案例十三香港聯(lián)系匯率制

1、案例十三：香港聯(lián)系匯率制1香港聯(lián)系匯率制度 是指將香港本地貨幣與美元掛鉤，按照1美元兌7.8港元的固定匯率進(jìn)行港幣發(fā)行與回收的一種貨幣制度。 聯(lián)系匯率制度自1983年正式實施，迅速地穩(wěn)定了港幣對內(nèi)價值，十多年來更接受過多次挑戰(zhàn)，其中最著名的應(yīng)屬1997年亞洲金融危機(jī)。但香港貨幣都能一一化解風(fēng)險，成功地經(jīng)受住了考驗。2 聯(lián)系匯率是與港幣的發(fā)行機(jī)制高度一致的。香港沒有中央銀行，是世界上由商業(yè)銀行發(fā)行鈔票的少數(shù)地區(qū)之一。 而港幣則是以外匯基金為發(fā)行機(jī)制的。外匯基金是香港外匯儲備的唯一場所，因此是港幣發(fā)行的準(zhǔn)備金。發(fā)鈔銀行在發(fā)行鈔票時，必須以百分之百的外匯資產(chǎn)向外匯基金交納保證，換取無息的“負(fù)債證明書

2、”，以作為發(fā)行鈔票的依據(jù)。3 換取負(fù)債證明書的資產(chǎn)，先后是白銀、銀元、英鎊、美元和港幣，實行聯(lián)系匯率制度后，則再次規(guī)定必須以美元換取。 在香港歷史上，無論以何種資產(chǎn)換取負(fù)債證明書，都必須是十足的，這是港幣發(fā)行機(jī)制的一大特點，實行聯(lián)系匯率制則依然沿襲。4 聯(lián)系匯率制度規(guī)定，匯豐、渣打和中銀三家發(fā)鈔銀行增發(fā)港幣時，須按7.8港元等于1美元的匯價以百分之百的美元向外匯基金換取發(fā)鈔負(fù)債證明書，而回籠港幣時，發(fā)鈔銀行可將港幣的負(fù)債證明書交回外匯基金換取等值的美元。 這一機(jī)制又被引入了同業(yè)現(xiàn)鈔市場，即當(dāng)其他持牌銀行向發(fā)鈔銀行取得港幣現(xiàn)鈔時，也要以百分之百的美元向發(fā)鈔銀行進(jìn)行兌換，而其他持牌銀行把港元現(xiàn)鈔存

3、入發(fā)鈔銀行時，發(fā)鈔銀行也要以等值的美元付給它們。 這兩個聯(lián)系方式對港幣的幣值和匯率起到了重要的穩(wěn)定作用，這是聯(lián)系匯率制的另一特點。5 但是，在香港的公開外匯市場上，港幣的匯率卻是自由浮動的，即無論在銀行同業(yè)之間的港幣存款交易（批發(fā)市場），還是在銀行與公眾間的現(xiàn)鈔或存款往來（零售市場），港幣匯率都是由市場的供求狀況來決定的，實行市場匯率。6 聯(lián)系匯率與市場匯率、固定匯率與浮動匯率并存，是香港聯(lián)系匯率制度最重要的機(jī)理。 一方面，政府通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個港幣體系對美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系； 另一方面，通過銀行與公眾的市場行為和套利活動，使市場匯率一定程度地反映現(xiàn)實資金供求狀況。7 聯(lián)系匯率

4、令市場匯率在1：7.8的水平上做上下窄幅波動，并自動趨近之，不需要人為去直接干預(yù)；市場匯率則充分利用市場套利活動，通過短期利率的波動，反映同業(yè)市場情況，為港幣供應(yīng)量的收縮與放大提供真實依據(jù)。8 聯(lián)系匯率真正成為香港金融管理制度的基礎(chǔ)，是在經(jīng)歷了一些金融危機(jī)和1987年股災(zāi)之后的事情。主要是香港金融管理當(dāng)局為完善這一匯率機(jī)制，采取了一系列措施來創(chuàng)造有效的管理環(huán)境， 如與匯豐銀行的新會計安排，發(fā)展香港式的貼現(xiàn)窗，建立流動資金調(diào)節(jié)機(jī)制，開辟政府債券市場，推出即時結(jié)算措施等；9 此外，還通過貨幣政策工具的創(chuàng)新，使短期利率受控于美息的變動范圍，以保障港元兌美元的穩(wěn)定。而對于聯(lián)系匯率制最有力的一種調(diào)節(jié)機(jī)制，還在于由歷史形成的，約束范圍廣泛的和具有壟斷性質(zhì)的“利率協(xié)議”，其中還包括了舉世罕見的“負(fù)利率”規(guī)則，它通過調(diào)整銀行的存、貸