圍海股份(002586)公司業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評(píng)：12年訂單拖累公司業(yè)績,長期需求仍向好-130205

1、相關(guān)研究1證券研究報(bào)告12 年訂單拖累公司業(yè)績，長期需求仍向好公司研究事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)公司業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評(píng)2021 年 2 月 5 日圍海股份002586.sz事件：公司 2 月 4 日發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13.92 億元，同比增長 7.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 8501萬元，同比增長 14.71%；根本每股收益 0.42 元。買入增持持有賣出點(diǎn)評(píng)：上次評(píng)級(jí)：買入，關(guān)健鑫 行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號(hào)：聯(lián)系 ：+86 10 63081261郵 箱：方光照 研究助理聯(lián)系 ：+86 10 63081267郵箱：?未來三年中小河流治理投資 1300 億，圍海股份有望受益?2021.1?圍海股

2、份002586事件點(diǎn)評(píng)：看好公司 2021年新簽訂單及省外業(yè)務(wù)?2021.12?圍海股份002586調(diào)研報(bào)告：行業(yè)高成長，龍頭顯優(yōu)勢(shì)?2021.11?圍海股份002586盈利大幅改善，業(yè)務(wù)觸角延伸省外?2021.10?圍海股份002586重大工程再下一城?2021.7?圍海股份002586深度報(bào)告：高速開展中的海堤工程建設(shè)龍頭?2021.6信達(dá)證券股份CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城區(qū)鬧市口大街 9 號(hào)院1 號(hào)樓 6 層研究開發(fā)中心 ：100031業(yè)績大幅低于預(yù)期。我們認(rèn)為，業(yè)績大幅低于預(yù)期的主要原因?yàn)?2021 年訂單情況不甚理想，當(dāng)年新簽訂單對(duì)收入的奉獻(xiàn)較少，而收

3、入主要來自 12 年之前的儲(chǔ)藏訂單。公司 2021 年公告新簽大額合同僅 7.3 億，加上中小工程，我們判斷全年訂單在 10 億左右，低于 2021 年的 23 億。訂單不理想主要是由于 18 大召開、地方政府換屆等因素，招投標(biāo)活動(dòng)推遲，整個(gè) 12 年下半年水利工程行業(yè)招投標(biāo)活動(dòng)很少。4 季度營業(yè)收入和凈利潤同比僅增長 1.47%和 1.38%，拉低全年業(yè)績。圍填海需求旺盛，未來三年公司需求仍向好。新型城鎮(zhèn)化推動(dòng)下，沿海地區(qū)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和國際化進(jìn)程加快，人地矛盾進(jìn)一步凸顯。隨著能源、重化工業(yè)向沿海地區(qū)集聚，濱海城鎮(zhèn)和交通、能源等根底設(shè)施在沿海地區(qū)布局，建設(shè)用海需求旺盛，催生圍填海巨大市場空間

4、。根據(jù)浙江省“十二五水利規(guī)劃，“十二五期間灘涂圍墾工程投資將達(dá) 406.6 億元，超出 “十一五投資規(guī)模202 億元1 倍多，年復(fù)合增長率到達(dá) 15%。公司是國內(nèi)最大的海堤工程建設(shè)企業(yè)，在浙江省市場占有率達(dá) 30%。公司低涂、深水超軟地基處理技術(shù)等核心技術(shù)全球領(lǐng)先，曾承接?xùn)|海大橋海堤建設(shè)等多項(xiàng)經(jīng)典工程工程，已實(shí)現(xiàn)了“圍海品牌效應(yīng)，且與地方政府關(guān)系融洽，工程承攬能力強(qiáng)，將充分受益行業(yè)投資增長。13 年訂單有望放量。2021 年 10 月，國內(nèi)最大的單體圍墾工程溫州甌飛工程獲批。該工程總投資達(dá) 600 億元，其中一期工程投資 280 億。溫州市政府財(cái)政狀況良好，該工程在 13 年政府換屆完成之后啟

5、動(dòng)招標(biāo)是大概率事件。作為浙江海堤工程龍頭，公司有望中標(biāo)局部標(biāo)段。此外，近年來中央加大了對(duì)中小河流治理的支持力度，13-15 年中小河流治理投資將達(dá) 1300 億。公司 12 年曾新簽 1.18 億河道工程工程，未來三年也有望繼續(xù)中標(biāo)相關(guān)工程。另外，公司 12 年成立了山東孫公司，大力推廣水力插板技術(shù)，拓展山東市場，13 年也有望獲得海堤及河道工程工程訂單。盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告和 12 年訂單情況，我們分別下調(diào)對(duì)公司 2021、2021、2021 年攤薄后 EPS的預(yù)測至 0.42 元-20%、0.64 元-18%和 0.86 元-15%。選取的水利工程行業(yè)可比上市公司 202

6、1 年平均 PE 為25 倍，考慮到公司作為海堤工程建設(shè)領(lǐng)域龍頭和 A 股唯一上市公司的獨(dú)特地位、2021 年新簽訂單有望放量等因素，我們認(rèn)為給予公司 20%估值溢價(jià)較為合理，按照 2021 年 0.64 元的業(yè)績給予 28 倍 PE，下調(diào) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 17.9 元-8.21%。我們依然看好公司長期成長性，維持“買入評(píng)級(jí)。請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 2風(fēng)險(xiǎn)因素： 1、國家圍填海政策重大變化的風(fēng)險(xiǎn)；2、水利工程工程招投標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、大額合同金額變動(dòng)或不能全部履行的風(fēng)險(xiǎn)；4、公司施工使用的原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響公司營業(yè)本錢，進(jìn)而影響毛利率。表 1：公司重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2021A2

7、021A2021E2021E2021E主營業(yè)務(wù)收入(百萬元)增長率 YoY %凈利潤(百萬元)增長率 YoY%毛利率%凈資產(chǎn)收益率 ROE%每股收益 EPS(元)市盈率 P/E(倍)市凈率 P/B(倍)1,017.4510.46%56.7431.48%15.36%26.16%0.28617.51,300.7727.85%74.7931.82%16.31%14.54%0.37462.31,392.187.03%85.7914.71%16.14%10.39%0.42404.01,827.1731.25%130.3451.93%16.65%14.04%0.64263.52,416.9432.28%1

8、75.3934.57%16.73%16.22%0.86202.9數(shù)據(jù)來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心表 2：可比上市公司盈利預(yù)測及估值注：按最新股本計(jì)算，股價(jià)為 2021 年 2 月 4 日收盤價(jià) 16.91 元股票代碼簡稱股價(jià)元EPS元PE倍PB倍2021A20212E2021E2021A2021E2021E2021600502.SH002060.SZ002542.SZ安徽水利粵水電中化巖土12.255.2812.870.750.140.250.780.190.250.940.240.331637511628511322393.61.13.5平均3532252.8數(shù)據(jù)來源：wind, 信達(dá)證

9、券研發(fā)中心股價(jià)為 2021 年 2 月 4 日收盤價(jià)，EPS 為 wind 一致預(yù)期請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 3資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會(huì)計(jì)年度流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨其他非流動(dòng)資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)負(fù)債短期借款應(yīng)付賬款其他非流動(dòng)負(fù)債長期借款2021617.49134.570.00339.9527.121.08114.77212.920.2047.749.70155.27830.40564.06165.20264.07134.790.000.0020211,309.62492.700.00574.4548.538.61185.3

10、3435.820.5050.319.49375.521,745.44925.50318.10446.64160.760.000.002021E1,231.41443.430.00556.8744.415.35181.36539.190.5054.8411.67472.181,770.60875.31270.73443.65160.930.000.002021E1,666.76669.630.00694.3257.936.97237.90672.620.5062.7713.79595.562,339.371,013.36257.20578.72177.43300.000.002021E2,015

11、.31744.870.00870.1076.559.21314.57704.550.5089.7715.84598.432,719.861,217.92244.34764.78208.80300.000.00會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入營業(yè)本錢營業(yè)稅金及附加營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動(dòng)收益投資凈收益營業(yè)利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出利潤總額所得稅凈利潤少數(shù)股東損益歸屬母公司凈利潤EBITDAEPS攤薄20211,017.45861.1833.660.0026.9014.161.530.00-0.0279.991.341.3579.9919.8860.113.3756.74102.440.28

12、20211,300.771,088.6243.110.0036.3812.4919.720.000.00100.464.181.31103.3325.7577.582.7874.79124.810.372021E1,392.181,167.5046.140.0041.7715.497.360.000.00113.931.861.07114.7328.6886.050.2685.79143.910.422021E1,827.171,522.9660.550.0047.5114.009.170.000.00172.982.461.14174.3143.58130.730.39130.34203.5

13、40.642021E2,416.942,012.5880.100.0067.6712.2011.490.000.00232.892.841.17234.5658.64175.920.53175.39266.230.86其他0.000.000.00300.00300.00負(fù)債合計(jì)564.06925.50875.311,313.361,517.92現(xiàn)金流量表單位:百萬元少數(shù)股東權(quán)益歸屬母公司股東權(quán)益負(fù)債和股東權(quán)益25.78240.57830.4031.55788.391745.4431.81863.481770.6032.20993.822339.3732.731,169.212719.86會(huì)計(jì)年

14、度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈利潤202156.6960.112021-30.3477.582021E139.5186.052021E100.10130.732021E148.83175.92折舊攤銷財(cái)務(wù)費(fèi)用9.2713.199.6211.8611.5217.6713.4015.8416.6315.05重要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位:百萬元投資損失0.020.020.000.000.00主要財(cái)務(wù)指標(biāo)營業(yè)收入同比(%)歸屬母公司凈利潤同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA20211,017.4510.46%56.7431.48%15.36%26.16%0.28617.514.820

15、211,300.7727.85%74.7931.82%16.31%14.54%0.37462.317.02021E1,392.187.03%85.7914.71%16.14%10.39%0.42404.025.82021E1,827.1731.25%130.3451.93%16.65%14.04%0.64263.519.62021E2,416.9432.28%175.3934.57%16.73%16.22%0.86202.915.0營運(yùn)資金變動(dòng)其它投資活動(dòng)現(xiàn)金流資本支出長期投資其他籌資活動(dòng)現(xiàn)金流短期借款長期借款其他現(xiàn)金凈增加額-33.877.97-37.41-15.3119.23-41.332

16、6.753.9257.0029.9246.03-157.7128.31-216.18-89.790.00-126.38606.89492.87152.9032.66360.3718.765.52-113.05-113.050.000.00-75.730.00-47.3728.37-49.27-66.746.88-144.52-144.520.000.00270.630.00286.4615.84226.20-67.388.62-45.68-45.680.000.00-27.910.00-12.8615.0575.24請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 4建筑與工程行業(yè)小組簡介關(guān)健鑫，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，

17、證券從業(yè) 5 年，曾就職于政府部門、民族證券研究開展中心等機(jī)構(gòu)，獲得過 2021 年度“天眼中國證券分析師金屬與采礦行業(yè)第三名，2021 年度“天眼中國證券分析師行業(yè)盈利預(yù)測最準(zhǔn)確分析師第三名。目前主要負(fù)責(zé)非金屬材料、建筑與工程行業(yè)研究，堅(jiān)持獨(dú)立、客觀、有針對(duì)性的研究風(fēng)格，挖掘潛在的投資價(jià)值。目前，主要覆蓋公司包括圍海股份、中國玻纖等。方光照，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，2021 年 2 月加盟信達(dá)證券研發(fā)中心，現(xiàn)從事建筑與工程行業(yè)研究。重點(diǎn)覆蓋公司亞泰集團(tuán)600881海螺型材000619圍海股份002586東方雨虹002271冀東水泥000401中國玻纖600176東方園林002310太空板業(yè)3

18、00344海螺水泥600585北新建材000786江河幕墻601886納川股份300198嘉寓股份300117中國海誠002116蘇交科300284開爾新材300234機(jī)構(gòu)銷售聯(lián)系人姓名袁泉張華單丹文襄琳徐吉爐劉晟 82465035 郵箱請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 5分析師聲明負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或局部內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成局部不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。免責(zé)聲明信達(dá)

19、證券股份(以下簡稱“信達(dá)證券)具有中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署效勞協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。客戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的 、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡要溝通，對(duì)本報(bào)告的參考使用須以本報(bào)告的完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的已公開信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅為本報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告

20、所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，涉及證券或投資標(biāo)的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分析方法，致使信達(dá)證券發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告，對(duì)此信達(dá)證券可不發(fā)出特別通知。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，假設(shè)有必要應(yīng)尋求專家意見。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購置證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人做出邀請(qǐng)。在法律允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會(huì)為這