匯率制度與外匯管制課件

1、比較固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的利弊熟悉固定匯率與浮動(dòng)匯率之間的居中安排了解外匯管制的方法及內(nèi)容第1頁(yè)，共103頁(yè)。第一節(jié) 匯率制度第2頁(yè)，共103頁(yè)。一、匯率制度及其分類匯率制度Exchange Rate Regime or Exchange Rate System匯率安排Exchange Rate Arrangement是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。第3頁(yè)，共103頁(yè)。根據(jù)有沒(méi)有規(guī)定貨幣平價(jià)以及匯率波動(dòng)幅度的大小，匯率制度可劃分為：固定匯率制浮動(dòng)匯率制第4頁(yè)，共103頁(yè)。（一）固定匯率制Fixed Exchange Rate System含義是指本幣對(duì)外

2、幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。實(shí)行固定匯率制的國(guó)家有義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。固定匯率制包括金本位制下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制。第5頁(yè)，共103頁(yè)。 共同點(diǎn)體現(xiàn)在：各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定的。外匯市場(chǎng)上的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。不同點(diǎn)體現(xiàn)在：金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過(guò)國(guó)際間的協(xié)議人為建立起來(lái)的。金本位制下各國(guó)之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；在布雷頓森林體系下的金平價(jià)是可以調(diào)整的。第6頁(yè)，共103頁(yè)。

3、金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制。紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制(Adjustable Pegging System)。第7頁(yè)，共103頁(yè)。（二）浮動(dòng)匯率制Floating Exchange Rate System含義是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。第8頁(yè)，共103頁(yè)。按照政府是否干預(yù)來(lái)區(qū)分：自由浮動(dòng)（Free Floating），又叫清潔浮動(dòng)(Clean Floating)管理浮動(dòng)(Managed Flo

4、ating)，又叫骯臟浮動(dòng)（Dirty Floating）是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率的變動(dòng)符合自己實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的需要。第9頁(yè)，共103頁(yè)。政府干預(yù)匯率的方式主要有三種：直接干預(yù)運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策采取直接管制措施第10頁(yè)，共103頁(yè)。匯率制度利弊比較 贊成浮動(dòng)匯率制度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家有弗里德曼、約翰遜、哈伯勒等，贊成固定匯率制度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家有納克斯、蒙代爾和金德?tīng)柌竦取煞N匯率制度比較的要點(diǎn)：1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題2.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問(wèn)題3.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響第11頁(yè)，共10

5、3頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度最大的區(qū)別：經(jīng)濟(jì)在出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡后恢復(fù)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)機(jī)制不同。固定匯率制度：調(diào)整外匯儲(chǔ)備 消除外匯缺口 變動(dòng)貨幣供應(yīng)量 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡浮動(dòng)匯率制度：匯率變動(dòng) 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡第12頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題（1）單一性以本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為例贊成浮動(dòng)匯率制：浮動(dòng)匯率制只需匯率變量調(diào)整即可，而固定匯率制必須通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)進(jìn)而調(diào)整本國(guó)的價(jià)格體系(各種商品、各種市場(chǎng)上的價(jià)格）調(diào)整。贊成固定匯率制：本國(guó)的價(jià)格體系的調(diào)整是必須的，僅僅或完全通

6、過(guò)匯率變動(dòng)是不合理的。第13頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題（2）自發(fā)性一國(guó)國(guó)際收支失衡贊成浮動(dòng)匯率制：浮動(dòng)匯率制下匯率變自動(dòng)的地貶值或升值，而固定匯率制需要政府制特定的政策組合，但存在時(shí)滯等問(wèn)題使其效率降低。贊成固定匯率制：導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多；匯率只能通過(guò)價(jià)格因素影響到國(guó)際收支；匯率對(duì)國(guó)際收支的影響需要國(guó)內(nèi)政策的支持。第14頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題（3）微調(diào)性贊成浮動(dòng)匯率制：浮動(dòng)匯率制通過(guò)連續(xù)微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)，而固定匯率制往往是問(wèn)題已經(jīng)積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行，對(duì)經(jīng)濟(jì)震動(dòng)劇烈

7、。贊成固定匯率制：不否認(rèn)固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但可以避免許多無(wú)謂的匯率調(diào)整。第15頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較2.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問(wèn)題（1）政策自主性贊成浮動(dòng)匯率制：浮動(dòng)匯率制下，匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡，貨幣和財(cái)政政策專注于經(jīng)濟(jì)是的內(nèi)部均衡。同時(shí)可以隔絕通貨膨脹。贊成固定匯率制：政府不可能接受任何的匯率水平，同時(shí)匯率的調(diào)整需要國(guó)內(nèi)政策的配合。浮動(dòng)匯率制下也不可能完全隔絕通貨膨脹。第16頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較2.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問(wèn)題（2）政策紀(jì)律性贊成浮動(dòng)匯率制：可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用。贊成固定匯率制：可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)

8、貨幣政策的濫用。（3）政策效力放大性贊成浮動(dòng)匯率制：財(cái)政、貨幣政策對(duì)收入等變量的實(shí)際影響比固定匯率制大。贊成固定匯率制：能獲得政策一致性聲譽(yù)。第17頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較3.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響（1）對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響贊成浮動(dòng)匯率制：固定匯率制下的直接管制措施失效，從而促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往?？梢酝ㄟ^(guò)金融交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。贊成固定匯率制：規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)金融交易本身有成本。很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無(wú)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)如長(zhǎng)期投資、實(shí)物投資，或欠發(fā)達(dá)市場(chǎng)。第18頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較3.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響（2）對(duì)國(guó)際通貨膨脹的影響贊成浮動(dòng)匯率制：有利于隔絕通貨膨脹

9、的國(guó)際傳遞。固定匯率制下通貨膨脹的國(guó)際傳遞機(jī)制：國(guó)外物價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)物價(jià)相對(duì)便宜，導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口減少，本國(guó)貨幣有升值壓力。為維護(hù)固定匯率制度貨幣當(dāng)局必須在外匯市場(chǎng)上買入外匯，拋出本國(guó)貨幣，結(jié)果國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量上升，物價(jià)隨之上漲。贊成固定匯率制：在通貨膨脹的傳遞上具有不對(duì)稱性。不對(duì)稱效應(yīng)或棘輪效應(yīng)，當(dāng)本幣匯率貶值時(shí)，進(jìn)口成本上升，物價(jià)上升；當(dāng)本幣升值時(shí)，進(jìn)口成本應(yīng)價(jià)格剛性下降不足，其凈效應(yīng)是物價(jià)的上漲，在兩個(gè)國(guó)家中，其凈效應(yīng)就是世界物價(jià)水平的上升。第19頁(yè)，共103頁(yè)。固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較3.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響（3）對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響贊成固定匯率制：浮動(dòng)匯率制將本國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目

10、標(biāo)擺在首位，推行“以鄰為壑”的政策。贊成浮動(dòng)匯率制：匯率本質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)性變量。匯率的大幅度波動(dòng)引起各國(guó)的關(guān)注，從而加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)。第20頁(yè)，共103頁(yè)。匯率制度利弊比較固定匯率制浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資2.為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害4.有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往真實(shí)情況2.外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3.阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊第21頁(yè)，共103頁(yè)。匯率制度利弊比較固定匯

11、率制浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資2.為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害4.有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往真實(shí)情況2.外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3.阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊缺點(diǎn)1.匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)2.貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)家金融安全3.容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)2.外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)3.容易濫用匯率

12、政策，引起宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突第22頁(yè)，共103頁(yè)。二、固定匯率制和浮動(dòng)匯率制下貨幣政策和財(cái)政政策的相對(duì)有效性分析蒙代爾-弗萊明模型1.假設(shè)條件：總供給具有完全彈性，無(wú)論總需求如何變動(dòng)，價(jià)格水平不變，表明經(jīng)濟(jì)中存在閑置資源。（考察的是凱恩斯意義上的蕭條經(jīng)濟(jì)）資本自由流動(dòng)，國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)具有完全替代性，本國(guó)利率是外生的，等于國(guó)外利率。實(shí)際貨幣需求是利率的減函數(shù)，是收入的增函數(shù)。貨幣供給等于國(guó)內(nèi)信貸與外匯儲(chǔ)備之和?？傂枨蟮扔谖眨ㄏM(fèi)與投資之和）、凈出口與政府支出之和。國(guó)際收支等于貿(mào)易收支和資本流動(dòng)之和，資本流動(dòng)的利率彈性無(wú)窮大。第23頁(yè)，共103頁(yè)。該假定意味著以下假定成立：以小國(guó)為研究對(duì)象，從而本國(guó)利

13、率是由外國(guó)利率決定的；如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，資本就會(huì)流入，從而迫使本國(guó)利率下降。本國(guó)和外國(guó)債券具有完全替代性，從而人們不考慮各種債券的差異，微小的利差足以誘使人們套利。不考慮套利中的交易成本，從而套利能債券收益持續(xù)相等。人們預(yù)期的匯率變動(dòng)率為零。第24頁(yè)，共103頁(yè)。蒙代爾-弗萊明模型YBPLMISEiWi第25頁(yè)，共103頁(yè)。IS曲線是能夠使商品市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)的收入與利率的組合點(diǎn)的軌跡，即投資等于儲(chǔ)蓄，是一條向右下方傾斜的曲線。因?yàn)閮?chǔ)蓄是收入的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)，當(dāng)收入增加引起儲(chǔ)蓄增加時(shí)，需要利率下降促使投資相應(yīng)增加，才能保證商品市場(chǎng)恢復(fù)均衡。擴(kuò)張的財(cái)政政策和凈出口增加導(dǎo)致IS

14、曲線向右平移，反之左移。第26頁(yè)，共103頁(yè)。LM曲線是能夠使貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)的收入與利率組合點(diǎn)的軌跡，即貨幣供給等于貨幣需求，是一條向右上方傾斜的曲線。因?yàn)樨泿殴┙o不變時(shí)，收入增加導(dǎo)致貨幣需求增加，這時(shí)需要利率上升來(lái)相應(yīng)減少貨幣需求，以恢復(fù)均衡。擴(kuò)張的貨幣政策和外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致LM曲線向右平移，反之左移。第27頁(yè)，共103頁(yè)。BP曲線是能夠使國(guó)際收支平衡的收入和利率組合點(diǎn)的軌跡，是一條水平線。因?yàn)橘Y本自由流動(dòng)，本國(guó)利率等于國(guó)外利率，利率變動(dòng)會(huì)引起很大的資本流動(dòng)。由于利率是外生的，所以政府政策不影響B(tài)P曲線。第28頁(yè)，共103頁(yè)。2.固定匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策YBPLMISEiWiY0

15、Y1IS1LM1A固定匯率制度下的財(cái)政政策第29頁(yè)，共103頁(yè)。2.固定匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策YBPLMISEiWiY0LM1A固定匯率制度下的貨幣政策第30頁(yè)，共103頁(yè)。蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論：在固定匯率制度下，資本自由流動(dòng)使得財(cái)政政策在影響收入方面更有效，因?yàn)楸苊饬死噬仙龑?duì)收入增長(zhǎng)的副作用；而貨幣政策不能影響收入水平，只能影響外匯儲(chǔ)備水平。第31頁(yè)，共103頁(yè)。3.浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策YBPLMISEiWiY0IS1A浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政政策第32頁(yè)，共103頁(yè)。3.浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策YBPLMISEiWiY0Y1IS1LM1A浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策E1第

16、33頁(yè)，共103頁(yè)。蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制度下，資本自由流動(dòng)使得財(cái)政政策不能影響收入水平；而貨幣政策在影響收入方面更有效。第34頁(yè)，共103頁(yè)。資本自由流動(dòng)條件下財(cái)政、貨幣政策的效力財(cái)政政策貨幣政策固定匯率制度更有效無(wú)效浮動(dòng)匯率制度無(wú)效更有效第35頁(yè)，共103頁(yè)。1999年1月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率制度劃分為八大類：無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排貨幣局其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住)水平區(qū)間釘住爬行釘住爬行區(qū)間釘住不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)水平區(qū)間釘住爬行釘住匯率爬行區(qū)間釘住匯率第36頁(yè)，共103頁(yè)。1999年各國(guó)的匯率制度安排2004年各國(guó)的匯率制度安

17、排第37頁(yè)，共103頁(yè)。第二節(jié) 貨幣局制度和美元化第38頁(yè)，共103頁(yè)。一、貨幣局制度Board Currency System（一）含義貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持。其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。第39頁(yè)，共103頁(yè)。（二）運(yùn)行機(jī)制貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以100的外匯儲(chǔ)備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率高于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率低于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外匯從而

18、發(fā)行本幣，以保持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。第40頁(yè)，共103頁(yè)。（三）主要特征：1.100的貨幣發(fā)行保證貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的相對(duì)獨(dú)立性。貨幣局制度有助于保證國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有效運(yùn)行。貨幣局制度減少鑄幣稅（Seigniorage Revenue）收益。第41頁(yè)，共103頁(yè)。2.貨幣完全可兌換100的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對(duì)該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機(jī)活動(dòng)。3.匯率穩(wěn)定有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響。實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政 策的獨(dú)

19、立性。貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊第42頁(yè)，共103頁(yè)。二、香港聯(lián)系匯率制（一）聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無(wú)中央銀行，也無(wú)貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)。(匯豐、渣打、中銀集團(tuán)）發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按$1HK$7.8的固定比率上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按$1HK$7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在1HK7.8的水平上。第43頁(yè)，共103頁(yè)。（二）自我調(diào)節(jié)機(jī)

20、制：1.國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制2.套利機(jī)制第44頁(yè)，共103頁(yè)。（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題效果香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。香港聯(lián)系匯率制的成功實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了港元國(guó)際化，確保了其作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心的地位。香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來(lái)沖擊，增強(qiáng)了香港金融體系抵抗外來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。第45頁(yè)，共103頁(yè)。存在的問(wèn)題聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。第

21、46頁(yè)，共103頁(yè)。三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代Currency Substitution1.含義是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。貨幣替代現(xiàn)象在任何國(guó)家和任何時(shí)代（只要有對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往）都存在，只不過(guò)程度不同而已。 第47頁(yè)，共103頁(yè)。（二）美元化1.含義：是指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國(guó)貨幣，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。第48頁(yè)，共103頁(yè)。

22、非官方美元化：“事實(shí)美元化”、“過(guò)程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人機(jī)構(gòu)用美元來(lái)完成貨幣的職能，但還沒(méi)有形成為一種貨幣制度。官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元”，是指貨幣當(dāng)局明確宣布用美元取代本幣，美元化已作為一項(xiàng)貨幣制度被確定下來(lái)。 第49頁(yè)，共103頁(yè)。2美元化問(wèn)題的形成、發(fā)展和現(xiàn)狀20世紀(jì)70、80年代：拉美國(guó)家國(guó)內(nèi)居民為了防范風(fēng)險(xiǎn)、減少損失和日常交易的方便，大規(guī)模、持續(xù)地持有和使用美元，從而形成了“事實(shí)美元化”或“民間美元化”現(xiàn)象。20世紀(jì)90年代：這些國(guó)家的惡性通貨膨脹得到控制，但釘住匯率制度卻頻頻遭到國(guó)際游資的沖擊。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一種

23、解決方案：無(wú)匯率制，即實(shí)行徹底的美元化，以消除匯率不穩(wěn)定的根源。這一建議在當(dāng)時(shí)（1999年金融危機(jī)后）的背景下大受歡迎。 第50頁(yè)，共103頁(yè)。3美元化的風(fēng)險(xiǎn)和收益收益：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國(guó)際市場(chǎng)的融合。2）完全美元化有助于避免國(guó)際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長(zhǎng)期融資提供保障。第51頁(yè)，共103頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)：1）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)失去貨幣政策的自主性。3）實(shí)行美元化的國(guó)家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約第52頁(yè)，共103頁(yè)。4

24、對(duì)美國(guó)的影響：1）美元化國(guó)家將有動(dòng)機(jī)去影響美聯(lián)儲(chǔ)的決策；2）美國(guó)可能被迫介入調(diào)整美元區(qū)內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)失衡；3）美元化經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期或狀況亦會(huì)對(duì)美國(guó)的貨幣政策產(chǎn)生影響；4）美國(guó)還必須就是否成為商業(yè)銀行的最終貸款者做出選擇；5）美國(guó)的鑄幣收益增加；6）美國(guó)將從美元區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展中獲益。第53頁(yè)，共103頁(yè)。第三節(jié) 外匯管制第54頁(yè)，共103頁(yè)。一、外匯管制概述（一）外匯管制Exchange Control/Exchange Restriction又叫做外匯管理（Exchange Management）是指一國(guó)政府對(duì)外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。

25、第55頁(yè)，共103頁(yè)。（二）外匯管制的歷史演進(jìn)一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生。一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國(guó)相繼放松或放棄了外匯管制。19291933年：許多國(guó)際收支嚴(yán)重逆差的國(guó)家，又開(kāi)始了外匯管制。第56頁(yè)，共103頁(yè)。（二）世界各國(guó)外匯管制的概況1. 實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家和地區(qū)2. 實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū)3. 名義上取消了外匯管制的國(guó)家和地區(qū)第57頁(yè)，共103頁(yè)。（三）外匯管制的原因和目的原因：一是當(dāng)一國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，一般都會(huì)采取外匯管制的措施來(lái)籌措資金或阻止政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的進(jìn)一步發(fā)展；二是當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時(shí)期

26、，外匯資金嚴(yán)重短缺時(shí)，通常也會(huì)采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。目的：維持本國(guó)國(guó)際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。第58頁(yè)，共103頁(yè)。二、外匯管制的方式（一）數(shù)量管制數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。（二）價(jià)格管制價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。第59頁(yè)，共103頁(yè)。管制手段：間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來(lái)穩(wěn)定匯率水平。直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過(guò)高和復(fù)匯率制的方式。第60頁(yè)，共103頁(yè)。通常在以下情況下采取本幣定值過(guò)

27、高的管制措施：鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；維持本國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨脹；減輕政府的外債負(fù)擔(dān)。第61頁(yè)，共103頁(yè)。復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。原則：對(duì)需要鼓勵(lì)的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對(duì)需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。形式：復(fù)匯率制采取公開(kāi)和隱蔽的形式。第62頁(yè)，共103頁(yè)。隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式：對(duì)出口商品按不同類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率。采用影子匯率。實(shí)行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。第63頁(yè)，共103頁(yè)。三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析（一）外匯管制的收益1.保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展。3

28、.防止資本的大量涌入或外逃。4.便于國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行。5.有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。第64頁(yè)，共103頁(yè)。（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。2.阻礙國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。3.不利于有效地吸收利用國(guó)外資金。4.不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。5.增加交易成本及行政費(fèi)用。6.增加國(guó)際貿(mào)易摩擦。7.增加尋租成本第65頁(yè)，共103頁(yè)。第四節(jié) 我國(guó)的外匯管理 和人民幣匯率第66頁(yè)，共103頁(yè)。人民幣匯率從歷史上看包括：1）人民幣對(duì)前蘇聯(lián)東歐國(guó)家貨幣的匯率 49.12我國(guó)與前蘇聯(lián)確定了人民幣之間的法定匯價(jià)，之后又確定了了非貿(mào)易匯價(jià)。1970年中蘇之間用瑞士

29、法郎計(jì)價(jià)結(jié)算，中蘇之間法定匯價(jià)不再存在。1979年我國(guó)退出布拉格協(xié)定（非貿(mào)易匯價(jià)協(xié)定）中蘇之間非貿(mào)易匯價(jià)也不再存在。2）人民幣對(duì)西方貨幣的匯率第67頁(yè)，共103頁(yè)。一、19491952年的匯率制度單一浮動(dòng)匯率制二、1953-1973時(shí)期的匯率制度 單一固定匯率制三、19731980年的匯率制度釘住一攬子貨幣四、19811984年的匯率制度 雙重匯率制五、19851993年的人民幣匯率 外匯雙軌制 六、19942005.7.21的人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動(dòng)匯率制 七、2005年7月21日的人民幣匯率第68頁(yè)，共103頁(yè)。一、19491952年的匯率制度 單一浮動(dòng)匯率制打破舊秩

30、序，建立新秩序，強(qiáng)化政府控制，恢復(fù)國(guó)民經(jīng)濟(jì) （一）外匯管制 （二）人民幣匯率第69頁(yè)，共103頁(yè)。1、外匯集中制 指定銀行交易 1949年4月，華北人民政府頒布法規(guī)規(guī)定由人民銀行指定中國(guó)銀行管理外匯業(yè)務(wù)，開(kāi)設(shè)外匯交易所；由人民銀行批準(zhǔn)的、包括外資銀行在內(nèi)的指定銀行參與外匯交易，禁止一切場(chǎng)外交易，此后華東、華中及華南也頒布類似法規(guī)。 天津上海廣州等地一解放就創(chuàng)辦了外匯交易所。當(dāng)時(shí)匯率是由各地區(qū)的人民銀行分別制定的，地區(qū)之間的匯率存在著一定的差異，一般以天津口岸的匯率為基礎(chǔ)，根據(jù)本地物價(jià)水平，確定本地區(qū)人民幣的對(duì)外匯率2、外匯統(tǒng)收統(tǒng)支 1950年4月中央政府取消外匯交易所，實(shí)行國(guó)家外匯統(tǒng)收統(tǒng)支制度

31、，匯率由人民銀行統(tǒng)一機(jī)動(dòng)調(diào)整第70頁(yè)，共103頁(yè)。制定背景物價(jià)貿(mào)易：（1）進(jìn)出口總額增加處于逆差， 50年接近平衡 51、52年逆差10億元（2）50年代朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng) 1950年12月14日美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)實(shí)行封鎖禁運(yùn)，對(duì)美貿(mào)易下降，從1950年的2億多美元到52年降為0對(duì)前蘇聯(lián)貿(mào)易額增加制定 無(wú)含金量 匯率釘住物價(jià)第71頁(yè)，共103頁(yè)。變動(dòng) 1949-1950.31950年3月到1952年底1995年2月21日國(guó)務(wù)院發(fā)布命令，決定由中國(guó)人民銀行自1955年3月1日起發(fā)行第二套人民幣，收回第一套人民幣。第二套人民幣和第一套人民幣折合比率為：第二套人民幣1元等于第一套人民幣1萬(wàn)元。國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)

32、之初，總體狀況沒(méi)有發(fā)生大的好轉(zhuǎn)，為國(guó)家外匯資金較為短缺。為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)出口，保護(hù)僑眷利益，確定了人民幣匯率遵循的基本原則，“獎(jiǎng)出限入，照顧僑匯”根據(jù)這一原則，此時(shí)匯率的調(diào)整方向市下調(diào)， 在1949年1月18日，1美元=80元人民幣（舊幣）；1950年3月13日，1美元=42000元人民幣（舊幣），其間共調(diào)整52次，下調(diào)為49次。下調(diào)的主要原因是當(dāng)時(shí)我國(guó)通貨膨脹比較嚴(yán)重我國(guó)實(shí)行“鼓勵(lì)出口，兼顧進(jìn)口、照顧僑匯”的政策方針，人民幣匯率逐步調(diào)高。 經(jīng)過(guò)多次調(diào)整，1952年12月1美元=26170元人民幣（舊幣）。因?yàn)槿珖?guó)財(cái)經(jīng)工作會(huì)議以后，國(guó)內(nèi)物價(jià)轉(zhuǎn)而下跌，與此同時(shí)美朝戰(zhàn)爭(zhēng)刺激了世界性的物價(jià)上漲。美

33、國(guó)及其他國(guó)家對(duì)我國(guó)實(shí)行一系列“封鎖禁運(yùn)”的措施，必須大力推動(dòng)必要物資的進(jìn)口。第72頁(yè)，共103頁(yè)。二、1953-1973時(shí)期的匯率制度單一固定匯率制（一）名義上為釘住英鎊 我國(guó)在這一時(shí)期采用剛性人民幣匯率制度。 美元匯率多年來(lái)一直折合1：2.4618元人民幣；只是在1971年12月18日美元貶值7.89%后，人民幣匯率相應(yīng)上調(diào)為1：2.2673 （二）人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算 （三）人民幣遠(yuǎn)期匯率 第73頁(yè)，共103頁(yè)。1967年11月18日，廣州出口商品交易會(huì)開(kāi)幕后第三天英鎊貶值，由于我國(guó)出口基本上以英鎊計(jì)價(jià)結(jié)算，遭受了相應(yīng)的外匯損失。為了規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，自1968年起我國(guó)采用了以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的方

34、法。在出口場(chǎng)合以人民幣計(jì)價(jià)，結(jié)算時(shí)通過(guò)匯率折算出相應(yīng)收入的外匯資金。因而嚴(yán)格地說(shuō)是 以人民幣計(jì)價(jià)、外幣結(jié)算。 采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的前提是人民幣（對(duì)外）價(jià)值的穩(wěn)定。如果人民幣堅(jiān)挺、外幣相對(duì)疲軟，（以人民幣計(jì)價(jià)的）一定量的出口可以獲得較多的外幣資產(chǎn)。這種新制度同年在我國(guó)港、澳地區(qū)的貿(mào)易試行，1970年逐步推廣到與歐美日和其他國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易中。第74頁(yè)，共103頁(yè)。人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算制度部分達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。第一，成功地規(guī)避了西方貨幣匯率的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，由于人民幣（兌美元）匯率持續(xù)穩(wěn)中有升，并且由于貿(mào)易收支基本上是順差，因此我國(guó)獲得了一定的超額外匯收入。缺陷：（1）由于當(dāng)時(shí)我國(guó)的外匯貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易收

35、支順差較小，超額外匯收入有限；（2）人民幣不可兌換，給外國(guó)的貿(mào)易商帶來(lái)了種種不便，導(dǎo)致推廣人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算困難重重 收益有限，是一種應(yīng)對(duì)特殊事變的策略，不具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義 第75頁(yè)，共103頁(yè)。三、19731980年釘住一攬子貨幣（一）制定原則 （二）匯率制定 釘住一攬子貨幣（三）匯率變動(dòng)（四）影響人民幣匯率偏高一方面增加了出口虧損，另一方面刺激了國(guó)內(nèi)爭(zhēng)外匯的傾向。1979年政府持有的外匯儲(chǔ)備只有8.4億美元，外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口的比例只有5.36%。到1980年外匯儲(chǔ)備為負(fù)12.96億美元，匯率政策調(diào)整勢(shì)在必行。第76頁(yè)，共103頁(yè)。本階段我國(guó)仍實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，但是國(guó)際上固定匯率制已經(jīng)崩潰，西方國(guó)家通貨膨

36、脹惡性發(fā)展在這種情況下，我國(guó)制定人民幣匯率的調(diào)整原則：1、堅(jiān)持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的方針；在一定幅度內(nèi)，人民幣匯率不隨西方國(guó)家貨幣上浮或下浮2、人民幣匯率的確定要有利于對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展和貫徹平等互利的原則。3、參照外匯市場(chǎng)行情調(diào)整人民幣匯率，當(dāng)西方國(guó)家貨幣上浮或下浮達(dá)到一定幅度時(shí)，我國(guó)應(yīng)適當(dāng)調(diào)整人民幣匯率。第77頁(yè)，共103頁(yè)。由于美元下跌，人民幣匯率的穩(wěn)定導(dǎo)致了人民幣對(duì)美元匯率上升1972年 1：2.2400 1974年 1：1.8770 1978年 1：1.6836 1979 1：1.500第78頁(yè)，共103頁(yè)。四、19811984年的匯率制度雙重匯率制（一）制定（二）實(shí)施背景和目的（三）變動(dòng)

37、 貶值 （四）作用 雙重匯率制明顯地調(diào)動(dòng)了我國(guó)出口企業(yè)的積極性，國(guó)家外匯儲(chǔ)備也有所增加。1983年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加到89.01億美元。（五）問(wèn)題第79頁(yè)，共103頁(yè)。1981年1月1日起實(shí)施雙重匯率制，即公布的牌價(jià)用于非貿(mào)易項(xiàng)目結(jié)算，而貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)用于進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)算。當(dāng)時(shí)公開(kāi)牌價(jià)為1：1.54 貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)為1：2.80 雙重匯率在一定程度上鼓勵(lì)了出口，也抑制了一些進(jìn)口，因而對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)揮了積極的調(diào)節(jié)作用第80頁(yè)，共103頁(yè)。我國(guó)的改革開(kāi)放較早地實(shí)施于外貿(mào)部門。外貿(mào)公司是否創(chuàng)利在相當(dāng)大程度上取決于經(jīng)人民幣匯率折算的內(nèi)外物價(jià)之比。換言之，在內(nèi)外物價(jià)水平結(jié)構(gòu)大致相同的條件下，匯

38、率的決定并不困難。但當(dāng)時(shí)的情況是，國(guó)內(nèi)物價(jià)結(jié)構(gòu)由于政策因素而長(zhǎng)期嚴(yán)重扭曲，（存在較大的工農(nóng)產(chǎn)品剪刀差現(xiàn)象）原有的國(guó)內(nèi)的低物價(jià)體系隨著開(kāi)放的深化，出現(xiàn)了很大的變化：貿(mào)易品價(jià)格因?yàn)檠杆俸蛧?guó)際市場(chǎng)接軌而上升，非貿(mào)易品價(jià)格則在低收入水平格局下維持在較低的水平，這種相對(duì)物價(jià)在不同商品上的不對(duì)稱導(dǎo)致人民幣匯率定價(jià)困難。如果以中美兩國(guó)的物價(jià)比來(lái)衡量的話，國(guó)內(nèi)綜合物價(jià)水平相對(duì)較低使人民幣的國(guó)內(nèi)價(jià)值或國(guó)內(nèi)購(gòu)買力較高，而以國(guó)內(nèi)外的貿(mào)易商品價(jià)格之比來(lái)衡量的話，人民幣的國(guó)際價(jià)值或國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買力則較低。第81頁(yè)，共103頁(yè)。首先，從對(duì)外關(guān)系來(lái)看，國(guó)際貨幣基金組織將雙重匯率制看作是政府對(duì)出口的補(bǔ)貼，發(fā)達(dá)國(guó)家威脅要對(duì)我國(guó)出

39、口商品征收反補(bǔ)貼稅。其次，從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，雙重匯率造成了外匯管理工作的混亂，而且他在外貿(mào)部門仍然持國(guó)家大鍋飯的情況下不能夠有效地抑制進(jìn)口。在1984年底，非貿(mào)易匯率已調(diào)到1：2.796320世紀(jì)80年代上半期，由于國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的逐漸上升，人民幣的價(jià)值不斷下降，而同期美元日益堅(jiān)挺，人民幣高估的現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，對(duì)中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)產(chǎn)生了阻礙作用。第82頁(yè)，共103頁(yè)。五、19851993年的人民幣匯率外匯雙軌制 （一）并軌 1985年1月1日取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新實(shí)行單一匯率 （二）匯率制定 釘住不斷上升的全國(guó)平均出口換匯成本 爬行釘?。ㄈ┩鈪R調(diào)劑價(jià)格（四）91年采取有管理的浮動(dòng)匯率制第83頁(yè)，共

40、103頁(yè)。外匯調(diào)劑市場(chǎng) 外匯留成自由支配 調(diào)劑價(jià)（由中行為中介）高于人民幣匯率 1979年8月頒布出口商批外匯留成試行辦法允許外匯留成。調(diào)劑價(jià)為當(dāng)時(shí)的貿(mào)易結(jié)算價(jià)1：2.8 外匯短缺 84年、85年外匯調(diào)劑市場(chǎng)有行無(wú)市 1986年國(guó)家外匯管理局取代中行成為中介 88年依據(jù)關(guān)于外匯調(diào)劑的規(guī)定全國(guó)各地相繼成立了外匯調(diào)劑中心同年9月上海設(shè)立外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)1992年取消外匯調(diào)劑限價(jià)。第84頁(yè)，共103頁(yè)。調(diào)整時(shí)間外匯調(diào)劑價(jià)格人民幣匯率1985年1月3.082.801985年10月4.203.201986年7月4.203.721988年3月5.703.721989年12月4.721990年11月5.20

41、1992年2月8.205.41993年12月8.705.8第85頁(yè)，共103頁(yè)。六、19942005.7.21的人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動(dòng)匯率制（一）匯率制度（二）外匯管制 1994年1月1日人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下有條件可兌換 1996年12月1日人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下完全可兌換（三）匯率變動(dòng) 升值（四）人民幣升值壓力 第86頁(yè)，共103頁(yè)。1、匯率并軌 以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，有管理的單一浮動(dòng)匯率制，以1：8.7為起點(diǎn)的浮動(dòng)匯率制根據(jù)銀行間外匯調(diào)劑市場(chǎng)前一天的匯價(jià)，決定人民幣對(duì)美元的匯率銀行間0.3%， 銀行客戶間0.25%2、實(shí)施銀行結(jié)售匯制 取消了持續(xù)14年之久的外匯留成制和外匯支出行

42、政審批制，改為外匯收入除特殊情況外全部向外匯指定銀行結(jié)匯，經(jīng)常性外匯支出憑有效憑證向銀行購(gòu)匯的新體制3、創(chuàng)建銀行間同業(yè)外匯市場(chǎng) 1994年4月1日銀行間外匯市場(chǎng)中國(guó)外匯交易中心在上海成立，采用會(huì)員制、實(shí)行撮合交易集中清算制度，并體現(xiàn)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則4、取消外匯兌換券第87頁(yè)，共103頁(yè)。 外匯兌換券 1979年，隨著中國(guó)改革開(kāi)放，國(guó)外投資者、旅游者來(lái)到了中國(guó)，但由于當(dāng)時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制問(wèn)題，人民幣與國(guó)外貨幣之間還未等值兌換（更不用說(shuō)是自由兌換）。問(wèn)題：私下兌換 形成外匯黑市；銷售商品直接收取外匯擾亂金融秩序。為了解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貨幣交換的矛盾，中國(guó)銀行（當(dāng)初唯一的涉外銀行）在人民幣的基礎(chǔ)上發(fā)

43、行了“中國(guó)銀行外匯兌換券”。外匯兌換券有以下歷史特點(diǎn)：1、與人民幣等值發(fā)行，國(guó)外或港奧地區(qū)的居民入境時(shí)可持外幣護(hù)照到中國(guó)銀行按當(dāng)時(shí)的官價(jià)兌換。2、在中國(guó)境內(nèi)使用并且只能在指定的商店或酒店（如友誼商場(chǎng)、免稅商場(chǎng)）使用。3、出境時(shí)須將未用完的兌換券到中國(guó)銀行換成原來(lái)的貨幣。4、可以購(gòu)置一些人民幣不能購(gòu)置到的特供商品。第88頁(yè)，共103頁(yè)。 廣州市部分商店的雙重標(biāo)價(jià)比較 外匯券標(biāo)價(jià)（1）人民幣標(biāo)價(jià)（2）比例2/1彩電冰箱70010001.43皮涼鞋12171.42自動(dòng)傘7.5141.87第89頁(yè)，共103頁(yè)。國(guó)際壓力日本美國(guó)歐盟東南亞國(guó)內(nèi)壓力國(guó)際收支國(guó)際儲(chǔ)備升值的原因1.盯住美元，人民幣名穩(wěn)實(shí)貶2.較長(zhǎng)時(shí)期的順差是主要原因