新視角理財(cái)(MBA)

1、人不理財(cái)財(cái)不理人財(cái)務(wù)管理 職業(yè)經(jīng)理人視角1第一講 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論21、什么是財(cái)務(wù)管理概念 組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng) 管理活動(dòng)。3金融市場(chǎng)將資金由供給者轉(zhuǎn)移至需求者的場(chǎng)所資金供應(yīng)者有閑置資金的個(gè)人和單位資金需求者資金不足的個(gè)人和單位金融機(jī)構(gòu)1.降低交易成本2.公開(kāi)金融信息3.促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率資金金融工具功能資金金融工具45江鈴汽車(chē)股份有限公司2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表6江鈴汽車(chē)股份有限公司2011年度利潤(rùn)表 7杜邦分析體系8江鈴汽車(chē)杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)年 度項(xiàng) 目2010年2011年資產(chǎn)負(fù)債率44.45%37.16%權(quán)益乘數(shù)1.801.59銷(xiāo)售利潤(rùn)率11.0710.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.401

2、.48總資產(chǎn)收益率15.50%16.10%凈資產(chǎn)收益率27.90%25.59%9正邦科技杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)年 度項(xiàng) 目2010年2011年資產(chǎn)負(fù)債率56.85%58.93%權(quán)益乘數(shù)2.322.43銷(xiāo)售利潤(rùn)率1.071.65總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.633.34總資產(chǎn)收益率2.81%5.51%凈資產(chǎn)收益率6.52%13.38%10江鈴汽車(chē)股份有限公司2011年度流量表(一)11江鈴汽車(chē)股份有限公司2011年度流量表(二)12現(xiàn)金流量項(xiàng)目組合分析表現(xiàn)金流量方向分析影響結(jié)果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)+企業(yè)籌資能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)與投資收益良好，是一種較為理想的狀態(tài)。此時(shí)應(yīng)警惕資金的浪費(fèi)，把握良好的投資機(jī)會(huì)。+-企業(yè)進(jìn)入成

3、熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，經(jīng)營(yíng)及投資進(jìn)入良好循環(huán)，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定安全，但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的融資信譽(yù)。+-+企業(yè)高速發(fā)展擴(kuò)張時(shí)期的表現(xiàn)。這時(shí)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率高，銷(xiāo)售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，造就經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金的回籠，當(dāng)然為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)不能滿足所追加投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。+-企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，可在償還前欠債務(wù)的同時(shí)繼續(xù)投資，但應(yīng)密切關(guān)注經(jīng)營(yíng)狀況的變化，防止由于經(jīng)營(yíng)狀況惡化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。13-+企業(yè)靠借債維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金，財(cái)務(wù)狀況可能惡化；投資活動(dòng)現(xiàn)金流入增加是一個(gè)亮點(diǎn)，但要分

4、析是來(lái)源于投資收益還是投資收回。如是后者，企業(yè)面臨形勢(shì)也更加嚴(yán)峻。-+-企業(yè)衰退時(shí)期的癥狀；市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品銷(xiāo)售的市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出，同時(shí)企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)源于投資收益還好，如果來(lái)源于投資的回收，則企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)更深層次的危機(jī)。-+有兩種情況；企業(yè)處于初創(chuàng)期階段，企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開(kāi)拓市場(chǎng)，其資金來(lái)源只有舉債、融資等等資活動(dòng)。企業(yè)處于衰退階段，靠借債維持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如度不過(guò)難關(guān)，再繼續(xù)發(fā)展其前途非常危險(xiǎn)。-這種情況往往發(fā)生在盲目擴(kuò)展后的企業(yè)，由于市場(chǎng)預(yù)測(cè)失誤等原因，造成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出大于流入，

5、投資效益低下造成虧損，使投入擴(kuò)張的大量資金難收回，財(cái)務(wù)狀況異常危險(xiǎn)。到期債務(wù)不能償還。14財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)管理內(nèi)容15 簡(jiǎn)化后的利潤(rùn)表與財(cái)務(wù)管理內(nèi)容之間的關(guān)系可用下表說(shuō)明：財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和樣本利潤(rùn)表銷(xiāo)售收入減：變動(dòng)成本 固定成本經(jīng)營(yíng)杠桿息稅前利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 減：利息財(cái)務(wù)杠桿稅前利潤(rùn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 減：所得稅納稅策略稅后利潤(rùn) 減：股利股利政策留存收益16內(nèi)容 財(cái)務(wù)活動(dòng)就是指企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而進(jìn)行的資金籌集、資金運(yùn)用、資金分配和日常資產(chǎn)管理等活動(dòng)。17A、籌資活動(dòng) 企業(yè)是以盈利為目的經(jīng)濟(jì)組織，其通過(guò)組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)盈利的目的的前提就是具有一定的資金。它是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。 籌資活動(dòng)是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

6、、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，獲取所需資金的一種行為。18B、資金運(yùn)用（投資） 投資活動(dòng)企業(yè)取得資金后，必須將資金投入使用，以謀求最大的經(jīng)濟(jì)效益，否則，籌資就失去了目的和效用，企業(yè)投資就是為了取得一定的收益。19 企業(yè)在投資過(guò)程中，應(yīng)科學(xué)的做好可行性研究，必須考慮投資規(guī)模，同時(shí)，還必須通過(guò)投資方向和投資方式的選擇，來(lái)確定合理的投資結(jié)構(gòu)，以提高投資效益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。20C、資金分配活動(dòng)企業(yè)通過(guò)投資應(yīng)當(dāng)取得 收入，并相應(yīng)實(shí)現(xiàn)資金的增值。企業(yè)必須 對(duì)取得的各種收入依法做出分配。廣義：分配是對(duì)企業(yè)各種收入進(jìn)行分割和分派的過(guò)程狹義：分配僅對(duì)利潤(rùn)尤其是凈利潤(rùn)的分配21D、日常資產(chǎn)管理指對(duì)公司的固定資產(chǎn)

7、、 無(wú)形資產(chǎn)和流動(dòng)資金等進(jìn)行日常管理，以 提高資產(chǎn)的使用效率，獲得較高的經(jīng)濟(jì)效 益。222、財(cái)務(wù)關(guān)系及其協(xié)調(diào) 財(cái)務(wù)關(guān)系 是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中 與各有關(guān)方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益 關(guān)系。23企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的關(guān)系，必須明晰產(chǎn)權(quán)，對(duì)投資者承擔(dān)資本保值增值責(zé)任，維護(hù)投資人合法權(quán)益。24企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 遵守稅法及時(shí)足額繳納稅款，并盡可能利用減免優(yōu)惠進(jìn)行納稅籌劃，政府提供公平競(jìng)爭(zhēng)平等有序的市場(chǎng)環(huán)境。25企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 債權(quán)人向企業(yè)提供資金，與企業(yè)之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人有按合約規(guī)定的時(shí)間和利率向權(quán)人索取債務(wù)本息的權(quán)利及企業(yè)破產(chǎn)結(jié)算時(shí)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先索

8、償權(quán)。企業(yè)應(yīng)按時(shí)還款付息，保障雙方利益不受侵犯。26企業(yè)與市場(chǎng)交易主體之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系273、財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的地位28 財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合管理，通過(guò)價(jià)值形式把企業(yè)的一切物質(zhì)條件、經(jīng)營(yíng)過(guò)程和經(jīng)營(yíng)結(jié)果都合理地加以規(guī)劃和控制，達(dá)到企業(yè)效益不斷提高，企業(yè)價(jià)值不斷增加的結(jié)果。因此，財(cái)務(wù)管理既是企業(yè)管理的一個(gè)獨(dú)立方面，又是一個(gè)綜合性的管理工作。29財(cái)務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系 企業(yè)一切涉及資金收支的活動(dòng)都與財(cái)務(wù)管理有關(guān)。財(cái)務(wù)管理的觸角，常常伸向企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)角落。每一個(gè)部門(mén)通過(guò)資金的使用與財(cái)務(wù)部門(mén)發(fā)生聯(lián)系，也都要在合理使用資金節(jié)約資金支出等方面接

9、受財(cái)務(wù)部門(mén)的指導(dǎo)，受到財(cái)務(wù)制度的約束。30財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的中心 企業(yè)管理中，決策是否正確，經(jīng)營(yíng)是否合理，技術(shù)是否先進(jìn)，產(chǎn)銷(xiāo)是否順暢都可迅速在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中得到反映。供產(chǎn)銷(xiāo)和人財(cái)物的管理，最終要納入提高經(jīng)濟(jì)效益的軌道，努力實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。314、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否科學(xué)合理的標(biāo)準(zhǔn)。利潤(rùn)最大化 合理性：理性投資要求，優(yōu)化資源配置， 提高經(jīng)濟(jì)效益。 局限性：忽略時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)主觀 操縱和短期行為，忽視利益相關(guān)者。32股東財(cái)富最大化 股東財(cái)富=所持股票數(shù)量股票市場(chǎng)價(jià)格八十年代后西方國(guó)家的主流觀點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)眾多投資者對(duì)公司價(jià)值客觀評(píng)價(jià)的結(jié)果，股票

10、理論價(jià)格是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了時(shí)間價(jià)值，能避免公司短期行為。 缺點(diǎn)：注重股東利益，忽視企業(yè)其他相關(guān)利益主體的利益，股價(jià)受內(nèi)外部多種因素影響，不一定真實(shí)反映業(yè)績(jī)，只適合于上市公司。3334企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)是眾多利益相關(guān)者之間的契約結(jié)合體，企業(yè)價(jià)值最大化就是股東與其他利益相關(guān)者的效益之和達(dá)到最大值。是各方利益的均衡。 優(yōu)點(diǎn)：各利益主體利益均衡協(xié)調(diào) 與股東財(cái)富增長(zhǎng)相一致； 債權(quán)人權(quán)益更有保障； 員工是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的源泉，應(yīng)關(guān)心員工利 益，創(chuàng)造優(yōu)美、和諧的工作環(huán)境； 關(guān)心客戶的利益，不斷滿足需求，保持銷(xiāo)售收 入的長(zhǎng)期、穩(wěn)定增長(zhǎng)； 增加政府財(cái)政收入。 缺點(diǎn)：比較抽象，計(jì)量難以準(zhǔn)確。355、財(cái)

11、務(wù)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系聯(lián)系 對(duì)象是資金運(yùn)動(dòng)、會(huì)計(jì)是基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)是目標(biāo)36區(qū)別376、財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)3839404142設(shè)置辦法分 設(shè)合 設(shè)機(jī)構(gòu)名稱(chēng)會(huì)計(jì)科財(cái)務(wù)科財(cái)會(huì)科機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人會(huì)計(jì)科長(zhǎng)財(cái)務(wù)科長(zhǎng)財(cái)會(huì)科長(zhǎng)組成人員記賬員、稽核員、成本核算員、材料核算員、報(bào)表編審員等出納員、資金管理員、利潤(rùn)管理員會(huì)計(jì)部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)的全體工作人員主要工作內(nèi)容資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程及結(jié)果的確認(rèn)、記錄、計(jì)算、報(bào)告和分析資金的籌集、調(diào)撥、使用、分配、歸還和保護(hù)會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)的全部工作優(yōu)點(diǎn)（1）分工明確、各司其職、各負(fù)其責(zé)（1）密切財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)聯(lián)系，便于協(xié)調(diào)工作（2）防止重核算、輕管理的現(xiàn)象（2）會(huì)計(jì)記錄及時(shí)、直接（3）便于加強(qiáng)內(nèi)部控制制度（3）減少

12、信息傳遞，提高工作效率缺點(diǎn)信息傳遞慢；工作手續(xù)增多；協(xié)調(diào)相對(duì)困難；難免造成職責(zé)不清；內(nèi)控減弱；忙于事務(wù)，忽視管理費(fèi)用加大適用范圍大型企業(yè)事業(yè)單位中小型單位43第二講 資金的時(shí)間價(jià)值 與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 44一、資金的時(shí)間價(jià)值 1、定義：資金因時(shí)間而產(chǎn)生的價(jià)值增值 2、來(lái)源：西方觀點(diǎn)取決于人們的靈活 偏好、消費(fèi)傾向等心理因素。 馬克思主義觀點(diǎn)在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn) 生，相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì) 平均資金利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié) 果。 3、不要混淆時(shí)間價(jià)值與利率45二、計(jì)算1、單利 終值：F=p(1+ni) 現(xiàn)值：p=F/(1+ni) 利率：i=(F-p)/pn462、復(fù)利 終值：F=p(1+

13、i)n 現(xiàn)值：p=F /(1+i)n 利率： i =2萬(wàn)（1+20%）40=2940萬(wàn)元2（1+20%）30=475萬(wàn)元2（1+20%）20=77萬(wàn)元2（1+20%）10=12萬(wàn)元The most powerful force in the universe is compound interest. 愛(ài)因斯坦47復(fù)利終值和現(xiàn)值計(jì)算0iPV+PV*i=PV*(1+i)iiPV*(1+i)*(1+i)=PV*(1+i)2PV*(1+i)nPV12nFVn=PV*(1+i)n=復(fù)利終值in-1PV=FVn/(1+i)n=復(fù)利現(xiàn)值483、年金：在一定時(shí)期內(nèi)，每期都有等額的資金收支。 形式多樣：保險(xiǎn)費(fèi)

14、、養(yǎng)老金、折舊、租金、等額分期收款、等額分期付款和零存整取、整存零取儲(chǔ)蓄、企業(yè)年金。491）普通年金終值：F=A =A（F/A,i,n） 普通年金現(xiàn)值：P=A =A（P/A,i,n）2）先付年金終值：F=A =A(F/A,i,n+1)-1 期數(shù)加1，系數(shù)減1。 先付年金現(xiàn)值：P=A =A(P/A,i,n-1)+1 期數(shù)減1，系數(shù)加13）永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i50普通年金的終值nn-1n-2012AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-151普通年金的現(xiàn)值nn-1012AAAA52先付年金的終值nn-1012AAAAnn-1012AAAA后付先付5

15、3先付年金的現(xiàn)值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期限付年金 = n-1期后付年金 + 現(xiàn)值A(chǔ)后付先付544、名義利率與實(shí)際利率555、案例分析56三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1、定義：企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種可能的財(cái)務(wù)后果 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。 客觀概率（由大量歷史數(shù)據(jù)推算）和主觀概率（由有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估算）572、性質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)超出預(yù)期的收益或損 失。但人們常常從不利的方面看待 風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)成是不利事件發(fā)生的可能 性。583、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別594、個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 確定性等值期望值風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型605、風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)程度 R = RF+RR=R

16、F+bV616、風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法（1）多角化經(jīng)營(yíng)、證券投資組合可分散公司 特有風(fēng)險(xiǎn)，但不能分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 62（2）多角化籌資，把投資的風(fēng)險(xiǎn)分散給股東、債 權(quán)人、供應(yīng)商等。63外匯期貨的運(yùn)用買(mǎi)進(jìn)套期保值。 某英國(guó)公司1月份進(jìn)口15萬(wàn)美元的進(jìn)口商品，6月份 支付貨款，當(dāng)時(shí)即期匯率為1英鎊=1.5美元，該公司擔(dān)心 月底支付進(jìn)口貨款時(shí)，美元升值，欲買(mǎi)美元期貨以期保 值，當(dāng)時(shí)以英鎊買(mǎi)美元期貨價(jià)格也是1英鎊=1.5美元，每 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同金額3.75萬(wàn)美元，該公司買(mǎi)了4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同15 萬(wàn)美元的外匯期貨額（43.75萬(wàn)美元=15萬(wàn)美元），其 成本為10萬(wàn)英鎊。 6月底該公司支付進(jìn)口貨款時(shí)，美元現(xiàn)貨升值，英鎊

17、與 美元比價(jià)為1英鎊=1.45美元。支付15萬(wàn)美元進(jìn)口貨款在 現(xiàn)貨市場(chǎng)要花英鎊成本10.3488萬(wàn)英鎊，與1月份現(xiàn)貨市 場(chǎng)匯價(jià)相比要多花3488英鎊。但是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧 損，可以在期貨市場(chǎng)加以抵補(bǔ)，即在6月份該公司按“以 賣(mài)沖買(mǎi)”的原則，將4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同15萬(wàn)美元的外匯期貨按 當(dāng)時(shí)的匯價(jià)1英鎊=1.45美元賣(mài)掉共得10.3488萬(wàn)英鎊，在期貨市 場(chǎng)上賺取3488英鎊。不考慮保證金與給經(jīng)濟(jì)人的傭金，該公司 在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，正好以期貨市場(chǎng)盈利加以抵補(bǔ)。 所以在現(xiàn)貨市場(chǎng)有應(yīng)付賬款的單位或債務(wù)人，在期貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi) 一與原交易方向相反，幣種相同，金額相當(dāng)?shù)钠谪浐贤?，能夠達(dá)到減緩匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本的保值作

18、用。64外匯期貨的運(yùn)用賣(mài)出套期保值。 某英國(guó)出口商于1月份出口一批商品，6個(gè)月后將收進(jìn)15 萬(wàn)美元出口貨款，當(dāng)時(shí)即期匯率為1英鎊=1.5美元，該公 司擔(dān)心6月份美元貶值，為達(dá)到保值目的，該公司賣(mài)出美 元外匯期貨。 該公司與交易所達(dá)成協(xié)議，以1英鎊=1.5美元的比價(jià)，出 賣(mài)美元外匯期貨合同4個(gè)，每一標(biāo)準(zhǔn)合同金額為3.75萬(wàn)美 元，共出賣(mài)15萬(wàn)美元外匯期貨。到6月份在現(xiàn)貨市場(chǎng)上美 元貶值，美元與英鎊比價(jià)為1英鎊=1.65美元，該公司在 現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出15萬(wàn)美元的出口收貨款后只得9.091萬(wàn)英鎊（1500001.65=9.091萬(wàn)），與1月份匯價(jià)相比，蒙受了 匯率風(fēng)險(xiǎn)，即少收了0.909萬(wàn)英鎊。但是，

19、由于他采取了 美元期匯合同來(lái)保值，在6月份根據(jù)“以買(mǎi)沖賣(mài)”原 則，按當(dāng)時(shí)1英鎊=1.65美元的比價(jià)，購(gòu)買(mǎi)15萬(wàn)美元期貨 合同，所需成本9.091萬(wàn)英鎊，以此沖掉原來(lái)的出賣(mài)合 同，獲匯率差價(jià)0.9091萬(wàn)英鎊的利益。不考慮保證金和 手續(xù)費(fèi)，該公司以期貨市場(chǎng)0.909萬(wàn)英鎊的盈利，抵補(bǔ)了 現(xiàn)貨市場(chǎng)0.909萬(wàn)英鎊的損失，達(dá)到減緩風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本 的保值目的。 65股指期貨的應(yīng)用 某香港公司在9月1日預(yù)計(jì)3個(gè)月后將會(huì)收到一筆3000,000港元的還款，并計(jì)劃收到這筆資金后用它買(mǎi)入?yún)R豐控股股票。目前該股票價(jià)格為150港元/股。經(jīng)綜合分析后，該公司認(rèn)為港股大盤(pán)正處于上漲趨勢(shì)，匯豐控股在三個(gè)月以后股價(jià)可能上

20、漲許多，使屆時(shí)的入貨成本大增。為規(guī)避此種風(fēng)險(xiǎn)，該公司在恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)進(jìn)行多頭套期保值。具體操作過(guò)程如下：時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)9月1日匯豐股價(jià)為150港元/股，3000,000港元可以買(mǎi)入2萬(wàn)股匯豐股票買(mǎi)入12月期恒指期貨5張，成交價(jià)12,050點(diǎn)（每點(diǎn)50港元）12月1日匯豐股價(jià)變?yōu)?80港元股，買(mǎi)入2萬(wàn)股匯豐股票需要3,600,000港元賣(mài)出12月期恒指期貨5張，成交價(jià)14210點(diǎn)（每點(diǎn)50港元）盈虧虧損：3,000,000-3,600,000 =-600,000港元盈利：5*50*（14210-12050）=540,000港元總盈虧虧損：540,000-600,000=-60000港元6

21、6相關(guān)鏈接 滬深300指數(shù)期貨的合約面值為當(dāng)時(shí)滬深300指數(shù)期貨報(bào)價(jià)點(diǎn)位乘以合約乘數(shù)。合約 乘數(shù)是指每個(gè)指數(shù)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的人民幣金額。 目前設(shè)計(jì)合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)。如果當(dāng)時(shí)指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為2800點(diǎn)，那么滬深300指數(shù)期貨合約面值為2800點(diǎn)300元=840000元。目前設(shè)計(jì)滬深300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約面值的10% 67外匯期權(quán)運(yùn)用687.幾種債券估價(jià)模型分期付息、到期還本債券估價(jià)模型到期一次還本付息債券估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型698.幾種常用的股票估價(jià)模型短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估值模型 股利零增長(zhǎng)的股票估值模型 70股利固定增長(zhǎng)的股票估值模型71市盈率估價(jià)方法V=市

22、盈率每股盈利72第三講 籌資管理 73一、定義與動(dòng)機(jī)1、定義：企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)的需要， 獲取資金的行為。2、動(dòng)機(jī)：（1）設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)，資本金制度 的要求； （2）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 或?qū)ν馔顿Y的要求； （3）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)，調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié) 構(gòu)的要求。74二、分類(lèi)1、權(quán)益籌資和負(fù)債籌資 權(quán)益籌資：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益（內(nèi)部積累） 負(fù)債籌資：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用2、短期資金籌資和長(zhǎng)期資金籌資 短期資金主要用于流動(dòng)資金通過(guò)短期負(fù)債解決。 長(zhǎng)期資金主要用于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、廠房和設(shè)備更新通過(guò)權(quán)益籌資和長(zhǎng)期負(fù)債解決。75三、籌資渠道與

23、籌資方式76創(chuàng)投五虎深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司1999年成立至今深創(chuàng)投已投資50多家企業(yè)，其管理外部基金規(guī)模近40億元，資產(chǎn)已破60億。07年投投資的怡亞通、遠(yuǎn)望谷和西部材料、豐泉環(huán)保分別登陸中小板、納斯達(dá)克和德國(guó)主板。浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)該公司由浙江省政府牽頭，于2000年組建，截至2007年6月底，控股及參股公司16家，管理資產(chǎn)超過(guò)20億元。錢(qián)江水利持有天堂硅谷35.59%股份，擁有實(shí)際控制權(quán)。目前天堂硅谷成功發(fā)起設(shè)立兩家公司型創(chuàng)業(yè)投資基金。浙江省創(chuàng)投集團(tuán)成立于00年九月，注冊(cè)資本為人民幣一億。巨化股份持有浙江創(chuàng)投15的股權(quán)。浙江創(chuàng)投集團(tuán)投資的瑞泰科技、西部材料已在中小板上市。珠海清華科技創(chuàng)投公

24、司公司主要從事珠海清華科技園建設(shè)和經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)企業(yè)孵化，在珠海已建立起高新技術(shù)企業(yè)孵化基地。力合股份持有該公司57.15%股份。該公司投資的拓邦電子已在深圳中小板上市。清華紫光科技創(chuàng)投公司該公司于2000年四月發(fā)起設(shè)立，具有直接投資和基金管理雙重職能，受托管理資產(chǎn)規(guī)模數(shù)億。紫光股份參股該公司16的股權(quán)，為第一大股東，此外還有常山股份、中海海盛、燕京啤酒、凌鋼股份。77787980五、權(quán)益籌資1、資本金制度 投者人投入企業(yè)的原始資本 06年公司法規(guī)定： 一人有限責(zé)任公司注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬(wàn)元，且應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額。 有限責(zé)任公司（出資人2人50人）注冊(cè)資本

25、最低限額為3萬(wàn)元，首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，也不能低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部門(mén)應(yīng)在公司成立后兩年內(nèi)繳足。81 股份有限公司（發(fā)起人為2人200人）注冊(cè)資本最低500萬(wàn)元，采用發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立，首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，其余部分兩年內(nèi)繳足。采用募集設(shè)立方式設(shè)立，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)不少于總股份數(shù)的35%，上市公司股本不少于3000萬(wàn)元，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行的股份應(yīng)為25%以上。 投資人可以用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資，其中現(xiàn)金出資不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%。82資本金制度 意義：經(jīng)營(yíng)需要、償債標(biāo)志、責(zé)任底線 定義：注冊(cè)資金 種類(lèi)：國(guó)有、法人、外商、個(gè)人 形式：

26、貨幣(30%)、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn) 特點(diǎn)：只能轉(zhuǎn)讓、不能抽回 法定資本金：10、3、500、3000 首次出資20%、2年.83吸收直接投資 個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司設(shè)立（1）出資人：個(gè)人、法人、國(guó)家（2）出資方式：現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)（3）優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、快速形成生產(chǎn)能力、 無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：資金成本高、容易分散企業(yè)控制 權(quán)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓較難84發(fā)行普通股 是股東對(duì)股份有限公司所有權(quán)的憑證，同股同權(quán)、同權(quán)同利。 普通股權(quán)利：公司管理權(quán)、盈余分配權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。85（1）公司設(shè)立時(shí)股票發(fā)行。 發(fā)起設(shè)立：由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份 募集設(shè)立：由發(fā)起人至少

27、認(rèn)購(gòu)35%（法定比例），但不超過(guò)75%或90%，其余向社會(huì)公開(kāi)慕集。 發(fā)起人出資：現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)86（2）普通股發(fā)行定價(jià) 形式：平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)發(fā)行 方法：市盈率法（1520倍之間），市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制87（3）股票上市 意義：股票流動(dòng)性、變現(xiàn)性強(qiáng)，便于交易，提高公司知名度，便于確定增發(fā)新股發(fā)行價(jià)格，便于確定公司價(jià)值，利用股票可激勵(lì)職員。 缺點(diǎn)：暴露商業(yè)秘密，可能分散公司控制權(quán)。8889序號(hào)單 位地 址1恒大高新南昌高新區(qū)經(jīng)廬北路88號(hào)恒大高新技術(shù)股份有限公司2章源鎢業(yè)贛州市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)金鳳路3雙胞胎飼料贛州市八一四大道69號(hào)4泰豪軟件南昌高新開(kāi)發(fā)區(qū)泰豪大廈A座5天施康中藥鷹潭市建設(shè)路21

28、號(hào)6贛鋒鋰業(yè)江西省新余市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)龍騰路7三川水表鷹潭市工業(yè)園三川大道1號(hào)8九江商行九江市濱江路619號(hào)9虔東稀土贛州市章貢區(qū)七里鎮(zhèn)10永盛礦冶江西省新余市團(tuán)結(jié)西路楊家山11華伍制動(dòng)江西省豐城市劍邑大道779號(hào)江西省擬上市公司90（4）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：股本無(wú)固定到期日、無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、增強(qiáng)公司信譽(yù)，容易吸收資金。 缺點(diǎn)：資本成本高，稀釋公司控制權(quán)、新發(fā)股票可能引發(fā)股價(jià)下跌。914、發(fā)行優(yōu)先股 特點(diǎn)：優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。一般無(wú)表決權(quán)。 種類(lèi)：累積與非累積、參與和非參與、可贖回和不可贖回。 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：無(wú)固定到期日、股利支付有一定彈性，保持普通股東控制權(quán)，

29、提高公司舉債能力、使普通股股東獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。 缺點(diǎn)：資本成本高，可能形成固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。925、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 定義：由股份公司發(fā)行的，允許持有者在一定時(shí)期內(nèi)以預(yù)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量該公司普通股的選擇權(quán)憑證。 優(yōu)點(diǎn)：降低籌資成本；增加籌資的靈活性；保護(hù)原有股東的利益。 缺點(diǎn)：公司很難控制資金的取得時(shí)間，有效安排資金使用困難。93六、負(fù)債籌資1、發(fā)行公司債券 本質(zhì)上是一種公開(kāi)化、社會(huì)化的借據(jù)，公司為籌資向社會(huì)借錢(qián)。 發(fā)行條件 主體資格：公司制企業(yè) 能力條件：股份公司凈資產(chǎn)3000萬(wàn) 元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn) 6000萬(wàn)元。 發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行。 優(yōu)點(diǎn)：資本成本較低，可利用財(cái)務(wù)杠桿

30、、保障股東控制權(quán)。 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、限制條款多。942、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 發(fā)行公司應(yīng)為上市公司或即將上市的公司 優(yōu)點(diǎn)：資本成本低，利率比一般債券為低，不得超過(guò)銀行同期存款利率水平，有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)換為普通股后即喪失資本成本低的優(yōu)勢(shì)；轉(zhuǎn)換失敗時(shí)，償債壓力大；轉(zhuǎn)換價(jià)格難以合理確定，過(guò)高易導(dǎo)致轉(zhuǎn)換失敗、過(guò)低會(huì)損害原股東利益。95上海國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司發(fā)行面值13.5億元可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行方式：先以每100股配售2張機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的比例向本公司社會(huì)公眾股股東定向配售,向本公司社會(huì)公眾股股東定向配售結(jié)束后的余額向社會(huì)公開(kāi)上網(wǎng)發(fā)行。我公司于2000年2月25日發(fā)行的13.5億元“機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債”

31、自2000年8月25日起可以轉(zhuǎn)換為本公司的股份。機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模、票面金額：(1)發(fā)行規(guī)模為13.5億元人民幣;(2)每張面值100元;共計(jì)13,500,000張(即1,350,000手);(3)期限為5年,自2000年2月25日至2005年2月24日。轉(zhuǎn)股申請(qǐng)時(shí)間：自愿轉(zhuǎn)換期自2000年8月25日(含當(dāng)日)起至2005年2月24日(含當(dāng)日)止之間的交易日內(nèi),持有人可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)的轉(zhuǎn)股申請(qǐng)時(shí)間申請(qǐng)轉(zhuǎn)股。本次轉(zhuǎn)股價(jià)格：本次轉(zhuǎn)股為初始轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)股價(jià)格為初始轉(zhuǎn)股價(jià)格,根據(jù)本公司的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)約定,初始轉(zhuǎn)股價(jià)格定為每股10元。贖回：a.到期贖回(即到期還本付息)：在2005年2月24日之后

32、的5個(gè)交易日內(nèi),本公司將按面值加上應(yīng)計(jì)利息償還所有到期未轉(zhuǎn)換的機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債。b.提前贖回：(一)有條件的提前贖回：在2000年8月25日之后(含當(dāng)日)。本公司的股票在其后的任何連續(xù)40個(gè)交易日中有至少30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于該30個(gè)交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%。本公司具有提前贖回機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的權(quán)力。(二)回售：持有人有權(quán)在2004年8月25日(“回售日”)向本公司回售其持有的全部或部分機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債,每張機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的回售價(jià)格為面值的107.18%。963、銀行借款 分類(lèi)： 按時(shí)間 短期貸款1年， 中期貸款(1-5年、長(zhǎng)期貸款5年。 按保證 信用貸款、擔(dān)保（保證、抵押、質(zhì) 押、貼現(xiàn)）97人民幣貸款利率表 日

33、期：2008-12-2398優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快、資成本低、籌資彈性大、利用 財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，限制條款較多，籌資數(shù)量有 限，但可通過(guò)銀團(tuán)貸款解決。994、融資租賃 現(xiàn)狀：美、日、韓、歐洲的融資租賃占設(shè)備投資總額的10-30%以上，我國(guó)不到1%。 特點(diǎn)：租賃期限大多為設(shè)備使用壽命的50%以上，無(wú)需抵押（所有權(quán)仍屬租賃方），租賃期滿可退租、續(xù)租、留購(gòu)，通常為后者，可避免租賃公司處理設(shè)備的麻煩。 形式：直接租賃、售后租回、杠桿租賃 優(yōu)點(diǎn)：迅速獲得資產(chǎn)，限制條件少 缺點(diǎn)：成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值30%1005、商業(yè)信用 由延期付款或預(yù)收貨款形式 主要形式：賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款、

34、商業(yè)匯票（對(duì)買(mǎi)方而言） 優(yōu)點(diǎn)：籌資便利。屬于自然性融資，不用做正規(guī)安排籌資成本低。如沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣則沒(méi)有實(shí)際成本。 缺點(diǎn)：期限一般較短1016、短期融資券 是（非金融）企業(yè)在銀行向債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，目前只向合格機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行。 優(yōu)點(diǎn)：資本成本低，西方國(guó)家一般都低于銀行同期貸款利率，我國(guó)暫時(shí)還較高?；I資數(shù)額比銀行流動(dòng)資金借款大。 缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)大，到期必須歸還，不會(huì)延期；籌資達(dá)到一定數(shù)量才能使用；條件嚴(yán)格，必須是一信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)、效益高的企業(yè)。1027.籌資組合策略-1配合（正常）型融資政策特點(diǎn)：用臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債籌集資金滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要

35、。基本思想：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債對(duì)應(yīng)配合，兼顧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本結(jié)論：是一種理想化的政策固定資產(chǎn)長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資金臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債1037.籌資組合策略-2激進(jìn)（冒險(xiǎn)）型融資政策特點(diǎn)：用臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債籌集資金滿足臨時(shí)性和部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?；舅枷耄簩⑴R時(shí)性流動(dòng)負(fù)債用于永久性流動(dòng)資產(chǎn)的占用，可降低企業(yè)融資的資金成本，但企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將加大。結(jié)論：是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的籌資政策。 固定資產(chǎn)長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資金臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債1047.籌資組合策略-3穩(wěn)?。ūＪ兀┬腿谫Y政策特點(diǎn)：用流動(dòng)負(fù)債和部分長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資本籌集資金滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?；舅枷耄簩⒘?/p>

36、動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資本用于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的占用，可降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)融資資金成本將加大。結(jié)論：是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較低的籌資政策。固定資產(chǎn)長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資金臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債105第四講 資金成本和資本結(jié)構(gòu)106一、資金成本1、定義 ：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容： 用資費(fèi)用。因使用資金而支付的代價(jià)，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容 籌資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)的籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，它通常是在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過(guò)程中不再發(fā)生。107承銷(xiāo)費(fèi)用、注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)

37、用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用、律師費(fèi)用等 承銷(xiāo)金額收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)2億元以?xún)?nèi)1.533億元以?xún)?nèi)1.52.54億元以?xún)?nèi)1.524億元以上除特殊情況外，不得超過(guò)900萬(wàn)元（上網(wǎng)發(fā)行）或不得超過(guò)1000萬(wàn)元（網(wǎng)下發(fā)行） 1082、作用 投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) 籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù) 衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素。企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題。109計(jì)算方法110 （1）債券成本 （2）銀行借款成

38、本 由于銀行借款的手續(xù)費(fèi)很低，上式中的籌資費(fèi)率常?？梢院雎圆挥?jì)： 銀行借款成本=借款利率（1-所得稅率） （3）優(yōu)先股成本 （4）普通股成本 如果公司采用固定股利增長(zhǎng)率的政策，股利固定增長(zhǎng)率為G，則資金成本率需按下式測(cè)算：111綜合資本成本計(jì)算公式 Kw綜合資本成本 Kj第j種個(gè)別資本成本 Wj第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)的確定： 帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)112二、杠桿效應(yīng) 1、 定義:財(cái)務(wù)管理中也存在著類(lèi)似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。合理運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)合理

39、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營(yíng)運(yùn)效率。 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。1132、經(jīng)營(yíng)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿的含義 由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL=EBIT/EBIT/Q/Q =Q（P-V）/ Q（P-V）-F =S-VC / S-VC-F114在銷(xiāo)售收入變動(dòng)的時(shí)候，由于固定成本的存在，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)會(huì)更快地變動(dòng)，增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。1153、財(cái)務(wù)杠桿含義 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)作財(cái)務(wù)杠桿。 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前

40、利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL= EPS/EPS / EBIT/EBIT =EBIT/EBIT-I116利息是固定費(fèi)用，會(huì)引起企業(yè)稅后利潤(rùn)的變化大于息稅前利潤(rùn)的變化，增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)1174、總杠桿（復(fù)合杠桿） DTL= EPS/EPS / S/S = S-VC / S-VC-F-I 杠桿分析：越大風(fēng)險(xiǎn)越大118三、資本結(jié)構(gòu)概念含義廣義全部資本結(jié)構(gòu)狹義長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)核心債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系影響因素所有者和管理者的態(tài)度籌資限制獲利能力現(xiàn)金流量企業(yè)增長(zhǎng)速度稅收因素行業(yè)差別119最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策（1）比較資本成本法初始資本結(jié)構(gòu)決策測(cè)算各方案加權(quán)平均資本成本追加資本結(jié)構(gòu)決策計(jì)算各方案加權(quán)邊

41、際資本成本新結(jié)構(gòu)下綜合資本成本120最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策(續(xù))（2）每股利潤(rùn)分析每股利潤(rùn)稅息前利潤(rùn)普通股籌資債務(wù)籌資優(yōu)先股籌資無(wú)差別點(diǎn)無(wú)差別點(diǎn)121 第五講 項(xiàng)目投資決策1221、定義與特點(diǎn)項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對(duì)內(nèi)實(shí)物投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資等內(nèi)容。與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有以下主要特點(diǎn)：（1）投資金額大投資額往往是企業(yè)及其投資人多年的資金積累，在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比重。（2）影響時(shí)間長(zhǎng)項(xiàng)目投資期及發(fā)揮作用的時(shí)間都較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和長(zhǎng)

42、期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將產(chǎn)生重大影響。（3）變現(xiàn)能力差（4）投資風(fēng)險(xiǎn)大1232、項(xiàng)目投資管理的程序投資項(xiàng)目的提出項(xiàng)目備選方案的設(shè)計(jì)各備選方案現(xiàn)金流量的測(cè)算各備選方案的評(píng)價(jià)確定折現(xiàn)率計(jì)算決策評(píng)價(jià)指標(biāo)比較確定最優(yōu)投資方案1243、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資項(xiàng)目的影響使用現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更具有客觀性利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的，帶有較大主觀隨意性現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量的，更具客觀性充足的現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目順利進(jìn)行的保障1254、現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本 =凈利潤(rùn)+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量126一個(gè)關(guān)于車(chē)位的例子購(gòu)買(mǎi)車(chē)位，50年使用權(quán)

43、，一次付款90000元。另每年交管理費(fèi)600元，年底支付。租車(chē)位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中預(yù)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為年利率3%。問(wèn)題：購(gòu)買(mǎi)車(chē)位，還是租車(chē)位？127車(chē)位案例的決策購(gòu)買(mǎi)車(chē)位現(xiàn)金流量總額：90000+60050=120000元購(gòu)買(mǎi)車(chē)位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：90000+60025.73=105438 元租車(chē)位現(xiàn)金流量總額：360050=180000元租車(chē)位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：360025.73=92628元1285、投資決策的基本方法（1）、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（2）、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法129投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)-1 投資回收期定義：回收初始投資所需要的時(shí)間計(jì)算：PP=C/NCFt優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)

44、便、容易理解缺點(diǎn)：未考慮資金時(shí)間價(jià)值和回收后情況方案01231-100005000500050002-10000600040005000130投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)-2 投資報(bào)酬率定義：項(xiàng)目周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率計(jì)算：ARR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便、容易理解缺點(diǎn)：未考慮資金時(shí)間價(jià)值131投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)-3 凈現(xiàn)值定義：收入現(xiàn)值-支出現(xiàn)值計(jì)算：決策法則：0優(yōu)點(diǎn)：考慮資金時(shí)間價(jià)值和回收后情況缺點(diǎn)：未揭示方案本身可達(dá)到的報(bào)酬率-20000 100001000010000第 1 年第 2 年第 3 年 90918264T132投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)-4 內(nèi)含報(bào)酬率定義：是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率計(jì)

45、算：決策法則: 大于該項(xiàng)目所要求的臨界收益率優(yōu)點(diǎn)：考慮資金時(shí)間價(jià)值和真實(shí)報(bào)酬缺點(diǎn)： 內(nèi)部收益率與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)沒(méi)有直接聯(lián)系 內(nèi)部收益率法的計(jì)算很繁瑣（逐次測(cè)試法） 133投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)-5 現(xiàn)值指數(shù)定義：未來(lái)各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比 決策原則：PI1計(jì)算：優(yōu)點(diǎn)：將未來(lái)的投資收益與現(xiàn)在的投資額放在同一時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行比較相對(duì)值形式使不同投資規(guī)模的項(xiàng)目具有可比性 用來(lái)判斷投資方案是否能為股東帶來(lái)財(cái)富增加 134案例：資本限量決策 定義：在資金有限下，選擇能帶來(lái)最大收益的組合 資本限量決策方法：凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo) 例： 已知資本限量為60萬(wàn)元，可選擇投資項(xiàng)目如下： 項(xiàng)目 初始投

46、資額 年凈現(xiàn)金流入量 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) A 400000 121347 60000 1.15 B 250000 74532 32100 1.13 C 350000 102485 38500 1.11 D 300000 85470 24000 1.08 E 100000 23752 10000 0.90 F 任意 0 1.00 投資組合 初始投資額 凈現(xiàn)值 加權(quán)現(xiàn)值指數(shù) A、F 600000 60000 1.10 B、C 600000 71000 1.12 B、D、F 600000 56500 1.09135 第六講 流動(dòng)資產(chǎn)管理1361. 概述 定義：一年內(nèi)變現(xiàn)或被耗用 內(nèi)容：貨幣資金、短期投

47、資、應(yīng)收帳款、存貨 意義：1372.現(xiàn)金管理 基本理論：最佳余額-保持合理的余額 主要方式： 使用范圍 庫(kù)存限額 實(shí)行收支兩條線管理，不許坐支 做好收支計(jì)劃 實(shí)行內(nèi)部牽制制度 崗位牽制：管錢(qián)的不管帳，雙人臨柜 日清月結(jié) 現(xiàn)金流水表 出納輪崗：工作風(fēng)險(xiǎn)小、效果好1382.現(xiàn)金管理案例 過(guò)高的貨幣資金保有量 000829 青島啤酒：分析要點(diǎn) 規(guī)模是否恰當(dāng)：資產(chǎn)、收入、行業(yè)、構(gòu)成 內(nèi)控的健全及執(zhí)行質(zhì)量：客戶質(zhì)量、國(guó)家規(guī)定 短期償債壓力、近期大額集中支付、大量或有負(fù)債 不恰當(dāng)?shù)娜谫Y行為 企業(yè)融資后尚未動(dòng)用年份貨幣資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率速動(dòng)比率199371600142503600812.3722.

48、03199470926135156519652.6011.991393.銀行存款管理 銀行的3大中心 結(jié)算方式 管理要求 帳戶管理：基本、臨時(shí)、專(zhuān)項(xiàng)、一般 不許租借帳號(hào) 不許透支 不許套取銀行信用1404.應(yīng)收帳款管理 背景：信用經(jīng)濟(jì)與信用缺失帳款余額1.53億元壞帳率5-10%（0.25-0.5%)帳期90天(7天) 、賒帳20%（90%）2004年A股：占流動(dòng)資產(chǎn)15.19%、占主營(yíng)的8.33% 功能： 成本：機(jī)會(huì)、管理、壞帳1414.應(yīng)收帳款管理-續(xù)1管理：提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力：JMC建立客戶檔案，加強(qiáng)信用分析: PHILIP制定合理政策：6%、2/20、N/30強(qiáng)化內(nèi)部控制實(shí)行經(jīng)濟(jì)擔(dān)（聯(lián)）保

49、制度，建立收帳責(zé)任制完善銷(xiāo)售人員評(píng)價(jià)指標(biāo)體系: 回款率 毛利率 費(fèi)用率加強(qiáng)計(jì)劃控制，健全審批制度完備賒銷(xiāo)法律手續(xù)，防患風(fēng)險(xiǎn)于未然建立經(jīng)常性的對(duì)帳制度，形成動(dòng)態(tài)報(bào)告1424.應(yīng)收帳款管理-案例1 JMC：拒絕賒帳、送貨、6% 華潤(rùn)：建立債務(wù)人（法人）個(gè)人（自然人）擔(dān)保制度內(nèi)資國(guó)有上海PHILIP：逐級(jí)審批制度規(guī)?？偭靠刂平⑹召~責(zé)任制1434.應(yīng)收帳款管理-案例2 天津泰達(dá)2001年年報(bào)資料 分析要點(diǎn) 決定規(guī)模的主要因素：經(jīng)營(yíng)方式、所處行業(yè) 短期債權(quán)的質(zhì)量分析：帳齡、債務(wù)人結(jié)構(gòu)（區(qū)域、所有制、關(guān)聯(lián)方、穩(wěn)定性）、內(nèi)部經(jīng)手人結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)質(zhì)量 關(guān)于其他應(yīng)收款質(zhì)量：關(guān)聯(lián)方- 母公司抽逃資本、逃稅、挪用.

50、關(guān)于預(yù)付帳款質(zhì)量：特定采購(gòu)、資金拆借 關(guān)注企業(yè)對(duì)債權(quán)質(zhì)量的信息披露：帳齡、政策 關(guān)注壞帳準(zhǔn)備政策及變化指標(biāo)總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)收款款其他應(yīng)收款金額2338921473351838487081445.存貨管理經(jīng)濟(jì)訂貨批量ABC分類(lèi)145 第七講 企業(yè)并購(gòu)146企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)從事資本運(yùn)作的重要、最有效的方式之一。 1。定義企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并和收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)。 兼并的結(jié)果是并購(gòu)公司購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的全部資產(chǎn)，使目標(biāo)公司喪失法人資格； 收購(gòu)的結(jié)果是并購(gòu)公司購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的部分產(chǎn)權(quán)，并擁有目標(biāo)公司的控制權(quán)或經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，但目標(biāo)公司的法人資格仍然存續(xù)。1472、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī) 企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)有多種，如財(cái)務(wù)協(xié)同動(dòng)機(jī)、管理協(xié)同動(dòng)機(jī)、