國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速修復(fù)美國大選基本塵埃落定

1、 HYPERLINK l _TOC_250045 疫情發(fā)展情況 6 HYPERLINK l _TOC_250044 央行三季度貨幣政策報告重提總閘門 8 HYPERLINK l _TOC_250043 基本面 8 HYPERLINK l _TOC_250042 經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升 8 HYPERLINK l _TOC_250041 制造業(yè) PMI 維持在榮枯線上方運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步向好 8 HYPERLINK l _TOC_250040 工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，利潤增速累計同比轉(zhuǎn)正 10 HYPERLINK l _TOC_250039 投資增速繼續(xù)恢復(fù) 12 HYPERLINK l _TOC_25003

2、8 消費(fèi)表現(xiàn)亮眼 13 HYPERLINK l _TOC_250037 出口繼續(xù)維持高位，進(jìn)口回落不改向好趨勢 14 HYPERLINK l _TOC_250036 CPI 延續(xù)回落，PPI 持平上月 16 HYPERLINK l _TOC_250035 資金面 18 HYPERLINK l _TOC_250034 4.1. 貨幣 18 HYPERLINK l _TOC_250033 M1、M2 增速剪刀差收窄 18 HYPERLINK l _TOC_250032 中長期貸款占比繼續(xù)提高，居民貸款支撐力度有所減弱 20 HYPERLINK l _TOC_250031 社融存量增速繼續(xù)上升，政府

3、債券融資明顯支撐 21 HYPERLINK l _TOC_250030 4.2. 利率 22 HYPERLINK l _TOC_250029 4.3. 匯率 24 HYPERLINK l _TOC_250028 貨幣政策和商業(yè)銀行監(jiān)管指標(biāo) 25 HYPERLINK l _TOC_250027 國內(nèi)資訊 28 HYPERLINK l _TOC_250026 習(xí)近平：到 2035 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻一番 28 HYPERLINK l _TOC_250025 習(xí)近平：中國將堅定不移全面擴(kuò)大開放 28 HYPERLINK l _TOC_250024 習(xí)近平：要全力做強(qiáng)創(chuàng)新引擎，打造自主創(chuàng)新新高

4、地 28 HYPERLINK l _TOC_250023 習(xí)近平：推動長江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展 29 HYPERLINK l _TOC_250022 習(xí)近平：要完善經(jīng)濟(jì)全球化的治理架構(gòu) 29 HYPERLINK l _TOC_250021 習(xí)近平致電祝賀拜登當(dāng)選美國總統(tǒng) 29 HYPERLINK l _TOC_250020 李克強(qiáng)：統(tǒng)籌考慮下一步宏觀政策，增強(qiáng)政策有效性和可持續(xù)性 29 HYPERLINK l _TOC_250019 李克強(qiáng)：繼續(xù)創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，保持政策的連續(xù)性、有效性和可持續(xù)性 30 HYPERLINK l _TOC_250018 劉鶴：嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為 30 HY

5、PERLINK l _TOC_250017 劉鶴：要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局 30 HYPERLINK l _TOC_250016 RCEP 正式簽署 31 HYPERLINK l _TOC_250015 證監(jiān)會：要把提高上市公司質(zhì)量作為上市公司監(jiān)管的重要目標(biāo) 31 HYPERLINK l _TOC_250014 銀保監(jiān)會：取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制 31 HYPERLINK l _TOC_250013 銀保監(jiān)會同意包商銀行進(jìn)入破產(chǎn)程序 32 HYPERLINK l _TOC_250012 國常會：要穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi) 32 HYPERLINK

6、 l _TOC_250011 國常會：確定完善失信約束制度、健全社會信用體系的措施 32 HYPERLINK l _TOC_250010 財政收入降幅繼續(xù)收窄 32 HYPERLINK l _TOC_250009 10 月外儲環(huán)比下降 33 HYPERLINK l _TOC_250008 海外資訊 34 HYPERLINK l _TOC_250007 美國大選：拜登已獲超 270 票 34 HYPERLINK l _TOC_250006 美國開始向拜登提供“總統(tǒng)每日簡報” 34 HYPERLINK l _TOC_250005 美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變 34 HYPERLINK l _

7、TOC_250004 美聯(lián)儲會議紀(jì)要：與會官員討論或很快更新資產(chǎn)購買計劃指引 34 HYPERLINK l _TOC_250003 美聯(lián)儲警告疫情不確定性或影響金融市場穩(wěn)定 35 HYPERLINK l _TOC_250002 美聯(lián)儲主席鮑威爾：停掉美聯(lián)儲的緊急貸款工具為時過早 35 HYPERLINK l _TOC_250001 美聯(lián)儲主席鮑威爾：將按要求退還尚未使用的資金給美國財政部 36 HYPERLINK l _TOC_250000 美國失業(yè)率連續(xù) 6 個月下滑 36宏觀月報美國 11 月 Markit 制造業(yè) PMI 初值創(chuàng) 74 個月新高 36歐洲央行：PEPP 所固有的靈活性非常

8、重要 36歐盟：預(yù)計今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和歐盟經(jīng)濟(jì)分別萎縮 7.8和 7.4 36歐佩克+預(yù)計將就減產(chǎn)政策做出短期調(diào)整 37圖表目錄圖 1(中國新冠累計病例及周新增病例，例，例) 6圖 2(全球新冠累計病例及周新增病例，萬例，萬例) 6圖 3(美國新冠累計病例及周新增病例，例，例) 6圖 4(巴西新冠累計病例及周新增病例，例，例) 6圖 5(歐洲新冠累計病例及周新增病例，例，例) 7圖 6(印度新冠累計病例及周新增病例，例，例) 7圖 7(PMI 綜合指數(shù)，%) 9圖 8(PMI 新訂單和新出口訂單指數(shù)，%) 9圖 9(30 大中城市商品房成交面積，萬平方米，%) 9圖 10(全社會用電量，%) 9

9、圖 11(鐵路貨運(yùn)量，億噸，%) 9圖 12(集裝箱吞吐量，%) 9圖 13(中國物流業(yè)景氣指數(shù)，%) 10圖 14(城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)，萬人) 10圖 15(挖掘機(jī)銷量，臺) 10圖 16(挖掘機(jī)銷量增速，%) 10圖 17(工業(yè)增加值增速，%) 11圖 18(不同類型企業(yè)工業(yè)增加值增速，%) 11圖 19(分行業(yè)工業(yè)增加值增速，%) 12圖 20(主要工業(yè)品產(chǎn)量增速，%) 12圖 21(工業(yè)企業(yè)利潤總額與主營業(yè)務(wù)收入增速，%) 12圖 22(工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速，%) 12圖 23(工業(yè)企業(yè)虧損額及其增速，億元，%) 12圖 24(工業(yè)企業(yè)負(fù)債額與負(fù)債率，億元，%) 12圖 25(固定資產(chǎn)

10、投資同比和環(huán)比增速，%) 13圖 26(分行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，%) 13圖 27(民間固定資產(chǎn)投資完成額增速與占比，%) 13圖 28(房地產(chǎn)銷售及投資累計同比增速，%) 13圖 29(社會消費(fèi)品零售總額名義和實(shí)際增速，%) 14圖 30(乘用車銷量及其增速，萬輛，%) 14圖 31(進(jìn)出口總金額與貿(mào)易差額，億美元、%) 15圖 32(出口和進(jìn)口金額同比增速，%) 15圖 33(分貿(mào)易方式出口增速，%) 15圖 34(對美國、日本、歐盟、東盟出口增速，%) 15圖 35(對香港進(jìn)出口增速，%) 15圖 36(原油、銅、鐵礦石、汽車進(jìn)口同比增速，%) 15圖 37(當(dāng)月實(shí)際使用外資金額，左：億

11、美元，右：%) 16圖 38(當(dāng)月非金融類對外直接投資，左：億美元，右：%) 16圖 39(CPI 同比和環(huán)比增速，%) 17圖 40(食品和非食品 CPI 同比增速，%) 17圖 41(CPI 分項(xiàng)環(huán)比增速，%) 17 宏觀月報圖 42(生豬和能繁母豬存欄數(shù)，萬頭) 17圖 43(PPI 同比和環(huán)比增速，%) 17圖 44(生產(chǎn)資料和生活資料價格同比增速，%) 17圖 45(PPI 分項(xiàng)環(huán)比增速，%) 18圖 46(NYMEX 輕質(zhì)原油收盤價(活躍合約)，美元/桶) 18圖 47(環(huán)渤海動力煤綜合平均價指數(shù)，元/噸) 18圖 48(鋼材綜合價格指數(shù)) 18圖 49(M1 和 M2 同比增速，

12、%) 19圖 50(M2 和貸款余額同比增速，%) 19圖 51(M0 同比增速，%) 19圖 52(基礎(chǔ)貨幣增速與貨幣乘數(shù)，%) 19圖 53(對銀金融機(jī)構(gòu)債權(quán)，億元，%) 19圖 54(存款性公司對非金融機(jī)構(gòu)及住戶債權(quán)，億元) 19圖 55(政府債、金融債市場托管余額，億元) 20圖 56(公司債、同業(yè)存單市場托管余額，億元) 20圖 57(中央銀行外匯占款，億元) 20圖 58(貨幣當(dāng)局的政府存款，億元) 20圖 59(新增人民幣貸款及各項(xiàng)貸款余額同比，億元，%) 21圖 60(新增居民中長貸與商品房成交面積) 21圖 61(居民和非金融性公司中長期貸款變化，億元) 21圖 62(新增社

13、會融資總量及同比變化，左：億元，右：%) 22圖 63(社會融資規(guī)模存量占比，%) 22圖 64(新增社融與國債、地方政府債券、外匯占款，億元) 22圖 65(社會融資分項(xiàng)，億元) 22圖 66(銀行間債券回購利率，%) 22圖 67(票據(jù)直貼利率，%) 22圖 68(10 年期和 1 年期國債收益率，%) 23圖 69(中國、美國 10 年期國債收益率，%) 23圖 70(10 年期國債收益率與名義GDP 增速，%) 23圖 71(銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，%) 23圖 72(溫州民間借貸綜合利率，%) 23圖 73(金融機(jī)構(gòu)貸款利率，%) 23圖 74(城投債和企業(yè)債到期收益率（AA+）

14、5 年期，%) 23圖 75(城投債與國債到期收益率（AA+），%) 23圖 76(美元兌人民幣匯率中間價、即期匯率、離岸匯率) 24圖 77(人民幣平均匯率及期末匯率) 24圖 78(人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)及名義有效匯率指數(shù)) 24圖 79(美元指數(shù)) 24圖 80(銀行結(jié)售匯差額，億美元) 25圖 81(銀行代客涉外收付款順差，億美元) 25圖 82(當(dāng)月銀行結(jié)售匯和代客涉外收付款順差，億美元) 25圖 83(外匯儲備，億美元) 25圖 84(公開市場貨幣凈投放，億元) 25圖 85(公開市場逆回購利率，%) 25圖 86(人民幣存款準(zhǔn)備金率，%) 26圖 87(超額存款準(zhǔn)備金率，%) 2

15、6圖 88(商業(yè)銀行凈息差，%) 26圖 89(商業(yè)銀行非利息收入占比，%) 26宏觀月報圖 90(商業(yè)銀行資本充足率，%) 26圖 91(商業(yè)銀行累計外匯敞口頭寸比例，%) 26疫情發(fā)展情況11 月，新冠疫情在全球確診數(shù)量繼續(xù)上升。11 月 28 日，全球累計確診人數(shù)攀升至6253.28 萬例，較上月新增 1613 萬例，周新增確診人數(shù)突破 400 萬例，主要由于美國以及歐洲疫情的反彈，不過從近兩周的情況來看，隨著歐洲各國重啟封鎖，新增確診數(shù)量明顯下降。圖 1(中國新冠累計病例及周新增病例，例，例)圖 2(全球新冠累計病例及周新增病例，萬例，萬例)88,00086,00084,00082,0

16、0080,0005004003002001002020-03-212020-04-042020-04-182020-05-022020-05-162020-05-302020-06-132020-06-272020-07-112020-07-252020-08-082020-08-222020-09-052020-09-192020-10-032020-10-172020-10-312020-11-142020-11-2805,0004,0003,0002,0001,00004003002001002020-03-212020-04-042020-04-182020-05-022020-05-

17、162020-05-302020-06-132020-06-272020-07-112020-07-252020-08-082020-08-222020-09-052020-09-192020-10-032020-10-172020-10-312020-11-140全國:確診病例:新冠肺炎:周新增全國:確診病例:新冠肺炎:累計值全球:確診病例:新冠肺炎:周新增全球:確診病例:新冠肺炎:累計值資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 3(美國新冠累計病例及周新增病例，例，例)圖 4(巴西新冠累計病例及周新增病例，例，例)10,000,0008,000,0006,000,0004,000,000

18、2,000,0000600,000500,000400,000300,000200,000100,0002020-03-212020-04-042020-04-182020-05-022020-05-162020-05-302020-06-132020-06-272020-07-112020-07-252020-08-082020-08-222020-09-052020-09-192020-10-032020-10-172020-10-3106,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000400,000300,000200,0001

19、00,0002020-03-212020-04-042020-04-182020-05-022020-05-162020-05-302020-06-132020-06-272020-07-112020-07-252020-08-082020-08-222020-09-052020-09-192020-10-032020-10-172020-10-310美國:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)周新增 美國:確診病例:新冠肺炎:累計值巴西:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)周新增 巴西:確診病例:新冠肺炎:累計值資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 5(歐洲新冠累計病例及周新增病例，例，例)圖 6(印度新冠累計病例

20、及周新增病例，例，例)6,000,000.004,000,000.002,000,000.000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.002020-03-212020-04-042020-04-182020-05-022020-05-162020-05-302020-06-132020-06-272020-07-112020-07-252020-08-082020-08-222020-09-052020-09-192020-10-032020-10-172020-10-310.0010,000,0008,000,0006,00

21、0,0004,000,0002,000,0000800,000600,000400,000200,0002020-03-212020-04-042020-04-182020-05-022020-05-162020-05-302020-06-132020-06-272020-07-112020-07-252020-08-082020-08-222020-09-052020-09-192020-10-032020-10-172020-10-310 德英法意西當(dāng)周新增病例德英法意西累計確診病例印度:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)周新增 印度:確診病例:新冠肺炎:累計值資料來源：Wind，資料來源：Wind，

22、央行三季度貨幣政策報告重提總閘門央行 11 月 26 日發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告，主要有以下幾方面要點(diǎn)。對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷相較于二季度來說更加樂觀。報告中提到，“實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)正增長是大概率事件，當(dāng)前，我國已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，繼續(xù)發(fā)展具有多方面優(yōu)勢和條件”。但同時對三季度以來海外疫情加速反彈表現(xiàn)出一定擔(dān)憂，報告提到“第三季度以來主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇力度較弱，部分國家疫情出現(xiàn)反彈”，同時對于疫情造成的海外極度寬松的貨幣政策及債務(wù)上市可能會造成的溢出效應(yīng)表示擔(dān)憂。重提總閘門。報告提到，“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”，這一點(diǎn)提法和二季度沒有變化。“把好貨幣供應(yīng)總閘門，保持 M2 和社融增速與名

23、義 GDP 增速基本匹配，支持經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出回歸”意味著未來全面寬松的可能性較低，貨幣政策仍然將以調(diào)節(jié)流動性為主，在市場錢少的時候投放流動性，反之在市場錢緊的時候收縮流動性。盡可能長時間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率穩(wěn)定。二季度時，央行就提出了全球負(fù)利率效果不及預(yù)期，長時間實(shí)施利率過低還會導(dǎo)致“資源錯配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響。上半年為對沖疫情影響，逆周期調(diào)節(jié)力度有所加大，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升，未來隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步向潛在水平回歸，宏觀杠桿率有望趨于平穩(wěn)。預(yù)計 M2 及社融增速或已接近短期高點(diǎn)。地產(chǎn)堅持房住不炒。央行表示，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期

24、刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。二季度以來，居民房貸新增幅度較大，10 月同比多增規(guī)模有所減弱，未來隨著政策收緊，地產(chǎn)銷售及投資或?qū)⒅鸩较滦?。對于通脹態(tài)度較為平穩(wěn)。物價漲幅總體延續(xù)下行走勢，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。年內(nèi) CPI 回落，PPI 同比降幅逐步收窄的趨勢不變。不過，未來全球疫情演進(jìn)及防控措施對供給端的沖擊還有不確定性，基數(shù)效應(yīng)、春節(jié)錯位等因素可能對 CPI 形成一定擾動，仍需對短期物價走勢保持密切關(guān)注?？偟膩砜?，明年穩(wěn)健中性略偏寬松的貨幣政策可能性較大，重提總閘門，全面寬松的可能性較低，但鑒于全

25、球經(jīng)濟(jì)的不確定性仍然較強(qiáng)，在通脹沒有大幅走高的前提下，貨幣政策也難以轉(zhuǎn)向全面收緊。基本面經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升制造業(yè) PMI 維持在榮枯線上方運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步向好統(tǒng)計局公布 2020 年 10 月官方制造業(yè) PMI 為 51.4%，較前值回落 0.1 個百分點(diǎn)，連續(xù) 8 個月維持在榮枯線以上，表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好。從分項(xiàng)指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)回落 0.1 個百分點(diǎn)至 53.9%；新訂單指數(shù) 52.8%，與上個月持平，供需兩端均連續(xù) 8 個月維持在榮枯線上方，供需兩端表現(xiàn)仍好。新出口訂單 51.0%，較前值上升 0.2 個百分點(diǎn)，疫情之后連續(xù)兩個月維持在榮枯線上方，表明海外需求近期回升明顯，但近期疫情

26、繼續(xù)加速發(fā)展，歐洲迎來第二波疫情，日新增人數(shù)超前期高點(diǎn)，法國、德國、英國都開始進(jìn)行二次封城，預(yù)計會對外需造成一定影響，但整體影響大概率小于第一波疫情。進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)回升 0.4 個百分點(diǎn)至 50.8%，表明內(nèi)需仍舊向好。原材料庫存指數(shù)回落 0.5 個百分點(diǎn)至 48.0%；供應(yīng)商配送時間指數(shù) 50.6%，較前值回落 0.1 個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)回落 0.3 個百分點(diǎn)至 49.3%。價格指數(shù)繼續(xù)上漲。主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為 58.8%和 53.2%，原材料購進(jìn)價格指數(shù)較上月上升 0.3 個百分點(diǎn)，出廠價格指數(shù)較上月上升 0.7 個百分點(diǎn)，10月價格指數(shù)繼續(xù)上升，當(dāng)月 PPI 降幅或

27、繼續(xù)收窄。從企業(yè)規(guī)?？?，10 月大型企業(yè) PMI 為 52.6%，略高于上月 0.1 個百分點(diǎn)；中型企業(yè) PMI 為 50.6%，比上月微落 0.1 個百分點(diǎn)；小型企業(yè) PMI 為 49.4%，比上月下降 0.7 個百分點(diǎn)，小型企業(yè)重回榮枯線以下，表明小型企業(yè)的復(fù)蘇并不穩(wěn)定?？偟膩砜?，內(nèi)外需繼續(xù)修復(fù)的邏輯仍然不變，不過第二波疫情可能會對外需造成一定的擾動，但長期來看，全球供應(yīng)鏈仍然在逐步恢復(fù)中，中國經(jīng)濟(jì)也將繼續(xù)復(fù)蘇。圖 7(PMI 綜合指數(shù)，%)圖 8(PMI 新訂單和新出口訂單指數(shù)，%)5560505045404035302018-102018-122019-022019-042019-06

28、2019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-103020 PMI財新中國PMIPMI:新訂單PMI:新出口訂單資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 9(30 大中城市商品房成交面積，萬平方米，%)圖 10(全社會用電量，%)3,0002,0001,0000500-502018-102019-012019-042019-072019-10202

29、0-012020-042020-072020-10-10020100-102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-20 30大中城市:商品房成交面積:月全社會用電量:累計同比30大中城市:商品房成交面積:月:同比 全社會用電量:當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：中國電力企業(yè)聯(lián)合會，圖 11(鐵路貨運(yùn)量，億噸，%)圖 12(集裝箱吞吐量，%)宏觀月報6.04.02.00.015401020500-202018-102018-122019-02201

30、9-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09-5-40鐵路貨運(yùn)量:當(dāng)月值鐵路貨運(yùn)量:當(dāng)月同比集裝箱吞吐量:總計:當(dāng)月值:同比資料來源：Wind，資料來源：中國港口協(xié)會，圖 13(中國物流業(yè)景氣指數(shù)，%)圖 14(城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)，萬人)801,500601,00040500202016-102017-022017-062017

31、-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-100200-202018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-40中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI):業(yè)務(wù)總量:季調(diào)中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI):新訂單:季調(diào)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù):累計值城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù):累計值:同比資料來源：Wind，資料來源：人力資源和社會保障部，150100500-50銷量:挖掘機(jī):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值:滾動求和:同比圖 15(挖掘

32、機(jī)銷量，臺)圖 16(挖掘機(jī)銷量增速，%)300,0005000-500 0 1 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 8 9 9 01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 02 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2銷量:挖掘機(jī):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值:滾動求和:同比銷量:裝載機(jī):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值:滾動求和:同比銷量:推土機(jī):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值:滾動求和:同比200,000100,0002013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022

33、017-092018-042018-112019-062020-012020-082013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-080銷量:挖掘機(jī):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值:滾動求和資料來源：Wind，資料來源：Wind，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，利潤增速累計同比轉(zhuǎn)正10 月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 6.9%，前值 6.9%，增速與上月持平。雖然去年同期基數(shù)相對較低，但由于今年 10 月工作日相對于去年要少兩天，所以工業(yè)生產(chǎn)仍較為平穩(wěn)。從累計同比來看，

34、1-10 月同比增長 1.8%，較前值加快 0.6%，累計同比繼續(xù)修復(fù)。分三大門類看，制造業(yè)當(dāng)月同比 7.5%，較上月小幅回落 0.1 個百分點(diǎn)；采礦業(yè)當(dāng)月同比 3.5%，較上月上升 1.3 個百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比 4.0%，較上月回落 0.5 個百分點(diǎn)。從具體行業(yè)來看，下游電氣機(jī)械、汽車?yán)^續(xù)保持快速增長，上游能源材料行業(yè)表現(xiàn)較好，其中鋼鐵、煤炭的拉動作用增強(qiáng)。從主要工業(yè)品產(chǎn)量增速來看，粗鋼、水泥、集成電路分別上升1.94、3.2 和4.0 個百分點(diǎn)至12.7%、9.6%和20.4%，汽車小幅回落但仍保持相對高位，智能手機(jī)由升轉(zhuǎn)降。1-10 月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速轉(zhuǎn)

35、正2020 年 1-10 月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速同比 0.7%，前值-2.4%，疫情后累計同比首次轉(zhuǎn)正，10 月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤同比 28.2%，前值為 10.1%，增速明顯回升，主要受低基數(shù)、投資收益增加等因素影響，剔除相關(guān)因素后利潤增速與上月相當(dāng)。供需兩旺。從供需兩端來看，10 月工業(yè)增加值同比達(dá)到 6.9%，與上月持平，處在一個相對較高的位置，體現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)向好；10 月工業(yè)企業(yè)營收同比 7.0%，前值 6.9%，也帶動累計同比降幅收窄至-0.6%，較上月上升 0.9 個百分點(diǎn)。利潤率繼續(xù)上升。1-10 月工業(yè)企業(yè)利潤率為 5.98%，前值 5.88%。本月營收每半月成本也繼續(xù)下

36、降，為 84.18 元。分行業(yè)來看，裝備制造業(yè)利潤增長有所加快，子行業(yè)自 4 月份累計利潤增速轉(zhuǎn)正以來，一直保持兩位數(shù)增長，汽車制造業(yè)也穩(wěn)定恢復(fù)，1-10 月為 6.6%，較前值上升 3.6個百分點(diǎn)；下游消費(fèi)利潤增速穩(wěn)定，受國內(nèi)需求回暖，出口形勢好轉(zhuǎn)等共同因素作用，消費(fèi)品制造業(yè)利潤累計同比 4.8%，較前值上升 0.4 個百分點(diǎn)，其中食品加工、造紙、煙草等行業(yè)保持兩位數(shù)以上增長，酒、紡織、醫(yī)藥行業(yè)在 5-10%之間；上游制造業(yè)受益需求回暖，利潤增速快速修復(fù)，石油加工、鋼鐵累計同比較上月收窄 13.4 和 5.8 個百分點(diǎn)，有色、化工、建材在 0.9%-5.0%之間，增速也均上行。庫存增速回落不

37、改向好趨勢。10 月末，庫存增速累計同比增長 6.9%，前值 8.2%，庫存增速連續(xù)兩月上升后出現(xiàn)回落，我們認(rèn)為是當(dāng)月需求旺盛，導(dǎo)致需求回升速度快于供給，未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的方向不變，仍有望開啟補(bǔ)庫存周期。總的來看，工業(yè)企業(yè)利潤增速累計同比回正，當(dāng)月高增速剔除短期因素后與上月持平，未來隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，利潤增速可能會保持穩(wěn)定上升。PPI 未來大概率仍將上行，主動補(bǔ)庫存可期。圖 17(工業(yè)增加值增速，%)圖 18(不同類型企業(yè)工業(yè)增加值增速，%)200(20)(40)50.00.0-50.0-202018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04

38、2020-072020-102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10工業(yè)增加值:集體企業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:股份制企業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:當(dāng)月同比 工業(yè)增加值:外商及港澳臺投資企業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:外商及港澳臺投資企業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:環(huán)比:季調(diào)工業(yè)增加值:私營企業(yè):當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 19(分行業(yè)工業(yè)增加值增速，%)圖 20(主要工業(yè)品產(chǎn)量增速，%)201002018-102018-122019-0220

39、19-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-105002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-50工業(yè)增加值:采礦業(yè):當(dāng)月同比產(chǎn)量:粗鋼:當(dāng)月同比產(chǎn)量:水泥:當(dāng)月同比產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月同比產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月同比 工業(yè)增加值:制造業(yè):當(dāng)月同比 工業(yè)增加值:電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 21(工

40、業(yè)企業(yè)利潤總額與主營業(yè)務(wù)收入增速，%)圖 22(工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速，%)2020015-2010-4052018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-600工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比工業(yè)企業(yè):主營業(yè)務(wù)收入:累計同比工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源

41、：國家統(tǒng)計局，圖 23(工業(yè)企業(yè)虧損額及其增速，億元，%)圖 24(工業(yè)企業(yè)負(fù)債額與負(fù)債率，億元，%)10,0005,00006040200-202014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-10-40800,00058600,00057400,00056200,000552014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-10054工業(yè)企

42、業(yè):虧損企業(yè)虧損額:累計值 工業(yè)企業(yè):虧損企業(yè)虧損額:累計同比工業(yè)企業(yè):負(fù)債合計 工業(yè)企業(yè):資產(chǎn)負(fù)債率資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，投資增速繼續(xù)恢復(fù)1-10 月，固定資產(chǎn)投資累計同比 1.8%，前值 0.8%，投資增速繼續(xù)恢復(fù)。制造業(yè)投資累計同比-5.3%，前值-6.5%，制造業(yè)投資繼續(xù)修復(fù)，其中高技術(shù)制造業(yè)投資表現(xiàn)亮眼，累計同比已達(dá) 10.0%，較前值上升 0.7 個百分點(diǎn)；基建投資同比 0.7%，前值 0.2%，年內(nèi)專項(xiàng)債對基建增速仍有明顯支撐；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速 6.3%，前值 5.6%，當(dāng)月同比12.73%，前值 12.01%，地產(chǎn)銷售表現(xiàn)仍然超預(yù)期，1-10 月累計同比

43、已達(dá) 0%，前值-1.8%，當(dāng)月同比 15.27%，前值 7.25%，房企預(yù)收款回收加快對資金來源仍形成支撐，但土地購置面積增速的走弱或?qū)笃谕恋刭徶觅M(fèi)形成一定壓力，同時三道紅線對地產(chǎn)公司的壓力仍在，地產(chǎn)投資韌性雖強(qiáng)，但投資邊際上升的力度會有所趨緩。圖 25(固定資產(chǎn)投資同比和環(huán)比增速，%)圖 26(分行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，%)10.00.0(10.0)(20.0)(30.0)10.00.0(10.0)(20.0)(30.0)500-50固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:環(huán)比:季調(diào)固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計同比 固定資產(chǎn)投資完成額:房地產(chǎn)業(yè):累計同比2019-102019-

44、112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 27(民間固定資產(chǎn)投資完成額增速與占比，%)圖 28(房地產(chǎn)銷售及投資累計同比增速，%)65201060055(10)(20)50(30)4

45、0.0020.000.00-20.002015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-10-40.002018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計比重商品房銷售面積:累計同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，消費(fèi)表現(xiàn)亮眼10 月，社會消費(fèi)品零售總額名義同比 4.3

46、%，前值 3.3%，實(shí)際同比 4.6%，前值 2.4%，消費(fèi)增速進(jìn)入三季度以后繼續(xù)加速修復(fù)。餐飲同比增速 6.1%，前值 1.9%，10 月國慶中秋雙節(jié)帶動居民外出餐飲等服務(wù)類消費(fèi)明顯走強(qiáng)。此外必選消費(fèi)和可選消費(fèi)也表現(xiàn)較好，除汽車以外的零售增速 3.6%，前值 2.4%。10 月當(dāng)月汽車零售增速 12.0%，已連續(xù) 4 個月維持在兩位數(shù)以上的增長。因地產(chǎn)銷售持續(xù)走強(qiáng)，地產(chǎn)下游建材、裝潢以及家電類銷售也明顯轉(zhuǎn)好。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走出疫情的影響，消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)明顯回升。圖 29(社會消費(fèi)品零售總額名義和實(shí)際增速，%)圖 30(乘用車銷量及其增速，萬輛，%)3010-102018-102018-12201

47、9-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-303002001000500-502017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10-100社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比社會消費(fèi)品零售總額:實(shí)際當(dāng)月同比銷量:乘用車:當(dāng)月值 銷量:乘用車:當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，出口繼續(xù)維持高位，進(jìn)口回落不改向好趨勢據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2020 年 10 月，以美元計價，出口同比 11.4%，前值

48、9.9%，進(jìn)口同比 4.7%，前值 13.2%，貿(mào)易順差 584.4 億美元，前值 370.0 億美元，去年同期 423.08億美元。從出口增速來看，10 月出口維持在高位，海外第二波疫情對經(jīng)濟(jì)的影響總體可控，未影響外需的回升，PMI 新出口訂單連續(xù)兩個月維持在榮枯線以上，顯示外需向好。10 月美國制造業(yè) PMI 錄得 59.3%的高位；歐元區(qū)制造業(yè) PMI54.8%，連續(xù)四個月維持在榮枯線以上；日本制造業(yè) PMI 錄得 48.7%，連續(xù) 5 個月上升。從出口產(chǎn)品上來看，防疫用品增速繼續(xù)回落，尤其是紡織紗線當(dāng)月已回落至 14.84%，但與去年相比，對同比的貢獻(xiàn)仍是正向，短期仍有支撐，但邊際上遞

49、減。出口支撐繼續(xù)向常規(guī)需求轉(zhuǎn)移，機(jī)電產(chǎn)品當(dāng)月出口同比 12.89%，連續(xù) 5 個月上升，且增速明顯高于上半年以及去年同期。分國別來看，對美出口增速連續(xù) 5 個月上升，10 月升至 22.46%；對歐盟出口增速小幅上升 0.72 個百分點(diǎn)，降幅收窄至-7.05%；對日本出口增速由-2.71%升至 5.7%；對東盟出口增速由 14.4%回落至 7.28%。從進(jìn)口增速來看，雖然較上月明顯回落，但是從前三季度整體情況來看，10 月 4.7%的增速僅低于 9 月，為年內(nèi)第二高增速。主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量上，原油同比-6.49%，前值 17.56%；未鍛造銅及銅材同比 43.75%，前值 60.54%，雖然

50、回落，但增速仍然維持較高水平；鐵礦砂同比 14.95%，前值 9.16%；汽車產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)明顯改善，當(dāng)月同比 58.17%，前值 24.94%?？傮w來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好，內(nèi)需有望繼續(xù)改善，進(jìn)口當(dāng)月的回落不能改變長期向好的趨勢。短期來看，東南亞疫情仍然較為嚴(yán)重，國內(nèi)對低端產(chǎn)業(yè)鏈仍有承接，同時發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求回升，常規(guī)產(chǎn)品對出口的支撐將繼續(xù)接力防疫用品，出口總體保持韌性；進(jìn)口方面，拜登若正式當(dāng)選總統(tǒng)后可能會重新考慮中美之間的關(guān)稅問題，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面相對較好 ，進(jìn)口也將逐步回升?？偟膩砜矗陜舫隹趯?GDP 的支撐將會明顯高于去年。圖 31(進(jìn)出口總金額與貿(mào)易差額，億美元、%)圖 32(出口和進(jìn)口

51、金額同比增速，%)800300-20020100-102018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10-203020100-10-202018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-30貿(mào)易差額:當(dāng)月值進(jìn)出口金額:當(dāng)月同比出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比資料來源：海關(guān)總署，資料來源：海關(guān)總署，圖 33(分貿(mào)易方式出口增速，%)圖 34(對美國、日本、歐盟、東盟出口增

52、速，%)505002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-50-50出口金額:一般貿(mào)易:當(dāng)月同比美國:出口金額:當(dāng)月值:同比2018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10歐盟:出口金額:當(dāng)月值:同比出口金額:進(jìn)料加工貿(mào)易:當(dāng)月同比 日本:出口金額:當(dāng)月值:同比出口金額:對外承包工程出口貨物:

53、當(dāng)月同比 東南亞國家聯(lián)盟:出口金額:當(dāng)月值:同比資料來源：海關(guān)總署，資料來源：海關(guān)總署，圖 35(對香港進(jìn)出口增速，%)圖 36(原油、銅、鐵礦石、汽車進(jìn)口同比增速，%)200000 1-1002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-602018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10進(jìn)口數(shù)量

54、:原油:當(dāng)月值:同比進(jìn)口數(shù)量:鐵礦砂及其精礦:當(dāng)月值: 同比中國香港:出口金額:當(dāng)月值:同比 進(jìn)口數(shù)量:未鍛造的銅及銅材:當(dāng)月值:同比中國香港:進(jìn)口金額:當(dāng)月值:同比進(jìn)口數(shù)量:汽車和汽車底盤:當(dāng)月值: 同比資料來源：海關(guān)總署，資料來源：海關(guān)總署，圖 37(當(dāng)月實(shí)際使用外資金額，左：億美元，右：%)圖 38(當(dāng)月非金融類對外直接投資，左：億美元，右：%)2001002018-102019-012019-042019-072019-10040200-202020-012020-042020-072020-10-402001002018-102019-012019-042019-072019-102

55、020-012020-042020-0705002020-10-50實(shí)際使用外資金額:外商直接投資:當(dāng)月值 實(shí)際使用外資金額:外商直接投資:當(dāng)月同比非金融類對外直接投資:當(dāng)月值非金融類對外直接投資:當(dāng)月同比資料來源：商務(wù)部，資料來源：商務(wù)部，CPI 延續(xù)回落，PPI 持平上月10 月，CPI 當(dāng)月同比 0.5%，前值 1.7%；環(huán)比-0.3%，前值 0.2%；PPI 當(dāng)月同比-2.1%，前值-2.1%；環(huán)比 0.0%，前值 0.1%。CPI 繼續(xù)加速回落。10 月，CPI 食品當(dāng)月同比 2.2%，前值 7.9%，豬價繼續(xù)擾動食品 CPI。豬肉同比漲幅回落 28.3 個百分點(diǎn)至-2.8%，豬價對

56、 CPI 的拉動自 2019 年 2 月以來 首次為負(fù)，豬肉供給明顯回升，預(yù)計未來豬肉對 CPI 的拖累或?qū)⒊掷m(xù)。食品中，鮮菜、牛肉和羊肉價格分別上漲 16.7%、7.0%和 3.6%，漲幅分別回落 0.5、2.0 和 1.8 個百分點(diǎn)。非食品價格方面，當(dāng)月同比 0.0%，與上個月持平。其中，醫(yī)療保健價格上漲 1.5%；教育文化和娛樂價格上漲1.1%；交通和通信價格下降3.9%，其中汽油和柴油價格分別下降17.4%和 19.1%。整體來看，隨著豬肉價格的見頂，基數(shù)效應(yīng)在未來的 3-4 個月內(nèi)仍將明顯影響 CPI 下行，不排除年內(nèi)回落到 0%以下的可能，而明年進(jìn)入二季度之后可能會逐漸回升。PPI

57、 降幅持平上月。生產(chǎn)資料當(dāng)月同比-2.7%，前值-2.8%；生活資料當(dāng)月同比-0.5%，前值-0.1%，生活資料對 PPI 的拖累較多。從大宗商品價格來看，有漲有跌。10 月 NYMEX原油平均價格較上月回落 0.09 美元/桶；水泥價格指數(shù)上升 6.15 至 149.52；有色金屬指數(shù)下跌 1.48 至 3040.22。從行業(yè)來看，受北方氣溫下降影響，供暖需求逐漸增加，煤炭開采和洗選業(yè)同比上升 2 個百分點(diǎn)至-5.5%，化學(xué)原料制造同比降幅收窄 0.9 個百分點(diǎn)，黑色金屬冶煉上升 0.3 個百分點(diǎn)至 0.3%，原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈同比降幅擴(kuò)大?？偟膩砜?，國內(nèi)需求仍在逐漸恢復(fù)，未來需求端仍將支撐 P

58、PI 溫和反彈，但年內(nèi) PPI 回正的可能性較低?？偟膩砜?，CPI 回落，PPI 溫和反彈的趨勢或?qū)⒀永m(xù)，短期通脹并非政策關(guān)注的重點(diǎn)，風(fēng)險相對較小。圖 39(CPI 同比和環(huán)比增速，%)圖 40(食品和非食品 CPI 同比增速，%)306.004.00202.00100.0002018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04

59、2020-062020-082020-10-2.00CPI:當(dāng)月同比CPI:環(huán)比CPI:食品:當(dāng)月同比 CPI:非食品:當(dāng)月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 41(CPI 分項(xiàng)環(huán)比增速，%)圖 42(生豬和能繁母豬存欄數(shù)，萬頭)1.0038,00033,00028,00023,00018,0005,8004,8003,8002,8001,8000.500.00-0.50-1.00-1.50生豬存欄2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03生豬存欄

60、:能繁母豬資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 43(PPI 同比和環(huán)比增速，%)圖 44(生產(chǎn)資料和生活資料價格同比增速，%)45.00200.00-2-4-5.00-62018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10-10.002.001.000.002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10-1.00PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比 PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比PPI:生