項(xiàng)目融資的中投資結(jié)構(gòu)講義課件

1、第二章 項(xiàng)目融資的中投資結(jié)構(gòu)2022/7/29主要內(nèi)容：項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)及其影響因素項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資者可供選擇的合作形式投資結(jié)構(gòu)的選擇與權(quán)衡2.1 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)及其影響因素采用項(xiàng)目融資方式籌集資金的項(xiàng)目即可能是單一投資者全資擁有的項(xiàng)目，也可能是由多個(gè)投資者組成的合資結(jié)構(gòu)所擁有的項(xiàng)目。當(dāng)項(xiàng)目融資數(shù)額大、風(fēng)險(xiǎn)程度高、遠(yuǎn)超過單一投資者的承受能力時(shí)，項(xiàng)目發(fā)起人要想實(shí)施項(xiàng)目，就需要其他的項(xiàng)目投資者，這樣就產(chǎn)生了項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)問題。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的定義指項(xiàng)目實(shí)際投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的主要原因共同投資可以共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；充分利用不同資源的投資者之間具

2、有的互補(bǔ)性優(yōu)勢(shì)；利用不同投資者的信譽(yù)等級(jí)吸引優(yōu)惠的貸款條件；通過合理的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)充分利用各合資方國(guó)內(nèi)的有關(guān)優(yōu)惠政策。2.2 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì):是指存在兩個(gè)以及以上的投資者，在項(xiàng)目所在國(guó)的法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等外在客觀因素制約的條件下，項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)法尋求一種能夠最大限度地實(shí)現(xiàn)各投資者投資目標(biāo)的項(xiàng)目所有權(quán)安排。確定項(xiàng)目單位的組織結(jié)構(gòu)或項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目前期開發(fā)階段的核心環(huán)節(jié)。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的目標(biāo)本質(zhì)上是要平衡投資各方的利益關(guān)系，或者說是對(duì)投資各方的權(quán)益進(jìn)行協(xié)調(diào)。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)類型公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資信托資金融資成本最小化贏得最大可能的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡；項(xiàng)

3、目負(fù)債最小化；避免公司資產(chǎn)負(fù)債表上合并項(xiàng)目的資產(chǎn)和負(fù)債；產(chǎn)權(quán)主體稅收利益價(jià)值最大化；獲得有益的監(jiān)管待遇；在貸款人的限制條件下，在談判中得以最大限度地控制項(xiàng)目。發(fā)起人的融資目標(biāo)設(shè)計(jì)投資結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮的主要因素（1）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和項(xiàng)目債務(wù)隔離程度的要求；（2）補(bǔ)充資本注入靈活性的要求；（3）對(duì)稅務(wù)優(yōu)惠利用程度的要求；（4）財(cái)務(wù)處理方法的要求；設(shè)計(jì)投資結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮的主要因素（5）產(chǎn)品分配形式和利潤(rùn)提取的難易程度；（6）融資便利要求；（7）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的靈活性要求（8）項(xiàng)目管理決策方式與程序方面的要求。2.3 項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目發(fā)起人貸款人東道國(guó)政府(host government) 其他第三方1、

4、項(xiàng)目發(fā)起人（1）項(xiàng)目發(fā)起方(project sponsor) （2）項(xiàng)目公司(project company) （3）借款方(borrower)（1）項(xiàng)目發(fā)起方(project sponsor) 項(xiàng)目主辦方，是一個(gè)既直接參與項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理，也直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體。可以是一家公司，也可以是由多個(gè)投資者組成的聯(lián)合體。它還包括項(xiàng)目間接利益接受者成立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的直接主辦人第一，將項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，實(shí)現(xiàn)融資責(zé)任與項(xiàng)目直接投資者隔離;第二，實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資安排;第三，便于集中項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)，便于進(jìn)行管理，同時(shí)也有利于項(xiàng)目公司利用

5、項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押向貸款銀行貸款第四，具有較強(qiáng)的管理靈活性。 項(xiàng)目公司可以是一個(gè)實(shí)體，也可以只是一個(gè)法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的公司，實(shí)際的運(yùn)作委托給項(xiàng)目管理公司進(jìn)行。（2）項(xiàng)目公司(project company) 項(xiàng)目公司通常是一個(gè)確定的法律實(shí)體，它是為了項(xiàng)目的建設(shè)和滿足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。 （3）借款方(borrower) 項(xiàng)目公司、項(xiàng)目的承建公司、經(jīng)營(yíng)公司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成為獨(dú)立的借款方。2、貸款人（1）貸款銀行(lending bank)（2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(multilateral financial agencies)（1）貸款銀行(lending b

6、ank)安排行（arranged banks）代理行（facility agent）管理行（managing bank）技術(shù)銀行（technical bank）保險(xiǎn)銀行（insurance bank）（2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(multilateral financial agencies) 發(fā)展中國(guó)家的許多項(xiàng)目都是由世界銀行及地區(qū)開發(fā)機(jī)構(gòu)，提供部分或全部資金。取得這些機(jī)構(gòu)的貸款，可減少項(xiàng)目融資的資金成本，降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。但是會(huì)影響項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)。3、東道國(guó)政府(host government) 在微觀方面，政府部門可以為項(xiàng)目開發(fā)提供必要的基礎(chǔ)條件，減少項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；政府也可以為項(xiàng)目提供條件

7、優(yōu)惠的貸款或貸款擔(dān)保。在宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目建設(shè)提供一種良好的投資環(huán)境。4、其他第三方（1）承建商(construction company/contractors)（2）供應(yīng)商(suppliers)（3）購(gòu)買者(buyers)（4）擔(dān)保受托方(security trustee)（5）保險(xiǎn)公司(insurers)（6）財(cái)務(wù)金融顧問(financial advisor) （7）專家(expert) （8）律師(lawyers)項(xiàng)目融資的參與者 項(xiàng)目承建商負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和建設(shè)。項(xiàng)目使用方項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或者項(xiàng)目提供服務(wù)的使用者。項(xiàng)目供應(yīng)商項(xiàng)目所需設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。項(xiàng)目擔(dān)保方保證項(xiàng)目按時(shí)

8、完工、正常經(jīng)營(yíng)，能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還貸款。項(xiàng)目融資的參與者財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目公司聘請(qǐng)的負(fù)責(zé)融資策劃和操作的金融公司、投資銀行等。項(xiàng)目融資的參與者 專家負(fù)責(zé)可行性研究，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理、監(jiān)督和驗(yàn)收。 律師職責(zé)主要包括對(duì)項(xiàng)目合同有效性等法律問題，以及合理避稅等稅務(wù)問題提供建議，并起草各類合同文件，檢查項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)與措施是否符合東道國(guó)的有關(guān)規(guī)定，以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的參與者 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司收取保費(fèi)，并為項(xiàng)目分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目公司聘請(qǐng)的負(fù)責(zé)融資策劃和操作的金融公司、投資銀行等。 項(xiàng)目融資的參與者 項(xiàng)目承建商負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和建設(shè)。項(xiàng)目使用方項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或者項(xiàng)目提供服務(wù)的使用者。項(xiàng)目供應(yīng)商項(xiàng)目

9、所需設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。項(xiàng)目擔(dān)保方保證項(xiàng)目按時(shí)完工、正常經(jīng)營(yíng)，能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還貸款。項(xiàng)目融資主要參與者之間的基本關(guān)系示意圖項(xiàng)目融資的兩種合作方式公司型合資結(jié)構(gòu)；非公司型合資結(jié)構(gòu)。2.4 項(xiàng)目投資者可供選擇的合作形式公司型合資結(jié)構(gòu)公司型合資結(jié)構(gòu)是指各發(fā)起人通過自身控制的公司實(shí)體參與到項(xiàng)目中來，并在項(xiàng)目中持有相應(yīng)的股份。每一個(gè)發(fā)起人在項(xiàng)目中的利益是間接的，不直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。 公司型合資結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)通常是指項(xiàng)目發(fā)起人專門為投資這一項(xiàng)目成立的單純目的的子公司，各方根據(jù)各自在合資企業(yè)中的股份，持有項(xiàng)目全部不可分割資產(chǎn)和生產(chǎn)出來的產(chǎn)品中的一部分。非公司型合資

10、結(jié)構(gòu)基本不同點(diǎn)公司型結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目發(fā)起人持有項(xiàng)目公司中的股票，占有相應(yīng)的股份。非公司型結(jié)構(gòu)項(xiàng)目發(fā)起人持有的是以法律協(xié)議規(guī)定下來的對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)出來的產(chǎn)品的權(quán)利。普遍采用的四種投資結(jié)構(gòu)公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)2.4.1 公司型投資結(jié)構(gòu)公司型投資結(jié)構(gòu)：按照“公司法”建立的，具有一個(gè)與投資者完全分離的獨(dú)立法人實(shí)體，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的一種投資結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)單的公司型合資結(jié)構(gòu)公司型合資結(jié)構(gòu)的基本情況（1）依法成立的獨(dú)立的法律實(shí)體（2）公司股東承擔(dān)的責(zé)任（3）有上市和非上市之分（4）由專門成立的公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)（5

11、）做出特別相關(guān)規(guī)定（6）合資結(jié)構(gòu)股本金可采用的形式公司型合資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是有限責(zé)任公司，是與其投資者（公司股東）完全分離的獨(dú)立法律實(shí)體，即公司法人；作為一個(gè)獨(dú)立的法人，公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利。對(duì)于公司資產(chǎn)，公司的股東既沒有直接的法律權(quán)益也沒有直接的受益人權(quán)利；公司承擔(dān)一切的債權(quán)債務(wù)，在法律上既有起訴也有被起訴的可能。并且，除了在公司被解散的情況之外，公司對(duì)這些資產(chǎn)和權(quán)益有著永久性繼承權(quán)，而不受到其股東變化的影響；投資者通過持有公司的股份擁有公司，并通過選舉任命董事會(huì)成員對(duì)公司的日常運(yùn)作進(jìn)行管理。法律基礎(chǔ)公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)公司型投資結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)公司型投資結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)存在“雙重征稅”的問

12、題不能利用項(xiàng)目公司的虧損去沖抵投資者其他項(xiàng)目的利潤(rùn)投資者對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制公司型合資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新在項(xiàng)目公司中做出某種安排，使其中一個(gè)或幾個(gè)發(fā)起人可以充分地利用項(xiàng)目投資前期的稅務(wù)虧損或優(yōu)惠，同時(shí)又將其所取得的部分收益以某種形式與其他發(fā)起人分享。收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司結(jié)構(gòu)收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例 單位：億元非公司型結(jié)構(gòu)按照法律規(guī)定，只是投資者之間所建立的一種契約性質(zhì)的合作關(guān)系，或者說是各參與方以契約形式組成的一種模式；從嚴(yán)格的法律概念上說，這種結(jié)構(gòu)不是一種法律實(shí)體，只是投資者之間所建立的一種契約性質(zhì)的合作關(guān)系，不具有獨(dú)立的法律效力。因此，非公司型合資結(jié)構(gòu)又稱之為

13、契約型合資結(jié)構(gòu)。2.4.2非公司型合資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的非公司型合資結(jié)構(gòu)非公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)非公司型投資結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)投資轉(zhuǎn)讓程序復(fù)雜，交易成本高。合作協(xié)議內(nèi)容構(gòu)成復(fù)雜投資各方的權(quán)益主要依靠合作協(xié)議得到保護(hù)，因此必須在該協(xié)議中對(duì)所有的決策和管理問題進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定，提高了協(xié)議的復(fù)雜性。非公司合資企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一非公司合資企業(yè)融資結(jié)構(gòu)二非公司合資企業(yè)融資結(jié)構(gòu)三非公司型合資結(jié)構(gòu)的應(yīng)用范圍采礦、能源開發(fā)；初級(jí)礦產(chǎn)加工、石油化工；鋼鐵以及有色金屬等。非公司型合資結(jié)構(gòu)的主要特征非公司型合資結(jié)構(gòu)是通過每一個(gè)投資者之間的合資協(xié)議建立起來的。投資者只承擔(dān)與其投資比例相應(yīng)的責(zé)任，投資者之間沒有任何的連帶責(zé)任或共同責(zé)任。非公司

14、型合資結(jié)構(gòu)的主要特征由投資者代表組成的管理委員會(huì)是非公司型合資結(jié)構(gòu)的最高決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)一切有關(guān)的重大決策。投資者同意他們之間的關(guān)系在非公司型合資結(jié)構(gòu)中的關(guān)系是一種合作性質(zhì)的關(guān)系，而不是合伙性質(zhì)的關(guān)系。非公司型合資結(jié)構(gòu)的主要特征非公司型投資結(jié)構(gòu)不是以“獲取利潤(rùn)”為目的而建立起來的。合資協(xié)議規(guī)定每一個(gè)投資者從合資項(xiàng)目中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而不是相應(yīng)份額的利潤(rùn)。在非公司型投資結(jié)構(gòu)中，投資者們并不是“共同從事”一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)。合資協(xié)議規(guī)定每一個(gè)投資者都有權(quán)獨(dú)立做出其相應(yīng)投資比例的項(xiàng)目投資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。 非公司型投資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)從稅務(wù)角度，一個(gè)合資項(xiàng)目是合作生產(chǎn)“產(chǎn)品”，還是合作生產(chǎn)

15、“收入”，是區(qū)分非公司型投資結(jié)構(gòu)與其它投資結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)；非公司型投資結(jié)構(gòu)更適用于作為產(chǎn)品“可分割”的項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)。2.4.3 合伙制投資結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人稱為普通合伙人(General Partners)。普通合伙制中所有的合伙人對(duì)于合伙制結(jié)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)、債務(wù)、以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限責(zé)任。普通合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以及作為一些小型項(xiàng)目開發(fā)的投資結(jié)構(gòu)。普通合伙制結(jié)構(gòu)中投資者(合伙人)以合伙的形式共同擁有資產(chǎn)，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并以合伙制結(jié)構(gòu)的名義共同安排融資。合伙制投資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)合伙制的資產(chǎn)是由合伙人

16、所擁有；合伙人對(duì)普通合伙制項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任；每個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制項(xiàng)目的權(quán)利；在合伙制解散時(shí)，合伙人給予合伙制的貸款要在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能收回；合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其它合伙人的同意；普通合伙制結(jié)構(gòu)中，每個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營(yíng)管理；合伙制結(jié)構(gòu)中對(duì)合伙人數(shù)目一般有所限制。采用普通合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)通過項(xiàng)目子公司建立的普通合伙制采用合伙制結(jié)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排具有靈活性: 合伙人可將從合伙制結(jié)構(gòu)中獲取的收益（或虧損）與其它來源的收入進(jìn)行稅務(wù)合并。缺點(diǎn)：無限責(zé)任；每個(gè)合伙人都具有約束合伙制的能力；融資安排相對(duì)比較復(fù)雜

17、。有限合伙制投資結(jié)構(gòu)至少包括一個(gè)一般合伙人和一個(gè)有限合伙人；一般合伙人負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織、經(jīng)營(yíng)和管理，對(duì)合伙制項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。有限合伙人不參與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理，以其投入到合伙制項(xiàng)目中的資本承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任，主要責(zé)任就是提供一定的資金，常被稱為“被動(dòng)項(xiàng)目投資者”。有限合伙制項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)的吸引力所在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點(diǎn)，又在一定程度上避免了責(zé)任連帶問題；在有限合伙制項(xiàng)目中，普通合伙人一般是在該項(xiàng)目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長(zhǎng)的公司。出于資金、風(fēng)險(xiǎn)、投資成本等多方面的考慮，吸收有限合伙人參與投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享利潤(rùn)；有限合伙人可以利用項(xiàng)目前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)上的好

18、處，并可借參與有限合伙制項(xiàng)目進(jìn)入某贏利前景較好而自身不具備技術(shù)和管理能力的投資領(lǐng)域。有限合伙制投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)稅務(wù)安排靈活每個(gè)一般合伙人都有權(quán)直接參加項(xiàng)目的管理缺點(diǎn)當(dāng)一個(gè)一般合伙人以合伙制名義對(duì)外簽約時(shí)，其他合伙人都要受到這一合約的約束，容易造成權(quán)責(zé)不分。在安排融資時(shí)需要每個(gè)一般合伙人同意將項(xiàng)目中屬于自己的一部分資產(chǎn)權(quán)益作為抵押或擔(dān)保。不同國(guó)家對(duì)有限合伙制的規(guī)定不同，有限合伙制可能被作為公司制結(jié)構(gòu)處理。2.4.4 信托基金結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)是一種投資基金管理結(jié)構(gòu)，在投資方式上屬于間接投資形式，在英、美、法等國(guó)家中應(yīng)用較為普遍，其中在房地產(chǎn)項(xiàng)目和其它不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目的投資、在資源性項(xiàng)目的開發(fā)、以及在

19、項(xiàng)目融資安排中經(jīng)常使用的一種信托基金形式被稱為單位信托基金(Unit Trust)，也可簡(jiǎn)稱為信托基金結(jié)構(gòu)。單位信托基金的結(jié)構(gòu)在形式上與公司型結(jié)構(gòu)近似，也是將信托基金劃分為類似于公司股票的信托單位(Unit)，通過發(fā)行信托單位來籌集資金。 信托基金的建立和運(yùn)作需要包括內(nèi)容：（1）信托契約：信托契約與公司的股東協(xié)議相似，是規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間法律關(guān)系的基本協(xié)議。 （2）信托單位持有人：類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所有者。（3）信托基金受托管理人：代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署法律文件。受托管理人一般為

20、銀行或受托管理公司。（4）信托基金經(jīng)理：由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理。一些國(guó)家規(guī)定，受托管理人和信托基金經(jīng)理必須是由兩個(gè)完全獨(dú)立的機(jī)構(gòu)擔(dān)任。 信托基金結(jié)構(gòu)的特征信托基金通過信托契約建立起來的，信托契約是規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間的法律關(guān)系的基本協(xié)議；組建信托基金必須要有信托資產(chǎn)，這種資產(chǎn)可以是動(dòng)產(chǎn)，也可以是不動(dòng)產(chǎn)。信托基金在法律上不是一個(gè)獨(dú)立法人，受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任。受托管理人作為信托基金的法定代表，其所代表的責(zé)任與個(gè)人責(zé)任不能分割。但一般情況下債權(quán)人同意受托管理人的債務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。受托管理人受信托單位持有

21、人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。 案例：澳大利亞波特蘭鋁廠項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，其中第一國(guó)民資源信托基金就是一個(gè)典型的信托基金投資結(jié)構(gòu) 典型的信托基金投資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)有限責(zé)任信托單位持有人在信托基金結(jié)構(gòu)中的責(zé)任由信托契約來確定； 融資安排比較容易可為銀行貸款提供一個(gè)完整的項(xiàng)目資產(chǎn)和權(quán)益來安排融資 ；項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易法律規(guī)定信托基金中的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量在扣除生產(chǎn)準(zhǔn)備金和還債準(zhǔn)備金以后都必須分配給信托單位持有人。 信托基金結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)稅務(wù)安排靈活性差；投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，除信托單位持有人和管理公司之外，還設(shè)有受托管理人，需要有專門的法律協(xié)議來規(guī)定各

22、個(gè)方面在決策中的作用和對(duì)項(xiàng)目的控制方法。 2.4.5投資結(jié)構(gòu)的選擇與權(quán)衡 在設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者除了考慮自身的因素和要求外，必須要充分考慮到銀行的利益，使得投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)具有可融資性，以便獲得貸款銀行的支持，順利完成項(xiàng)目融資。貸款銀行的約束性條款（1）對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制；（2）貸款的分割；（3）對(duì)項(xiàng)目決策程序的控制；（4）債務(wù)追索權(quán)的限制及對(duì)資產(chǎn)的控制。決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)所需考慮的因素 項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度投資項(xiàng)目的類型潛在投資者的數(shù)量項(xiàng)目融資的便利性項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度投資結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目融資安排的影響不同的投資結(jié)構(gòu)之間，無論是在資產(chǎn)擁有形式、產(chǎn)品分配、現(xiàn)金流量控制、債務(wù)責(zé)任等，還是在投資的稅務(wù)結(jié)構(gòu)

23、、會(huì)計(jì)處理、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方面，均存在著較大的差異。四種典型投資結(jié)構(gòu)的主要區(qū)別：項(xiàng)目公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)1.資產(chǎn)擁有形式間接直接直接直接2.產(chǎn)品分配形式不靈活不一定靈活不靈活3.債務(wù)責(zé)任有限不一定有限不一定4.對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量控制的靈活性不靈活有限制靈活有限制5.稅務(wù)結(jié)構(gòu)限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部可與投資者的其他收入合并限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部6.會(huì)計(jì)處理靈活靈活不靈活靈活7.投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜相對(duì)簡(jiǎn)單8.投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜相對(duì)簡(jiǎn)單2.5 合資協(xié)議中的一些關(guān)鍵性條款合資協(xié)議是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的根本性文件。在股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)中，合資協(xié)議通常稱為股東協(xié)議；在信

24、托基金結(jié)構(gòu)中，由三個(gè)文件構(gòu)成：信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議；在合伙制結(jié)構(gòu)中，這種文件稱為合伙人協(xié)議；在契約式投資結(jié)構(gòu)，這種文件稱為合資協(xié)議。 無論采用那種投資結(jié)構(gòu)，在合資協(xié)議中的均有一些關(guān)鍵性條款：一、合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍 一個(gè)合資結(jié)構(gòu)的建立以為了一個(gè)特定的項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目需要在合資協(xié)議上清楚地加以定義；同時(shí)在合資協(xié)議中投資者之間的法律經(jīng)濟(jì)關(guān)系也必須清楚地加以規(guī)定；在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，合資協(xié)議中要清楚地說明項(xiàng)目的性質(zhì)，每一個(gè)投資者獨(dú)立的商業(yè)活動(dòng)是怎樣共同地存在于一個(gè)合資項(xiàng)目中，以及每個(gè)投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的責(zé)任。二、投資者在合資項(xiàng)目中的權(quán)益合資協(xié)議中需要規(guī)定每個(gè)投資者在項(xiàng)目中的投資以及相應(yīng)占有的比例；對(duì)于非公司型合資