上證50及中證500指數(shù)期貨簡介doc

1、上證50與中證500指數(shù)(zhsh)期貨簡介邁科期貨(qhu) 研究部共七十一頁上證50股指期貨中證500股指期貨股指期貨交易(q hu jio y)策略目 錄2共七十一頁1. 上證50指數(shù)簡介2. 上證50指數(shù)期貨合約與滬深300指數(shù)合約對比3. 指數(shù)計算4. 成分股的調(diào)整5. 指數(shù)的修正(xizhng)6. 上證50指數(shù)與其他指數(shù)相關性一. 上證50股指( zh)期貨3共七十一頁(1) 樣本空間：上證180指數(shù)樣本股。(2) 樣本數(shù)量：50只股票。(3) 選樣標準：規(guī)模(gum)；流動性。(4) 選樣方法：根據(jù)總市值、成交金額對股票進行綜合排名，取排名前50 位的股票組成樣本，但市場表現(xiàn)異

2、常并經(jīng)專家委員會認定不宜作為樣本的股票除外。1. 上證50指數(shù)(zhsh)簡介4共七十一頁上證50指數(shù)(zhsh)歷史走勢5共七十一頁集合了中國經(jīng)濟中流砥柱的大中型龍頭企業(yè)例如：“兩桶油”、中國平安(png n)、中國人壽、銀行、券商、大秦鐵路、包鋼稀土、中國神華、中國北車等股票成分股特點(tdin)6共七十一頁上證50指數(shù)成分股行業(yè)(hngy)分布7共七十一頁2. 上證50指數(shù)期貨合約(hyu)與滬深300指數(shù)合約對比交易標的上證50股指期貨仿真交易合約合約標的上證50指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9：15-11：30，13

3、：00-15：15最后交易日交易時間9：15-11：30，13：00-15：00漲跌停板幅度上個交易日結算價的10%最低交易保證金合約價值的8%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IH8共七十一頁交易標的滬深300股指( zh)期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9：15-11：30，13：00-15：15最后交易日交易時間9：15-11：30，13：00-15：00漲跌停板幅度上個交易日結算價的10%最低交易保證金合約價值的8%最后交易日合約到

4、期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF9共七十一頁上證 50 指數(shù)采用派許加權方法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權數(shù)(qunsh)進行加權計算。計算公式為：報告期指數(shù)=報告期成份股的調(diào)整市值/基 期 * 1000其中，調(diào)整市值 = （市價調(diào)整股數(shù)）。調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。上證 50 指數(shù)以 2003 年 12 月 31 日為基日，基點為 1000 點，以基日50只樣本股的調(diào)整市值為基期。3. 指數(shù)(zhsh)計算10共七十一頁假設(jish)在指數(shù)上市后第一天僅有3個股票價格發(fā)生變動，即股票A、B、C，其中A、B、C股票在

5、指數(shù)中股本分別為9000股、4000股和5000股。A股票價格從5元/股上漲到5.1元/股，B股票價格從9元/股上升到9.05元/股，C股票價格從20元/股下降到19元/股。指數(shù)(zhsh)計算實例11共七十一頁股票總股本自由流通股本自由流通比例加權比例調(diào)整股本基日第一日收盤價調(diào)整市值收盤價調(diào)整市值A10000090009%9%90005450005.145900B8000350044%50%40009360009.0536200C5000410082%100%5000201000001995000總調(diào)整市值181000177100指數(shù)計算(j sun)實例12共七十一頁基期市值=9000*5

6、+4000*9+5000*20=181000調(diào)整市值=9000*5.1+4000*9.05+5000*19=177100報告(bogo)期指數(shù)=報告期成份股的調(diào)整市值/基 期 * 1000調(diào)整后指數(shù)=（177100/181000）*1000=978.45指數(shù)(zhsh)計算實例13共七十一頁上證 50 指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)(dngti)跟蹤相結合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，調(diào)整時間與上證 180 指數(shù)一致。特殊情況時也可能對樣本進行臨時調(diào)整。 每次調(diào)整的比例一般情況不超過 10。樣本調(diào)整設置緩沖區(qū)，排名在 40名之前的新樣本優(yōu)先進入，排名在 60名之前的老樣本優(yōu)先保留。4. 成分股的調(diào)整

7、(tiozhng)14共七十一頁5. 指數(shù)的修正(xizhng)修正公式上證 50指數(shù)采用除數(shù)修正法修正。 當成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結構發(fā)生變化或成份股的調(diào)整(tiozhng)市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。修正公式為： 修正前的調(diào)整市值/原除數(shù)=修正后的調(diào)整市值/新除數(shù) 其中，修正后的調(diào)整市值 修正前的調(diào)整市值 + 新增（減）調(diào)整市值；由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計算以后的指數(shù)。15共七十一頁需要修正(xizhng)的情況（1）除息 - 凡有成份股除息（分紅派息），指數(shù)不予修正，任其自然回落。 （2）除權 -

8、 凡有成份股送股或配股，在成份股的除權基準日前修正指數(shù)。 修正后調(diào)整市值 除權報價(bo ji)除權后的股本數(shù)+修正前調(diào)整市值（不含除權股票）； （3）停牌 當某一成份股停牌，取其最后成交價計算指數(shù)，直至復牌。 16共七十一頁（4）摘牌 - 凡有成份股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進行指數(shù)修正。 （5）股本變動 - 凡有成份股發(fā)生其他股本變動（如增發(fā)新股、配股上市、內(nèi)部職工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本變動日前修正指數(shù)。 （6）停市 部分(b fen)樣本股停市時，指數(shù)照常計算；全部樣本股停市時，指數(shù)停止計算。 需要(xyo)修正的情況17共七十一頁6. 上證50指數(shù)(zhsh)

9、與其他指數(shù)(zhsh)相關性18共七十一頁上證50指數(shù)(zhsh)與滬深300指數(shù)相關性分析19共七十一頁上證50指數(shù)(zhsh)與滬深300指數(shù)相關性分析Y=1.145X-0.01920共七十一頁上證50指數(shù)與上證綜合(zngh)指數(shù)相關性分析21共七十一頁上證50指數(shù)與上證綜合(zngh)指數(shù)相關性分析Y=1.168X-0.01422共七十一頁1. 中證500指數(shù)簡介(jin ji)2. 中證500指數(shù)期貨合約與滬深300指數(shù)合約對比3. 指數(shù)計算4. 成分股的調(diào)整5. 指數(shù)的修正6. 中證500指數(shù)與其他指數(shù)相關性二.中證500股指( zh)期貨23共七十一頁(一) 樣本空間：由同時滿足

10、以下條件的滬深 A 股組成：非創(chuàng)業(yè)板股票：上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來(yli)日均 A 股總市值在全部滬深 A 股（非創(chuàng)業(yè)板股票）中排在前 30 位；創(chuàng)業(yè)板股票：上市時間超過三年。 非 ST、*ST 股票，非暫停上市股票(二) 樣本數(shù)量：500只股票。(三) 選樣標準：規(guī)模；流動性。(四) 選樣方法：步驟1 樣本空間內(nèi)股票扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票；步驟2 將步驟1中剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票；步驟3 將步驟2中剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作

11、為中證500指數(shù)樣本股。 1. 中證500指數(shù)(zhsh)簡介24共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)歷史走勢25共七十一頁覆蓋滬深兩市區(qū)分度清晰，這樣對投資者構建資產(chǎn)組合非常有利成分股行業(yè)分布更加均衡中證500指數(shù)由我國一批最具活力的中小企業(yè)所構成(guchng)，代表了我國新興的經(jīng)濟增長方式。例如：創(chuàng)業(yè)板股票東方財富、長信科技等，中小盤股票獐子島、天馬股份等，以及一些滬深兩市上市的非權重股成分股特點(tdin)26共七十一頁中證500指數(shù)成分股行業(yè)(hngy)分布27共七十一頁合約標的中證500指數(shù)合約乘數(shù)每點200元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時

12、間9：15-11：30，13：00-15：15最后交易日交易時間9：15-11：30，13：00-15：00漲跌停板幅度上個交易日結算價的10%最低交易保證金合約價值的8%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IC2.中證500指數(shù)期貨合約與滬深300指數(shù)合約對比(dub)交易標的中證500股指期貨仿真交易合約28共七十一頁交易(jioy)標的滬深300股指期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9：15-11：30，13：00-15：15最后交易日交

13、易時間9：15-11：30，13：00-15：00漲跌停板幅度上個交易日結算價的10%最低交易保證金合約價值的8%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF29共七十一頁中證500指數(shù)以調(diào)整股本為權數(shù)，采用派許加權綜合價格指數(shù)公式進行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：舉例：某股票自由流通比例為7%，低于10%，則采用自由流通股本為權數(shù)；某股票自由流通比例為35%，落在區(qū)間（30，40）內(nèi)，對應的加權比例為40%，則將總股本的40%作為(zuwi)權數(shù)。注：自由流通比例是指公司總股本中剔除以下基本不流通的

14、股份后的股本比例：公司創(chuàng)建者、家族和高級管理者長期持有的股份；國有股；戰(zhàn)略投資者持股；凍結股份；受限的員工持股；交叉持股等。計算公式：報告指數(shù)=市值報告期成份股的總調(diào)整/基期1000其中：總調(diào)整市值=(市價樣本股調(diào)整股本數(shù))3. 指數(shù)(zhsh)計算30共七十一頁中證500指數(shù)的樣本股原則上每半年調(diào)整一次。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10%。樣本調(diào)整設置緩沖區(qū)，排名在400名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進入，排名在600名之前的老樣本優(yōu)先保留。特殊情況下將對中證500指數(shù)樣本進行臨時(ln sh)調(diào)整。發(fā)生臨時(ln sh)調(diào)整時，由過去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時備選名單中排名最高的股票替代被剔除的股票。4.

15、成分股的調(diào)整(tiozhng)31共七十一頁5. 指數(shù)的修正(xizhng)修正公式上證 50指數(shù)采用除數(shù)修正法修正。 當成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結構發(fā)生變化或成份股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。修正公式為： 修正前的調(diào)整市值/原除數(shù)=修正后的調(diào)整市值/新除數(shù) 其中(qzhng)，修正后的調(diào)整市值 修正前的調(diào)整市值 + 新增（減）調(diào)整市值；由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計算以后的指數(shù)。32共七十一頁需要修正(xizhng)的情況（1）除息 - 凡有成份股除息（分紅(fn hng)派息），指數(shù)不予修正，任其自

16、然回落。 （2）除權 - 凡有成份股送股或配股，在成份股的除權基準日前修正指數(shù)。 修正后調(diào)整市值 除權報價除權后的股本數(shù)+修正前調(diào)整市值（不含除權股票）； （3）停牌 當某一成份股停牌，取其最后成交價計算指數(shù)，直至復牌。 33共七十一頁（4）摘牌 - 凡有成份股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進行指數(shù)修正(xizhng)。 （5）股本變動 - 凡有成份股發(fā)生其他股本變動（如增發(fā)新股、配股上市、內(nèi)部職工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本變動日前修正指數(shù)。 （6）停市 部分樣本股停市時，指數(shù)照常計算；全部樣本股停市時，指數(shù)停止計算。 需要修正(xizhng)的情況34共七十一頁當樣本股股本

17、發(fā)生由其他公司事件（如增發(fā)、債轉(zhuǎn)股、權證行權等）引起(ynq)的股本變動累計達到 5%以上時，對其進行臨時調(diào)整，在樣本股的股本變動日前修正指數(shù)。 修正后調(diào)整市值 = 收盤價變動后的調(diào)整股本數(shù) 當樣本股股本發(fā)生由其他公司事件引起的股本變動累計未達到 5%時對其進行定期調(diào)整，在定期調(diào)整生效日前修正指數(shù)需要修正(xizhng)的情況35共七十一頁6. 中證500指數(shù)(zhsh)與其他指數(shù)(zhsh)相關性中證500指數(shù)與滬深300、上證50指數(shù)36共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)(zhsh)37共七十一頁上證50指數(shù)(zhsh)與中證500指數(shù)相關性分析38共七十一頁中證50

18、0指數(shù)(zhsh)與上證50指數(shù)相關性分析Y=0.387X+0.139共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與滬深300指數(shù)相關性分析40共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與滬深300指數(shù)相關性分析Y=0.647X+0.05141共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與中小板指數(shù)相關性分析42共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與中小板指數(shù)(zhsh)相關性分析Y=0.912X+0.06843共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相關性分析44共七十一頁中證500指數(shù)(zhsh)與中小板指數(shù)(zhsh)相關性分析Y=0.621X+0.10145共七十一頁1. 上證50指數(shù)可以實現(xiàn)與滬深

19、300指數(shù)，上證綜合指數(shù)之間的套利；中證500指數(shù)可以實現(xiàn)與中小板指數(shù)之間的套利2. 中證500指數(shù)是小盤股指數(shù)，與上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)完全不符合，可以解決資產(chǎn)配置的需要3. 上證50指數(shù)、中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)可以與未來可能上市的指數(shù)期權進行組合投資(tu z)，例如進行備兌開倉（即在持有指數(shù)期貨的基礎上，賣出該指數(shù)期權），以達到獲利。上證50指數(shù)(zhsh)與中證500指數(shù)的應用46共七十一頁三. 股指期貨交易(q hu jio y)策略股指期貨基本面分析微觀(wigun)層面：研究上市公司經(jīng)濟行為和相應的經(jīng)濟變量，為買賣證券提供參考依據(jù)。 宏觀層面：研究一個國家的財政政策

20、、貨幣政策、通過科學的分析方法，找出市場的內(nèi)在價值及走勢?；久娣治?7共七十一頁股指期貨(qhu)基本面分析48共七十一頁股指( zh)期貨交易策略1、套期保值交易(jioy)（Hedge）2、套利交易（Arbitrage）3、價差交易（Spread Trading）4、投機交易（Speculation）49共七十一頁股指期貨價格股票指數(shù)現(xiàn)價基本原理：根據(jù)自己在股票現(xiàn)貨市場中的交易情況(qngkung)，通過買進或賣出期貨合約，建立一個與股票現(xiàn)貨市場方向相反的股指期貨交易部位；隨后在期貨合約到期之前，在期貨市場上建立一個與以前所持期貨合約相反的交易部位，對沖手中所持有的部位，以達到避險和保值

21、目的。1.套期保值(bo zh)交易50共七十一頁51股指套保的基本(jbn)類型共七十一頁（1） 單個股票(gpio)的系數(shù)52股票收益率（ Ri）% 1031593指數(shù)收益率（Rm）%42860例：假定(jidng)某股票的收益率（ Ri）和指數(shù)的收益率（ Rm ）有下表中的關系：共七十一頁Ri = + Rm53共七十一頁滿足直線的方程必定是如下形式： Ri = + Rm其中，、是直線方程的系數(shù)，上述問題就轉(zhuǎn)化為如何確定最佳的和了。利用最小二乘法，可以(ky)計算出 = cov（ Rm， Rm ）m2 即等于該股票收益率與指數(shù)收益率的協(xié)方差除以指數(shù)收益率的方差；最優(yōu)擬合直線方程為 Ri =

22、 2 +1.5 Rm系數(shù)1.5是該直線的斜率，它表示了該股的漲跌是指數(shù)同方向漲跌的1.5倍，比如，指數(shù)上漲3%，這時該股票上漲4.5%，指數(shù)下跌2%，則該股下跌3%。如果系數(shù)等于1，則表明股票的漲跌與指數(shù)的漲跌保持一樣。顯然，當系數(shù)大于1時，說明股票的波動或風險程度高于以指數(shù)衡量的整個市場；而當系數(shù)小于1時，說明股票的波動或風險程度低于以指數(shù)衡量的整個市場。系數(shù)是一個非常有用的數(shù)字，將在套期保值及套利交易的測算中發(fā)揮重要作用。當然，若以實際數(shù)據(jù)驗證，會有一定的誤差。54共七十一頁（2）股票(gpio)組合的系數(shù)投資者擁有的股票往往不是一個(y )，當擁有多個股票時，即擁有一個(y )股票組合時

23、，也面臨著測度這個組合與指數(shù)的關系問題。而其中最重要的就是計算這個組合的系數(shù)。它表明了這個組合的漲跌是指數(shù)漲跌的倍。假定一個組合P中有n個股票組成，第i個股票的資金比例為Xi（X1+X2+Xn=1）; i為第i個股票的系數(shù)，則有： = X11 + X22 + +Xnn注意: 系數(shù)是根據(jù)歷史資料統(tǒng)計而得到的，在應用中，通常就用歷史的系數(shù)來代表未來的系數(shù)。 股票組合的系數(shù)比單個股票的系數(shù)可靠性要高，這一點對于預測應用的效果來說也是同樣的。 在實際應用中，也有一些使用者為了提高預測能力，還對系數(shù)作進一步的修改與調(diào)整。 55共七十一頁（3）套期保值(bo zh) 計算公式為：買賣期貨(qhu)合約數(shù)（

24、現(xiàn)貨總價值/期貨(qhu)指數(shù)點每點乘數(shù)）系數(shù)公式中的“期貨指數(shù)點每點乘數(shù)”實際上就是一張期貨合約的價值。從公式中不難看出：當現(xiàn)貨總價值和期貨合約的價值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與系數(shù)的大小有關，系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之則越少。56共七十一頁舉例(j l)：某證券投資基金主要在美國股市上投資，在9月2日時，其收益率已達到16，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績到12月，決定利用S&P500指數(shù)期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的系數(shù)為0.9。假定9月2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點，而12月到期的期貨合約為1

25、400點。該基金首先(shuxin)要計算賣出多少期貨合約才能實現(xiàn)2.24億美元的股票得到有效保護。 應該賣出的期貨合約數(shù)（2.24億（1400250）0.9576張57共七十一頁股指( zh)套保中的注意事項581234確定適合的保值(bo zh)比率重視每日結算風險考慮基差風險避免消極性避險交易風險共七十一頁2、股指( zh)期貨的套利策略591 期現(xiàn)套利 2 跨期套利3 跨品種套利 共七十一頁期貨理論(lln)價格公式：F（t，T）= S（t）+ S（t）（r - d） （ T - t ）365 = S（t）1+（r d ） （ T - t ）365 其中： S（t）為時刻的現(xiàn)貨指數(shù)；

26、F（t，T）表示T時交割的期貨(qhu)合約在t 時的理論價格（以指數(shù)表示）； r 為年利息率； d 為年指數(shù)股息率。60共七十一頁套利機會(j hu)分析：在完全市場條件下，當市場價格不同于理論價格時，即出現(xiàn)了無風險的套利機會。當股指期貨價格高于理論價格時，賣出期貨、買入現(xiàn)貨（與指數(shù)對應的股票組合或該指數(shù)對應的ETF）并持有到期，在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利(yul)情況下將股指期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸同時平倉了結，即正向套利；當股指期貨價格低于理論價格時，買入股指期貨并賣出現(xiàn)貨（與指數(shù)對應的股票組合或該指數(shù)對應的ETF），在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利情況下同時了結期貨與現(xiàn)貨頭寸，即反向套利。61

27、共七十一頁在實際的市場環(huán)境(hunjng)中，由于借貸利率不一致、交易成本、沖擊成本等因素會影響套利策略的實施。這類市場因素的存在，使得股指期貨的價格關系中出現(xiàn)一個無套利機會的區(qū)間，只有在超出該區(qū)間的范圍中才會出現(xiàn)真正的無風險套利機會（如圖2所示）?？紤]了市場因素后的無風險套利區(qū)間為：62共七十一頁時間圖2：期現(xiàn)套利機會示例點數(shù)出現(xiàn)正向套利的機會出現(xiàn)反向套利機會無套利機會區(qū)間指數(shù)現(xiàn)貨價格指數(shù)現(xiàn)貨價格無套利區(qū)間下界無套利區(qū)間上界期貨合約價格63共七十一頁2月5日，某客戶判斷股市2月份仍會大幅上漲，但是又認為因數(shù)月上漲積累了一定風險，于是想做跨期套利。該客戶選擇股指期貨市場(q hu sh chn)上3月合約(IF0903)和6月合約(IF0906)進行多頭跨期套利，并在發(fā)現(xiàn)股指要下跌時及時結束套利交易。他首先計算套利所需保證金(保證金率12)：2月5日，IF0903合約開盤價2030，則買入1手期貨合約所需保證金為：203012300=7.308萬元實例(shl)：64共七十一頁同時，IF0906合約開盤價2130，則賣出1手期貨合約所需保證金為：213012300=7.668萬元。兩份合約共需保證金7.3087.66814.976萬元考慮到需要充足的維持保證金，于是他在期貨賬戶上存入25萬元，以2030買入3月期貨合約(IF0903)1手的同時以2130