【大學(xué)課件】共同基金與投資組合績效評估-

1、第七章共同基金與投資組合績效評估docin/sundae_meng章節(jié)大綱共同基金概要報酬衡量指標(biāo)風(fēng)險調(diào)整後報酬指標(biāo)報酬績效屬性分析基金績效動態(tài)監(jiān)控docin/sundae_meng共同基金概要定義投資人一般銀行基金公司證券商保管銀行證券商證期局掌管基金市場運(yùn)作保護(hù)投資人權(quán)利購買基金統(tǒng)一保管基金的資金負(fù)責(zé)基金的證券交易、股票買賣等docin/sundae_meng共同基金概要投資優(yōu)點(diǎn)專業(yè)投資管理有效分散風(fēng)險程序簡單且變現(xiàn)性佳具有節(jié)稅功能docin/sundae_meng共同基金概要型態(tài)以資金的進(jìn)出限制區(qū)分開放型封閉型以投資標(biāo)的區(qū)分股票型 貨幣型 平衡型債券型 房地產(chǎn)型 以投資地區(qū)區(qū)分全球型 區(qū)

2、域性 單一國家以風(fēng)險導(dǎo)向區(qū)分積極成長、成長型、成長加固定收益型、固定收益型、平衡型、價值型等docin/sundae_meng共同基金概要管道&費(fèi)用管道國內(nèi)共同基金海外共同基金費(fèi)用經(jīng)理費(fèi)保管費(fèi)管理費(fèi)申購手續(xù)費(fèi)信託管理費(fèi)贖回手續(xù)費(fèi)與買賣價差轉(zhuǎn)換手續(xù)費(fèi)docin/sundae_meng個人財(cái)富規(guī)劃流程圖A.個人投資屬性瞭解投資人之個人背景、投資經(jīng)驗(yàn)、投資性格以選擇適當(dāng)之個人投資方針。B.挑選合適基金C.建置投資組合D.定期檢視績效1.基金篩選器2.基金搜尋器3.基金深度剖析找出表現(xiàn)優(yōu)異之投資標(biāo)的。綜合基金報酬及風(fēng)險表現(xiàn)與個人投資偏好屬性，建置專屬個人之效率投資配置。1.風(fēng)格分析2.即時監(jiān)控3.停損

3、/停利自動化提醒投資狀態(tài)。建立資產(chǎn)配置內(nèi)容與限制檢視調(diào)整資產(chǎn)配置內(nèi)容B.挑選合適基金1.基金篩選器2.基金搜尋器3.基金深度剖析找出表現(xiàn)優(yōu)異之投資標(biāo)的。docin/sundae_meng風(fēng)險收益等級低高低高收益風(fēng)險RR1RR2RR3RR4RR5債券型股票型貨幣型平衡型docin/sundae_meng風(fēng)險收益等級中華民國銀行公會針對基金之價格波動風(fēng)險程度，依基金投資標(biāo)的風(fēng)險屬性和投資地區(qū)市場風(fēng)險狀況，由低至高編制為RR1、RR2、RR3、RR4、RR5五個風(fēng)險收益等級。風(fēng)險收益等級僅供參考，投資共同基金之盈虧尚受到國際金融情勢震盪和匯兌風(fēng)險影響。投資人宜斟酌個人風(fēng)險承擔(dān)能力及資金可運(yùn)用期間之長

4、短後投資。 docin/sundae_meng風(fēng)險收益等級風(fēng)險收益等級RR1RR2RR3投資風(fēng)險低中中高投資目標(biāo)以追求穩(wěn)定收益為目標(biāo)通常投資於短期貨幣市場工具，如：短期票券、銀行定存但並不保證本金不會虧損。以追求穩(wěn)定收益為目標(biāo)通常投資於已開發(fā)國家政府公債、或國際專業(yè)評等機(jī)構(gòu)評鑑為投資級（如標(biāo)準(zhǔn)普爾評等BBB級，穆迪評等Baa級以上）之已開發(fā)國家公司債券但也有價格下跌之風(fēng)險。以追求兼顧資本利得及固定收益為目標(biāo)通常同時投資股票及債券、或投資於較高收益之有價證券但也有價格下跌之風(fēng)險。主要基金類型貨幣型基金已開發(fā)國家政府公債債券型基金投資級公司債券基金（標(biāo)準(zhǔn)普爾評等BBB級，穆迪評等Baa級以上） 平

5、衡型基金非投資級之已開發(fā)國家公司債券基金（標(biāo)準(zhǔn)普爾評等BBB級，穆迪評等Baa級以下）新興市場債券基金docin/sundae_meng風(fēng)險收益等級風(fēng)險收益等級RR4RR5投資風(fēng)險高很高投資目標(biāo)以追求資本利得為目標(biāo)通常投資於已開發(fā)國家股市、或價格波動相對較穩(wěn)定之區(qū)域內(nèi)多國股市但可能有大幅價格下跌之風(fēng)險。以追求最大資本利得為目標(biāo)通常投資於積極成長型類股或波動風(fēng)險較大之股市但可能有非常大之價格下跌風(fēng)險。主要基金類型全球型股票基金已開發(fā)國家單一股票基金已開發(fā)國家之區(qū)域型股票基金一般單一國家基金新興市場基金產(chǎn)業(yè)類股型基金店頭市場基金docin/sundae_meng您想如何了解基金績效?(一)這檔基金

6、賺多少錢?報酬率、累積報酬率(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金?標(biāo)準(zhǔn)差、指數(shù)(三)承擔(dān)如此風(fēng)險，所得到的相對報酬?Sharpe、Treynor、Sortino、IR ratiodocin/sundae_meng(一)這檔基金賺多少錢?1、報酬率2、累積報酬率docin/sundae_meng您總共賺了多少呢？現(xiàn)在投入$100三年後賺到$126不考慮交易成本您總共賺了多少呢？平均每年賺多少呢？docin/sundae_meng您總共賺了多少呢？金錢報酬=收入-成本 $126-$100=$26累積報酬率=利潤/成本 =$26/100=26%年化報酬率=8%現(xiàn)在投入$100三年後賺到$126do

7、cin/sundae_meng報酬率分析範(fàn)例淨(jìng)值走勢圖霸菱東歐基金-美元docin/sundae_meng報酬率分析範(fàn)例累積報酬率圖霸菱東歐基金-美元docin/sundae_meng報酬率分析範(fàn)例這檔基金表現(xiàn)好嗎？最簡單方式：報酬率論高低四四三三法則係依據(jù)基金過去三個月、六個月、一年、二年、三年、五年及今年以來至今的績效報酬在其同類型基金之相對位置。 四：一年期基金績效排名在同類型基金前四分之一 四：二年、三年、五年、今年以來基金績效在同類型 基金前四分之一 三：六個月基金績效排名在同類型基金前三分之一 三：三個月基金績效排名在同類型基金前三分之一docin/sundae_meng報酬率分析

8、範(fàn)例這檔基金表現(xiàn)好嗎？1/41/41/31/3順利通過前面三個法則霸菱東歐基金-美元docin/sundae_meng報酬率分析範(fàn)例這檔基金表現(xiàn)好嗎？再仔細(xì)看近一年來的各月表現(xiàn)喔！還不錯呦！霸菱東歐基金-美元docin/sundae_meng國內(nèi)股票型基金累積報酬率表現(xiàn)時距：兩年對象：國內(nèi)160檔股票型基金時間：2019/07/31國內(nèi)股票型基金累積報酬率最小值-7.52%第一四分位數(shù) (25th)33.96%中間值 (50th)51.66%第三四分位數(shù) (75th)71.05%最大值160.00%docin/sundae_meng一般可分為1. 算術(shù)平均法將每一期的報酬加總再除以期數(shù)2.幾何

9、平均法將N期的報酬率加上1相乘開N次根號再減1兩種計(jì)算多期平均報酬率的方法docin/sundae_meng時間100A基金報酬率：20%, 20%, 20%，算術(shù)平均20%B基金報酬率：50%, -50%, 60%，算術(shù)平均20%123A基金累積報酬率：73%，幾何平均20.0%B基金累積報酬率：20%，幾何平均 6.3%總資產(chǎn)15012014417375120算術(shù)平均 V.S 幾何平均年平均報酬率的迷思：算術(shù)平均數(shù)相同，幾何平均數(shù)不同。在金融投資上，應(yīng)採用幾何平均報酬率。docin/sundae_meng時間總資產(chǎn)算術(shù)平均 V.S 幾何平均幾何平均報酬率：較能夠符合期初投入一筆資金，到期末

10、時的淨(jìng)資產(chǎn)價值的意義，而算數(shù)平均則無。當(dāng)波動性（標(biāo)準(zhǔn)差）愈小時，算術(shù)平均數(shù)越接近幾何平均報酬率docin/sundae_meng實(shí)際報酬率 V.S 預(yù)期報酬率實(shí)際報酬率前面所計(jì)算之報酬率為實(shí)際報酬率從實(shí)際發(fā)生的股價資料來求得投資期間的實(shí)際報酬率又稱事後的報酬率或是已實(shí)現(xiàn)的報酬率預(yù)期報酬率是一種期望的報酬率，就是事前的報酬率預(yù)期報酬率 = P1R1+P2R2+PNRN=PiRiPi為Ri發(fā)生的機(jī)率docin/sundae_meng計(jì)算報酬率須注意事項(xiàng)累積報酬率計(jì)算：需留意報章雜誌所刊登基金報酬的意義。平均報酬率中算術(shù)平均與幾何平均之差別預(yù)期報酬率與實(shí)際報酬率之差別期末淨(jìng)值 - 期初淨(jìng)值 + 其他

11、收益-其他費(fèi)用期初淨(jìng)值docin/sundae_meng(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金?標(biāo)準(zhǔn)差機(jī)率分配圖貝他係數(shù)docin/sundae_meng大賺大賠的基金月報酬率表現(xiàn)雖然報酬率表現(xiàn)極佳，但發(fā)現(xiàn)常常有暴漲暴跌的情況發(fā)生docin/sundae_meng標(biāo)準(zhǔn)差就像前面的圖所表示，容易暴漲暴跌風(fēng)險相當(dāng)大！霸菱東歐基金-美元docin/sundae_meng什麼是投資風(fēng)險投資報酬無法確定得知投資風(fēng)險是獲利不如預(yù)期的可能性獲利差異愈大風(fēng)險愈高風(fēng)險就投資的觀點(diǎn)來講，可視為投資損失或發(fā)生不利情形的可能性docin/sundae_meng標(biāo)準(zhǔn)差Risk（標(biāo)準(zhǔn)差）：代表基金持有期間變異程度，亦為報

12、酬率的波動性公式：Risk = 標(biāo)準(zhǔn)差越大，獲利不如預(yù)期的可能性越大，有可能高於預(yù)期，也有可能低於預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差越大，發(fā)生投資時點(diǎn)不對而造成重大虧損的可能性越高總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險，其中系統(tǒng)風(fēng)險以來衡量docin/sundae_meng標(biāo)準(zhǔn)差20%與標(biāo)準(zhǔn)差10%，哪一種比較容易大賺大賠？標(biāo)準(zhǔn)差docin/sundae_meng標(biāo)準(zhǔn)差報酬率(%)機(jī)率(%)10-102003068%95%99%若某檔基金平均報酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%，則報酬率大於零的機(jī)率是多少？假設(shè)報酬率呈常態(tài)分配docin/sundae_meng各種資產(chǎn)風(fēng)險與報酬關(guān)係報酬率(%)機(jī)率(%)7102獲取額外報酬率

13、總需要承擔(dān)額外風(fēng)險！股票型基金 債券型基金存款docin/sundae_meng週報酬率機(jī)率分配圖霸菱東歐基金-美元docin/sundae_meng如果兩種資產(chǎn)，其中某一種資產(chǎn)其報酬率之分配越集中，表示其風(fēng)險： (1)越大 (2)越小 (3)無法判斷 (4)相等提示：常態(tài)分配。落於正負(fù)一個標(biāo)準(zhǔn)差的機(jī)率為68%； 落於正負(fù)二個標(biāo)準(zhǔn)差的機(jī)率為95%； 落於正負(fù)三個標(biāo)準(zhǔn)差間為99%。機(jī)率分配圖docin/sundae_meng資本資產(chǎn)定價模式（CAPM）值愈大代表基報酬受大盤漲跌的影響愈大值波動程度基金種類1高於大盤積極型 1等於大盤中立型1小於大盤防守型證券市場線貝他係數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險預(yù)期報酬率無風(fēng)險

14、利率風(fēng)險溢酬docin/sundae_meng國內(nèi)股票型基金風(fēng)險表現(xiàn)時距：兩年對象：國內(nèi)160檔股票型基金時間：2019/07/312019/7/31共160檔國內(nèi)股票型基金年化風(fēng)險beta 最小值6.78%0.41 第一四分位數(shù) (25th)18.19%0.88 中間值 (50th)20.57.%1.00第三四分位數(shù) (75th)22.25%1.06 最大值25.61%1.21 docin/sundae_meng國內(nèi)股票型基金風(fēng)險表現(xiàn)富達(dá)臺灣加權(quán)指數(shù)年化後風(fēng)險14.98%14.16%beta0.93 1.00 docin/sundae_meng國內(nèi)股票型基金風(fēng)險表現(xiàn)ING彰銀安泰成長加權(quán)指數(shù)

15、年化後風(fēng)險23.30%14.16%beta1.21 1.00 docin/sundae_meng風(fēng)險小結(jié)絕大部分人可能都認(rèn)為報酬比風(fēng)險重要，但有風(fēng)險才有報酬。每個人面對下跌時的壓力承受度皆不同，沒有絕對適合每個人的基金，即使這檔基金報酬率為全市場第一名。因此，對風(fēng)險的掌握更顯重要！docin/sundae_meng風(fēng)險溢酬超額報酬承擔(dān)風(fēng)險得到相對報酬指標(biāo)Sharpe (夏普指標(biāo))Treynor (崔納指標(biāo))SortinoIR ratio(三)承擔(dān)如此風(fēng)險所得到的相對報酬docin/sundae_meng物價一直漲定存利率只有1%、2%錢越來越薄又想要有不錯的退休生活該怎麼辦呢？docin/su

16、ndae_meng這時，許多理財(cái)專員都跳出來說：定存這麼低，買個基金吧！投資型保單也是不錯的選擇喔！隨便買，報酬率都比定存都還來得高！但真的是這樣嗎？docin/sundae_meng定存基金手續(xù)費(fèi)1.5% 手續(xù)費(fèi)：$50,000 (1+1.5%) =$50,750時間現(xiàn)在一年後無手續(xù)費(fèi) 存50,000 管理費(fèi)1.5% 管理費(fèi)：$50,000 (1+1.5%) =$50,750定存利率1.5% 利息賺了750但承擔(dān)風(fēng)險 希望贏得報酬沒有風(fēng)險docin/sundae_meng風(fēng)險溢酬基金相對於定存成本高：手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、申購贖回費(fèi)用等有風(fēng)險：報酬率上上下下不確定承擔(dān)風(fēng)險後，希望基金績效表現(xiàn)能高於

17、定存利率將基金平均報酬率減去定存利率，稱之為風(fēng)險溢酬docin/sundae_meng風(fēng)險溢酬評估期間：2019/012019/07霸菱東歐平均月報酬率2.69%，年化報酬率為32.30%臺銀一年期定存平均利率1.75%風(fēng)險溢酬為32.30%-1.75%=30.54%若要年化報酬率，此圖僅需放大12倍即可docin/sundae_meng超額報酬Alpha詹森指標(biāo)基金績效表現(xiàn)超越其所承擔(dān)的市場風(fēng)險所應(yīng)得報酬的額外部分Alpha越高，代表基金經(jīng)理人的選股功力越佳 。指數(shù)基金 0docin/sundae_meng一般常見指標(biāo)意義承擔(dān)多少風(fēng)險可以得到多少風(fēng)險溢酬指標(biāo) vs. 風(fēng)險種類夏普指標(biāo) vs.

18、 標(biāo)準(zhǔn)差 (總風(fēng)險)崔納指標(biāo) vs. 貝他係數(shù) (系統(tǒng)風(fēng)險)Sortino指標(biāo) vs. 下方風(fēng)險IR 指標(biāo) vs. 主動風(fēng)險 & 主動報酬docin/sundae_meng投資組合中的資產(chǎn)數(shù)目總風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險當(dāng)風(fēng)險碰到風(fēng)險溢酬績效指標(biāo)總風(fēng)險夏普指標(biāo)(Sharpe ratio)每承擔(dān)一單位總風(fēng)險可得到的風(fēng)險溢酬崔納指標(biāo)(Treynor Ratio)每承擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險可得到的風(fēng)險溢酬docin/sundae_meng基本指標(biāo)夏普指標(biāo)(Sharpe Ratio)：每承擔(dān)一單位總風(fēng)險，可得到的風(fēng)險溢酬docin/sundae_meng進(jìn)階指標(biāo)(一)崔納指標(biāo)(Treynor Ratio)：每承

19、擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險，可得到的風(fēng)險溢酬MCV：承擔(dān)一單位非系統(tǒng)風(fēng)險所得到的超額報酬，與標(biāo)竿指數(shù)市場風(fēng)險溢酬絕對值的比值績效較佳績效較差2docin/sundae_meng進(jìn)階指標(biāo)（二）Sortino：每承擔(dān)一單位下方風(fēng)險，可得到的風(fēng)險溢酬UP ratio：每承擔(dān)一單位下方風(fēng)險，可得到的上方報酬docin/sundae_meng進(jìn)階指標(biāo)(二)資訊比率（Information Ratio）：每承擔(dān)一單位主動風(fēng)險，可得到的主動報酬衡量調(diào)整風(fēng)險後的基金長期績效，主要用來評估基金相較於同類型基金(或是標(biāo)竿指數(shù))的表現(xiàn)及其穩(wěn)定性資訊比率愈高，代表優(yōu)於同類型基金(或是標(biāo)竿指數(shù))的程度愈高。主動報酬：與同類基金(

20、標(biāo)竿指數(shù))報酬率的差距平均主動風(fēng)險：差距平均的標(biāo)準(zhǔn)差I(lǐng)R=主動報酬/主動風(fēng)險docin/sundae_meng當(dāng)風(fēng)險溢酬遇上機(jī)率分配圖(一)報酬率(%)機(jī)率(%)基金平均報酬率風(fēng)險溢酬定存利率夏普指標(biāo)：一單位總風(fēng)險得到多少風(fēng)險溢酬Sortino：一單位下方風(fēng)險得到多少風(fēng)險溢酬docin/sundae_meng當(dāng)風(fēng)險溢酬遇上機(jī)率分配圖(二)報酬率(%)機(jī)率(%)基金平均報酬率R - MAR夏普指標(biāo)：一單位總風(fēng)險得到多少風(fēng)險溢酬UP：一單位下方風(fēng)險得到多少上方報酬下方風(fēng)險上方報酬MAR最小可接受報酬可自由設(shè)定目前系統(tǒng)設(shè)定為一年期定存利率docin/sundae_meng國內(nèi)外股票型基金績效指標(biāo)表現(xiàn)

21、時距：一年對象：國內(nèi)外1402檔股票型基金時間：2019/12/31國內(nèi)外股票型基金平均月報酬標(biāo)準(zhǔn)差alphabetasharpesortinoIR最小值-39.63%6.93%-16.98%-0.19 -1.71 -1.58 -2.53 第一四分位(25th)6.86%12.07%-3.96%0.67 0.32 0.32 -0.58 中間值(50th)15.76%14.66%0.31%0.92 0.80 0.78 -0.17 第三四分位(75th)23.97%19.63%4.83%1.03 1.14 1.08 0.16 最大值88.59%33.52%36.38%1.56 3.25 3.19

22、3.28 docin/sundae_meng國內(nèi)外債券型基金績效指標(biāo)表現(xiàn)時距：一年對象：國內(nèi)外585檔股票型基金時間：2019/12/31國內(nèi)外股票型基金平均月報酬標(biāo)準(zhǔn)差alphabetasharpesortinoIR最小值-9.02%0.05%-13.70%-0.05 -3.78 -4.10 -3.65 第一四分位(25th)0.16%2.18%-2.03%0.40 -0.89 -0.97 -0.92 中間值(50th)4.01%3.06%-1.11%0.71 -0.06 -0.07 -0.39 第三四分位(75th)8.21%5.17%-0.01%0.92 1.00 1.01 -0.08

23、最大值29.55%16.47%19.00%2.67 3.92 3.88 2.23 docin/sundae_meng夏普指標(biāo)與報酬率表現(xiàn)指標(biāo)均已年化保誠亞太3C加權(quán)指數(shù)平均報酬率12.21%12.07%標(biāo)準(zhǔn)差16.73%14.06%夏普指標(biāo)- 0.25 0.73 docin/sundae_meng夏普指標(biāo)與報酬率表現(xiàn)指標(biāo)均已年化德盛臺灣大壩加權(quán)指數(shù)平均報酬率21.47%12.07%標(biāo)準(zhǔn)差18.23%14.06%夏普指標(biāo)1.11 0.73 docin/sundae_meng夏普指標(biāo)與報酬率表現(xiàn)指標(biāo)均已年化保德信店頭加權(quán)指數(shù)平均報酬率53.11%12.07%標(biāo)準(zhǔn)差23.28%14.06%夏普指標(biāo)2

24、.15 0.73 docin/sundae_meng基金戰(zhàn)力分析圖提供戰(zhàn)力分析圖 讓使用者參考區(qū)塊越大表示績效指標(biāo)表現(xiàn)越好！Backdocin/sundae_meng報酬績效屬性分析與基金績效動態(tài)監(jiān)控docin/sundae_meng報酬績效屬性分析意義：將主動報酬進(jìn)一步拆解成兩項(xiàng)來源擇時能力：反映出買進(jìn)與賣出資產(chǎn)類別決策的操作能力 選股能力：衡量經(jīng)理人於同一資產(chǎn)類別挑選出優(yōu)於標(biāo)竿指數(shù)投資標(biāo)的能力 缺點(diǎn)：報酬績效屬性來源分析並未經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整docin/sundae_meng動態(tài)監(jiān)控理論與意義 理論根據(jù)：Thomas K. Philips、 Emmanuel Yashchin以及David M. Stein (2019)意義：藉由衡量主動報酬的好壞，利用統(tǒng)計(jì)理論計(jì)算並適時提出績效警告利用資訊比率(IR，Information ratio)及累積總合的概念來建立動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)基金經(jīng)理人操作能力指標(biāo) ：以基金過去一段時間真警報的個數(shù)，與期望會發(fā)生的標(biāo)準(zhǔn)警報個數(shù)做比較，藉以判斷基金經(jīng)理人的創(chuàng)造主動報酬能力的好壞docin/sundae_meng專業(yè)的動態(tài)監(jiān)控引擎設(shè)定選項(xiàng)：1.警報期間2