外匯交易及其風險及其管理

1、外匯交易及其風險及其管理外匯交易及其風險及其管理第 1 節(jié) 外匯交易市場第 2 節(jié) 外匯交易第 3 節(jié) 外匯風險及其管理第 4 節(jié) 外匯管制外匯交易及其風險及其管理第1節(jié) 外匯交易市場 一、外匯交易市場 二、外匯交易市場的主要參與者 三、外匯交易市場的類型 四、世界主要的外匯市場外匯交易及其風險及其管理第一節(jié) 外匯交易市場 一、外匯交易市場的概念 外匯交易市場是指經營外匯買賣的交易場所和交易網絡。二、外匯交易市場的參與者 （一）外匯銀行 是外匯市場的主體。 （二）外匯經紀人（中間商） 一般分為兩類： 1.一般經紀人 也叫大經紀人。一般為公司或合伙組織（法律依據為合伙制） 他們也拿自己的資金參與

2、外匯買賣。 外匯交易及其風險及其管理 2.外匯掮客 也叫小經紀人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔風險。（三）顧客 據其交易目的可分為不同類型： 1、交易性的外匯買賣者 例如進口商、投資者。 2、保值性的外匯交易者 如套期保值者。 3、投機性的外匯交易者 如外匯投機交易。 4、跨國公司 兌換、保值同時也參與外匯投機。外匯交易及其風險及其管理 （四）中央銀行 干預外匯市場三、外匯交易市場的類型 從不同的角度劃分，有不同的類型： （一）以外匯交易的對象劃分 1、銀行與客戶之間的外匯市場 也叫零售市場。 2、銀行同業(yè)之間的外匯市場 也叫批發(fā)市場。 銀行外匯交易的目的： 軋平頭寸 投機

3、、套利、套匯 銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差。外匯交易及其風險及其管理 3、銀行與中央銀行之間的外匯交易 中央銀行干預匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進行的。 成交后的外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。（二）以外匯交易的組織形式劃分 1、有形市場 有固定的交易場所。 2、無形市場 通過 、電報、電傳、計算機網絡等通訊設施來達成外匯交易。外匯交易及其風險及其管理 五、世界主要的外匯市場 （一）倫敦外匯市場 居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場

4、，即通過 、電報、電傳、計算機網絡進行聯系和交易。 （二）紐約外匯市場 也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。 紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結算中心。外匯交易及其風險及其管理 （三）東京外匯市場 三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。 （四）蘇黎世外匯交易市場 瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。 （五）新加坡外匯市場 新加坡為轉口貿易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經營離

5、岸業(yè)務（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。 （六）香港外匯市場 香港也為轉口貿易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。外匯交易及其風險及其管理第2節(jié) 外匯交易 一、即期外匯交易 二、遠期外匯交易 三、掉期外匯交易 四、套匯交易 五、套利交易外匯交易及其風險及其管理 一、即期外匯交易 （一）即期外匯交易的概念 以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日內進行交割的外匯買賣。 （1）交割日 可細分為三種： 成交當日進行交割。 成交后第一個營業(yè)日進行交割。 成交后第二個營業(yè)日進行交割（標準spot)。外匯交易及其風險及其管理（2）交易國與結算國 交易國與結算國往往不一致。結算國一般是貨幣

6、的發(fā)行國。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國進行。 （二）即期外匯交易的報價 （1）報價者（報價方）與取價者（詢價方） 提供匯價的機構稱為“報價者”，也稱為“報價方”。 向報價者索價并在報價者所提供的匯價上與報價者成交者稱為“取價者”，也稱為“詢價方”。 討論：外匯銀行是報價者還是詢價者？外匯交易及其風險及其管理 （2）在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。 （3）雙報價原則 必須同時報出買價與賣價。 （三）即期外匯交易操作實例外匯交易及其風險及其管理 某日，紐約外匯市場，SR：US$1=JP￥，某投資者預測1個月后，美元的即期匯率將下跌，現在賣出100萬美元，則1個月后的獲利狀況如何？ 解：現

7、在賣出100萬美元，可換得： US$100萬111.30=JP￥億 若1個月后，市場即期匯率為：US$1=JP￥，則投資者獲利，為： JP￥億萬，獲利5000美元 若1個月后，市場上美元即期匯率上升，則受損外匯交易及其風險及其管理二、遠期外匯交易 forward exchange transaction （一）遠期外匯交易的概念 即期匯交易，雙方成交后，簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數額、匯率和交割日，到期辦理交割。外匯交易及其風險及其管理 期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。 目前，我國遠期交易的期限安排有7天、20天、1個月、2個月、3個

8、月、4個月、6個月等幾種，遠期結匯的幣種有US、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。（二）遠期外匯交易合同 規(guī)定外匯買賣雙方在將來某個日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類及交易金額進行外匯買賣的一種契約。 一般情況下，銀行與客戶的遠期交易須由外匯經紀人擔保，交10%的押金或抵壓。 假如一方在合同到期時不能履約，征得對方同意，可以對合約進行展期。 遠期交易交割日的計算： 交割日=即期交割日+合同期限外匯交易及其風險及其管理（三）遠期外匯交易的作用 1、利用遠期外匯交易避免外匯風險 假定日本一出口商向美國進口商出口價值10萬的商品，3個月后付款，雙方簽約時的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計

9、算出口商可換得1300萬日元。但，3個月后，匯價跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時的匯率計算少收100萬日元。 為了避免外匯風險，出口商可以利用遠期外匯交易避險。 日本出口商在訂立貿易合同時，立即與銀行簽訂賣出10萬的遠期外匯合同，若遠期匯率為USD/JPY=125。3個月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬日元，減少50萬日元的損失。外匯交易及其風險及其管理 2、利用遠期外匯交易調整銀行的外匯頭寸 當銀行在即期外匯市場上某種外幣“超買”時，在遠期外匯市場上“賣”出該種外匯。 當銀行在即期外匯市場上某種外幣“超賣”時，在遠期外匯市場上“買”進

10、該種外匯。 （四）升貼水數值及升貼水年率的計算 1、升貼水數字的計算(近似公式） 升（貼）水數值=即期匯率兩國貨幣（年）利率差交易期限12 升（貼）水數字12 2、升（貼）水年率= 即期匯率交易期限月數外匯交易及其風險及其管理三、掉期外匯交易 s（一）掉期外匯交易的含義 掉期外匯交易是指在外匯市場上買進（或賣出）某種外匯時 ，同時賣出（或買進）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。外匯交易及其風險及其管理掉期交易的特點：買進和賣出的貨幣數量相同。買進和賣出的交易行為同時發(fā)生。交易方向相反、交割期限不同。（二）掉期交易的種類 1.即期對遠期 是外匯市場上最常見的掉期交易形式。 2.即期

11、對即期 如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元（第二個營業(yè)日交割） 3.遠期對遠期 分為兩類： “買短賣長”。如買3個月遠期，賣6個月遠期。 “賣短買長”。如賣3個月遠期，買1年期遠期。外匯交易及其風險及其管理（三）掉期交易的作用1、外匯保值和防范匯率風險 例如： 某英國公司向銀行借入US，要換成EURO以進口德國貨物，但又擔心3個月后US升值，還款時以EURO購入US會令公司招致匯價上的損失。 公司即可通過掉期交易保值避險。 先賣出即期US購入EURO用于進口，同時，買入3個月遠期US賣出EURO用于3個月后還款。這樣既可滿足進口需求，又能將還款時購買US的匯價固定下來，避免US升

12、值帶來的風險。2、改變外匯的幣種 例如： 紐約一家銀行有一筆54萬US的資金暫時閑置3個月。外匯交易及其風險及其管理 因國內投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場。首先應把US兌換成30萬（1US1.800），再投入到倫敦市場，3個月后收回投資，再把兌換成US，但是3個月后兌US時，如果貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該銀行往往在投資的同時進行一筆掉期交易，即在買入30萬即期的同時，賣出相同數量的3個月遠期。3、調整銀行資金期限結構 例如： 某銀行賣給客戶3個月遠期100萬，該銀行立即在同業(yè)外匯市場上買進即期100萬進行掉期交易軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個原則。 外匯交

13、易及其風險及其管理四、套匯交易 Arbitrage 利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過低買高賣，賺取匯率差價的行為外匯交易及其風險及其管理 類型直接套匯：兩點/兩地套匯 direct arbitrage 利用同一時刻兩個外匯市場上的匯率差異，同時在兩個市場上一邊買進一邊賣出，賺取匯率差價的行為外匯交易及其風險及其管理 某日，紐約外匯市場：US 巴黎外匯市場：US 在同一時刻，美元在巴黎市場價格更貴。套匯者在紐約以的價格賣出法國法郎買入美元，再在巴黎市場上以的價格賣出美元買入法國法郎。在兩地套匯后，每1美元凈賺20點法國法郎的利潤外匯交易及其風險及其管理間接套匯：三角/多角套匯 indi

14、rect arbitrage 利用同一時刻三個或三個以上外匯市場上的匯率差異，低買高賣，賺取匯率差價的行為若任3點不可套匯，則任n點都不可套匯 外匯交易及其風險及其管理 某日外匯市場行情如下： 法蘭克福市場：DM1= 紐約市場：US 倫敦市場：1 =US1.9000 在法蘭克福市場將英鎊換成德國馬克，得： 1= DM5，在紐約市場將英鎊換算成美元，得：1 =US2 與倫敦市場英鎊與美元的匯率相比較外匯交易及其風險及其管理判 斷 是 否 存 在 套 匯 機 會 比較法 任選兩個市場上的匯率，換算成與另一個市場相同的兩種貨幣的匯率，比價二者是否存在差異，若存在差異，而且差異大到足以彌補貨幣資本的調

15、用成本，則套匯可行 公式法 其中，Eab表示單位A國貨幣以B國貨幣表示的匯率外匯交易及其風險及其管理 某日外匯市場行情如下， 法蘭克福市場：DM1= 紐約市場： US1=DM 倫敦市場： 1=US解：1. 判斷套匯是否可行 2. 設現用190萬美元套匯 在倫敦市場：US190萬1.9000=100萬 在法蘭克福市場：100萬0.2000=DM500萬 在紐約市場：DM500萬2.5000= US200萬外匯交易及其風險及其管理五、套利交易 interest arbitrage transaction 無抵補/拋補套利 uncovered interest arbitrage 抵補/拋補套利 c

16、overed interest arbitrage 套利+掉期套利是否成功，取決于掉期率與利差外匯交易及其風險及其管理 某日，倫敦外匯市場上，SR：，6個月FR：。若美國一年期短期資產利率為8%，英國為6%。以100萬英鎊進行為期6個月的套利。若預測準確，則盈虧如何？若6個月后，實際匯率為，則盈虧如何？ 解：不套利，100萬英鎊，6個月收益為：100萬（1+6%2）=103萬 套利，將英鎊換成美元，6個月后換回，得100萬1.5000（1+8%2）1.5040=萬 獲利萬英鎊 若6個月后，實際匯率為，則套利后，得：100萬1.5000（1+8%2）1.5610=萬 損失萬英鎊外匯交易及其風險及

17、其管理思考與練習1.某香港進口商從美國進口價值10萬美元的商品，合同約定3個月后付款。SR：，3個月40/50，為避免美元升值的損失，該進口商應如何操作？ 解：做遠期交易 3個月： 買入10萬美元，花費：萬港幣 若3個月后，實際市場匯率為，則不做交易損失400元港幣外匯交易及其風險及其管理2.美國出口商向英國出口價值200萬英鎊的商品，預計6個月后收款，進行遠期交易以避險。SR：6個月，20/10。若6個月后實際匯率為：則不作交易損失多少？ 解：現值：200萬萬 不保值，6個月后收回：200萬萬 保值，6個月后收回：200萬1.5500=US$310萬多收入萬美元外匯交易及其風險及其管理 3.

18、紐約某銀行在末日營業(yè)結束后，外匯暴露情況如下：3個月期德國馬克，超賣600萬；6個月期英鎊，超買1000萬用遠期合約調整外匯頭寸。合約匯率分別為：US$/DM，；/US$，。若3個月美元對馬克實際匯率為，6個月對英鎊實際匯率為。則任其外匯暴露，銀行盈虧如何？ 解： 履行德國馬克合約，到期支付：DM600萬1.5000=US$400萬 不履行合約，到期支付：DM600萬萬多支付萬美元 履行英鎊合約，到期收入：1000萬萬 不履行合約，到期收入：1000萬萬少收入萬美元外匯交易及其風險及其管理4.某香港貿易商1個月后有一筆100萬美元的應付賬款，3個月后恰巧有一筆100萬美元的應收賬款 掉期市場上

19、： 1個月FR， 3個月FR，則如何利用掉期交易調整外匯交割日期？解：做1個月對3個月掉期 買入，支付：US$100萬萬 賣出，收入：US$100萬萬得到港幣貼水收益1000元外匯交易及其風險及其管理第 3 節(jié) 外 匯 風 險 及 其 管理一、外匯風險概述二、外匯風險的類型（風險發(fā)生的時間順序）三、外匯風險的管理（防范）外匯交易及其風險及其管理一、外匯風險概述 外匯風險 foreign exchange risk 即匯率風險，指在不同幣種的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間發(fā)生未預期的變動，致使有關國際金融主體實際收益（或成本）與預期收益（或成本）相背離的可能性 外匯風險的構成：本幣 外幣 時

20、間外匯交易及其風險及其管理二、外匯風險的種類（按照風險發(fā)生的時間順序劃分） 交易風險 transaction risk 折算風險/會計風險 translation risk/accounting risk 經濟風險/經營風險 economic risk/ operating risk外匯交易及其風險及其管理二、外匯風險的管理 交易風險的管理 利用國際信貸 折算風險管理運用系列保值法 開展各種外匯業(yè)務 經濟風險的管理 經營多樣化 財務多樣化外匯交易及其風險及其管理第 4 節(jié) 外 匯 管 制一、外匯管制及其作用二、貨幣自由兌換的管理三、我國的外匯管理外匯交易及其風險及其管理一、外匯管制及其作用 e

21、xchange control/restriction 概念 方式 對象 手段 效果外匯交易及其風險及其管理外匯管制 一國政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對居民和非居民外匯買賣的數量和價格加以嚴格的行政控制，以平衡國際收支、維持匯率以及集中外匯資產，根據政策需要加以分配外匯交易及其風險及其管理外匯管制的方式政府授權央行負責政府行政部門負責成立專門的外匯管理機構負責外匯交易及其風險及其管理外匯管制的手段價格管制 本幣定值過高 currency overvaluation 復匯制 multiple exchange rate system數量管理 統籌統配 匯率配給控制 依據用匯方向的優(yōu)先等級進行分配，如進口許可證、申請批匯制等 外匯結匯控制 如頒發(fā)出口許可證；出口商申請結匯（先向指定銀行報告出口交易；請其發(fā)給出口證書，由銀行收購所得外行）；強制居民申報國外資產，必要時加以收購外匯交易及其風險及其管理外匯管制的效果 短期內：緩和國際收支；維持匯率；抑制物價上漲 促進產業(yè)結構改善 加劇