復旦大學金融市場學題庫資料(共51頁)

1、目 錄第一課 投資(tu z)基礎第一節(jié) 投資(tu z)過程第二節(jié) 投資(tu z)環(huán)境第三節(jié) 一級和二級市場第一課 金融市場概論金融市場的概念與功能1.什么是金融市場，其含義可包括幾個層次？答：金融市場學是指以金融資產為對象而形成的供求關系及其機制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產的供給者和需求者之間所形成的供求關系；三是它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。4.理解金融市場的經濟功能,其聚斂功能、配置功能、調節(jié)功能和反映功能各表現在哪些方面?答1)聚斂功能:金融市

2、場的聚斂功能是指金融市場引導眾多分散的小額資金聚斂成為可以投入社會再生的資金集合功能.金融市場之所以具有資金的聚斂功能,一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產的流動性, 2)配置功能:金融市場的配置功能表現在3個方面:一是資源的配置,二是財富的再分配,三是風險的再分配. 3)調節(jié)功能:是指金融市場對宏觀經濟的調節(jié)作用,金融市場一邊連著儲蓄者,另一邊連著投資者,金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用.首先,金融市場具有直接調節(jié)功能;其次,金融市場的存在及發(fā)展為政府實施對宏觀經濟活動的間接調控創(chuàng)造了條件. 4)反映功能:金融市場歷來被稱為國民經濟的”晴雨表”和”氣象臺”,是公認的國民經濟信

3、號系統(tǒng),這實際上就是金融市場反映功能的寫照.2.如何從金融市場在儲蓄投資轉化機制中的重要作用這一角度理解“金融是現代經濟的核心”？答：經濟的發(fā)展依賴于資源的合理配置，而資源的合理配置主要靠市場機制的運行來實現。金融市場作為貨幣資金交易的渠道，以其特有的運作機制使千百萬居民、企業(yè)和政府部門的儲蓄匯成巨大的資金流，潤滑和推動著商品經濟這個巨大的經濟機器持續(xù)地運轉。金融市場的類型3.金融市場有哪些分類， 答：金融市場可以按照不同的類型進行分類，按照標的物劃分：有貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場按照中介特征來分：有直接金融市場和間接金融市場按照金融資本的發(fā)行和流通特征來分：有初級市場(shchn

4、g)、二級市場、第三市場和第四市場按照成交和定價的方式劃分：有公開市場和議價(y ji)市場按照有無(yu w)固定場所劃分：有有形市場和無形市場按照地域劃分：有國內金融市場和國際金融市場金融市場的主體 金融市場有哪些主體？ 主體：政府部門、工商企業(yè)、居民個人、存款性金融機構、非存款性金融機構和中央銀行。金融市場的趨勢5.結合實際經濟生活把握金融市場的四大發(fā)展趨勢：資產證券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。答：第四節(jié)第二課 貨幣市場（與投資分析）1、貨幣市場的界定標準是什么？它包括了哪些子市場？答：貨幣市場是一年期的短期金融工具交易所形成的供求關系及其運行機制的總和。貨幣市場的活動主要是

5、為了保持資金的流動性，以便隨時可以獲得現實的貨幣。它包括了同業(yè)拆借市場，銀行承兌匯票市場，商業(yè)票據市場，大額可轉讓定期存單市場，回購市場，短期政府債券市場，以及貨幣市場共同基金市場等若干個子市場。同業(yè)拆借市場2、試述同業(yè)拆借市場的主要參與者，交易對象及利率形成機制？答：同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。此外，證券商，互助儲蓄銀行，儲蓄貸款協(xié)會等非銀行金融機構和外國銀行的代理機構和分支機構也是同業(yè)拆借市場的主要參與者。交易對象有商業(yè)銀行的準備金，還包括商業(yè)銀行相互間的存款以及證券交易商和政府擁有的活期存款。回購市場回購市場的交易原理及其與同業(yè)拆借市場的區(qū)別是什么？答：回購協(xié)議的期限是從一日到

6、數日不等。當回購協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供應者出售政府債券和政府代理機構債券以及其他債券以換取即使可用的資金。出售一方允許在約定的日期，以原來買賣的價格再加若干利息，購回該證券。而逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供應者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準備金余額，用以調劑準備金頭寸的市場。其拆借期限通常以1-2天為限，短至隔夜，多則1-2周，一般不超過1個月?；刭徯袨槭且环N買賣行為，而同業(yè)拆借行為是一種借貸行為商業(yè)票據(pio j)市場銀行承兌(chn du)票據市場4、

7、商業(yè)票據(pio j)市場和銀行承兌票據市場的有哪些聯系和區(qū)別？答：商業(yè)票據是大公司為了籌措資金，以貼現方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。美國的商業(yè)票據屬本票性質，英國的商業(yè)票據則屬匯票性質。由于商業(yè)票據沒有擔保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據的一般都是規(guī)模巨大、信譽卓著的大公司。商業(yè)票據市場就是這些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據交易的市場。經銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票，以銀行承兌票據作為交易對象的市場即為銀行承兌票據市場。其相同點在于都是融通資金的市場。其區(qū)別在于能在商業(yè)票據市場上發(fā)行商業(yè)票據的都是規(guī)模大、信譽好的企業(yè)。但是許多中小型企業(yè)沒有足夠的規(guī)模和信譽以競爭性的利率

8、發(fā)行商業(yè)票據籌資。這部分企業(yè)就可以憑借銀行承兌票據來解決資金上的困難。即使是少數能發(fā)行商業(yè)票據的企業(yè)，其發(fā)行費用和手續(xù)費用加上商業(yè)票據利息成本，總籌資成本也高于銀行承兌票據的成本。其次，銀行承兌匯票的承兌銀行對匯票持有者負不可撤銷的第一手責任，匯票的背書人活出票人承擔第二責任，即如果銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人所款。因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。大額可轉讓定期存單市場5、大額存單市場是如何產生的，有哪些特征？答：CDs是20世紀60年代以來金融環(huán)境變革的產物。由于20世紀60年代市場利率上升而美國的商業(yè)銀行受Q條例的存款利率上限的限制，不能支付較高的市場利率

9、，大公司的財務主管為了增加臨時閑置資金的利息收益，紛紛將資金投資與安全性較好，有具有收益的貨幣市場工具，如國庫券，商業(yè)票據等。這樣，以企業(yè)為主要客戶的銀行存款急劇下降。為了阻止存款外流，銀行設計了大額可轉讓定期存單這種短期的有收益票據來吸引企業(yè)的短期資金。CD市場特征：（1）利率與期限：20世紀60年代，可轉讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行，存單上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。20世紀60年代后期開始，金融市場利率發(fā)生變化，利率波動加劇，并趨于上升。這個時期的存單的期限為三個月左右，1974年后縮短為2個月左右。（2）風險與收益：對投資者來說，可轉讓存單的風險有兩種：一是信用風險，二是市

10、場風險。而存單的收益取決與三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風險的高低也緊密相連。短期政府債券市場6、為什么國庫券市場具有明顯的投資特征？答：因為國庫券具有(jyu)四個投資特征。違約風險小：由于(yuy)國庫券是國家的債務，因而它被認為是沒有違約風險。流動性強：這使得國庫券能在交易成本較低及價格風險較低的情況(qngkung)下迅速變現。面額?。簩υS多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有 價證券。收入免稅：這主要免除州及地方所得稅第七節(jié) 貨幣市場共同基金市場7、了解貨幣市場共同基金的操作及其特征。答：貨幣市場共同基金一般屬于開放型基金，

11、即其基金份額可以隨時購買和贖回。當符合條件的基金經理人設立基金的申請經有關部門許可后，它就可著手基金份額的募集，投資者認購基金份額與否一般依據基金的招募說明書來加以判斷?；鸬陌l(fā)行方式有公募和私募兩種。具體來說，基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接想社會公眾招募，有投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構進行分銷等辦法?；鸬奶幋握J購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。由于開放型基金的份額總數是隨時變動的。因此，貨幣市場共同基金的交易實際上是基金購買者增加持有或退出基金的選擇過程。貨幣市場共同基金的購買或贖回價格所依據的凈資產值是不變的，一般是每個基金單位1元。對基金所分配的贏利，基金投

12、資者可以選擇是轉換為新的基金份額還是領取現金兩種方式。一般情況下，投資者用投資收益再投資，增加基金份額，由于貨幣市場基金的凈投資值是固定不變的，因此，衡量該類基金表現好壞的標準就是起投資收益率。特征：1 貨幣市場基金投資與貨幣市場高質量的證券組合。2 貨幣市場基金提供一種有限的存款帳戶。3 貨幣市場基金所受到的法規(guī)限制相對較少。第三課 債券市場（與產品定價）*第一節(jié) 利率理論311 利率概述1、下面（ ）債券的實際年利率較高？（1）面值10萬元的3個月短期國債目前市價為97645元 （2）按面值出售、息票率為每半年5% （1）3個月短期國債的實際年利率為： （100000/97645）4-1=

13、10% （2）附息債券的實際年利率為： 1.052-1=10.25 2、 某國債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應提高到多少？解：設要求(yoqi)息票率為r，面值(min zh)為F。年息票(x pio)率=10%，則半年息票率=5%。F*（1+5%）2F=F*r 得r=10.25%即息票率應提高到10.25%3、 A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價為960元，請問該債券的到期收益率等于多少？解：面值F1000，市價P960，息票率7，因為每半年支付一次利息

14、，則到期的期數為n10，每次的利息收入為c35元。因為P=c/(1+y)+c/(1+y) 2+c/(1+y) n+ F/(1+y) n按公式代入,得：到期收益率y=3.9%y=(1+y)2-1=8 答：該證券的到期收益率等于8%4、有3種債券的違約風險相同，都在10 年后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設這3種債券的年到期收益率都是8%。請問，它們目前的價格應分別等于多少？ 到期收益率r8，FV1000，T10則：按照公式并代入 P463.19元利息c80，T10，到期收益

15、率r8，面值FV1000則：按照公式并代入 P1000元利息c100，T10，到期收益率r8，面值FV1000則：按照公式并代入P=1134.2元5、20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價為950元，請問該債券的債券等價收益率和實際年到期收益率分別等于多少？（1）債券等價收益率半年息票率8%/2=4%95040/(1+y)+40/(1+y)2+40/(1+y)40+1000/(1+y)40（2）實際收益率半年息票率(1+8%)1/2-1=0.039950=39/(1+y)+39/(1+y)2+39/(1+y)40+1000/(1+y)40半年到期收益率為4.

16、26%。折算為債券等價收益率為8.52%，折算為實際年到期收益率為8.70%。6、 請完成下列有關面值為1000元的零息票債券的價格：價格（元）期限（年）債券等價到期收益率400204.68%500203.52%500107.052%385.541010%463.19108%40011.98%解：零息票(x pio)債券采用的也就是貼現債券的形式，貼現債券的到期收益率的公式：P代表債券(zhiqun)的購買價格，FV代表債券(zhiqun)面值，r代表到期收益率，T代表債券的期限。7、債券的到期收益率（2 ）。(1) 當債券市價低于面值時低于息票率，當債券市價高于面值時高于息票率(2) 等于使

17、債券現金流等于債券市價的貼現率(3) 息票率加上每年平均資本利得率(4) 基于如下假定:所有現金流都按息票率再投資解:(1)債券的價格低于面值時到期收益率大于息票率，債券的價格高于面值時到期收益率小于息票率。(2)到期收益率是指使得來自于某種金融工具的現金流的現值總和與其今天的價值相等的利率水平。(3)當面值等于購買價格時息票率等于債券的到期收益率，這時債券的到期收益率就不等于息票率加上每年平均資本利得率。(4)到期收益率概念有個重要假定，就是所有現金流可以按計算出來的到期收益率進行再投資,而不是息票率。8、 某債券的年比例到期收益率（APR）為12%，但它每季度支付一次利息，請問該債券的實際

18、年收益率等于（3 ）？解：實際年收益率=(1+3%) 4-1=12.55%,選3312 利率水平的決定313 利率的結構9、下列有關利率期限結構的說法（4）是對的。（1）預期假說認為，如果預期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的。（2）預期假說認為，長期利率等于預期短期利率。（3）偏好停留假說認為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率越低。（4）市場分割假說認為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。(1)預期假說(ji shu)認為，如果預期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線應該是向上傾斜的。(2)預期(yq)假說認為，長期利率等于該期限內人們預期

19、出現的所有短期利率的，兩者會同方向變動，但不一定相等。(3)偏好停留假說認為，在其他條件相同的情況下，期限越長(yu chn)，收益率應該是越高，這是收益率曲線向上傾斜的原因，期限越長，風險越大，但收益率差距并不太大。(4)市場分割假說認為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段的不同偏好。10、預期假說認為，當收益率曲線斜率為正時，表示市場預期短期利率會上升，對嗎？答:對的.因為預期假說解釋了利率期限結構隨著時間不同變化而變化的原因。當收益率曲線向上傾斜時（即斜率為正），短期利率預期在未來呈上升趨勢。由于長期利率水平在短期利率之上，未來短期利率的平均數預計會高于現行短期利率，這種情況只有

20、在短期利率預計上升時才會發(fā)生。116個月國庫券即期利率為4%,1年期國庫券即期利率為5%,則從6個月到1年的遠期利率應為（4）(1)3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0%解:(1+4%)(1+r) =(1+5%)2121年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財政部計劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付1次。債券面值為100元。（1）該債券的售價將是多少？ P= 100*9%/(1+7%)+100*9%/(1+8%)2+100/(1+8%)2=101.86元（2）該債券的到期收益率將是多少？ P=100*9%/(1+Y)+(100*9

21、%+100)/(1+Y)2=101.86 Y=7.958%（3）如果預期假說正確的話，市場對1年后該債券價格的預期是多少？遠期利率=(1+8%)2 /(1+7%)-1=9.01%P=109/(1+9.01%)=99.9913. 1年期面值為100元的零息票債券目前的市價為94.34元,2年期零息票債券目前的市價為84.99元.你正在考慮購買2年期,面值為100元,息票率為12%(每年支付一次利息)的債券.（1）2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少?（2）第2年的遠期利率等于多少?（3）如果預期理論成立的話,第1年末2年期附息票債券的預期價格等于多少?解:(1) 2年期零息

22、票債券的到期收益率: 84.99=100/(1+y)2y=8.47%1年期零息票債券的到期收益率:94.34=100/(1+y) y=6%p=12/(1+6%)+（12+100）/（1+8.47%）2=106.51=12/(1+y)+112/(1+y)2y=8.33%為2年期附息票債券的到期收益率 100/（1+y1）=94.34 y1=6%100/(1+y2)2=4.99 y2=8.47%P=12/（1+y1）+112/(1+y2) 2=12/（1+6%）+112/(1+8.47%) 2=106.51P=12/(1+Y)+112/(1+Y)2=106.51 所以(suy)：Y=8.33%(2

23、) 遠期(yun q)利率：(1+8.47%)2/(1+6%)-1=11%(3) 預期(yq)價格：P=112/(1+11%) =100.90第二節(jié) 債券價值分析321 收入資本化法在債券價值分析中的運用假定投資者有一年的投資期限，想在三種債券間選擇。三種債券有相同的違約風險，都是十年到期。第一種是零息債券，到期支付1000美元；第二種是息票率為8%，每年付80美元的債券；第三種債券息票率為10%，每年支付100美元。如果三種債券都有8%的到期收益率，它們的價格各應是多少？如果投資者預期在下半年年初時到期收益率為8%，那時的價格各為多少？對每種債券，投資者的稅前持有期收益率是多少？如果稅收等級

24、為：普通收入稅率30%，資本收益稅率20%，則每種債券的稅后收益率為多少？息票率%008%10%當前價格/美元463.1910001134.20一年后價格/美元500.2510001124.94價格增長/美元37.060.00-9.26息票收入/美元0.0080.00100.00稅前收入/美元37.0680.0090.74稅前收益率%8.008.008.00稅/美元11.122428.15稅后收入/美元25.945662.59稅后收益率%5.605.605.52一種債券的息票率為8%，到期收益率為6%。如果一年后該債券的到期收益率保持不變，則其價格將升高，降低還是不變？降低。因為目前債券價格高

25、于面值。而隨著時間的流逝，債券價格會逐漸向面值靠攏。3、一種新發(fā)行的面值為1000美元的十年期債券，息票率4%，每年付息一次，出售給公眾的價格為800美元。來年，投資者對此債券的應稅收入是多少？假定此債券在年末不被售出。到期收益率為6.824%，一年后價格為814.60，故應稅收入為40+14.60=54.60。322 債券屬性與價值分析一種30年期的債券，息票率8%，半年付息一次，5年后可按1100美元提前贖回。此債券現在按到期收益率7%售出。（1）贖回收益率是多少？（2）若贖回(sh hu)價格為1050美元，贖回收益率是多少？（3）若贖回(sh hu)保護期是兩年，贖回收益率是多少？以半

26、年計，所得贖回(sh hu)收益率分別為：3.368%，2.976%，3.031%一個有嚴重財務危機的企業(yè)發(fā)行的10年期債券，息票率14%（每年付息一次），售價為900美元。企業(yè)正與債權人協(xié)商，看來債權人同意將利息支付減至一半，則債券承諾的和預期的到期收益率各是多少？承諾和預期的到期收益率分別為：16.07%，8.526%假定兩種有如下特征的企業(yè)發(fā)行的債券都平價售出。項目ABC債券XYZ債券發(fā)行數額/憶美元121.5到期期限/年10（可延期10年）20息票率（%）910抵押一級抵押普通債券回購條款不可贖回保護期10年回購價/美元無110償債基金無5年后開始不考慮信用水平，找出四個能說明ABC債

27、券息票率較低的原因，并說明理由。1)發(fā)行量更大，具有更好的流動性。2）可延期性。3）有優(yōu)先求償權。4）XYZ債券的可贖回性使ABC債券相對而言更具吸引力。5）償債基金要求XYZ每年贖回一部分債券，對持有者而言是不利的。7一公司發(fā)行兩種20年期的債券，都可按1050美元的價格提前贖回。第一種債券的息票率為4%，售價580美元。第2種債券以平價出售，息票率8.75%。（1）平價債券的到期收益率是多少？為什么會高于折價債券？（2）如果預期利率在此后兩年大幅下跌，投資者會選擇那種債券？1）8.75% 因為折價債券被贖回的可能性較小。2）選擇折價債券。8.一可轉換債券年利率5.25%，債券市價775.0

28、美元，轉換率20.83，可轉換的普通股市價28.00美元，年紅利1.20美元。計算債券的轉換損益。 775-20.8328=191.769.9.（1）試說明發(fā)行債券時，附加的可贖回條款對債券收益率產生的影響。（2）試說明發(fā)行債券時，附加的可贖回條款對債券的預期收益產生的影響。（3）試說明一個資產組合中包含可贖回債券的利弊。1）提供了較高的到期收益率。2）減少了債券的預期有效期。利率下降，債券可被贖回；利率上升，債券則必須在到期日被償付而不能延后，具有不對稱性。3）優(yōu)勢在于能提供較高的收益率，缺點在于有被贖回的風險。10、一種新發(fā)行的債券每年支付一次息票，息票率為5%，期限20年，到期收益率8%

29、。（1）如果一年后該債券的到期收益率為7%，請問這一年的持有期收益率等于多少？（2）如果你一年后賣掉該債券(zhiqun)，你要交納多少稅收？假定利息稅稅率為40%，資本利得稅稅率為30%，且該債券適用于初始發(fā)行折價條款。稅后持有期收益率等于多少？（3）假定(jidng)你在2年后賣掉該債券，在第2年底時的到期收益率為7%，息票按3%的利率存入銀行，請問在這兩年中你實現的稅前年持有期收益率（一年計一次復利）是多少？（4）用上面(shng min)的稅收條款計算兩年你實現的稅后年持有期收益率（一年計一次復利）。 1）用8%的到期收益率對20年的所有現金流進行折現，可以求出該債券目前的價格為705

30、.46元。 用7%的到期收益率對后19年的所有現金流進行折現，可以求出該債券一年后的價格為793.29元。 持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。 2）按OID條款，債券的價格路徑可按不變到期收益率8%計算。由此可以算出當前價格P0=705.46, 1年后的價格P1=711.89, 2年后的價格P2=718.84。這樣，第1年隱含的應稅利息收入為711.89-705.46=6.43元，第2年隱含的應稅利息收入為718.84-711.89=6.95元。第1年總的應稅利息收入=6.43+50元=56.43元，所以利息稅為40%56.43=22.57元。 第

31、1年應稅的資本利得=1年后的實際價格-1年后按不變到期收益率計算的價格P1 =793.29-711.89=81.40元 第1年的資本利得稅=30%81.4=24.42元。 1年后賣 該債券應交的稅收總額=22.57+24.42=46.99元。稅后持有期收益率=（50+793.29-705.46-46.99）/705.46=12.88%。 3）該債券2年后的價值=798.82元 兩次息票及其再投資所得=501.03+50=101.50元。 2年你得到的總收入=798.82+101.50=900.32元。 這樣，由705.46(1+hpr)2=900.32可以求出持有期收益率hpr=12.97%。

32、 4）第1年末你應交的利息稅=22.57元 第1年末你的現金流凈額=50-22.57=27.43元。 將上述現金流按1.8%=3%（1-40%）的稅后收益率再投資可得本息=27.43(1.018)=27.92元。 第2年末你賣掉該債券收入 798.82元 n=18,y=7% 第2年應繳的利息稅 -2.78 40%6.95 第2年末收到的稅后息票收入 +30.00 50(1-40%) 應繳的資本利得稅 -27.92 30%（798.82-718.84） 第1年現金流的再投資稅后本息 +27.93 總收入 829.97元 稅后持有期收益率可從705.46(1+hpr)2=829.97算出得8.47

33、%。發(fā)生（B ）情況時，國庫券和BAA級公司債券(n s zhai qun)的收益率差距會變大。A.利率(ll)降低B.經濟(jngj)不穩(wěn)定C.信用下降D.以上均可（2）一債券有可贖回條款是（C ）A.很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢價，從而獲得高收益B.當利率較高時期傾向于執(zhí)行，可節(jié)省更多的利息支出C.相對于不可贖回的類似債券而言，通常有更高的收益率D.以上均不可（3）考慮一個5年期債券，息票率10%，但現在的到期收益率為8%，如果利率保持不變，一年后債券價格會（B ）。A.更高B.更低C.不變D.等于面值（4）以下（C ）情況對投資者而言，可轉換債券不是有利的。A.收益率通常比標的普

34、通股高B.可能會推動標的股票價格的上漲C.通常由發(fā)行公司的特定資產提供擔保D.投資者通?？砂雌谵D換成標的普通股（5）一種債券有可贖回條款的時候是指（C ）。A投資者可以在需要的時候要求還款B投資者只有在公司無力支付利息時才有權要求償還C發(fā)行者可以在到期日之前回購債券D發(fā)行者可在前三年撤銷發(fā)行323 債券定價原理（6）一種面值1000元的附息債券的息票率為6%，每年付息一次，修正的久期為10年，市價為800元，到期收益率為8%。如果到期收益率提高到9%，那么運用久期計算法，預計其價格將降低（D ）。A7656元B.7692元C7767元D8000元（7）一種息票率為6%、每年付息兩次、凸度為12

35、0的債券按面值的80%出售，到期收益率為8%，如果到期收益率提高到9.5%，則凸度對其價格變動比例的貢獻有（B ）A.1.08%B.1.35%C.2.48D.7.35（8）零息票債券的馬考勒久期（A ）A. 等于該債券(zhiqun)的期限B. 等于該債券的期限(qxin)的一半C. 等于(dngy)該債券的期限除以到期收益率D.無法計算（9）一種債券的息票率為8%，每年付息一次，到期收益率為10%，馬考勒久期為9年。該債券修正的久期等于（A ）。A.8.18B.8.33C.9.78D.10.00(10)當利率下降時，市價高于面值的30年期債券的久期將（A ）。A.增大B.變小C.不變D.先增

36、后減（11）下列（C ）債券的久期最長。A.8年期，息票率為6%B. 8年期，息票率為11%C.15 年期，息票率為6%D15 年期，息票率為11%12、一種9年債券的到期收益率為10%，久期為7.194年。如果市場到期收益率變動了50個基點其價格會變動多大比例？解：P=-Dy/(1+y)=-7.1940.005/1.10=3.27%。13.一種3年期債券的息票率為6，每年支付一次利息，到期收益率為6，請計算該債券的久期。如果到期收益率為10，那么久期等多少？當到期收益率=6%時，計算過程時間現金流現金流的現值現值乘時間16056.60377456.60377426053.399786106.

37、7995731060889.996442669.9893小計10002833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 當到期收益率=10%時，計算過程時間現金流現金流的現值現值乘時間16054.54545554.54545526049.58677799.17355431060796.393692389.1811小計900.525922542.9001久期=2542.90/900.53=2.824年。14.比較下列兩組中兩個債券的久期：(1)債券(zhiqun)A的息票(x pio)率為6%，期限(qxin)為10年，按面值出售。債券B的息票率為6%期限10年，低于面值出售。(

38、2)債券A是10年不可贖回債券，息票率為6%，按面值出售。債券B是10年期可贖回債券息票率為7%，也按面值出售。解：（1）因為債券A和債券B的息票率均為6%，期限都是10年。而債券A是按面值出售，債券B是按低于面值出售。由公式D=T i=1PV（Ct）*t/B可知D（A） D（B）既債券A的久期小于債券B的久期。 （2）根據馬考勒久期定理4：在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期約短。由題意，債券A和債券B都是按面值出售，且債券A為10年期不可贖回債券，B為10年期可贖回債券.又債券A的息票率為6%小于債券B的息票率7%，因此債券A的面值大于債券B的面值。債券A的久期較長。第四課 股票市場（

39、與產品定價）*第一節(jié) 普通股價值分析411 收入資本化法在普通股價值分析中的運用3假如你將持有一支普通股1年，你期望獲得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的價格賣出，如果你的預期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高價為：（ B）A.22.61美元 B.23.91美元C.24.50美元 D.27.50美元4.下列(C )因素不影響貼現率?A.無風險資產收益率B.股票的風險溢價C.資產收益率D.預期通貨膨脹率412 股息貼現模型之一：零增長模型413 股息貼現模型之二：不變增長模型1.當股息增長率（ B ）時，將無法根據不變增長的股息貼現模型得出有限的股票內在價值。A.高于歷史平

40、均水平 B.高于資本化率 C.低于歷史平均水平 D.低于資本化率分析：根據不變增長模型的第3個假定條件：模型中的貼現率大于股息增長率。所以，要使題目成立則要使股息增長率高于貼現率，選B。5.不變增長的股息貼現模型最適用于分析下列( C )公司的股票價值。A.若干年內把所有盈利(yn l)都用于追加投資的公司B.高成長(chngzhng)的公司C.處于成熟期的中速增長(zngzhng)的公司D.擁有雄厚資產但尚未盈利的潛力型公司6.預期F公司的股息增長率是5%。預期今年年底的股息是8美元/股，資本化率為10%，請根據DDM模型求該公司股票的內在價值。解： g=5%,D1=8美元/股，y=10%

41、所以V=D1/(y-g)=8/(0.1-0.05)=160（美元）答：該公司股票的內在價值為160美元。7.無風險資產收益率為10%，市場組合收益率為15%，某股票的貝塔系數為1.5，預期來年的股息為2.50美元/股，股息增長率為5%，求該股票的內在價值。解：rf=10%,rm=15%,=1.5,D=2.50美元/股,g=5%所以P=V=D/（y-g）=D/rf+( rm- rf) -g=2.5/0.125=20（美元）答：該股票的內在價值為20美元。9.已知無風險資產收益率為8%，市場組合收益率為15%，某股票的貝塔系數為1.2，派息比率為40%，最近每股盈利10美元。每年付一次的股息剛剛支

42、付。預期該股票的股東權益收益率為20%。求該股票的內在價值。解：1）rf=8%, rm =15%,=1.2,b=40%,E=10美元,ROE=20% g=ROE(1-b)=0.2(1-0.4)=0.12y= rf+(rm-rf)=0.164D1=D0*(1+g)=E*b*(1+g)=4.48 V=D1/(y-g)=102答：該股票內在價值為102。11.預期C公司今年的實際股息是1美元/股，實際股息增長率為4%。股票的當前價格是20美元/股。（1）假定股票的內在價值等于其價格，求該股票的實際資本化率。（2）預期通貨膨脹率為6%，求名義資本化率，名義股息以及名義股息增長率。解：1）D=1美元/股

43、,g*=4%,P=20美元/股,i=6% P=V=D*/y*-g* 所以y*=1.04/20+4%=9.2%2）y=(1+y*)(1+ i)-1=(1+0.09)(1+0.06)-1=15.75% D=1.04*1.06=1.10美元 g=(1+g*)(1+ i)-1=(1+0.04)(1+0.06)-1=10.24%答：該股票實際資本化率為9%，名義資本化率為15.75%，名義股息為1.10美元/股，名義股息增長率為10.24%。（2005。1。14校定）第二節(jié) 風險機制421 金融風險的定義和種類1證券的系統(tǒng)性風險又稱為（3）.（）預想到的風險（）獨特的或資產專有的風險（）市場風險（）基本

44、風險分析：系統(tǒng)性風險是由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因素包括經濟周期、國家(guji)宏觀經濟政策的變動等等。2.證券(zhngqun)的非系統(tǒng)性風險又稱為（2）。（1）預想到的風險(fngxin) （2）獨特的或資產專有的風險 （3）市場風險 （4）基本風險分析：非系統(tǒng)性風險是一種與特定公司或者行業(yè)相關的風險，他與經濟、政治和其他影響所有金融變量的因素無關。通過分散投資，非系統(tǒng)性風險能被降低甚至消除。3.（4 ）風險可以通過多樣化來消除。（1）預想到的風險 （2）系統(tǒng)性風險 （3）市場風險 （4）非系統(tǒng)性風險分析：非系統(tǒng)性風險可以通過有效的證券組合來消除與特定公司或行業(yè)相關的

45、風險通過分散投資來解決。422 投資收益與風險的衡量5.系統(tǒng)性風險可以用（1）來衡量。（1）貝塔系數 （2）相關系數 （3）收益率的標準差 （4）收益率的方差分析：如果把證券市場處于均衡狀態(tài)時的所有證券按其市值比重組成一個“市場組合”，這個組合的非系統(tǒng)性風險將等于零。這樣就可以用某種證券的收益率和市場組合收益率之間的B系數作為衡量這種證券系統(tǒng)性風險的指標。6.你擁有的投資組合30%投資于A股票，20%投資于B股票，10%投資于C股票，40%投資于D股票。這些股票的貝塔系數分別為1.2、0.6、1.5、和0.8 請計算組合的貝塔系數貝塔系數=30%1.2+20%0.6+10%1.540%0.8=

46、0.957你的投資組合包含3種證券：無風險資產和2只股票，他們的權重都是1/3，如果其中一只股票的貝塔系數等于1.6，而整個組合的系統(tǒng)性風險與市場是一樣的，那么另一個股票的貝塔系數等于多少？1.6/3+0/3+X/3=1 X=1.415你正考慮投資于A公司。你估計了該公司股票收益率的概率分布如下：可能情況收益率（%）概率期望收益率1-100.10-10*0.1200.250*0.253100.4010*0.404200.2020*0.25300.0530*0.05基于你的估計，計算該股票的期望收益率和標準差。期望收益率為(-10%)*0.1+0*0.25+10%*0.4+20%*0.2+30%

47、*0.05=8.5%標準差（公式7.3）P175頁，答案是10.14%16股票A 和B的期望收益率和標準差為：股票期望收益率（%）標準差（%）權重A13103/2B518-1/2你購買(gumi)20000元股票(gpio)A，并賣空(mi kn)10000元的股票B，使用這些資金購買更多的股票A。兩種證券間的相關系數為0.25。你的投資組合的期望收益率和標準差是多少？投資組合的期望收益率為:3/2*13%+(-1/2)*5%=17%方差=150%210%2+（-50%）218%+2150%（-50%）0.2510%18%=0.06075標準差=24.65%17你估計了證券A和B的投資收益率的

48、聯合概率分布如下：證券A（%）證券B（%）概率-10150.155100.201050.302000.35基于你的估計，計算兩種投資間的協(xié)方差和相關系數。公式7.62）相關系數：兩種投資間的協(xié)方差為-0.0052125, 相關系數為-0.983118給定三種證券的方差協(xié)方差矩陳以及每一證券在組合中的權重如下，計算組合的標準差。證券A證券B證券C證券A459-211112證券B-211312215證券C112215179權重Xa=0。5Xb=0。3Xc=0。2方差(fn ch)為130.57%標準差為11.4319你擁有三種證券，估計(gj)有如下的收益率的聯合概率分布：狀態(tài)證券A （%）證券B

49、 （%）證券C （%）概率1-101000.302010100.203105150.30420-1050.20如果你的資金(zjn)有20%投資于證券A ，50%于B ，30%于C ，計算組合的期望收益率和標準差。解：假設XA，XB ，XC，分別為投資于證券A，證券B，證券C的投資的比XA +XB +XC =1，A，B， C 為其預期收益，A2 ，B 2 ，C 2 為方差，AB ，AC ，BC 為協(xié)方差。根據題意得：A =-0.10.3+0.0.3+0.20.2=0.04B =0.10.3+0.10.2+0.050.30.10.2=0.045C =0.10.2+0.150.3+0.050.2=

50、0.075所以，組合的預期收益率為 RP=XARA+XBRB + XCRC =20%0.04+50%0.045+30%0.075=0.053=5.3%0.3+0.3+（0.2-0.04）0.2=0.0124同理可得：=0.005725，=0.008125 =（0.10.04）（0.10.045）0.3（00.04）（0.10.045）0.2（0.10.04）（0.050.045）0.3（0.20.04）（0.10.045）0.2=0.0073同理可得： =0.0035 =-0.000125所以，組合的標準差為3.43% 20考慮兩種證券A 和B ，其標準差分別為30%和40%，如果兩種證券的相

51、關系數如下，計算等權數(qunsh)的組合的標準差。（1）0.9（2）0.0（3）-0.9解：（題目全校(qun xio)過了公式7.8方差(fn ch)為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2+2*0.5*0.5*0.9*0.3*0.4=0.1165 標準差為0.34方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2=0.0625 標準差為0.25方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2+2*0.5*0.5*(-0.9)*0.3*0.4=0.0085 標準差為9.22%3你擁有一個標準差為20%的風險組合。如果你將下述比例投資與無風險資產，其余投資于風

52、險組合，則你的總投資組合的標準差是（ ）？（1）-30%；（2）110%；（3）30%.解 ： 利用公式 P= 130% P = 20% * 130% = 26% 90% P = 20% * 90% = 18% 70% P = 20% * 70% = 14%423 證券組合與分散風險4下面（4 ）說法是正確的. （1）系統(tǒng)性風險對投資者不重要（2）系統(tǒng)性風險可以通過多樣化來消除（3）承擔風險的回報獨立于投資的系統(tǒng)性風險（4）承擔風險的回報取決于系統(tǒng)性風險分析：系統(tǒng)性風險影響所有金融變量的可能值,不能通過分散投資相互抵消或者削弱424 風險偏好和無差異曲線8. 假定投資者的效用函數為：U=R(1

53、/2)A2(下同)。投資國庫券可以提供7%確定的收益率，而某一資產組合的預期收益率和標準差均為20%，如果他的風險厭惡度為4，他會作出怎樣的投資選擇？如果他的風險厭惡度為8呢？對于A=4的投資者而言，風險資產組合的效用是： U=20%-0.5420%2=12% 而國庫券的效用是7%，因此他會選擇風險資產組合。 對于A=8的投資者而言，風險資產組合的效用是： U=20%-0.5820%2=4% 因此他會選擇國庫券。9資者某投資者的效用函數為：U=R(1/2)A2。國庫券的收益率為6%，而某一資產組合(zh)的預期收益率和標準差分別為14%和20%。要是該投資者更偏好風險資產組合，其風險厭惡(yn

54、w)度不能超過多少？要是該投更偏好國庫券，其風險厭惡度不能低于多少？風險資產組合(zh)的效用為： U=14%-0.5A20%2 國庫券的效用為6%。為了使他更偏好風險資產組合，14%-0.5A20%2必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，14%-0.5A20%2必須小于6%，即A必須大于4。10假設股票市場的預期收益率和標準差分別為18%和16%，而黃金的預期收益率和標準差分別為8%和22%。如果投資者都喜歡高收益、低風險，那么黃金是否可能有人愿意投資？如果愿意的話，請用圖示原因。假設黃金和股票市場的相關系數等于1，那么是否還有人愿意持有黃金？如果上述假定的數字都是現實數據，那

55、么此時市場是否均衡？（1）盡管孤立地來看黃金的預期收益率和標準差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相 關系數很小（如圖中的實線所示），投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。（2）假設黃金和股票市場的相關系數等于1,人們會大量拋售黃金，則黃金價格下降，導致黃金收益率上升，從而市場均衡。11在以預期收益率為縱軸、標準差為橫軸的坐標圖上，畫出如下投資者的無差異曲線（提示：從0%25%選擇幾個可能的標準差的值，在給定效用水平和投資者風險厭惡度下，找出與這些標準差相對應的預期收益率，然后把這些預期收益率和標準差結合點連成一條線）：A=2，效用水平等于6%；A=4，效用水平等于5%；A=0（風險中性

56、投資者），效用水平等于6%；A=-2（風險愛好者），效用水平等于6%。無差異(chy)曲線上的點必須滿足效用函數：股票黃金預期收益率率標準差=11將A=2，U=6%代入上式得：=6%+2利用這個式子，我們可以(ky)得到與不同的值相對應(duyng)的值，如下表：0%6%5%6.25%10%7%15%8.25%20%10%25%12.25%將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U1所示。將A=4，U=5%代入上式得：=5%+22利用這個式子，我們可以得到與不同的值相對應的值，如下表：0%5%5%55%10%7%15%95%20%13%25%175%將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線

57、，如圖中U1所示。將A=0，U=6%代入上式得：=6%?？梢娫撏顿Y者的無差異曲線就是一條經過（0，6%）點的水平線，如圖中U3所示。將A=-2，U=6%代入上式得：=6%-2利用這個式子(sh zi)，我們可以得到與不同的值相對應(duyng)的值，如下(rxi)表：0%6%5%575%10%5%15%375%20%2%25%-0.25%將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U4所示預期收益率U1U2U3U4標準差12資者面臨4個風險資產，其預期收益率和標準差如下表示：風險資產RR-1/2*4*2110%30%-8%215%40%-17%320%20%12%425%30%7%如果(rg

58、u)他的風險厭惡度A=4，他會選擇(xunz)哪種資產？如果(rgu)他是風險中性者（A=0），他會選擇哪種資產？（1）投資者會選擇效用最高的風險資產。第1至4種風險資產的效用分別為-8%、-17%、12% 和7%，因此他會選擇第3種風險資產。（2）風險中性者會選擇預期收益率最高的第4種風險資產。13美國股市過去70年的歷史數據表明，S&P500組合年收益率的均值比國庫券收益率高8.5%，標準差為每年20%。假設這些數值代表了投資者對未來股市表現的平均預期，而目前國庫券收益率為4%。如果你按下表的權重投資于國庫券和S&P500股票，請計算該投資組合的預期收益率和標準差。國庫券的權重指數的權重組

59、合的預期收益率組合的標準差A=2A=401.012.5%20%8.5%4.5%0.20.810.8%16%8.24%5,68%0.40.69.1%12%7.66%6.22%0.60.47.4%8%6.76%6.12%0.80.25.7%4%5.54%5.38%1.004%04%4%如果你的風險厭惡度A=2，請計算每種組合的效用水平。你有何發(fā)現？如果你的風險厭惡度A=4，請計算每種組合的效用水平。你有何發(fā)現？2)全部買指數s&p5003)40%國庫券60%指數14在年初，你擁有如下數量的4種證券，這些證券均不發(fā)放紅利，其當前和預期年末價格為：證券股數當前價格（元）預期年末價（元）當期收益率價值相

60、對比率A10050600.20.215B20035400.1430.301C50255010.053D1001001100.10.430這一年你的投資組合的預期收益率是多少？期望收益率：0.2*0.215+0.143*0.301+1*0.053+0.1*0.430=0.1828=18.28%第三節(jié) 風險資產的定價431 有效集和最優(yōu)投資組合432 無風險借貸對有效(yuxio)集的影響433 資本資產定價(dng ji)模型你擁有一個風險組合，期望(qwng)手益率為15%。無風險收益率5%，如果你按下列比例投資于風險組合并將其余部分投資于無風險資產，你的總投資組合的期望收益率是（ ）？（1）