告財務(wù)情況說明書回顧：財務(wù)報告Page20財務(wù)報表的組成：一套完整的財務(wù)報表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表(或股東權(quán)益變動表)和財務(wù)報表附注。1、資產(chǎn)負(fù)債表(Balance Sheet / Statement of Financial Position) 它反映企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及資本的期未狀況。長期償債能力，短期償債能力和利潤分配能力等。2、利潤表(或稱損益表) (Income Statement/Profit and Loss Account) 它反映本期企業(yè)收入、費用和應(yīng)該記入當(dāng)期利潤的利得和損失的金額和結(jié)構(gòu)情況。3、現(xiàn)金流量表 (Cash Flow Statem

13、ent) 它反映企業(yè)現(xiàn)金流量的來龍去脈，當(dāng)中分為經(jīng)營活動、投資活動及籌資活動三部份。Page214、所有者權(quán)益變動表(Statement of change in equity) 它反映本期企業(yè)所有者權(quán)益(股東權(quán)益)總量的增減變動情況還包括結(jié)構(gòu)變動的情況，特別是要反映直接記入所有者權(quán)益的利得和損失。5、財務(wù)報表附注 (Notes to financial statements) 一般包括如下項目企業(yè)的基本情況;財務(wù)報表編制基礎(chǔ);遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則的聲明;重要會計政策和會計估計;會計政策和會計估計變更及差錯更正的說明;重要報表項目的說明;其他需要說明的重要事項，如或有和承諾事項、資產(chǎn)負(fù)債表日后非調(diào)

14、整事項，關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易等。Page22境界層次讀懂?dāng)?shù)據(jù)與指標(biāo)讀懂公司控制人和管理者行為讀懂未來Page23Part A 哈佛分析框架哈佛大學(xué)佩普、希利和伯納德運用財務(wù)報表進(jìn)行企業(yè)分析與評估一書中提出的融合公司戰(zhàn)略和財務(wù)報表分析于一體的“哈佛分析框架”。框架內(nèi)容Page24戰(zhàn)略分析、會計分析財務(wù)分析、前景分析Part B 戰(zhàn)略分析“戰(zhàn)略”一詞最早來源于希臘的軍事用語，是指戰(zhàn)爭全局的籌劃和指導(dǎo)原則。后用于其他領(lǐng)域，泛指重大的、帶全局性或決定全局的謀劃。通過戰(zhàn)略分析，辨認(rèn)影響公司盈利狀況的主要原因素和主要風(fēng)險，評估公司當(dāng)前業(yè)績的可持續(xù)性并對未來業(yè)績做出合理預(yù)測。戰(zhàn)略分析主要是圍繞著公司的價值創(chuàng)造

15、能力展開。公司價值創(chuàng)造能力取決于自身盈利能力與資本成本之間的差異。一般分為“外部環(huán)境分析”和“內(nèi)部環(huán)境分析”。Page25（一）外部環(huán)境分析任何企業(yè)都不是孤立存在的，企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展總是因其周圍環(huán)境的轉(zhuǎn)變而受到影響或制約。根據(jù)外部環(huán)境因素對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響的方式和程度，一般可以將企業(yè)的外部環(huán)境分為兩大類：Page26宏觀分析行業(yè)分析戰(zhàn)略分析之外部環(huán)境分析宏觀分析PEST分析Page27政治環(huán)境因素企業(yè)所在地區(qū)和國家的政局穩(wěn)定狀況。政府行為對企業(yè)的影響。執(zhí)政黨所持的態(tài)度和推行的基本政策（例如，產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、進(jìn)出口限制等），以及這些政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。各政治利益集團(tuán)對企業(yè)活動產(chǎn)生的影

16、響。一方面，這些集團(tuán)通過議員或代表來發(fā)揮自己的影響，政府的決策會適應(yīng)這些力量；另一方面，這些集團(tuán)也可以對企業(yè)施加影響，例如訴諸法律、利用傳播媒介等。表現(xiàn)形式：法律、法規(guī)、制度、政策宏觀分析PEST分析Page28經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是指一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、速度和所達(dá)到的水平。反映一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的常用指標(biāo)有溝內(nèi)生產(chǎn)總值、國民收入、人均國民收入和經(jīng)濟(jì)增長速度。社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是指國民經(jīng)濟(jì)中不同的經(jīng)濟(jì)成分、不同的產(chǎn)業(yè)部門之間的量的比例、適應(yīng)性以及排列關(guān)聯(lián)的狀況。具體表現(xiàn)為：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)、交換結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)體制是指國家經(jīng)濟(jì)組織的形式，它規(guī)定了國家與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)

17、與各經(jīng)濟(jì)部門之間的關(guān)系，并通過一定的管理手段和方法來調(diào)控或影響社會經(jīng)濟(jì)流動的范圍、內(nèi)容和方式等。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指實現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的戰(zhàn)略與策略，它包括綜合性的全國發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策、國民收入分配政策、價格政策、物資流動政策等。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況是指稅收水平、通貨膨脹率、貿(mào)易差額和匯率、失業(yè)率、利率、信貸投放以及政府補貼等。宏觀分析PEST分析Page29社會和文化環(huán)境因素人口因素企業(yè)所在地居民的地理分布及密度、年齡、教育水平等。社會流動性主要涉及社會的分層情況、各階層之間的差異以及人們是否可在各階層之間轉(zhuǎn)換、人口內(nèi)部各群體的規(guī)模、財富及其構(gòu)成的變化以及不同區(qū)域的人口分布等。消費心理例如，一部分顧客

18、的消費心理是在購物過程中追求有新鮮感的產(chǎn)品多余滿足其實際需要，因此，企業(yè)應(yīng)有不同的產(chǎn)品類型以滿足不同客戶的需求。生活方式變化當(dāng)前及未來生活方式和時尚的趨勢。文化傳統(tǒng)一個國家或地區(qū)在較長歷史時期內(nèi)形成的一種社會習(xí)慣。價值觀是指社會公眾評價各種行為的觀念標(biāo)準(zhǔn)。宏觀分析PEST分析Page30技術(shù)環(huán)境因素基本技術(shù)的進(jìn)步使企業(yè)能對市場及客戶進(jìn)行更有效的分析。新技術(shù)的出現(xiàn)使社會和新興行業(yè)對本行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的需求增加，從而使企業(yè)可以擴(kuò)大經(jīng)營范圍或開辟新的市場。技術(shù)進(jìn)步可創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。技術(shù)進(jìn)步可導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)品被淘汰，或大大縮短產(chǎn)品的生命周期。新技術(shù)的發(fā)展使企業(yè)可更多關(guān)注環(huán)境保護(hù)，企業(yè)的社會責(zé)任及可持續(xù)成長問題

19、，也使得生產(chǎn)越來越多地依賴于科技的進(jìn)步。紡織業(yè)利潤率只有0.62%，據(jù)中國經(jīng)營報報道，一份權(quán)威調(diào)研結(jié)果顯示，紡織行業(yè)23的企業(yè)利潤率只有0.62%，如果這些企業(yè)陷入絕境，將危及大約1500萬人的就業(yè)。3月初，中國紡織工業(yè)協(xié)會的高層幾乎全部出動，對江蘇、浙江、山東、廣東、福建和河北6省紡織業(yè)進(jìn)行摸底之后得出這個結(jié)論。行業(yè)分析五力模型Page32什么是行業(yè)？行業(yè)是指產(chǎn)品具有主要的共同特征的一大批企業(yè)或企業(yè)群體。如何定義一個行業(yè)？統(tǒng)計局，國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼（GB/T4754-2002）全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）Wind行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分析的內(nèi)容影響行業(yè)經(jīng)營和盈利的共同因素有哪些？本企業(yè)與同行企

20、業(yè)的區(qū)別（優(yōu)勢與劣勢）表現(xiàn)在哪里？如所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的內(nèi)容差別、提供產(chǎn)品和服務(wù)的方式差別等。產(chǎn)業(yè)所出的生命周期階段？(起步期、成長期、成熟期、衰退期)行業(yè)分析五力模型Page33用什么方法對行業(yè)進(jìn)行分析？行業(yè)分析五力模型Page34影響新進(jìn)入者進(jìn)入的因素：規(guī)模經(jīng)濟(jì)、客戶忠誠度、資本金投入、轉(zhuǎn)換成本、對銷售渠道的壟斷性、行業(yè)進(jìn)入許可制、現(xiàn)有產(chǎn)品的成本優(yōu)勢。影響供應(yīng)商議價能力的因素：市場中有沒有替代品、轉(zhuǎn)換成本是否非常高、供應(yīng)商數(shù)量是否多、供應(yīng)商的產(chǎn)品對客戶的生產(chǎn)業(yè)務(wù)是否重要、企業(yè)的采購量占供應(yīng)商產(chǎn)量的比例高低、供應(yīng)商是否能夠直接銷售商品并與企業(yè)搶占市場。影響購買商議價能力的因素：購買商從賣方購

21、買產(chǎn)品占賣方銷售量的比例大小、購買商所采購的產(chǎn)品對其生產(chǎn)經(jīng)營是否重要、轉(zhuǎn)換成本高低、購買商所購買的產(chǎn)品或服務(wù)占其成本的比例高低、替代商品是否充足、購買商采購人員的談判能力、購買商是否有能力自行制造。行業(yè)分析五力模型Page35替代產(chǎn)品：是指可由其他企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)，他們具有的功能大致與現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的功能相似，可滿足消費者同樣的需求。購買商所面臨的替代產(chǎn)品越多，其議價能力就越強，決定同業(yè)競爭者的競爭強度：競爭者的數(shù)量、行業(yè)增長率、行業(yè)的固定成本、產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本、退出壁壘。（二）內(nèi)部環(huán)境分析Page36企業(yè)宗旨供給產(chǎn)品、創(chuàng)造價值資源能力提供產(chǎn)品和服務(wù)的鏈條核心競爭力在哪里？目的戴爾公司

22、的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略 戴爾公司近年來在盈利能力較低的個人電腦行業(yè)中取得不 俗的經(jīng)營業(yè)績，市場占有率從2001年的13%上升到2006年的20%，銷售收入從2001年的319億美元增加到2006年的559億美元，凈利潤也從2001年的21.77億美元提高到 2006年的35.72億美元，而且歷年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 量均大大高于凈利潤，這些成果主要歸功于它所采取的成 本優(yōu)勢戰(zhàn)略。戴爾公司的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略主要包括以下方面的內(nèi)容：（1）直銷而放棄中間環(huán)節(jié)的經(jīng)銷商；（2）適時制生產(chǎn)技術(shù)的采用；（3）外包維修服務(wù)；（4）選擇性研究開發(fā)而非全面研究開發(fā)；（5）OPM（Other Peoples Money）營運資

23、金策略的運用。微軟公司的產(chǎn)品差異戰(zhàn)略與戴爾公司不同，微軟公司采用的是產(chǎn)品差異戰(zhàn)略，同樣也取得非凡的經(jīng)營業(yè)績，其銷售收入從2001年的252億美元提升到2006年的443億美元，凈利潤也從2001年的73億美元上升到2006年的126億美元。微軟公司如此驚人的業(yè)績表現(xiàn)得益于寬松的行業(yè)競爭環(huán)境嗎？答案是否定的。軟件行業(yè)的競爭是十分激烈的。那么在激烈的行業(yè)競爭中，微軟為何能夠脫穎而出呢？究竟原因，在于微軟公司成功實施了產(chǎn)品差異戰(zhàn)略。它的競爭戰(zhàn)略體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）致力于技術(shù)創(chuàng)新；（2）注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷；（3）專注于“拿手好戲”而放棄多元化經(jīng)營；（4）竭盡全力保護(hù)版權(quán)；（5）拒絕技術(shù)的

24、授權(quán)使用。由于這些因素導(dǎo)致微軟公司的產(chǎn)品獲得了高達(dá)80%的毛利率。資源Page39含義企業(yè)資源是指企業(yè)所擁有或控制的有效因素的綜合，包括資產(chǎn)、生產(chǎn)程序、技術(shù)、知識等。按照競爭優(yōu)勢的資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢主要是由資源稟賦決定的。類型有形資源是指可見的、能用貨幣直接計量的資源，主要包括物質(zhì)資源和財務(wù)資源。物質(zhì)資源包括企業(yè)的土地、廠房、生產(chǎn)設(shè)備、原材料等，是企業(yè)的實物資源。財務(wù)資源是企業(yè)可以用來投資或生產(chǎn)的資金，包括應(yīng)收賬款、有價證券等。資源Page40無形資源是指企業(yè)長期積累的、沒有實物形態(tài)的、甚至無法用貨幣精確度量的資源，通常包括品牌、商譽、技術(shù)、專利、商標(biāo)、企業(yè)文化及組織經(jīng)驗等。能力

25、Page41含義企業(yè)能力是指企業(yè)協(xié)調(diào)、配置資源，發(fā)揮其生產(chǎn)和競爭作用的能力，集中體現(xiàn)于整合有形資源和無形資源的能力。企業(yè)能力主要由生產(chǎn)管理能力、營銷能力、財務(wù)能力、研發(fā)能力等組成。核心競爭力Page42含義若企業(yè)的資源和能力能同時滿足以下三個關(guān)鍵測試，則可稱之為核心競爭力：它對顧客是否有價值？它與企業(yè)的競爭對手相比是否有優(yōu)勢？它是否很難被模仿或復(fù)制？能夠建立企業(yè)核心競爭力的資源主要包括以下5種：建立競爭優(yōu)勢的資源稀缺資源不可被模仿的資源不可替代的資源持久的資源核心競爭力在哪里？Page43資源分析實物資源分析：關(guān)鍵性設(shè)備、關(guān)鍵性原材料、地理位置等。無形資源分析：與消費者關(guān)系、與供應(yīng)商關(guān)系、與政

26、府關(guān)系、與投資者關(guān)系等、關(guān)鍵性專利、知識產(chǎn)權(quán)等。人力資源分析：層次、關(guān)鍵性人才。財務(wù)資源分析：資金是否有效使用。核心競爭力在哪里？Page44能力分析生產(chǎn)管理能力分析：按時性、合格率、安全性等。營銷能力分析：與消費者關(guān)系、與供應(yīng)商關(guān)系、與政府關(guān)系、與投資者關(guān)系等、關(guān)鍵性專利、知識產(chǎn)權(quán)等。財務(wù)能力分析：價值整合能力、資金號召能力、投資決策能力。研發(fā)能力分析：創(chuàng)新人才、資金的投入。核心競爭力在哪里？Page45價值鏈分析“價值鏈”（Value Chain）這一概念，是美國哈佛大學(xué)商學(xué)院教授邁克爾波特（Michael Porter）在其1985 年出版的競爭優(yōu)勢一書中提出的。每一種最終產(chǎn)品從其最初的

27、原材料投入至到達(dá)最終消費者手中，要經(jīng)過無數(shù)個相互聯(lián)系的作業(yè)環(huán)節(jié)，這種環(huán)節(jié)既是一種產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，同時又是一種價值形成和增值的過程，從而形成競爭上的“價值鏈”。不同的企業(yè)參與的價值活動中,并不是每個環(huán)節(jié)都創(chuàng)造價值,實際上只有某些關(guān)鍵環(huán)節(jié)上的價值活動才真正創(chuàng)造價值,這些真正創(chuàng)造價值的經(jīng)營活動,就是價值鏈上的“戰(zhàn)略環(huán)節(jié)”。企業(yè)要保持的競爭優(yōu)勢,實際上就是企業(yè)在特定的戰(zhàn)略環(huán)節(jié)上對價值資源進(jìn)行協(xié)調(diào)并形成核心競爭力的優(yōu)勢。Page46一般價值鏈利潤利潤企業(yè)的基本設(shè)施人力資源管理技術(shù)發(fā)展采購進(jìn)料后勤生產(chǎn)作業(yè)出貨后勤銷售售后服務(wù)支持性活動基本價值活動審核新供應(yīng)商、購買不同組合的采購項目、長期監(jiān)督供應(yīng)商零件設(shè)計

28、、功能設(shè)計、現(xiàn)場測試、技術(shù)選擇人員招聘、培訓(xùn)、發(fā)展和各種員工福利一般管理、規(guī)劃、財務(wù)、會計、法律、政府關(guān)系、品質(zhì)管理物料處理、倉儲、庫存、控制、車輛調(diào)度、退貨機械加工、包裝、裝配、設(shè)備維修、測試、印刷和廠房作業(yè)成品倉儲、物料處理、送貨車輛調(diào)度、訂貨作業(yè)、進(jìn)度安排廣告、促銷、業(yè)務(wù)人員、報價、選擇銷售渠道、建立渠道關(guān)系、定價安裝、維護(hù)、訓(xùn)練、零件供應(yīng)、產(chǎn)品修正Part C 會計分析美國哥倫比亞大學(xué)佩因曼教授提出，分析員應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮有關(guān)會計信息質(zhì)量的5個問題：公認(rèn)會計原則的質(zhì)量審計質(zhì)量公認(rèn)會計原則的執(zhí)行質(zhì)量交易確認(rèn)時間的質(zhì)量披露質(zhì)量Page47（一）會計分析步驟根據(jù)行業(yè)特點和企業(yè)戰(zhàn)略，識別關(guān)鍵會計政

29、策。分析關(guān)鍵會計政策及其影響會計策略分析信息披露質(zhì)量分析識別危險信號消除會計信息失真Page48會計分析可以分為以下四個步驟：閱讀財務(wù)報告 評估會計策略調(diào)整財務(wù)報表數(shù)據(jù) 分析財務(wù)報表變動（一）閱讀財務(wù)報告 仔細(xì)地閱讀、有重點地閱讀： 財務(wù)報表附注主要包括企業(yè)的基本情況、財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)、遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則的聲明、重要會計政策和會計估計、會計政策和會計估計變更以及差錯更正的說明、重要報表項目及其變更的解釋以及重要事項揭示等內(nèi)容。審計報告與審計意見 現(xiàn)在不僅僅是上市公司，還有許多非上市企業(yè)，其財務(wù)報表的真實性、準(zhǔn)確性與完整性，需要會計師事務(wù)所作為獨立方進(jìn)行審計。審計后，會計師事務(wù)所要出具審計報告，

30、提供審計意見。審計意見可劃分為五種類型：無保留意見、帶強調(diào)事項段的無保留意見、保留意見、否定意見和拒絕表示意見。第一種意見可稱之為標(biāo)準(zhǔn)意見，后四種稱之為非標(biāo)準(zhǔn)意見。這樣審計報告也分為五種類型。一般而言，如果會計師事務(wù)所出具了標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告，則說明企業(yè)財務(wù)報表的可信度有了比較大的保證；如果會計師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告，特別是上述四種非標(biāo)準(zhǔn)意見的后三種類型，財務(wù)報表使用者需要對企業(yè)的財務(wù)報表給予充分而必要的懷疑。（二）評估會計策略在評估會計策略（包括會計政策和會計估計）中，首先需要了解企業(yè)的關(guān)鍵會計政策是什么，所采取的關(guān)鍵會計政策是剛性還是彈性。如果企業(yè)選擇具有較大彈性的會計政策，財務(wù)報

31、表使用者需要予以重點關(guān)注，并且對企業(yè)采用的目的進(jìn)行深入分析。因為會計政策的選擇及其變更可能會對財務(wù)報表產(chǎn)生重大影響。企業(yè)選擇會計政策必然是考慮有利于自身的因素，也可能利用會計政策的彈性來隱瞞真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。對此，財務(wù)報表使用者需要分析企業(yè)所選擇的會計政策是否合理，是否與行業(yè)慣例一致，是否有利用會計政策操縱利潤的嫌疑。（三）分析財務(wù)報表變動 實踐證明，不具有合理解釋的異常變動項目往往存在財務(wù)舞弊的嫌疑（red flag）。面對出現(xiàn)的潛在危險信號，財務(wù)報表使用者需要進(jìn)一步搜集相關(guān)信息，尋找異常變動的真正原因，獲取證實財務(wù)舞弊的直接證據(jù)。 財務(wù)報表使用者需要了解企業(yè)提供的財務(wù)報表有哪些項目

32、出現(xiàn)了變動，顯著的變動往往意味著不正常的原因。因此，財務(wù)報表使用者應(yīng)利用水平分析法、垂直分析法、趨勢分析法等專門方法，對財務(wù)報表項目的變動額度、變動幅度和變動趨勢等進(jìn)行分析，尋找出顯著的變動，并結(jié)合第一步，同時利用會計報表附注，判斷企業(yè)是否對項目的顯著變動是否具有充分的、合理的解釋，從而排除正常變動，鎖定異常變動。（四）調(diào)整財務(wù)報表數(shù)據(jù) 如果通過以上步驟和方法確實發(fā)現(xiàn)了公司的財務(wù)舞弊現(xiàn)象，財務(wù)報表使用者就需要利用財務(wù)報表以及其他相關(guān)資料，對財務(wù)報表相關(guān)項目的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以恢復(fù)該項目的本來面目。調(diào)整財務(wù)報表存在水分的項目數(shù)據(jù)，具有許多方法，如：虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易分析法財務(wù)報表

33、分析的方法一、水平分析法二、垂直分析法三、趨勢分析法四、比率分析法五、因素分析法六、綜合分析法一、水平分析法 水平分析法，指將反映企業(yè)報告期財務(wù)狀況的信息（特別指會計報表信息資料）與反映企業(yè)前期或歷史某一時期財務(wù)狀況的信息進(jìn)行對比，研究企業(yè)各項經(jīng)營業(yè)績或財務(wù)狀況的發(fā)展變動情況的一種財務(wù)分析方法。 水平分析法的基本要點是，將報表資料中不同時期的同項數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，對比的方式有以下幾種：一是絕對值增減變動，其計算公式是： 變動額=報表某項目當(dāng)前金額報表同項目基期金額二是增減變動率，其計算公式是：水平分析法通過將企業(yè)報告期的財務(wù)會計資料與前期對比，揭示各方面存在的問題，對于全面深入分析企業(yè)財務(wù)狀況奠定

34、了基礎(chǔ)。因此水平分析法是會計分析的基本方法。但是，水平分析法在不同企業(yè)應(yīng)用中，一定要注意其可比性問題，即使在同一企業(yè)應(yīng)用，對于差異的評價也應(yīng)考慮其對比基礎(chǔ)另外，水平分析中，應(yīng)將兩種對比方式結(jié)合運用，僅用變動量，或僅用變動率都可能得出片面的，甚至是錯誤的結(jié)論。20122013檢查人員通過水平分析找到疑點：鋼結(jié)構(gòu)制造、安裝業(yè)是近幾年新興的一種行業(yè)。這個行業(yè)的平均毛利率大致在15左右，行業(yè)的平均稅負(fù)大致在23左右。為什么該企業(yè)兩個年度的稅負(fù)水平均低于行業(yè)的平均稅收負(fù)擔(dān)率水平？為什么2013年的收入增長了14.95，而稅收負(fù)擔(dān)率卻下降了0.7個百分點，下降幅度達(dá)65個百分點？2013年企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入

35、增加約15個百分點，而成本增加約20個百分點，導(dǎo)致比04年少繳增值稅7.55萬元，企業(yè)是否有隱瞞收入，不及時結(jié)轉(zhuǎn)收入或增加成本逃稅的可能？著這些疑問，檢查人員到該企業(yè)進(jìn)行實地檢查通過該企業(yè)的財務(wù)賬簿檢查發(fā)現(xiàn)，2013年度，該企業(yè)共與包括文化廣場建設(shè)指揮部在內(nèi)的十幾家企業(yè)簽訂了工程合同，其中與六家企業(yè)的工程項目都巧立名目以工程未竣工為借口，將經(jīng)營收入掛在往來賬中，沒有按規(guī)定如實結(jié)轉(zhuǎn)收入，也未申報納稅。結(jié)合該企業(yè)的實際情況，本次檢查共查獲收入157.5萬元，查補增值稅27.4萬元。二、垂直分析法垂直分析法是通過計算報表中各項目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報表中的項目與總體關(guān)系情況基期變動情況。會計報表

36、經(jīng)過垂直分析法處理后，通常成為同度量報表，或稱總體結(jié)構(gòu)報表、共同比報表等。垂直分析法的原理 確定報表中各項目占總額的比重或百分比。其計算公式如下： 某項目的比重該項目金額/各項目總金額100%通過各項目的比重，分析各項目在企業(yè)經(jīng)營中的重要性。一般項目比重越大，說明其重要程度越高，對總體的影響越大。將分析期各項目的比重與前期同項目比重對比，研究各項目的比重變動情況。也可將本企業(yè)報告期項目比重與同類企業(yè)的可比項目比重進(jìn)行對比，研究本企業(yè)與同類企業(yè)的不同，以及成績和存在的問題。垂直分析法的應(yīng)用注意點總體基礎(chǔ)的唯一性分析角度的多維性項目數(shù)據(jù)的可比性外銷賺錢內(nèi)銷虧損的石蠟大連某蠟制品廠成立于1999年8

37、月，私營個人合伙企業(yè)（在地稅部門交納個人所得稅），實收資本420萬元，主要從事化工蠟、皂用蠟的生產(chǎn)銷售。銷售的對象既有通過外貿(mào)出口又有內(nèi)銷。通過調(diào)查企業(yè)總賬及報表反映的主要財務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)：企業(yè)的毛利率、稅負(fù)雖然較低，但并沒有明顯的紕漏。檢查人員進(jìn)一步將銷售收入、銷售成本、銷售數(shù)量按內(nèi)銷與出口進(jìn)行了分類統(tǒng)計：20122012201320122013統(tǒng)計的結(jié)果暴露出該企業(yè)2012年內(nèi)銷收入與內(nèi)銷成本倒掛的疑點。該企業(yè)2012年至2013年，通過某國際貿(mào)易股份有限公司（上海）向國外出口石蠟，企業(yè)將此業(yè)務(wù)視為出口業(yè)務(wù)。從上表中可以看出，2012年出口銷售毛利率為5.34，而內(nèi)銷毛利率為-0.067；20

38、05年出口毛利率為4.39，而內(nèi)銷毛利率為2.90。2012年收入成本倒掛，這與近年來石蠟市場價格飛漲，供不應(yīng)求的情況嚴(yán)重不符。檢查人員進(jìn)一步調(diào)查，該企業(yè)進(jìn)貨及銷售均負(fù)擔(dān)運輸費，其中2012年銷售費用運費540萬元。本來銷售與成本倒掛，再搭上運費，顯然是不正常的。檢查人員又對該企業(yè)原材料的購進(jìn)、產(chǎn)成品的銷售情況進(jìn)行統(tǒng)計，2012年內(nèi)銷原材料石蠟的平均單價為3074.4元噸，而當(dāng)年銷售價低于3000元的有9000。這樣大量的低價銷售，還要搭上運費，這背后究竟意味著什么？根據(jù)上述疑點分析，檢查人員判斷該企業(yè)采取提高開具發(fā)票的銷售數(shù)量降低銷售單價的手段，在數(shù)量上把賬面作平，從而形成成本與收入倒掛，以

39、掩蓋銷售不開票、不入賬進(jìn)行偷稅的實質(zhì)。經(jīng)查實，該企業(yè)應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入357.8萬元，計提銷項稅額60.8萬元。加收滯納金8.1萬元。處百分之五十的罰款30.4萬元。滯補罰合計99.3萬元。三、趨勢分析法趨勢分析法是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個時期的分析資料，運用指數(shù)或比率的計算，確定分析期各有關(guān)項目的變動情況和趨勢的一種財務(wù)分析方法。趨勢分析法既可用于對會計報表的整體分析，即研究一定時期報表各項目的變動趨勢，也可對某些主要指標(biāo)的發(fā)展趨勢進(jìn)行分析我們不可以單憑一年的數(shù)字評價公司業(yè)績。為了更清楚地了解公司業(yè)績的發(fā)展歷程和趨勢，以及發(fā)現(xiàn)我們認(rèn)為需要解釋和調(diào)查的比率變動，應(yīng)該分析公司3年的數(shù)字。當(dāng)然，5年的數(shù)

40、字更好。 英鮑勃沃斯勢分析法的一般步驟是：計算趨勢比率或指數(shù)。通常指數(shù)的計算有兩種方法，一是定基指數(shù)，二是環(huán)比指數(shù)。定基指數(shù)就是各個時期的指數(shù)都是以某一固定時期為基期來計算的。環(huán)比指數(shù)則是各個時期的指數(shù)以前一期為基期來計算的。趨勢分析法通常采用定基指數(shù)。 根據(jù)指數(shù)計算結(jié)果，評價與判斷企業(yè)各項指標(biāo)的變動趨勢及其合理性。預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。根據(jù)企業(yè)以前各期的變動情況，研究其變動趨勢或規(guī)律，從而可預(yù)測出企業(yè)未來發(fā)展變動情況。天津磁卡應(yīng)收款項與存貨的趨勢分析1998年2002年中的應(yīng)收款項、存貨、主營業(yè)務(wù)收入的趨勢 單位：萬元四、比率分析法比率分析法是財務(wù)分析的最基本、最重要的方法。有人甚至將財務(wù)分析

41、與比率分析等同起來，認(rèn)為財務(wù)分析就是比率分析。比率分析法實質(zhì)上是利用兩個或若干個與財務(wù)報表相關(guān)的項目之間的某種關(guān)聯(lián)關(guān)系，運用相對數(shù)來考察、計量和評價，借以評價企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和資金情況的一種財務(wù)分析方法。比率分析的形式有：百分率（如凈資產(chǎn)收益率10% ）、比（如流動比率為2：1 ）、分?jǐn)?shù)（如資產(chǎn)負(fù)債率為12 。從“生”到“死”：財務(wù)指標(biāo)決定一切毫不夸張地說，上市公司從“生”（上市）到“死”（摘牌退市），財務(wù)比率的變化是上市公司變化的最直觀反映。正因為財務(wù)比率如此重要，所以一些上市公司總是出于各種目的想方設(shè)法操縱利潤、粉飾報表。從最初的“原野事件”、“瓊民源事件”，到“東方鍋爐事件”、“大

42、慶聯(lián)誼事件”，再到“藍(lán)田股份事件”、“銀廣夏事件”，無不令人觸目驚心。對于財務(wù)報表使用者而言，了解一些有關(guān)上市公司管理的規(guī)定能夠有助于更好地進(jìn)行上市公司財務(wù)報表分析。比率分析法的應(yīng)用常用的三種比較標(biāo)準(zhǔn)：經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)評價過去的經(jīng)營業(yè)績（盈利能力）衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況（償債能力、風(fēng)險控制能力）預(yù)測未來的發(fā)展趨勢（成長能力） 償債能力分析營運能力分析盈利能力分析成長能力分析風(fēng)控能力分析財務(wù)分析償債能力分析Page78（一）償債能力分析概述分析思路比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)存量，資產(chǎn)存量超過債務(wù)存量越多，則認(rèn)為償債能力越強。（資產(chǎn)負(fù)債表）比較經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和償債所需現(xiàn)金，如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要

43、償債的現(xiàn)金越多，則認(rèn)為償債能力越強。（現(xiàn)金流量表）分析對象短期償債能力分析長期償債能力分析不同主體對償債能力的關(guān)注比較債權(quán)人、股東、管理者Page79（二）短期償債能力分析凈營運資本凈營運資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債Page80（二）短期償債能力分析流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債該指標(biāo)局限性表現(xiàn)為：假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變現(xiàn)用于償債（存貨），全部流動負(fù)債都需要還清（預(yù)收款項）?？紤]實際變現(xiàn)能力，改進(jìn)并提出兩項新指標(biāo)：注意結(jié)合企業(yè)特點，對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。Page81速動比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收利息+應(yīng)收股利+其他應(yīng)收款）/流動負(fù)債現(xiàn)金比

44、率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債（二）短期償債能力分析現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/平均流動負(fù)債含義：每1元流動負(fù)債有多少經(jīng)營活動現(xiàn)金流量保障。該比率越高，則短期償債能力越強。Page82（二）短期償債能力分析分析短期償債能力的表外因素融資能力具有快速變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)償債能力的聲譽產(chǎn)業(yè)鏈的相對勢力與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如應(yīng)收賬款抵押融資Page83（三）長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)100%含義：表示總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。該值越高，則反映長期償債能力越強。權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益Page84（三）長期償債能力分析

45、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用利息保障倍數(shù)反映每1元錢債務(wù)利息有多少倍的息稅前利潤作保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險大小?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/利息費用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)反映每1元利息費用有多少倍的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量作保證，比以利潤基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠。Page85（三）長期償債能力分析現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/總負(fù)債100%該比率反映企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償付全部債務(wù)的能力。該比率越高，償還債務(wù)總額的能力越強。分析長期償債能力的表外因素債務(wù)擔(dān)保未決訴訟Page86風(fēng)控能力

46、分析Page87（一）杠桿原理Page88 杠桿分析原理（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營風(fēng)險：指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益率帶來的不確定性。影響經(jīng)營風(fēng)險的因素產(chǎn)品需求變動產(chǎn)品價格變動產(chǎn)品成本變動 經(jīng)營杠桿系數(shù)：反映銷售量與息稅前收益之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動對息稅前收益的影響。Page89（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因Page90 QEBIT經(jīng)營杠桿 當(dāng)銷售量變動時，雖然不會改變固定成本總額，但會降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤變動率大于銷售量變動率。 經(jīng)營杠桿是由于與經(jīng)營活動有關(guān)的固定生產(chǎn)成本而產(chǎn)生的（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)計算

47、推導(dǎo)Page91 【例1】ACC公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，現(xiàn)行銷售量為20 000件，銷售單價(已扣除稅金)5元，單位變動成本3元，固定成本總額20 000元，息稅前收益為20 000元。 假設(shè)銷售單價及成本水平保持不變，當(dāng)銷售量為20 000件時，經(jīng)營杠桿系數(shù)可計算如下： （二）經(jīng)營杠桿系數(shù)【例】假設(shè)單價為50元，單位變動成本為25元，固定成本總額為100 000元，不同銷售水平下的EBIT和DOL 見下表。銷售量（件）（Q）息稅前收益（元）（EBIT）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL） 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 00010 000 -100 00

48、0- 75 000- 50 000- 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 0000.00- 0.33- 1.00- 3.00無窮大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67盈虧平衡點（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的四個因素：銷售量、單位價格、單位變動成本、固定成本總額。影響DOL的四個因素 與DOL的變化方向與EBIT的變化方向 銷售量（Q）反方向同方向 單位價格（P） 單位變動成本（V）同方向反方向 固定成本（F）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風(fēng)險變化的來

49、源，它只是衡量經(jīng)營風(fēng)險大小的量化指標(biāo)。事實上，是銷售和成本水平的變動，引起了息稅前收益的變化，而經(jīng)營杠桿系數(shù)只不過是放大了EBIT的變化，也就是放大了公司的經(jīng)營風(fēng)險。因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)應(yīng)當(dāng)僅被看作是對“潛在風(fēng)險”的衡量，這種潛在風(fēng)險只有在銷售和成本水平變動的條件下才會被“激活”。特別提示（三）財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)風(fēng)險：也稱籌資風(fēng)險，是指舉債經(jīng)營給公司未來收益帶來的不確定性。影響財務(wù)風(fēng)險的因素資本供求變化利率水平變化獲利能力變化資本結(jié)構(gòu)變化 財務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。Page97EPS EBIT財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因

50、在公司資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，公司從息稅前利潤中支付的固定籌資成本是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤發(fā)生增減變動時，每1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會相應(yīng)地減少或增加，從而給普通股股東帶來一定的財務(wù)杠桿利益或損失。 財務(wù)杠桿是由于固定籌資成本的存在而產(chǎn)生的（三）財務(wù)杠桿系數(shù)（三）財務(wù)杠桿系數(shù)計算推導(dǎo)Page99 【例2】 承【例1】假設(shè)ACC公司的資本來源為：債券100 000元，年利率5%；優(yōu)先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普通股為500股，每股收益8元，ACC公司所得稅稅率為50%。 （三）財務(wù)杠桿系數(shù) 【例3】某公司為擬建項目籌措資本1 000萬元，現(xiàn)有三個籌資方案： A：全部

51、發(fā)行普通股籌資； B：發(fā)行普通股籌資500萬元，發(fā)行債券籌資500萬元； C：發(fā)行普通股籌資200萬元，發(fā)行債券籌資800萬元。 假設(shè)該公司當(dāng)前普通股每股市價50 元，不考慮證券籌資費用；該項目預(yù)計息稅前收益為200萬元，借入資本利率為8%，所得稅稅率為30%， 三個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)和普通股每股收益如表102所示。（三）財務(wù)杠桿系數(shù)項 目A方案B方案 C方案 資本總額（萬元）其中：普通股（萬元）公司債券（萬元）息稅前收益（萬元）利息（8%）稅前收益（萬元）所得稅（30%）稅后收益（萬元）普通股股數(shù)（萬股）每股收益（元/股）財務(wù)杠桿系數(shù) 1 000 1 000 0 200 0 200 60 1

52、40 20 7 1 1 000 500 500 200 40 160 48 112 10 11.2 1.25 1 000 200 800 200 64 136 41 95 4 23.75 1.47（三）財務(wù)杠桿系數(shù) 假設(shè)息稅前利潤從200萬元降到150萬元，即降低25%， 則三個方案的每股收益分別為： A：每股收益=7(125%1)=5.25，降低率為25% B：每股收益=11.2(125%1.25)=7.7，降低率為31.25% C：每股收益=23.75(125%1.47)=15.02，降低率為36.75%（三）財務(wù)杠桿系數(shù)總風(fēng)險 公司總風(fēng)險是指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險之和 財務(wù)風(fēng)險的衡量財務(wù)杠桿

53、系數(shù)總杠桿 總杠桿反映銷售量與每股收益之間的關(guān)系，用于衡量銷售量變動對普通股每股收益變動的影響程度。 總杠桿的含義（四）總杠桿系數(shù)總杠桿產(chǎn)生的原因EBIT總杠桿EPS財務(wù)杠桿Q經(jīng)營杠桿 由于存在固定生產(chǎn)成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動率大于銷售量的變動率； 由于存在固定財務(wù)費用，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使公司每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。 銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動，這就是總杠桿效應(yīng)。 總杠桿是由于同時存在固定生產(chǎn)成本和固定財務(wù)費用而產(chǎn)生的（四）總杠桿系數(shù)（四）總杠桿系數(shù)計算推導(dǎo)Page106 【例4】 承【例10-1】、 【例10-2】 當(dāng)銷售量為20 000件

54、時，ACC公司總杠桿系數(shù)為： DTL=DOLDFL=22.5=5（四）總杠桿系數(shù)公司總風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險總杠桿系數(shù)（DTL）越大，公司總風(fēng)險越大。 控制程度相對大于對經(jīng)營風(fēng)險的控制控制難度較大（四）總杠桿系數(shù)（五）其他企業(yè)風(fēng)控能力評價股票價格波動率VAR應(yīng)收賬款損失主要客戶占總銷售比率匯兌損失占比交易性金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析Page109營運能力分析Page110（一）營運能力分析概述企業(yè)營運過程，本質(zhì)上就是利用企業(yè)所擁有的資產(chǎn)，充分發(fā)揮效能生產(chǎn)或銷售相關(guān)產(chǎn)品，以實現(xiàn)資本回收和價值創(chuàng)造的過程。營運能力分析，也就是分析和評價企業(yè)資產(chǎn)使用和管理的效率水平。主要包括：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)

55、周轉(zhuǎn)率、凈營運資本周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。Page111（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)分析指標(biāo)計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析時應(yīng)注意的問題銷售收入的賒銷比例問題。應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題(季節(jié)因素和時點因素)。應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。應(yīng)收票據(jù)是否計入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好？應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析相聯(lián)系。Page112（三）存貨周轉(zhuǎn)分析指標(biāo)計算存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率分析時應(yīng)注意的問題存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。企業(yè)需要保持必要地存貨量；獲得大訂單，在銷

56、售確認(rèn)前，會導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率降低，這并不是一件壞事情。存貨價格上漲和下降情況不同，結(jié)果差別較大。注意存貨的結(jié)構(gòu)分析原材料占比多，可能是生產(chǎn)問題。存貨占比多，可能是銷售問題。Page113（四）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析指標(biāo)計算流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析時應(yīng)注意的問題Page114（五）凈營運資本周轉(zhuǎn)分析指標(biāo)計算凈營運資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/凈營運資本平均余額凈營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/凈營運資本周轉(zhuǎn)率Page115（六）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析指標(biāo)計算非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/非流動資產(chǎn)平均余額非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Page116

57、（七）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析指標(biāo)計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Page117盈利能力分析Page118（一）經(jīng)營創(chuàng)造利潤的能力指標(biāo)計算銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入*100%毛利率=(營業(yè)收入營業(yè)成本)/營業(yè)收入*100%分析方法利潤表結(jié)構(gòu)分析重點項目內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析Page119（二）資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力指標(biāo)計算資產(chǎn)凈利率(ROA)=凈利潤/總資產(chǎn)平均數(shù)*100%因素分析Page120（二）資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力（舉例）Page121（三）資本創(chuàng)造利潤的能力指標(biāo)計算權(quán)益凈利率(ROE)=凈利潤/股東權(quán)益平均數(shù)*100%因素分析Page122成長能力分析Page12

58、3（一）成長能力分析概述企業(yè)成長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?。從形成來看，企業(yè)的發(fā)展能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托不斷增長的銷售收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。從結(jié)果看，一個發(fā)展能力強的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，不斷增加企業(yè)價值。分析角度：Page124資本累積率、資產(chǎn)增長率銷售增長率、收益增長率（二）資本累計率指標(biāo)計算股東權(quán)益增加的兩個渠道：經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤融資活動產(chǎn)生的股東凈支付Page125（二）資本累計率指標(biāo)分解Page126項目2002200320042005股東權(quán)益總額638,287641,822654,

59、601820,704本年股東權(quán)益增加額-3,53512,779166,103股東權(quán)益增長率-0.551.9925.37凈資產(chǎn)收益率-0.555.2617.90股東凈投資率-0-3.277.47（三）資產(chǎn)增長率指標(biāo)計算資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財務(wù)指標(biāo)。Page127（三）資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率分析企業(yè)資產(chǎn)增長率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長就一定適當(dāng)。評價一個企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與銷售增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析。只有在一個企業(yè)的銷售增長、利潤增長超過資產(chǎn)規(guī)模增長的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長才屬于效益型增長，才是適當(dāng)?shù)?、正常的。需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。如果一

60、個企業(yè)的資產(chǎn)增長完全依賴于負(fù)債的增長，而所有者權(quán)益項目在年度里沒有發(fā)生變動或者變動不大，則說明企業(yè)不具備良好的發(fā)展?jié)摿?。從企業(yè)自身的角度看，企業(yè)資產(chǎn)的增長應(yīng)該主要取決于企業(yè)盈利的增加。當(dāng)然，盈利的增長能帶來多大程度的資產(chǎn)增長還要視企業(yè)實行的股利政策而定。Page128（三）資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率分析為全面認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較。因為一個健康的處于成長期的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長的，如果時增時減，則反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定，同時也說明企業(yè)并不具備良好的發(fā)展能力。所以只有將一個企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較，才能正確評價企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的發(fā)