第六講宏觀貨幣理論

1、第六講 宏觀貨幣理論 本講主要闡述IS-LM模型的政策應(yīng)用，財政政策與貨幣政策的選擇，政府干預(yù)與放任自流的思考，總供給與總需求的分析，貨幣重要性的實證，通貨膨脹與緊縮的理論。1第一節(jié) ISLM模型及其政策運用 模型的最初形式是英國經(jīng)濟學(xué)家希克斯在1937年提出來的，即模型。1949年經(jīng)美國經(jīng)濟學(xué)家漢森對它進行重新闡述后流行開來，因而也被稱為“?？怂?jié)h森模型”。他們的主要觀點是：利率決定的因素有生產(chǎn)率、節(jié)約、靈活偏好、收入水平和貨幣供給量，因而必須從整個經(jīng)濟體系來研究利率，只有在貨幣市場與實物市場同時均衡時，才能形成真正的均衡利率。 2一、產(chǎn)品市場上的均衡：曲線1、IS曲線的推導(dǎo)。曲線是產(chǎn)品市場

2、均衡的曲線。它代表的是使產(chǎn)品市場上的供給等于需求的利率與收入水平的組合。根據(jù)基本的宏觀經(jīng)濟學(xué)常識，我們可以知道，產(chǎn)品市場上的均衡條件可以表示為（不考慮國際貿(mào)易）：我們可以分別用三個函數(shù)來表示：（） （r） 3 根據(jù)消費函數(shù)，投資函數(shù)，政府購買函數(shù)，以及均衡條件，便可推導(dǎo)出產(chǎn)品市場達到均衡的利率與收入組合，即曲線。如下圖縱軸表示總需求（），橫軸表示總供給（），度線則表示均衡條件。由于總需求中的消費需求是隨著收入的增加而增加的，所以我們將得到一條向上傾斜（但斜率小于，因為邊際消費傾向小于）的總需求曲線。它與度線的交點便是產(chǎn)品市場的均衡點。當(dāng)利率為r時，總需求曲線為（r），均衡點為，均衡收入為；當(dāng)利

3、率上升為r時，由于私人投資和利率成反向關(guān)系，投資將減少，即（r）（r），因而總需求曲線向下平移至（r），均衡點移至，均衡收入也將減少至。因此，在產(chǎn)品市場均衡條件下，利率與收入成反向關(guān)系。 4總支出Y總支出Y總需求YadY=YadY1ad=C+I1+G+NX1Y2ad=C+I2+G+NX2Y3ad=C+I3+G+NX3Y2Y3Y1Y1Y2Y3r3r2r1ISE5E4E1E2E3 IS曲線的推導(dǎo)過程52、曲線的經(jīng)濟含義：由于利率的上升會引起私人投資需求的下降，從而使總需求及均衡收入也隨之下降。所以曲線的斜率為負(fù)。3、曲線的斜率的大?。杭辞€的陡峭程度取決于私人投資對利率的敏感性。如果投資對利率變動

4、很敏感，則意味著利率較小幅度的上升將引起投資需求較大幅度的下降，從而使收入也較大幅度的下降，因而曲線將較為平坦；反之，則較為陡峭。 6 4、曲線位置的平行移動則是取決于自主性支出。所謂自主性支出，是指消費中受收入以外的因素影響的部分，私人投資中受利率以外的因素影響的部分，以及由政府決定的政府購買、稅收增減或凈出口的自發(fā)性增加等外生變量。當(dāng)自主性支出增加時，曲線將右移。這是因為在每一利率水平上，總需求都增加了。反之，自主性支出減少，則曲線左移。在所有自主性支出中，經(jīng)濟學(xué)家最重視的是自主性投資，它主要受投資的預(yù)期報酬率影響的，而影響預(yù)期報酬率又受企業(yè)家的復(fù)雜情緒和預(yù)期通貨膨脹率支配的，因而是不很穩(wěn)

5、定的，從而導(dǎo)致曲線頻繁移動，帶來經(jīng)濟的經(jīng)常波動。 7 5、不在曲線上的點代表著產(chǎn)品市場上的非均衡點。其中，在曲線左下方的點意味著產(chǎn)品市場上存在超額需求，原因是因為利率低于均衡利率水平，導(dǎo)致投資需求過大，產(chǎn)品需求較大；在曲線右上方的4點則意味著存在超額供給，因為利率高于均衡利率水平，導(dǎo)致投資需求過小，產(chǎn)品需求較小 。8二、貨幣市場的均衡：曲線曲線是貨幣市場均衡的曲線，也就是在既定的貨幣供給下使貨幣需求和貨幣供給相等的利率與收入組合。1、LM曲線的推導(dǎo)根據(jù)屆凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求主要取決于收入和利率，并且與收入成正比，與利率成反比關(guān)系。即：Md/p （，r） 9凱恩斯通常把貨幣供給MS/p

6、看成是一個完全由中央銀行控制的外生變量，不受利率影響的量，由此貨幣市場均衡的條件可以由下式給出： MS/p （，r）根據(jù)上式可以推導(dǎo)出總產(chǎn)出和利率r之間的關(guān)系，描述這一關(guān)系的曲線就是所謂的曲線。如圖中，縱軸代表利率，橫軸代表實際貨幣量，當(dāng)總產(chǎn)出為時，貨幣需要求曲線為（，r），均衡利率為r；當(dāng)總產(chǎn)出上升至?xí)r，由于總產(chǎn)出（即收入）與貨幣需求成正向關(guān)系，因而貨幣需求曲線將上移至（，r）。將總產(chǎn)出與利率之間的這種正向關(guān)系描繪在圖上，便形成了曲線。 10Md(Y1)Md(Y2)Md(Y3)MSr3r2r1M/PLM利率利率YY1Y2Y3E1E2E3E4E5 LM曲線的推導(dǎo)過程11 2、曲線的斜率為正。這

7、一點的經(jīng)濟含義；當(dāng)貨幣供給不變時，因總產(chǎn)出上升引起的貨幣需求增加必須通過由利率上升引起的貨幣需求下降來加以抵消，才能使貨幣市場繼續(xù)保持均衡。 3、曲線斜率的大小是由貨幣需求對利率和收入的敏感性決定。如果貨幣需求對利率很敏感，對收入不敏感，那么當(dāng)收入增加時，它所引起的貨幣增加只需有少量的利率上升便可加以抵消，因而曲線就比較平坦。反之，如果貨幣需求對利率不敏感，對收入很敏感，那么因收入增加而引起的貨幣需求增加，就要有較大的利率上升才能加以抵消，因而曲線就較陡峭。 12 4、曲線的位置平行移動是由實際貨幣供給量的變動決定的。如果貨幣當(dāng)局實際貨幣供應(yīng)量增加，使貨幣供給曲線右移，則均衡利率將下降；相應(yīng)地

8、，曲線也向右下方移動。如果貨幣當(dāng)局減少貨幣供應(yīng)量，則曲線左移，均衡利率上升。 5、位于曲線左上方的4點意味著存在超額貨幣供給。這是因為4點上的利率高于Y1水平上的均衡利率r1，從而使貨幣需求（投機需求）過小。位于曲線右下方的E3點則意味著超額貨幣需求，這是因為E3點上的利率低于Y2水平上的均衡利率r2，從而使貨幣需求過大。13三、產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡：模型 我們把曲線和曲線描繪在一張圖上，便可得到產(chǎn)品市場和貨幣市場的共同均衡點，即點。在該點上，無論產(chǎn)品市場還是貨幣市場均處于供求相等的狀況。任何引起曲線或曲線移動的因素，也必將引起均衡點的移動。(見下圖)這些因素主要有以政府支出為主的財政

9、政策和以增減貨幣供應(yīng)量為主的貨幣政策。那么到底是實行財政政策還是貨幣政策呢？我接下來分析。 14利率總產(chǎn)出YLMISEYr產(chǎn)品市場與貨幣市場共同均衡15四、是實行財政政策還是實行貨幣政策？ 顯然，當(dāng)經(jīng)濟處于失業(yè)均衡時，我們可以通過增加政府購買或增加貨幣供應(yīng)量的辦法來使收入擴張到充分就業(yè)水平，前者使IS曲線右移，后者則使LM曲線右移。我們會發(fā)現(xiàn)，盡管擴張性的財政政策和擴張性的貨幣政策均使收入擴張到了充分就業(yè)水平，但是它們對均衡利率的影響卻不相同，前者使利率上升，后者則使利率下降。而擴張性財政政策使利率上升，私人投資減少，在宏觀經(jīng)濟學(xué)中，這一效應(yīng)被稱為“擠出效應(yīng)”。而這種擠出效應(yīng)多大取決于私人投資

10、對利率的敏感性程度。161、決定財政政策和貨幣政策作用大小的因素（）私人投資對利率的敏感性 當(dāng)私人投資對利率很敏感時，曲線較平坦，反之則較陡峭。當(dāng)較平坦時，政府購買增加導(dǎo)致的收入增加較?。环粗?，則較大。這表明，私人投資對利率越敏感，財政政策的擴張作用就越小。究其原因，是因為當(dāng)政府購買增加時，會引起利率的上升，而且私人投資對利率越敏感，這種利率上升所導(dǎo)致的私人投資減少就越厲害，也就是說，擠出效應(yīng)越大，因而財政的擴張效應(yīng)就越小。而貨幣政策則越有效。 17（）貨幣需求對利率的敏感性 根據(jù)同樣的方法，我們可以得出，貨幣需求對利率越敏感，當(dāng)利率稍有上升，貨幣需求就會有大幅度下降，從而在貨幣供給不變時，只

11、有通過總產(chǎn)出較大增長來增加貨幣需求，以抵銷利率上升減少的貨幣需求，因而曲線越平坦，財政政策就越有效，貨幣政策越無效。反之，貨幣需求對利率越不敏感，即曲線越陡峭，則貨幣政策越有效，財政政策越無效。183、財政政策與貨幣政策相對有效性的爭論（）凱恩斯的觀點 早期的凱恩斯主義者普遍傾向于強調(diào)財政政策在穩(wěn)定經(jīng)濟中的重要作用，而不重視貨幣政策的作用。他們認(rèn)為，貨幣無關(guān)緊要。這一觀點的依據(jù)是：貨幣需求對利率很敏感，意味著貨幣供給的增加并不能有效地使利率下降，而私人投資卻對利率不敏感，意味著利率的下降不能有效地刺激投資，因此貨幣的擴張作用是非常有限的。19 （）貨幣主義的觀點 弗里德曼等人認(rèn)為，貨幣需求受多

12、因素影響，但對利率是不敏感的。而30年代大危機時期，私人投資對利率不敏感，主要是因那時雖名義利率很低，但實際利率卻很高，因此，投資的萎縮不僅不能說明它對利率不敏感，反而有力地說明了利率對私人投資有著重要的影響。貨幣主義者強調(diào)實際余額效應(yīng)的作用，即價格不變的情況下，名義貨幣供給的增加同時導(dǎo)致實際貨幣余額的增加，從而使人們感到自己更加富有，并增加投資和消費，從而有利于經(jīng)濟增長的。因此貨幣政策是有效的，貨幣最重要。我們用圖示說明財政政策與貨幣政策的不同政策效果。 20IS1IS2LM1E1E2Y1YFY2Y1YFrr1LM1LM2IS1E1E2r圖：財政政策和貨幣政策的不同效果21五、政府是干預(yù)還是

13、不干預(yù)？ 在有關(guān)ISLM模型的討論中，我們首先應(yīng)該明確的一點是：由IS曲線和LM曲線決定的均衡收入并不一定是充分就業(yè)時的收入（YF），也就是說，產(chǎn)品市場和貨幣市場上的均衡并不一定意味著勞動力市場上的均衡。當(dāng)由IS曲線和LM曲線決定的均衡收入小于充分就業(yè)時的收入時，在勞動力市場上就會存在非自愿的失業(yè)。也就是說，我們將得到一個小于充分就業(yè)的均衡，或稱“失業(yè)均衡”。（見下圖）而消除非自愿失業(yè)是宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)之一，因而政府是否需要干預(yù)？如果不干預(yù)，失業(yè)均衡將會持續(xù)多久？ 22ISLMYrYYF 小于充分就業(yè)的均衡231、古典經(jīng)濟學(xué)家的觀點 古典經(jīng)濟學(xué)家相信經(jīng)濟本身有極強的自我調(diào)節(jié)功能。通過相對價格（

14、包括工資和利率）的變動，經(jīng)濟能自動地向充分就業(yè)水平靠近，因而任何充分就業(yè)收入水平的偏離都只是暫時的。因為，他們相信工資和價格是靈活可伸縮的，所以當(dāng)經(jīng)濟中存在非自愿的失業(yè)時，工資水平將下降，伴隨著工資水平的下降，產(chǎn)品的價格也將下降，而價格水平的下降又意味著在名義貨幣供給不變的條件下，實際的貨幣供給增加了。實際貨幣供給的增加會引起LM曲線右移。從而使收入水平也恢復(fù)至充分就業(yè)水平上來。這過程背后的經(jīng)濟實質(zhì)是：價格下降使得實際貨幣供給增加，從而使利率下降，投資上升，從而收入水平也就上升了。正是基于這一分析，才使古典經(jīng)濟學(xué)家相信，大規(guī)模的失業(yè)不可能持續(xù)的。但這一觀點遭到了凱恩斯的嚴(yán)厲抨擊。242、凱恩斯

15、的觀點凱恩斯在通論中提出三個理由認(rèn)為上述調(diào)整過程會中斷，或者不起作用：（1）他認(rèn)為，由于工會勢力等因素的存在，名義工資并不是靈活可伸縮的，它具有某種剛性。也就是說，當(dāng)勞動力市場存在非自愿失業(yè)時，工資并不能作出相應(yīng)的反應(yīng)來吸收過剩的勞動力，因為工會等勢力將阻撓名義工資的下降。（2）即使工資和物價是靈活可伸縮的，但是只要存在著“流動性陷井”，經(jīng)濟也將在原來的低于充分就業(yè)水平上繼續(xù)。因?qū)嶋H貨幣供給增加并不能使利率進一步下降。（3）即使工資和物價是靈活可伸縮的，而且也不存在流動性陷井，但是如果私人投資對利率很不敏感，則失業(yè)均衡也將持續(xù)。25六、是利率還是貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)？1、當(dāng)IS曲線較不穩(wěn)定時

16、，我們選擇貨幣供應(yīng)量的目標(biāo) 理由是：當(dāng)自主性支出增加，即IS曲線右移時，若采取釘住貨幣供應(yīng)量的策略，維持貨幣供應(yīng)量不變，那么因支出增加導(dǎo)致的收入增加就會引起利率的上升，從而減少一部分投資，抵消一部分自主性支出增加的影響，經(jīng)濟波動較小。而如果采取釘住利率，貨幣當(dāng)局為維持某一水平的利率，就會被迫在自主性支出增加時增加貨幣供應(yīng)，在自主性支出減少時減少貨幣供應(yīng)，這樣貨幣政策就不再是逆周期的，變成順周期，即在需求增加時擴張貨幣，在需求減少時緊縮貨幣，因而會加劇經(jīng)濟波動。我們用下圖來說明。 26Y3Y1Y2Y4IS1IS2LMrrYIS曲線較不穩(wěn)定時的情形27 2、當(dāng)LM曲線較不穩(wěn)定時，我們選擇利率目標(biāo)

17、由于現(xiàn)在LM曲線不穩(wěn)定，即使貨幣供應(yīng)量不變，LM在LM1和LM2之間波動，從而使總產(chǎn)出在Y1和Y2之間波動，但是利率則不受LM曲線不穩(wěn)定是影響，因為這是由聯(lián)儲規(guī)定的，每當(dāng)利率要偏離均衡利率時，聯(lián)儲通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)來穩(wěn)定利率。因而選擇利率目標(biāo)的結(jié)果是：產(chǎn)出將剛好達到所要求的水平而沒有上下波動，這是符合宏觀經(jīng)濟政策要求的，所以是較好的。我們用下圖來說明。28LM1LM2ISY1YY2rrY29七、總需求與總供給分析 迄今為止，關(guān)于總產(chǎn)出如何決定的討論都是在物價水平既定的前提下進行的，即沒有考慮物價水平變動對總產(chǎn)出的影響。顯然這樣的理論是不完善的?？傂枨笈c總供給分析，是在ISLM模型的基礎(chǔ)上，考慮了

18、價格變動因素的總產(chǎn)出決定理論。 301、總需求曲線 我們把讓產(chǎn)品市場與貨幣市場同時達到均衡時的總產(chǎn)出水平（總需求水平）同價格水平之間的這種函數(shù)關(guān)系，稱為總需求函數(shù)（aggregate demand function）；各種價格水平與相應(yīng)的總產(chǎn)出水平的組合點所形成的軌跡，稱為總需求曲線（aggregate demand curve）。該曲線總是向右下方傾斜的。理由如下： 31 當(dāng)價格水平從原來的P1升高到新的水平P2時，由于我們考慮的貨幣供應(yīng)是指實際貨幣供應(yīng)，即扣除了價格變動的影響，等于名義貨幣供應(yīng)除以物價水平，因此價格水平的升高導(dǎo)致貨幣供應(yīng)的實際數(shù)額下降，貨幣供給曲線左移，這就必然引起每個總收

19、入水平上的貨幣市場均衡利率上升，從而LM曲線的位置隨著價格水平的上升而向上（向左）移動。其結(jié)果是產(chǎn)品市場和貨幣市場同時均衡的總產(chǎn)出水平隨著價格水平的提高而下降，這樣反映總產(chǎn)出（即總收入）水平與價格水平之間關(guān)系的總需求曲線便向右下方傾斜。如下圖。 32LM（P2）LM（P1）ISADPrr2r1YY2Y1Y2Y1Y總需求曲線的推導(dǎo)332、總供給曲線 在價格水平不變的情況下，我們只能說，有多少產(chǎn)出就有多少供給。但在價格變動情況下，產(chǎn)出品的總供給量就要受到價格水平的影響，二者之間具有特殊的關(guān)系：總供給量與價格水平同方向變動?？偣┙o量與價格水平之間的這種關(guān)系，稱為總供給函數(shù)（aggregate sup

20、ply function），各種價格水平與相應(yīng)的總供給量組合起來，所形成的曲線叫做總供給曲線(aggregate supply curve)。該曲線是向右上方傾斜的。(見下圖）理由如下： 34PYAS總供給曲線35 我們知道，企業(yè)是以利潤最大化為目標(biāo)的，如果單位產(chǎn)品的利潤增加，那么產(chǎn)出供給量就會增加，相反，如果單位產(chǎn)品的利潤減少，那么產(chǎn)出供給量就要減少。單位產(chǎn)品的利潤等于產(chǎn)品價格減去單位產(chǎn)品的成本。因在短期內(nèi)成本不會有大的變化，所以當(dāng)物價水平上升時，產(chǎn)品價格相對于產(chǎn)品成本就會上升，從而單位產(chǎn)品的利潤就要增加，這就引起企業(yè)要增加生產(chǎn)，使總產(chǎn)出供給量增加。所以總供給曲線向左上方傾斜。 363、總需

21、求與總供給的均衡（1）短期均衡：在總產(chǎn)出品的需求量等于供給量的點上，就會出現(xiàn)總產(chǎn)出的均衡水平和價格的短期均衡水平。但在總需求與總供給分析中，找到經(jīng)濟的均衡點并不意味著研究的結(jié)束。這是因為，這種均衡狀態(tài)是暫時的，經(jīng)濟中有很多因素會破壞業(yè)已達到的均衡，從而經(jīng)濟又要向新的均衡方向調(diào)整。37（2）長期均衡：總需求曲線與總供給曲線的位移。 影響總需求曲線位移的因素有：貨幣供應(yīng)，政府支出，凈出口，稅收，消費者樂觀情緒，企業(yè)樂觀情緒。上述因素（除稅收外）上升或增加，則總需求曲線右移。 影響總供給曲線位移的因素有：勞動力市場的松緊程度，預(yù)期的價格水平，工資推動和與工資無關(guān)的生產(chǎn)成本變動。38第二節(jié) 貨幣與經(jīng)濟

22、活動：貨幣重要性實證 貨幣與經(jīng)濟活動之間的關(guān)系如何，是認(rèn)識貨幣政策傳導(dǎo)問題的關(guān)鍵。凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派之所以在貨幣政策傳導(dǎo)問題上意見分歧，主要在于他們對貨幣與經(jīng)濟活動（總產(chǎn)出、總收入）之間的關(guān)系有不同的認(rèn)識和看法，即他們對貨幣的重要性有著不同的看法。 39一、實證分析的兩種模型 在經(jīng)濟學(xué)中，經(jīng)常會遇到兩種不同類型的實證分析方法：結(jié)構(gòu)模型實證分析和簡化形式實證分析。結(jié)構(gòu)模型實證分析是利用數(shù)據(jù)構(gòu)造一個模型，以此說明一個變量通過什么途徑影響另一個變量，從而考察一個變量是否會影響另一個變量；簡化形式實證分析則是直接觀察兩個變量之間的關(guān)系，從而來考察一個變量是否會對另一個變量產(chǎn)生影響。 由于用不同的方法

23、，往往會得出不同的結(jié)論。凱恩斯用結(jié)構(gòu)模型得出了“貨幣無關(guān)緊要”的觀點。而貨幣主義用簡化形式得出了“貨幣對經(jīng)濟活動十分重要”的觀點。 401、結(jié)構(gòu)模型與凱恩斯主義凱恩斯學(xué)派著眼于貨幣供應(yīng)影響經(jīng)濟活動的途徑，建立起一個結(jié)構(gòu)模型來考察貨幣對經(jīng)濟活動的影響。 貨幣供應(yīng)M 總產(chǎn)出Y利率I 投資支出41 凱恩斯是通過考察貨幣的影響途徑，來考察貨幣供應(yīng)M與總支出Y的關(guān)系。這種分析方法的優(yōu)點是：（1）能夠獲得較多的有關(guān)貨幣政策是否對經(jīng)濟活動有重大影響的證據(jù)。（2）可以幫助我們更加準(zhǔn)確地預(yù)測貨幣供應(yīng)對總產(chǎn)出的影響。如利率較低時可能發(fā)現(xiàn)擴大貨幣供應(yīng)量收效甚微。（3）通過了解經(jīng)濟如何運行，也許能夠預(yù)測經(jīng)濟制度變化如

24、何影響貨幣供應(yīng)與總支出之間的關(guān)系。42 缺點是：一旦在模型中漏掉了一兩個有關(guān)貨幣政策傳導(dǎo)機制，那么結(jié)構(gòu)模型分析將可能大大低估貨幣供應(yīng)對總支出的影響。 432、簡化形式與貨幣主義貨幣學(xué)派沒有描述貨幣供應(yīng)影響總支出的具體途徑，而是觀察總支出變動是否與貨幣供應(yīng)變動高度相關(guān)，由此來診斷貨幣對經(jīng)濟活動的影響。他們把經(jīng)濟看成是一個黑盒子，其作用是人們無法看見的。貨幣與經(jīng)濟活動之間的關(guān)系如下：貨幣供應(yīng) M 總支出Y？44 簡化形式的優(yōu)點是：對貨幣政策通過什么途徑來影響經(jīng)濟不加以限制。這樣，即使我們無法知道全部的貨幣政策傳導(dǎo)機制，通過觀察總支出變動是否與貨幣供應(yīng)變動高度相關(guān)，也很可能確認(rèn)出貨幣供應(yīng)對總支出的全

25、部影響。 缺點：當(dāng)總支出的變動并不是由貨幣供應(yīng)變動引起的時候，簡化形式分析會使人產(chǎn)生誤解。兩個變量之間的相關(guān)關(guān)系并不是因果關(guān)系，兩個變量密切相關(guān)不能說明其中一個變量是因，另一個變量是果。 45二、凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣重要性的實證 凱恩斯學(xué)派早期一直持這樣的觀點：貨幣變動與總產(chǎn)出變動毫無關(guān)系。早期的凱恩斯學(xué)派認(rèn)為：貨幣政策只是影響名義利率，而名義利率對投資支出產(chǎn)生的影響很弱，從而影響總需求很小。而且實證后發(fā)現(xiàn)，名義利率與投資支出二者的變動并無關(guān)聯(lián)。由于早期凱恩斯學(xué)派對貨幣重要性所作的上述實證解釋，導(dǎo)致直到60年代初期，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都未能給貨幣政策以足夠重視。 46三、貨幣學(xué)派關(guān)于貨幣重要性的實證

26、 以弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派提出：貨幣對總需求是要緊的。他們認(rèn)為：名義利率與投資支出之間的聯(lián)系較弱，這并不能排除實際利率與投資支出之間存在較強的聯(lián)系。其實名義利率并不能真正反映借款的實際成本，低名義利率未必表明借款成本低。只有實際利率才能真正反映借款的實際成本。同時貨幣學(xué)派還認(rèn)為，利率對投資支出的影響只是貨幣政策影響總需求的途徑之一，還有許多其他影響途徑。 47 60年代初期，弗里德曼和他的同事們以簡化形式的實證分析為基礎(chǔ)，對貨幣重要性問題進行了大量的研究，發(fā)展起了貨幣對經(jīng)濟活動有重大影響的一套理論和證據(jù)。分析方法有三種類型：1、時序?qū)嵶C：即觀察一個變量的變動是否經(jīng)常發(fā)生在另一個變量變動之前，

27、得出這兩個變量之間的因果關(guān)系。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)增長率的高峰超前總產(chǎn)出水平的高峰期達16個月，這種時間超前是可變的，從幾個月到兩年多不等。根據(jù)這個事實，弗里德曼和施瓦茨得出結(jié)論：貨幣供應(yīng)增長引起經(jīng)濟周期波動，但前者對后者的影響有長期而可變的時滯。 482、統(tǒng)計實證：即對一個變量與另一個變量之間的變動關(guān)系進行正規(guī)的統(tǒng)計測試，得出這兩個變量之間的相關(guān)關(guān)系。在60年代，他們根據(jù)凱恩斯的理論體系，把政府支出和投資支出看成是總需求波動的根源，建立了A（代表投資支出與政府支出之和）與總支出Y的相關(guān)關(guān)系模型，同時還建立了貨幣主義模型，即M與總產(chǎn)出Y之間的關(guān)系模型，他們用美國不同時期的數(shù)據(jù)進行測試，結(jié)果發(fā)

28、現(xiàn)M與Y的相關(guān)程度比A與Y的相關(guān)程度更高，從而支持貨幣主義模型。493、歷史實證：對特定的歷史階段進行考察，以觀察一個變量的變動是否會引起另一個變量的變動。他們主要觀察了19301933年大危機時期，美國實行的貨幣政策并非是松馳的，相反大危機時期由于銀行恐慌而造成了貨幣供應(yīng)量的急劇下降，并結(jié)合歷史上其他時期的情況，他們得出的結(jié)論是：貨幣增長率超前于經(jīng)濟周期，貨幣增長率在每一次經(jīng)濟衰退之前都是下降的。 50 第三節(jié) 貨幣與通貨膨脹一、通貨膨脹的定義與分類1、定義：根據(jù)1987年版新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大詞典，引用英國著名經(jīng)濟學(xué)家萊德勒（D.Laidler）和帕金(M.Parkin)的定義，是最有代表

29、性的。 “通貨膨脹是物價持續(xù)上漲的過程，或就相同意義說來，是貨幣價值持續(xù)下降的過程”。51美國經(jīng)濟學(xué)家布朗芬布倫納（M.Bronfenbrenner）和霍爾茲曼（F.D.Holzman）區(qū)分出四類通貨膨脹定義。（1）通貨膨脹是需求普遍過度的狀況，即“太多的貨幣追逐太少的貨物”。（2）通貨膨脹是貨幣存量或貨幣收入的增長。（3）通貨膨脹是表現(xiàn)為各種特征或狀態(tài)的物價水平的上漲。（4）通貨膨脹可以用外匯匯率、黃金價格來計量，它表現(xiàn)為對黃金的過度需求，或本國貨幣對外官方價值的下跌。 522、分類（1）按市場機制的作用分：開放式和壓制式通貨膨脹；（2）按物價上漲的速度分：爬行的、溫和的和奔騰的通貨膨脹；（

30、3）按是否預(yù)期到分：預(yù)期到的和未預(yù)期到的通貨膨脹；（4）按形成原因分：需求拉動、成本推動和結(jié)構(gòu)失調(diào)通貨膨脹。 53二、幾種主要的通貨膨脹理論1、貨幣主義的觀點價格總水平貨幣主義認(rèn)為：貨幣供應(yīng)是總需求曲線位移的唯一根源，貨幣供應(yīng)量的變動是導(dǎo)致物價水平和經(jīng)濟活動變動的最根本原因，貨幣供給過多才是造成通貨膨脹的唯一原因。如圖。 總產(chǎn)出Y價格水平PAS1AS2AS3AD1AD3AD2542、凱恩斯學(xué)派的觀點在1940年所寫的如何籌措戰(zhàn)費中，凱恩斯闡述了他對通貨膨脹的形成和如何消除通脹的看法。根據(jù)國民生產(chǎn)、戰(zhàn)費支出、總消費等，凱恩斯闡述了通貨膨脹模型，并明確地提出了通貨膨脹缺口的概念。按照美國經(jīng)濟學(xué)家克

31、萊因（B.Klein）的解釋：通脹缺口是指人們依據(jù)既定收入用于消費的數(shù)額與在通脹前的價格上可供消費數(shù)額之間的差額。如圖所示。 55 根據(jù)凱恩斯分析，總實際支出與45度線的交點決定均衡的國民收入為YE。但實際國民收入達不到Y(jié)E。而只能達到Y(jié)F，因為YF是從資本和勞動投入中所能獲得的最大產(chǎn)出。YE超過YF的部分意味著國民收入的超分配。YF與45度線交點B是在收入YF時的收支均衡點，然而，實際支出點在A點，AB線段的大小就是支大于收的部分，被稱為通脹缺口，該缺口將促使價格上升。凱恩斯認(rèn)為，降低工資是減輕通脹壓力的有效辦法。 收入支出C+I+GAEYFYEB563、哈耶克新自由主義通脹理論 哈耶克（H

32、ayek）是當(dāng)代新自由主義經(jīng)濟學(xué)的最主要代表人物之一，他竭力主張經(jīng)濟自由的好處和國家干預(yù)的弊端，猛烈抨擊凱恩斯主義的國家干預(yù)政策，認(rèn)為它必然導(dǎo)致財政赤字、通貨膨脹、經(jīng)濟惡化和失業(yè)劇增。 分析：哈耶克認(rèn)為，政府對貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷是經(jīng)濟不穩(wěn)定的根源，失業(yè)和通貨膨脹都是由此引起的。因市場經(jīng)濟本質(zhì)就是私人經(jīng)濟，只要聽任市場機制充分發(fā)揮作用，就能將有關(guān)的信息及時傳遞給各生產(chǎn)者和消費者，并實現(xiàn)對所有經(jīng)濟資源的合理配置和有效利用。如果作為交換媒介的貨幣由私人經(jīng)濟即私人銀行提供，則私人經(jīng)濟將會按照流通的實際需要提供貨幣，這樣的貨幣制度必定是健全的，也就不會有失業(yè)和通貨膨脹了。國家壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，結(jié)果造成兩個后

33、果：一是引起失業(yè)，這是由于私人經(jīng)濟活動受到限制和經(jīng)濟資源配置失調(diào)，私人投資積極性受到挫傷，市場不能提供足夠多的就業(yè)機會；二是引起通脹，這是由于政府壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，并濫用權(quán)利，造成過多的貨幣發(fā)行。57結(jié)論：哈耶克認(rèn)為，消除失業(yè)和通脹的根本辦法是實行“貨幣的非國家化”，即用私人銀行的競爭性貨幣代替國家貨幣。在由私營銀行發(fā)行貨幣的條件下，各銀行就會自覺限制貨幣發(fā)行量，維護通貨價值，市場經(jīng)濟就會穩(wěn)定，失業(yè)和通脹就會消除。 58三、為什么會出現(xiàn)通貨膨脹性的貨幣政策1、高就業(yè)目標(biāo)與通貨膨脹 （1）需求拉動的通貨膨脹。 YPYEYTAD1AD2AD3AS1AS2AS3P1P2P3需求拉動的通貨膨脹：失業(yè)率

34、太低59（2）成本推動的通貨膨脹。YPAD1AD2AD2AD3AS1AS2AS3YSYEP1P2P3602、預(yù)算赤字與通貨膨脹經(jīng)濟學(xué)家通過實證分析發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致政府實行通貨膨脹性貨幣政策的另一個可能的原因是預(yù)算赤字。當(dāng)出現(xiàn)預(yù)算赤字時，政府可以通過兩種方式來籌措資金以彌補：出售公債或創(chuàng)造貨幣（即印鈔票）。向公眾出售債券不會影響基礎(chǔ)貨幣，因而對貨幣供應(yīng)不會產(chǎn)生直接影響。但是印鈔票就不同了，它將使基礎(chǔ)貨幣增加，從而增加了貨幣供應(yīng)，導(dǎo)致總需求曲線右移，可能引起通貨膨脹。但預(yù)算赤字引起的通貨膨脹，主要是赤字連續(xù)存在，如果赤字只是暫時的，那么一次性貨幣供應(yīng)增加不會導(dǎo)致物價水平的持續(xù)迅速上漲，因而不會導(dǎo)致通貨膨脹。 61四、通貨膨脹的防治1、實行緊縮性貨幣政策：出售政府債券，提高再貼現(xiàn)率，提高同業(yè)拆借利率，提高法定準(zhǔn)備金率等。2、實行緊縮性財政政策：增稅，減少財政支出，減少赤字等。3、執(zhí)行收入政策：確定工資物價指導(dǎo)線；工資管制；實行以納稅為基礎(chǔ)的收入政策。4、實行價格管制政策。5、實行供應(yīng)管理政策。增