科創(chuàng)板終將引領(lǐng)“新核心資產(chǎn)”崛起

1、內(nèi)容目錄1.經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩，結(jié)構(gòu)表達(dá)優(yōu)化 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark15 o Current Document .機(jī)構(gòu)消費(fèi)配珞到達(dá)歷史極值水平5 HYPERLINK l bookmark29 o Current Document .科創(chuàng)板拉開(kāi)序幕，重視科技類核心資產(chǎn)8 HYPERLINK l bookmark31 o Current Document 科創(chuàng)周一開(kāi)市交易，首批公司集中于“新經(jīng)濟(jì)”、“硬科技”領(lǐng)域8 HYPERLINK l bookmark37 o Current Document 32 科創(chuàng)板不乏優(yōu)秀公司，資本市場(chǎng)將助力從優(yōu)秀到卓越10科創(chuàng)

2、板成功將有帶動(dòng)效應(yīng)，下階段重視科技類核心資產(chǎn)11圖表目錄 HYPERLINK l bookmark11 o Current Document 圖1: 2019年二季度分行業(yè)GDP同比增速（） 4 HYPERLINK l bookmark9 o Current Document 圖2:二季度傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速趨緩，新型產(chǎn)業(yè)底部回升（） 4 HYPERLINK l bookmark13 o Current Document 圖3:當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕（%） 5 HYPERLINK l bookmark17 o Current Document 圖4: Q2普通和偏股型基金主板凈增倉(cāng)，中小板、創(chuàng)業(yè)板凈減倉(cāng)6

3、 HYPERLINK l bookmark19 o Current Document 圖5: Q2通信、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)基金倉(cāng)位低于歷史平均水平6 HYPERLINK l bookmark21 o Current Document 圖6: 12Q1-19Q2國(guó)內(nèi)主動(dòng)型基金的消費(fèi)配比7 HYPERLINK l bookmark23 o Current Document 圖7: 16Q3-19Q2陸股通的消費(fèi)配比7 HYPERLINK l bookmark35 o Current Document 圖8:科創(chuàng)板公司集中于“新經(jīng)濟(jì)”、“硬科技”領(lǐng)域10 HYPERLINK l bookmark25

4、 o Current Document 表1: 2019Q2主動(dòng)型基金重倉(cāng)股TOP208 HYPERLINK l bookmark27 o Current Document 表2: 2019Q2主動(dòng)型基金持倉(cāng)變動(dòng)TOP58 HYPERLINK l bookmark33 o Current Document 表3:科創(chuàng)板首批25家公司基本情況9表4:首批公司較高估值的背后是其出色的成長(zhǎng)性11表5:創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前后中信一級(jí)行業(yè)漲幅排名情況11表6:安信研究月度金股組合12表4:首批公司較高估值的背后是其出色的成長(zhǎng)性軍工等為代表的成長(zhǎng)性行業(yè)完成了漂亮的“逆襲”。代碼公司發(fā)行PE (18扣非前歸母)營(yíng)收

5、同比凈利潤(rùn)同比(19H1)( 19H1)營(yíng)收同比(18)凈利潤(rùn)同比(18)加權(quán)ROE(18)： 研發(fā)投入占比(18)688001.sh華興源創(chuàng)39.9970.6327.36-26.6316.0330.8313.78688002.sh睿創(chuàng)微納71.10118.92102.81146.6694.5127.6116.94688003.sh天準(zhǔn)科技52.2650.4064.5159.2483.1626.3015.66688005.sh容百科技55.4361.88674.708.513.94688006.sh杭可科技38.4324.7631.0043.8858.5036.565.18688007.sh光

6、峰科技44.6550.6941.4272.0187.4341.259.79688008.sh瀾起科技38.0243.19112.4137.1115.74688009.sh中國(guó)通號(hào)18.1815.698.1313.583.45688010.sh福光股份42.380.4813.89-4.860.1412.588.21688011.sh新光光電52.4154.86-83.2114.4880.7017.975.88688012.sh中微公司170.7568.66203.617.4824.65688015.sh交控科技38.9932.1644.0017.916.66688016.sh心脈醫(yī)療36.714

7、1.6440.5439.9643.0150.1520.71688018.sh樂(lè)鑫科技53.3446.6942.2174.60219.6336.0415.77688019.sh安集科技46.2915.2285.626.6413.1413.8721.64688020.sh方邦股份36.790.5914.2321.4222.6631.087.88688O22.sh翰川智能39.6448.62103.6878.81116.6347.394.50688O28.sh沃爾德32.194.054.0212.3314.0320.536.35688O29.sh南微醫(yī)學(xué)36.2940.1428.7143.9381.

8、3636.175.33688O33.sh天宜上佳34.742.373.5310.0118.5624.295.78688O66.sh航天宏圖45.02281.9644.6542.8537.3914.1911.87688O88.sh虹軟科技74.4232.42111.8822.8532.42笏裾謔斯22卷M西部超導(dǎo)49.0526.6917.1912.51-6.317.118.32688333.sh688388.sh銷力物3科維J板成功將脊帶動(dòng)效應(yīng)彳33千階段重舞科技類梭麻資產(chǎn)1559嘉?？茟C過(guò)回卸8年創(chuàng)業(yè)成紫匕批28 魏0品上市前喈帶&場(chǎng)的表疝利可以、發(fā)爛%8.79電子/計(jì)智凱/我們認(rèn)為，科創(chuàng)板從

9、戰(zhàn)略高度到公司質(zhì)地都完全有望超過(guò)彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板的成功也將 對(duì)A股的優(yōu)質(zhì)科技公司的市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)正面的帶動(dòng)作用。表5:創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前后中信一級(jí)行業(yè)漲幅排名情況資料來(lái)源:Wind,行業(yè)前半年前一月后一月后三月后半年后一年電子23613111計(jì)算機(jī)221123223軍工14299782醫(yī)藥84111246傳媒2514153317通信24272781620整體來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)下處于這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩，二季度局部投資者有些擔(dān) 心滯脹，下半年這局部擔(dān)憂緩解；無(wú)論降不降基準(zhǔn)利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是比擬低的，流動(dòng)性 是足夠?qū)捤傻模忻蕾Q(mào)易磋商重啟，風(fēng)險(xiǎn)偏好最差的時(shí)候應(yīng)該過(guò)去，政策支持科技，便利并 購(gòu)

10、重組，科技核心資產(chǎn)配路價(jià)值凸顯；盈利增速同比反彈，結(jié)構(gòu)上科創(chuàng)板、中小創(chuàng)有望階段 性占優(yōu)。行業(yè)配珞重點(diǎn)關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報(bào)於預(yù)期公司、國(guó)企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。.中期來(lái)看，對(duì)于A股市場(chǎng)總體而言，“做好自己的事”是決定下一階段市場(chǎng)空間的核心因素，如 果減稅降費(fèi)，國(guó)企改革，金融供給側(cè)改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來(lái)戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)。表6:安信研究月度金股組合行業(yè)公司代碼2018EPS -盈利預(yù)測(cè)收盤(pán)價(jià)PE(TTM)市值（億元）流通市值 （億元）2019EPS2020EPS計(jì)算機(jī)科大訊飛002230.SZ0.260.430.643

11、3.24123.8696615通信滬電股份002463.SZ0.330.550.6613.6235.5235230建材糞東水泥000401.SZ1.101.531.7717.6111.8237237有色山東黃金600547.SH0.400.741.1541.17101.9830598非銀金融中信證券600030.SH0.821.251.3123.8126.32,6692,337食品飲料瀘州老窖000568.SZ2.383.284.2080.8330.01,1841,180醫(yī)藥長(zhǎng)春高新000661.SZ5.927.5812.34338.0049.5575575社服首旅酒店600258.SH0.7

12、30.871.0117.9820.8178112電新資料杏羸Wind,天順風(fēng)能002531.SZ0.260.410.526.0422.6107107盤(pán)翻部2019 年 6 月 28300450.SZ0.841.261.7633.6038.8296285本周市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩格局，結(jié)構(gòu)上中小創(chuàng)表現(xiàn)優(yōu)于主板。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè) 板指漲跌幅分別為0.22%, -0.01%和1.57%,創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)主板超額收益明顯。從行業(yè)指數(shù) 來(lái)看，農(nóng)林牧漁（3.59%）、房地產(chǎn)（2.72%）、有色金屬（2.41%）、綜合（1.69%）、機(jī)械設(shè) 備（1.00%）等行業(yè)漲幅居前；家電（-3.54%）、食品飲料（

13、-3.15%）、休閑服務(wù)（-1.88%）、 醫(yī)藥生物（-1.71%）.紡織服裝（-1.24%）等行業(yè)跌幅居前。我們?cè)谏现苤軋?bào)指出，目前結(jié) 構(gòu)上，中小創(chuàng)有望階段性占優(yōu),本周的市場(chǎng)表現(xiàn)也再次驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)。整體來(lái)看，當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩，流動(dòng)性充裕，中美貿(mào)易磋商重啟，風(fēng)險(xiǎn)偏好最差的時(shí)候 已經(jīng)過(guò)去，政策支持科技，便利并購(gòu)重組，科技核心資產(chǎn)配珞價(jià)值凸顯；盈利增速同比反彈，結(jié)構(gòu)上科創(chuàng)板、中小創(chuàng)有望階段性占優(yōu)。行業(yè)配珞重點(diǎn)關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報(bào)超預(yù)期公司、國(guó)企改革、上海自貿(mào)區(qū)中期來(lái)看，對(duì)于A股市場(chǎng)總體而言，“做好自己的事”是決定下一階段市場(chǎng)空間的

14、核心因素，如 果減稅降費(fèi)，國(guó)企改革，金融供紿側(cè)改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望 迎來(lái)戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)。.經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩，結(jié)構(gòu)表達(dá)優(yōu)化本周統(tǒng)計(jì)局公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，受到4, 5月份經(jīng)濟(jì)走弱影響，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所 下滑，但是6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)悲觀預(yù)期有所修復(fù)，而從結(jié)構(gòu)上看，新經(jīng)濟(jì)活力有 所回升，高技術(shù)制造業(yè)加快發(fā)力。統(tǒng)計(jì)局15日公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2019年二季度GDP同 比6.2%,預(yù)期為6.3%,前值為6.4%。上半年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%,預(yù)期5.5%, 1-5 月增速為5.6%。上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.9%, 1-5月增速為11.2%。6月規(guī)模以 上工業(yè)增

15、加值同比6.3%,預(yù)期5.2%,前值5%。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)9.8%,預(yù)期 8.5%,前值8.6%。從6月數(shù)據(jù)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資，工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)零售均超市場(chǎng)預(yù) 期，整體市場(chǎng)悲觀預(yù)期有所修復(fù)?？紤]到上周公布的金融數(shù)據(jù)已經(jīng)率先企穩(wěn)，下半年經(jīng)濟(jì)下行 壓力有望階段性緩解。從結(jié)構(gòu)上看，新經(jīng)濟(jì)活力回升，高技術(shù)制造業(yè)加快發(fā)力。二季度GDP分項(xiàng)中，信息傳 輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)GDP同比增長(zhǎng)20.1%,較GDP增速快13.9個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)保 持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。工業(yè)增加值中，6月，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.0%,快于規(guī)模以上 工業(yè)3.0個(gè)百分點(diǎn)，占全部規(guī)模以上工業(yè)比重為13.8%,比上年同

16、期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。固 定資產(chǎn)投資中，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)10.4%和13.5%,增速分別 快于全部投資4.6和7.7個(gè)百分點(diǎn)。智能手機(jī)，集成電路，工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)量也較一季度降 幅縮窄。圖1: 2019年二季度分行業(yè)GDP同比增速（）25 r20.1020 -60 *7O37a刖辯為康學(xué)監(jiān)資料來(lái)源:Wind,資料來(lái)源:Wind,圖2:二季度傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速趨緩，新型產(chǎn)業(yè)底部回升（）.2019年1-3月.2019 年 1-6 月.2019年1-3月.2019 年 1-6 月2015-20 L鋁材 鋼材 銅材 水泥 智能手機(jī)集成電路工業(yè)機(jī)器人資料來(lái)源:Wind,當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充

17、裕，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。7月19日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定開(kāi)展委員會(huì)召 開(kāi)第六次會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，重要金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行穩(wěn)健，居民儲(chǔ)蓄 率較高，處珞風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貢巾政策，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期碉節(jié)，保持 流動(dòng)性合理充裕。把握好處輅風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量開(kāi)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)， 及時(shí)化解中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革， 加快完善金融體系內(nèi)在功能，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給體系、需求體系與金融體系之間的三角良性循 環(huán)。要把加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和培養(yǎng)專業(yè)主義精神結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、防范 化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力、適應(yīng)國(guó)際化的能力、開(kāi)

18、展金融科技的能力和金融機(jī)構(gòu)治理能力，充分 調(diào)動(dòng)各方面積極性，共同做好工作。資料來(lái)源:Wind,當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。7月19日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定開(kāi)展委員會(huì)召 開(kāi)第六次會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，重要金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行穩(wěn)健，居民儲(chǔ)蓄 率較高，處珞風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貢巾政策，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期碉節(jié)，保持 流動(dòng)性合理充裕。把握好處輅風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量開(kāi)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)， 及時(shí)化解中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革， 加快完善金融體系內(nèi)在功能，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給體系、需求體系與金融體系之間的三角良性循 環(huán)。要把加強(qiáng)黨

19、的領(lǐng)導(dǎo)和培養(yǎng)專業(yè)主義精神結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、防范 化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力、適應(yīng)國(guó)際化的能力、開(kāi)展金融科技的能力和金融機(jī)構(gòu)治理能力，充分 調(diào)動(dòng)各方面積極性，共同做好工作。圖3:當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕（）銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：7天 銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：1天2018/2/122018/5/122018/8/122018/11/122019/2/122019/5/12資料來(lái)源:Wind,金融對(duì)外開(kāi)放有序推進(jìn)，有望進(jìn)一步引入增量資金。7月20日下午，央行網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于 進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措，其中包括允許外資機(jī)構(gòu)在華開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)， 可以對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市

20、場(chǎng)的所有種類債券評(píng)級(jí)；允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券 市場(chǎng)A類主承銷牌照；進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)。整體來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)下處于這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩，二季度局部投資者有 些擔(dān)憂滯脹，下半年這局部擔(dān)憂緩解；無(wú)論降不降基準(zhǔn)利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是比擬低的，流 動(dòng)性是足夠?qū)捤傻?，中美貿(mào)易磋商重啟，風(fēng)險(xiǎn)偏好最差的時(shí)候應(yīng)該過(guò)去，政策支持科技，便 利并購(gòu)重組，中小創(chuàng)增速同比反彈。.機(jī)構(gòu)消費(fèi)配絡(luò)到達(dá)歷史極值水平“抱團(tuán)”后續(xù)空間有限，建議考慮目前倉(cāng)位較低的科技成長(zhǎng)板塊。截止7日20日，全部基 金二季報(bào)披露完畢。我們以普通和偏股型基金為樣本來(lái)觀察資產(chǎn)配輅情況：Q2主板增持， 中小創(chuàng)減持。分行業(yè)

21、看，Q2增持的行業(yè)主要在消費(fèi)和金融類行業(yè)，減持的行業(yè)主要集中在成 長(zhǎng)領(lǐng)域。值得注意的是在Q2“抱團(tuán)”效應(yīng)的發(fā)酵下，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)消費(fèi)的配珞到達(dá)峰值。具體 而言，國(guó)內(nèi)普通股票型和偏股混合型基金對(duì)消費(fèi)類行業(yè)持倉(cāng)比例首次突破50%,到達(dá)51.01%, 車史Q1增配5.1%,到達(dá)新一輪歷史最高峰，遠(yuǎn)高于近年來(lái)平均水平38.34%。因此，我們認(rèn)為消 費(fèi)“抱團(tuán)”的后續(xù)空間不大，此時(shí)考慮目前倉(cāng)位比例較低的板塊或許是一個(gè)更好的選擇。考慮到成長(zhǎng) 行業(yè)在下半年業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)確定性較強(qiáng)且具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)（詳見(jiàn)此前外發(fā)的專題報(bào)告“欣喜”和“不 安”，哪個(gè)更多一點(diǎn)？基于創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告的觀察與判斷），建議未來(lái)加倉(cāng)向科技成長(zhǎng)板

22、塊靠攏, 重點(diǎn)可以關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信、電子等行業(yè)，優(yōu)選行業(yè)龍頭公司。目前，中小創(chuàng)業(yè)板配珞水平均低于歷史平均。Q2國(guó)內(nèi)普通和偏股型基金加倉(cāng)主板，創(chuàng)業(yè)板 和中小板減持。具體而言，2019Q2主板配輅凈增倉(cāng)5.02pct,中小板凈減倉(cāng)3.52pct,創(chuàng)業(yè) 板凈減倉(cāng)1.51pct。其中，主板配輅仍高于歷史平均水平，中小板和創(chuàng)業(yè)板配至各比例依然偏 低。圖4: Q2普通和偏股型基金主板凈增倉(cāng)，中小板、創(chuàng)業(yè)板凈減倉(cāng)*塊4 比 20190109201703 2017M 201B01 201 M2 201803 2018M 201901 201902均值A(chǔ)ti 上依at1卜依ItH t&H 友為倉(cāng)住炊于力攵比工比

23、其十均值：我，上為20195芽比2018M此E比男j#：紅.施之蒼*代去此E比男卷臺(tái).tM1行弱.04%64.22%61.77%63.17%67.94%66.24% 64.53%6956%90.91%85.73%41.05%201302中小企，*下行下行一28.03%25.12%24.71%23.16%15.94%的洛21.10%17.59%23.93%34.57%12.67%2013Q1&，KT仔卜；13.93%10,585413.52%13.67%12.12%14.50% 14.36%12.88%15.15%26.40%1.61%2013Q3資料來(lái)源:wind,從行業(yè)的角度來(lái)看，首先我們從

24、歷史倉(cāng)位水平比擬，我們發(fā)現(xiàn)通信、計(jì)算機(jī)、電子、軍工、 汽車等低于歷史平均配珞水平。分行業(yè)角度來(lái)看，Q2國(guó)內(nèi)普通和偏股型基金增持的行業(yè)主 要在消費(fèi)和金融類領(lǐng)域，例如食品飲料（+4.71 pct）、家電（+1.62pct）、銀行（+0.76pct）、餐 飲旅游（+0.34pct）、商貿(mào)零售（+0.24pct）、非銀金融（+0.11pct）等行業(yè)增持明顯。值得 注意的是在抱團(tuán)效應(yīng)的發(fā)酵下，食品飲料配比（19.71%）到達(dá)歷史峰值，家電（7.03%） 和農(nóng)林牧漁（3.40%）配比那么遠(yuǎn)超歷史均值（分另U為4.82%和1.80%）。同時(shí)，受5月10日 中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)影響，Q2電子（-1.18pct

25、）、通信（-0.53pct）、計(jì)算機(jī)（0.06pct）等 行業(yè)再次出現(xiàn)減持。此外，Q2周期型行業(yè)減持環(huán)比Q1出現(xiàn)放緩，交運(yùn)（+0.62pct）、有色 （0.53pct）和建材（+0.18pct）成為少數(shù)被逆勢(shì)增持的周期型行業(yè)。從歷史配珞的角度來(lái)看， 基礎(chǔ)化工、建筑、電力及公用事業(yè)、汽車、電子元器件、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、房地產(chǎn)、通信、有 色金屬、國(guó)防軍工、輕工制造等行業(yè)低于歷史平均配珞水平。圖5: Q2通信、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)基金倉(cāng)位低于歷史平均水平ta-Mir* 耳比20181 專魯纏一$41m 0a*) 04 2金舄電力及公用多，VO伊做，什JLMItX ATHitMThJFO電力譴&TfiHWX

26、TfiTH*本6，依彳teTfr w紙料f r6雒金融JO文邁。dX,4ttThHMMTO槨尊冷rtr玄光上有TOK需上。TH*務(wù)上精 K力上討-I，CSTftTO Th 上卅K4上槨玄方上行上我CSYft K欠上ThKU3 36%1 CS% 2W% 2.41% 0 85% sse% 0 15% 93% 11.15% 0 97% 5.31% 61S% -1 0% 1 21、12 2M3 46%2 86%2 67%0 43%0 35% 0 42% 360% 201%0 57% 324%139% 222%1 72%4 34% 4 48%0 95%2 20% 181%067%747%0 19% 9$

27、5% 13.57% 1.17%5 76%ieo% 1 44%134%051%0 64%9磐1 39% 0 27% 2s2%1 45% 2se% 2 06% 456% 4 19% 106%1 76% 2 03% 0 64 S 7 21, 0 35% 1221% 9 98%1 12% 6 54%4 92% 4 25% 1 73% 951% 269% 348%4 80%0 51% 0% 246% 024% 201503065% 0 56% 0 63%0 37%224% 什 1 32% 2 54%0 09% 2 3, 103% )61%0 28%0 58% 3 43% 001%2013a30 44%1

28、.27%220% 3 83%2 45% 1.14% 154% zoe% 1 03%167% 3 95% 345% 157, 2 28% 2.14%加0%56%56%4%G 1 s S 10 2 0 1 13S1%0$7% 126% 0 08% 210% 0.32% 1 74% 0 90% 29%3 64%1 21%2 40S207%3 58% 0 8S% 194% 231%B3S* 0 50% 16.57M 1282% 0 81% 4 65% 4 56% IM% 2.31% 8 19% 1 48% $22% 4 10%1 56% t 59%1.12%1 46%5m 50S*542%7 03%0

29、 51% 049% 1448% 14 06% 13 73% 1146% 1 14%2 60%7 00%7 66% 432% 213%6 00% 196% 60%2 58%7 09% 6 48% 57% S4% 197%187%$1$% 669% 2 2ir= m 560% 39% 3 25% 2.64%0 34%13 92% 1971%3 40%6 72%727%4 05% $0% i 5 9S 4 99% 19t%187% 305% 027% 4 30% 2 34% 1 35% 1 47% 4 13% 2 96% 15% 3 56% iee% 111% 4ttM 0 77% 1357% 9

30、56% 180% 526% S05% S3t% 160% 7 11% 2 65%6 SOM 4 46%S切 5 32% 0 72% 7 32% 528% 2 5% 31% 607%4 96% 3 00%6 17% 332 44% 8 35%1 81%20 0Z% 1971% 3然、 12 10%15 16% 1312% 4 17%12 29% 5.71% 1772% 10 34,0 44% 12% 0 06%2 10% 0 32%0 6S% 0 07%1 73% 171% 017% 154% 0 4$% 0 39% 125% 0 1S% 7 77%2 80% Q79% 1 54% 120% 2

31、26% 0 58% 2 00% 063% 169% 0 60%2012Q4 2019Q12O19Q12019Q12O19Q1201處 20145 201302201304 201201201803201702201501 201801201sl 201SQ4201201 2016022018012O15Q1 20UQ12018022015042013Q2 2013032O18Q30 15% 0 04%0 0?%001% OW% 0 07% OOG%0 34% 1 01% 001%201203資料來(lái)源:wind,圖6: 12Q1M9Q2國(guó)內(nèi)主動(dòng)型基金的消費(fèi)配比圖7: 16Q3-19Q2陸股通的消

32、費(fèi)配比消費(fèi)占比歷史平均值06消費(fèi)歷史均值資料來(lái)源:wind,資料來(lái)源:wind,資料來(lái)源:wind,從個(gè)股的角度來(lái)看，重倉(cāng)股投資集中程度上升，成長(zhǎng)科技龍頭配珞價(jià)值并未受行業(yè)減持而削 弱。2019Q2主動(dòng)型基金重倉(cāng)股持股總市值前20的個(gè)股包括貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、五糧液、 格力電器、招商銀行等，持股總市值1998.2億元（前值1459.01億元），占股票投資比重 39.82% （前值32.14%）,從占比的角度來(lái)看較2019Q1集中趨勢(shì)增強(qiáng)。而對(duì)于科技成長(zhǎng)板 塊，行業(yè)龍頭的配輅價(jià)值并未受行業(yè)減持而削弱，反而進(jìn)一步在增強(qiáng)。以計(jì)算機(jī)行業(yè)為例，“包團(tuán)”現(xiàn)象再度歸來(lái)，持倉(cāng)趨于集中。在絕對(duì)指標(biāo)方面，2019

33、年Q2基金前十大重倉(cāng)股中的 計(jì)算機(jī)公司數(shù)量為108家，低于2019年Q1 （2017年Q2-2019年Q1分別為89家、96家、 89家、101家、102家、91家、103家、118家）。基金重倉(cāng)的這108家計(jì)算機(jī)板塊公司絕大 多數(shù)都出現(xiàn)了持倉(cāng)上升，僅有44家持倉(cāng)下降；在相對(duì)指標(biāo)方面，持倉(cāng)市值前十大公司的市 值占比為49.55%, 201901時(shí)的47.55%有所提升，持倉(cāng)市值前二十大公司的市值占比為 73.51%,也高于2019Q1時(shí)的71.44%,說(shuō)明此前籌碼向持倉(cāng)市值較大公司集中的“抱團(tuán)”趨勢(shì)再 度歸來(lái)，持倉(cāng)趨于集中。（以上研究結(jié)論來(lái)自安信計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)。）表1: 2019Q2主動(dòng)型基金重倉(cāng)

34、股TOP20代碼名稱持有基金數(shù)持股總量(萬(wàn) 股)季報(bào)持倉(cāng)變 動(dòng)(萬(wàn)股)持股占流通 股比()持股總市值(億 元)持股市值占基 金凈值比()持股市值占基 金股票投資市 值比(%)600519.SH貴州茅臺(tái)3632,588.56696.802.06254.712.422.95601318.SH中國(guó)平安36627,680.813,192.522.56245.282.332.85000858.SZ五糧液27018,061.926,530.504.76213.042.032.47000651 .SZ格力也器22328,758.758,204.694.82158.171.501.83600036.SH招商銀

35、行16638,717.485,913.791.88139.311.321.62000568.SZ瀘州老窖12414,837.833,314.1710.16119.861.141.39000333.SZ美的集團(tuán)17420,218.7711,749.542.97104.851.001.22000661 .SZ長(zhǎng)春高新1792,818.74-156.7216.5895.270.911.11600887.SH伊利股份17224,837.213,963.514.1082.980.790.96300498.SZ溫氏股份9417,018.15527.994.2461.010.580.71600276.SH恒

36、瑞醫(yī)藥1259,085.80143.252.0659.970.570.70002475.SZ立訊精密11122,958.25991.405.5956.910.540.66601012.SH隆基股份10824,553.1610,241.586.7956.740.540.66601933.SH永輝超市5752,842.4519,882.756.6353.950.510.63600009.SH上海機(jī)場(chǎng)506,301.712,452.525.7652.800.500.61601888.SH中國(guó)國(guó)旅1065,776.871,365.572.9651.210.490.59002142.SZ寧波銀行6520

37、,299.693,679.374.2349.210.470.57600763.SH通策醫(yī)療635,527.64-283.7817.2448.970.470.57000002.SZ萬(wàn)科A8117,231.43-1,069.801.7747.920.460.56600048.SH保利地產(chǎn)6336,072.003,946.293.0346.030.440.53資料來(lái)源:wind,表2: 2019Q2主動(dòng)型基金持倉(cāng)變動(dòng)TOP5資料來(lái)源:wind,2019Q2代碼名稱持有基金 數(shù)持股總量(億股)季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)(億股)持股占流 通股比()持股總市值(億 元)持股市值 占基金凈 值比(%)持股市值 占基金股

38、票投資市 值比()601933.SH永輝超市575.281.996.6353.950.510.63601398.SH工商銀行783.541.690.1320.830.200.24加倉(cāng)601899.SH紫金礦業(yè)151.471.190.875.530.050.06000333.SZ美的集團(tuán)1742.021.172.97104.851.001.22601012.SH隆基股份1082.461.026.7956.740.540.66600050.SH中國(guó)聯(lián)通120.35-1.410.172.160.020.03000671.SZ陽(yáng)光城50.19-0.860.471.220.010.01減倉(cāng)002027.

39、SZ分眾傳媒140.53-0.810.362.820.030.03002415.SZ?？低?40.51-0.720.6314.120.130.16601222.SH林洋能源20.19-0.661.080.880.010.01.科創(chuàng)板拉開(kāi)序幕，重視科技類核心資產(chǎn)科創(chuàng)周一開(kāi)市交易，首批公司集中于“新經(jīng)濟(jì)”、“硬科技”領(lǐng)域下周一 7月22日，作為資本市場(chǎng)改革里程碑的科創(chuàng)板即將開(kāi)市交易，從2018年11月5日 宣布科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制到7月22日正式開(kāi)市，一共歷時(shí)259天，科創(chuàng)板的推出將提 升金融市場(chǎng)直接融資比例，助力科技創(chuàng)新行業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換， 為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供有力支持

40、。表3:科創(chuàng)板首批25家公司基本情況最少，僅2家。代碼公司行業(yè)省份主營(yíng)業(yè)務(wù)映射主題及可比公司688001 .sh華興源創(chuàng)計(jì)算機(jī)江蘇檢測(cè)設(shè)備與整線檢測(cè)系統(tǒng)解決方案提供商檢測(cè)設(shè)備：精測(cè)電子688002.sh睿創(chuàng)微納電子元器 件山東非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)開(kāi)發(fā)紅外設(shè)備：高德紅外688003.sh天準(zhǔn)科技電子元器 件江蘇工業(yè)視覺(jué)裝備，包括精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝 備、智能制造系統(tǒng)、無(wú)人物流車等688005.sh容百科技電力設(shè)備浙江鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售正極材料：當(dāng)升科技688006.sh杭可科技機(jī)械浙江電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)設(shè)備鋰電設(shè)備：先導(dǎo)智能、贏合科技、 云股份星688007.sh光峰科技電子元器 件深圳激光顯示器件激光器件：福晶科技688008.sh瀾起科技電子元器 件上海內(nèi)存接口芯片688009.sh中國(guó)通號(hào)通信北京軌道交通控制系統(tǒng)解決方案提供商軌交信號(hào)：眾合科技688010.sh福光股份電子元器 件福建激光、紫外