國際金融：國際金融市場課件

1、歐洲貨幣市場 國際資本市場國際貨幣市場國際金融市場概述 第六章 國際金融市場第一節(jié) 國際金融市場概述 國際金融市場的概念 國際金融市場的形成與發(fā)展 國際金融市場的類型 國際金融市場的作用 20世紀80年代以來國際金融市場發(fā)展的新趨勢 一、國際金融市場的概念 （一）廣義的國際金融市場在國際范圍內，運用各種現(xiàn)代化技術手段與通訊網(wǎng)絡，進行資金融通、貨幣和證券買賣及相關金融活動的市場或網(wǎng)絡?？蓜澐譃樗念悾簢H貨幣市場國際資本市場外匯市場黃金市場（二）狹義的國際金融市場 是指國際間的長短期資金借貸或融通的場所。國內投資者國內借款人國外投資者國外借款人1234一、國際金融市場的概念 國際金融市場是隨著國際

2、貿易的發(fā)展與各國經(jīng)濟實力的發(fā)展變化而形成和發(fā)展的，它大致可以分為以下四個階段：（一）國際金融市場的萌芽（二）國際金融市場的初步發(fā)展（三）國際金融中心的調整（四）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展國際金融市場的發(fā)展經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的國際金融市場到新型的國際金融市場的過程。二、國際金融市場的形成與發(fā)展國際金融市場是伴隨著國際貿易的發(fā)展而產生的。19世紀以前，國際金融市場的交易主要集中于同實物經(jīng)濟密切相關的國際結算、貨幣兌換、票據(jù)貼現(xiàn)等業(yè)務，外匯市場是最早的國際金融市場形式。（一）國際金融市場的萌芽19世紀，英國經(jīng)濟迅速發(fā)展，憑借發(fā)達的國內金融體系政局和國際貿易結算中心地位的優(yōu)勢，成為世界上最大的也是歷史最悠久的

3、國際金融中心。19世紀末20世紀初倫敦紐約蘇黎世成為當時著名的三大國際金融中心。（二）國際金融市場的初步發(fā)展（三）國際金融中心的調整兩次世界大戰(zhàn)使國際金融中心的格局產生變更。20世紀初倫敦占明顯優(yōu)勢的格局轉變?yōu)榧~約、蘇黎世、倫敦三者各具特色。紐約（最大的國際金融中心）蘇黎世（外匯市場和黃金市場）倫敦（四）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展20世紀50年代末，國際金融市場的發(fā)展進入了新階段，金融活動擴展到非居民之間，受到的金融管制較少，發(fā)展了“離岸金融市場”（Offshore financial market）。20世紀50年代，美元資金向歐洲市場的聚集。新型的歐洲貨幣市場，已形成為國際金融市場體系中的主

4、流。當時的東京、紐約、倫敦并稱為國際金融市場的“金三角”。目前，按地理位置的不同，國際金融市場可分為5個區(qū)域，其中每個區(qū)域又有幾個中心城市：歐洲區(qū)以倫敦、巴黎、法蘭克福等地為主；亞洲區(qū)以新加坡、香港、東京等地為主；中美洲區(qū)以開曼群島、巴拿馬等地為主；北美區(qū)以紐約、蒙特利爾等地為主；中東區(qū)以巴林、科威特等地為主。1.模式 自發(fā)生成型這種模式形成的國際金融市場一般要經(jīng)過地方性市場、全國性市場和世界性市場三個發(fā)展階段。例如，英國的倫敦，美國的紐約。 政策促成型一些國家和地區(qū)通過特殊條件和優(yōu)惠政策，在短期內發(fā)展起國際金融市場。例如，新加坡、香港，以及加勒比海的一些島國。國際金融市場形成的模式和條件2、

5、形成條件 穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟環(huán)境； 放松的外匯管制：自由外匯制度、外匯管制寬松； 金融體制完善：銀行機構集中、信用制度發(fā)達等； 現(xiàn)代化的通訊設施和優(yōu)越的地理位置； 一大批業(yè)務熟練的高質量國際金融人才。國際金融市場形成的模式和條件三、國際金融市場的類型（一）按照經(jīng)營金融業(yè)務的種類劃分 （二）按照資金融通的期限劃分可以分為國際貨幣市場和國際資本市場國際貨幣市場是指一年或一年以下的短期資金交易市場。國際資本市場是指一年以上的中長期資金交易市場。狹義的國際金融市場，僅指國際資金市場，包括國際貨幣市場和國際資本市場。 （三）按照金融資產交割方式劃分可分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權市場?，F(xiàn)貨市場：是與衍生工具

6、市場相對的市場的一個統(tǒng)稱。期貨市場：廣義上的包括期貨交易所、結算所或結算公司、經(jīng)紀公司和期貨交易員；狹義的期貨市場僅指期貨交易所。期權市場：是進行期權合約交易的市場。 （四）按照性質不同按交易對象所在區(qū)域和金融交易活動所受的控制程度可分為：在岸金融市場 （傳統(tǒng)的國際金融市場）On-shore Financial Market是指居民與非居民之間進行資金融通及相關金融業(yè)務的場所，又稱為境內金融市場。離岸金融市場 （新型的國際金融市場）Off-shore Financial Market是指非居民之間以銀行為中介在某個貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，又稱為境外金融市場。 在岸金融市場與離

7、岸金融市場的區(qū)別 四、國際金融市場的作用積極作用1、促進國際貿易和國際投資的發(fā)展為對外貿易融通資金。為資本短缺國家利用外資、擴大生產規(guī)模提供便利 。2、提供調節(jié)國際收支的渠道各國外匯資金的重要來源，利用國際金融市場的貸款來彌補赤字通過匯率變動來影響國際收支3、推動銀行業(yè)務的國際化 消極作用：1.大量的國際資本流動有時會影響一國國內的貨幣政策效果；2.資本頻繁流動會加劇匯率波動和助長投機，甚至可能造成國際金融危機。四、國際金融市場的作用五、國際金融市場的發(fā)展趨勢 （一）金融創(chuàng)新趨勢（二）融資方式證券化趨勢（三）金融市場全球一體化趨勢（四）銀行業(yè)務表外化趨勢（一）金融創(chuàng)新趨勢各主要西方國家的政府和

8、金融管理當局，為了增強各類金融機構的競爭能力和金融制度的活力大力進行金融創(chuàng)新，如貨幣期貨、股票期貨等。金融衍生工具的品種日漸增多，交易數(shù)量也不斷增多。 主要金融衍生工具及其產生年代（二）融資方式證券化趨勢80年代以來，國際金融市場的融資結構從傳統(tǒng)的國際借貸轉向了國際證券業(yè)務。傳統(tǒng)的通過商業(yè)銀行籌集資金的方式開始逐漸讓位于通過金融市場發(fā)行長短期債券的方式，這就是融資方式的證券化趨勢。 （三）金融市場全球一體化趨勢由于金融管制的放松、金融工具的創(chuàng)新和電信技術的發(fā)展，使遍及全球的國際金融中心和金融機構形成了一個時間和空間上高速連接的一體化市場。 （四）銀行業(yè)務表外化趨勢在融資方式證券化趨勢和金融創(chuàng)新

9、的浪潮中，許多新產生的業(yè)務領域和交易方式是以提供服務和收取傭金或服務費的形式獲得利潤，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務地位開始下降，以現(xiàn)代信息處理技術為核心的服務領域成為銀行盈利的新增長點，從而形成了銀行業(yè)務的表外化趨勢。 第二節(jié) 國際貨幣市場國際貨幣市場的概念國際貨幣市場的特點國際貨幣市場的組成國際貨幣市場的作用一、國際貨幣市場的概念國際貨幣市場指經(jīng)營一年期以下（包括一年期）的資金借貸的市場，也稱短期資金市場。國際貨幣市場的參加者主要是商業(yè)銀行、中央銀行、各國政府的財政部門、貨幣機構、跨國公司、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券公司、跨國銀行以及國際金融機構等。國際貨幣市場常用的借貸方式有銀行信貸、同業(yè)拆放等短期周

10、轉的業(yè)務。 國家金融市場利率多為短期利率，以LIBOR為基準LIBOR隔夜(%)1周(%)2周(%)1個月(%)LIBOR（歐元）0.013600.024000.034300.05430LIBOR（美元）0.160500.176700.187400.20470LIBOR（英鎊）0.476300.483800.491300.49380LIBOR（日元）0.086400.100000.112900.12940LIBOR（加元）0.970001.000001.028001.05400LIBOR（澳元）3.032003.048003.088003.140002013年1月22日 倫敦銀行同業(yè)拆借利率二

11、、國際貨幣市場的特點期限較短交易的目的是為了解決短期資金周轉的需要金融工具具有較強的“貨幣性”國際貨幣市場信譽高，融資數(shù)額大，借貸成本低，資金周轉快，流量大，風險小。三、國際貨幣市場的構成構成：短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場1. 短期信貸市場：包括商業(yè)銀行對外國政府、外國企業(yè)的信貸和國際銀行同業(yè)間拆放市場，以銀行同業(yè)拆借為主。 特點：（1）交易期限短；（可以是一天）（2）交易余額大：倫敦每筆交易在25萬英鎊以上（3）交易手續(xù)簡便，參與者信譽較高（4）交易利率的非固定性和雙向性（拆出利率、拆入利率）三、國際貨幣市場的構成2. 短期證券市場短期證券市場主要包括國庫券、可轉讓定期存單、銀行承兌匯票

12、、商業(yè)承兌匯票等。一般流動性大, 安全性好。但只有符合金融當局有關法令的證券才能上市。三、國際貨幣市場的構成是銀行或儲蓄機構發(fā)行的一種證明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機構之中的文件憑證上載有發(fā)行的金額及利率，還有償還日期和方法。存單的利率高于類似的償還期的國庫券的利率。特點是面額大、可轉讓、未到期清償?shù)拇鎲慰稍诙壥袌錾铣鍪? 兼有活期與定期存款的優(yōu)點。在國際貨幣市場上標準定額為100 萬美元以上；期限最短為1個月，最長達1年?？赊D讓定期存單（CDs）3、貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)是指持票人以未到期票據(jù)向銀行兌換現(xiàn)金，銀行將扣除自買進票據(jù)日（即貼現(xiàn)日）到票據(jù)貼現(xiàn)周的利息（即貼現(xiàn)息）后的余額付給持

13、票人。從本質上看，貼現(xiàn)也是銀行放款的一種形式，這種方式與一般放款的差別在于是在期初本金中扣除利息，不是在期末支付利息。中央銀行通過貼現(xiàn)市場貫徹其貨幣政策要增加貨幣供給央行從貼現(xiàn)公司買國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等貼現(xiàn)公司再從經(jīng)紀人手中買流通中貨幣供給增加 三、國際貨幣市場的構成四、國際貨幣市場的作用（一）解決了經(jīng)濟活動中短期資金的供求矛盾供求方：獲得了投資的渠道 需求方：滿足短期的資金需求 供需雙方獲益（二）使銀行系統(tǒng)相互連為一體 在國際貨幣市場上，國內外眾多銀行相互連為一體，單個銀行的存款實際上就成為國際信貸市場上資金來源的一部分。（三）為多國中央銀行貨幣政策的操作提供場所中央銀行作為貨幣

14、政策的決策和執(zhí)行機構，主要通過調節(jié)法定貼現(xiàn)率、存款準備金率和公開市場業(yè)務影響商業(yè)銀行的活動，從而實現(xiàn)預定的貨幣政策操作目標。對政府財政赤字提供融資政府貨幣政策和匯率政策的傳播四、國際貨幣市場的作用第三節(jié) 國際資本市場國際資本市場的概念國際資本市場的特點國際資本市場構成 1.含義：融資期限在1年以上的國際中長期資金的交易市場。 2.國際資本市場參與者：金融機構（商業(yè)銀行、信托公司、人壽保險公司）、各國中央銀行、私人投資者等； 3.利率是中長期利率，利率水平受多種因素影響，如期限長短、資金供需、金融政策、國家通貨膨脹及借款者資信度等；基準利率為倫敦銀行同業(yè)拆放利率，再加一個附加利率。一、國際資本市

15、場的概念二、國際資本市場的特點通過市場機制吸收、組織國內外資金，進行中長期的分配與利用；交易注重安全性、盈利性和流動性；有多種風險，需要采取多種避險措施；為了避免外匯風險，在利用市場機制時，必須把選擇貨幣的軟硬、匯率和利率、收進與還款結算所用貨幣的區(qū)別等，一并考慮在內。 三、國際資本市場的構成 國際資本市場從業(yè)務構成上來看：銀行中長期信貸市場中長期證券市場國際債券市場國際股票市場1. 銀行中長期信貸市場：由國際銀行的中長期信貸活動所形成的市場 “辛迪加貸款”（聯(lián)合貸款）。特點：借貸自由；資金用途不受限制；利率較高；無政治、經(jīng)濟附加條件補：銀團貸款（Consortium Loan）或稱辛迪加貸款

16、（Syndicated Loan）： 在1987-1997年間，除個別年份，辛迪加貸款的比重變化一直不大。證券融資仍在國際融資中絕對優(yōu)勢，表現(xiàn)出日益顯著的證券化趨勢。 辛迪加銀團的構成牽頭銀行（Lead Manager）代理銀行（Agent Bank） 參加銀行（Participating Bank）組織辛迪加貸款的程序 第一步選定牽頭銀行 ；借款人出具一份委托書（Mandate Letter）；牽頭銀行向借款人出具一份義務承擔書（Commitment Letter）； 承擔書可以分為： 堅定承擔（Firm Commitment）。盡最大努力承擔（Best-efforts Basis）。不作承

17、諾(No Commitment)。 第二步是牽頭銀行與借款人共同擬定一份情況備忘錄（Information Memorandum），說明借款人的財務狀況和其他有關情況。 補：銀團貸款（Consortium Loan）辛迪加貸款的成本利息和費用是借取國際商業(yè)銀行貸款的成本。利息可以有固定利率或者浮動利率。費用主要有以下幾種：管理費（Management Fee）也稱前端費（Up-front Fee），費率一般在貸款總額的0.5-2.5%之間。 承擔費（Commitment Fee）費率一般在0.25-0.75%之間。 代理費（Agent Fee） 補：銀團貸款（Consortium Loan）2

18、、中長期證券市場又稱為國際證券市場：允許非居民參加證券發(fā)行和轉讓的證券市場。中長期證券市場又可分為國際債券市場國際股票市場 （1）國際債券市場國際債券： 是指長期資金的籌措者在國外發(fā)行上市的、以外國貨幣定值并銷售的債券。債券發(fā)行人主要有： 政府和政府機構；私人部門，主要是工商企業(yè)、金融企業(yè)等；國際金融機構。債券有固定利率債券，還有浮動利率債券債券可以自由買賣，它的市場價格和市場利率成反比。（b）國際債券的分類 國際債券可分為外國債券和歐洲債券兩種：A. 外國債券： 發(fā)行人在國外債券市場上發(fā)行以東道國貨幣為面值貨幣的債券美國的揚基債券（Yankee Bond）；日本的武士債券( Samurai

19、Bonds ) ；瑞士法郎債券; 英國的猛犬債券 (Bulldog Bonds ); 中國的熊貓債券；揚基債券揚基債券是美國以外的政府、金融機構、工商企業(yè)和國際組織在美國國內債券市場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的外國債券。“楊基”債券一詞英文為“Yankee”，意為“美國佬”，由于在美國發(fā)行和交易的外國債券都是同美國人打交道，故名楊基債券。揚基債券有以下特點：發(fā)行額大，流動性強；期限長；楊基債券的期限通常為57年，一些信譽好的大機構發(fā)行的楊基債券期限甚至為2025年。債券的發(fā)行者為機構投資者；無擔保發(fā)行數(shù)量比有擔保發(fā)行數(shù)量多；非常重視信用評級。 武士債券武士債券是指日本以外的政府、金融機構、工商企

20、業(yè)和國際組織在日本國內債券市場發(fā)行的、以日元為計值貨幣的債券。 “武士”是日本古時的一種很受尊敬的職業(yè)，后來人們習慣將一些帶有日本特性的事物同“武士”一詞連用，“武士債券”也因此而得名。武士債券最初是1970年由亞洲開發(fā)銀行發(fā)行的。武士債券一般都是無擔保發(fā)行，典型期限為3年到10年，一般在東京證券交易所交易。瑞士外國債券瑞士外國債券是指外國機構在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士是世界上最大的外國債券市場，主要原因是：瑞士經(jīng)濟一直保持穩(wěn)定發(fā)展，有較多的資金盈余。蘇黎世金融機構發(fā)達，有組織巨額借款的經(jīng)驗。瑞士外匯完全自由兌換，資本可以自由流進流出。瑞士法郎一直比較堅挺，投資者往往可以得到較高的回報。瑞

21、士法郎債券利率低，發(fā)行人可以通過互換得到所需的貨幣。 B. 歐洲債券： 國外發(fā)行者在東道國市場發(fā)行以第三國貨幣為面值貨幣的債券。發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。（b）國際債券的分類 （c）國際債券市場概述國際債券市場是由國際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場。具體可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場組織國際債券的發(fā)行和認購。流通市場安排國際債券的上市和買賣。這兩個市場相互聯(lián)系，相輔相成構成統(tǒng)一的國際債券市場。 國際債券市場的組成 （2）國際股票市場國際股票通常是指外國公司在一個國家的股票市場發(fā)行的，用該國或第三國貨幣表示的股票。由國際辛迪加承銷，在發(fā)行公司所在國境外進行股票銷

22、售和交易的市場。我國2002年開始的QFII（Qualified Foreign Institutional Investors） 國際股票發(fā)行程序：組建承銷團推銷股票發(fā)行股票的定價后市支持國際股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，股票的發(fā)行和買賣交易是分別通過一級市場和二級市場實現(xiàn)的。 國際股票市場的主要交易品種：股票現(xiàn)貨股票期貨股票指數(shù)期貨股票期權存托憑證第四節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的含義歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場的特點和組成歐洲貨幣市場的作用和影響一、歐洲貨幣市場的含義歐洲貨幣市場（Eurocurrency Market） 即離岸金融市場，在貨幣發(fā)行國境外進行該國貨幣交易的資金借

23、貸市場。歐洲貨幣： 在某種貨幣發(fā)行國國境以外的銀行體系所創(chuàng)造和借貸的的貨幣，并非指歐洲某個國家的貨幣。例如歐洲美元是最早出現(xiàn)的一種歐洲貨幣。 理解歐洲貨幣市場需要把握以下四點：從經(jīng)營對象來看，歐洲貨幣市場經(jīng)營的是“歐洲貨幣”，即在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣，如歐洲美元、歐洲日元等。從地域上看，歐洲貨幣市場并不限于歐洲金融中心（并非地理概念）。從業(yè)務范圍來看，并不僅限于貨幣市場業(yè)務。歐洲貨幣市場本身并不是外匯市場（交易雙方并不是買賣關系，而是借貸關系）。 歐洲貨幣市場與其他各市場的關系歐洲貨幣市場產生于歐洲，但不僅限于歐洲。目前，歐洲貨幣市場既包括歐洲各主要金融中心，同時還包括日本、新加坡、香港、

24、加拿大、巴林、巴拿馬等新的全球或區(qū)域性金融中心。歐洲貨幣市場實質是貨幣市場盡管歐洲貨幣市場實質是貨幣市場，是由眾多的歐洲銀行經(jīng)營歐洲貨幣存貸款業(yè)務而形成的信貸與債券市場，即它主要是一種借貸市場，發(fā)生關系的是存款人（通過銀行）和借款人，這與買賣不同國家貨幣的外匯市場有所區(qū)別。國際貨幣市場主要特點概括（1）歐洲貨幣市場的交易幾乎不受官方的限制，使得“歐洲銀行”不必繳納存款準備金，不受利率上下限的約束，經(jīng)營成本極為低廉，資金劃撥相當自由；（2）歐洲貨幣市場上的利率具有競爭性，“歐洲貨幣”的交易以銀行同業(yè)為主，具有大進大出的“批發(fā)“特性，因此，“歐洲銀行”能夠以較高的利率吸引存款 。歐洲貨幣市場的主要

25、優(yōu)勢1960 年代以后，美國出現(xiàn)持續(xù)的巨額逆差，大量的美元流向海外，美國政府被迫限制資本外流。美國及其他主要西方國家的跨國公司為逃避金融管制， 紛紛把美元資金轉移到安全地區(qū)，促成倫敦為中心的境外美元市場的建立，被稱為“ 歐洲美元市場”。隨著歐洲貨幣市場的發(fā)展,“ 歐洲”已被抽象為“境外”，歐洲貨幣市場便指離岸金融中心，使傳統(tǒng)國際金融市場逐步轉化為新型國際金融市場。 歐洲貨幣市場的形成（1）一體型內外混合型（Onshore and Offshore）a.本國居民參加的在岸業(yè)務和非居民之間的離岸業(yè)務之間無嚴格的分界，境內外資金可以隨時轉換。 b.典型代表：英國倫敦、中國香港（2）內外分離型在岸業(yè)務

26、和離岸業(yè)務嚴格分開a.分離目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實施b.典型代表：美國、日本、新加坡、馬來西亞、泰國二、分類（3）走賬型簿記型、避稅港型a.沒有或幾乎沒有實際的金融業(yè)務交易，只為其他金融市場資金交易提供記賬、走賬的便利。b.目的：逃避管制和征稅。c.典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島。二、分類三、歐洲貨幣市場的組成歐洲貨幣市場按借貸方式、借貸期限和業(yè)務性質，可分為歐洲貨幣信貸市場與歐洲貨幣債券市場。歐洲貨幣信貸市場短期信貸市場中長期信貸市場歐洲貨幣債券市場（一）歐洲貨幣信貸市場1歐洲貨幣短期信貸市場歐洲貨幣短期信貸市場的業(yè)務有四個特點：期限短，一般多為3個月以內；批發(fā)性質；靈活方便；利率由雙方具體商定。 2歐洲貨幣中長期信貸市場歐洲貨幣中長期信貸市場與歐洲貨幣債券市場合稱為歐洲資本市場。歐洲貨幣中長期信貸市場的業(yè)務也有四個特點：期限長，數(shù)額大；以辛迪加貸款