2022年匯率制度的演進(jìn)

1、第九章 匯率制度的演進(jìn)內(nèi)容安排金本位制布雷頓森林體系牙買(mǎi)加協(xié)定歐洲貨幣一體化固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較第一節(jié) 金本位制一、金本位制的類(lèi)型二、金本位制與物價(jià)三、國(guó)際金本位制與匯率、國(guó)際收支平衡四、國(guó)際金本位制的利弊分析五、國(guó)際金本位制的解體一、金本位制的類(lèi)型金鑄幣本位制金塊本位制金匯兌本位制（后兩種為“跛腳的”金本位制）一、金本位制的類(lèi)型金鑄幣本位制：最早實(shí)行的國(guó)家是英國(guó)（1816）；美國(guó)1879年實(shí)現(xiàn)美元對(duì)黃金價(jià)值的真正穩(wěn)定，標(biāo)志著國(guó)際金本位制進(jìn)入了全盛期；至20世紀(jì)初，除少數(shù)國(guó)家之外，世界各主要資本主義國(guó)家已廣泛實(shí)行了金鑄幣本位制。金鑄幣本位制的“游戲規(guī)則”I.確定官方的黃金價(jià)格或“鑄幣平

2、價(jià)”并允許本國(guó)貨幣與黃金按這一價(jià)格自由兌換。II.對(duì)私人的黃金流出入和在國(guó)際交易中使用黃金不施加任何限制。III.發(fā)行貨幣和鑄幣必須以黃金為儲(chǔ)備，而且將本國(guó)銀行存款的增長(zhǎng)率與本國(guó)可以運(yùn)用的黃金儲(chǔ)備相聯(lián)系。IV.在出現(xiàn)因黃金外流而導(dǎo)致的短期流動(dòng)性危機(jī)中，中央銀行應(yīng)按較高的利率向國(guó)內(nèi)銀行提供貸款支持。V.假如暫時(shí)中止履行規(guī)則I的話(huà)，應(yīng)盡快恢復(fù)按最初鑄幣平價(jià)進(jìn)行兌換。VI.作為上述規(guī)則的結(jié)果，世界范圍內(nèi)的價(jià)格水平將由全世界黃金的供求內(nèi)生地決定。資料來(lái)源：節(jié)選自麥金農(nóng)：游戲規(guī)則：歷史視角中的國(guó)際貨幣，經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)雜志，1993，31（3）。金塊本位制1925年，英國(guó)首先實(shí)行金塊本位制，不久，法國(guó)和意大利相

3、繼推行該制度。以黃金為準(zhǔn)備金，以有法定含金量的價(jià)值符號(hào)作為流通手段的一種貨幣制度。特征黃金只作為貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備金，集中于中央銀行，不再鑄造金幣和實(shí)行金幣流通，流通中的貨幣以銀行券等價(jià)值符號(hào)所替代。銀行券在一定數(shù)量以上可以按含金量?jī)稉Q黃金（如：英國(guó)在1925年規(guī)定，每次兌換至少是400盎司黃金，價(jià)值1700英鎊或8272美元）。黃金的輸出和輸入由中央銀行負(fù)責(zé)，禁止私入輸出黃金。由于金幣的自由鑄造和流通以及黃金的自由輸出和輸入已被禁止，價(jià)值符號(hào)和黃金的兌換也受到限制，此時(shí)，黃金已難以發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣供求和穩(wěn)定匯率的作用。金匯兌本位制又稱(chēng)“虛金本位制”，以存放在金塊本位制或金幣本位制國(guó)家的外匯資產(chǎn)作

4、為準(zhǔn)備金，以有法定含金量的紙幣作為流通手段的一種貨幣制度。一戰(zhàn)之前，許多弱小國(guó)家和殖民地國(guó)家（如：菲律賓、馬來(lái)亞、印度、印度支那以及一些拉美國(guó)家），曾經(jīng)實(shí)行過(guò)該制度；一戰(zhàn)之后，一些資本主義國(guó)家（德國(guó)1924、奧地利、意大利、丹麥、挪威等30個(gè)國(guó)家）也推行過(guò)金匯兌本位制。金匯兌本位制的特征對(duì)紙幣規(guī)定了法定含金量，但不能在國(guó)內(nèi)直接兌換黃金，而只能兌換外匯，外匯在國(guó)外可以?xún)稉Q黃金；本幣與某一實(shí)行金塊本位制或金鑄幣本位制的國(guó)家的貨幣，保持固定比價(jià)，并在該國(guó)存放外匯和黃金作為準(zhǔn)備金；國(guó)家禁止黃金自由輸出，黃金的輸出和輸入由中央銀行負(fù)責(zé)辦理；國(guó)家禁止金幣的鑄造和流通。以上特征導(dǎo)致由于紙幣已不能直接兌換黃金

5、，黃金就不能很好地發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣流通量的作用；如果紙幣流通量超過(guò)了流通中對(duì)貨幣的需求量，就會(huì)發(fā)生貨幣貶值，從而大大削弱貨幣制度的穩(wěn)定性；由于實(shí)行金匯兌本位制的國(guó)家的貨幣與某大國(guó)的貨幣保持固定的比價(jià)，因此，實(shí)行金匯兌本位制的國(guó)家的貿(mào)易和金融政策、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就必然受到與之保持固定比價(jià)的那個(gè)國(guó)家的貨幣政策的影響和控制。二、金鑄幣本位制與物價(jià)實(shí)行金鑄幣本位的國(guó)家的國(guó)內(nèi)物價(jià)特別穩(wěn)定。物價(jià)上升 黃金的相對(duì)價(jià)格下降 開(kāi)采量減少，非貨幣用黃金需求量增加 貨幣用黃金存量減小，物價(jià)降低。如果物價(jià)降低，會(huì)發(fā)生什么？三、國(guó)際金本位制與匯率、國(guó)際收支平衡匯率穩(wěn)定在黃金輸入點(diǎn)和輸出點(diǎn)之間；國(guó)際收支失衡問(wèn)題能夠得到自動(dòng)解

6、決：價(jià)格效應(yīng)：大衛(wèi).休謨的“物價(jià)與金幣流動(dòng)機(jī)制”；收入效應(yīng)：貨幣供應(yīng)量變化影響到產(chǎn)出水平進(jìn)而影響進(jìn)口需求；利率效應(yīng)：貨幣供應(yīng)量變化影響利率水平進(jìn)而影響資本項(xiàng)目。四、國(guó)際金本位制的利弊分析正面作用匯率穩(wěn)定，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展；由于內(nèi)在的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，政府沒(méi)必要克服國(guó)際收支失衡而實(shí)施外匯管制和貿(mào)易管制；對(duì)國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)是漸進(jìn)的，避免政府突然而又重大的政策或措施給一國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)所造成的消極影響；國(guó)際金本位制對(duì)那些偏好于膨脹國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的政府施加了外部約束：（1）貨幣用黃金存量的影響；（2）即使通過(guò)其他途徑實(shí)現(xiàn)了貨幣擴(kuò)張，但隨之而來(lái)的物價(jià)上漲導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，在“物價(jià)與金幣流動(dòng)機(jī)制”的作用下

7、，原先的貨幣供應(yīng)量和物價(jià)水平又會(huì)逐漸得到恢復(fù)。四、國(guó)際金本位制的利弊分析國(guó)際金本位制將外部均衡目標(biāo)置于內(nèi)部均衡（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)與失業(yè)率）之上；出現(xiàn)逆差時(shí)，如果運(yùn)用物價(jià)與金幣流動(dòng)機(jī)制，則黃金外流，銀根緊縮，伴隨失業(yè)、生產(chǎn)下降等問(wèn)題。雖然最終可實(shí)現(xiàn)外部均衡，但調(diào)整的過(guò)程犧牲了內(nèi)部目標(biāo)。假如政府處于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的考慮，主動(dòng)采取某項(xiàng)貨幣政策和（或）財(cái)政政策，但其影響很快被“物價(jià)與金幣流動(dòng)機(jī)制”所抵消。四、國(guó)際金本位制的利弊分析通過(guò)金幣流動(dòng)和貨幣供應(yīng)量的變化，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)能在國(guó)與國(guó)之間傳遞，特別是大國(guó)，它能將通貨膨脹或通貨緊縮的影響強(qiáng)加給世界上其他實(shí)行金本位制的國(guó)家；“物價(jià)與金幣流動(dòng)機(jī)制”在社會(huì)劇變（如戰(zhàn)

8、爭(zhēng)、革命、嚴(yán)重自然災(zāi)害）時(shí)難以奏效；黃金與貨幣的緊密結(jié)合導(dǎo)致，黃金產(chǎn)量的波動(dòng)直接加劇國(guó)內(nèi)物價(jià)的波動(dòng)，最致命的缺陷在于，賴(lài)以生存的基礎(chǔ)不穩(wěn)定，即世界黃金存量的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上需求增長(zhǎng)的步伐。因此，國(guó)際金本位制會(huì)使得經(jīng)濟(jì)帶有緊縮傾向。五、國(guó)際金本位制的解體國(guó)際金鑄幣本位制解體的原因：絕大部分黃金由少數(shù)國(guó)家占有，1913年底，英、法、美、德、俄占有世界黃金量的2/3一些國(guó)家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭(zhēng)，大量發(fā)行銀行券，導(dǎo)致黃金兌換困難經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間由于國(guó)際收支逆差，黃金外流，各國(guó)紛紛限制黃金流動(dòng)第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國(guó)均實(shí)行黃金禁運(yùn)和停止銀行券兌換，并實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度，各國(guó)的金鑄幣本位制暫時(shí)停止運(yùn)行，戰(zhàn)時(shí)濫發(fā)紙

9、幣導(dǎo)致各國(guó)陷入惡性通貨膨脹，各國(guó)的貨幣關(guān)系受到扭曲和損害。五、國(guó)際金本位制的解體一戰(zhàn)后，主要的資本主義國(guó)家面臨兩種選擇：一是緊縮貨幣供應(yīng)，恢復(fù)原來(lái)的物價(jià)水平，保持戰(zhàn)前的匯率平價(jià)；二是在各國(guó)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基礎(chǔ)上調(diào)整各國(guó)貨幣的比價(jià)，重新建立其均衡匯率。英國(guó)選擇的是前者，另一些國(guó)家選擇的是金匯兌本位制，同時(shí)宣布本國(guó)貨幣貶值。1925年、1928年，英法先后實(shí)行金塊本位制；意德采用金匯兌本位制。人為恢復(fù)的金本位制沒(méi)有基礎(chǔ)，不是均衡匯率；加之1929年世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和1931年國(guó)際金融危機(jī)，導(dǎo)致?lián)u搖欲墜的國(guó)際金本位制雪上加霜。五、國(guó)際金本位制的解體1935年5月，德國(guó)因金融危機(jī)率先放棄了金匯兌本位制。英

10、國(guó)于同年9月停止黃金的兌換以阻止大量的黃金外流，從而告別了金塊本位制。1934年1月底，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了黃金儲(chǔ)備法案，廢止了金鑄幣本位制，改行有限的金塊本位制，并將美元的含金量減少了40.94%。最后為國(guó)際金本位制送葬的是法國(guó)、比利時(shí)、荷蘭、意大利、波蘭和瑞士等六國(guó)組成的“黃金集團(tuán)”，該集團(tuán)于1936年瓦解。第二節(jié) 布雷頓森林體系一、背景二、主要內(nèi)容三、積極作用四、局限性一、背景二戰(zhàn)結(jié)束前夕，英國(guó)想保持它的國(guó)際地位，而美國(guó)想建立美元霸權(quán)。兩國(guó)政府都從本國(guó)利益出發(fā)，設(shè)計(jì)新的國(guó)際貨幣體系，即美國(guó)的“懷特計(jì)劃”和英國(guó)的“凱恩斯計(jì)劃”凱恩斯計(jì)劃：希望匯率變動(dòng)的靈活性，主張用Bancor作為國(guó)際貨幣，由國(guó)

11、際清算同盟來(lái)進(jìn)行多邊清算，國(guó)際貨幣的數(shù)量由世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的發(fā)展需要來(lái)定，國(guó)際收支的順逆差由雙方共同負(fù)擔(dān)調(diào)節(jié)懷特計(jì)劃：主張較大的匯率固定性，用Unitas作為國(guó)際貨幣，從而回到某種形式的金本位制1944年的國(guó)際金融會(huì)議通過(guò)了以懷特方案為基礎(chǔ)的“聯(lián)合國(guó)家貨幣金融會(huì)議的最后決議書(shū)”以及“國(guó)際貨幣基金協(xié)定”和“國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定”，這三個(gè)協(xié)定總稱(chēng)為布雷頓森林協(xié)定，它標(biāo)志著布雷頓森林體系的建立二、主要內(nèi)容組織形式本位制度匯率制度儲(chǔ)備制度國(guó)際收支調(diào)節(jié)制度外匯支付制度二、主要內(nèi)容組織形式國(guó)際貨幣基金組織（1946） 一個(gè)永久性的國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)，對(duì)各國(guó)的貨幣金融事務(wù)進(jìn)行監(jiān)督、管理與協(xié)調(diào)，以促進(jìn)國(guó)際貨幣合作。

12、作為布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)的中心機(jī)構(gòu)，其主要職能是建立和監(jiān)督會(huì)員國(guó)的官方匯率，審批貨幣平價(jià)的變更，為國(guó)際收支發(fā)生赤字的國(guó)家融通資金，組織商討與協(xié)商重大的國(guó)際金融問(wèn)題。 國(guó)際貨幣基金組織的資金來(lái)源：各會(huì)員國(guó)認(rèn)繳基金份額，由各國(guó)在國(guó)民收入和世界貿(mào)易中所占的比例來(lái)確定，比例確定后每五年調(diào)整一次；25%用黃金（牙買(mǎi)加會(huì)議后改為SDR或外匯）繳納，75用本國(guó)貨幣繳納；份額的大小決定投票權(quán)、提款和借款權(quán)、特別提款權(quán)的無(wú)償分配權(quán)。二、主要內(nèi)容組織形式世界銀行（1945） 為發(fā)展中國(guó)家用于生產(chǎn)目的的投資提供中長(zhǎng)期貸款，以協(xié)助成員國(guó)的復(fù)興與開(kāi)發(fā)，并鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家開(kāi)發(fā)生產(chǎn)資源； 通過(guò)保證或參與私人投資的方式，促進(jìn)私人

13、對(duì)外投資； 用鼓勵(lì)國(guó)際投資以開(kāi)發(fā)成員國(guó)生產(chǎn)資源的方法，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期平衡發(fā)展，維持國(guó)際收支平衡； 在提供貸款保證時(shí)，應(yīng)同其他來(lái)源的國(guó)際貸款進(jìn)行配合。二、主要內(nèi)容本位制度作為關(guān)鍵貨幣的美元與黃金掛鉤（35美元兌換1盎司黃金），并承擔(dān)按官方價(jià)向各國(guó)中央銀行和政府機(jī)構(gòu)出售黃金。匯率制度其他各國(guó)貨幣不再與黃金發(fā)生聯(lián)系，而是與美元掛鉤，實(shí)行“可調(diào)整的釘住匯率制”。其他會(huì)員國(guó)以美元來(lái)為其貨幣確定官方的中心匯率，稱(chēng)“黃金平價(jià)”或“金平價(jià)”。各種貨幣與美元的匯率只能在平價(jià)上下1的幅度內(nèi)波動(dòng)?！包S金平價(jià)”不得任意改變，只有當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生“根本性失衡”、其中央銀行無(wú)法維持既定匯率時(shí)，才允許對(duì)本幣進(jìn)行法定貶

14、值或升值（如果三年內(nèi)累積調(diào)整幅度達(dá)到或超過(guò)10，必須事先征得IMF的批準(zhǔn)）。二、主要內(nèi)容儲(chǔ)備制度美元取得了與黃金等同的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位；1969年引入“特別提款權(quán)”（又稱(chēng)“紙黃金”），用以增加非美元國(guó)際儲(chǔ)備的供給。特別提款權(quán)是一種賬面國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，它只能用于官方之間的結(jié)算或用以歸還IMF的貸款，而不能用于民間的貿(mào)易或非貿(mào)易支付。開(kāi)始時(shí)，與美元掛鉤；1973年5月，以“一籃子”貨幣為定值標(biāo)準(zhǔn)。最初，這個(gè)“籃子”里有16種貨幣，1981年減至5種，2001年1月1日改用4種貨幣定值。二、主要內(nèi)容國(guó)際收支調(diào)節(jié)制度調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡應(yīng)該是順差國(guó)和逆差國(guó)共同的責(zé)任；普通提款權(quán)（治標(biāo)）世界銀行（治本）知

15、識(shí)點(diǎn)：普通提款權(quán)當(dāng)會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際逆差需要從國(guó)際貨幣基金組織融通資金時(shí)，可按規(guī)定程序用本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)數(shù)額為本國(guó)份額125的外匯。 普通提款權(quán)被分為五等份。 第1個(gè)25為黃金部分或儲(chǔ)備部分，對(duì)儲(chǔ)備部分不收利息；接下來(lái)的100為信用部分，要收利息，并要求接受貸款的國(guó)家制定緊縮性的財(cái)政政策、貨幣政策，以消除國(guó)際收支逆差。信用部分的貸款被分為四檔。隨著檔次的提高，附加條件越來(lái)越苛刻。這被稱(chēng)為IMF貸款的條件性。普通提款權(quán)是信貸，而特別提款權(quán)是外匯儲(chǔ)備。二、主要內(nèi)容外匯支付制度建立多邊支付制度，要求會(huì)員國(guó)履行貨幣兌換性的義務(wù)；對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的外匯交易不得加以限制，不得實(shí)行歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率制

16、度；對(duì)于欠發(fā)達(dá)的會(huì)員國(guó)所采取的限制國(guó)際資本流動(dòng)的措施，IMF則較少過(guò)問(wèn)，基本持寬容態(tài)度。三、積極作用各國(guó)貨幣在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)出較大的穩(wěn)定性，降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易、信貸及投資活動(dòng)。IMF在為國(guó)際收支發(fā)生逆差的國(guó)家（多數(shù)為發(fā)展中國(guó)家）提供短期和中期資金融通方面發(fā)揮了重大作用，有助于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。在促進(jìn)國(guó)際貨幣合作與建立多邊貿(mào)易、多邊支付體系方面取得了重大進(jìn)展。美元被當(dāng)作黃金的補(bǔ)充，其供應(yīng)可彌補(bǔ)國(guó)際清償力的不足（國(guó)際清償力是指一國(guó)在不采用調(diào)節(jié)措施的情況下，消除國(guó)際收支逆差或償付外債的能力，取決于國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和向外借款的能力）。四、局限性（一）布雷頓森林體系的一個(gè)最主要缺陷，就

17、是對(duì)國(guó)際收支失衡缺乏一個(gè)令人滿(mǎn)意的調(diào)節(jié)機(jī)制。調(diào)節(jié)機(jī)制不健全，匯率體系過(guò)于僵化（可調(diào)整的釘住匯率制）；調(diào)節(jié)機(jī)制不對(duì)稱(chēng)，逆差國(guó)家負(fù)擔(dān)重（逆差國(guó)家往往以經(jīng)濟(jì)緊縮為代價(jià)調(diào)節(jié)國(guó)際收支，順差國(guó)可能會(huì)產(chǎn)生通脹壓力，但這可通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作輕松化解)；作為關(guān)鍵貨幣國(guó)家的美國(guó)，不能直接控制美元與各國(guó)貨幣的匯率，對(duì)國(guó)際收支的失衡喪失了主動(dòng)進(jìn)行匯率調(diào)節(jié)的手段（當(dāng)然可強(qiáng)迫或誘使其他國(guó)家調(diào)整）。四、局限性（二）“清償力”與“信心”的矛盾。特里芬難題（1960）：無(wú)論美國(guó)的國(guó)際收支是順差還是逆差，都會(huì)給布雷頓森林體系的運(yùn)行帶來(lái)困難。在這一制度下，如果美國(guó)要保證國(guó)際社會(huì)有足夠的美元用于國(guó)際支付，那么人們就會(huì)擔(dān)心美國(guó)持有的黃金

18、能否兌換各國(guó)持有的美元，從而降低人們對(duì)美元的信心；如果美國(guó)力圖消除國(guó)際逆差，以維持人們對(duì)美元的信心，美元的供應(yīng)就不可能充足。因此，布雷頓森林體系存在清償能力不足（美元荒）或信心不足（美元災(zāi)）的雙重威脅。1960年以前，美元荒；1960年之后，美元災(zāi)；1971年8月，美國(guó)宣布停止美元兌換黃金，標(biāo)志該體系瓦解。四、局限性（三）在某種情況下，助長(zhǎng)投機(jī)（存在長(zhǎng)期的大量收支逆差或提取IMF高檔次信用部分的貸款時(shí)，該國(guó)貨幣貶值壓力明顯）；（四）有失公正，即美國(guó)可以通過(guò)增加其對(duì)外短期負(fù)債來(lái)直接彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字；而各國(guó)中央銀行累積起來(lái)的儲(chǔ)備實(shí)質(zhì)上都構(gòu)成了對(duì)美國(guó)政府的貸款，這意味著實(shí)際資源向美國(guó)轉(zhuǎn)移；（五）容易

19、在國(guó)與國(guó)之間傳遞通貨膨脹（A國(guó)的通脹國(guó)際收支逆差B國(guó)的貨幣供應(yīng)量增加）；（六）貨幣政策效果有限（如：擴(kuò)張性貨幣政策資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的逆差本幣貶值壓力央行干預(yù)）；（七）誤導(dǎo)國(guó)際資本流向，鼓勵(lì)投資者對(duì)名義利率而非實(shí)際利率差異作出反應(yīng)。布雷頓森林體系的崩潰美國(guó)進(jìn)行大量的對(duì)外援助和投資，其結(jié)果是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)喪失，從而導(dǎo)致美國(guó)國(guó)際收支逆差及美元地位的衰落發(fā)生多次美元危機(jī)1960年10月，第一次危機(jī)，為抑制金價(jià)上揚(yáng)（美元貶值）聯(lián)合西歐七國(guó)（英國(guó)、瑞士、法國(guó)、西德、意大利、荷蘭、比利時(shí)）建立黃金總庫(kù)；越南戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，1968年3月，發(fā)生第二次危機(jī)，半個(gè)月內(nèi)，黃金從120億美元降為10

20、6億美元，被迫停止按官方價(jià)向私人兌換黃金，黃金總庫(kù)的成員決定終止博弈；布雷頓森林體系的崩潰1971年，經(jīng)常賬戶(hù)首次出現(xiàn)巨額逆差，出現(xiàn)拋售美元，搶購(gòu)黃金；尼克松于1971年8月15日宣布停止兌換黃金。1971年12月西方各國(guó)達(dá)成“史密森協(xié)議”，讓美元對(duì)黃金貶值（38美元兌1盎司），其他貨幣對(duì)美元升值，并擴(kuò)大了匯率的波動(dòng)幅度；但無(wú)力回天！美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)惡化，美元儲(chǔ)備資產(chǎn)不斷減少，美元再度貶值，各國(guó)貨幣對(duì)美元浮動(dòng)！美元第二次貶值，布雷頓森林體系最終瓦解第三節(jié) 牙買(mǎi)加協(xié)定一、歷史背景二、主要內(nèi)容三、評(píng)價(jià)一、歷史背景1971年10月，IMF理事會(huì)提出了修改國(guó)際貨幣基金協(xié)定的意見(jiàn)；1976年1月，成員國(guó)

21、在牙買(mǎi)加討論修改協(xié)定的條款，達(dá)成了牙買(mǎi)加協(xié)定；1976年4月，IMF理事會(huì)通過(guò)了以修改牙買(mǎi)加協(xié)定為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣基金協(xié)定第二次修正案，并于1978年4月1日生效，實(shí)質(zhì)上形成了以牙買(mǎi)加協(xié)定為基礎(chǔ)的新的國(guó)際貨幣制度。二、主要內(nèi)容（一）匯率制度多樣化（二）儲(chǔ)備手段多樣化（三）對(duì)份額進(jìn)行調(diào)整（四）完善資金融通制度（五）國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段多樣化（一）匯率制度多樣化認(rèn)可了浮動(dòng)匯率制度的合法性，指出，IMF同意固定匯率和浮動(dòng)匯率并存，但成員國(guó)必須接受基金組織的監(jiān)督，以防止出現(xiàn)各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值的現(xiàn)象。（二）儲(chǔ)備手段多樣化弱化黃金的作用。明確提出黃金非貨幣化，成員國(guó)可以按市價(jià)在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)黃金；取消成員國(guó)之間、成員

22、國(guó)與基金組織之間以黃金清償債權(quán)債務(wù)的義務(wù)；逐步處理基金組織持有的黃金，按市場(chǎng)價(jià)格出售基金組織黃金總額的1/6，超過(guò)官價(jià)的部分用于援助發(fā)展中國(guó)家，另有1/6按官價(jià)由各成員國(guó)買(mǎi)回，剩余部分根據(jù)總投票權(quán)的85作出的決議處理，由各會(huì)員國(guó)購(gòu)回或向市場(chǎng)出售。（二）儲(chǔ)備手段多樣化確定以特別提款權(quán)為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，將美元本位改為特別提款權(quán)本位。參加特別提款權(quán)賬戶(hù)的國(guó)家可以用特別提款權(quán)來(lái)償還欠IMF的借款；會(huì)員國(guó)之間可以自由進(jìn)行特別提款權(quán)交易，而不必征得IMF的同意；IMF一般賬戶(hù)中所持有的資產(chǎn)一律以特別提款權(quán)表示，并在各種業(yè)務(wù)中擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍，以便加強(qiáng)IMF對(duì)各會(huì)員國(guó)國(guó)際清償力的監(jiān)督。（三）份額調(diào)整將

23、各國(guó)繳納的基本份額從原來(lái)的292億SDRs增加到390億SDRs；石油輸出國(guó)的份額增加一倍，達(dá)到出資總額的10；其他發(fā)展中國(guó)家的份額不變；發(fā)達(dá)國(guó)家除原聯(lián)邦德國(guó)和日本略有增加之外，都有所降低，英國(guó)的份額下降最多。（四）完善資金融通制度用來(lái)自于出售黃金所得的收益設(shè)立“信托基金”，以?xún)?yōu)惠條件向最貧窮的發(fā)展中國(guó)家提供貸款；將信用貸款額度提高到會(huì)員國(guó)份額的145；提高基金組織“出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款”的比重，由份額的50上升到75。知識(shí)點(diǎn)：出口收入補(bǔ)償貸款國(guó)際貨幣基金組織為了幫助初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)擺脫因出口收入下降而發(fā)生的國(guó)際收支困難，緩和初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)因此而產(chǎn)生的不滿(mǎn)而設(shè)立的一種專(zhuān)項(xiàng)貸款。該項(xiàng)貸款是根據(jù)國(guó)際貨幣

24、基金組織在 1963年2月通過(guò)的一個(gè)“出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款” 的決定而設(shè)立的，決定內(nèi)容是:初級(jí)產(chǎn)品出口 國(guó)家如果由于出口收入下降而發(fā)生國(guó)際收支困 難時(shí)，可以在原有的普通貸款外，另向國(guó)際貨 幣基金組織申請(qǐng)專(zhuān)項(xiàng)的出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款。貸款額度最初規(guī)定為相當(dāng)于會(huì)員國(guó)份額的25%， 1966年9月將貸款額度提高到份額的50%，經(jīng)基金組織同意可達(dá)到份額的100%。 貸款的條件是:(1)出口收入的下降必須 是短期性的。(2)出口收入的下降是會(huì)員國(guó)本 身能力所不能控制的原因造成的。(3)借款國(guó) 有義務(wù)與國(guó)際貨幣基金組織合作采取適當(dāng)措施 解決其國(guó)際收支困難。 貸款期限為3一5年，并且要求借款國(guó)的 出口收入一旦恢復(fù)時(shí)，

25、要盡早歸還貸款。（五）國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段多樣化1、匯率機(jī)制（浮動(dòng)匯率制）當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)：外匯需求大于外匯供給本幣貶值 出口商品以外幣計(jì)算的價(jià)格下跌（大國(guó)），而以本幣計(jì)算的進(jìn)口商品的價(jià)格上升 刺激了出口，抑制了進(jìn)口 貿(mào)易收支逆差逐漸減少（馬歇爾-勒納條件）。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差則反之。（五）國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段多樣化2、利率機(jī)制 一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)：銀行信用膨脹國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的銀根趨于松動(dòng)，利率水平逐漸下降。導(dǎo)致：（）利率水平的下降 資本外流增加，內(nèi)流減少 資本賬戶(hù)順差逐漸減少，甚至出現(xiàn)逆差；（）利率下降國(guó)內(nèi)總需求上升進(jìn)口需求增加，出口減少貿(mào)易順差也會(huì)減少，整個(gè)國(guó)際收支趨于平衡。 一國(guó)國(guó)

26、際收支出現(xiàn)逆差則反之。3、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)（IMF普通提款權(quán)和WB貸款）三、對(duì)牙買(mǎi)加體系的評(píng)價(jià)（一）貢獻(xiàn) 1、多元化的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系一定程度上解決了“特里芬難題”：當(dāng)某一儲(chǔ)備貨幣發(fā)生貶值而引起信心危機(jī)時(shí)，它在外匯儲(chǔ)備中所占的比重就會(huì)下降，信心良好的儲(chǔ)備貨幣就會(huì)增大比重當(dāng)某一儲(chǔ)備貨幣國(guó)長(zhǎng)期順差導(dǎo)致國(guó)際清償力不足時(shí)，其他儲(chǔ)備貨幣便會(huì)補(bǔ)充這個(gè)不足2、以浮動(dòng)匯率為主的混合匯率體制能夠靈敏地反映不斷變化的國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況，有利于世界經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展。匯率可根據(jù)市場(chǎng)供求及時(shí)調(diào)整，有利于調(diào)節(jié)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融交易各國(guó)可充分考慮本國(guó)的客觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件，不必為了穩(wěn)定匯率而放棄國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)三、對(duì)牙買(mǎi)加體系的評(píng)價(jià)（二）不足

27、多元化的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系的弊端：儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)享受著向其他國(guó)家征收“鑄幣稅”的特權(quán)國(guó)際清償力的增加仍不能完全符合世界經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)的需要由于各國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元比重在一半以上，美國(guó)的國(guó)際收支狀況仍然左右著世界外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)由于缺乏統(tǒng)一的穩(wěn)定的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致這一混合匯率體制動(dòng)蕩和混亂。在牙買(mǎi)加貨幣體系下，匯率波動(dòng)頻繁且劇烈，這不僅給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，而且給各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成不利影響。在牙買(mǎi)加貨幣體系下，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)雖然是通過(guò)多種機(jī)制相互補(bǔ)充的辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)的，但實(shí)際上各種機(jī)制很難協(xié)調(diào)，它們的作用常常是相互矛盾，相互抵消，全球性國(guó)際收支不平衡現(xiàn)象日益嚴(yán)重。第四節(jié) 歐洲貨幣一體化一、“洞中之蛇”

28、與“蛇出洞”二、1979年歐洲貨幣體系三、歐元的誕生四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論一、“洞中之蛇”與“蛇出洞”1971年3月，歐共體采納了“沃納計(jì)劃”。根據(jù)該計(jì)劃，各國(guó)保證歐洲各國(guó)間匯率波動(dòng)幅度大大低于歐共體各國(guó)貨幣與美元之間的匯率波動(dòng)幅度。這樣，各國(guó)匯率波動(dòng)的時(shí)間序列圖就會(huì)呈現(xiàn)為“洞中之蛇”。在布雷頓森林體系和史密森協(xié)議相繼崩潰之后，歐共體國(guó)家于1972年4月，將“蛇”的波動(dòng)總幅度定為2.25%,將“洞”的波動(dòng)總幅度定為4.50%。1973年3月，對(duì)美元聯(lián)合浮動(dòng)，取消對(duì)“洞”的限制，這被稱(chēng)為“蛇出洞”。一、“洞中之蛇”與“蛇出洞”對(duì)美元的平價(jià)平價(jià)2.25%平價(jià)2.25%時(shí)間匯率一、“洞中之蛇”與“蛇出洞

29、”實(shí)質(zhì)上，是聯(lián)合浮動(dòng)匯率制度。所謂聯(lián)合浮動(dòng)匯率制度，是指這樣一種匯率制度，即由一些貿(mào)易關(guān)系相當(dāng)密切、經(jīng)濟(jì)上相互依存程度較高的國(guó)家形成一個(gè)貨幣體系，在成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率制，而對(duì)非成員國(guó)的貨幣匯率則實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。理論基礎(chǔ)是由蒙代爾最早提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”。二、1979年歐洲貨幣體系（EMS） （法德聯(lián)合倡議）（一）歐洲貨幣單位(ECU)（二）匯率機(jī)制(ERM)（三）歐洲貨幣合作基金(EMCF)（一）歐洲貨幣單位歐洲貨幣單位是一籃子貨幣，它由歐盟成員國(guó)固定數(shù)量的貨幣組成。最初的貨幣籃于1979年確定，至1992馬約簽訂時(shí)共包括12種貨幣。（一）歐洲貨幣單位國(guó)家 1989年9月21日 1995

30、年11月3日 等值的 權(quán)重 的貨幣籃 的匯率 美元 (%)德國(guó) 0.6242 0.701754 0.4380 33.58法國(guó) 1.332 0.20335 0.2709 20.76英國(guó) 0.08784 1.5774 0.1386 10.62荷蘭 0.2198 0.62637 0.1377 10.55比利時(shí) 3.301 0.034153 0.1127 8.64意大利 151.8 0.000626 0.0950 7.28西班牙 6.885 0.008145 0.0561 4.30丹麥 0.1976 0.181176 0.0358 2.74葡萄牙 1.393 0.00669 0.0093 0.71愛(ài)爾

31、蘭 0.00855 0.620347 0.0053 0.41盧森堡 0.13 0.034153 0.0044 0.34希臘 0.1976 0.00426 0.0008 0.06合計(jì) 1.3046（二）匯率機(jī)制以ECU定位中心匯率；大多數(shù)國(guó)家是在圍繞各自中心匯率的上下各2.25%的幅度內(nèi)波動(dòng)，但意大利以及后來(lái)加入ERM的西班牙（1989）、英國(guó)（1990）和葡萄牙（1992）等國(guó)的波動(dòng)幅度為中心匯率的上下6。接近界限值時(shí)，央行就要采取干預(yù)措施。（三）歐洲貨幣合作基金歐洲貨幣合作基金發(fā)行官方歐洲貨幣單位，各成員國(guó)中央銀行有義務(wù)拿出黃金和美元儲(chǔ)備的20購(gòu)買(mǎi)官方歐洲貨幣單位。出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，可申請(qǐng)貸款。三

32、、歐元的誕生1991年12月，馬約確定，最遲在1999年1月1日建立一種共同貨幣和一個(gè)歐洲中央銀行；連同各種旨在提高貿(mào)易與資本市場(chǎng)一體化程度的其他改革措施，計(jì)劃屆時(shí)建立一個(gè)全面的經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟（EMU）。三、歐元的誕生“三步走”協(xié)調(diào)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況（至1993年底）：還未參與ERM的國(guó)家開(kāi)始著手準(zhǔn)備參與；EC成員國(guó)采取行動(dòng)使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況（通貨膨脹率、匯率、利率、財(cái)政赤字、外債）趨同。從1994年1月1日開(kāi)始，用歐洲貨幣局（EMI）代替EMCF，由各國(guó)央行行長(zhǎng)和一位總統(tǒng)組成，旨在加強(qiáng)各國(guó)間的貨幣合作。自1999年1月1日開(kāi)始，構(gòu)建歐元（Euro）和歐洲中央銀行(ECB），各國(guó)不可逆

33、轉(zhuǎn)地固定匯率，三年過(guò)渡期內(nèi)歐元采用非現(xiàn)金流通方式，自2002年1月1日歐元現(xiàn)金開(kāi)始流通，當(dāng)年7月1日各國(guó)貨幣退出流通。三、歐元的誕生加入EMU的條件通貨膨脹率不得超過(guò)三個(gè)最低國(guó)家平均水平的1.5個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期政府債券的利率不能高于三個(gè)通脹率最低的國(guó)家的平均利率的2個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)算赤字不得超過(guò)GDP的3%；政府債務(wù)總額占GDP的比例不得超過(guò)60%；加入前的兩年內(nèi)，匯率波動(dòng)幅度不得超過(guò)歐洲貨幣體系（EMS）平均數(shù)的2.25%。思考：為什么有這些限制？歐元區(qū)的十六國(guó)（陳憲等，P416）歐元區(qū)的國(guó)家?jiàn)W地利 1999年1月1日 比利時(shí) 1999年1月1日 芬蘭 1999年1月1日 法國(guó) 1999年1月1日

34、 德國(guó) 1999年1月1日愛(ài)爾蘭 1999年1月1日 意大利 1999年1月1日 盧森堡 1999年1月1日 荷蘭 1999年1月1日 葡萄牙 1999年1月1日 西班牙 1999年1月1日 希臘 2001年1月1日斯洛文尼亞 2007年1月1日 塞浦路斯 2008年1月1日 馬耳他 2008年1月1日 斯洛伐克 2009年1月1日四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由蒙代爾（Mundell，1961）提出，后經(jīng)麥金農(nóng)和凱南等從不同角度作了修正與補(bǔ)充。最優(yōu)貨幣區(qū)理論：固定匯率制最適用于在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際要素流動(dòng)方面緊密結(jié)合的區(qū)域。最優(yōu)貨幣區(qū)：在國(guó)際貿(mào)易和要素流動(dòng)領(lǐng)域緊密結(jié)合的一批國(guó)家組成的區(qū)域。四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論GG曲線(xiàn)表明經(jīng)濟(jì)一體化程度與固定匯率制的利益之間的關(guān)系。貨幣效率收益（Monetary efficiency gain）節(jié)約在浮動(dòng)匯率制下不可避免的不確定性、混沌、計(jì)算和交易成本。一體化程度越高，成本節(jié)約得越多。四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論經(jīng)濟(jì)一體化程度 貨幣效率收益GG