ETF投資二十問教學(xué)文案

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。ETF投資二十問-ETF投資二十問1、什么是交易型開放式指數(shù)基金(ETF)?答：“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”(ExchangeTradedFund,以下縮寫ETF),簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的批數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。投資人可以如買賣股票那么簡(jiǎn)單地去買賣跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”的ETF,并使其可以獲得與該指數(shù)基本相同的報(bào)酬率。ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成份股票

2、相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。換句話說(shuō)，指數(shù)不變，ETF的股票組合不變；指數(shù)調(diào)整，ETF投資組合要作相應(yīng)調(diào)整。2、如何對(duì)中小板300ETF進(jìn)行套利？答：以中小板300ETF舉例說(shuō)明。當(dāng)中小板300ETF的市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值之間偏差較大時(shí)，投資者即可利用申購(gòu)贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。比如，當(dāng)中小板300ETF的市場(chǎng)價(jià)格高于基金單位凈值時(shí)，套利操作方法為：“買入基金股票籃申購(gòu)中小板300ETF基金份額將基金份額在

3、二級(jí)市場(chǎng)上賣出”。套利收益約等于“（基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格基金單位凈值）基金份額數(shù)量申購(gòu)基金份額及賣出股票籃的交易費(fèi)用”。3、如何利用ETF進(jìn)行T+0交易？答：由于市場(chǎng)規(guī)則的限制，當(dāng)天買入的股票或基金不能當(dāng)天賣出，但是ETF的推出可以實(shí)現(xiàn)一部分股票組合的T+0交易。投資者當(dāng)天買入一定數(shù)量（最小贖回單位整數(shù)倍）的ETF，如果ETF標(biāo)的指數(shù)上漲，投資者可以把ETF贖回成ETF的籃子股票組合，然后將籃子股票組合在市場(chǎng)中賣出，這樣就實(shí)現(xiàn)了ETF基金單位的T+0交易。投資者買入ETF籃子股票組合，如果ETF標(biāo)的指數(shù)上漲，投資者可以把ETF籃子股票組合申購(gòu)成ETF基金單位，然后將ETF基金單位在市場(chǎng)上出售，這樣

4、就實(shí)現(xiàn)了ETF籃子股票組合的T+0交易。4、進(jìn)行ETF套利需要注意什么？答：以中小板300ETF舉例說(shuō)明。（1）中小板300ETF的申購(gòu)贖回有規(guī)模限制，必須是100萬(wàn)份或其整數(shù)倍。（2）中小板300ETF申購(gòu)贖回是以一籃子股票方式進(jìn)行的，當(dāng)投資者在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買或拋售一籃子股票時(shí)，會(huì)產(chǎn)生一定的交易成本和市場(chǎng)沖擊成本，比如大量買入使得股票的價(jià)格上漲、而大量拋售使得股票的價(jià)格下跌等。所以，只有當(dāng)折溢價(jià)幅度較大，足以抵消套利成本時(shí)，才適合進(jìn)行套利。5、ETF對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有什么好處？答：機(jī)構(gòu)和大額投資人既可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF,也可以用一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)贖回，還可以進(jìn)行套利操作。ETF對(duì)大客戶的好處

5、包括：（1）資產(chǎn)配置：通過買入持有ETF，投資者可以迅速建立市場(chǎng)倉(cāng)位。尤其對(duì)于QFII客戶，通過ETF，一次交易即可擁有一籃子股票，不但使其全球性資產(chǎn)配置更為容易，而且能夠節(jié)約個(gè)股研究費(fèi)用，提高投資效率。（2）風(fēng)險(xiǎn)管理：投資于ETF，投資者可以極低成本實(shí)現(xiàn)組合分散。（3）套利操作：ETF既可以在二級(jí)市場(chǎng)上交易，又可以采用一籃子股票申購(gòu)贖回。當(dāng)ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在較大偏離時(shí)，投資者就可以通過“在證券市場(chǎng)上買入一籃子指數(shù)成份股申購(gòu)基金份額在二級(jí)市場(chǎng)上賣出基金份額”或以相反的程序進(jìn)行套利，獲得差價(jià)收益。6、投資ETF的獲利方式有哪些？答：（1）伴隨指數(shù)上漲而獲利：當(dāng)基金跟蹤

6、的目標(biāo)指數(shù)上漲時(shí)，ETF的基金單位凈值和市場(chǎng)交易價(jià)格也會(huì)隨之上漲，投資者就可以獲得其中的增值收益。（2）股票分紅帶來(lái)基金分紅：當(dāng)目標(biāo)指數(shù)的成份股有現(xiàn)金紅利時(shí)，基金在符合分紅條件的情況下，會(huì)將所得股息紅利以現(xiàn)金方式分配給投資者。（3）套利收益：當(dāng)ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金單位凈值偏離較大時(shí)，投資者可以進(jìn)行套利操作，獲得差價(jià)收益。7、投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是什么?答：投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是投資人在決定投資之前所必須要了解的，是最重要的兩個(gè)問題。投資ETF的報(bào)酬主要有兩點(diǎn)：1、買進(jìn)與賣出ETF的價(jià)差報(bào)酬；2、持有ETF所獲得的現(xiàn)金分紅收入。投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)可歸納為以下幾點(diǎn)：1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：ETF的基金份額

7、凈值隨其所持有的股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2、被動(dòng)式投資風(fēng)險(xiǎn)：ETF并非以主動(dòng)方式管理，基金管理人不會(huì)試圖挑選個(gè)別股票，或在逆勢(shì)中采取防御措施；3、追蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)：由于ETF會(huì)向基金持有人收取基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等費(fèi)用，ETF在日常投資操作中存在著一定交易費(fèi)用，以及基金資產(chǎn)與追蹤標(biāo)的指數(shù)成份股之間存在少許差異，可能會(huì)造成ETF的基金份額凈值與標(biāo)的指數(shù)間存在些許落差的風(fēng)險(xiǎn)。8、如何買賣ETF?答:ETF的交易與股票和封閉式基金的交易完全相同,基金份額是在投資者之間買賣的。投資者利用現(xiàn)有的上海證券賬戶或基金賬戶即可進(jìn)行交易,而不需要開設(shè)任何新的賬戶。示意圖如下:9、什么是ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回?”答：

8、ETF的基金管理人每日開市前會(huì)根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成份股情況，公布“實(shí)物申購(gòu)與贖回”清單(也稱“一籃子股票檔案文件”)。投資人可依據(jù)清單內(nèi)容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實(shí)物申購(gòu)基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF；以上流程將創(chuàng)造出新的ETF,使得ETF在外流通量增加，稱之為實(shí)物申購(gòu)。實(shí)物贖回則是與之相反的程序，使得ETF在外流通量減少，也就是投資人將“實(shí)物申購(gòu)基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成實(shí)物申購(gòu)贖回清單的成份股票的流程。ETF的實(shí)物申購(gòu)與贖回只能以實(shí)物交付，只有在個(gè)別情況下(例如當(dāng)部分成份股因停牌等原因無(wú)法從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買),可以有條件地允許部分成份股采用現(xiàn)金替代的方

9、式。舉例而言，對(duì)于中小板300指數(shù)ETF,“申購(gòu)”是指用一籃子指數(shù)成份股股票換取一定數(shù)額的ETF基金份額。例如，投資者可使用187手蘇寧電器、36手華蘭生物、12手寧波華翔等300只股票，換取100萬(wàn)份ETF基金份額(即1個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)；或者374手蘇寧電器、72手華蘭生物、24手寧波華翔等300只股票，換取200萬(wàn)份ETF基金份額(即2個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)。“贖回”的過程則相反，是指用一定數(shù)額的ETF份額換取一籃子指數(shù)成份股股票，例如，100萬(wàn)份ETF基金份額(1個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)可以換取187手蘇寧電器、36手華蘭生物、12手寧波華翔等300只股票。如果是200萬(wàn)

10、份ETF基金份額(即2個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”),則可以374手蘇寧電器、72手華蘭生物、24手寧波華翔等300只股票?？梢姟皩?shí)物申購(gòu)、贖回”的交易對(duì)手方是投資者和基金。示意圖如下：10、什么是“最小申購(gòu)、贖回單位”?答：ETF實(shí)物申購(gòu)與贖回的基本單位，稱為“最小申購(gòu)、贖回單位”(CreationUnit)或“實(shí)物申購(gòu)基數(shù)”。每一只ETF“最小申購(gòu)、贖回單位”可能不盡相同，以上證50指數(shù)為標(biāo)的的首只ETF為例，其“最小申購(gòu)、贖回單位”為一百萬(wàn)份基金份額。由于“最小申購(gòu)、贖回單位”的金額較大，故一般情況下，只有證券自營(yíng)商等機(jī)構(gòu)投資者以及資產(chǎn)規(guī)模較大的個(gè)人投資者才能參與ETF的“實(shí)物申購(gòu)與贖回”。

11、11、ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回”機(jī)制對(duì)ETF有何重要性?ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回”機(jī)制與套利行為有何關(guān)聯(lián)?答：ETF“實(shí)物申購(gòu)與贖回”機(jī)制是這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精髓，正是這一機(jī)制才迫使ETF價(jià)格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價(jià)幅度。在大多數(shù)情況下，套利一定需要進(jìn)行申購(gòu)或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡(jiǎn)要說(shuō)明如下：首先，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)低時(shí)，那么在二級(jí)市場(chǎng)以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格大量買進(jìn)ETF,然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，再在二級(jí)市場(chǎng)中賣掉股票，賺取之間的差價(jià)。這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格受到機(jī)構(gòu)套利買盤進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報(bào)價(jià)上揚(yáng)，縮小其折價(jià)差距，產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)

12、格與基金份額凈值趨于一致的效果。其次，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，也就是發(fā)生溢價(jià)時(shí)，機(jī)構(gòu)可以在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)一籃子股票，然后于一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF,再于二級(jí)市場(chǎng)中以高于基金份額凈值的價(jià)格將此申購(gòu)得到的ETF賣出，賺取之間的差價(jià)。這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格收到機(jī)構(gòu)套利賣盤進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報(bào)價(jià)下跌，縮小其溢價(jià)差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。也正是由于此一套利機(jī)制，讓機(jī)構(gòu)樂于積極地參與ETF交易，進(jìn)而帶動(dòng)ETF市場(chǎng)的活躍。當(dāng)套利活動(dòng)在交易所ETF市場(chǎng)上比較活躍時(shí)，ETF的折、溢價(jià)空間將會(huì)逐漸縮小；當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)與資產(chǎn)凈值趨于

13、一致時(shí)，又會(huì)加強(qiáng)一般中小投資人投資ETF的意愿，進(jìn)而促使整體ETF市場(chǎng)更加蓬勃發(fā)展，因此，此一套利機(jī)制是促使機(jī)構(gòu)與中小投資人積極進(jìn)場(chǎng)的非常關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。12、ETF為什么能套利？答：由于ETF同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上交易，相對(duì)獨(dú)立的供求關(guān)系決定了“同一個(gè)”ETF在兩個(gè)市場(chǎng)上有兩個(gè)交易價(jià)格，而這兩個(gè)市場(chǎng)是實(shí)時(shí)連通的，套利者可以在這兩個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買入、高價(jià)賣出，賺取二者的價(jià)差這就是ETF套利。13、要多少資金才能進(jìn)行ETF套利？答：由于一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)贖回有最小份額的限制，最小100萬(wàn)份基金單位才能夠進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)贖回，因此最少必須具有100萬(wàn)份基金單位市值的資金才

14、能夠進(jìn)行ETF套利。100萬(wàn)份基金單位的市值取決于其標(biāo)的指數(shù)的市值。14、什么是ETF的參與券商？參與券商在ETF的運(yùn)作中起著十分重要的作用，包括參與基金的初始發(fā)行、為客戶提供實(shí)物申贖服務(wù)、作為套利者縮小折溢價(jià)率、促進(jìn)ETF二級(jí)市場(chǎng)的活躍、宣傳推廣ETF等。參與券商從事ETF業(yè)務(wù)的根本動(dòng)機(jī)是盈利，所以建立參與券商機(jī)制的核心，就是以ETF業(yè)務(wù)中的盈利機(jī)會(huì)吸引參與券商加入，讓其承擔(dān)更多義務(wù)的同時(shí)，為其創(chuàng)造更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，建立嚴(yán)格的選擇淘汰機(jī)制，審查參與券商的資信和業(yè)務(wù)能力，避免因券商經(jīng)營(yíng)不善而產(chǎn)生ETF的交收風(fēng)險(xiǎn)。參與券商一般可分為兩類，一類是核心參與券商（做市商），除為實(shí)物申贖提供服務(wù)外

15、，還承擔(dān)一定的做市義務(wù)，核心參與券商的數(shù)量應(yīng)限制在2-3家；另一類是一般的參與券商（主交易商），不承擔(dān)做市義務(wù)，數(shù)量可較多些，以方便客戶投資。參與券商的權(quán)力與義務(wù)權(quán)力/利益義務(wù)一般參與券商（15-20名）取得參與券商的稱號(hào)，開展實(shí)物申贖業(yè)務(wù)，獲取申贖費(fèi)用與傭金；取得ETF二級(jí)市場(chǎng)交易傭金；取得自營(yíng)套利利潤(rùn)；樹立基金營(yíng)銷市場(chǎng)中聲譽(yù)，提高整體的基金銷售量。證券公司與基金管理公司建立更緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，如研究合作、共同宣傳；在未來(lái)的ETF創(chuàng)新中搶占領(lǐng)先位置；為客戶辦理實(shí)物申贖業(yè)務(wù)；首發(fā)代銷規(guī)模與持續(xù)營(yíng)銷方面的要求核心參與券商（2-3名）：需承擔(dān)做市義務(wù)除一般參與券商的權(quán)力/利益外：獲得減免經(jīng)手費(fèi)、

16、席位費(fèi)、會(huì)員費(fèi)等費(fèi)率優(yōu)惠，降低套利成本；實(shí)時(shí)收到交易所計(jì)算的流動(dòng)性成本信息，包括在股票市場(chǎng)及ETF市場(chǎng)買賣一到三個(gè)創(chuàng)設(shè)單位的實(shí)際成本，提高套利準(zhǔn)確性；基金公司將準(zhǔn)確的PCF信息由交易所計(jì)算更準(zhǔn)確的IOPV，并發(fā)給核心參與券商。基金管理公司向其客戶提供投資咨詢信息；基金管理公司將直銷客戶主要介紹給核心參與券商；基金管理公司和交易所將核心參與券商作為主要合作伙伴，共同進(jìn)行營(yíng)銷策劃；除一般參與券商的義務(wù)外，首發(fā)代銷規(guī)模應(yīng)該更大；做市義務(wù)：指定席位進(jìn)行做市，接受監(jiān)督；價(jià)差達(dá)到超過4個(gè)最小單位時(shí)的報(bào)價(jià)義務(wù)；最大報(bào)價(jià)差幅不得超過3個(gè)最小報(bào)價(jià)單位；每筆報(bào)出的最小數(shù)量不得少于正常市場(chǎng)交易規(guī)模；回應(yīng)時(shí)間為60秒

17、，停留時(shí)間120秒；15、ETF怎樣實(shí)現(xiàn)T+0?答：借助ETF，可在中國(guó)（內(nèi)地）市場(chǎng)變相實(shí)現(xiàn)T+0交易。利用T+0交易，實(shí)現(xiàn)大盤日內(nèi)上漲的利潤(rùn)，操作方法是在上漲前的“低點(diǎn)”買入100萬(wàn)份ETF，市場(chǎng)上漲后“高位”贖回成成份股，最后賣出成份股；也可以在“低點(diǎn)”買入“一籃子組合證券”，上漲后申購(gòu)成ETF，高位賣出，實(shí)現(xiàn)大盤上漲所帶來(lái)的收益。投資者也可利用T+0交易，博取某只股票日內(nèi)上漲所帶來(lái)的收益，操作方法是在該股低點(diǎn)買入100萬(wàn)份ETF，實(shí)時(shí)贖回得到“一籃子組合證券”，并將“該股”之外的所有股票賣出。持有該股待上漲一定幅度后賣出，實(shí)現(xiàn)“個(gè)股”的日內(nèi)上漲收益。十六、什么是ETF的IOPV參考凈值？

18、基金份額參考凈值（IOPV，IndicativeOptimizedPortfolioValue）是由交易所根據(jù)基金管理人提供的計(jì)算方法和證券組合清單，盤中按最新成交價(jià)格實(shí)時(shí)計(jì)算并公布的基金份額凈值估計(jì)值，以供投資者參考。深交所于交易日通過行情發(fā)布系統(tǒng)每15秒公布一次基金份額參考凈值。十七、ETF的份額是如何折算的？ETF基金在完成建倉(cāng)后通常會(huì)根據(jù)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格進(jìn)行份額折算，投資者若還按照折算之前的凈值和規(guī)模去比較基金情況的前后變動(dòng)，就容易形成誤讀乃至影響自己的投資。就像對(duì)分紅后的基金要用累計(jì)凈值計(jì)算其回報(bào)率一樣，對(duì)進(jìn)行過份額折算的基金也要注意用折算后的數(shù)據(jù)計(jì)算其份額變動(dòng)。通常，ETF建倉(cāng)期結(jié)束后

19、，為方便投資者跟蹤基金份額凈值相對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的變化，基金管理人會(huì)以某一選定日期作為基金份額折算日，以標(biāo)的指數(shù)的千分之一作為份額凈值，對(duì)原來(lái)的基金份額進(jìn)行折算。十八、ETF買賣、申購(gòu)、贖回的一般原則買賣、申購(gòu)、贖回基金份額時(shí)，應(yīng)遵守下列規(guī)定：（1）當(dāng)日申購(gòu)的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回；（2）當(dāng)日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出；（3）當(dāng)日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用于申購(gòu)基金份額；（4）當(dāng)日買入的證券，同日可以用于申購(gòu)基金份額。十九、ETF業(yè)務(wù)整體過程ETFs從發(fā)行到正常運(yùn)作整個(gè)業(yè)務(wù)過程見下圖，大致可分為發(fā)行認(rèn)購(gòu)、基金建倉(cāng)、開放實(shí)物申購(gòu)、正常運(yùn)作四個(gè)階段。發(fā)行認(rèn)購(gòu)期：從認(rèn)購(gòu)

20、首日到基金成立之間的時(shí)期為發(fā)行認(rèn)購(gòu)期，發(fā)行期不得超過3個(gè)月，基金管理人可根據(jù)發(fā)行情況在限定時(shí)期內(nèi)的任意時(shí)點(diǎn)結(jié)束發(fā)行，完成基金設(shè)立。ETFs發(fā)行有網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、網(wǎng)上實(shí)物認(rèn)購(gòu)、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)及網(wǎng)下實(shí)物認(rèn)購(gòu)四種可選方式。網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)可連續(xù)多日，銀行儲(chǔ)蓄客戶可通過銀證通形式參與網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)。基金建倉(cāng)期：從基金成立到份額標(biāo)準(zhǔn)化之間的時(shí)期為基金建倉(cāng)期，在基金建倉(cāng)期，基金管理人應(yīng)根據(jù)目標(biāo)指數(shù)成份證券結(jié)構(gòu)完成基金資產(chǎn)證券組合的構(gòu)建。份額標(biāo)準(zhǔn)化：為方便投資者直觀了解ETFs基金對(duì)目標(biāo)指數(shù)的跟蹤情況，ETFs基金的單位目標(biāo)凈值通常選擇目標(biāo)指數(shù)值乘以1/10、1/100或1/1000等乘數(shù)的積。由于基金認(rèn)購(gòu)份額的單位凈值與單位目標(biāo)凈值不同，需要對(duì)初始認(rèn)購(gòu)份額進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化折算，標(biāo)準(zhǔn)化折算后投資者所持有的基金份額發(fā)生變化，但份額所代表的資產(chǎn)凈值不變。假設(shè)乘數(shù)為D，T日日終進(jìn)行份額標(biāo)準(zhǔn)化，折算比例計(jì)算公式如下：4、開放實(shí)物申購(gòu)：為保障ETFs平穩(wěn)過渡到正常運(yùn)行期，在基金份額標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)換后、上市交易前，基金管理人可以只開放實(shí)物申購(gòu)，試運(yùn)行一段時(shí)間。通過這種形式檢驗(yàn)系統(tǒng)、積