5組萃斯晉chase dream報(bào)表分析修改版

1、新東方報(bào)表分析萃斯晉團(tuán)隊(duì) 1.垂直分析2.財(cái)務(wù)比率及杜邦分析3.同行業(yè)對(duì)比分析新東方財(cái)報(bào)分析 垂直分析工具：同比財(cái)務(wù)報(bào)表第一步計(jì)算財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目占總額的比重第二步 通過(guò)各項(xiàng)目的占比，分析其重要性第三步與前期同項(xiàng)目的比重對(duì)比，進(jìn)行變動(dòng)分析， 1.流動(dòng)性一般，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)短期投資限制性現(xiàn)金restricted cash短期存款trem deposits短期投資 short terminvestment其他流動(dòng)性債務(wù)總額：defferred revenue預(yù)收收入 e tax payable應(yīng)付所得稅額額外實(shí)收資本：treasury stock 庫(kù)存股留存盈余：addition paid-in

2、capital 額外實(shí)收資本 statutory reserves 公積金單位:百萬(wàn)美元至2013-05-31至2012-05-31至2011-05-312013年各項(xiàng)除以總資產(chǎn)（%）2012年各項(xiàng)除以總資產(chǎn)（%）2011年各項(xiàng)除以總資產(chǎn)（%）a=2013減2012(%)b=2012減2011(%)a-b(%)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物417.17428.26317.2630.8229 37.9387 36.7467 -7.116 1.192 -8.308 短期投資555.2371.97296.5441.0214 32.9521 34.3468 8.069 -1.395 9.464 無(wú)形資產(chǎn)凈額68.5

3、324.8323.695.0634 2.1996 2.7439 2.864 -0.544 3.408 其他流動(dòng)債務(wù)總額348.67 按照去年的比例的話，應(yīng)該為392.49，相對(duì)而言少了4382萬(wàn)美元329.42201.4825.7618 29.1827 23.3365 -3.421 5.846 -9.267 流動(dòng)債務(wù)總額489.83438.328836.1915 38.8282 33.3577 -2.637 5.471 -8.107 債務(wù)總額496.19438.42289.1536.6614 38.8388 33.4909 -2.177 5.348 -7.525 額外實(shí)收資本164.34減少了

4、2500萬(wàn)美元161.49186.5912.1424 14.3061 21.6118 -2.164 -7.306 5.142 權(quán)益總額857.25690.4574.2263.3386038561.1612125966.50914442.177 -5.348 7.525 1.現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物減少2.“短期投資”增加，具體表現(xiàn)為短期投資（short term investment）的增加3.無(wú)形資產(chǎn)凈額增加 預(yù)計(jì)的原因：購(gòu)買(mǎi)較多的短期投資產(chǎn)品，以及版權(quán)等相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)。償債能力分析（1） 短期償債能力分析 對(duì)于企業(yè)的短期償債能力的分析主要基于流動(dòng)比率、速動(dòng)比 率。新東方2011年到2013年短期

5、償債能力分析如下表：201120122013流動(dòng)比率2.192.042.34速動(dòng)比率2.282.002.14 由表可得知，公司的流動(dòng)比率先降低后升高，公司的償債能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力先變?nèi)鹾笥稚?。但三年的流?dòng)比率和速動(dòng)比率水平均大于1，償債能力較為充分，是比較合理的水平，沒(méi)有資金風(fēng)險(xiǎn)。所以增加其短期投資也沒(méi)有異議，但是需要維持在一定的水平。 償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息）的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的標(biāo)志，有助于考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩方面。（2）長(zhǎng)期償債能力分析201120122013資產(chǎn)負(fù)債率0.330.390.37 資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)典

6、型的杠桿比率，其比率越小，說(shuō)明企業(yè)可自主支配的資金越多，其債權(quán)保障程度也就越高;反之，則說(shuō)明企業(yè)資金實(shí)力弱，債權(quán)保障程度低。但并不是越低越好，只有適度舉債才能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)或每股盈余的提高。新東方1113三年間的資產(chǎn)負(fù)債率均在0.36左右，比率偏小。綜合來(lái)看，公司的償債能力還是較好的，有較充裕的資金進(jìn)行償付，當(dāng)然公司的流動(dòng)資產(chǎn)未能得到較好的利用，還應(yīng)加大對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用。 長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的保障能力。長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財(cái)務(wù)安全和穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志。對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期期償債能力的分析主要基于資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額），它是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要

7、指標(biāo)。新東方2011年到2013年長(zhǎng)期償債能力分析如下表：5.“額外實(shí)收資本”減少，權(quán)益總額增加。公司將庫(kù)存股發(fā)放出去 4.應(yīng)計(jì)費(fèi)用的增多,其他流動(dòng)債務(wù)的占比減少。（同時(shí)也解釋了1現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的減少）。銷(xiāo)售收入的經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用持續(xù)升高，由此引發(fā)利潤(rùn)空間變小的問(wèn)題從2011年之后收益成本、銷(xiāo)售成本、管理成本就直線上升，且居高不下。預(yù)計(jì)的原因：為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，新建學(xué)校，擴(kuò)招老師和管理者，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本不斷上升；同時(shí)由于如今目標(biāo)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)者日益增加，實(shí)力也愈加強(qiáng)大，所以其銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)并不能跟上成本增加的步伐，導(dǎo)致利潤(rùn)的降低。p.s.2013年財(cái)年的第二季度指2012-092012-12盈利

8、能力分析（1）銷(xiāo)售利潤(rùn)率新東方2011年到2013年銷(xiāo)售利潤(rùn)率如下表：201120122013銷(xiāo)售利潤(rùn)率0.18810.17620.1420 企業(yè)稅后凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之比。反映了企業(yè)單位銷(xiāo)售額創(chuàng)造利潤(rùn)的能力逐年降低。產(chǎn)品售價(jià)中利潤(rùn)的含量減少。（2）資產(chǎn)利潤(rùn)率新東方2011年到2013年資產(chǎn)利潤(rùn)率如下表：201120122013資產(chǎn)利潤(rùn)率0.11760.11750.1007 企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)額能力降低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資金利用效率降低。（3）權(quán)益收益率=凈利潤(rùn)/權(quán)益資本總額新東方2011年到2013年權(quán)益收益率如下表：201120122013權(quán)益收益率0.17680.19220.1590新

9、東方2013年為其所有者創(chuàng)造利潤(rùn)的能力大大降低。1.垂直分析2.財(cái)務(wù)比率及杜邦分析3.同行業(yè)對(duì)比分析新東方財(cái)報(bào)分析 學(xué)大教育集團(tuán)（NYSE：XUE） “學(xué)大教育”創(chuàng)立于2001年9月，一直以來(lái)專(zhuān)注于利用優(yōu)質(zhì)的教育資源和先進(jìn)的信息技術(shù)，服務(wù)于中國(guó)教育服務(wù)領(lǐng)域，是目前國(guó)內(nèi)個(gè)性化教育的領(lǐng)導(dǎo)者，總部設(shè)在北京，已在62個(gè)城市開(kāi)設(shè)了273所個(gè)性化學(xué)習(xí)中心，在全國(guó)擁有15000多名員工，其中專(zhuān)職教師占8000余人?！皩W(xué)大教育”專(zhuān)注于學(xué)生學(xué)習(xí)能力的培養(yǎng)和學(xué)科知識(shí)的輔導(dǎo)，視教學(xué)質(zhì)量為生命，深受學(xué)生和家長(zhǎng)的認(rèn)可，口口相傳，成就了全國(guó)最大規(guī)模的個(gè)性化教育連鎖機(jī)構(gòu)。新東方VS學(xué)大教育銷(xiāo)售利潤(rùn)率學(xué)大新東方20130.0

10、4650.142020120.00670.176220110.02160.1881資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA學(xué)大新東方20130.04870.100720120.00620.117520110.01650.1176權(quán)益利潤(rùn)率ROE學(xué)大新東方20130.10590.159020120.01540.192220110.02970.1768學(xué)大教育盈利能力分析 2012Q2毛利為3450萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)19.1%。作為傳統(tǒng)旺季，2012年Q2毛利率35.62%，較2011年同期的40.44%相比下降了5個(gè)百分點(diǎn)。 但是學(xué)員的平均課時(shí)消耗44小時(shí)沒(méi)有變化，平均課時(shí)費(fèi)較去年同期還提高了2.5美元。毛利的降低或與支

11、付教師薪酬相關(guān)。截至Q2學(xué)大全職員工總數(shù)14275。包括10019名教師，2550教學(xué)顧問(wèn)和1706研究顧問(wèn)。學(xué)大教育盈利能力分析 根據(jù)2013年Q2財(cái)報(bào)，二季度中每名全職導(dǎo)師交付的課程時(shí)間為326個(gè)小時(shí)，比去年同期的299個(gè)小時(shí)增長(zhǎng)9.0%；二季度中每平方米學(xué)習(xí)中心交付的課程時(shí)間為12.8個(gè)小時(shí)，比去年同期的11.9個(gè)小時(shí)增長(zhǎng)7.6% 由于學(xué)大的商業(yè)模式是一對(duì)一授課，用總的學(xué)時(shí)量除以10019教師量，平均每個(gè)教師要在一個(gè)季度提供350課時(shí)的課程。每月120課時(shí)的平均量，可以想見(jiàn)教師在旺季工作強(qiáng)度。學(xué)大教育盈利能力分析 學(xué)大教育2013年全年資本性支出為1050萬(wàn)美元，去年同期為1910萬(wàn)美元

12、，資本支出的顯著降低主要是由于2013年新增學(xué)習(xí)中心的減少，2013年，學(xué)大凈增25家新學(xué)習(xí)中心，去年同期為凈增88家。但學(xué)大全職教師每人平均凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.4%，單坪營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.8%，體現(xiàn)出學(xué)大2013年改善成本結(jié)構(gòu)提高三師及學(xué)習(xí)中心利用率的盈利導(dǎo)向策略大獲成功。新東方VS學(xué)大教育流動(dòng)比率學(xué)大新東方20131.962.3420121.632.0420112.362.19速動(dòng)比率學(xué)大新東方20131.862.1420121.582.0020112.232.28學(xué)大教育償債能力分析 從短期來(lái)看，學(xué)大教育的流動(dòng)比率2011年的2.36下降到1.63，然后在2013年升高至1.96，公司的

13、償債能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力先變?nèi)鹾笥稚?。但三年的流?dòng)比率和速動(dòng)比率水平均大于1，償債能力較為充分，是比較合理的水平。 一般情況下，該指標(biāo)越大，表明公司短期償債能力強(qiáng)。通常，該指標(biāo)在200%左右較好。 與新東方相比較，可以看出新東方始終保持在200%以上，說(shuō)明新東方償債能力很強(qiáng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)學(xué)大教育。學(xué)大教育償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率學(xué)大新東方20130.440.3720120.5970.3920110.520.33 資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)典型的杠桿比率，其比率越小，說(shuō)明企業(yè)可自主支配的資金越多，其債權(quán)保障程度也就越高;學(xué)大教育的資產(chǎn)負(fù)債率2011年為0.44， 2012年為0.597. 2013年為0.52，

14、 而新東方始終保持在0.37左右，學(xué)大教育的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于新東方，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力遠(yuǎn)不如新東方。學(xué)大教育資產(chǎn)運(yùn)用能力分析資金周轉(zhuǎn)率學(xué)大新東方20130.630.7120120.750.6720110.760.63 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表明資產(chǎn)可供運(yùn)用的機(jī)會(huì)越多、使用效率越高，在資金周轉(zhuǎn)上，學(xué)大教育有一定的優(yōu)勢(shì)，是資金的配置效用最大化?？傮w分析 總體來(lái)說(shuō)，新東方在教育產(chǎn)業(yè)的龍頭地位不可撼動(dòng)。不僅總市值是學(xué)大教育等其他教育機(jī)構(gòu)的數(shù)倍，ROE、ROA等財(cái)務(wù)指標(biāo)也占盡上風(fēng)，呈現(xiàn)出老當(dāng)益壯之勢(shì)。而學(xué)大、學(xué)而思等企業(yè)雖然發(fā)展迅猛，但一時(shí)仍難以與新東方相抗衡。 學(xué)大的目標(biāo)市場(chǎng)僅僅是中小學(xué)教育板塊，而新東方在此市場(chǎng)的“優(yōu)能中學(xué)”憑借新東方的品牌號(hào)召力仍然占有大塊市場(chǎng)，再加上新東方更為成熟的出國(guó)留學(xué)、語(yǔ)言培訓(xùn)板塊支撐，學(xué)大更是難以望其項(xiàng)背。建議：提高銷(xiāo)售