證券投資分析第六章證券投資技巧與風(fēng)險(xiǎn)控制課件

1、小張?jiān)诰W(wǎng)絡(luò)股爆炒的年代，根據(jù)上升趨勢(shì)線等技術(shù)分析形態(tài)追高買一家進(jìn)業(yè)績(jī)非常一般，但是想象空間巨大，目前市盈率上千倍，價(jià)格已經(jīng)上漲20倍的股票。不料買進(jìn)的第二天股票價(jià)格開始急劇下跌，小張認(rèn)為是正常回檔，沒有賣掉股票，接著股價(jià)又開始下跌，已經(jīng)跌破上升趨勢(shì)線以及形成一些頭部的技術(shù)形態(tài)，小張卻以媒體爆炒網(wǎng)絡(luò)股時(shí)宣傳的網(wǎng)絡(luò)公司未來發(fā)展的遠(yuǎn)大前景進(jìn)行自我安慰，堅(jiān)持長(zhǎng)期“投資”。最后網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時(shí)，小張持有的股票市值損失了 95%。請(qǐng)問，小張的投資存在什么問題？案例導(dǎo)讀一、常用的投資計(jì)劃常用的投資計(jì)劃(一）利上加利法（二）箱形操作法（三）金字塔與倒金字塔操作法（四）攤平法（五）舍小就大法（六）固定比率投資法

2、（七）投資資金成本平均法（一）T+0操作降低成本如果你持有的股票被深度套牢，你擔(dān)心賣出錯(cuò)誤，那么可以結(jié)合技術(shù)指標(biāo)分 析，在分時(shí)指標(biāo)低位的時(shí)候買人部分股票，當(dāng)股票反彈的時(shí)候?qū)⒃忍桌蔚墓善辟u出，這 樣就可以降低持股成本。（二）通過反復(fù)震蕩交易解套本技巧適用于熊市。一般到了熊市，任何賣出都是正確的，成功的概率很大。使用本 技巧就是將股票看成數(shù)學(xué)函數(shù)，將賺股票也看為賺錢。在熊市中通過本技巧可以將你的 成本大幅度降低，如果你持有的是好公司的股票，在牛市來臨的時(shí)候就可以獲大利。二、常見的解套方法（三）又賺股票又賺錢在投資過程中如果隨著市場(chǎng)上升，你的錢在增加但是股票數(shù)量在減少，那么是很危險(xiǎn)的。例如，你在5

3、元時(shí)買人10 000股的股票，漲到8元賣出，到10元追進(jìn)，12元賣出，20元追進(jìn)，你的錢在增加，但是你的股票僅剩下4 800股，只要股票跌到10元你已經(jīng)虧錢了，而10元的價(jià)格比你最初買進(jìn)的5元高了一倍。所以，投資的原則必須是又賺股票又 賺錢。又賺股票又賺錢的方法很多?？梢詫⒂?yōu)楣善薄?、基金鎖定，不參與滾動(dòng)，這 樣你的股票或者基金就會(huì)越來越多，長(zhǎng)期堅(jiān)持下去就會(huì)取得較好的效果。（四）換股解套法1.投資負(fù)相關(guān)以及相關(guān)系數(shù)很小的兩種證券2.根據(jù)套利定價(jià)理論進(jìn)行換股套利3.運(yùn)用證券市場(chǎng)線與值套利模型二、常見的解套方法三、各類組合投資技巧簡(jiǎn)介（一）保本組合投資技巧（二）根據(jù)市場(chǎng)時(shí)機(jī)將國(guó)債投資與股票

4、投資相結(jié)合（三）將國(guó)債回購(gòu)與新股認(rèn)購(gòu)相結(jié)合（四）將國(guó)倩回購(gòu)與國(guó)債投資相結(jié)合四、可轉(zhuǎn)換債券投資套利（一）初始擁有交易保證金并進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資的套利模型1.操作思路與策略這種操作策略的思路是長(zhǎng)期持股的公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，年均分紅收益率均高于銀行定期 存款利率，公司股票長(zhǎng)期看具有上升空間，通過風(fēng)險(xiǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)套利的方式降低持股成本。2.風(fēng)險(xiǎn)套利的執(zhí)行步驟與效果分析執(zhí)行條件及操作：當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格低于面值達(dá)到一定空間，購(gòu)人可轉(zhuǎn)換債券；當(dāng)股價(jià)上升到超越轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)賣出長(zhǎng)期投資的股票，當(dāng)天實(shí)現(xiàn)套利；在未來任何一天將可轉(zhuǎn)換債券換股，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持股成本下降；在持有公司股票的多年中，通過分紅以及可轉(zhuǎn)債套利的方式不斷降低

5、持股成本，提 升分紅收益率。3.不考慮沖擊成本無風(fēng)險(xiǎn)套利的操作策略假設(shè)某天市場(chǎng)上出現(xiàn)了轉(zhuǎn)股套利收益率K 0的情況，可以先賣出長(zhǎng)期持有的股票 后立即買人可轉(zhuǎn)債，然后在以后任何一天將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票。四、可轉(zhuǎn)換債券投資套利（二）基于信用交易的可轉(zhuǎn)債套利模型1.擁有初始交易保證金與融券相結(jié)合的操作策略有時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)，投資者可以利用信用交易機(jī)制啟動(dòng)融資融券進(jìn)行交易。 融資融券交易既可以避免沒有股票或沒有債券的尷尬，又可以實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)，增加絕對(duì)收 益，是執(zhí)行可轉(zhuǎn)換債券套利的常用方法。2.融資與融券相結(jié)合的可轉(zhuǎn)債套利操作策略當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，手中既無交易保證金、也無股票和可轉(zhuǎn)換債券，但是有

6、 融資融券資格，也有足夠的券可融，可以采取以下操作策略：融券賣出股票（壓低股價(jià)）。以融券資金買人可轉(zhuǎn)換債券(實(shí)現(xiàn)套利）。第二天申請(qǐng)轉(zhuǎn)股。第三天以券還券。仍然以公式（6-2)作為判斷操作的依據(jù)。四、可轉(zhuǎn)換債券投資套利（三）實(shí)施可轉(zhuǎn)換債券操作的輔助量化判斷模型1.根據(jù)債券到期贖回價(jià)格與現(xiàn)價(jià)的價(jià)格差以及債券支付利息計(jì)算債券的到期收益率，到期收益率尚于一年期定期存款利率作為防御底線。2.標(biāo)的證券與可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格差小于規(guī)定值，根據(jù)短期量化技術(shù)指標(biāo)輔助判斷買 人點(diǎn)。3.根據(jù)每股收益以及歷年分紅比例計(jì)算預(yù)期可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整幅度（更容 易實(shí)現(xiàn)套利）。4.規(guī)定期限的可轉(zhuǎn)換債券與標(biāo)的股票的日均成交量(流

7、通性)數(shù)值。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券達(dá)到輔助量化判斷指標(biāo)時(shí)可以買人可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)轉(zhuǎn)股收益率大于規(guī) 定值時(shí)，可以轉(zhuǎn)股。四、可轉(zhuǎn)換債券投資套利（四）可轉(zhuǎn)換債券套利案例右圖是中行轉(zhuǎn)債K線圖，箭頭所指部位是2013年11月26日。當(dāng)天有兩個(gè)多小時(shí) 的交易時(shí)間，中國(guó)銀行的可轉(zhuǎn)債(代碼113001)價(jià)格維持在99. 1299. 30元，當(dāng)日成交量為2. 5億元。通過估算可得，在99. 20元左右成交近1億元，有足夠的交易量可供套利。右圖是中國(guó)銀行股票K線圖，圖中顯示2013年11月26日A股市場(chǎng)中國(guó)銀行股票在2. 82元價(jià)位上有400萬(wàn)股的成交金額，12月2日有半天的時(shí)間交易價(jià)格在2. 84元 之上，最高價(jià)為2. 8

8、8元，當(dāng)日成交金額為3. 7億元，而中國(guó)銀行的轉(zhuǎn)換價(jià)格為2. 82元。中行轉(zhuǎn)債K線圖中國(guó)銀行股票K線圖四、可轉(zhuǎn)換債券投資套利（五）將股票投資與可轉(zhuǎn)換倩券投資相結(jié)合可轉(zhuǎn)換套利投資戰(zhàn)略是從可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格與普通股價(jià)格之間的相關(guān)性中尋找獲利機(jī) 會(huì)。可轉(zhuǎn)換債券是公司發(fā)行的一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的普通 股股票的特殊債券，兼具了債券和股票的雙重特點(diǎn)，屬于混合證券。通過買人可轉(zhuǎn)換債 券，同時(shí)賣空普通股股票，可轉(zhuǎn)換套利戰(zhàn)略從兩者的復(fù)雜價(jià)格相關(guān)性中獲利。普通股股票 和可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格變化見表。市場(chǎng)上漲市場(chǎng)不變市場(chǎng)下跌普通股股票價(jià)格變化+ 20%0-20%可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格變化+ 16%+ 5%-

9、4%表普通股股票和可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格變化五、運(yùn)用心理學(xué)的投資技巧（一）運(yùn)用行為金融學(xué)理論進(jìn)行證券投資3.成本平均策略2.動(dòng)量交易策略1.針對(duì)過度反應(yīng)的反向投資策略4.時(shí)間分散化策略6.購(gòu)買并持有策略7.利用行為偏差5.針對(duì)羊群行為的相反策略五、運(yùn)用心理學(xué)的投資技巧（二）其他心理學(xué)規(guī)律在證券市場(chǎng)的運(yùn)用1.預(yù)期收益引導(dǎo)規(guī)律一般來說，在證券投資過程中，當(dāng)某一證券的預(yù)期收益增加時(shí)，證券投資者的資金投向會(huì)向這一證券轉(zhuǎn)移；當(dāng)某一證券的預(yù)期收益減少時(shí)，不但新的投資者不會(huì)把資金投向此證券，原有的投資者也會(huì)逐漸地把資金從這一證券轉(zhuǎn)移出來；當(dāng)某一證券的預(yù)期收益低于銀行利率時(shí)，該證券就可稱為“呆滯”證券，此時(shí)投資者就

10、會(huì)把資金存人銀行而不會(huì)投向這 一證券。2.風(fēng)險(xiǎn)收益同增規(guī)律一般來說敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的人可以獲取較高的收益，而希望承受較小風(fēng)險(xiǎn)的人投資收益 也就較低。3.持股心態(tài)規(guī)律一般來說，當(dāng)持有股票的人心情不安時(shí)，反映出他們擔(dān)心股票價(jià)格持續(xù)下跌而使自己所持有的股票繼續(xù)出現(xiàn)浮動(dòng)虧損，因此他們中間的許多人會(huì)采取拋售股票的行為，股票市 場(chǎng)下跌的可能性很大。六、證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制 （一）投資前的風(fēng)險(xiǎn)控制1. 選擇大的買賣時(shí)機(jī)3.公司要信得過4.搞好投資計(jì)劃，構(gòu)建投資組合5.年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的防范2. 選擇股票以及買入價(jià)格六、證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制 （二）投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制1.資金曲線與 系數(shù)2.停損3.運(yùn)用金融衍生工具套期保值六、證券

11、投資風(fēng)險(xiǎn)控制 （三）投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制為總結(jié)投資戰(zhàn)績(jī)，進(jìn)行投資策略與投資組合的微調(diào)。我們?cè)跇?gòu)建長(zhǎng)期的證券投資計(jì)劃過程中，可以確定我們的目標(biāo)，但是雖然我們可以運(yùn)用歷史資料以及未來預(yù)測(cè)構(gòu)建我們的最優(yōu)證券投資組合，由于一些未預(yù)測(cè)到的因素的干擾，在實(shí)施過程中都可能偏離投資目標(biāo)。因此我們必須根據(jù)投資目標(biāo)進(jìn)行投資策略與投資組合的微調(diào)，使得投資方向向目標(biāo)前進(jìn)。投資策略與投資組合的微調(diào)一、巴菲特對(duì)可口可樂的投資（一）巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的分析3.獨(dú)特的資源2.簡(jiǎn)單易懂的業(yè)務(wù)1.傳統(tǒng)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)4.無可爭(zhēng)議的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位6.出眾的價(jià)值創(chuàng)造能力7.持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)5.高度集中于核心業(yè)務(wù)一、巴菲特

12、對(duì)可口可樂的投資（二）巴菲特對(duì)可口可樂公司股票投資分析1988年巴菲特首次買人可口可樂股票時(shí)，公司股票的市盈率為15倍，股價(jià)與每股現(xiàn)金流比率為12倍，分別比市場(chǎng)平均水平高出30%和50%。巴菲特以5倍于股票賬面價(jià)值的價(jià)格買人。1988年可口可樂公司的市場(chǎng)價(jià)值為148億美元，股東收益為8. 28億美元，美國(guó)30年國(guó)債的到期收益率為9%。巴菲特的測(cè)算如下。未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)：在1988年后的十年間，以15%的速度增長(zhǎng)（前七年其實(shí)際增長(zhǎng)率 為17.8%)，到第十年凈現(xiàn)金流為33. 49億美元。從1988年后的第十一年起，凈現(xiàn)金流 增長(zhǎng)率降低為5%。貼現(xiàn)率：以1988年的30年期美國(guó)國(guó)債收益率9%為標(biāo)準(zhǔn)。

13、二、停損控制案例超日太陽(yáng)股票代碼（002506)，是2010年11月18日上市的次新股，所屬行業(yè)為國(guó)家 產(chǎn)業(yè)政策扶持的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售晶體硅太陽(yáng)能電池。其股價(jià)走勢(shì)如圖6-8所示。上市 前每股收益0. 84元，每股凈資產(chǎn)11. 68元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率29. 66%，流通盤5280萬(wàn)股，超日債的評(píng)級(jí)為AA級(jí)。一般來說，次新股上市未到限售股流通之前，大股東還沒有可能變 現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)變臉的可能性也不太大，在股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定階段，選擇其作為投資標(biāo)的也沒有 什么太大錯(cuò)誤。但是，2012年12月9日，其董事長(zhǎng)倪開祿突然離境，去向不明。2012年12月19日， 股票停牌。2013年1月5日，倪開祿回國(guó)。其間26天，

14、市場(chǎng)傳言倪開祿跑路。2013年1 月6日，倪開祿應(yīng)記者專訪，澄清“不是跑路，是追債”。二、停損控制案例原來公司債務(wù)目前已陷人窘境:借款逾期3. 8億，實(shí)際已經(jīng)違約。債務(wù)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的72%。短期資金需求異常強(qiáng)烈。光伏產(chǎn)業(yè)是典型“夾板受氣”行業(yè)，兩頭原料、終端市場(chǎng)均不在國(guó)內(nèi)，這是天然缺陷，國(guó)內(nèi)只做附加值最低的組件，抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力弱。公司產(chǎn)品原直銷給終端光伏系統(tǒng)商，為追求高毛利率轉(zhuǎn)供中介電站。隨著國(guó)外對(duì)中 國(guó)光伏產(chǎn)品的限制，使得公司募集來的30多億元現(xiàn)金，大多變?yōu)楹Ｍ獾膽?yīng)收賬款、預(yù)付款和存貨。而第一大欠款方就是超日太陽(yáng)的第四大股東的海外資產(chǎn)，因此有人懷疑該公司 在向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。二、停