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1、25.07.20221項(xiàng)目投資管理25.07.20222通過(guò)本章學(xué)習(xí)學(xué)生應(yīng)了解固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn);理解附加效應(yīng)、沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本等概念;熟記凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期、會(huì)計(jì)帳面收益率等概念;重點(diǎn)掌握項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)的方法、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的種類及其計(jì)算和應(yīng)用;風(fēng)險(xiǎn)分析、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。 25.07.20223 重點(diǎn)和難點(diǎn):1、項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)的方法。 2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的種類及其計(jì)算和應(yīng)用。 25.07.20224第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資-是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。項(xiàng)目投資是一種對(duì)內(nèi)投資、直接投資。 項(xiàng)目投資包括內(nèi)容:固定資產(chǎn)投資
2、、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資 25.07.20225項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資數(shù)額大作用時(shí)間長(zhǎng)不經(jīng)常發(fā)生變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大25.07.20226項(xiàng)目投資的種類維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資固定資產(chǎn)投資,無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資擴(kuò)大收入投資和降低成本投資采納與否投資與互斥選擇投資25.07.20227項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的提出項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的決策項(xiàng)目投資的執(zhí)行項(xiàng)目投資的再評(píng)價(jià)25.07.20228項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間,即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生
3、產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期025.07.20229第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量(cash flow)又稱現(xiàn)金流動(dòng)量,是指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期(包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期)內(nèi)所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.注意理解三點(diǎn):財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量,針對(duì)特定投資項(xiàng)目,不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量,是一個(gè)統(tǒng)稱。從廣義角度講,不僅包括貨幣資金,而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值(或重置成本)25.07.202210二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容:完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量(1)現(xiàn)金流出量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的數(shù)
4、量。即一個(gè)投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。25.07.202211例:企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線,會(huì)引起以下現(xiàn)金流出:A、購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款可能一次支出,也可能分幾次支出。B、墊支流動(dòng)資金擴(kuò)大了生產(chǎn)能力,引起對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加,企業(yè)追加的流動(dòng)資金,應(yīng)列入方案的現(xiàn)金流出量。只有營(yíng)業(yè)終了或出售該生產(chǎn)線才能收回這些資金并用于別的目的。25.07.202212現(xiàn)金流出量的內(nèi)容包括:A、建設(shè)投資按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資,無(wú)形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資等投資的總稱。是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。B、流動(dòng)資金投資投資項(xiàng)目發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資又稱為墊支流動(dòng)資金。建設(shè)投資與流動(dòng)
5、資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資。25.07.202213C、經(jīng)營(yíng)成本為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用,又稱為付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本。D、各項(xiàng)稅款項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的,單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款,營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。E、其它現(xiàn)金流出如營(yíng)業(yè)外凈支出。25.07.202214(2)現(xiàn)金流入量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的數(shù)額。即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括:A、營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。B、回收固定資產(chǎn)余值(殘值收入)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。是由于當(dāng)初購(gòu)置該項(xiàng)引起的,應(yīng)
6、作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。25.07.202215(2)現(xiàn)金流入量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的數(shù)額。即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括:A、營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。B、回收固定資產(chǎn)余值(殘值收入)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。是由于當(dāng)初購(gòu)置該項(xiàng)引起的,應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。25.07.202216C、回收的流動(dòng)資金指在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)應(yīng)不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)資金投資額。即項(xiàng)目出售或報(bào)廢時(shí),企業(yè)可以相應(yīng)增加的流動(dòng)資金,收回的資金應(yīng)作為該
7、方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。D、其他現(xiàn)金流入量以上三項(xiàng)以外的現(xiàn)金流入項(xiàng)目。(單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量)參照會(huì)計(jì)師P15015125.07.202217三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成一般由三部分構(gòu)成:0123456 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)(1)初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。建設(shè)期產(chǎn)生的主要是流出A、固定資產(chǎn)上的投資B、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資墊支C、土地上的投資獲幾年使用權(quán)D、其他投資費(fèi)用25.07.202218(2)終結(jié)現(xiàn)金流量與初始對(duì)應(yīng)。是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目報(bào)廢終點(diǎn)產(chǎn)生的主要是流入。A、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入B、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收C、停止使用的土地的變價(jià)收入等2
8、5.07.202219(3) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。經(jīng)營(yíng)期產(chǎn)生的主要是流入 一般以年為單位計(jì)算。A、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入每年?duì)I業(yè)收入B、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出付現(xiàn)成本(不包括折舊等沉沒(méi) 成本的成本)C、繳納的稅金所得稅25.07.202220現(xiàn)金流量的假設(shè)1全投資假設(shè)2項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)3時(shí)點(diǎn)假設(shè)4現(xiàn)金流量符號(hào)的假設(shè)5經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)25.07.202221四、現(xiàn)金流量的計(jì)算計(jì)算現(xiàn)金流量,首先要對(duì)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量分別估算,然后確定凈現(xiàn)金流量。 (一)現(xiàn)金流入量的估算1.營(yíng)業(yè)收入的估算。應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和
9、預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。此外,作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目,本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。以銷售收入為基礎(chǔ)確定。25.07.2022222.回收固定資產(chǎn)余值的估算。只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。3.回收流動(dòng)資金的估算。則在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。25.07.202223(二)現(xiàn)金流出量的估算1.建設(shè)投資的估算。主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用
10、,還包含資本化利息,但是財(cái)務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。公式:固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資+資本化利息25.07.2022242.流動(dòng)資金投資的估算。用每年流動(dòng)資金需用額和該年流動(dòng)負(fù)債需用額的差來(lái)確定本年流動(dòng)資金需用額,然后用本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。25.07.2022253.經(jīng)營(yíng)成本的估算。與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額,以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等項(xiàng)目后的差額。經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用年折舊額無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷額利息支出經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加,但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑,在實(shí)務(wù)中
11、仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目,而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。25.07.2022264.各項(xiàng)稅款的估算。在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí),通常只估算所得稅;更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出。25.07.202227(三)凈現(xiàn)金流量的確定在項(xiàng)目決策中,最主要的指標(biāo)是凈現(xiàn)金流量。(1)凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。25.07.202228(2)凈現(xiàn)金流量的確定:凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。公式:NCFtCItCOt (t0,1,2n
12、)t代表不同時(shí)點(diǎn) NCFt為第t年凈現(xiàn)金流量。建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額25.07.202229經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量:每年凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本)-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅+非付現(xiàn)成本=凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本每年現(xiàn)金流量NCF=凈利折舊等固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷25.07.202230即:經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)+該年折舊、攤銷+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金(一般發(fā)生在終結(jié)點(diǎn))非付現(xiàn)成本25.07.202231例題長(zhǎng)江公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇,甲方案需要投資10,000元,使用壽命5
13、年,采用直線法折舊,5年后設(shè)備無(wú)殘值,5年中每年銷售收入為8,000元,每年的付現(xiàn)成本為3,000元。乙方案需投資12,000元,采用直線法折舊,使用壽命也是5年,5年后有殘值收入2,000元,5年中每年銷售收入為10,000元,付現(xiàn)成本第一年為4,000元,以后隨著設(shè)備陳舊,將逐年增加修理費(fèi)400元,另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3,000元。假設(shè)所得稅稅率為40%,試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。25.07.202232解題過(guò)程甲方案甲方案年折舊額=2,000元NCF0=-10,000元年凈利潤(rùn)=(8,000-3,000-2,000)(1-40%)=1,800元NCF15=1,800+2,000=3,800元
14、25.07.202233解題過(guò)程乙方案乙方案年折舊額=2,000元NCF0=-12,000-3,000=-15,000元NCF1=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=(10,000-4,000-2,000)(1-40%)+ 2,000= 4,400元NCF2=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=(10,000-4,000-400-2,000)(1-40%)+ 2,000 =4,160元25.07.202234NCF3 =年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=(10,000-4,000-800-2,000)(1-40%)+ 2,000 =3,920元NCF4 =年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷=(10,000-4,000-1200-2,000)(1-
15、40%)+ 2,000 =3,680元NCF5 =年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷+回收殘值+回收流動(dòng)資金=(10,000-4,000-1600-2,000)(1-40%)+ 2,000+2,000+3,000=8,440元25.07.202235營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式小結(jié)營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)收入(1-所得稅率)-付現(xiàn)成本(1-所得稅率)+折舊*所得稅率25.07.202236現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問(wèn)題(一)考慮增量現(xiàn)金流量(二)不考慮沉沒(méi)成本(三)考慮機(jī)會(huì)成本(四)考慮凈營(yíng)運(yùn)資金(五)考慮通貨膨脹(六)其他問(wèn)題25.07.202237項(xiàng)目投資中使用現(xiàn)金流量的原因現(xiàn)金流量以收付實(shí)
16、現(xiàn)制為基礎(chǔ)現(xiàn)金流量有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的,而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的 .(1)在整個(gè)投資項(xiàng)目有效年限內(nèi),利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金凈流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。(2)利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費(fèi)用的攤銷方法等人為因素的影響,而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響,可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。 (3)投資分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。 (4)利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量,而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量,若以未收到的現(xiàn)金收入作為收益,容易高估項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益,存在不科學(xué)、不合理的成分。25.0
17、7.202238第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)法(非貼現(xiàn))靜態(tài)投資回收期法投資收益率法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法(貼現(xiàn))凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法25.07.202239非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo):投資回收期(PP)1投資回收期的含義及計(jì)算回收期(payback period)是指投資項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間,即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。投資均集中發(fā)生在建設(shè)期,每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí): 投資回收期(PP)原始投資額投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量(年平均利潤(rùn)增加額十年折舊額)如果現(xiàn)金流量每年不等,或原始投資分幾年投入的,通常通過(guò)計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量方式
18、”來(lái)確定投資回收期。25.07.20224025.07.202241具體方法可參照教材例題5-3掌握。決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案:選擇投資回收期較短的方案投資與否決策:投資回收期小于或等于基準(zhǔn)(期望)投資回收期為可接受方案,否則拒絕。PP經(jīng)營(yíng)期的一半PP0為可接受方案,否則拒絕。25.07.202250凈現(xiàn)值法特點(diǎn)(1)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值;(2)反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益;(3)可以根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率(4) 貼現(xiàn)率的確定比較困難.常用貼現(xiàn)率有資本成本率,最低資金利潤(rùn)率. (5)無(wú)法比較原始投資額不同的方案的優(yōu)劣。25.07.202251貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo):現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PI)投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流
19、入量按資本成本折算成的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率?,F(xiàn)值指數(shù)也稱為獲利指數(shù)。PI Profitability index與凈現(xiàn)值法相似。凈現(xiàn)值計(jì)算的是絕對(duì)數(shù),現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算的是相對(duì)數(shù)。25.07.20225225.07.20225325.07.202254例 5-8決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案:選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的方案投資與否決策:PI1為可接受方案,否則拒絕?,F(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn):與凈現(xiàn)值法類似。不同的是該指標(biāo)便于對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較決策。25.07.202255貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo):內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)部收益率(IRR)使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。IRR Internal rate of returnNPV=
20、 Snt=0(CI-CO)t(1+IRR)-t=0IRR為未知數(shù)25.07.202256或 (P/F,IRR,t)0 25.07.202257計(jì)算步驟:情況一:經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí),且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入(1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)(2)根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)和n,查表確定IRR的兩個(gè)臨界值。(3)用插值法求IRR。情況二:經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不等(1)設(shè)定折現(xiàn)率,計(jì)算NPV, NPV0,提高折現(xiàn)率,NPV0,降低折現(xiàn)率。(2)反復(fù)測(cè)試,尋找出使NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正且NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。(3)用插值法求IRR。例5-925.07.202258決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案:選擇內(nèi)部
21、收益率較高的方案投資與否決策:內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)(期望)收益率為可接受方案,否則拒絕。A當(dāng)一個(gè)投資方案的IRR高于資金成本率,說(shuō)明方案可取,說(shuō)明該方案收回投資后還會(huì)產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量。此時(shí)NPV。B投資方案的IRR等于資金成本率,則方案等于零。C投資方案的低于資金成本率,則方案小于零,方案不可取。25.07.202259內(nèi)部收益率法特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值,能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平,且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響,比較客觀。二是內(nèi)含報(bào)酬率能夠直接體現(xiàn)方案本身所能夠達(dá)到的實(shí)際收益水平,而且不受設(shè)定貼現(xiàn)率高低的影響。計(jì)算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的前提是必須事先設(shè)定貼現(xiàn)率。
22、缺點(diǎn):一是計(jì)算比較麻煩。二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí),方案在運(yùn)行過(guò)程中,凈現(xiàn)金流量不是持續(xù)地大于零,而是反復(fù)出現(xiàn)隔若干年就會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流量小于零的階段,此時(shí)根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的數(shù)學(xué)模型,就可能得到若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率25.07.202260凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率之間的關(guān)系三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo),它們之間有如下關(guān)系:若凈現(xiàn)值0,則現(xiàn)值指數(shù)1,內(nèi)含報(bào)酬率資金成本(或期望報(bào)酬率);若凈現(xiàn)值0,則現(xiàn)值指數(shù)1,內(nèi)含報(bào)酬率資金成本;(或期望報(bào)酬率)若凈現(xiàn)值0,則現(xiàn)值指數(shù)1,內(nèi)含報(bào)酬率資金成本(或期望報(bào)酬率)。25.07.202261第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策壽命期相同的固定資產(chǎn)
23、更新決策壽命期不同的固定資產(chǎn)更新決策年金成本計(jì)算公式:25.07.202262二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策:早開發(fā)的收入少,晚開發(fā)的收入多。用凈現(xiàn)值法決策,分別計(jì)算同一時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值對(duì)比,作出決策。三、投資期決策:要縮短投資期,使項(xiàng)目提前竣工,往往需增加投資額。25.07.202263第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例四、投資項(xiàng)目組合決策(一)資本總量無(wú)限制決策該情況下,先評(píng)價(jià)每個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性,剔除不可行項(xiàng)目,然后按凈現(xiàn)值的大小排隊(duì),確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。25.07.202264(二)資本限量決策 企業(yè)在某特定時(shí)期所能進(jìn)行投資的資金總是有一定的預(yù)算上限或約束。決策標(biāo)準(zhǔn):在不超過(guò)資本限量的情況下,盡量選擇能最
24、大限度增加公司價(jià)值的投資項(xiàng)目組合。具體順序?yàn)椋?.將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)由大到小進(jìn)行排序。2.從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)資本限量的投資項(xiàng)目組合。3.計(jì)算各項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值。4.凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合即為最優(yōu)組合。25.07.202265練習(xí)1設(shè)備購(gòu)置與租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)例: 某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要,需使用一臺(tái)小型機(jī)床,每年可節(jié)約成本12 000元。若自行購(gòu)置,其購(gòu)入成本為60 000元,可使用10年,使用期滿后殘值為2 000元;若向外單位租用,則每年末支付租金10 000元,該企業(yè)的貼現(xiàn)率為16%,要求:作出是購(gòu)置還是租賃的決策。25.07.202266解:購(gòu)置該設(shè)備的凈現(xiàn)值2 000(P/
25、F,16%,10)12 000(P/A,16%,10)60 0002 0000.22712 0004.83360 0001 550(元)租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值12 000(P/A,16%,10)10 000(P/A,16%,10)12 0004.83310 0004.8339 666(元)由以上計(jì)算可以看出,租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值為正數(shù),所以租賃該設(shè)備較為合算。25.07.202267練習(xí)2-1設(shè)備更新項(xiàng)目評(píng)價(jià)例:某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器,是四年前購(gòu)進(jìn)的,原價(jià)為100 000元,可用10年,按直線法計(jì)提,預(yù)計(jì)沒(méi)有殘值?,F(xiàn)已提折舊40 000元。使用該機(jī)器每年可獲收入149 000元,每年支付的使用費(fèi)用為11
26、3 000元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購(gòu)買一臺(tái)更新式的機(jī)器取代之,售價(jià)150 000元,估計(jì)可用6年,預(yù)計(jì)殘值7 500元,購(gòu)入新機(jī)器時(shí),舊機(jī)器可作價(jià)35 000元。新機(jī)器使用后,每年可增加銷售收入25 000元,同時(shí)每年可節(jié)約使用費(fèi)10 000元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到12%,試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策。25.07.202268解:首先,計(jì)算“以舊換新”形式購(gòu)進(jìn)新機(jī)器的現(xiàn)金流出量:150 00035 000-(100000-40000-35000)*33%=115 000-8250=106750(元)其次,計(jì)算機(jī)器更新后所形成的現(xiàn)金凈流入量(只計(jì)算差量部分)。如表。 25.07.202269舊
27、機(jī)器 新機(jī)器 差額 銷售收入 149 000 174 000 +25 000 年使用費(fèi) 113 000 103 000 -10 000 折舊 10 000 23 750 +13 750 凈利潤(rùn) 26 000 47 250 +21 250 現(xiàn)金凈流量(凈利潤(rùn)+折舊) 36 000 71 000 +35 000 25.07.202270計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值: 35000(P/A,12%,6)+7500(P/F,12%,6) 106750 = 35 0004.111+75 000.507106750 =+40937.50(元)購(gòu)買新式機(jī)器設(shè)備可增加凈現(xiàn)值大于零,說(shuō)明更新方案可行。25.07.2
28、02271練習(xí)2-2項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策例: 某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?,F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇:A方案原始投資為1 250萬(wàn)元,項(xiàng)目計(jì)算期為11年,凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元;B方案原始投資為1 150萬(wàn)元,項(xiàng)目計(jì)算期為10年,凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元;C方案的凈現(xiàn)值為12.5萬(wàn)元。貼現(xiàn)率為10%。要求:判斷方案的可行性并作出投資決策。 25.07.202272解;(1)C方案的凈現(xiàn)值小于零,不具有財(cái)務(wù)可行性B兩方案的凈現(xiàn)值均大于零,具有財(cái)務(wù)可行性 (2)計(jì)算年等額凈回收額進(jìn)行決策A方案的年等額凈回收額(萬(wàn)元)B方案的年等額凈回收額(萬(wàn)元)149.7147.6 B方案優(yōu)于A 方案。25.07
29、.202273練習(xí)3項(xiàng)目投資規(guī)模決策例: 某企業(yè)擬建立新廠房出租,現(xiàn)有兩種投資方案:一種是建一小型廠房,另一種是建一中型廠房,有關(guān)資料見表。假定該企業(yè)折現(xiàn)率為10%,哪個(gè)方案好?表新建廠房的有關(guān)資料25.07.202274項(xiàng) 目 甲方案 乙方案 投資額元廠房規(guī)模使用年限年年租金收入元年?duì)I運(yùn)成本(付現(xiàn)成本)元固定資產(chǎn)殘值元 300 000小10100 00060 00050 000 500 000中10200 000120 00080 000 25.07.202275解:甲方案的年現(xiàn)金凈流量100 00060 000-稅40 000 -稅(元)乙方案的年現(xiàn)金凈流量200 000120 000 -
30、稅80 000 -稅(元)甲方案的凈現(xiàn)值(40 000 -稅)(P/A,10%,10)50 000(P/F,10%,10)300 000 (40 000 -稅)6.14550 0000.386300 00034 900(元)乙方案的凈現(xiàn)值(80 000 -稅)(P/A,10%,10)80 000(P/F,10%,10)500 000 (80 000 -稅)6.14580 0000.386500 00022 480(元)由于甲方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),因而舍棄;乙方案的凈現(xiàn)值為正數(shù),所以選擇乙方案為最佳投資方案。25.07.202276第五節(jié) 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)投資決策的分析方法很多,但概括起來(lái)
31、主要有兩種:調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率。25.07.202277一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,加入到資金成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中,構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率,并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法,叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法?;驹恚簩?duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目,采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則對(duì)方案進(jìn)行決策。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率確定方法:K=Rf+bV按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率后,具體的投資決策分析方法與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的基本相同。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率。25.07.202278二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法肯定當(dāng)量法基本原理:將未來(lái)各年有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為與之等
32、值的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的凈現(xiàn)金流量,然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率作為貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策分析的方法。即把不確定的各年現(xiàn)金流量,按一定的系數(shù)折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量,然后利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策分析的方法。25.07.202279約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)摹⒉豢隙ǖ默F(xiàn)金流量的比值。常用d表示。據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大小選取。當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí),可取d1;當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí),可取0.8=d=1;當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)為一般時(shí),可取0.4=d=0.8;當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí),可取0d0.4;敢冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較高的約當(dāng)系數(shù),有些企業(yè)用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)確定約當(dāng)系數(shù)。25.0
33、7.202280計(jì)算步驟1.計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的期望值;2.計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)離差率;3.根據(jù)肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整期望值;4.計(jì)算凈現(xiàn)值,肯定當(dāng)量法下凈現(xiàn)值計(jì)算公式為:25.07.202281肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn),可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度,分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。但肯定當(dāng)量系數(shù)的確定,在實(shí)際上是比較困難的,以上所用標(biāo)準(zhǔn)離差率與肯定當(dāng)量系數(shù)對(duì)照關(guān)系只是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)值。實(shí)際上,肯定當(dāng)量系數(shù)與企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān),如果企業(yè)愿意冒險(xiǎn),肯定當(dāng)量系數(shù)可以取大一些,如果企業(yè)比較穩(wěn)健,肯定當(dāng)量系數(shù)可以取小一些,因此,肯定當(dāng)量法受決策分析人員的主觀意識(shí)影響較大。25.07.20
34、2282比較 肯定當(dāng)量法與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的主要區(qū)別在于兩者在分析中根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整計(jì)算的位置不同,肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn),直接調(diào)低項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分母的辦法來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn),調(diào)高要求報(bào)酬率,以此補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)的影響,從而降低項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,使投資決策更為合理。 25.07.202283 例:某公司無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為6%,現(xiàn)有兩個(gè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度的投資機(jī)會(huì),假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度項(xiàng)目的變化系數(shù)為0.5,通常要求的含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為12%,其他有關(guān)資料見表,試用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法進(jìn)行決策。25.07.202284年份A方案B方案凈現(xiàn)金流量概率凈現(xiàn)金流
35、量概率0-100001-4000116000400020000.250.50.2528000600040000.200.600.2035000400030000.300.4003050005000100000.200.600.20(第14講)考場(chǎng)作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來(lái)稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說(shuō)明:本系列稿共24講,20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說(shuō)】文章主旨確立以后,就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟?,使幾個(gè)層次構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體,形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?!静呗越庾x】一般說(shuō)來(lái),記人敘事的文章常按時(shí)間順序分解層次,寫景狀物的文章常按時(shí)間順序、空間順序分解
36、層次;說(shuō)明文根據(jù)說(shuō)明對(duì)象的特點(diǎn),可按時(shí)間順序、空間順序或邏輯順序分解層次;議論文主要根據(jù)“提出問(wèn)題分析問(wèn)題解決問(wèn)題”順序來(lái)分解層次。當(dāng)然,分解層次不是一層不變的固定模式,而應(yīng)該富于變化。文章的層次,也常常有些外在的形式:1小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分,再給它們加上一個(gè)簡(jiǎn)潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個(gè)小標(biāo)題:壽命變“長(zhǎng)”了、世界變“小”了、勞動(dòng)變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號(hào)式。序號(hào)式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號(hào)可以是“一、二、三”,可以是“A、B、C”,也可以是“甲、乙、丙”從全文看,序號(hào)式干凈、明快;但從題目上看,卻看不出文章內(nèi)容,只是標(biāo)明了層次與
37、部分。有時(shí)序號(hào)式作文,也適用于敘述性文章,為故事情節(jié)的展開,提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭:“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問(wèn)答題,但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來(lái)書寫,人生的答卷卻要用行動(dòng)來(lái)書寫?!敝黧w部分每段首句分別為:選擇題是對(duì)人生進(jìn)行正確的取舍,填空題是充實(shí)自己的人生,判斷題是表明自己的人生態(tài)度,問(wèn)答題是考驗(yàn)自己解決問(wèn)題的能力。這份“試卷”設(shè)計(jì)得合理而且實(shí)在,每個(gè)人的人生都是不同的,這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次,應(yīng)追求作文美學(xué)的三個(gè)價(jià)值取向:一要?jiǎng)蚍Q美。什么材料在前,什么材料在后,要合理安排;什么材料
38、詳寫,什么材料略寫,要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位,恰當(dāng)劃分自然段,自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段,不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”,這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛,有起有伏,如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯(cuò)落,一波三折,吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng),把開頭描寫的事物或提出的問(wèn)題,在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答,給人首尾圓合的感覺(jué)。【例文解剖】 話題:忙忙,不亦樂(lè)乎 忙,是人生中一個(gè)個(gè)步驟,每個(gè)人所忙的事務(wù)不同,但是不能是碌碌無(wú)為地白忙,要忙就忙得精彩,忙得不亦樂(lè)乎。 忙是問(wèn)號(hào)。忙看似簡(jiǎn)單,但其中卻大有學(xué)問(wèn)。忙是人生中不
39、可缺少的一部分,但是怎么才能忙出精彩,忙得不亦樂(lè)乎,卻并不簡(jiǎn)單。人生如同一張地圖,我們一直在自己的地圖上行走,時(shí)不時(shí)我們眼前就出現(xiàn)一個(gè)十字路口,我們?cè)撓蚰膬?,面?duì)那縱軸橫軸相交的十字路口,我們?cè)撛鯓舆x擇?不急,靜下心來(lái)分析一下,選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此,選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問(wèn)號(hào),這個(gè)問(wèn)號(hào)一直提醒我們要忙得有意義,忙得不亦樂(lè)乎。 忙是省略號(hào)。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替,大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙,人們亦如此。為自己找一個(gè)目標(biāo),為目標(biāo)而不停地忙,讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成,那么再找一個(gè)目標(biāo),繼續(xù)這樣忙,就像省略號(hào)一樣,毫無(wú)休止地忙下去,翻開歷史的長(zhǎng)
40、卷,我們看到牛頓在忙著他的實(shí)驗(yàn);愛(ài)迪生在忙著思考;徐霞客在忙著記載游玩;李時(shí)珍在忙著編寫本草綱目。再看那位以筆為刀槍的充滿著朝氣與力量的文學(xué)泰斗魯迅,他正忙著用他獨(dú)有的刀和槍在不停地奮斗。忙是省略號(hào),確定了一個(gè)目標(biāo)那么就一直忙下去吧!這樣的忙一定會(huì)忙出生命靈動(dòng)的色彩。 忙是驚嘆號(hào)。世界上的人都在忙著自己的事,大自然亦如此,小蜜蜂在忙,以蜂蜜為回報(bào)。那么人呢?居里夫人的忙,以放射性元素的發(fā)現(xiàn)而得到了圓滿的休止符;愛(ài)因斯坦在忙,以相對(duì)論的問(wèn)世而畫上了驚嘆號(hào);李白的忙,以那豪放的詩(shī)歌而有了很大的成功;張衡的忙,因?yàn)槟堑貏?dòng)儀的問(wèn)世而讓世人仰慕。每個(gè)人都應(yīng)該有效率的忙,而不是整天碌碌無(wú)為地白忙。人生是有
41、限的、短暫的,因此,每個(gè)人都應(yīng)該在有限的生命里忙出屬于他的驚嘆號(hào);都應(yīng)在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是萬(wàn)物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作為這世上最高級(jí)動(dòng)物的我們,我們?cè)诿κ裁茨?我們要忙得有意義,有價(jià)值,我們要忙出屬于我們的精彩。我們的忙不能永遠(yuǎn)是問(wèn)號(hào),而應(yīng)是省略號(hào)和感嘆號(hào)。忙就要忙得精彩,忙得不亦樂(lè)乎。 解剖:本文將生活中的一句口頭禪“忙得不亦樂(lè)乎”機(jī)智翻新,擬作標(biāo)題,亮出一道美麗的風(fēng)景。并據(jù)此展開述說(shuō),讓人神清氣爽。文章開篇扣題,亮出觀點(diǎn):忙,是人生中一個(gè)個(gè)步驟,不能碌碌無(wú)為地白忙,要忙就忙得精彩,忙得不亦樂(lè)乎。然后,作者分別用問(wèn)號(hào)、省略號(hào)、驚嘆號(hào)巧妙設(shè)喻,抓住這三種標(biāo)點(diǎn)符
42、號(hào)的特征,擺實(shí)事,講道理,入情入理,入理入心。深刻地闡明人生忙,忙要像問(wèn)號(hào)一樣,經(jīng)常問(wèn)問(wèn)自己,不能盲目,不能瞎忙,要忙得有意義;人生如四季一樣是有規(guī)律的,要選準(zhǔn)目標(biāo),像省略號(hào)一樣,毫無(wú)休止地忙下去,忙出生命靈動(dòng)的色彩;而人生有限,每個(gè)人都應(yīng)有限的生命里忙出屬于他的驚嘆號(hào),忙出人生精彩的篇章。結(jié)尾,作者用一個(gè)段落總結(jié)全文,照應(yīng)開頭,照應(yīng)題目,有力收束?!揪}解析】閱讀下面的材料,根據(jù)要求作文。在一處地勢(shì)十分險(xiǎn)惡的峽谷,谷底奔騰著咆哮的急流,峽谷間有一座索橋,幾根光禿禿、晃悠悠的鐵索橫在峽谷間,它是通過(guò)這個(gè)地方的唯一路徑,這里經(jīng)常有人因?yàn)槭ё愣肷罟取S幸惶?,有三個(gè)人來(lái)到了這里。一個(gè)聾子,一個(gè)瞎
43、子,還有一個(gè)健康的人。聾子看看這座橋,很害怕,但是他聽不到急流的聲音,他用眼睛看著腳下步伐,很順利地過(guò)去了。瞎子不知峽谷的險(xiǎn)惡,他心平氣和,十分穩(wěn)妥地通過(guò)了。第三個(gè)人是健康人,一直猶豫不敢走這索橋,可是又沒(méi)有其他路可走。于是,他十分緊張地硬著頭皮走上索橋,到了橋中央,他看到腳下萬(wàn)丈深淵,云霧升騰,聽到谷底急流咆哮,早已兩腿顫顫,面如土色,一不小心跌下橋去。請(qǐng)就“不要把困難看得太明白”為話題寫一篇文章。注意所寫內(nèi)容必須在話題范圍之內(nèi)。試題引用的材料,考生在文章中可用也可不用。立意自定。文體自選。題目自擬。不少于800字。不得抄襲。解析:有時(shí)候,把困難看得太明白,分析得太透徹,反而會(huì)被困難嚇倒以至
44、于阻攔我們前進(jìn)的腳步。倒是那些未把困難完全看清楚而勇往直前的人,更容易達(dá)到終點(diǎn)。崗位競(jìng)聘申請(qǐng)書范文尊敬的公司領(lǐng)導(dǎo)、各位同事們:大家好!首先,借此機(jī)會(huì)感謝公司給予這次鍛煉的機(jī)會(huì),感謝公司各位領(lǐng)導(dǎo)和辦公室?guī)孜恢魅螌?duì)我的培養(yǎng),感謝各位同事在工作、生活中給予的關(guān)心和幫助。我十分珍惜這次競(jìng)聘機(jī)會(huì),希望能通過(guò)競(jìng)聘鍛煉自己,提高自己。無(wú)論結(jié)果如何,我認(rèn)為能夠參與競(jìng)聘的過(guò)程本身就意義重大。下面我就自己的基本情況、對(duì)崗位的認(rèn)識(shí)及今后工作大概設(shè)想向大家作以匯報(bào):我今年xx歲,xx年畢業(yè)于xx學(xué)院,國(guó)際經(jīng)貿(mào)專業(yè),經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。同年9月參加工作,先后在306講解、市場(chǎng)策劃、部門內(nèi)勤、辦公室秘書四個(gè)崗位工作過(guò)。今天我
45、競(jìng)聘的崗位是市場(chǎng)部副經(jīng)理。市場(chǎng)部副經(jīng)理崗位是一個(gè)專業(yè)性較強(qiáng),極具挑戰(zhàn)性和創(chuàng)新性的崗位,結(jié)合崗位特點(diǎn),我認(rèn)為我符合崗位要求。1、具有一定的專業(yè)知識(shí)和工作熱情。四年的專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí),使我掌握了一定的營(yíng)銷知識(shí)并對(duì)營(yíng)銷工作產(chǎn)生了濃厚的興趣。近兩年的市場(chǎng)工作,又使我對(duì)所學(xué)知識(shí)進(jìn)行了很好的實(shí)踐。而且我平時(shí)注意對(duì)公司營(yíng)銷政策的學(xué)習(xí),對(duì)公司營(yíng)銷方針和業(yè)務(wù)流程有一定的認(rèn)識(shí)。加之,一年的文秘工作,使我具有了一定的文字功底,具備了較好的語(yǔ)言表達(dá)能力和分析問(wèn)題、處理問(wèn)題能力。不足的是,我尚年輕,沒(méi)有足夠的工作經(jīng)驗(yàn)。但正是因?yàn)槟贻p,我喜愛(ài)有挑戰(zhàn)性的工作,接受新事物較快,可塑性較強(qiáng)。2、為人坦誠(chéng)、心態(tài)平和,容易贏得客戶的好
46、感與信任。在辦公室工作,每天要面對(duì)很多繁瑣的事務(wù)性工作和枯燥的文字材料,使我逐漸克服了心浮氣躁的缺點(diǎn)。同時(shí)在與各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)、各部門及同事相處過(guò)程中,使我學(xué)會(huì)了誠(chéng)懇待人、謙虛謹(jǐn)慎,因此我始終堅(jiān)持團(tuán)結(jié)不特立獨(dú)行,尊重權(quán)威不妄自菲薄,遇事懂得及時(shí)與人溝通,具有較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力。3、性格能動(dòng)能靜,動(dòng)而不浮躁,靜而不呆板。在306組和策劃組的工作,我只有積極主動(dòng)、敢于挑戰(zhàn)、勤于思考、有足夠的自信心才能做好工作,這樣的崗位性質(zhì),培養(yǎng)了我較敏銳的洞察力和樂(lè)觀、外向的性格。而內(nèi)勤、文秘崗位,要求我必須甘于奉獻(xiàn)、認(rèn)真負(fù)責(zé),能夠吃苦耐勞,使我具有了較強(qiáng)的敬業(yè)精神和組織協(xié)調(diào)能力。工作崗位的巨大差異,極大地促進(jìn)了我性格
47、的形成,全面提升了我的綜合素質(zhì)。當(dāng)然,我也有很多缺點(diǎn),例如工作有時(shí)情緒化、偶爾有惰性,粗心大意、處理事情有時(shí)候不夠果斷、存在依賴心理等,我會(huì)在日后工作中努力克服,爭(zhēng)取個(gè)人素養(yǎng)整體提升。如果這次競(jìng)聘成功,我將竭盡所能、虛心請(qǐng)教,積極協(xié)助部門經(jīng)理做好各項(xiàng)工作,具體想法如下:1、積極發(fā)揮參謀和助手作用。副經(jīng)理職責(zé)主要是協(xié)助經(jīng)理工作。我愿全力配合經(jīng)理,工作到位不越位,努力盡責(zé)不爭(zhēng)功,特別是在核心問(wèn)題上,處處尊重,維護(hù)經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)地位。在工作中,無(wú)論分管哪方面,都身先士卒,盡心盡力認(rèn)真做好工作。2、盡快適應(yīng)崗位轉(zhuǎn)換。如果有幸進(jìn)入市場(chǎng)部工作,我將盡快轉(zhuǎn)換角色,適應(yīng)工作崗位,適應(yīng)市場(chǎng)變化,盡快熟悉業(yè)務(wù)知識(shí),強(qiáng)
48、化營(yíng)銷技能,通過(guò)加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)學(xué)習(xí),努力鍛煉準(zhǔn)確把握市場(chǎng)行情能力,為部門經(jīng)理提供合理建議。3、積極開展品牌營(yíng)銷工作。在公司總體營(yíng)銷政策的指引下,在分管領(lǐng)導(dǎo)和部門經(jīng)理的帶領(lǐng)下,一是繼續(xù)發(fā)揚(yáng)成績(jī),保持電視、報(bào)紙、戶外等方面的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)。同時(shí),積極提升主題活動(dòng)策劃、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷、節(jié)慶營(yíng)銷、政治營(yíng)銷、事件營(yíng)銷市場(chǎng)信息調(diào)研等工作。二是切實(shí)發(fā)揮部門職能,配合做好公司品牌形象、整體形象宣傳,加強(qiáng)華清池市場(chǎng)美譽(yù)度建設(shè);三是注重營(yíng)銷專業(yè)人才培養(yǎng),協(xié)助經(jīng)理把市場(chǎng)部建設(shè)成專業(yè)、團(tuán)結(jié)、進(jìn)取型營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。今天,我是本著學(xué)習(xí)、鍛煉、提高的目的來(lái)參加本次競(jìng)聘,如果組織選擇了我,我會(huì)傾我所能,全力工作,不辜負(fù)公司厚望。如果不幸落聘,我
49、也不會(huì)氣餒,我將努力克服自身不足,繼續(xù)為公司發(fā)展多做貢獻(xiàn)。最后,我要說(shuō)的是:青春因理想而激昂,人生因執(zhí)著而鏗鏘。市場(chǎng)培訓(xùn)崗位競(jìng)聘書各位領(lǐng)導(dǎo),各位同事:大家好!首先,感謝公司給我一個(gè)展示自我的平臺(tái),給我一次學(xué)習(xí)、鍛煉自己的好機(jī)會(huì)。多年的銷售與市場(chǎng)終端工作,培養(yǎng)了我勤于學(xué)習(xí)、養(yǎng)成了吃苦耐勞、踏實(shí)肯干的作風(fēng)。這讓我在之后的工作崗位上,始終能夠保持平和端正的心態(tài),尊重領(lǐng)導(dǎo),團(tuán)結(jié)同事,注重積累,能夠虛心學(xué)習(xí)他人的長(zhǎng)處,吸納他人處理工作事務(wù)的好方法、好經(jīng)驗(yàn)。能夠積極主動(dòng)履行工作職責(zé),能夠及時(shí)完成領(lǐng)導(dǎo)交辦的其他工作任務(wù)。市場(chǎng)培訓(xùn)崗位思路:(一) 口才1. 本人語(yǔ)言頗具可欣賞性,同事和朋友常說(shuō)與我交談帶來(lái)身心
50、愉悅的感覺(jué)。2. 能準(zhǔn)確地表情達(dá)意。3. 能順利實(shí)現(xiàn)口語(yǔ)交際的目的。4. 語(yǔ)句簡(jiǎn)練,不啰唆。5. 表達(dá)真誠(chéng)自然,不虛偽。(二) 區(qū)域終端管理的經(jīng)驗(yàn)本人來(lái)公司X年,其中大部分時(shí)間是做終端市場(chǎng)工作,根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)與以往做法,把自己的門店按一定的考核標(biāo)準(zhǔn)分成A、B、C幾個(gè)等級(jí),大部分的銷量都來(lái)自我們的A,B類門店。這是我們的核心客戶,銷量好終端陳列必然重要。在終端市場(chǎng)我們搶占有利位置,破壞競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手物料,經(jīng)典案例有XX年陵園西夜燒天音吊旗,天河城沒(méi)收柜內(nèi)機(jī)模,大戰(zhàn)愛(ài)思德等等。(三) 對(duì)培訓(xùn)人員心理的掌握除了做終端市場(chǎng)外,其實(shí)我也有做過(guò)培訓(xùn)的工作。平時(shí)對(duì)促銷員口頭的培訓(xùn),也在XX年?yáng)|莞,與移動(dòng)廳促銷員進(jìn)
51、行K700產(chǎn)品的培訓(xùn)和10年汕頭蜂星店員培訓(xùn)U5產(chǎn)品功能?;葜萃_(dá),鴻達(dá)促銷員天語(yǔ)的培訓(xùn)。培訓(xùn)過(guò)程是一人獨(dú)當(dāng)一面去將產(chǎn)品作介紹,功能賣點(diǎn)的刷新,作詳細(xì)描述。在培訓(xùn)過(guò)程中也有留意學(xué)員們的動(dòng)態(tài),是否留心聽或開小差,如果分心我會(huì)考慮自己是否語(yǔ)言組積能力不足,還是產(chǎn)品知識(shí)自己未到位等等都要去考慮的。如果在培訓(xùn)過(guò)程中有學(xué)員分神,我會(huì)提出相應(yīng)問(wèn)題讓學(xué)員回答,讓眾人留意他的表情,嘲笑他,讓他在內(nèi)心感覺(jué)害羞,從而專心聽課。我在培訓(xùn)過(guò)程中喜歡相互互動(dòng),隨時(shí)歡迎學(xué)員提出問(wèn)題。在培訓(xùn)前還要準(zhǔn)備一些小禮品,讓表現(xiàn)好的學(xué)員得到獎(jiǎng)勵(lì)。(四)產(chǎn)品知識(shí)的掌握要有好的培訓(xùn)質(zhì)量,必須先對(duì)產(chǎn)品知識(shí)有熟悉的掌握。我最深體會(huì)是天語(yǔ)U2
52、產(chǎn)品的上市,居然連賣點(diǎn)都講不出來(lái),令我打擊十分大。所以產(chǎn)品知識(shí)對(duì)我們來(lái)講,是銷售戰(zhàn)爭(zhēng)的武器,在戰(zhàn)場(chǎng)上連槍都不知道怎樣使用的士兵,肯定會(huì)死在敵人的槍林彈雨中。說(shuō)真,我對(duì)手機(jī)的軟件不是很熟悉,剛好公司有培訓(xùn)主任的職位競(jìng)聘,趁此機(jī)會(huì),讓自己對(duì)手機(jī)軟件更進(jìn)一步的認(rèn)識(shí),在學(xué)習(xí)中提高自己各方面的能力,在學(xué)習(xí)中提高個(gè)人演講水平。市場(chǎng)培訓(xùn)目標(biāo):1. 定期舉行公司內(nèi)部銷售人員,促銷員的培訓(xùn),鞏固產(chǎn)品知識(shí)。2. 協(xié)助區(qū)域到零售系統(tǒng)或店面對(duì)營(yíng)業(yè)員培訓(xùn),推廣公司產(chǎn)品知識(shí)。3. 制作好培訓(xùn)調(diào)查問(wèn)卷,讓學(xué)員反饋培訓(xùn)質(zhì)量和改善的地方。4. 管理好公司促銷員。逐步將現(xiàn)有促銷員隊(duì)伍向智能機(jī)團(tuán)隊(duì)方面打造,為公司將來(lái)對(duì)智能機(jī)銷售團(tuán)
53、隊(duì)的打造奠定基礎(chǔ)。各位領(lǐng)導(dǎo),各位同事,我作為公司一員,在公司學(xué)習(xí)、工作將近8年時(shí)間了,對(duì)公司有著深厚的情感,不管我這次競(jìng)聘的結(jié)果如何,不管今后處在哪個(gè)崗位,我都將一如既往地認(rèn)真履行工作職責(zé),并為之奉獻(xiàn)自己的最大力量。在此,我真心祝愿公司能夠打造一支團(tuán)結(jié)協(xié)作,奮發(fā)向上的綜合團(tuán)隊(duì)。我相信,只要全司員工上下一心,攜手共進(jìn),公司一定會(huì)迎來(lái)更加光輝的明天。安全第一,在社會(huì)的企業(yè)或者學(xué)校等活動(dòng)室,一定要注意安全,有關(guān)部門也要簽訂責(zé)任書明確自己的職責(zé)。下面是小編給大家?guī)?lái)的安全責(zé)任書范本,歡迎大家閱讀參考,我們一起來(lái)看看吧各部門安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書(一)生產(chǎn)部經(jīng)理安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書一、生產(chǎn)管理部經(jīng)理安全生產(chǎn)職
54、責(zé):1、認(rèn)真貫徹安全第一,預(yù)防為主的安全生產(chǎn)方針,深化安全生產(chǎn)的雙基工作;2、嚴(yán)格遵守國(guó)家及各級(jí)政府、主管部門制定的安全生產(chǎn)法律、法規(guī)并自覺(jué)接受監(jiān)督;3、協(xié)助總經(jīng)理處理生產(chǎn)部、安全部的管理工作;4、協(xié)助總經(jīng)理工作,為總經(jīng)理在生產(chǎn)系統(tǒng)管理、安全生產(chǎn)方面決策提供技術(shù)支持;5、根據(jù)公司發(fā)展需要,組織制定和完善生產(chǎn)系統(tǒng)安全生產(chǎn)管理制度;6、對(duì)生產(chǎn)區(qū)的安全生產(chǎn)工作負(fù)責(zé),并監(jiān)督、檢查各車間安全生產(chǎn)工作的落實(shí)情況;7、參與制定公司年度員工安全培訓(xùn)、教育計(jì)劃;并提出意見和建議;8、組織制定本部門年度工作計(jì)劃,并對(duì)本部門計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督、檢查;9、協(xié)調(diào)處理車間操作作業(yè)、施工作業(yè)、維修作業(yè)等與安全相沖突的問(wèn)題
55、;10、參與各類事件、事故的調(diào)查及處理工作;11、組織并參與公司的風(fēng)險(xiǎn)控制、隱患治理、變更管理、危害分析等研究工作;12、參加安全工作會(huì)議,對(duì)公司的安全生產(chǎn)工作提出要求并做出部署。二、目標(biāo):1、所分管的部門無(wú)質(zhì)量、安全、環(huán)保、職業(yè)健康安全事故。2、參加公司組織的重大節(jié)日和各類安全生產(chǎn)大檢查活動(dòng)達(dá)90%。3、按計(jì)劃參加培訓(xùn)率達(dá)90%。4、按規(guī)定出席安全生產(chǎn)工作會(huì)議達(dá)90%。5、為安全生產(chǎn)提供資源及時(shí)率達(dá)100%。三、獎(jiǎng)懲辦法:1、年內(nèi)公司將對(duì)以上目標(biāo)進(jìn)行考核,達(dá)到目標(biāo)要求的,進(jìn)行表彰獎(jiǎng)勵(lì),達(dá)不到目標(biāo)要求的,公司視情節(jié)給予處罰。2、自覺(jué)履行法定義務(wù),完成年度目標(biāo),可評(píng)為安全生產(chǎn)工作先進(jìn)個(gè)人。3、對(duì)
56、未達(dá)標(biāo)的個(gè)人,實(shí)行一票否決,公司給予取消其評(píng)比先進(jìn)的資格。4、對(duì)于玩忽職守,工作不負(fù)責(zé)任造成一定后果的人員,公司將根據(jù)情節(jié)輕重嚴(yán)肅處理,直至追究刑事責(zé)任。5、因管理不力致使區(qū)域內(nèi)存在的重大安全隱患不能及時(shí)整改或造成重大安全事故的,對(duì)有關(guān)責(zé)任人員按照國(guó)務(wù)院關(guān)于特大安全事故行政責(zé)任追究的規(guī)定給予行政處分;構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任。責(zé)任人簽字: 日期:總經(jīng)理簽字: 日期:各部門安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書(二)銷售部人員安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書一、業(yè)務(wù)部人員安全生產(chǎn)職責(zé):1、認(rèn)真貫徹安全第一,預(yù)防為主的安全生產(chǎn)方針,深化安全生產(chǎn)的雙基工作;2、嚴(yán)格遵守國(guó)家及各級(jí)政府、主管部門制定的安全生產(chǎn)法律、法規(guī)并自覺(jué)接受監(jiān)
57、督;3、加強(qiáng)對(duì)相關(guān)方施加安全 方面的影響,將公司安全方面的制度、規(guī)定向客戶傳達(dá);4、積極參加公司組織的各類安全檢查、培訓(xùn)工作,不斷提高安全技能;5、提供產(chǎn)品的MSDS,傳遞給相關(guān)部門和客戶;6、在與客戶溝通過(guò)程中,注意就公司的安全、環(huán)保、職業(yè)健康規(guī)范和政策向客戶介紹和解釋。二、目標(biāo):1、安全、環(huán)保、職業(yè)健康安全零事故。2、按計(jì)劃參加培訓(xùn)率達(dá)90%。3、部門辦公區(qū)域危險(xiǎn)源控制率100%。4、新產(chǎn)品MSDS傳遞及時(shí)率達(dá)100%。5、客戶問(wèn)詢答復(fù)率100%。三、獎(jiǎng)懲辦法:1、年內(nèi)公司將對(duì)以上目標(biāo)進(jìn)行考核,達(dá)到目標(biāo)要求的,進(jìn)行表彰獎(jiǎng)勵(lì),達(dá)不到目標(biāo)要求的,公司視情節(jié)給予處罰。2、自覺(jué)履行法定義務(wù),完成年
58、度目標(biāo),可評(píng)為安全生產(chǎn)工作先進(jìn)個(gè)人。3、對(duì)未達(dá)標(biāo)的個(gè)人,實(shí)行一票否決,公司給予取消其評(píng)比先進(jìn)的資格。4、對(duì)于玩忽職守,工作不負(fù)責(zé)任造成一定后果的人員,公司將根據(jù)情節(jié)輕重嚴(yán)肅處理,直至追究刑事責(zé)任。5、因管理不力致使區(qū)域內(nèi)存在的重大安全隱患不能及時(shí)整改或造成重大安全事故的,對(duì)有關(guān)責(zé)任人員按照國(guó)務(wù)院關(guān)于特大安全事故行政責(zé)任追究的規(guī)定給予行政處分;構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任。責(zé)任人簽字: 日期:部門主任簽字:日期:各部門安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書(三)供應(yīng)部人員安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書一、供應(yīng)部人員安全生產(chǎn)職責(zé):1、認(rèn)真貫徹安全第一,預(yù)防為主的安全生產(chǎn)方針,深化安全生產(chǎn)的雙基工作;2、嚴(yán)格遵守國(guó)家及各級(jí)政府、主
59、管部門制定的安全生產(chǎn)法律、法規(guī)并自覺(jué)接受監(jiān)督;3、加強(qiáng)對(duì)相關(guān)方施加安全方面的影響,將公司安全生產(chǎn)方面的制度、規(guī)定向客戶傳達(dá);4、積極參加公司組織的各類安全檢查、培訓(xùn)工作,不斷提高安全技能。5、加強(qiáng)對(duì)材料庫(kù)的管理工作,確保生產(chǎn)物資的安全與供應(yīng);6、做好應(yīng)急材料的供應(yīng)工作,對(duì)于緊急情況下的應(yīng)急物資,應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況和需要從快進(jìn)行采購(gòu),確保應(yīng)急材料及時(shí)到位;對(duì)學(xué)校環(huán)保的建議書范文篇1親愛(ài)的同學(xué)們:方寸綠地,滋潤(rùn)人心。當(dāng)我們?cè)诰G樹成蔭的校園中漫步時(shí),一定會(huì)感到心曠神怡;當(dāng)我們?cè)诖懊髯纼舻慕淌抑凶x書時(shí),一定會(huì)更加全神貫注;當(dāng)我們?cè)谡麧崈?yōu)雅的環(huán)境中學(xué)習(xí)時(shí),一定會(huì)倍感心情舒暢。為了能夠使我們的學(xué)習(xí)更舒心,生活
60、更愜意,校園更和諧,我們特向全體在校生發(fā)出如下倡議:一、要愛(ài)護(hù)校園環(huán)境,不亂丟果皮、紙屑及廢棄物。二、要愛(ài)護(hù)花草樹木,不折枝,不摘花,不踐踏草坪。三、要愛(ài)護(hù)公共設(shè)施,不損壞教室門窗、桌椅及教學(xué)設(shè)備。四、要維護(hù)公共秩序,不在公共場(chǎng)合大聲喧嘩,不制造噪音。五、要維護(hù)教室清潔,不在桌椅、墻體上亂涂亂畫。六、要營(yíng)造良好學(xué)習(xí)氛圍,不在課堂上吃、喝東西,不隨意出入教室。七、要樹立大學(xué)生良好風(fēng)貌,不吸煙,不說(shuō)臟話,不隨地吐痰。八、要養(yǎng)成節(jié)約習(xí)慣,不浪費(fèi)水、電,不浪費(fèi)糧食。讓我們從自己做起,從現(xiàn)在做起,爭(zhēng)做環(huán)保校園的先行者!使衛(wèi)生不再是外在強(qiáng)加的約束,而是我們內(nèi)化的自律;使環(huán)保不再是純粹的理念,而是我們自覺(jué)的
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